[IB토마토 장민지 기자]
KCC(002380)가 지난 8월
삼성물산(000830) 특별배당과 연동한 특별배당 신설과 자사주 소각 등 주주환원 강화책에 더해 금융자산 유동화를 통한 매각이익 환원 계획을 내놨지만, 매각이익 환원의 재원이 되는 투자자산 가치가 넉 달여 만에 3분의 1 넘게 줄면서 이행 여력에 의문이 제기된다. 무엇보다 투자자산에 대한 구체적인 매각 시점과 규모가 제시되지 않은 데다, 매각이익 환원의 재원이 되는 지분가치까지 하락세여서 실행 가능성이 불투명하다. 올해 하반기 예정된 자사주 소각 등 나머지 환원책이 일정대로 진행되더라도 매각이익 환원의 구체화 여부가 이번 환원책의 새로운 과제가 될 것으로 보인다.
매각이익 환원 내걸었지만…투자자산 2.8조 '증발'
11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 KCC는 지난 8월20일 기업가치 제고 계획을 발표했다. 이 중 주주환원 강화책으로 주당 최소배당금 6000원과 별도 영업이익 연동 추가배당으로 구성된 기존 배당정책에 삼성물산 특별배당금과 연동한 특별배당을 신설하고, 자사주는 소각과 임직원 보상에 활용하기로 했다. 금융자산 유동화와 관련해서는 적절한 시점에 투자목적 자산을 매각해 매각이익의 일부를 주주에게 환원할 예정이라고 밝혔다. 자사주는 117만 4300주(발행주식의 13.2%)를 2027년 9월까지 네 차례에 걸쳐 소각하기로 했다. 이 가운데 1회차 29만 3575주는 지난 4월29일 소각을 마쳤고 2회차는 올해 하반기 중 소각할 예정이다.
증권업계에 따르면 KCC가 보유한 상장사 투자자산 평가액은 올해 상반기 말 8조 6985억원에서 최근 5조 8485억원으로 32.8% 감소했다. 취득원가 1조 4117억원을 제외한 평가차익으로 보면 7조 2868억원에서 4조 4368억원으로 39.1% 줄었다. 문제는 이번 환원책 가운데 금융자산 유동화를 통한 매각이익 환원이 보유 주식의 주가 변동에 좌우될 수 있다는 점이다. 평가차익이 줄면 매각으로 마련할 수 있는 환원 재원도 얇아질 수밖에 없기 때문이다.
평가차익 감소는 대부분 삼성물산 주가 하락에서 비롯됐다. 삼성물산은
삼성전자(005930) 등 상장 계열사 지분을 대거 보유해 주가가 반도체 업황에 크게 연동된다. 그런데 최근 반도체 업황 고점 논란이 삼성물산 주가 하락으로 이어진 것으로 파악된다. 그 결과 KCC 투자자산의 85%를 차지하는 삼성물산 지분 평가액은 올해 상반기 말 7조 6051억원에서 최근 5조 160억원으로 34% 줄었다.
이는 실적에도 반영됐다. KCC는 보유 상장주식을 분기 말 시가로 재평가해 손익에 반영하는데, 주가가 내리면 평가손실이 영업외손익으로 반영돼 당기순이익을 갉아먹기 때문이다. 실제로 올해 3분기 잠정 순손실은 1조 6718억원으로 적자전환했다. 증권업계에서는 이를 2조 2000억원 가량의 투자자산 평가손실이 순이익에 반영된 여파라고 분석했다.
KCC관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "보유 주식의 가격 변동은 향후 매각 여건과 실현이익 규모에 영향을 줄 수 있지만 평가액은 아직 실현되지 않은 수치이고 회사는 투자자산을 단기 가격보다 장기적인 가치 관점에서 판단하고 있다"며 "자산유동화를 통한 매각이익을 주주환원에 이용하는 것은 장기적인 관점"이라고 말했다.
보유 지분 성과에 달린 추가 환원…실행 여력 '관건'
이번 환원책 가운데 불확실성이 가장 큰 부분은 금융자산 유동화를 통한 매각이익 환원이다. 업계 일각에서는 매각이익 환원이 지분 매각 시점과 가격에 달려 있어 회사가 통제할 수 있는 영역이 제한적이라는 지적이 나온다. 더불어 공시에서는 구체적인 매각이익 환원 시점과 규모도 나와 있지 않은 상황이다. 만약 지분가치가 하락세를 이어가면 매각 유인이 약해져 실행 시점은 더 불투명해질 수 있다.
환원 여력은 재무 부담과도 맞물린다. 투자자산을 팔아 마련한 자금이 환원과 차입금 상환에 동시에 쓰일 수 있기 때문이다. 올해 상반기 말 총차입금은 5조 2655억원이고, 이 가운데 1년 안에 갚아야 할 단기성차입금(유동성장기차입금 등 포함)이 2조 9148억원이다. 반면 현금성자산은 1조 2027억원으로 단기성차입금 규모를 크게 하회하고 있다. 올해 상반기 이자비용도 1476억원으로 영업이익 2225억원의 66.3%에 달한다. 이런 상황에서 지분가치가 줄수록 매각대금을 환원에 쓸 여유는 줄고 상환에 먼저 써야 할 가능성은 커진다.
다만, 현재 배당 수준 자체는 평가이익을 제외하면 적지 않은 규모다. KCC의 기존 배당정책은 최소배당금 6000원에 별도 영업이익 연동 추가배당을 더하는 구조인데, 지난해 주당배당금 1만 5000원은 최소배당금의 250%에 달한다. 지난해 배당금 총액은 1103억원으로 최소배당금 기준 약 441억원의 2.5배이고, 전년 735억원보다 50% 늘었다. 배당성향은 7.17%에 그쳤지만, 이는 순이익에 현금 유입 없는 장부상 평가이익 2조 6417억원이 대규모로 반영된 영향이다. 평가이익은 현금이 아니어서 배당 재원이라기보다 배당성향을 낮춰 보이게 하는 장부상 요인에 가깝다.
그러나 평가이익 효과가 사라지면 배당 부담은 커질 수 있다. 새 환원책은 기존 배당 위에 매각이익 환원을 얹는 구조인데, 평가이익이 빠진 뒤에도 기존 배당 수준이 유지되면 순이익 대비 배당 부담이 커져 추가 환원에 쓸 여력은 줄어들 수 있다. 올해 3분기처럼 투자자산 주가 하락이 이어져 평가손실이 발생하면 순이익 규모가 크게 줄 수 있기 때문이다. 실제로 증권업계에서는 KCC가 내년에도 주당배당금을 1만 5000원으로 유지할 것으로 내다봤다. 다만, 내년에는 순이익이 급격하게 줄면서 배당성향이 대폭 확대될 가능성이 있다고 전망했다.
향후 관건은 투자자산 매각 시점의 구체화와 실행 가능성이다. 특히 투자자산 가치가 하락하는 상황에서도 금융자산 유동화를 통한 매각이익 환원을 구체화하고 실질적으로 이행할 여력이 있는지가 핵심이다.
KCC 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "매각이익을 통한 환원 재원의 발생은 외부 요인에 영향을 받더라도, 얼마를 주주에게 돌려드릴지는 회사가 주도적으로 판단하겠다는 취지"라며 "투자목적 자산의 매각 또는 유동화는 시장 상황과 재무 여건 등을 고려해 적절한 시점에 검토할 예정으로 현재 개별 자산의 매각 우선순위나 실행시기, 환원 규모 등은 확정된 바 없다"고 말했다.
장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com