[IB토마토 이용현 기자] 위성통신 안테나 제조업체 인텔리안테크(189300)가 올해 상반기 매출과 영업이익을 끌어올리며 실적 반등에 성공했다. 다만 성장을 이끈 매출의 절반 이상이 상위 3개 고객사에 집중된 데다, 이들 수요에 맞춰 재고와 설비투자까지 크게 늘리면서 고객 쏠림이 새로운 변수로 떠올랐다. 특정 고객의 발주 변화가 실적과 투자 부담으로 곧바로 번질 수 있는 구조라는 점에서 향후 성장의 지속성은 고객 다변화와 안정적인 수주 기반 확보에 달릴 전망이다.

 

 

1일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 인텔리안테크의 올해 상반기 연결 기준 매출액은 1619억 7000만원으로 전년 동기(1180억 9000만원) 대비 37.2% 증가했다. 지난해 같은 기간 102억 8000만원의 영업손실을 기록했던 것과 달리 올해는 77억 3000만원의 영업이익을 내며 흑자전환했다. 당기순이익 역시 182억원 순손실에서 182억 2000만원 순이익으로 돌아섰다.

 

성장을 이끈 것은 지상용 안테나 사업이다. 지상용 안테나와 저궤도(LEO) 위성 게이트웨이 안테나를 포함한 해당 부문 매출은 상반기에만 767억원을 기록하며 지난해 연간 매출액(1393억원)의 55% 수준에 도달했다. 저궤도 위성사업자의 게이트웨이 안테나 수요 확대가 실적 개선을 이끈 것으로 풀이된다.

 

문제는 성장의 구조다. 현재 인텔리안테크의 매출 상당 부분은 소수 대형 고객사의 주문 확대에 기반하고 있다. 반기보고서에 따르면 인텔리안테크의 상위 3개 고객사 매출 비중은 올해 상반기 56.6%(916억 5000만원)로 전년 동기 38.4%(453억 9000만원)보다 18.2%포인트 상승했다.

 

각 고객사별 매출은 1위 고객 430억 3000만원(26.6%), 2위 고객 303억 7000만원(18.7%), 3위 고객 182억 5000만원(11.3%) 순이다. 특히 2·3위 고객사는 지난해까지 매출 비중이 각각 10% 미만이었지만 올해 들어 나란히 연결 매출의 10% 이상을 차지하는 주요 고객으로 올라섰다. 이는 단기간에 신규 대형 고객이 확보됐거나 기존 고객과의 거래 규모가 크게 확대됐다는 의미로 볼 수 있다.

 

다만 인텔리안테크는 현재 자사 소개를 통해 전 세계 600여개 고객사에 제품을 공급하고 있다고 밝히고 있다. 실제 고객 기반 자체는 폭넓지만 실제 매출의 절반 이상이 3곳에 불과한 고객에서 나온다는 점에서, 대외적으로 내세우는 '다변화된 고객 포트폴리오' 이미지와 재무제표 사이엔 상당한 간극이 존재하는 셈이다.

 

 

시장에서는 이 같은 쏠림 구조가 고객사의 사정 변화에 따라 회사 실적을 크게 흔들 수 있다는 우려가 나온다. 고객 집중도가 높아질수록 특정 고객사의 사업 환경 변화가 공급업체 실적에 직접적인 영향을 미칠 가능성도 커지기 때문이다. 특히 위성통신 산업은 고객사의 위성 발사 일정과 서비스 확대 계획, 설비투자 등에 따라 관련 장비 수요가 크게 달라질 수 있는 만큼 고객 다변화는 실적 안정성을 확보하기 위한 중요한 요소다.

 

유사 사례도 존재한다. 위성사업 전문기업 AP위성(211270)은 앞서 20여 년간 UAE 위성통신사 'Thuraya'에 사실상 독점 공급하는 구조로 운영돼왔다. 회사 반기보고서에 따르면 "2호 위성에 대한 위성휴대폰을 2006년부터 THURAYA에 공급한 이래 현재까지 단독으로 제품을 공급하고 있다"고 명시돼 있으며, 이 통신(단말기) 사업부는 2025년 기준 전체 매출의 64.4%를 차지할 만큼 핵심 사업이었다.

 

그러나 2024년 4월부터 THURAYA 3호 위성이 기능 이상을 일으켜 위성통신 서비스 자체가 불가능해지자 단말기 매출이 급감했고, 회사는 2025년 매출이 18.5% 줄며 영업이익과 순이익 모두 적자로 전환했다. 여파는 올해까지 이어져 2026년 상반기 매출은 전년 동기 대비 59.3% 급감했고, 매출의 60%를 넘게 차지했던 통신사업부 비중도 30.7%로 반년 만에 반 토막 났다. 회사의 경영 실책이 아니라 고객사 측 문제가 고스란히 실적 붕괴로 전이된 사례다.

 

인텔리안테크의 경우 현재 주요 고객사의 수요 확대가 올해 실적 반등을 이끈 긍정적인 요인으로 자리 잡았지만 상위 3개 고객사의 매출 비중이 절반을 넘어선 만큼, 향후 특정 고객의 투자 계획이나 발주 물량 변화가 실적에 미치는 영향은 이전보다 커질 수 있다는 우려가 제기되는 상황이다.

 

 

 

또 다른 변수는 인텔리안테크가 주요 고객사의 주문 확대에 맞춰 생산능력 확충에도 본격적으로 나서고 있다는 점이다. 상위 3개 고객사의 매출 비중이 절반을 넘어선 상황에서 회사가 재고와 생산설비를 대폭 늘리고 있는 만큼, 향후 이들 고객사의 수요가 현재 수준을 유지할 수 있을지가 투자 성과를 좌우할 가능성이 커지고 있다.

 

인텔리안테크의 올해 상반기 재고자산은 1342억원으로 전기 말(1007억원) 대비 33.3% 증가했다. 세부적으로 보면 완제품은 460억원으로 큰 변화가 없는 반면 원재료는 전기말보다 34% 늘었고 반제품은 104% 급증했다. 미착품도 6억원에서 41억 6000만원으로 증가했다.

 

이미 생산한 제품이 팔리지 않아 완제품 재고가 쌓인 것과는 다른 모습이다. 주요 고객사의 늘어난 주문과 향후 생산 확대에 대응하기 위해 원재료와 생산 중인 제품을 선제적으로 확보하고 있는 것으로 풀이된다.

 

설비투자 역시 같은 흐름을 보인다. 올해 상반기 유형자산 취득액은 172억 3000만원으로 전년 동기(18억 2000만원) 대비 약 9.5배 증가했다. 주요 고객사를 중심으로 확대된 위성통신 안테나 수요에 대응하기 위해 생산능력을 선제적으로 확충하고 있는 것이다.

 

다만 생산 확대의 기반이 된 수요가 소수 고객사에 집중돼 있다는 점은 변수다. 현재 주요 고객사의 대규모 발주가 장기적인 수요로 이어진다면 재고 확보와 설비 증설은 향후 성장에 필요한 선제 투자로 작용할 수 있다. 하지만 반대로 특정 고객사의 투자 계획 변경이나 발주 축소로 수요가 예상보다 빠르게 감소할 경우 늘어난 원재료와 반제품, 생산설비가 부담으로 돌아올 가능성도 있다.

 

실제 재고 확충과 설비투자가 동시에 진행되면서 자금 소요도 커지고 있다. 현금 및 현금성자산은 전기말 328억원에서 251억원으로 23.6% 감소했고, 단기차입금은 757억 6000만원으로 같은 기간 17.9% 증가했다.

 

결국 인텔리안테크의 경우 현재의 고객 집중도가 곧바로 위험을 의미하는 것은 아니지만, 고객 수요에 맞춰 재고와 설비투자까지 확대하고 있는 만큼 향후 성장의 안정성을 확보하기 위해서는 특정 고객에 대한 의존도를 낮추고 안정적인 수주 기반을 구축하는 것이 과제로 남을 전망이다.

 

<IB토마토>는 인텔리안테크 측에 주요 고객사의 발주 구조 및 재고 투자 배경에 대해 질의하기 위해 연락했지만 답변을 받지 못했다.

 

이용현 기자 hiyori0824@etomato.com