△최진용 대표 : 루스벤처스는 기술력과 IP를 기반으로 성장하는 혁신기업을 발굴하고 투자하는 VC다. 3년 전 알로이스의 출자를 바탕으로 설립됐으며 창립 당시부터 기업이 보유한 기술의 본질적 가치와 사업화 가능성을 중심으로 투자하겠다는 원칙을 세웠다. 루스벤처스가 지향하는 것은 단순히 자금을 공급하는 투자회사가 아니다. 기업의 핵심 기술을 정확히 이해하고, 그 기술이 제품과 고객, 매출로 연결될 수 있는지를 검토하며 후속 투자와 기업공개(IPO)까지 함께 고민하는 성장 파트너가 되고자 한다. 창립 당시에는 기술특례상장을 준비하는 기업을 중심으로 프로젝트 펀드를 조성하겠다는 계획을 밝힌 바 있지만, 현재는 이러한 방향을 실제 투자전략으로 구체화해 반도체와 인공지능(AI), 사이버보안, 첨단 제조, 에너지 등 기술적 진입장벽이 높은 혁신기업을 중심으로 프로젝트 펀드를 조성하고 있다.

루스벤처스의 투자 철학은 '틀에 얽매이지 않는 시각(Unframed Perspective)'과 '함께 큰 성공을 이루는 것(Reach to Great Success Together)'이다. 기존의 틀에 얽매이지 않는 시각으로 좋은 기업을 발굴하고, 투자기업과 함께 성장해 의미 있는 성공을 만들어가겠다는 뜻을 담았다. 저는 최고기술책임자(CTO) 산하 연구소 엔지니어 출신으로 신한은행 기술평가역을 거쳐 벤처캐피탈(VC) 업계에 진출했다. 한 문장으로 표현하면, 루스벤처스는 좋은 기술을 발굴하는 데서 그치지 않고, 그 기술이 좋은 사업과 지속 가능한 기업가치로 이어지도록 함께하는 VC다.

 

△강승순 이사 : 저는 데이터 사이언티스트 및 인공지능(AI) 개발자로 3년간 연구개발을 진행하다 벤처투자 업계에 들어왔다. 초기 공동창업자(Co-founder) 성격으로 합류해 하우스의 성장 방향을 함께 구축했다. 루스벤처스는 제약·바이오나 콘텐츠처럼 직접적인 전문성을 발휘하기 어려운 분야는 제외하고, 반도체와 AI, 사이버보안, 첨단 제조, 에너지 등 기술적 진입장벽이 높은 기술기업 영역을 타깃으로 후기 스케일업 기업 중심의 프로젝트 펀드 투자에 집중하고 있다.

△최진용 대표 : 연세대학교에서 전기전자공학을 전공하고 LG전자 최고기술책임자(CTO) 산하 연구소에서 차세대 방송통신 기술을 연구했다. 이후 신한은행 기술평가역으로 근무하며 기술평가, 기술금융 기획, 기술컨설팅, IP 담보대출 상품 개발 등을 담당했고, 그 경험을 바탕으로 벤처투자 업계에 진출했다. R&D 현장과 금융기관, 벤처투자 업계를 모두 경험하면서 기술의 우수성과 기업가치가 반드시 일치하지는 않는다는 점을 절감했다. 기술은 매우 우수하지만 시장과 고객을 제대로 설명하지 못해 충분한 평가를 받지 못하는 기업이 있는 반면, 기술의 실체나 사업화 근거에 비해 미래 계획이 과도하게 제시된 기업도 존재한다.

기술기업은 현재의 매출과 이익만으로 미래가치를 판단하기 어렵다. 기술의 차별성과 완성도뿐만 아니라 시장의 필요성과 고객의 도입 가능성, 지식재산권(IP), 생산 및 영업 역량을 함께 평가해야 한다. 이러한 문제의식에서 IPO 준비기업, 특히 기술특례상장 기업의 평가와 준비 과정에 관심을 갖게 됐다.

 

  

△최진용 대표 : IPO를 준비하는 기업은 크게 일반적인 재무·시장평가 요건을 바탕으로 상장을 추진하는 기업과 기술평가 특례를 통해 상장을 추진하는 기업으로 구분해 볼 수 있다. 일반상장 기업은 이미 일정 수준의 매출과 이익을 달성한 경우가 많기 때문에 과거 실적의 지속 가능성, 수익구조의 안정성, 재무건전성 및 향후 성장 가능성을 중심으로 평가한다. 반면 기술특례상장 기업은 현재의 매출이나 이익이 충분하지 않더라도 기술력과 사업화 가능성, 미래 성장성을 바탕으로 상장을 추진한다는 점에서 평가의 출발점에 차이가 있다. 다만 상장 방식이 다르다고 해서 기업평가의 기본적인 기준까지 완전히 달라지는 것은 아니다. 두 유형의 기업 모두 공통적으로 가장 중요하게 봐야 하는 것은 회사가 제시하는 성장 논리가 실제 사업과 연결돼 있는지 여부다.

우선 기업의 제품이나 서비스가 고객의 어떤 문제를 해결하는지 확인해야 한다. 실제 시장 수요가 존재하는지, 고객이 해당 제품이나 서비스에 비용을 지불할 이유가 있는지, 경쟁사와 비교해 명확한 차별성이 있는지를 면밀히 살펴본다. 또한 매출과 이익의 질을 검토하는 것도 필수적이다. 단순한 매출 규모보다 반복적으로 발생할 수 있는 매출인지, 특정 고객이나 일회성 사업에 지나치게 의존하고 있지 않은지, 매출 증가가 실제 이익과 현금흐름으로 연결될 수 있는지를 확인해야 한다. 특히 매출원가와 판매비와관리비(판관비) 관리가 핵심으로, 매출원가를 제어할 수 있다는 것은 시장 내 강력한 기술적 독점력을 뜻하며 판관비 관리 역량은 단기 구조조정이 아닌 회사의 운영 효율성을 대변한다. 이어 사업계획의 실현 가능성도 다각도로 점검한다. 매출 전망이 고객별 수주 가능성, 제품별 단가와 판매량, 생산능력, 설비투자(CAPEX), 영업조직 및 자금조달 계획과 일치하는지 확인하며, 전망치가 크다는 사실보다 그 숫자가 만들어지는 과정이 얼마나 구체적이고 논리적인지를 중점적으로 본다. 아울러 경영진의 실행역량과 신뢰성을 중요하게 평가해 과거에 제시한 사업계획을 어느 정도 달성했는지, 시장 변화에 적절히 대응해 왔는지, 회사의 강점뿐 아니라 약점과 위험요인까지 투명하게 설명하는지를 종합 검토한다.

△최진용 대표 : 상장 방식과 관계없이 결국 중요한 것은 기업의 경쟁력, 사업모델의 확장성, 산업의 성장성, 경영진의 실행역량, 기업가치의 적정성 및 상장 이후의 지속 가능성이다. 이는 본인이 투자기업을 평가할 때도 공통적으로 적용하는 기준이다. 기술특례상장 기업에 대해서는 여기에 기술의 실체와 사업화 가능성을 보다 세밀하게 검토해야 한다. 가장 먼저 회사가 주장하는 핵심 기술의 범위를 확인해 해당 기술이 회사가 자체적으로 개발하고 보유한 기술인지, 경쟁 기술과 비교해 어떤 차별성이 있는지, 경쟁사가 단기간에 모방하거나 대체하기 어려운지를 살펴본다.

기술의 우수성과 사업화 가능성도 구분해서 봐야 한다. 기술적으로 뛰어난 것만으로 매출이 발생하는 것은 아니므로 R&D 성과가 실제 제품으로 구현됐는지, 고객사 테스트와 인증, 공동개발, 양산실적, 공급계약 등 사업화 근거가 확보돼 있는지를 확인해야 한다. IP 역시 특허의 숫자보다 실질적인 보호 범위가 더욱 중요해, 핵심 제품과 기술을 보호하고 있는지, 경쟁사의 시장 진입이나 모방을 일정 부분 제한할 수 있는지, 해외 진출을 계획하고 있다면 주요 국가에서 필요한 권리를 확보하고 있는지를 살펴본다. R&D 로드맵과 재무계획의 연결성도 중요해 신제품 출시나 기술 고도화를 전제로 매출이 증가할 것으로 전망한다면 개발 일정, 인증, 고객사 테스트, 생산계획 및 투자계획이 재무추정과 일치해야 한다. 특히 기술특례상장 기업은 현재 실적보다 미래 성장성에 대한 기대가 기업가치에 더 많이 반영되기 때문에 사업계획의 신뢰성과 경영진의 실행력이 더욱 중요하다. 따라서 일반상장과 기술특례상장은 평가의 출발점에는 차이가 있지만, 궁극적으로는 "이 기업이 상장 이후에도 지속적으로 성장하면서 시장과 투자자에게 약속한 가치를 실제 성과로 증명할 수 있는가"라는 동일한 질문으로 귀결된다.

 

△최진용 대표 : 기술특례상장을 일반상장보다 쉬운 우회경로로 이해해서는 안 된다. 일반적인 상장이 과거의 매출과 이익 등 실적을 중요한 기준으로 평가한다면, 기술특례상장은 현재의 실적만으로 설명하기 어려운 기술력과 미래 사업화 가능성을 별도의 방식으로 검증하는 상장경로라고 보는 것이 적절하다. 또한 기술특례상장 기업은 미래 성장 가능성을 바탕으로 자본시장에 진입한 만큼 상장 이후에는 기술개발 및 사업계획의 이행 여부가 더욱 중요하다. 기술개발과 매출계획이 반복적으로 지연되거나 공시한 내용과 실제 성과의 차이가 커지면 시장의 신뢰를 빠르게 잃을 수 있다.

최근 정책은 혁신기업의 상장기회는 확대하되 상장심사와 상장 이후의 책임은 강화하는 방향으로 진행되고 있다. AI·우주·에너지 산업에 대한 맞춤형 기술특례상장 제도가 도입됐고, 올해는 적용 대상 혁신기술 분야를 추가로 확대하는 방안도 추진되고 있다. 동시에 부실기업에 대한 상장폐지 기준과 투자자 보호는 강화되는 추세다. 즉, 기술특례상장의 핵심은 재무요건을 단순히 완화해 주는 것이 아니라, 현재의 재무실적만으로는 충분히 설명하기 어려운 기술기업의 미래가치를 기술성과 사업화 가능성을 통해 별도로 검증하는 것이다.

  

△최진용 대표 : 가장 주의해야 할 것은 기술평가를 단기간에 준비하는 일회성 시험으로 생각하는 점이다. 기술평가는 보고서를 잘 작성하는 것만으로 통과할 수 있는 절차가 아니며, 회사가 축적해 온 R&D 성과와 특허, 제품, 고객, 매출 및 조직 역량이 하나의 논리로 연결돼야 한다.

우선 평가받을 핵심 기술의 범위를 명확하게 설정할 필요가 있다. 회사가 보유한 기술을 모두 나열하기보다 현재의 경쟁력을 형성하고 향후 매출을 만들어낼 핵심 기술을 중심으로 평가 범위를 구성해야 한다. 둘째로 기술의 우수성과 함께 사업화 근거를 확보하는 것이 중요하다. 고객사의 테스트 결과, 공동개발 이력, 인증, 양산실적, 공급계약 및 재구매 여부 등이 중요한 근거가 되며, 아직 매출이 충분하지 않더라도 고객이 해당 기술을 필요로 하고 있다는 객관적인 증거는 제시할 수 있어야 한다.

△최진용 대표 : 무엇보다 하반기 최우선 과제는 루스벤처스의 성장에 모든 역량을 집중하는 것이다. 투자회사로서 지속 가능한 성장을 이루기 위해서는 좋은 기업을 발굴해 적시에 투자하고, 투자기업의 성장을 지원해 구체적인 투자성과를 만들어내는 것이 가장 중요하다고 본다. 이를 위해 루스벤처스가 보유한 기술평가와 IP 분석 역량을 실제 투자와 더욱 긴밀하게 연결할 계획이다. 반도체, 인공지능(AI), 사이버보안, 첨단 제조, 에너지 등 기술적 진입장벽이 높은 분야에서 우수한 기술력과 성장 가능성을 갖춘 혁신기업을 지속적으로 발굴하고, 해당 기업에 투자하기 위한 프로젝트 펀드를 적극적으로 조성하려고 한다.

프로젝트 펀드는 단순히 투자대상을 정한 뒤 자금을 모집하는 방식에 머무르지 않고, 기업의 기술경쟁력과 시장성, 사업화 가능성 및 회수 전략을 충분히 검토한 후 그 기업에 적합한 투자구조를 설계하는 방식으로 추진할 계획이다. 특히 금융기관, 신기술금융회사, 자산운용사 등과 공동으로 펀드를 조성해 각 기관의 자금조달 역량과 산업·금융 전문성을 결합하고자 한다. 기술특례상장을 준비하거나 본격적인 성장 단계에 진입한 혁신기업에는 프로젝트 펀드를 통해 필요한 성장자금을 공급하고, 후속 투자유치와 IPO까지 연계할 수 있는 투자모델을 확대할 예정이다.

△최진용 대표 : 하반기의 또 다른 중요한 과제는 모태펀드 특허계정의 IP 직접투자 분야에 도전하는 것이다. 루스벤처스는 IP 직접투자와 수익화 분야의 전문성을 보유한 기관과 협력해 국내 우수 특허와 기술을 발굴하고, 이를 사업화와 투자수익으로 연결할 수 있는 펀드 조성을 추진하고 있다. 기존의 IP금융은 기업이 보유한 특허를 담보나 보증의 보조수단으로 활용하는 방식이 중심이었다. 앞으로는 특허와 기술 자체에 직접 투자하고 이를 추가 R&D, 사업화, 해외 권리화, 라이선싱 및 매각으로 연결하는 보다 적극적인 IP투자시장이 필요하다고 판단한다.

모태펀드 특허계정에 도전하는 것도 이러한 문제의식에서 출발했다. 우수한 특허를 보유하고 있지만 사업화 자금이 부족한 중소·벤처기업에는 IP 가치 제고와 성장자금을 공급하고, 대학과 공공연구기관이 보유한 미활용 특허에는 수요기업 발굴과 기술이전, 공동사업화의 기회를 제공하고자 한다. 단순히 특허를 매입하는 데 그치지 않고 특허 포트폴리오 보강, 해외출원, 추가 R&D, 수요기업 확보 및 라이선싱 등을 통해 IP의 가치를 높이는 것이 목표다. 투자 회수 역시 특허 매각에만 의존하지 않고 로열티, 기술이전 대가, 매출연동 수익 및 라이선스 수익 등으로 다변화하고자 한다.

△최진용 대표 : 기존 투자기업에 대한 밸류업도 지속적으로 추진하겠다. 자금만 공급하는 데 그치지 않고 사업전략 수립, 고객 및 사업 파트너 연결, 후속 투자유치, 기술평가와 IPO 준비까지 기업의 성장단계에 맞춰 지원할 계획이다. 기술특례상장을 준비하는 기업에 대해서는 예비 기술평가 이전부터 핵심 기술과 제품, 시장, 특허, 고객 및 재무계획을 점검하는 지원을 확대할 예정이다. 기술평가 보고서를 대신 작성하는 방식이 아니라 기업이 스스로 기술과 사업을 일관되게 설명하고, 상장 이후에도 제시한 계획을 실행할 수 있는 준비체계를 만드는 데 초점을 맞추고 있다.

한편 개인적으로는 국가지식재산위원회 관련 활동과 국가지식재산위원회가 주도하는 KIPnet(지식재산 프로젝트 네트워크) 활동 등을 통해 IP금융 활성화를 위한 정책 제언에도 지속적으로 참여하고자 한다. 현재 KIPnet IP수익화분과에서는 IP와 토큰증권(STO)을 연계한 금융구조, 포트폴리오형 IP금융 상품 및 투자자 보호와 회수시장 구축 방안 등을 논의하고 있다. 현장에서 기술기업을 평가하고 투자하면서 확인한 제도적 한계와 시장의 수요를 정책 논의에 전달하고, 지식재산이 권리 보호에 머무르지 않고 기업의 자금조달과 투자, 사업화 및 회수로 연결될 수 있는 금융 인프라를 구축하는 데 일조하고 싶다.