[IB토마토 김규리 기자] 현대자동차가 연간 투자 규모를 줄이며 현금흐름 방어에 나섰다. 환율 효과와 비용 절감으로 이익을 지켰지만, 생산 차질과 원자재 가격 상승으로 연간 수익성 목표를 낮추면서 투자 우선순위와 집행 시기를 조정하고 있다. 투자 축소에도 잉여현금흐름(FCF) 목표를 유지한 가운데 분기 배당도 예정대로 실시한다. 이에 따라 남은 기간 생산 정상화와 원가 절감으로 투자·주주환원에 필요한 재원을 확보해야 하는 과제를 안게 됐다.
투자 집행 조정에도 현금 목표 유지…재원 배분 여력 점검
3일 금융투자업계에 따르면
현대차(005380)는 올해 연간 투자 계획을 기존 17조 8000억원에서 16조원으로 줄이면서도 금융 부문을 제외한 FCF 목표는 기존 최대 5000억원을 유지했다. 투자 지출을 조정한 이후에도 현금흐름 목표에 적자 가능성이 포함돼 있어, 영업현금 확보와 투자 집행 시점 관리가 중요해진 것으로 풀이된다.
최근 현대차는 원자재 가격 부담과 파업에 따른 물량 감소 등으로 실적 부진이 우려되는 상황이다. 이에 따라 연결 영업이익률 목표 역시 6.3~7.3%에서 5.5~6.5%로 0.8%포인트씩 하향했다. 매출 증가율 목표는 1~2%로 유지했지만, 판매와 수익성 전망을 낮추면서 투자 지출도 함께 조정한 것으로 보인다.
현대차는 투자 우선순위와 집행 시기를 재점검해 연간 투자액의 약 10.1%를 줄이기로 했다. 수요와 생산 여건이 달라진 만큼 사업별 자금 투입 순서를 조정해 지출 부담을 낮추겠다는 의미로 풀이된다.
실제 현대차의 영업활동 현금흐름은 1분기 5조 3465억원에서 2분기 2조 7907억원으로 줄었다. 하반기에는 환율 급락과 생산 차질에 따른 고정비 부담, 원자재 가격 상승에 따른 비용 증가 등으로 수익성 악화가 예상되는 만큼 현금 유입이 더욱 줄어들 가능성이 크다. 운전자본 등에 필요한 자금이 늘면서 투자 지출을 낮춰도 남는 현금은 제한된다는 얘기다.
다만 회사는 투자를 조정하면서도 주주환원의 고삐는 늦추지 않겠다는 의지다. 남은 기간 생산과 판매를 늘려 재원 확보에 나설 계획이다. 현대차는 보통주와 우선주에 대해 지난해와 같은 주당 2500원의 3분기 배당을 결정했다. 수익성 전망을 낮추고도 기존 배당 수준을 유지하면서 투자와 환원을 병행하겠다는 방침을 재확인했다.
현대차 측은 <IB토마토>에 "이번 조정은 본질적인 사업 경쟁력이나 수익 창출력의 악화를 의미하는 것이 아니라, 원자재 가격 상승과 생산 차질 등 당초 예상하기 어려웠던 요인을 연간 전망에 현실적으로 반영하기 위한 것"이라며 "변화된 경영환경에 맞춰 투자 우선순위와 집행 시기를 재점검하고 투자 효율성을 높이려는 조치"라고 밝혔다.
이어 "미래 경쟁력 확보를 위한 핵심 연구개발(R&D) 투자는 지속하되, 설비투자(CAPEX) 효율화와 안정적인 운전자본 관리를 통해 기존 FCF 가이던스를 유지하고, 주주환원에 대해서는 시장과 약속한 최소 배당금 1만원을 이어나가는 등 변화된 경영환경과 주주 의견을 종합적으로 고려해 주주가치 제고 방안을 검토하고 있다"고 덧붙였다.
환율·보증비 감소로 이익 방어…생산 회복이 후속 과제
실제 이번 분기에는 환율이 생산 차질에 따른 타격을 줄였다. 현대차의 3분기 매출은 45조 1102억원으로 전년 동기 대비 3.4% 줄었으나, 영업이익은 2조 6772억원으로 5.5% 증가했다. 영업이익률도 5.4%에서 5.9%로 높아졌다. 판매량 감소에 따른 부담을 환율 효과와 원가 절감이 상쇄한 덕분이다.
특히 환율이 이익 방어에 크게 기여했다. 원화 강세가 수출 채산성을 떨어뜨릴 것이라는 우려와 달리, 3분기 평균 원·달러 환율은 1423원으로 전년 동기보다 2.8% 높았다. 달러로 받은 수출대금의 원화 환산액이 늘면서 생산 차질과 판매 감소에 따른 타격을 줄였다는 얘기다. 자동차 부문의 환율 효과는 1조 2830억원으로, 전년 동기 대비 전체 영업이익 증가액인 1399억원을 크게 웃돌았다.
다만 환율 효과만으로 수익성을 방어하기는 쉽지 않을 전망이다. 원자재 가격 상승으로 매출원가율이 전년 동기보다 1.5%포인트 높은 83.8%까지 오른 데다, 생산 감소에 따른 고정비 부담도 남아 있기 때문이다.
문용권 신영증권 연구원은 "판매 감소에 따른 이익 축소를 판매보증비용 감소와 엄격한 비용 통제, 우호적인 환율 효과가 일부 상쇄했다"며 "판관비 통제에는 한계가 있는 만큼 판매 반등을 통한 고정비 부담 완화가 절실한 시점"이라고 분석했.
회사는 연내 생산 물량 회복에 주력할 방침이다. 국내에서는 파업에 따른 생산 차질과 신차 출시 순연으로 3분기 도매판매가 전년 동기 대비 27.2% 감소했으나, 신차 출시에 맞춰 판매를 확대할 계획이다. 유럽에서도 아이오닉 3 판매 본격화와 주요 차종 출시로 감소한 물량을 회복한다는 구상이다.
미국에서는 하이브리드차(HEV)와 제네시스가 수익성 방어의 한 축을 맡고 있다. 현대차는 지역별 수요에 맞춰 차종 구성을 조정하고 원가 절감 활동을 병행할 계획이다.
관건은 생산 회복이 비용 부담 완화와 현금 유입으로 이어지는 속도다. 환율 효과가 줄어들더라도 판매 물량 확대와 차량당 수익성 개선으로 이를 보완해야 투자와 배당을 안정적으로 이어갈 수 있다. 올해 투자 조정으로 확보한 여유를 유지하려면 판매 확대 과정에서 인센티브와 재고 부담도 함께 관리해야 한다.
재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "생산이 정상화돼도 판매를 늘리는 데 인센티브와 재고 부담이 커지면 현금 확보 효과는 제한될 수 있다"며 "투자 집행을 조정하면서 배당을 유지하기로 한 만큼, 남은 기간에는 판매량 회복과 함께 차량당 수익성을 높이는 것이 중요하다"고 말했다.
김규리 기자 kkr@etomato.com