정부가 지난 10월29일 기금형 퇴직연금 활성화와 퇴직급여 사외적립 의무화 등을 담은 개편안을 발표했다. 금융회사의 직접 수탁법인 설립을 허용하고 DC·IRP 투자대상에 IMA·발행어음을 추가하는 방안도 추진한다. 증권사에는 연금 고객 확보와 자금조달 확대의 길이, 자산운용사에는 장기자금 운용시장을 넓힐 기회가 열리는 셈이다. 이에 <IB토마토>는 증권사와 운용사의 사업 준비 현황과 상품 전략을 점검하고, 연금시장 확대의 과실이 가입자의 수익률 개선으로 이어질 수 있을지 살펴본다.(편집자주)
[IB토마토 도시은 기자] 정부가 확정기여형(DC) 퇴직연금과 개인형퇴직연금(IRP)의 투자 대상에 종합투자계좌(IMA)와 발행어음을 추가하는 방안을 추진한다. 편입이 허용돼 가입자가 퇴직연금 정기예금에서 이들 상품으로 돈을 옮기면 예금에 머물던 노후자금이 증권사의 기업금융 재원으로 쓰이게 된다. 증권사는 조달처를 넓히고, 가입자는 해당 증권사가 만기에 원금을 지급하지 못할 위험을 부담한다. 두 상품 모두 증권사에 원금 지급 의무가 있지만 예금자보호 대상에서는 제외되기 때문이다.
5일 고용노동부와 금융감독원의 '2025년 우리나라 퇴직연금 투자 백서'에 따르면 지난해 말 DC와 개인형IRP 적립금 가운데 은행·저축은행 예적금에 들어간 자금은 87조 6029억원이다. DC에서는 48조 8615억원으로 전체 DC 적립금의 34.9%, 개인형IRP에서는 38조 7414억원으로 29.6%를 차지했다. 가입자가 직접 운용 상품을 고르는 두 제도에서 노후자금의 3분의 1 안팎을 은행이나 저축은행 예적금에 맡긴 셈이다. 정부는 지난달 말 발표한 '퇴직연금 기능강화 방안'에 계약형 DC·IRP 가입자가 IMA와 발행어음에도 투자할 수 있도록 하는 내용을 담았다.
"발행어음 이동 실익 꼼꼼히 따져야"…예금자보호 제외 '부담'
발행어음은 증권사가 자체 신용을 바탕으로 투자자에게 돈을 빌리고, 만기에 원금과 미리 약정한 이자를 지급하는 상품이다. 증권사는 조달한 돈을 기업금융 등에 운용한다. 운용수익이 약정이자를 웃돌면 그 차이가 증권사 수익이 되고, 반대로 기대만큼 수익을 내지 못해도 약정한 원리금은 증권사가 갚아야 한다. 가입자가 직접 기업의 투자 성과를 나눠 갖는 대신 발행 증권사 상환 능력을 믿고 돈을 맡기는 구조다.
그러나 금리 측면에서 저축은행 정기예금과 비교하면 차이가 크지 않거나 오히려 예금 금리가 높은 편이다.
우리은행이 11월 공시한 DC·IRP용 1년 만기 정기예금 금리는 연 3.70%다. 한국투자증권이 이달 2일부터 일반 개인에게 적용하는 365일 만기 원화 발행어음 수익률은 연 4.05%다. 1000만원을 1년간 맡기면 세전 이자는 각각 37만원과 40만 5000원이다. 이 사례에서 발행어음을 선택해 더 받는 돈은 연 3만 5000원이다.
반면 저축은행 예금과 비교하면 이점은 사라진다. 같은 달 우리은행 퇴직연금 계좌에서 선택할 수 있는 한화저축은행의 1년 만기 정기예금 금리는 DC·IRP 모두 연 4.15%다. 1000만원 기준 세전 이자가 41만 5000원으로 한국투자증권 발행어음보다 1만원 많다. DB저축은행의 같은 만기 정기예금은 연 4.05%로 발행어음과 금리가 같다. 지난해 말 DC·개인형IRP의 예적금 87조 6029억원 가운데 저축은행에 들어간 돈은 16조 4065억원이었다.
가입자가 체감하는 가장 큰 차이는 금융사 부실 시 안전장치다. DC·IRP에서 예금 등 보호상품으로 운용하는 금액은 동일 금융회사 기준으로 합산해 일반 예금과 별도로 1인당 1억원까지 보호된다. 가령 가입자가 예금자보호 대상인 퇴직연금 정기예금에 5000만원을 보유하다가 향후 편입이 허용돼 2000만원을 발행어음으로 옮긴다면, 기존 원금 중 예금보험으로 보호되는 금액은 3000만원으로 줄어든다. 발행어음에 넣은 2000만원은 증권사가 부도나 파산으로 원리금을 지급하지 못하면 일부 또는 전부를 잃을 수 있다.
한 증권사 관계자는 <IB토마토>에 "IMA와 발행어음의 편입이 허용될 경우 정기예금 등 원리금보장형 상품에 머물러 있던 퇴직연금 자금 중 일부가 이동할 가능성이 있다고 본다"라면서도 "예금 자금이 단기간에 대규모로 이동하기보다는 상품별 조건에 따라 점진적으로 수요가 형성될 것"이라고 예상했다.
IMA 1호, 3분기 운용손실에도 누적 수익…만기 원금은 증권사 '책임'
발행어음이 약정이자를 지급하는 방식이라면, 종합투자계좌(IMA)는 성과를 배분하는 실적배분형 구조다. 증권사가 고객 돈을 모아 기업대출이나 회사채 등에 투자하고 운용 결과에 따라 수익을 배분한다. 지난해 12월 출시된 '미래에셋 IMA 1호'의 올해 3월 말 운용보고서에 따르면
LG에너지솔루션(373220) 회사채(약 199억원), 야놀자 사모사채(약 100억원), 에듀테크 기업 매출채권 기초대출(약 68억원) 등에 자금을 운용했다.
다만 이자수익이 발생해도 분기마다 가입자의 평가액이 오르는 것은 아니다. 미래에셋 IMA 1호는 올해 3분기 약 27억 3000만원의 운용손실을 냈다. 이자수익 9억 8000만원과 기타손익 15억 4000만원이 발생했지만 보유자산에서 난 평가손실 52억 6000만원을 메우지 못했다. 그 결과, 설정 이후 누적수익률은 6월 말 11.88%에서 9월 말 9.15%로 2.73%포인트 하락했다. 한 분기 동안 앞서 벌어들인 수익 일부를 반납했지만, 9월 말 평가액은 여전히 투자원금을 웃돌았다. 해당 상품은 만기 3년의 폐쇄형으로, 중간 손익 확정이 불가능하다.
수익 배분 구조도 명확하다. 운용수익률이 기준을 넘으면 증권사가 성과보수를 취한다. 미래에셋 IMA 1호는 연 4%를 초과한 수익의 30%를 증권사가 성과보수로 받는다. 지난 8월 모집한 4호는 기준수익률을 연 5%로 높이고 초과수익에 대한 성과보수율을 40%로 정했다. 한국투자증권의 일반 개인용 발행어음에 표시된 연 4.05%는 만기까지 보유하면 적용되는 약정수익률이고, 미래에셋 IMA 4호의 연 5%는 증권사의 성과보수를 산정하는 기준이다.
반대로 만기 시 운용자산 평가액이 원금을 밑돌면 부족분은 증권사가 부담한다. 투자 기업의 부도나 채권 가격 하락 시에도 증권사가 지급 의무를 이행하면 원금은 보전된다. 위험은 증권사 자체가 파산할 때 발생한다. IMA 운용자산은 자기신탁을 통해 증권사 고유재산과 분리 관리되므로 파산 시 우선 변제권은 있지만, 회수액이 원금에 미달할 경우 이를 메워줄 예금보험은 적용되지 않는다.
향후 편입 기준을 마련하는 과정에서는 가입자의 퇴직연금이 한 증권사의 지급 능력에 얼마나 의존할 수 있는지도 쟁점이다. 같은 회사의 발행어음과 IMA에 나눠 넣으면 하나는 약정이자를 받고 다른 하나는 기업금융 투자 성과를 배분받는다. 수익을 내는 방식과 부실 때의 회수 절차는 달라도 두 상품의 만기 지급 의무를 지는 곳은 같은 증권사다.
또 다른 증권사 관계자는 <IB토마토>에 "편입이 허용되면 증권사로서는 조달처를 추가로 확보할 수 있다"라면서도 "퇴직연금은 노후자금인 만큼 운용 기준이 까다롭고, 발행어음에 투자하더라도 한 곳에 자금이 쏠리지 않도록 운용 단계에서 증권사별로 한도를 둘 가능성이 크다"라고 내다봤다.
도시은 기자 eqw5817406@etomato.com