보험사 투자영업에 경고등이 켜졌다. 지난 3분기 그동안 굳건했던 대형 보험사도 손익이 대폭 감소하거나 분기 적자가 났다. 금리 상승과 함께 증시 부진까지 겹친 탓이다. 당기손익으로 인식되는 금융자산(FVPL)에서 발생한 평가손실이 주요 원인으로 꼽힌다. 그동안 FVPL 비중 관리를 느슨하게 해왔다는 점이 지적된다. 내년에도 금리와 증시 여건이 녹록지 않을 것으로 예상되면서 투자손익 방어가 보험업계의 과제로 떠올랐다. <IB토마토>는 보험사 투자손익과 FVPL 비중 변화, 환율 리스크를 짚고 손실이 이어질 가능성과 개선 과제를 살펴본다.(편집자주)
[IB토마토 황양택 기자] 보험사 투자영업 환경은 금리상승과 증시부진 외에 환율 변동성까지 더해지면서 평가손실 위험성이 더 큰 상황이다. 외화 유가증권에 대해서는 일정 수준 이상의 환위험 헤지(Hedge)를 하고 있지만 100%에는 못 미친다. 헤지 비율을 높이면 그만큼 비용이 더 들어가기 때문에 능사도 아닌 것으로 평가된다. 평가손익임을 감안해 개별 보험사가 적정 수준에서 헤지 비율을 유연하게 가져가야 한다는 진단이 나온다.
(사진=연합뉴스)
상승 국면서는 헤지 비용 증가, 하락 시는 평가손실 발생
6일 한국은행 경제통계시스템에 따르면 원화의 대미 달러 환율(원·달러 환율)은 지난 7월 초 1555.8원으로 최고점을 찍은 이후 지속적인 하락세를 나타내고 있다. 앞선 2분기(5월~6월)가 환율이 가파르게 상승하는 구간이었다면 3분기는 급격히 떨어지는 흐름이었다. 최저점은 9월 중순 1336.1원이다.
통상 고환율은 보험산업에 미치는 영향이 환위험 헤지 비용 증가로 알려져 있다. 해외투자 과정에서 발생하는 환위험을 관리하기 위해 파생상품으로 헤지하는데, 환율이 높으면 헤지 계약을 차환(롤오버)할 때 비용이 커져서다.
반면 환율이 하락하는 환경에서는 보유하고 있는 외화자산에서 평가손실이 발생하는 문제가 있다. 원화로 환산해 회계 처리를 할 때 자산의 가치가 줄어들기 때문이다.
보험사 외화자산은 총자산에서 차지하는 비중이 올 상반기 기준 대략 10%~11% 수준에서 형성되고 있다. 유가증권 가치 변동이 당기손익에 직접적으로 영향을 미치는 자산 비중도 높은 편이다.
금융감독원 금융통계정보시스템에 따르면 생명보험 업계는 자산총계 합계 1066조 9485억원에서 외화표시 유가증권이 125조 1241억원으로 11.7%를 나타낸다. 금융상품 유형별로 ▲당기손익-공정가치측정(FVPL) 21조 4624억원 ▲기타포괄손익-공정가치측정(FVOCI) 90조 5398억원 ▲상각후원가측정(AC) 13조 1218억원 등이다.
특히 외화표시 유가증권으로 이뤄진 FVPL은 전체 FVPL(104조 1052억원)에서 차지하는 비중이 20.6%로 높게 나온다.
손해보험 업계는 자산총계 373조 5985억원 중 외화표시 유가증권이 39조 7221억원이며 비중은 10.6%다. 금융상품별로 ▲FVPL 7조 8887억원 ▲FVOCI 31조 3992억원 ▲AC 4342억원 등이다. 전체 FVPL(59조 3025억원)에서 외화표시 유가증권 FVPL이 차지하는 비중은 13.3%다.
외화 유가증권 환손실 우려…"헤지비율 유연하게 조정해야"
3분기 기간에 환율이 급격히 하락했던 만큼 평가손실도 컸던 것으로 평가된다. 금융투자 업계에 따르면
한화생명(088350)의 경우 지난해 발행한 외화 신종자본증권 10억 달러(한화 약 1조 3819억원) 매칭자산에서 투자손실 1800억원~1900억원이 발생한 것으로 추정된다.
신종자본증권으로 조달한 자금은 외화 유가증권(대부분 채권)으로 운용하게 되는데, 신종자본증권은 발행한 금액만큼 자본으로 가기 때문에 환평가를 받지 않지만 이에 대응한 유가증권은 평가가 이뤄진다. 여기서 환평가 손실로 인식하게 되면서 투자손익에 반영되는 구조다.
이와 관련 김지원
다올투자증권(030210) 애널리스트는 "시장 변동성 확대 속에서 헤지 수단의 한계와 포지션에 기인한 것"이라며 "향후 환 관련 추가 헤지 여부에 대해 확인이 필요하다"라고 진단했다.
앞서 투자손익이 크게 부진했던 금융지주 소속 보험사에 이어 주요 상장 보험사도 FVPL 평가손실 문제로 두 자릿수 저하가 예상되고 있다고 분석했는데, 여기에는 금리상승과 증시부진 외에 환위험 요인도 복합적으로 담겨 있다.
환 헤지 비중은 국내 대형 생명보험사가 약 80%, 중소형 생명보험사가 50% 이하 정도인 것으로 알려져 있다.
한국금융연구원 한 연구원은 <IB토마토>에 "보험사마다 영향과 손실이 다를 텐데, 예전에는 환 헤지를 보통 100%로 했는데 요즘에는 60%~70% 하는 곳도 있다고 들린다"라면서 "헤지 비율을 개별 회사마다 유연하게 하는 방법이 필요하다는 것은 계속 유효하다"라고 말했다.
보험업계 또 다른 연구원은 <IB토마토>에 "환율 하락 요인이라고 한다면 헤지 비율이 100%가 아니고 더 낮다면 파생 쪽에서는 이익이 조금 나오고 외화채권에서는 가치가 더 크게 감소하면서 손실이 날 수 있다"라면서 "다만 환 헤지 비율을 높이면 비용이 더 들어가기 때문에 종합적으로 평가해서 봐야 한다"라고 했다.
황양택 기자 hyt@etomato.com