자사 제품 비중 늘면서 올해 3분기 영업이익률 10% 돌파부채비율 업종 평균 3배…1년 내 갚을 차입금 316억원비교기업 PER 5.9~38.7배…상장 직후 유통물량 46.5%
[IB토마토 이보현 기자] 만성질환 치료제 전문 제약사 마더스제약이 코스닥 상장을 위한 공모 절차에 들어갔다. 수익성 개선은 긍정적이지만, 업종 대비 높은 부채비율과 비교기업과의 PER 편차, 유통 물량은 점검사항으로 지목된다.
제품 비중 늘며 영업이익률 10% 돌파
11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 마더스제약은 지난 10일 증권신고서를 제출했다. 2011년 설립된 회사는 고지혈증·당뇨병 등 만성질환 치료제 중심의 완제의약품과 수탁생산(CMO) 사업을 한다.
매출은 2023년 1577억원에서 지난해 2288억원으로 연평균 20.5% 성장했다. 올해 3분기 누적 매출은 1960억원, 영업이익은 197억원으로 지난해 연간 영업이익(137억원)을 넘어섰다. 영업이익률은 2023년 3.96%에서 10.08%로 뛰었다. 원가율이 높은 CMO 대신 자사 제품 비중이 2023년 60.0%에서 지난해 73.9%로 커진 덕분이다.
재무구조는 좋아지고 있지만 아직 업종 평균에는 못 미친다. 부채비율은 2023년 말 212.33%에서 올해 3분기 말 129.50%로 낮아졌지만 업종 평균(41.04%)의 3배를 웃돈다. 유동비율(125.62%)과 차입금의존도(21.81%)도 업종 평균(182.76%, 15.23%)보다 나쁘다. 2021년 준공한 익산공장(약 179억원) 등 설비투자를 빚을 내 진행한 영향이다.
상환 여력 자체는 나아졌다. 올해 3분기 말 총차입금은 411억원으로 2023년 말(464억원)보다 줄었고, 현금성 자산은 382억원으로 늘어 순차입금은 28억원 수준이다. 이자보상배율 또한 2.48배에서 12.15배로 개선됐다. 다만 단기차입금 278억원과 유동성장기차입금 38억원을 합하면 1년 안에 갚아야 할 차입금이 316억원에 이른다.
평균 PER 끌어올린 동아에스티…유통물량 46.5%
마더스제약은 이번 IPO에서 240만주를 공모한다. 신주 190만주, 구주매출 50만주로 구주는 전량 최대주주 김좌진 대표 몫이다.
희망 공모가는 1만 1000~1만 4500원, 공모 규모는 264억~348억원이다. 상장 후 시가총액은 1632억~2152억원 수준이다. 수요예측은 오는 27일부터 다음 달 3일까지, 청약은 12월 8~9일 진행한다. 공동대표주관사는 KB증권과
NH투자증권(005940)이다.
공모가는 동아에스티·경보제약·HK이노엔·삼진제약·경동제약·명인제약·보령 등 7개사 평균 PER 15.2배를 적용해 주당 평가가액 1만 9785원을 산출한 뒤 26.71~44.40% 할인했다.
문제는 비교기업 간 PER 편차다. 최저 5.92배(보령)부터 최고 38.65배(동아에스티)까지 벌어져 있다. 동아에스티와 경보제약(24.29배)을 뺀 5곳은 12배를 밑돈다. 동아에스티만 빼도 평균 PER은 11.29배로 낮아진다.
상장 직후 유통 가능 물량은 690만 5080주로 전체의 46.53%에 이른다. 최대주주 등이 의무보유 기간을 30개월로 늘렸지만 물량 부담은 여전하다.
소송·내부통제 리스크 역시 남아 있다. 마더스제약은 보건복지부를 상대로 낸 약가 인하 처분 취소소송 2심에서 이겨 충당부채 49억 8700만원을 환입했지만 3심이 아직 진행 중이다. 패소하면 환입액보다 많은 환수금을 낼 수 있다. 2024 사업연도에는 내부회계관리제도 '중요한 취약점'을 지적받았고, 사업보고서를 기한 안에 내지 못해 금융감독원 경고를 받기도 했다.
회사는 공모자금 중 197억원을 익산공장 내 내용액제 신공장 건설에 쓴다. 총투자비는 420억원으로 3분기 말 자본총계(820억원)의 51.2%다. 공모자금으로 채우지 못하는 나머지는 보유 자금과 영업현금흐름, 금융기관 차입으로 마련할 계획이다.
공동대표주관사는 인수인의 의견을 통해 "공모자금 유입은 재무안정성 개선에 기여할 것으로 예상된다"면서도 "내용액제 신규 생산라인 구축 등 대규모 시설투자를 진행하고 있어 투자 집행 과정에서 차입금이 증가할 수 있다"고 전했다..
이보현 기자 bobo@etomato.com