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(리그테이블)5월 DCM 반토막·ECM 80% 급감…NH·KB 선두권

Mon, 01 Jun 2026 09:07:31 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 5월 채권자본시장(DCM) 규모가 지난달에 비해 반토막이 났다. 이 가운데서 NH투자증권(005940)이 DCM 주관 규모 1위에 올랐고, KB증권이 가장 많은 금액을 인수했다. 주식자본시장(ECM)은 더 크게 줄었다. 1조원 이상 대형딜이 없었던 터라 합산 주관 규모는 유상증자 부문은 2866억원으로 전월 대비 80% 가까이 감소했다. 다만 기업공개(IPO) 주관액은 전월 600억원에서 1013억원으로 늘었다. 유상증자 부문에선 키움증권(039490)이, 기업공개(IPO) 부문은 미래에셋증권(037620)이 각각 선두를 차지했다.

NH투자증권, 5월 DCM 주관 1위···KB증권 인수 선두

<IB토마토> 집계에 따르면 5월 DCM 주관실적 1위는 NH투자증권이다. 총 주관액수는 6310억원(6건)이다. 전월 2위에서 한 계단 상승했다. 2위는 KB증권으로 주관액수 5607억원(9건)을 기록했다. 3위는 키움증권으로 4290억원(4건)을 책임졌다. 4위는 SK증권(001510)으로 2840억원(2건), 5위는 아이엠증권 1750억원(1건)으로 파악됐다. 주관 부문 6위는 신한투자증권(1333억원·2건), 7위는 한양증권(1000억원·1건)이다. 8위 한국투자증권은 952억원(3건), 9위 대신증권(003540)은 767억원(1건), 10위 미래에셋증권은 583억원(2건)으로 집계됐다.

DCM 인수실적 1위는 KB증권이 차지했다. KB증권의 5월 인수액은 5090억원, 건수는 9건이다. 2위는 NH투자증권으로 3860억원을 인수했다. 키움증권은 3180억원으로 3위, SK증권은 1990억원으로 4위에 올랐다. 교보증권(030610)은 1900억원을 인수하며 5위에 자리했다.

누적 인수실적에서도 KB증권이 선두를 유지했다. 누적 주관액수는 6조8115억원(103건)이다. 2위는 NH투자증권으로 5조9917억원(88건)을 기록했다. 3위는 한국투자증권(2조9494억원·77건), 4위는 키움증권(2조7814억원·62건), 5위는 신한투자증권(2조6317억원·52건)이다. 누적 인수실적도 KB증권이 5조1462억원(106건)으로 1위, NH투자증권이 4조8350억원(96건)으로 2위를 차지했다. 신한투자증권이 2조7653억원(72건)으로 뒤를 이었다.

ECM 유증 키움·IPO 미래에셋 선두

5월 ECM 합산 주관 규모는 2866억원으로 전월(1조3897억원) 대비 79.4% 감소했다. 전월 글로벌 소재 전문 기업 SKC(011790)의 1조원 이상 규모 유상증자가 반영된 데 따른 기저효과가 컸다. 반면 5월 IPO 주관액은 지난달 600억원에서 1013억원으로 68.8% 증가했다. ECM 규모는 줄었지만 IPO는 회복세를 보였다는 평가다.

5월 유상증자 실적은 반도체 기판 기업인 티엘비(356860) 딜이 사실상 순위를 갈랐다. 주관실적 1위는 760억원의 유증을 주관한 키움이다. 2위는 대신증권으로 741억원의 실적을 쌓았고, SK증권(185억원)과 NH투자증권(167억원)이 뒤를 이었다.

ECM IPO 주관실적 1위는 미래에셋증권이다. 미래에셋증권은 글로벌 패션 기업 피스피스스튜디오와 산업 특화 인공지능(AI) 기업 마키나락스 등 IPO 주관을 맡아 580억원을 책임졌다. 2위는 NH투자증권으로 244억원을 기록했다. 3위는 대신증권(130억원), 4위는 현대차증권(59억원)이다.

올해 1~5월 누적 ECM IPO 부문에선 인터넷 전문 은행 케이뱅크(279570) 등을 주관한 NH투자증권이 3622억원으로 1위를 지켰다. 2위는 삼성증권(016360)(2411억원), 3위는 미래에셋증권(1220억원)이다. 한국투자증권(1161억원)과 신한투자증권(846억원)이 4·5위로 뒤를 이었다.

유상증자 누적 1위는 한국투자증권으로 7602억원을 주관했다. 2위는 NH투자증권(2826억원), 3위는 신한투자증권(2062억원)이다. 삼성증권(1751억원)과 KB증권(1442억원)이 4·5위에 자리했다.

5월 DCM과 ECM은 모두 전월 대비 규모가 줄었다. DCM은 연초 선조달 수요가 집중된 뒤 월간 발행 공백이 나타났고, ECM은 대형 유상증자 반영 효과가 빠지면서 전체 규모가 축소됐다. 다만 IPO 주관액은 늘어 ECM 내부에서도 부문별 온도 차가 나타났다. 하반기 발행 시장은 금리 방향, 기업 자금조달 일정, 대형 유상증자와 IPO 딜 재개 여부에 따라 회복 강도가 달라질 전망이다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(공시톺아보기)자사주 취득 공시, 소각까지 봐야 하는 이유

Mon, 01 Jun 2026 09:06:35 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 주주가치 제고 차원에서 많은 기업들이 자사주 취득에 나서고 있다. 자사주 취득의 주목적은 주가 안정과 경영권 보호다. 주가가 저평가를 받고 있는 기업들은 해당 조치와 함께 소각까지 진행해 주가 상승 동력으로 활용한다.

(사진=씨아이테크)

1일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 씨아이테크(004920)가 2일부터 오는 9월1일까지 유가증권시장을 통한 장내매수를 통해 자사주 103만 927주를 취득한다. 1일 매수 주문수량 한도는 10만 3092주로, 위탁중개업자는 삼성증권(016360)이다.

회사는 지난 3년동안 주가가 41.38%(약 720원) 감소하면서 1일 종가 1020원을 기록했다. 자사주취득에 나선다는 공시가 오전 11시께 올라온 이후인 오후 12시부터 주가가 반등하면서 전일(970원) 대비 5.15%(약 50원) 주가가 올랐다.

불안정한 수익 창출 능력이 주가하락으로 이어진 것으로 보인다. 씨아이테크는 지난 2023년 매출 567억원을 기록한 이후 2024년 338억원, 2025년 414억원으로 증감을 반복했다. 영업이익과 당기순이익은 지난해 흑자전환에 성공했다. 하지만 올해 1분기 들어서 다시 영업손실 15억원을 기록하며 주가 하락 우려가 커진 상황이다.

씨아이테크가 진행하는 자사주 매입은 회사가 직접 매입하는 방법과 은행의 특정금전신탁, 투신사의 자사주펀드 등 금융기관과의 자기주식 신탁계약을 통해 간접적으로 취득하는 방법이 있다. 회사가 직접 매입하는 경우 3개월 이내에 목표수량을 사들여야 하며 매수주문 수량과 횟수, 가격 등이 정해져 있다. 반면 자사주펀드에 가입할 때는 보다 자유롭게 주식을 매집할 수 있다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

특히 주식가격이 지나치게 낮게 평가됐을 때는 해당 방법이 유용하다. 기업은 적대적 M&A에 대비해 경영권을 보호하고 주가를 안정시키기 위해 자기자금으로 자사주를 사들인다.

그렇다면 자사주 취득이 주가를 상승시키는 이유는 무엇일까. 발행주식수를 줄여 주당 순이익과 주당 미래현금흐름을 향상시키기 때문이다. 이는 주가 상승 요인으로 작용한다. 상법에서는 원칙적으로 자사주 취득을 금지하고 주식을 매입한 뒤 소각하는 경우나 회사의 합병, 주주들의 매입청구가 있는 경우 등 일부 예외적인 경우에만 허용된다. 즉, 자사주 취득 이후 매입·소각이 이뤄지지 않는다면 일시적인 주주가치 제고 효과로만 끝날 수 있다.

자사주를 소각하면 발행 주식 수가 감소해 주당순이익(EPS)가 상승한다. EPS 상승은 기업의 수익성이 향상된다는 긍정적 신호로 인식돼 투자자들의 기대 심리를 자극할 수 있다. 주식 시장에서 유통되는 주식 수가 감소함으로써 수급 측면에서 공급이 감소하고 수요가 일정할 경우 주가 상승 압력이 발생할 수 있어서다. 회사의 시장가치 상승과 기존 주주들에게 이익으로 돌아오는 결과를 얻을 수 있어 자사주 취득을 통해 매입·소각은 대표적인 주주가치 제고 정책으로 꼽힌다.

씨아이테크 또한 자사주 취득과 함께 연내 소각을 진행하겠다고 공시했다. 씨아이테크 측은 "연내 별도의 이사회 결의를 거쳐 해당 자기주식을 소각할 계획"이라며 "구체적인 소각 시점은 시장 상황과 경영 환경을 고려해 결정될 예정이므로 현시점에서는 기재를 생략하며 향후 확정 시 공시예정"이라고 밝혔다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

(Deal모니터)대한항공, 만기채·리스료 막는다…회사채 최대 4000억

Mon, 01 Jun 2026 07:39:00 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 대한항공(003490)이 이달 만기가 도래하는 공모사채와 다음달 항공기 리스료 지출을 위해 자금 조달에 나선다. 수요예측 결과를 바탕으로 최대 4000억원까지 증액 발행할 계획이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

1일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 대한항공이 제 118회차 무기명식 이권부 무보증사채를 두 번에 나눠 발행한다. 각각 800억원, 1200억언 규모의 2년, 3년 만기 채권이다. 수요예측은 이날까지 진행된다. 수요예측에서 흥행에 성공할 경우 최대 4000억원까지 발행 규모가 증가한다. 주관회사는 NH투자증권(005940), 한국투자증권, 신한투자증권, KB증권, 키움증권(039490), 대신증권(003540), 우리투자증권 총 7개사다.

수요예측 시 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사인 한국자산평가와 키스자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가 4개사에서 최종으로 제공하는 대한항공의 회사채 개별민평 수익률 산술평균에 0.3%포인트를 가감해서 결정할 예정이다. 대한항공의 개별민평 2년 산술평균은 4.406%, 3년 산술평균은 4.643%로, 동일한 신용등급의 2년 물 평균 4.679%, 3년 물 평균 5.040% 보다 낮은 수준이다.

앞서 대한항공은 지난 3월 진행한 115회차 회사채 발행 당시에도 증액 발행에 성공한 바 있다. 당시 115-1회 회사채 3년 만기, 115-2회 5년 만기로 두 차례에 나누어 발행했다. 당초 모집 계획은 각각 2000억원, 500억원이었다.

수요예측 결과 115-1회에는 5370억원, 115-2회에는 1580억원(유효 수요 내 신청금액)이 몰렸다. 경쟁률은 115-1회 2.69대 1, 115-2회 3.26대 1을 기록했다. 초과 수요가 몰리자, 대한항공은 회사채 발행 규모를 총 3040억원으로 증액했다.

자금은 항공기 리스료랑 공모사채 상환 등 채무상환에 활용된다. 만기 도래 공모사채는 지난 2024년 6월 25일 발행한 제107-1회 공모사채로 840억원 규모다. 다음 달 1일부터 오는 10월 31일까지 지급 예정인 1949억원 규모 항공기 리스료 상환 또한 이번 자금 조달의 주요 목적 중 하나다.

(사진=대한항공)

대한항공은 아시아나항공(020560)과 합병 후 통합 항공사 출범에 박차를 가하고 있다. 아시아나항공 합병에 따른 재무 부담도 향후 과제로 꼽힌다. 대한항공은 신사업으로 항공우주사업을 확대 중이다. 지난해 항공우주사업은 흑자 전환에 성공하는 등 성과가 나타나는 중이다. 캐시카우로 꼽히는 항공화물 사업도 40% 이상의 점유율을 유지 중이다.

이 같은 사업경쟁력과 시장대응력을 바탕으로 양호한 이익창출력을 유지해나갈 것으로 전망된다. 이에 한국기업평가와 한국신용평가, NICE신용평가 등은 대한항공의 신용등급을 A0(긍정적)으로 평가하고 있다. A등급은 원리금 지급확실성이 높지만 장래 급격한 환경변화에 따라 다소 영향을 받을 가능성이 있음을 의미한다.

문아영 NICE신용평가 책임연구원은 "단기적으로 전쟁 영향과 인플레이션 등으로 인한 비용 상승, 통합비용 부담 등 수익성에 부담요인 존재한다"라면서도 "다각화된 사업·노선 포트폴리오, 주력 노선의 견조한 여객 수요, 우수한 사업지위와 아시아나항공의 점진적인 운영효율성 개선 등을 통해 양호한 이익창출력 지속될 전망"이라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

(크레딧시그널)송원산업, 업황 둔화에도 재무안정성 '이상무'

Mon, 01 Jun 2026 07:36:06 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 송원산업(004430)이 업황 둔화로 외형 성장이 정체됐지만, 안정적인 재무구조를 유지 중이다. 양호한 수익성과 보수적인 투자 계획으로 자금 소요 부담을 낮춘 결과다.

(사진=송원산업)

1일 NICE 신용평가는 송원산업이 경상투자와 주요 제품에 대한 증설 투자자금 소요 등이 발생할 수 있으나 양호한 수익성 등을 감안 시 영업현금창출력 이내에서 원활한 대응이 가능할 것이라고 판단했다.

송원산업은 산화방지제, PVC안정제, 폴리우레탄 등을 주요 제품으로 하는 화학제품 제조회사다. 산화방지제 글로벌 점유율은 22% 수준으로 BASF를 이어 시장지위 2위를 차지하고 있다.

산화방지제를 중심으로 안정적인 성장세를 이어오던 송원산업은 2023년을 기점으로 실적이 꺾이기 시작했다. 중국 업체들을 중심으로 저가 제품 공급이 증가하면서 지난 2023년 이후 1조원 수준에서 외형 성장이 둔화세를 보였다. 여기에 페놀 등 원자재 가격 하락에 연동해 주요 제품 가격도 하향 안정화됐다.

(사진=NICE신용평가)

연결 기준으로 지난 2022년 1조 3295억원에 이르던 매출액은 2023년 1조 300억원, 2024년 1조 702억원, 2025년 1조 392억원으로 증감을 반복했다. 올해 1분기에도 매출액은 2692억원을 기록하면서 직전년도 동기(2758억원) 대비 감소했다.

지난 2024년 이후에는 수요가 점진적 개선되면서 판매량이 회복되는 추세다. 송원산업은 최근 합성수지 등 석유화학제품 생산이 확대될 것으로 예상되는 북미, 중동 등 지역을 중심으로 영업 확장 전략을 추진한다. 향후 송원산업의 외형은 점진적으로 확대될 수 있을 것으로 전망된다.

영업수익성이 양호한 수준을 유지하고 있다는 점은 긍정적이다. 우수한 시장지위를 바탕으로 원재료 가격 변동분을 약 3개월의 시차를 두고 판가에 반영하면서 안정적인 매출원가율을 유지했기 때문이다. 송원산업은 수직계열화된 생산 구조와 주요 시장인 일본 역내 공급 부족 등을 바탕으로 원가 상승분의 판매 가격 전가를 통해 올해 1분기 주력 제품 전반 이익률이 크게 개선되며 영업이익률 9.9%를 기록했다. 전년 동기(4.0%) 대비 2배 이상 상승했다.

올해 3월 말 기준 송원산업의 부채비율과 순차입금의존도는 각각 55.4%, 15.3%로 매우 우수하다. 지난 2021~2022년 중 약 1600억원을 상회하는 잉여현금흐름 바탕으로 약 1300억원 규모의 순차입금이 감축됐다. 잉여현금 창출기조가 이어질 전망임을 감안하면 탄탄한 재무구조가 지속될 것으로 예측된다.

다만, 미국과 이란의 전쟁을 비롯한 지정학적 불확실성의 장기화는 전방 석유화학사들의 가동률 감산으로 이어져 산화방지제 등 첨가제 수요 위축을 유발할 가능성이 존재한다. 향후 전방 시황과 시장지위를 바탕으로 한 판가 전가력 유지 여부 등에 대해 지속적인 모니터링이 필요한 상황이다.

지형상 NICE신용평가 책임연구원은 "유형자산을 활용한 추가적인 담보여력과 유가증권시장 상장사로서 금융시장 접근성 등을 고려할 때 우수한 재무적 융통성을 보유한 것으로 판단된다"라며 "계열의 신용도와 회사 연결실체의 신용도는 동일하며 최종 신용등급 결정에 있어 계열 요인에 따른 조정은 이루어지지 않았다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

(Deal클립)미래에셋증권, 후순위채 3600억 확정…자본비율 '보강'

Fri, 29 May 2026 07:14:54 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 미래에셋증권(037620)이 3600억원 규모 후순위사채 발행을 확정했다. 당초 3000억원으로 신고했던 발행 규모를 600억원 늘렸다. 이번 후순위채 발행을 통해 미래에셋증권은 순자본비율을 1분기 만에 300%p 가까이 끌어올리게 됐다.

서울특별시 중구 을지로에 위치한 미래에셋센터원빌딩 전경 (사진=미래에셋증권)

29일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 미래에셋증권은 제85회 무기명식 이권부 무보증 후순위사채 발행금액을 3600억원으로 확정했다. 만기는 6년이다. 발행수익률과 표면이자율은 모두 연 5.20%로 결정됐다.

납입일은 오는 6월5일이며 만기일은 2032년 6월4일이다. 이자는 발행일로부터 원금상환기일 전일까지 계산해 3개월마다 지급된다.

NICE신용평가와 한국기업평가는 이번 후순위채에 각각 'AA-' 등급을 부여했다.

발행 방식은 별도의 인수기관을 두지 않고 미래에셋증권이 자체적으로 사채를 공모한다. 자본시장법 및 금융투자업규정에 따라 금융회사가 자본 확충과 건전성(BIS 비율 등) 개선을 위해 발행하는 공모 후순위사채는 모집총액 100%를 기관투자자에 배정해야 한다.

자금 사용 목적은 채무상환이다. 미래에셋증권은 이번 후순위채 발행으로 조달한 자금을 기존 단기차입금 중 기업어음(CP)과 전자단기사채를 중장기 차입금으로 대체하는 데 사용할 예정이다.

구체적으로는 6월9일 만기 전자단기사채 500억원, 16일 만기 CP 1400억원, 17일 만기 CP 2000억원 등 총 3900억원이 상환 대상이다. 이번 발행으로 조달하는 3600억원을 제외한 부족분은 자체 자금으로 충당한다는 계획이다.

(사진=전자공시시스템)

미래에셋증권은 이번 발행을 통해 단순 차환을 넘어 자본비율 개선 효과를 기대하고 있다. 후순위사채는 금융투자업규정에 따라 요건을 충족할 경우 영업용순자본에 포함되는 가산항목으로 인정받을 수 있다.

미래에셋증권은 이번 3600억원 후순위채 발행이 예정대로 진행될 경우 2026년 1분기 말 연결 기준 순자본비율이 3534.26%에서 3801.08%로 상승할 것으로 추산했다. 개선 폭은 266.81%p다.

증권사 입장에서 순자본비율은 영업 확장 여력을 가늠하는 핵심 지표다. 자기자본 투자, 파생결합증권, 환매조건부채권(RP), 기업금융 등 위험액이 늘어날 경우 순자본비율은 하락할 수 있다.

후순위채 발행은 자본성 조달을 통해 이 같은 부담을 흡수하는 수단으로 활용된다. 특히 대형 증권사들이 기업금융과 해외투자, 대체투자 등으로 외형을 키우는 상황에서는 자본비율 관리가 신용도와 조달경쟁력에 직결된다.

시장에서는 이번 발행이 미래에셋증권의 조달구조 안정화와 자본적정성 관리에 긍정적으로 작용할 것으로 보고 있다. 단기차입금 일부를 6년 만기 후순위채로 바꾸면서 만기 구조를 장기화하고, 동시에 순자본비율을 높일 수 있어서다. 다만 후순위채인 만큼 동일 등급 선순위채 대비 투자 위험은 상대적으로 높다.

김예일 한국신용평가 수석연구원은 "다각화된 사업기반과 해외법인을 통한 글로벌 사업 확대로 우수한 이익창출력을 유지할 것"이라면서도 "장기투자가 늘어나고 있어 유동성 관리가 중요하다. 해외대체투자를 포함한 고위험투자 리스크 관리와 조정 영업용순자본비율 등 자본적정성 지표가 주요 모니터링 요인"이라고 평가했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(Deal모니터)롯데쇼핑, 만기채·CP 3400억 차환 나선다

Fri, 29 May 2026 07:09:34 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 롯데쇼핑(023530)이 2000억원 규모 회사채 발행에 나선다. 수요예측 결과에 따라 발행금액을 최대 4000억원까지 늘린다는 계획이다.

롯데백화점 본점 영플라자 전경 (사진=롯데쇼핑)

29일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 롯데쇼핑은 제109-1회와 제109-2회 무기명식 이권부 무보증사채 발행을 위한 증권신고서를 제출했다. 모집총액은 2000억원이다. 2년물인 제109-1회는 800억원, 3년물인 제109-2회는 1200억원 규모다.

수요예측은 오는 6월1일 진행된다. 공모희망금리는 만기별 개별민평 수익률 산술평균에 30bp를 가감한 수준에서 제시됐다. 납입일은 10일이며, 상장예정일은 11일이다.

조달자금은 전액 채무상환에 사용된다. 롯데쇼핑은 이번 회사채 발행자금으로 만기 도래 회사채와 기업어음(CP)을 상환할 예정이다. 세부 상환 대상은 오는 8월 만기 도래하는 제83-2회 원화공모사채 700억원, 7월 만기인 제96-2회 원화공모사채 1200억원, 6월 만기 기업어음 1500억원 등이다. 최초 신고 금액 2000억원을 초과해 증액 발행할 경우 추가 조달분도 전액 채무상환자금으로 활용된다.

한국신용평가, 한국기업평가(034950), NICE신용평는 이번 회사채에 대해 신용등급 'AA-(안정적)'을 부여했다.

이번 회사채 발행의 공동대표주관은 대신증권(003540), 삼성증권(016360), KB증권, 신한투자증권, NH투자증권(005940), 키움증권(039490), 하나증권이 맡았다. 한국투자증권, 미래에셋증권(037620), DB(012030)증권, 한양증권(001750)은 인수단으로 참여한다.

(사진=전자공시시스템)

인수인의 의견에 따르면 롯데쇼핑의 실적은 개선세다. 롯데쇼핑의 올해 1분기 연결 기준 매출액은 3조5816억원으로 전년 동기 3조4568억원 대비 3.6% 증가했다. 같은 기간 영업이익은 1482억원에서 2529억원으로 70.6% 늘었고, 당기순이익은 181억원에서 1439억원으로 확대됐다. 백화점 대형점과 외국인 관광객 중심의 판매 호조, 롯데컬처웍스 등 핵심 자회사 실적 개선이 반영된 결과다.

사업별로는 할인점이 전체 매출의 42.6%를 차지해 가장 큰 비중을 차지했다. 이어 백화점 24.4%, 전자제품전문점 13.9%, 슈퍼 8.5%, 홈쇼핑 6.5%, 영화상영업 3.5% 순이다. 백화점과 할인점이 여전히 핵심 사업인 셈이다.

다만 재무부담은 남아 있다. 올해 1분기 연결 기준 롯데쇼핑의 총차입금은 14조2198억원이다. 부채비율은 126.0%, 차입금의존도는 36.9%를 기록했다. 2024년 자산재평가 이후 부채비율과 차입금의존도는 낮아졌지만, 절대적인 차입 규모는 여전히 크다. 연결 기준 이자보상비율은 올해 1분기 1.79배로 전년 말 0.94배 대비 개선됐으나, 고금리 환경에서 금융비용 부담은 주요 변수로 작용할 것으로 보인다.

롯데쇼핑은 홈플러스와 비교하면 재무안정성과 대외 신인도가 양호한 편으로 평가된다. 롯데쇼핑 할인점 부문은 2025년 70억원의 영업적자를 기록했지만, 올해 1분기에는 338억원의 영업흑자를 냈다. 다만 유통업 전반의 경쟁 심화가 장기화될 경우 수익성 개선 속도는 제한될 수 있다는 분석이다.

김영훈 한국신용평가 연구원은 "주요 사업부문의 수익기반이 과거 대비 약화된 모습이지만 영업수익성은 2022년 이후 회복흐름을 이어오고 있다"며 "현금창출력 대비 차입부담이 높은 수준이지만, 20조원을 상회하는 부동산자산과 투자지분 등 양질의 자산을 보유하고 있고 이에 기반한 우수한 대체자금 조달능력은 동사의 재무탄력성을 뒷받침하고 있다"고 진단했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(크레딧시그널)NH투자증권, IMA 날개 달았지만 익스포저는 '여전'

Fri, 29 May 2026 05:32:16 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] NH투자증권(005940)이 증시 거래대금 증가와 IB·운용 부문 실적 개선이 맞물리면서 수익성이 크게 개선된 것으로 나타났다. 다만 기업금융 중심의 외형 확대가 이어지면서 위험노출액(익스포저)와 조달 부담은 지켜봐야 할 상황이다.

서울시 영등포구에 위치한 NH투자증권 사옥 (사진=NH투자증권)

29일 한국신용평가에 따르면 NH투자증권의 올해 1분기 별도 기준 영업순수익은 9670억원으로 전년 동기 5151억원 대비 87.7% 증가했다. 같은 기간 영업이익은 2694억원에서 5793억원으로 늘었고, 당기순이익은 1872억원에서 4136억원으로 확대됐다. 영업순수익 커버리지도 249.4%를 기록했다.

이에 따라 한국신용평가는 NH투자증권의 무보증사채 신용등급을 'AA+/안정적'으로 유지했다.

수익성 개선은 증시 거래대금 증가와 사업부문 전반의 실적 회복이 맞물린 결과다. 투자중개 부문 영업순수익은 4585억원으로 전년 동기 대비 151% 증가했다. 국내 증시 호조로 코스피 거래대금이 지난해 1분기 92조원에서 올해 1분기 508조원으로 확대됐고, 신용공여금 잔액도 지난해 말 5조6000억원에서 올해 3월 말 5조9000억원으로 늘었다.

IB 부문도 견조했다. NH투자증권은 주식자본시장(ECM), 채권자본시장(DCM), 인수금융 등 기업금융 전반에서 상위권 경쟁력을 보유하고 있다. 올해 1분기 IB 부문 영업순수익은 2492억원으로 전년 동기 대비 30% 증가했다. 운용 부문도 주식 평가·처분손익 증가와 운용자산 확대 효과에 힘입어 2552억원의 영업순수익을 기록했다.

(사진=한국신용평가)

다만 외형 확대에 따른 익스포저 증가는 부담 요인으로 꼽힌다. NH투자증권의 익스포저는 2022년 말 15조1797억원에서 올해 3월 말 25조9701억원으로 확대됐다. 자기자본 대비 비율도 같은 기간 221.5%에서 288.4%로 상승했다.

특히 기업대출 증가세가 두드러진다. 기업대출은 2022년 말 3조4488억원에서 올해 3월 말 8조386억원으로 늘었다. 자기자본 대비 기업대출 비율도 50.3%에서 89.3%로 올랐다. 올해 3월 국내 증권사 중 세 번째로 종합투자계좌(IMA) 사업자로 지정되면서 기업금융 확대 여력은 커졌지만, 동시에 자산건전성 관리 부담도 높아진 셈이다.

부동산금융 익스포저는 대손부담 완화 등을 고려하면 안정적으로 관리되고 있다는 평가다. 올해 3월 말 기준 부동산금융 익스포저는 자기자본의 51% 수준이다. 이 가운데 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 비중은 47%, 브릿지론 비중은 19%, 중·후순위 비중은 44%로 집계됐다. 부동산금융 익스포저는 2024년 약 5조원에서 올해 3월 말 약 4조2000억원으로 감소했다. 고정이하여신 대비 대손충당금 비중은 128%로, 업계 평균인 69%를 웃돌았다.

자본적정성과 유동성 지표는 양호한 편이다. 올해 3월 말 순자본비율은 2449.4%, 조정 영업용순자본비율은 174.5%를 기록했다. 유동성비율도 114.6%로 100%를 웃돌았다. 다만 발행어음 잔액이 9조1738억원에 달하면서 단기성 차입부채와 비매칭 차입부채의 비중도 높게 나타났다는 점은 향후 모니터링 요인으로 꼽힌다. 비매칭 차입부채는 자본총계의 269.6% 수준이다.

여윤기 한국신용평가 수석연구원은 "2026년 3월 IMA 라이선스 인가를 통해 신규 사업부문을 기반으로 한 외형 확장 여력이 강화된 만큼 중기적으로 이익창출 기반이 제고될 가능성이 있다"면서도 "발행어음 조달과 기업금융 투자 등 IB부문 외형 확장 과정에서 재무부담이 상승하고 있는 점은 부담 요인으로, 사업 확대 속도에 상응하는 자본 확보가 계속 이루어지는지가 핵심 모니터링 요인"이라고 평가했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

동원F&B, '동원참치액' 출시 3년 만에 1위…리테일·해외로 보폭 확대

Fri, 29 May 2026 00:59:05 GMT

[IB토마토 서효문 기자] '동원참치액'이 고품질 감칠맛을 앞세워 출시 3년 만에 참치액 시장 1위에 올랐다. 소비자 만족도 평가에서도 성과를 내며 액상조미료 시장 내 입지를 빠르게 넓히고 있다.

28일 동원F&B에 따르면 동원참치액은 닐슨아이큐코리아 기준 2025년 5월부터 2026년 4월까지 액상조미료 내 참치액 점유율 1위를 기록했다. 지난 1월에는 한국소비자포럼이 주관하는 '대한민국 퍼스트브랜드 대상' 참치액 부문 대상을 수상했다.

제품이 고객들을 사로잡은 것은 깔끔하면서도 깊은 감칠맛이다. 감칠맛을 내는 글루탐산과 이노신산, 은은한 단맛을 더하는 유리 아미노산이 풍부하게 함유돼 풍미를 살렸다. 반면 쓴맛을 내는 아미노산인 발린, 메티오닌, 페닐알라닌 등의 함량은 상대적으로 낮아 깔끔한 맛을 구현한 것이 특징이다.

동원참치액이 출시 3년 만에 시장 점유율 1위를 차지했다. (사진=동원F&B)

동원참치액에 함유된 참치 엑기스는 동원산업이 직접 잡은 참치를 신선하게 관리한 뒤 최적의 조건에서 효소 분해하는 과정을 거쳐 만들어진다. 이후 숯을 활용한 탈취 공정과 정밀 여과 기술을 적용해 비린 맛은 낮추고 감칠맛은 끌어올렸다. 비린 풍미에 민감한 소비자도 부담 없이 사용할 수 있도록 깔끔한 맛을 살렸다는 설명이다.

2022년 출시된 동원참치액은 소비자 호응을 바탕으로 빠르게 성장했다. 2024년 한 해 매출은 전년 대비 50% 이상 증가했다. 동원F&B는 제품 품질을 알리기 위해 소셜미디어와 간접광고(PPL) 등을 활용한 마케팅 활동에도 적극 나섰다.

동원참치액의 성장과 함께 동원F&B 조미유통부문 제·상품 매출도 증가세를 보였다. 2023년 2조365억원이었던 해당 부문 매출은 2024년 2조1680억원, 지난해 2조4519억원으로 확대됐다. 2년 사이 증가액은 4154억원, 증가율은 20.39%에 달한다.

올해 1분기에도 7000억원에 육박하는 매출을 보였다. 해당 기간 동원F&B 조미유통부문 제·상품 매출은 6624억원으로 전년 동기(5692억원)보다 16.38%(933억원) 증가했다.

매출 증가에 따라 영업이익 또한 약 30% 증가했다. 지난해 회사의 조미유통부문의 전체 영업이익은 699억원을 기록했다. 2023년(542억원) 대비 29.02%(157억원) 늘어났다.

동원F&B는 동원참치액의 성과를 토대로 판매 경로와 시장 영역을 넓혀갈 계획이다. 기존 B2B 중심의 사업 구조에서 리테일 유통망을 확대하고, 향후 해외시장 진출도 추진한다는 방침이다.

회사 관계자는 "직접 잡은 참치의 엑기스와 높은 훈연참치추출물 함량을 비롯한 동원참치액만의 우수한 품질이 소비자의 만족을 이끌고 있다"며 "앞으로도 지속적인 연구개발과 활발한 마케팅 활동을 통해 참치액 시장을 선도하는 대표 기업으로 자리매김할 것"이라고 말했다.

그는 이어 "향후 조미분야의 전문 기술력과 국내 외식시장에서 그 동안 쌓아온 노하우를 발판으로, 리테일 경로 확대와 해외시장 진출 등 비즈니스 영역을 넓혀 나가고자 노력을 기울일 것"이라며 "이는 결국 회사의 이익창출과 지속성장에 기여할 것으로 전망한다"고 덧붙였다.

서효문 기자 shm@etomato.com

(경제TOP아보기)월드컵 돈잔치, FIFA는 웃고 방송사는 본전 싸움

Thu, 28 May 2026 09:45:00 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 전 세계 최대 스포츠 이벤트인 월드컵이 다가오면서 방송사들의 매출 전쟁도 본격화하고 있습니다. 방송사에게 월드컵이란 수천억을 투자해 수익을 내야 하는 콘텐츠 사업에 가깝습니다. 이는 국제축구연맹 피파(FIFA)에게 막대한 수익을 안겨줍니다. 중계권 매출은 이미 피파 수익의 절반 가까이 차지하는 핵심 수익원으로 자리 잡았습니다.

방송사는 먼저 확보한 중계권을 재판매하거나, 광고 등으로 수익을 얻습니다. 우리나라는 이번 월드컵 중계권료로 1억2500만달러를 지출한 것으로 알려져 있습니다. 일본은 우리보다 더 비싼 300억엔에 중계권을 사 온 것으로 알려져 있습니다.

월드컵 중계권료는 나라마다 편차가 있습니다. 역사상 중계권료가 가장 비싸게 팔린 나라는 미국입니다. 과거 미국 방송사는 4억2500만달러에 월드컵 중계권을 확보한 전적이 있습니다. 영국 역시 2022년 카타르 월드컵 중계권을 2억달러 수준에서 확보했고, 프랑스도 1억3000만유로 이상을 부담한 것으로 추정됩니다.

2026년 북중미 월드컵은 이전 월드컵 대회보다 더 많은 수익을 피파에게 안겨줄 것으로 보입니다. 참가국이 32개국에서 48개국으로 늘었고, 대회도 64경기에서 104경기로 늘어났습니다. 자연스레 더 많은 국가에서 월드컵을 즐기게 되면서 중계권료 판매가 늘어날 가능성이 높습니다.

다만, 피파의 함박웃음과 다르게 방송국은 각자 흑자를 내기 위해 고군분투해야 할 것으로 보입니다. 중계권 가격이 지나치게 높다면, 광고 수익만으로 손익분기점을 넘기기 어렵습니다. 이에 중계권 재판매 등으로 추가 수익을 확보해야 손익분기점을 맞출 수 있습니다. 2018년 러시아 월드컵 당시 미국 방송국은 중계권료에 거액을 썼지만, 미국 국가대표팀이 탈락하면서 2000만달러의 손실을 본 것으로 알려졌습니다.

한편 국가대표팀의 성적도 흥행 변수로 꼽힙니다. 대표팀이 선전하면 광고 단가가 높아질 수 있습니다. 우리 대표팀이 16강에 진출할 경우 광고 시장 분위기도 상당히 달라지는 것으로 알려져 있습니다.

※<경제TOP아보기>는 IB토마토 기자들이 직접 만드는 콘텐츠입니다. 기업과 산업, 거시경제 등 경제에 관한 다양한 이야기를 전해드립니다. 이 콘텐츠는 IB토마토 유튜브 채널을 통해 만나보실 수 있습니다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(공시톺아보기)해외거래소 공시, 국내에도 알려야 하는 이유

Thu, 28 May 2026 09:01:42 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 국내 상장 기업이 외국 증권거래소에 동시 상장된 경우 해당국 증권거래소에 신고한 주요 공시 사항이 있으면 국내에도 즉시 알려야 한다. 이는 해외 사업에서 발생한 변동 관련 국내 투자자에게 발생할 수 있는 정보 비대칭을 해소하기 위한 목적이다.

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 LG디스플레이(034220)는 '해외증권거래소 등에 신고한 주요공시사항의 국내신고' 공시를 통해 자사의 분쟁광물 정책 수립에 대한 내용을 전했다.

(사진=전자공시시스템)

LG디스플레이는 미국 뉴욕증권거래소에도 상장돼 있는데, 해당국 증권거래법 규정에 따라 분쟁광물 관련 원산지 조사를 수행하고 위험 대응 절차를 마련하고 있다. 이번 공시는 해외 사업과 관련된 만큼 원문보고서와 함께 국문 요약 번역본을 첨부해 놓은 것이 특징이다.

번역본에 의하면 LG디스플레이는 자사 모든 제품(TV, 모니터, 노트북, 태블릿, 모바일, 차랑용 디스플레이 패널)에 포함되는 원자재 협력사 중 거래가 중지된 곳을 제외한 1차 협력사의 보고 탬플릿(CMRT)을 입수해 정합성과 신뢰도를 검토하고 리스크 발생을 방지하기 위한 개선 활동을 진행했다. 그 결과 지난해 미인증 제련소에서 3TG(주석, 탄탈륨, 텅스텐, 금)가 공급되지 않은 것으로 확인됐다고 밝혔다.

LG디스플레이는 공급망 내 분쟁으로부터 자유로운 제련소를 통해 광물이 공급될 수 있도록 위험 대응 절차 방안과 향후 계획 등도 적시해놨다.

포스코홀딩스도 이날 같은 분류의 공시를 통해 분쟁광물 관련 정보를 공개했다. 포스코홀딩스는 분쟁광물 이슈 없는 자원조달 정책을 수립하고 있으며, 공급망(Supply Chain) 리스크 평가와 관리를 위해 OECD 가이드라인을 준용한 내부관리 체계를 구축하고 있다고 강조했다.

해외증권거래소 등에 신고한 주요공시사항의 국내신고는 이처럼 국내 상장법인이 해외 증권시장에 동시 상장된 경우 해당국 감독기관이나 거래소에 제출한 공시 내용을 국내에서도 똑같이 알리도록 한 제도다.

기본적으로 국내 상장법인이 해외 증권시장에 주권 등을 상장했거나 상장하려는 경우 각각 공시해야 한다. 해외 증권시장은 외국에 소재한 거래소 시장 등을 의미하며, 주권 등이란 외국에서 모집·매출되는 주권과 증권예탁증권을 의미한다.

구체적으로 국내 신고사항이 아닌 것 중에서 해외 증권시장에 공시할 내용이 발생하거나 사업보고서 등에 준하는 공시 서류를 신고 혹은 제출한 경우 국내 시장에도 공시해야 하는 의무가 발생한다. 매매거래 정지나 상장폐지, 조회공시 요구 조치, 자진 거래정지 요청 등의 경우에도 의무가 부과된다. 이는 익일 공시사항이다.

특히 국내 투자자에 대한 정보 비대칭을 해소해 보호하기 위한 목적이 크다. 국내 사업과 달리 해외 사업은 투자자가 그 진행 여부나 변동 사안을 파악하기 어려워서다. 글로벌 시장 확장에 따라 해외 사업 강화를 위해 외국 증권사 상장 사례도 늘고 있는 만큼 해당 공시 중요성도 커지고 있다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

대웅제약, 건기식 내재화 나섰지만…FCF 적자·차환 리스크 겹쳤다

Thu, 28 May 2026 08:04:11 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 대웅제약(069620)이 수익성이 크게 떨어진 상태에서 건강기능식품(이하 건기식) 밸류체인 내재화를 위한 자본적지출(CAPEX)을 확대하고 있다. 현금흐름이 악화된 상태에서 건기식 시장 진출을 위한 선행 투자가 잉여현금흐름(FCF) 적자와 유동성 고갈로 이어져 단기성차입금이 가용 현금 규모를 크게 넘어섰다. 시장에서는 회사가 수익성이 떨어진 상태에서 건기식 사업을 확대하는 것이 재무부담을 키우는 악재로 작용할 수 있다고 우려한다.

(사진=대웅제약)

영업이익 '반토막'…현금창출력 위축

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 대웅제약의 올 1분기 영업이익은 222억원으로 전년 동기 387억원 대비 42.61%(165억원) 급감한 것으로 나타났다. 영업이익이 절반가량 줄었지만 대웅제약은 건기식 자체생산 체제 전환 등 공격적인 투자를 이어가고 있다.

회사는 최근 건기식 사업의 밸류체인 내재화 작업을 강도 높게 추진한다. 지난 3월 개최된 제24기 정기주주총회에서 정관 변경을 통해 '건강기능식품 제조·판매업'을 사업목적에 명시하고, 강원도 횡성공장 인수를 전격 단행했다. 자체 제조 공정과 설비를 직접 확보함으로써 중간 마진을 절감하고 중장기적인 마진율을 제고하겠다는 복안이다.

업계 안팎에서는 건기식 사업 확대 전략이 대규모 CAPEX를 발생시켜 현금흐름을 더욱 악화시키는 요인이 될 것이라고 본다. 공장 인수 비용뿐만 아니라 향후 생산 라인 고도화 및 정비, 공장 가동에 필요한 고정비 지출이 고스란히 재무제표에 반영되기 때문이다.

국내 건기식 시장이 레드오션이라는 점도 해당 투자에 대한 우려를 키운다. 대형 OEM·ODM(주문자상표부착생산·제조자개발생산) 전문 기업들이 확고한 진입장벽을 구축하고 있고 기성 제약사와 유통 대기업, 신규 브랜드사들의 경쟁을 벌이고 있어서다. 막대한 투자를 단행해 자체 공장을 돌리더라도 투자금을 회수에 손익분기점을 달성하기까지 오랜 기간이 소요될 가능성이 크다.

실제 대웅제약의 투자 규모는 지난해보다 훨씬 늘어났다. 올 1분기 유형자산 취득 규모(743억원)는 전년 동기(202억원) 대비 2.68배(541억원) 많다. 수익성은 떨어졌는데 투자 규모는 오히려 커진 것이다. 이에 따른 잉여현금흐름(FCF) 적자는 올 1분기에만 –571억원에 달하는 상태다. FCF가 적자라는 것은 영업이익으로 투자금을 감당할 수 없는 상태라는 의미다.

현금흐름 악화 '가속'…차입금 넘치는데 현금은 말라

대웅제약의 현금흐름은 이미 악화된 상태다. 올 1분기 대웅제약의 투자활동현금흐름은 –910억원 순유출을 기록했다. 이는 전년 동기에 기록했던 –220억원과 비교했을 때 투자 지출 규모가 4.14배(690억원) 증가했다. 수익성이 거의 반 토막 난 상태에서 횡성공장 인수 등 선행 자본투자가 집중되자 현금유출 규모가 감당하기 어려운 수준으로 커졌다.

자체 현금으로 투자가 불가능해진 회사는 외부 차입을 통해 자금을 끌어모으기 시작했다. 올 1분기 재무활동현금흐름은 658억원 순유입을 나타내며 전년 동기(138억원)보다 4.76배(519억원) 증가했다. 자금 조달을 위해 은행 차입과 부채 발행에 전적으로 의존한 결과다.

더욱 우려되는 점은 누적된 차입 부채의 규모가 회사가 보유한 가용 현금성자산 규모를 압도하고 있다는 사실이다. 현재 대웅제약의 현금및현금성자산은 1637억원이다. 반면 1년 이내에 만기가 도래해 상환하거나 리파이낸싱(차환)해야 하는 단기성차입금 규모는 단기차입금 1762억원, 유동성장기차입금 800억원, 유동성사채 910억원으로 총 3472억원에 달한다. 1년 내 상환해야 하는 부채가 현금및현금성자산보다 2.12배(1836억원) 많다.

업계 안팎에서는 회사의 현금창출력이 약화된 상태에서 이미 포화된 시장을 겨냥한 선행 투자가 지속되는 현재의 상황에 주목하고 있다. 특히 가용 현금을 4배 이상 초과하는 단기성차입금 차환 리스크가 실제 유동성 위기로 현실화되거나 건기식 시장의 출혈 경쟁으로 인해 투자금 회수가 지연되면서 재무부담이 장기화될까 우려하고 있다.

<IB토마토>는 대웅제약 측에 횡성공장 인수금 규모와 건기식 사업 확대 관련 추가 투자 여부에 대해 질의했으나 답변을 받지 못했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

삼성전자, 실적 호조에도 기부금 축소…투자·환원에 밀린 사회공헌

Thu, 28 May 2026 06:58:49 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 삼성전자(005930)가 반도체 업황 회복으로 역대급 실적 개선 흐름을 이어갔지만, 정작 사회공헌 성격의 기부금 지출은 줄어든 것으로 나타났다. 시장에서는 인공지능(AI) 반도체 경쟁 심화와 대규모 설비투자 확대 속에서 삼성전자의 현금 배분 우선순위가 과거와 달라진 것 아니냐는 분석도 나온다. 과거에는 반도체 불황 속에서도 일정 수준 이상의 기부금을 유지했던 것과 달리 최근에는 AI 반도체 투자와 주주환원 강화에 재원을 우선 배분하는 흐름이 뚜렷해지고 있다는 이야기다.

(사진=삼성전자)

실적은 급반등했는데 기부금은 감소…엇갈린 흐름

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 삼성전자의 연결 기준 기부금은 2022년 3059억원에서 지난해 2117억원으로 최근 3년 동안 30% 넘게 감소한 것으로 나타났다.

연도별로 보면 삼성전자 기부금은 2018년 3103억원에서 2019년 3577억원까지 늘었다가 이후 2020년 3114억원, 2021년 2709억원으로 감소했다. 이후 2022년 다시 3059억원까지 증가했지만 2023년 2433억원, 2024년 2162억원, 지난해 2117억원으로 최근 3년 연속 감소세를 이어갔다.

대표적으로 주요 사업장 내 안전사고 예방과 생산성 향상, 협력사 동반성장 확산 등을 위해 반도체(DS)부문 1·2차 협력 중소기업을 대상으로 출연한 기부금은 800억원대에서 2년 만에 489억원으로 감소했다. 이외에도 유엔개발계획(UNDP)에 전달돼 각국 구호활동 등에 활용되는 ‘Samsung Global Goals’ 기부 규모 역시 437만 달러에서 294만 달러로 줄었다. 세부 사회공헌 프로그램 전반에서도 비용 효율화 기조가 반영되고 있는 것으로 보인다.

반면, 실적은 정반대 흐름을 보였다. 삼성전자는 지난해 메모리 업황 회복과 고대역폭메모리(HBM) 수요 확대 영향으로 연결 기준 영업이익 43조원대를 기록했다. 반도체 업황 침체가 극심했던 2023년 영업이익이 6조원대까지 급감했던 점과 비교하면 실적 반등 폭은 매우 컸다.

특히 과거 반도체 업황 침체로 영업이익이 급감했던 2023년에도 2433억원 규모 기부금을 유지했으나, 업황 회복과 함께 수익성이 개선된 이후에는 오히려 기부금 규모가 감소한 셈이다. 재계에서는 최근 삼성전자의 자금 운용 기조가 과거보다 투자와 주주환원 중심으로 이동하고 있다는 분석도 나온다. AI 반도체 경쟁이 본격화되면서 HBM과 첨단 패키징, 파운드리 등 미래 사업 투자 부담이 빠르게 커지고 있기 때문이다.

게다가 최근 성과급 재원 분배를 둘러싼 노사 갈등 속에서 일부 노조를 중심으로 임직원 기부금 운영 방식에 대한 문제 제기도 이어지고 있는 만큼 향후 관련 비용이 더욱 축소될 가능성도 제기된다. 해당 제도는 회사가 직접 출연하는 기부금 계정과는 별도로 운영되고 있으나, 회사 차원에서 제도를 마련하는 방식으로 지원하는 구조인 만큼 사회공헌 본래 취지가 약화될 수 있다는 지적도 나온다.

현재 삼성전자는 희소 질환과 장애 등을 겪는 취약계층을 지원하기 위한 사회공헌 활동인 '기부금 약정 제도'를 운영 중이다. 2010년부터 운영된 이 제도는 임직원이 월급 일부를 자발적으로 후원하면 회사가 동일 금액을 추가 지원하는 방식이다. 다만 일부 노조 조합원 사이에서는 해당 제도가 회사의 사회공헌 이미지 제고 수단처럼 활용되고 있어 기부금 약정을 탈퇴하는 분위기가 팽배한 상황이다.

AI 반도체 경쟁·주주환원 확대…달라진 현금흐름

삼성전자는 최근 수년간 반도체 설비투자와 연구개발(R&D) 지출을 공격적으로 확대하고 있다. 미국 텍사스 테일러 공장 투자와 평택 생산라인 확대, 차세대 HBM 개발 경쟁까지 동시에 진행되면서 현금 소요 규모도 커지는 모습이다.

여기에 주주환원 정책 강화도 현금 부담 요인으로 꼽힌다. 삼성전자는 연간 배당 규모를 유지하고 있으며 자사주 매입과 소각 가능성도 시장에서 꾸준히 거론되고 있다. 업황 회복 구간에서 확보한 현금을 미래 투자와 주주환원에 우선 배분할 유인이 커졌다는 의미다.

반대로 사회공헌 성격의 기부금은 과거보다 보수적으로 관리되고 있다는 평가가 나온다. 재계 안팎에서는 삼성전자가 국정농단 사태 당시 미르·K스포츠재단 출연 등 이른바 준조세 논란의 중심에 섰던 경험 이후 대외 기부금 집행에 보다 신중한 기조를 유지하고 있다는 시각도 존재한다.

또 최근 정부와 지방자치단체 차원의 기업 기부 요청 규모 자체가 과거보다 줄어든 영향도 일부 반영됐다는 분석이다. ESG(환경·사회·지배구조) 경영이 확대되면서 단순 현금 기부보다 상생 프로그램이나 기술 지원 형태의 사회공헌이 늘어나고 있다.

재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "과거에는 대기업 기부금이 일종의 사회적 비용 성격으로 인식됐다면 최근에는 투자 효율성과 직접 연결되는 방향으로 기업 자금 운용 기조가 바뀌고 있다"라며 "삼성전자 역시 AI와 반도체 패권 경쟁 속에서 현금 활용 우선순위를 보다 전략적으로 조정하는 과정으로 볼 수 있다"라고 말했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(크레딧시그널)롯데캐피탈, 이자마진 감소에도 순익은 개선

Thu, 28 May 2026 06:44:24 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 롯데캐피탈이 올 1분기 본업 수익성인 이자마진 감소에도 불구하고 대손비용 감소와 대출채권 매매손익 증가 효과로 손익을 크게 개선했다. 수익성 지표인 총자산순이익률(ROA)도 높은 수준으로 올랐다. 영업자산 취급에서 보수적인 기조를 유지하고 있는 만큼 대손비용 관리에서 효과를 보는 중이다.

28일 신용평가 업계에 따르면 롯데캐피탈은 올 1분기 이자마진이 822억원으로 전년도 동기 876억원 대비 6.2%(54억원) 감소했다. 이자마진은 여신전문금융 본업을 통해 얻는 수익을 말한다.

(사진=롯데캐피탈)

이자마진 감소 배경에는 영업자산이 줄어드는 가운데 포트폴리오 내 신차금융 자산 비중이 늘었다는 점이 주요하게 꼽힌다. 신차금융은 자동차 할부·리스 자산으로 자산건전성 리스크가 낮지만 그만큼 운용수익률도 높지는 않다.

롯데캐피탈은 영업자산 합계가 1분기 기준 7조2862억원으로 전년도 말 7조4022억원 대비 1.6%(1160억원) 감소했다.

포트폴리오 내에서는 건전성 관리 목적에서 부동산 프로젝트파이낸싱 대출(6710억원), 가계대출(2조4553억원) 등과 같은 고수익 자산이 감소했다. 반면 자동차금융인 오토할부·리스·렌탈 자산이 1조1935억원에서 1조2274억원으로 늘어나면서 그 비중도 16.8%로 0.7%p 상승했다.

윤희경 한국기업평가(034950) 수석연구원은 "리스크가 낮은 신차금융 자산 비중의 증가로 전년 동기에 비해 이자마진율이 하락하고, 이자수익 자산의 평균잔액이 감소함에 따라 이자마진도 줄었다"라면서 "평균 조달금리 하락세가 지속됐지만 운용수익률도 떨어졌다"라고 진단했다.

(사진=한국기업평가)

이자마진 감소는 기타수지 증가로 상쇄했다. 1분기 기타수지는 484억원으로 전년도 동기 438억원 대비 10.5%(46억원) 늘었다. 기타수지에는 렌탈수지 70억원, 수수료수지 –21억원, 투자금융수지 3억원, 대출채권 매매손익 433억원이 있다. 특히 대출채권 매매손익이 29억원 증가했다.

이자마진과 기타수지, 일반관리비를 종합한 충당금적립전영업이익은 1046억원으로 전년도와 비슷한 수준을 유지했다. 그럼에도 대손비용이 453억원에서 379억원으로 크게 감소한 덕분에 영업이익이 602억원에서 667억원으로 개선되는 효과를 봤다. 당기순이익은 465억원에서 520억원으로 증가했다. ROA는 2.3%로 나와 높은 수준을 나타냈다.

오지민 한국신용평가 수석연구원은 "보수적인 영업자산 취급 기조를 유지하면서 자산이 감소함에 따라 이자마진이 축소됐으나 대손 부담이 완화되면서 실적이 개선됐다"라며 "다각화된 포트폴리오와 보수적인 리스크 관리 등을 감안할 때 양호한 이익창출력을 유지할 것으로 보인다"라고 평가했다.

이어 "대손비용은 상대적으로 취약 차주의 부실화 위험이 큰 개인신용대출 부문에서 통제 여부가 수익성 관리의 핵심 변수로 작용할 전망"이라고 내다봤다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(Deal모니터)DB손해보험, '기본자본' 또 발행…K-ICS 방어 고삐

Thu, 28 May 2026 01:51:03 GMT

[IB토마토 황양택 기자] DB손해보험(005830)이 '기본자본'으로 인정되는 신종자본증권 2호 발행에 나섰다. 지난해 보험업계에서 최초로 발행한 이후 두 번째다. 그동안 다른 보험사가 펴냈던 신종자본증권은 기본자본이 아닌 '보완자본'에 들어가는 채권이었다. 기본자본으로 분류되는 신종자본증권은 발행 조건이 보완자본 것보다 훨씬 까다롭다.

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 DB손해보험은 제4회차 공모 신종자본증권을 3000억원 규모로 발행한다.

(사진=증권신고서)

신종자본증권은 채권을 발행한 금액만큼 부채가 아닌 자본으로 확충할 수 있는 자본성증권이다. 시장 관례상 5년마다 차환을 하지만 명목상으로는 만기가 30년인 영구채 성격이기 때문이다. DB손해보험이 이번에 발행하는 건도 만기가 2056년 6월로 30년이다.

이 같은 성격에 따라 신종자본증권의 변제순위는 후순위사채보다 더 후 순위다. 신용등급으로 따지면 DB손해보험의 경우 보험금지급능력평가가 AAA(안정적)이며 후순위사채는 이보다 한 단계 낮은 AA+(안정적), 신종자본증권은 더 낮은 AA(안정적)으로 책정된다.

이번 신종자본증권은 상장 예정일이 오는 6월10일이다. 이에 앞선 1일 수요예측이 진행된다. 공모희망금리는 연 4.7%~5.3% 범위로 결정됐다. 최종 발행금액은 수요예측 결과에 따라 최대 6000억원까지 증액한다는 계획이다.

DB손해보험은 손해보험 업계 2위로서 그동안 우수한 실적을 거둬왔다. 신용등급도 AAA(안정적)로 매우 높기 때문에 수요예측에서 별다른 이슈가 없다. 무난한 흥행이 예상된다.

이번에 조달한 자금은 기발행 후순위채를 상환하는 데 최우선적으로 사용할 예정이다. 앞서 지난 2021년 내놨던 제2회 사모 후순위채(전자등록총액 4990억원)가 차환 대상이다.

신종자본증권 발행 효과로 보험사 자본비율이자 지급여력 지표인 K-ICS 비율은 올 1분기 기준 232.1%에서 235.1%까지 3%p 오르는 효과가 있을 것으로 분석된다. 채권 발행액만큼 K-ICS 내 가용자본이 늘어서다.

'기본자본 K-ICS 비율'도 함께 개선된다. 앞선 K-ICS 비율은 가용자본에 기본자본과 보완자본을 모두 포함한 지표다. 반면 기본자본 K-ICS 비율은 보완자본을 제외하고 기본자본만 반영한다. K-ICS 비율보다 관리 난도가 훨씬 높은 지표다. 오는 2027년부터 관련 제도가 본격적으로 도입되기 때문에 보험사들은 선제적 대응에 나서고 있다.

신종자본증권의 발행 조건도 그만큼 까다롭다. 보완자본이 아닌 기본자본으로 인정받기 위해서는 해당 보험사가 배당가능이익을 갖추고 있어야 하며, 채권의 만기가 지남에 따라 금리를 올리는 설정인 스텝업 조항도 없어야 한다. 이 때문에 많은 보험사들은 발행에 어려움을 겪고 있다. 기본자본 신종자본증권을 무리 없이 발행할 수 있다는 것은 그 자체로 재무건전성이 우수함을 반증한다.

DB손해보험은 1분기 기준 기본자본 K-ICS 비율이 92.1%로 높은 편이다. 이번 신종자본증권 발행 후에는 해당 비율이 93.3%까지 올라갈 수 있다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(IB&피플)김상기 키움증권 커버리지 상무

Wed, 27 May 2026 10:40:49 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 키움증권(039490)이 국내 채권자본시장(DCM)에서 존재감을 넓히고 있다. 과거 리테일 중심 증권사라는 이미지가 강했지만 최근에는 대기업 회사채부터 메자닌, 구조화금융, 유상증자까지 기업금융 전반으로 영역을 확장하고 있다. 특히 금융지주나 은행 계열의 지원 없이 DCM 리그테이블 상위권에 올라섰다는 점에서 시장의 시선이 쏠린다.

키움증권 커버리지 3·4·5부를 이끄는 김상기 상무는 "빠른 성장이 아니라 12년 동안 버틴 결과"라며 "단순히 딜을 따내는 것이 아니라 기업의 자금 조달과 운용을 함께 고민하는 장기 파트너가 되는 것이 커버리지의 역할"이라고 말했다. <IB토마토>는 김 상무를 만나 키움증권이 DCM 시장에서 입지를 넓혀온 과정과 대기업 커버리지 전략, 발행어음 인가 이후 기업금융 확대 방향을 짚어봤다.

김상기 키움증권 커버리지 상무(출처=키움증권)

다음은 김 상무와의 일문일답이다.

-현재 맡고 있는 직책과 조직에 대해 소개해달라.

△키움증권 커버리지본부는 현재 5개 부서 체제로 운영되고 있다. 3·4·5부를 담당하고 있다. 부서당 6~10명 정도가 소속돼 있어 커버리지 조직 전체 인원은 40명 수준이다.

커버리지 조직의 역할은 기업금융이다. 국내 주요 대기업을 대상으로 회사채 발행, 메자닌, 구조화금융, 유상증자 등 다양한 딜을 수행하고 있다. 단순히 상품을 판매하거나 발행을 주관하는 조직이 아니라 고객이 원하는 금융 솔루션을 제공하는 데 초점을 맞추고 있다.

기업들의 자금 조달 환경은 계속 바뀌고 있다. 과거처럼 회사채만 발행하면 되는 구조가 아니다. 조달 방식과 운용 전략을 함께 고민해야 한다. 커버리지 조직은 발행사의 재무 상황과 시장 여건을 보고 가장 적합한 구조를 제안하는 역할을 한다. 결국 커버리지의 핵심은 장기간 신뢰를 쌓는 것이다. 한 번의 딜보다 중요한 것은 기업과 오랜 시간 호흡하면서 필요한 순간에 맞는 해법을 제시하는 것이라고 본다.

-농구선수 출신이라는 이력이 눈에 띈다. 금융권에 입문하게 된 계기는 무엇인가.

△어릴 때는 농구를 했다. 키가 196cm다. 중학교 때부터 대학쪽에서 스카우트 제의도 있었다. 다만 무릎 부상이 생기면서 선수 생활을 이어가기는 어려웠다. 이후 선수 생활을 포기하고, 공부로 전향했다.

당시 운동선수를 하다 공부를 도전하는 것이 쉽지 않았으며, IMF이후 경제 상황이 좋지 않아서 남들보다 조금 더 노력해야 했다. 졸업후 취업하기 위해서는 좋은 성적을 받아야 했기 때문에 대학 생활도 거의 공부에 집중했다. MT도 한 번 가지 않았고, 도서관 아니면 과사무실 일을 병행 했었다. 매일 새벽부터 저녁늦게까지 공부했다. 머리가 특별히 좋았다기보다 수업 내용이 이해가 되지 않아서 모두 녹음해서 계속 반복해 들으며 버텼다.

첫 입사 후 재경팀에서 9년을 근무했고, 이후 IB쪽으로 발령 받아 현재 12년째 근무하고 있다. 입사 당시 최종 면접관이셨던 회사 경영진께서 나의 성적과 태도를 좋게 본 것 같다. 많은 지원자 가운데 한 명을 뽑는 자리였는데 운 좋게 입사하게 되었다. 지난 시간을 돌아보면 농구를 하면서 배운 끈기와 대학 시절 몸에 밴 성실함이 지금까지 이어져 한 직장에서 쭉 있었던 것 같다.

-키움증권은 최근 DCM 시장에서 빠르게 성장했다는 평가를 받는다. 이러한 성과를 내기까지 어떤 준비를 해왔나.

△외부에서는 빠르게 성장했다고 볼 수 있지만, 개인적으로는 12년이 걸린 결과라고 생각한다. 업계에서 가장 인품이 좋다고 알려진 구성민 기업부문대표님, 그리고 김태현 본부장님이 2008년 무렵부터 채권 세일즈를 시작했다. 처음에는 리테일 채권 물건을 받아 판매하는 역할이 컸고, 인수단에도 조금씩 참여했다. 그렇게 6년 정도 씨를 뿌린 뒤 2015년부터 나도 합류하여, 본격적으로 DCM 영업을 시작했다.

초기 3년은 정말 맨땅에 헤딩이었다. 소위 말하는 파이프라인이 없었다. 특히 대기업은 굉장히 보수적이다. 한 번 발행 주관사와 관계를 맺으면 쉽게 바꾸지 않는다. 그래서 RM(Relationship Manager)의 역할이 중요하다. 기업을 계속 만나고, 신뢰를 쌓아야 한다.

기업자금조달 회사채 발행을 맡은 이후 첫 회사채 AA등급의 인수단으로 참여한 것은 2018년 2월이고 첫 대표주관을 맡은 것은 2019년 이었다. 회사채 발행관련 딜을 따내고 실질적으로 수행하는데 3~4년의 시간이 걸렸다. 이후 커버리지팀이 본부로 성장했고, 올해 들어 리그테이블에서도 상위권에 올라왔다. 여전채와 일반 회사채 양쪽 모두에서 의미 있는 순위를 기록하고 있다는 점도 중요하다.

금융지주나 은행 계열이 아닌 증권사가 여기까지 오기 위해서는 시간이 필요했다. 그 기간을 당사 사장님을 비롯한 경영진이 기다리며 지원했기에 커버리지 본부 조직원들도 영업을 매진하며 오랜시간을 버틸수 있었다고 생각한다. 또한 초기 어려움들이 커버리지 본부의 인내와 단합력을 키워 왔으며, 그것이 지금의 성과로 이어졌다고 본다.

-한화그룹과 포스코그룹 계열사의 대규모 물량을 성공적으로 소화했다. 이들 기업의 주관사로 자리 잡을 수 있었던 전략은 무엇인가.

△대기업 DCM 주관사로 들어가기 위해서는 상당한 시간이 필요하다. 단적으로 말하면 지금은 고객이 된 기업들도 처음에는 팀장급 실무자를 만나서 원만한 커뮤니케이션을 하기 까지는 적지 않은 시간이 걸렸다.

특정 기업만을 대상으로 한 별도 전략이 있었다기보다 키움증권 커버리지본부의 강점이 결과물로 이어졌다고 본다. RM들은 발행 신고, 실사, 발행사 영업, 투자자 영업까지 직접 경험한다. 신디케이션팀이 따로 있고 업무가 분업화된 증권사와 달리 키움증권은 RM이 처음부터 끝까지 딜을 이해하고 책임지는 구조다.

이런 경험이 쌓이면 발행사와 대화할 때 깊이가 달라진다. 단순히 발행을 맡겨달라는 식이 아니라 발행사의 재무팀 입장에서 어떤 구조가 적합한지, 시장 수요는 어떤지, 투자자 관점에서 어떤 포인트가 중요한지 설명할 수 있다. 과거 당사 재경팀에서 9년 동안 일한 경험이 있어 발행사의 고민을 이해하는 데 도움이 되기도 했다.

결국 대기업 영업은 단기간에 되는 일이 아니고 장기간 꾸준한 영업과 업무경험이 필요하다. 키움증권 커버리지본부 구성원들이 오랫동안 같은 자리에서 꾸준히 기업을 만나고 업무를 수행해 온 것이 가장 큰 자산이다.

-다른 중소형 증권사들도 DCM 사업을 키우려 하지만 성과를 내기는 쉽지 않다. 키움증권만의 차별점은 무엇인가.

△특별한 비법이 있다고 보지는 않는다. 결국 기업을 담당하는 RM이 장기적으로 꾸준하게 영업하고 있다는 점이 가장 크다. 많은 증권사들도 DCM을 키우려고 하지만 DCM은 단기간 실적으로 평가하기 어렵다. 기업을 만나고, 신뢰를 쌓고, 딜 기회를 얻기까지 시간이 오래 걸린다.

키움증권은 리테일을 기반으로 성장했지만 금융지주나 은행 없이 여기까지 왔다. 그만큼 조직 내부에서는 스스로 경쟁력을 확보하고 성장해야 한다는 의식이 강하다.

처음에는 발행사에서 "키움증권도 기업금융을 하느냐"고 묻는 경우가 많았다. 지금은 그런 질문을 하는 곳이 거의 없다. 그동안 대기업의 자금팀에 있는 분들은 대부분 만났다. 실적이 바로 나오지 않아도 회사를 믿고, 회사도 조직을 믿고 기다려준 시간이 있었기에 가능했다.

-최근 인가를 받은 발행어음 사업은 커버리지 영업에 어떤 도움이 되고 있나.

△발행어음 사업 인가는 키움증권에 긍정적인 영향을 줄 것으로 본다. 키움증권은 발행어음 사업자로 지정되면서 자기자본의 2배 한도 내에서 발행어음을 통해 자금을 조달할 수 있게 됐다. 조달 자금의 일정 비율 이상을 기업금융과 모험자본에 투자해야 하는 만큼 커버리지 영업에도 새로운 기회가 생겼다.

대기업 파트너로 역할을 확대하기 위해서는 단순 주관 능력뿐 아니라 자금 공급 능력도 중요하다. 발행어음은 그런 측면에서 키움증권이 한 단계 더 성장할 수 있는 계기가 될 수 있다.

앞으로는 기업의 단기·중장기 자금 수요에 더 폭넓게 대응할 수 있을 것으로 본다. 기존 회사채 중심의 커버리지에서 벗어나 기업금융 전반의 솔루션을 제공하는 방향으로 확장할 수 있다.

-올해 목표로 하는 성과와 장기적으로 커버리지본부가 추구하는 방향은 무엇인가.

△가장 중요한 목표는 꾸준함이다. 회사채 시장은 여전히 크다. 다만 최근에는 은행 대출 금리가 더 낮은 경우도 있어 시장 환경이 쉽지만은 않다. 그래서 회사채뿐 아니라 메자닌, 구조화금융, 유상증자, 퇴직연금 등 다양한 영역에서 경쟁력을 키워야 한다.

장기적으로는 키움증권이 대표 IB하우스로 자리매김하는 것이 목표다. 키움증권은 총자산이익률(ROE) 측면에서 강점이 있고, 이익 규모도 상위권이다. 지주사나 은행 계열이 아닌 증권사가 이 정도 성과를 내고 있다는 점은 의미가 있다. 물론 운도 필요하고, 회사의 지원도 필요하다. 하지만 결국 금융회사는 사람과 자본으로 움직인다. 좋은 인력 구성과 조직문화가 뒷받침돼야 한다. 면접을 볼 때도 태도를 가장 중요하게 본다. 실력은 키울 수 있지만, 태도와 끈기는 쉽게 만들어지지 않기 때문이다.

물론 하우스마다 강점은 다르다. 다만 오랜 시간 기업과 호흡하며 자금 조달을 책임지는 DCM이야말로 정통 IB의 핵심이라고 본다. 키움증권도 그런 하우스로 평가받고 싶다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

푸른저축은행, 관계기업 투자 편중…부실여신도 늘었다

Wed, 27 May 2026 09:43:36 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 푸른저축은행(007330)이 올 1분기 유가증권 관련 이익을 바탕으로 순손실 규모를 줄였다. 이자수익이 늘고 당기손익-공정가치측정 금융자산손익과 관계기업투자자산 손익이 개선되면서 전년 동기 대비 적자 폭은 축소됐다. 다만 영업손실은 오히려 커졌다. 신용손실충당금 전입액이 늘어난 가운데 유가증권과 사모투자신탁 등 투자자산이 실적에 미치는 영향도 커 변동성 부담은 여전히 남아 있다.

(사진=푸른저축은행)

유가증권·관계기업 손익으로 순손실 축소

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 1분기 푸른저축은행의 당기순손실은 8억3359만원이다. 전년 23억1039만원 대비 대폭 감소했다. 1분기 푸른저축은행이 적자 규모를 전년 동기대비 대폭 줄일 수 있었던 데는 유가증권의 평가·처분 손익의 영향이 컸다. 이자수익을 확대하는 동시에 유가증권서도 호실적을 거두면서 순손실 규모를 줄였다.

1분기 푸른저축은행의 순이손익은 121억원으로 전년 동기 96억원 대비 25% 가량 증가했다. 이자수익 자체가 같은 기간 186억원에서 209억원으로 확대됐기 때문이다. 특히 유가증권으로 얻은 수익 성장폭은 더 컸다.

유가증권 관련 손익도 개선됐다. 푸른저축은행은 당기순익-공정가치측정금융자산손익으로 1분기에만 30억6217만원을 벌어들였다. 전년 동기 11억8833억원 대비 두 배 이상 늘어난 규모다. 공정가치측정금융자산손익이란 보유중인 금융자산의 가격 변동에 따라 발생한 평가손익과 매매손익을 뜻한다.

당기손익 공정가치측정금융자산손익은 바로 당기순이익에 반영되고 기타 포괄손익-공정가치측정금융자산은 평가손익이 당기순이익이 아닌 자본에 반영된다. 1분기 기타 포괄손익-공정가치측정 금융자산손익도 3억원이다. 지난해 1분기에는 전혀 발생하지 않던 이익이 발생하면서 실적 개선에 영향을 줬다.

유가증권 절반이 관계기업 투자자산…건전성 부담도 병존

문제는 실적에서 투자자산이 차지하는 영향력이 커졌다는 점이다.

1분기 푸른저축은행의 유가증권 잔액은 2477억원이다. 전년 말 2480억원에서 줄어들었으나, 전년 동기에 비하면 큰 폭으로 늘었다. 지난해 1분기 푸른저축은행의 유가증권 잔액은 1826억원으로, 1년 새 35.6% 확대됐다.

유가증권 중에서도 관계기업투자자산 비중이 크다. 1분기 말 관계기업투자자산은 1239억7300만원으로 전체 유가증권의 50%를 차지한다. 관계기업투자자산 대부분은 사모투자신탁이다. 대출채권 중심으로 수익을 내는 일반적인 저축은행 구조와 달리, 유가증권과 사모투자신탁의 평가·처분손익이 실적 변동성을 키울 수 있는 구조다.

특히 유가증권의 경우 푸른저축은행의 최대주주인 주신홍 대표가 운영하는 자산운용사 푸른파트너스자산운용에 대한 투자가 25% 내외를 유지하는 점은 위험 요소다. 지난해 말 기준 관계기업투자자산 중 푸른 계열 사모자신탁의 장부가액은 전체 중 28%에 달했다.

총 10건의 사모투자신탁 취득원가는 384억8700만원이다. 같은 기간 장부가액 총액은 348억9500만원으로 취득원가 대비 장부가액이 적었다. 특수관계에 있는 펀드에 투자했으나, 지난해 연간 35억9200만원의 손실을 낸 셈이다.

지난해 말 기준 가장 지분율이 높은 푸른시그니처일반사모투자신탁의 경우 지분율이 57.39%에 달하는데, 취득원가 136억5900만원에서 장부가액 123억2800만원으로 떨어져 손실을 기록한 영향이다.

건전성을 회복하지 못하는 상황에서 실적 변동성까지 커진다면 다시 적자 전환할 가능성도 있는 셈이다. 1분기 푸른저축은행의 연체대출금은 총 672억4200만원으로 3개월만에 19억8300만원 늘었다. 고정이하여분류여신도 마찬가지다.

1분기 기준 푸른저축은행의 고정이하분류여신은 1214억6000만원으로 1050억7000만원에서 163억원 증가했다. 총대출을 늘렸음에도 고정이하분류여신이 빠르게 늘어 고정이하여신비율도 지난해 말 9.73%에서 10.28%로 올랐다.

실적 불안정성에 이어 건전성도 악화되는 상황에 편중된 포트폴리오도 투자자들에 위험요소로 작용할 가능성이 있다. 예금자 돈을 운용하는 저축은행이 최대주주 측 이익을 위해 사용하는 문제가 발생할 가능성도 있다.

금융업권 관계자는 <IB토마토>에 "저축은행 개인에게 예수금으로 조달해 대출로 운용하는 것이 아닌, 주신홍 대표가 갖고 있는 운용사에 투입이 되는 구조"라면서 "유가증권 특성상 가치 변동이 있을 수 있다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(노란봉투 후폭풍)①사용자성 '오리무중'…갈등비용 커진다

Wed, 27 May 2026 09:34:48 GMT

노란봉투법(노동조합 및 노동관계조정법 개정안) 시행으로 국내 기업의 경영 환경에도 변화가 본격화하고 있다. 사용자성 인정 범위 등을 둘러싸고 법원이 기업별로 엇갈린 판단을 내놓으면서 현장의 불확실성은 여전하다. 이해관계는 한층 복잡해지고 갈등은 장기화할 가능성이 커진 가운데 분쟁 대응과 노사관계 관리에 드는 비용 역시 기업의 의사결정을 좌우하는 변수로 떠오르고 있다. 기업의 이익 확대와 근로자 권리 보장이 맞서는 지점에서 갈등 관리에 실패한 기업은 생산성 저하까지 감수해야 할 수 있다. 이에 <IB토마토>는 노란봉투법 시행 이후 산업 현장의 변화와 쟁점을 점검하고, 달라진 경영 환경이 기업의 의사결정에 어떤 영향을 미칠지 짚어본다. (편집자주)

[IB토마토 정준우 기자] 노란봉투법(노동조합 및 노동관계조정법 개정안) 시행에 따른 혼란이 지속되고 있다. 특히 사용자성에 대한 명확한 개념이 확립되기 전이라 해석의 차이에 따른 갈등 발생 가능성이 이전보다 높아졌다. 향후 개념 확립이 되기 전까지 갈등의 불확실성이 지속될 가능성에 무게가 실린다. 기존 노사관리 체계만으로 갈등을 관리하기 어려워졌다는 평가가 나오면서 이전과 다른 새로운 관리 패러다임 구축 필요성도 높아졌다.

대법원의 HD현대중공업 하청 교섭의무 판결 장면(사진=연합뉴스)

복잡해진 갈등 양상

27일 업계에 따르면 노란봉투법 시행 이후 사용자성의 개념이 추상적인 까닭에 사용자성에 대해 사안마다 다른 판단 결과가 나오고 있다. 그동안 원청 기업에 대한 사용자성을 인정하는 법원 등 결정이 이어졌지만, 4월과 5월 중흥건설과 HD현대중공업의 사용자성은 인정되지 않는 등 사용자성 인정 여부가 크게 뒤바뀐 상태다. 노란봉투법은 원청기업이 하청 근로자의 근무 조건에 대해 실질적인 결정권을 가졌다면, 하청 노조가 원청 기업과 직접 교섭을 요구할 수 있도록 규정한다. 근무 형태 등 사안마다 결괏값이 달라질 수 있다.

하청 노조가 교섭에 나설 수 있는 법적 근거가 마련되면서 노동 갈등의 빈도도 높아지는 추세다. 올해 4월 중앙노동위원회에 접수된 심판사건 접수건수는 1만 3677건으로 지난해 같은 기간 접수건수(9672억원)보다 40%가량 늘었다. 금속노조에 따르면 한화오션(042660), 현대차(005380) 등 다수 대기업이 노조로부터 사용자성 인정을 요구 받고 있는 것으로 알려졌다.

이러한 갈등 전선 확대가 생산성 저하로 이어질 수 있다는 평가가 나온다. 우리 제조업은 생산성 다수를 노동력에 의존하고 있어 갈등 심화에 따른 피해가 크다. 파업 시 삼성전자가 입을 피해액이 최소 수 십조원에 달할 것이란 분석도 나왔다. 회복 사이클을 탄 조선산업 역시 노동 갈등 확대에 따른 타격이 큰 대표적 산업으로 꼽힌다.

반면 노동계의 입장은 다르다. 하청 근로자의 낮은 근로 조건 등을 고려했을 때 노란봉투법을 계기로 적극적인 하청 노조의 권리 확대 요구가 이어질 것으로 보인다. 지난해 금속노조 설문조사에 따르면 원청교섭을 요구하는 하청 노조의 요구사안 중 처우에 관한 내용이 가장 많았던 것으로 나타났다. 다만, 처우에 대한 권리 확보 수단은 근로자지위확인소송 등 한정적인 실정이다.

이에 이전보다 더 복잡해진 갈등을 해소하기 위한 새로운 셈법이 필요하다는 목소리도 커지고 있다. 원청 기업과 원청 소속 노조로 구성된 갈등 당사자 구조에 하청 노조가 진입하면서 이해 관계를 풀어내기 더 어려워졌고, 이로 인한 갈등의 장기화는 큰 타격으로 나타날 것이란 전망도 나온다.

새로운 갈등 국면…관리 체계 점검 필요성 대두

이에 노란봉투법상 해석의 여지가 있는 사안에 대한 개념 명확화가 시급한 과제로 떠오른다. 명확한 기준이 확립되기 전까지 노동 갈등에 대한 불확실성이 지속될 것으로 전망된다. 노란봉투법의 최대 화두인 원청 기업의 사용자성 해당 여부에 대해 명확한 원칙이 확립되지 않은 상태다.

불확실성이 높아지면 기업의 갈등 관리 비용도 높아진다. 잠재적 교섭 대상 확대에 따른 비용 증가 등을 예로 들 수 있다. 법조계 등에서는 기존 노조뿐 아니라 하청, 특수형태 근로자 노조까지도 잠재적인 처우 협상 대상 후보가 될 것이라 본다.

또한 근로자의 지위를 어떻게 해석하느냐에 따라 쟁의 가능성이 달라질 여지도 있다. 개정 노동조합법은 근로자의 지위에 관한 사항에 대해 노동쟁위를 할 수 있다고 규정한다. 근로자의 지위를 어떻게 해석하느냐에 따라 원청 기업과 하청 노조가 직접 고용 여부를 두고 교섭 가능성이 결정된다. 현재 근로자의 지위에 직접 고용이 포함되는지 여부는 해석이 다른 상태다.

노동 갈등 문제가 현실화되기 전 사전 갈등 관리의 필요성이 높아지고 있다. 이에 하청 임금 체계 점검, 경영상 결정에 대한 내부적 협의 창구 마련 등이 사전적 대응으로 꼽힌다.

아울러 노란봉투법에 따른 혼란을 방지하기 위해 모호한 개념의 명확화가 필요하다는 목소리도 나온다. 임석희 여의도연구원 선임연구원은 최근 보고서에서 "혼란 방지를 위한 사용자 개념 명확화, 사용자 판단기구 설치, 쟁의행위의 합리적 조정 등 대체입법 추진이 필요하다"라고 분석했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(데이터센터PF)④PFV로 짓고 리츠로 회수…건설사 '운영수익' 경쟁

Wed, 27 May 2026 09:05:47 GMT

주택시장 침체와 PF 위기를 거치며 건설사들이 데이터센터를 새로운 먹거리로 주목하고 있다. 단순 시공을 넘어 부지 확보와 인허가, 투자, 운영까지 직접 맡는 '데이터 디벨로퍼'로의 전환을 시도하는 모습이다. 그러나 데이터센터는 땅보다 전력이 성패를 좌우하는 산업이다. 수도권 전력망 포화와 인허가 병목, 막대한 초기 자본 부담이 맞물리면 브릿지론만 쌓인 채 본PF로 넘어가지 못하는 '데이터센터판 PF 리스크'로 번질 수 있다는 우려도 적지 않다. <IB토마토>는 데이터센터가 건설사의 새 수익원이 될 수 있을지, 아니면 또 다른 재무 부담으로 남을지 그 경계선을 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 김소윤 기자] 건설사들의 데이터센터 디벨로퍼 경쟁이 심화된 가운데 경쟁의 초점이 어떤 금융 구조로 자산을 보유·운영하며 장기 수익을 확보하느냐로 이동하고 있다. 데이터센터 사업은 PFV(프로젝트금융투자회사)를 세워 자금을 조달하고, 준공 이후에는 상면 임대료와 전력 사용료를 기반으로 장기 현금흐름을 만든다. 그 뒤에 리츠(REITs)·펀드 등을 통해 투자금을 회수하는 구조가 일반적이다. GS건설과 한화 등 일부 건설사들이 최근 PFV 지분 투자와 운영권 확보까지 확대하는 것은 임대료·운영수수료·지분 차익까지 가져가는 '풀체인 디벨로퍼' 모델을 노린 움직임으로 해석된다.

(주)한화 건설부문이 건설한 한화시스템 ICT부문 죽전 데이터센터 (사진=한화 건설부문)

"공사비만으론 부족"…데이터센터 운영수익까지 노려

27일 산업통상자원부의 제11차 전력수급기본계획에 따르면 데이터센터 전력 수요는 급증할 것으로 보인다. 정부는 지난해(2025년) 대비 2038년까지 데이터센터 전력소비량이 약 4배, 최대수요전력은 약 5배 증가할 것이라는 전망을 내놨다. 업계에서는 이를 단순 건설 수요를 넘어 장기 운영형 인프라 시장 확대 신호로 해석한다.

데이터센터 개발 사업은 일반 오피스나 주택 PF(프로젝트 파이낸싱)와 달리 'PFV-장기 임대-리츠·펀드 회수'로 이어지는 금융 구조를 기반으로 움직인다. 사업 초기에는 별도 PFV를 세워 디벨로퍼와 자산운용사, 기관투자자 등이 지분을 출자하고, 이를 바탕으로 은행·증권사 PF 대출과 메자닌 자금을 조달하는 방식이다. 이 과정에서 주요 클라우드 기업이나 빅테크와의 장기 임차 계약은 향후 안정적인 임대 수익을 담보하는 핵심 요소다. 업계에서는 데이터센터 PF가 분양형 부동산보다 장기 인프라 금융에 더 가깝다는 평가를 내놓고 있다.

완공 이후에는 기업들에 서버 공간(상면)을 임대해 얻는 임대료와 전기 사용료, 네트워크·보안 등 운영 서비스 수익을 통해 현금흐름이 만들어진다. 특히 AI 데이터센터는 전력 사용량이 큰 만큼 전력 효율에 따라 수익성이 크게 달라진다는 분석이다. 임대·운영 수익으로 PF 대출금을 상환하고, 이후 자산 가치와 가동률이 안정되면 리츠 편입이나 인프라 펀드 매각 등을 통해 투자금을 회수하는 방식이 전형적인 데이터센터 디벨로퍼 모델로 자리 잡고 있다는 분석이다.

최근 일부 건설사들이 단순히 데이터센터를 지어주는 역할을 넘어 직접 지분 투자와 운영까지 참여하는 것은 임대료·운영수익 같은 장기 수익까지 가져가기 위한 움직임으로 풀이된다. 대표적인 사례는 GS건설(006360)의 안양 '에포크 안양 센터'로 회사는 해당 사업 개발에 참여하며 PFV 지분 투자와 개발·운영까지 함께 가져가는 구조를 구축했다. 데이터센터 운영 자회사 '디씨브릿지'를 설립해 상면 임대와 운영 서비스 체계까지 직접 확보했다. 자이C&A, 지베스코자산운용 등 그룹 내 계열사를 연결해 설계·시공·운영·자산운용을 묶는 '풀체인 디벨로퍼' 모델 구축도 나섰다.

GS건설은 하나은행·하나증권 등과 데이터센터 전용 PF·펀드 협력도 추진하며 초기 자금 조달 단계부터 참여 범위를 넓혔다. 업계에서는 향후 리츠 편입이나 펀드 매각 등을 통한 투자금 회수까지 염두에 둔 구조로 본다. 단순히 공사비만 받는 것이 아니라 지분 투자에 따른 수익과 개발·운영 수수료까지 함께 가져가는 사업 모델을 구축하려는 움직임이라는 평가다.

한화(000880) 건설부문 또한 시공 중심 사업에서 디벨로퍼형 모델로 영역을 넓히는 중이다. 한화 건설부문은 창원 IDC 클러스터 등 일부 프로젝트에서 지자체·산업단지공단·IT기업·자산운용사와 함께 PFV를 구성해 개발 단계부터 참여하고 있다. 독립 운영 플랫폼을 전면화한 단계는 아니지만, 기존 KT 강남 IDC 등 대형 데이터센터 시공 경험을 기반으로 PFV 지분 투자와 개발·금융 설계까지 참여 범위를 확대하는 흐름이다.

한화 건설부문 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "데이터센터 사업은 일반 분양사업과 달리 준공 이후 장기간 운영을 통해 수익을 회수하는 구조"라며 "서버 공간 임대와 전력 사용, 냉각·보안·네트워크 등 운영 서비스에서 지속적인 수익이 발생하는 특징이 있다"고 설명했다.

용인 죽전 퍼시픽써니 데이터센터 (사진=현대건설)

하이퍼스케일vs엣지…돈 버는 방식 달라

데이터센터는 종류에 따라 개발 방식과 수익 구조가 크게 달라진다. 대규모 AI 연산을 처리하는 하이퍼스케일 데이터센터는 초기 단계부터 전력 확보와 사업 경제성 검토, 운영사·입주사(테넌트)·투자자 유치가 동시에 이뤄지는 구조다. 실제 예비타당성 조사 이후 부지 선정과 수전 가능 용량, 인허가, 냉각 설비 구축 가능성 등을 종합적으로 검토한 뒤 PF 조달과 장기 임대 계약을 연계하는 경우가 많다. 막대한 전력과 냉각 인프라, 유지보수 체계가 필요한 만큼 사실상 장기 인프라 투자 사업에 가깝다.

해당 데이터센터는 데이터센터 설계와 건축, 설비 인프라 구축 이후에도 시운전과 가동, 입주 기업 유치, 운영·관리 단계까지 긴 사업 주기를 거친다. 단순 시공 역량보다 전력 조달 능력과 운영 경험, 장기 임차 계약 확보 여부가 수익성과 직결된다는 분석이 나온다. 최근 일부 건설사들이 PFV 지분 투자와 운영권 확보까지 사업 영역을 넓히는 것 역시 장기 임대료와 운영 수익까지 확보하기 위한 움직임이라는 해석이다.

엣지 데이터센터는 도심 인근이나 통신 거점 주변에 상대적으로 소규모로 구축되는 경우가 많아 사업 구조가 다르다. 대규모 부지 확보보다 기존 임대 공간 활용과 통신사·운영사 협력이 중요하며, 초기 투자 규모와 인허가 부담도 상대적으로 낮은 편이라는 설명이다. 하이퍼스케일 데이터센터가 대규모 전력·인프라 기반의 장기 투자 사업이라면, 엣지 데이터센터는 도심형 임대·운영 사업 모델에 가까운 구조다.

데이터센터·AI 전략·투자 자문을 수행하는 PwC컨설팅 관계자는 "현재 국내 데이터센터 시장은 수도권 전력 규제와 인허가 부담 등으로 신규 개발이 쉽지 않지만, 최근 생성형 AI 확산으로 고성능 연산 수요가 급증하고 있는 만큼 데이터센터 구축과 확장 흐름은 이어질 수밖에 없을 것"이라며 "과거에는 수도권 중심의 대규모 데이터센터 개발이 주를 이뤘다면, 앞으로는 지방 거점형 GPU 연산센터나 중소규모 엣지 데이터센터 등 다양한 형태의 사업 모델이 확대될 가능성이 크다"고 설명했다. 그는 이어 "전력 사정과 데이터 수요지에 따라 여러 지역에 분산 구축·운영하는 방식도 새로운 투자 기회가 될 수 있다"고 덧붙였다.

이지스·코람코까지 뛰어들었다…데이터센터 투자 판 커져

부동산 자산운용사들 또한 데이터센터 시장의 새로운 플레이어로 부상했다. 이지스자산운용·코람코자산신탁·퍼시픽자산운용 등 대체투자 중심 운용사들이 개발과 운영 시장에 잇따라 뛰어드는 모습이다. 업계에서는 데이터센터가 일반 오피스보다 초기 투자비는 크지만, 장기 임차 계약이 확보될 경우 안정적인 현금흐름을 기대할 수 있다는 점에서 새로운 코어 자산으로 부상하고 있다는 분석이 나온다.

이 과정에서 대형 건설사들은 단순 시공을 넘어 금융·운용 플레이어와 결합하는 형태로 사업 영역을 넓히고 있다. 현대건설(000720)은 액티스의 영등포 데이터센터 사업에 참여해왔다. 삼성물산(000830)도 이지스자산운용의 하남 IDC 프로젝트에서 LG CNS·우리은행 등과 함께 협력 구조를 구축했다. 과거 데이터센터 시장이 IT기업과 통신사 중심이었다면, 최근에는 건설사·자산운용사·금융사·클라우드 기업이 함께 얽힌 복합 투자 구조로 재편되고 있다.

특히 자산운용사들은 데이터센터를 단순 개발사업보다 장기 운영형 자산으로 접근하는 분위기다. 이지스자산운용은 고양 하이퍼스케일 데이터센터와 하남 IDC 등을 추진 중이다. 퍼시픽자산운용은 죽전 데이터센터를 통해 MS·AWS 등 글로벌 클라우드 기업 임차 구조를 구축한 것으로 알려졌다. 코람코자산신탁 또한 안산 시화와 서울 가산디지털단지 일대 데이터센터 개발에 나서는 등 운용사들의 시장 진입이 확대되는 모습이다.

삼성물산 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "AI 기술 확산과 함께 글로벌 데이터센터 시장이 기존 클라우드 중심에서 고성능 AI 데이터센터 중심으로 빠르게 재편되고 있어, 당사도 직접 시공 경험과 차별화 기술력을 바탕으로 사업 확대를 추진하고 있다"라며 "무엇보다 AI 데이터센터는 기존 데이터센터보다 발열량과 전력 밀도가 훨씬 높아 냉각 기술 경쟁력이 중요해지고 있는데, 당사는 액침냉각 기술과 함께 공기 단축이 가능한 모듈러 공법 도입도 확대해 급증하는 데이터센터 수요에 선제 대응할 계획"이라고 말했다.

현대건설 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "최근 빅테크 기업들을 중심으로 AI 연산 수요가 빠르게 늘어나면서 데이터센터 시장 역시 성장세가 이어지고 있다"면서 "당사도 이에 대응해 직접 시공과 일부 투자 방식으로 국내외 데이터센터 사업에 참여하고 있으며, 앞으로도 시장 변화에 맞춰 관련 사업 비중을 점진적으로 확대해 나갈 계획"이라고 답변했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

아이로보틱스, 말만 로봇회사…설비투자 대신 펀드 출자

Wed, 27 May 2026 08:58:36 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 폴리에틸렌 원료 유통 기업 아이로보틱스(옛 와이오엠(066430))가 지난해 정관에 로봇감속기 개발·제조·판매 사업을 추가하고 사명까지 바꿨지만 정작 본격적인 사업은 요원한 상황이다. 올 1분기 60억원을 추가 차입했지만 로봇 관련 설비투자 대신 펀드 출자에 쓰인 정황이 드러났다. 게다가 본업 영업적자가 이어지는 가운데 경영권 분쟁과 불성실공시법인 지정까지 더해져 재무 부담이 가중되고 있다는 평가다.

(사진=아이로보틱스)

설비 투자보다 해성에어로보틱스 지분 매입에 집중

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 1분기 말 기준 아이로보틱스의 부채총계는 132억원이다. 지난해 말(70억원) 대비 88.0% 증가했다. 단기차입금 30억원과 장기차입금 30억원이 같은 분기에 동시에 늘었다.

새로 조달한 60억원은 상당부분 원자재나 설비 투자가 아닌 지분 매입에 쓰인 것으로 보인다. 1분기 사업보고서에 따르면 아이로보틱스는 해성에어로보틱스 지분 매입을 위해 결성된 '케이로봇 밸류체인 신기술 코어펀드1호'에 총 40억원을 투자했다. 구체적으로는 전기말 비유동 기타자산에 선급금 형태로 묶여 있던 35억원이 1분기 중 펀드 결성이 완료되며 장기금융자산으로 대체됐고, 현금 납입으로 5억원이 추가됐다. 해성에어로보틱스의 최대주주는 아이로보틱스의 2대주주인 케이휴머스다. 로봇 신사업이 직접 제조·판매보다 펀드 출자 형태로 먼저 움직인 셈이다.

이와 별개로 유형자산 취득에도 18억9000만원을 집행했다. 이 중 가장 큰 항목은 건설중인자산으로 12억8000만원에 이른다. 기계장치 취득에는 6억원이 투입됐다. 전년 동기 건설중인자산 신규 취득이 4000만원에 그쳤다는 점을 감안하면, 1분기 들어 새 시설 구축 흐름이 본격화된 셈이다. 다만 분기보고서상 설비 신설·매입계획에는 압출기, 재단기, 자동차설비, 연구설비 등이 기재돼 있어 이를 곧바로 로봇 설비투자로 단정하기는 어렵다.

본업 시각에선 1분기 매출이 전년 대비 20.1% 늘며 외형이 확대된 만큼 생산능력 확충 명분이 일부 작용했을 가능성이 있다. 기계장치 신규 취득 규모가 전년 동기(6억3000만원)와 비슷한 6억원이라는 점도 본업 라인의 유지·증설이 이어지고 있다는 정황으로도 해석된다. 다만 본업이 1분기 영업적자를 기록하고 매출총이익률이 8.9%에 머무른 점을 고려하면, 13억원 규모 신규 시설 구축을 본업 명분만으로 설명하기엔 무리가 있다는 지적이 나온다. 회사는 이에 대해 별도 공시나 설명을 내놓지 않고 있다.

본업 적자 속 경영권 분쟁·불성실공시 지정 '삼중 압박'

아이로보틱스의 1분기 매출은 102억원으로 전년 동기(85억원) 대비 20.1% 증가했다. 영업손실은 8021만원으로 전년 동기의 적자 흐름이 이어졌다. 매출 외형은 개선됐지만 수익성이 본격적인 상승 궤도에 오르지 못했다는 평가다. 본업 성장이 더딘 상황에서 로봇 신사업을 새 먹거리로 낙점했지만 경영권 분쟁·공시 리스크는 사업 확장의 변수로 작용할 가능성이 있다는 게 업계 시각이다.

지난해 3월 아이로보틱스의 2대주주 케이휴머스가 60억원 규모 경영권 지분을 이전 대표이사로부터 양수하며 최대주주에 일시적으로 올랐지만 이후 소액주주연대 측에서 지분을 확대하며 1분기 말 기준 최대주주 지위를 차지하고 있다. 소액주주연대 측은 1분기 말 기준 최대주주인 김영규 외 2인(지분율 10.55%)이 소액주주연대 측 지분이라고 설명했다. 21일 케이휴머스의 장내매수 이후 양측 지분 격차가 3%포인트(P) 안으로 좁아진 만큼 경영권 분쟁의 향후 진행 상황을 지켜볼 필요가 있다는 분석이다.

공시 리스크도 부담이다. 아이로보틱스는 지난 21일 한국거래소로부터 불성실공시법인으로 지정됐다. 지난해 8월 결정했던 140억원 규모의 로봇 신사업 추진 목적 유상증자를 올해 2월 철회한 데 따른 공시번복이 사유다. 소액주주연대 측이 지난해 9월 해당 유상증자 건에 대한 신주발행 무효 소송을 제기했고 법원이 이를 받아들이며 회사가 유상증자를 철회했다.

<IB토마토>는 아이로보틱스 측에 ▲1분기 신규 차입금 사용처 ▲21일 케이휴머스의 아이로보틱스 주식 장내매수 배경 ▲향후 전환사채(CB) 발행·유상증자 등 외부 자금 조달 계획에 관한 사항을 질의했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)디와이씨, 차입 대신 LIG 유증…방산 확장 승부수

Wed, 27 May 2026 08:47:14 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 자동차 부품 전문 기업 디와이씨(310870)가 제3자배정 유상증자로 20억원을 조달한다. 조달 주체는 LIG디펜스앤에어로스페이스(옛 LIG넥스원(079550))다. 겉으로는 20억원 규모 유상증자지만 구조를 들여다보면 방산 자회사 디와이씨다이나믹스에 대한 후속 투자 성격이 짙다. 지난해 방산 부품 기업 신세계정공을 인수한 뒤 사명을 디와이씨다이나믹스로 바꾼 데 이어, 이번에는 국내 대표 방산기업을 주주로 맞으며 방산 밸류체인 진입 가능성을 높이는 모습이다. 다만 디와이씨의 1분기 영업현금흐름 유출이 확대되고 현금성자산도 줄어든 만큼 실적 추이를 지켜봐야 한다는 분석이 나온다.

(사진=디와이씨)

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 디와이씨는 전일 LIG디펜스앤에어로스페이스를 제3자배정 대상자로 20억원(123만5331주) 규모의 제3자배정 유상증자를 결정했다. 신주 발행가액은 1주당 1619원으로 기준주가(1798원) 대비 약 10% 할인됐다. 납입일은 6월4일, 신주 상장 예정일은 같은달 22일이다. 현금흐름할인법(DCF)을 적용해 디와이씨다이나믹스 1주당 가치를 1만4096원으로 산정했고, 디와이씨는 이를 취득가액으로 결정했다.

이번 증자의 목적은 단순 운영자금 확보가 아니다. 조달 자금은 타법인 증권 취득자금으로 분류됐다. 디와이씨는 조달금 전액을 100% 자회사 디와이씨다이나믹스의 유상증자에 사용할 예정이다. 결국 LIG디펜스앤에어로스페이스가 디와이씨에 자금을 넣고, 디와이씨는 이 자금을 다시 방산 자회사에 투입하는 구조다.

디와이씨다이나믹스는 디와이씨의 방산 사업 확대를 위한 핵심 축이다. 디와이씨는 지난해 7월 신세계정공 지분 100%를 130억원에 취득했다. 이후 같은 해 8월 사명을 디와이씨다이나믹스로 변경했다. 회사는 분기보고서에서 해당 인수 배경을 사업다각화로 설명했다. 기존 자동차 부품 중심 사업구조에서 벗어나 방산 부품을 새 성장축으로 키우겠다는 구상이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

회사는 외형 성장세를 보이고 있지만 현금흐름은 빠르게 나빠졌다. 올해 1분기 연결 매출은 332억원으로 전년 동기 대비 27.2% 증가했고, 영업이익은 26억원으로 4.4% 늘었다. 그러나 같은 기간 영업활동 현금흐름은 70억원 유출을 기록했다. 전년 동기 7억원 유출과 비교하면 유출 폭이 크게 확대됐다. 매출채권·재고자산 증가에 따른 운전자본 부담이 영향을 미친 것으로 풀이된다.

현금 곳간도 줄어든 양상이다. 1분기 말 기준 현금성자산은 16억원으로 지난해 말(84억원) 대비 80% 줄었다. 1분기 말 부채총계는 862억원으로 지난해 말(775억원) 대비 11.2% 늘었다. 부채비율은 지난해 말 143.6%에서 올해 1분기 말 153.4%로 상승했다. 차입 대신 유상증자를 결정한 이유다. 특히 이번 증자는 LIG디펜스앤에어로스페이스를 대상으로 한 만큼 자금 조달과 전략적 파트너십 확보를 동시에 노린 선택으로 풀이된다. 다만 재무구조 개선 효과는 제한적이다. 조달 규모가 20억원에 그치는 데다 자금 전액이 자회사 증자에 쓰일 예정이기 때문이다.

한편 LIG디펜스앤에어로스페이스는 (주)엘아이지가 최대주주(지분 37.74%)인 LIG그룹 방산 계열사다. 지난해 매출 4조3069억원, 당기순이익 2374억원을 기록했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

아이스크림에듀, AI교과서 꺾이자 '정책통' 영입…돌파구 될까

Wed, 27 May 2026 08:34:43 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 에듀테크 기업 아이스크림에듀(289010)가 진보 진영과 교육행정 실무 경험을 두루 갖춘 사외이사를 영입하며 대관형 거버넌스 재정비에 나섰다. 회사는 지난 3월 노무현 정부와 조희연 전 서울시교육감 체제에서 근무한 임유 사외이사를 선임했다. 4년째 외형이 축소되고 3년 연속 순손실을 기록 중인 가운데, 시장에서는 이번 인사를 두고 정책·규제 대응 역량 강화 차원이라는 해석이 나온다. 정권 교체 이후 AI디지털교과서 정책 동력이 약화되면서 에듀테크 업황 전반이 침체기를 겪고 있는 가운데 이번 이사회 변화가 어떤 효과를 낼지 관심이 쏠린다.

(사진=아이스크림에듀 홈페이지)

진보 진영 실무 경험자 임유 사외이사 영입…정책 대응력 높이나

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 아이스크림에듀는 지난 3월 26일 사외이사로 임유를 신규 선임했다. 임유 사외이사의 임기 시작일은 2026년 3월 26일이며, 임기는 3년 내의 최종 결산기에 관한 정기주주총회 종결 시까지다.

임유 사외이사는 2002~2004년 노무현 대통령 당시 대통령비서실 4급 행정관으로 국내 언론 홍보와 정책 업무를 맡았다. 이후 미국 남가주대 객원연구원, 4급 상당인 시흥시 시민호민관에 이어 2017~2018년 조희연 서울시교육감 비서실장을 역임했다. 이에 진보 측 네트워킹이 강한 인물로 평가받는다.

임 사외이사가 진보 성향 정부·교육청에 몸담았던 인사인 반면, 아이스크림에듀는 지난해까지 야당 정치인의 테마주로 분류되기도 했다. 모회사인 시공테크(020710)의 박기석 회장이 2008년 한덕수 당시 국무총리 권한대행과 대통령직속 국민경제자문회의에서 함께 활동한 이력이 부각되면서 '한덕수 테마주'로 묶인 것이다. 윤석열 정부 당시에는 AI디지털교과서와 에듀테크 산업 육성 정책의 대표 수혜주로 언급됐다.

시장에서는 이번 영입이 회사가 정치색을 탈피하고 대관형 거버넌스를 재정비하는 차원에서 이뤄진 것이라는 분석이 나온다. 아이스크림에듀는 정치적 평가와 별개로 사업 부진이 이어졌다. 정치적 리스크 또한 간접적인 겹악재로 작용했다. 정권교체 후 AI디지털교과서가 교육자료로 사실상 격하되고, 에듀테크 학습지 시장이 침체기를 겪은 것이다. 회사 역시 지난해 대규모 구조조정을 단행한 바 있다.

실제 아이스크림에듀는 사업보고서를 통해 "학생, 학부모, 정부, 공교육기관, 사교육기관 등 많은 주체들 간에 직간접적 이해관계가 얽혀 있어 시장에서의 성공 가능성 예측이 어려운 특성이 있다"며 "교육산업은 타 서비스 산업 대비 경기변동에 큰 영향을 받지 않으나, 서비스가 제공되는 지역의 인구구조 및 변동, 교육제도와 정책, 사회구조, 언어, 문화 등 비경제적 요인에 큰 영향을 받는 업종"이라고 밝혔다.

정책·규제 리스크 확대…실적 반등은 과제로

에듀테크 산업은 교육부와 교육청 정책, 공교육 예산, 개인정보 규제 변화에 따라 사업 방향과 실적이 크게 좌우되는 대표적 정책 산업이다. 주력 사업은 사교육 시장에 기반하지만, 교육과정 내 교과 콘텐츠를 개발하거나 AI교과서 이러닝 서비스를 개발하는 등 공교육과도 직간접적으로 연동돼 있다.

학령인구 감소로 교육사업 전반이 침체기를 겪고 있고, 지난 3월 같은 계열사 아이스크림미디어(461300)에서 개인정보 유출 사고까지 터졌다. 지난 5월에는 교육부와 개인정보보호위원회가 실태조사에 착수해 학생 학습데이터와 AI 기반 맞춤형 교육 서비스 활용 범위를 둘러싼 규제 논의가 이어지면서 에듀테크 업계 전반의 정책 리스크 또한 확대되는 분위기다.

대내외적 상황으로 아이스크림에듀의 실적은 꾸준히 악화일로를 걷고 있다. 연결 기준 매출액은 2022년 1338억원에서 2023년 1176억원, 2024년 1076억원, 2025년 916억원으로 4년간 하락세다. 영업이익은 2022년 21억원에서 2023년 마이너스(-)167억원, 2024년 -19억원으로 적자를 이어왔다. 지난해는 14억원으로 플러스로 돌아섰지만 본업 성장이 아닌 비용절감으로 이뤄낸 불황형 흑자에 가깝다.

순손실 또한 3년째 이어졌다. 회사의 당기순손익은 2022년 8억원을 찍고, 2023년 -235억원, 2024년 -62억원, 2025년 -11억원을 기록했다.

올해 1분기는 개선 조짐이 나타나고 있지만 방학 등 시기적 요인에 영향을 받는 교육업 특성상 분기별 실적은 사업 지표로서의 정확성이 비교적 떨어진다. 회사의 올해 1분기 연결 기준 매출액은 203억원으로 전년 동기(244억원) 대비 16.76%(41억원) 줄었지만, 영업이익은 전년 동기 -36억원에서 8억원으로 흑자로 돌아섰다. 당기순이익 역시 -37억원에서 6억원으로 흑자 전환했다. 업계에서는 대관·정책 대응 역량 강화와 더불어 실질적인 성장 전략과 실적 반등 여부가 향후 관건이 될 것으로 보고 있다.

이와 관련, 아이스크림에듀는 사업보고서를 통해 "당사의 경쟁력을 기반으로 AI기술 고도화를 통해 초개인화 서비스를 확대하고 AI기반 전문 과목 서비스 런칭 등을 통해 스마트 학습지 개척 브랜드로서 시장내에서 지배력을 더욱 확대해 나갈 계획"이라고 전했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

DB손보, 포테그라 인수 앞두고 '안전 모드'…K-ICS 방어전

Wed, 27 May 2026 08:25:33 GMT

[IB토마토 황양택 기자] DB손해보험(005830)이 운용자산 전략을 보수적으로 가져가며 안전자산을 확대하고 있다. 지난해에는 국공채를 줄이고 수익증권이나 대출채권을 크게 늘리는 공격적 운용을 나타냈는데 올해는 반대로 전환한 모습이다. DB손해보험은 현재 글로벌 보험사 인수 과정에서 자본비율(K-ICS) 관리 부담이 늘어나 대규모 채권을 선제적으로 발행 중이다. 여기에 자산 운용 구조까지 조정하면서 총체적 관리 모드에 들어간 것으로 보인다.

(사진=DB손해보험)

1분기 들어 국공채 대폭 확대…안전자산 중심으로 전환

27일 보험업계에 따르면 DB손해보험은 올 1분기 운용자산 포트폴리오에서 국공채·특수채 규모가 8조9912억원이다. 지난해 말 7조3625억원 대비 22.1%(1조6287억원) 증가했다. 전체 운용자산(55조8871억원)에서 차지하는 비중은 16.1%로 3.0%p 상승했다.

국공채와 특수채는 보험사가 보유한 유가증권 중 가장 안전한 자산이다. 이를 늘리거나 줄이는 방향성에 따라 자산 운용이 공격적인지 혹은 안정 지향적인지 평가가 나뉜다.

DB손해보험은 지난해 국공채·특수채 규모를 12.7%(1조716억원) 줄이며 공격적 운용에 나섰던 바 있다. 국공채, 특수채, 금융채 같은 안전자산을 축소하는 대신 주식, 수익증권, 대출채권과 같이 투자 수익률이 더 높은 항목의 자산을 늘렸다.

올 1분기는 이러한 흐름과 반대되는 모습을 보였다. 국공채·특수채와 함께 안전자산에 속하는 금융채 역시 지난해에는 21.3%(2203억원) 줄었지만 1분기에는 1조1011억원으로 35.6%(2888억원) 증가했다.

반면 지난해 38.9%(3조7622억원) 늘렸던 수익증권은 12조7119억원으로 5.3%(7134억원) 줄어들었다. 대출채권 역시 같은 양상을 나타냈다. 1분기 규모는 13조3318억원으로 10.0%(1조4755억원) 감소했다.

포트폴리오 변동 결과 투자수익률은 하락했다. 운용자산 합계 투자수익률이 지난해 말 4.05%에서 올 1분기 3.85%로 떨어졌다. 계정별 수익률은 채권 2.89%, 수익증권 5.40%, 대출채권 4.84% 등으로 나온다.

수익률과 반대로 포트폴리오 안정성은 제고됐다. 지난해 16.6%로 4.0%p 하락했던 안전자산 비중이 1분기에 19.1%로 상승하며 다시 회복했다. 위험자산 비중은 46.9%에서 43.5%로 줄었다. 자산부채종합관리(ALM) 지표인 듀레이션 갭은 1.0으로 안정적인 수준이다.

K-ICS 비율 우수…2분기 포테그라 인수 영향으로 하방 압력

운용자산 포트폴리오 전략에서는 투자수익률보다 자본비율인 K-ICS 안정화 목적이 더 중요하다. 위험자산이 많아 ALM 부담이 큰 경우 K-ICS 산출 식(요구자본 대비 가용자본)에서 요구자본 내 위험액이 증가, K-ICS 비율을 떨어뜨리는 요인으로 작용하기 때문이다.

DB손해보험은 현재 K-ICS 비율이 매우 우수한 편이다. 1분기 기준 추정치가 232.1%로 지난해 말 218.2%보다 13.9%p 상승했다. 경상적인 수익성도 뛰어나지만 지난 2월 자본성증권인 신종자본증권 4420억원(보완자본 인정)을 사모 발행하면서 자본을 추가 확충하기도 했다.

DB손해보험의 K-ICS 비율 목표 구간은 200~220%다. 최소 수준이 200%이며 연도별 비율 증가 수준이나 예고된 제도 변경, 가정 악화 예상에 따른 영향 등을 반영한 최대 수준이 220%다. 그 이상으로 초과한 부분은 주주환원이나 국내 신규사업 진출, 글로벌 사업 확대 등에 대비하는 차원이다. 세 가지 요인 모두 자본 부담이 따르는 만큼 결과적으로 K-ICS 비율을 낮춘다.

이 가운데 주주환원과 글로벌 사업 확대 요인이 복합적으로 작용 중이다. 주주환원 측면에서는 지난해 기준 30%인 배당 성향을 2028년까지 35% 이상으로 상향할 계획이다. 글로벌 사업은 지난해 9월 체결했던 미국 특화보험사 포테그라(The Fortegra Group, Inc.)에 대한 지분 100% 인수 계약을 오는 30일 종결하는 건이 있다.

앞서 DB손해보험은 1분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 오는 2분기 포테그라 연결 편입 시 기본자본 K-ICS 비율 하락이 예상된다며 6월 중 신종자본증권을 추가 발행하겠다고 예고한 바 있다. 이는 기발행 후순위채 차환과 동시에 기본자본을 강화하는 목적이다.

관련 업계 한 연구원은 <IB토마토>에 "지금은 K-ICS 비율이 우수한 수준이지만 2분기 중에 포테그라 인수 영향으로 지표 하방 압력이 있는 상태고, 계리적 가정 표준 실무 가이드라인 적용에 대한 관리 목적과 후순위채 상환 건도 있다"라면서 "자본확충뿐만 아니라 자산 구성 자체도 안전한 자산으로 운용하는 것"이라고 설명했다.

DB손해보험 관계자는 <IB토마토>에 "운용자산 변동은 K-ICS 관리 목적도 있지만 1분기 당시 불안정한 국제 정세 영향을 고려했던 것"이라며 "복합적으로 작용했다"라고 말했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

에코글로우, 4년 적자에도 신사옥 '쇼핑'…기업가치 훼손 우려

Wed, 27 May 2026 08:00:59 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 에코글로우(159910)가 영업적자임에도 불구하고 신사옥 구축에 나서 눈길을 끈다. K-뷰티 열풍에도 불구하고 4년째 영업 적자인 회사는 이번 투자로 장기적인 사업 확장 의지를 드러냈다. 투자 재원이 되는 잉여현금흐름(FCF)이 마이너스인 점은 신사옥 구축이 기업가치를 하락시킬 수 있다는 우려를 낳고 있다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

신사옥 구축 위해 강남 부동산 매입

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에코글로우는 최근 95억 5000만원에 이엔에이지스타로부터 토지·건물을 양수받았다. 부동산 양수를 위해 앞서 지난 14일 이사회결의를 완료했고 대금은 지난 22일 지불했다. 기존 유동자산이 비유동자산으로 이전되는 것으로 재무지표상 변동 사항은 없다.

부동산 부지는 서울특별시 강남구 역삼동 일대에 위치한 제2종근린생활시설 건물이다. 건축법에서는 2종근린생활시설을 공연장, 종교집회장, 청소년게임제공업소, 금융업소, 사진관 등 주택가와 인접해 주민들의 생활 편의를 도울 수 있는 시설로 분류한다.

회사는 해당 부지를 영업 거점과 신사옥 확보를 위해 사용할 계획이다. 장기적인 사업 확장에 따른 업무공간 확보와 생산성을 향상할 수 있을 것으로 기대한다. 특히 사옥 신축은 임대비용 절감과 조직구성 체계화, 노후시설 재정비를 통한 이미지 개선 등의 효과로 이어질 것으로 본다.

사옥 구축은 장기간 동안 안정적인 사업을 통해 많음 현금을 비축하고 있는 기업이라면 가치증진의 기대효과가 클 수 있다. 올해 1분기 에코글로우는 유동자산 264억원을 보유했다. 유동부채(221억원)보다 소폭 많다. 부채비율은 108.49%를 유지 중이다. 일반적으로 부채비율은 200% 이상일 때 과중하다고 평가한다.

사옥 신축이 긍정적인 영향을 갖고 있지만, 영업활동과 관련성이 떨어진다는 점에서 기업가치의 변화와 무관하게 제한적인 결과가 나타날 수 있다. 시설투자가 경영자의 사적동기에 따라 주주가치 증진에 위배되는 의사결정이라면 영업활동을 위한 사업밑천 자금 유출로 이어지면서 기업가치의 손실을 초래할 수 있어서다.

잉여현금흐름 적자 속 건물 매입 '우려'

매년 마이너스를 보인 에코글로우의 잉여현금흐름(FCF)은 이번 투자 결정에 가장 큰 걸림돌이 될 수 있다. FCF는 일반적으로 영업활동현금흐름에 유형자산의 취득 등 자본적지출(CAPEX) 비용을 차감해 계산한다. 잉여현금흐름은 빌딩이나 부동산 및 장비와 같은 자본적 지출을 차감한 후에 기업이 창출해 내는 현금의 양을 측정한다. 생산시설 확장, 신제품 개발, 기업인수 자금, 배당 지급과 채무변제 등에 사용된다.

지난 2023년 58억원이던 FCF 유출 규모는 2024년 73억원, 2025년 55억원을 기록했다. 올해 1분기에는 9억원 플러스(+)를 기록했지만 전년 동기(13억원)의 69.23%에 불과하다.

에코글로우의 영업활동현금흐름은 지난 2016년 6억원 흑자를 기록한 이후 매년 적자를 기록해왔다. 기업의 영업활동으로 벌어들이는 돈이 매년 적자를 기록하는 탓에 FCF도 매년 적자를 기록할 수밖에 없는 구조인 셈이다.

현금창출력이 저하된 가운데 회사는 시설 확보를 위해 약 95억원 규모 제17회차 무기명식 이권부 무보증 전환사채(CB)를 발행하기도 했다. 이 중 85억원을 유형자산의 취득에 사용됐다. 표면이자율은 2%, 만기이자율은 6%다. 만기일은 오는 2029년 5월22일로 원금에 113.0412%에 해당하는 금액인 약 107억원을 일시 상환해야한다.

올해 1분기 말 이자비용은 4억 3743만원으로 전년 동기(2억 7567만원)보다 58.68%(1억 6176만원) 늘었다. 당기순이익은 금융수익 발생으로 흑자전환을 기록했으나, 여전히 누적 순손실로 인한 결손금은 867억원 규모에 이른다.

다만, 매출 회복이 이어지는 가운데 지난해 재고자산회전율이 6회로 직전년도(4.1회) 대비 증가했다는 점은 긍정적이다. 에코글로우는 지난 2016년 스킨앤스킨을 합병하면서 화장품 사업을 전개하기 시작해, OEM·ODM 제조 사업을 주력으로 하고 있다. 지난 2023년 135억원에 달했던 매출액은 2024년 84억원으로 급감한 이후 2025년 99억원으로 점차 개선세를 보이고 있다.

이에 <IB토마토>는 에코글로우에 신사옥 마련으로 인한 기대효과와 적자 개선 방안 등에 대해 질의 했지만 답변을 들을 수 없었다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

배민 '8조 몸값'의 역설…매출 급증에도 이익·현금은 후퇴

Wed, 27 May 2026 07:56:15 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 배달플랫폼 1위 배달의민족을 운영하는 우아한형제들이 인수·합병(M&A) 시장에서 거론되는 '8조원'의 몸값을 인정받을 수 있을지 관심이 모아진다. 회사는 지난해 처음으로 매출 5조원을 넘어섰지만 영업이익과 영업현금흐름은 되레 뒷걸음질쳤다. 쿠팡이츠의 추격 속에 라이더 비용 부담까지 급증한 데다 기준금리 하락에도 대형 거래의 인수금융 비용은 여전히 만만치 않다. 외형 성장과 시장 1위 프리미엄만으로 8조원의 가격을 설득하기는 쉽지 않은 환경이 됐다는 평가가 나온다.

배달의민족. (사진=뉴시스)

외주비 급증·경쟁 심화에 흔들리는 현금창출력

26일 금융업계에 따르면 업계 1위 배달플랫폼 '배달의민족'(배민)을 운영하는 우아한형제들 지분 99.98%를 보유한 딜리버리히어로(DH)는 최근 JP모건을 매각 주관사로 선정하고 관련 절차를 진행 중인 것으로 알려졌다. 매각 배경은 DH의 재무구조 개선을 위해서인 것으로 전해진다. DH의 지난해 말 기준 부채 규모는 약 61억 유로(약 10조 6535억 원) 수준으로 알려졌다.

시장에서 거론되는 우아한형제들의 매각가는 약 8조원 수준으로, DH가 지난 2019년 약 4조 8000억원에 우아한형제들을 인수한 지 약 7년 만에 두 배 가까운 수익을 기대하는 셈이다. 다만 배민의 외형 성장과 달리 현금창출력이 둔화되고 있다는 점에서 8조원 가치에 대해 물음표가 붙는다.

우아한형제들은 최근 3년간 외형은 고속 성장했다. 매출액은 2023년 약 3조 4155억원에서 2024년 4조 3226억원, 지난해 5조 2830억원으로 확대돼 2년만에 54.68%(1조 8675억원) 뛰었다. 배달 수요 확대가 성장에 영향을 미친 것으로 풀이된다.

하지만 수익성은 상이한 모습이다. 상각전영업이익(EBITDA)은 2023년 9909억원, 2024년 9502억원, 지난해 9508억원으로 비슷한 수준으로 유지됐다. 반면 매출액 대비 EBITDA 비중인 'EBITDA 마진율'은 2023년 29.01%, 2024년 21.98%, 2025년 18%로 3년만에 11%p 가까이 하락했다. EBITDA는 실제로 벌어들인 돈의 '총액'을 보여주는 지표고, EBITDA 마진율은 매출 중 얼마나 효율적으로 이익을 남겼는지를 보여주는 지표다. 즉, 번 돈은 비슷한 규모로 남았지만 마진은 점점 줄어든 구조다.

영업이익 역시 최근 3년 연속 감소세를 보였다. 2023년 6999억원, 2024년 6408억원, 지난해 5929억원을 기록했다. 2년만에 15.30%(1070억원) 줄었다. 이는 라이더 비용 상승과 무료배달 경쟁 심화 등이 영향을 준 것으로 보인다. 특히 라이더 비용인 '외주용역비'는 2023년 약 1조 4000억원에서 지난해 3조 1542억원으로 1.44배(1조 8640억원) 증가했다. 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 수준이다. 이에 배달 플랫폼 특성상 주문 확대와 함께 라이더 비용도 동반 상승하는 구조, 배달플랫폼 경쟁심화 구조 등이 수익성 압박으로 이어졌다는 분석이 나온다.

고금리 인수환경 속 '현실적 부담' 커진 M&A 시장

영업활동현금흐름(OCF)도 2024년 7132억원에서 지난해 4755억원으로 33.33%(2377억원) 감소했다. 현금 및 현금성 자산 역시 2024년 8131억원에서 지난해 6166억원으로 24.18%(1966억원) 줄었다. 플랫폼사업의 주 수입원인 광고사업 또한 둔화되고 있다. 광고 계약부채는 2024년 293억원에서 지난해 33억원으로 88.78%(260억원) 감소했다. 외형 성장에도 불구하고 현금 창출 기반이 약화됐다는 의미로 해석된다.

현재 시장에서 거론되는 몸값 '8조원'은 지난해 우아한형제들의 EBITDA 기준 EV/EBITDA 약 8.4배 수준이다. 과거 플랫폼 기업들이 EBITDA 대비 20배 안팎 평가를 받았던 시기와 비교하면 낮아졌지만, 최근 금리 환경을 고려하면 여전히 높은 수준이라는 평가다.

실제 금융업계에 따르면 2020~2021년 플랫폼 사업 호황기에는 성장성을 앞세워 EBITDA 대비 20배 안팎 멀티플이 적용되기도 했다. 당시 이베이코리아는 EBITDA 약 1500억원 기준 20배가 넘는 수준에서 거래됐고, 요기요 역시 10배 이상의 멀티플을 인정받았다. 하지만 2022년 이후 금리 인상과 유동성 축소로 플랫폼 기업 가치는 급격히 낮아졌다. 과거 거래액(GMV) 중심으로 평가받던 성장 플랫폼들도 최근에는 EBITDA와 현금창출력이 핵심 밸류에이션 기준으로 이동하는 분위기다.

사모펀드(PEF) 업계에서는 최근 인수금융 금리가 연 6~7% 수준까지 오르면서 차입 기반 대형 M&A 부담이 커졌다는 평가가 나온다. 과거 저금리 시기처럼 공격적인 멀티플을 적용하기 어려워졌다는 의미로 보인다.

특히 지금처럼 고금리 상황에서 대규모 인수금융은 부담이다. 인수자가 약 5조원 규모 차입(가정값)에 나설 경우 연간 이자비용만 3500억원 안팎에 달할 수 있다. 지난해 우아한형제들의 OCF 4755억원을 감안하면 이자 지급 이후 남는 현금은 크지 않다. 배민이 현재 업계 1위지만, 쿠팡이츠가 맹추격하고 있는 등 배달앱 시장 경쟁 심화와 수익성 둔화 흐름까지 고려하면, 인수 부담이 상당하다는 분석이다.

이와 관련 삼일PwC경영연구원은 '2026 M&A 시장 전망' 보고서에서 "금리 인하에 따른 조달 환경 개선으로 M&A 시장이 점진적 회복 흐름을 보이고 있지만, 대형 거래 중심의 양극화가 심화되고 있다"며 "유동성 환경 변화와 산업 재편 속에서 기업의 현금창출력과 사업 안정성이 주요 valuation 기준으로 부각되고 있다"고 전했다.

우아한형제들 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 DH의 매각 추진설과 관련해 "회사 내부적으로 확인된 바 없으며 매각 관련 정보도 관련 보도를 통해 접한 상황"이라며 "아직 공식 입장을 내기 어렵다"고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

(크레딧시그널)메리츠증권, IB로 쌓은 이익…부동산 리스크 넘을까

Wed, 27 May 2026 05:48:59 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 메리츠증권이 우수한 기업금융(IB) 부문 경쟁력을 바탕으로 양호한 수익성을 증명했다. 기업금융·위탁매매 등 사업다각화를 추진하면서다. 다만 부동산 등 여신성 위험노출액(익스포저) 양적 부담과 자산건전성 저하 가능성은 모니터링 대상으로 꼽힌다.

(사진=메리츠증권)

27일 나이스신용평가에 따르면 메리츠증권의 지난해 별도 기준 순영업수익은 전년 대비 15.9% 증가한 1조7504억원, 영업이익은 0.7% 늘어난 9226억원이다. 순이익도 전년 대비 11.3% 오른 7016억원을 기록했다. 지난해 총자산순이익률(ROA)은 1.1%로 전년과 비슷한 수준이다. 올해 1분기에는 순영업수익 6130억원, 영업이익 3624억원, 순이익 3004억원을 거두며 호조세를 이어갔다.

메리츠증권은 IB부문을 중심으로 성과를 거뒀다. 특히 대형 IB부문에서 우수한 경쟁지위를 확보하고 있다. 메리츠금융지주(138040) 계열사 간 연계 영업력도 수익 기반으로 작용한다. 부동산금융 중심의 사업영위에서 최근 기업금융·위탁매매 등으로 사업다변화를 추진 중인 점도 수익원 다변화에 기여하고 있다는 평가다. 주식거래 수수료 인하 이벤트 등 마케팅을 바탕으로 위탁매매 부문의 누적 고객수가 빠르게 증가하고 있고 기업금융 중심의 전통IB와 고액자산가 전담 조직을 통해 자산관리 부문 점유율이 점진적 성장세를 보이고 있다는 게 업계 시각이다.

자본적정성 지표도 양호한 수준으로 파악된다. 지난해 말 기준 메리츠증권의 연결 순자본비율은 1469.6%, 조정순자본비율은 149.9%다. 이익누적과 후순위성 증권 발행·유상증자 등을 통해 자본적정성을 유지하고 있다는 게 나이스신용평가 측 설명이다. 올해 1분기 말 기준 자기자본은 7조7926억원으로 지속 확대되는 추세다.

다만 부동산 등 여신성 익스포저의 양적 부담은 모니터링 대상이라는 분석이다. 지난해 말 기준 자기자본 대비 여신성위험익스포저 비중은 161.3% 수준이다. 조정레버리지비율은 지난해 말 1078.2%에서 올해 1분기 1165.4%로 상승했다.

메리츠증권 주요 재무지표. (사진=나이스신용평가)

안수진 나이스신용평가 책임연구원은 "메리츠증권은 우수한 IB부문 경쟁력을 기반으로 사업다각화를 진행하고 있다"라며 "대형 IB부문의 경쟁지위와 계열 연계 영업력 등을 토대로 우수한 수익성이 지속될 것으로 전망한다"라고 밝혔다. 이어 "부동산 등 여신성 익스포저의 양적 부담과 해외 익스포저 관련 자산건전성 저하 가능성이 존재한다"라며 "회사는 이익누적과 후순위성 증권 발행·유상증자 등을 통해 양호한 자본적정성을 유지하고 있다"라고 설명했다.

메리츠증권은 1973년 한일증권으로 설립됐고, 2010년 메리츠종합금융을 흡수합병했다. 2020년 종합금융업 인가 만료 이후 현재 사명으로 변경했으며 2017년 종합금융투자사업자(종투사) 인가를 획득했다. 메리츠금융지주의 완전 자회사다. 메리츠증권의 유효 신용등급은 무보증사채 AA/Stable, 기업신용등급 AA/Stable로 나타났다. 후순위 무보증사채는 AA-/Stable, 신종자본증권은 A+/Stable, 단기신용등급은 A1다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

포스코, 철강재가 미아방지 목걸이로…아동 안전망 넓힌다

Wed, 27 May 2026 05:44:05 GMT

[IB토마토 최용민 기자] 포스코가 철강재를 활용한 미아방지 용품과 아동 안전교육을 앞세워 실종 예방 캠페인에 나섰다. 보호자 연락처를 확인하는 기존 미아방지 기능에 아동이 위기 상황에서 직접 도움을 요청할 수 있는 호루라기 기능을 더한 것이 특징이다.

포스코는 '실종 아동의 날' 20주년을 맞아 경기북부경찰청과 함께 아동 실종 예방을 위한 사회안전망 확충 캠페인 ‘스틸 버디(Steel Buddy)’를 전개했다고 25일 밝혔다. 이번 캠페인은 포스코 철강의 단단한 이미지와 철의 물성·소리를 아동 안전 문제 해결에 접목하자는 취지로 기획됐다.

포스코는 지난 23일부터 25일까지 경기 파주 롯데프리미엄아울렛에서 첫 오프라인 행사를 열었다. 행사장에서는 아동 대상 실종 예방 교육과 퀴즈 이벤트를 비롯해 포스코 철강재를 활용한 미아방지 목걸이 제작, 보호자 연락처 각인 서비스, 경기북부경찰청 주관 아동 사전 지문등록 등이 진행됐다.

미아방지용 호루라기 목걸이 ‘호루루’ 착용한 어린이 모습. (사진=포스코)

핵심 프로그램은 미아방지 호루라기 목걸이 ‘호루루’ 배포다. 호루루는 보호자 연락처를 기재할 수 있는 목걸이에 호루라기 기능을 결합한 제품이다. 실종이나 유괴 위험에 처했을 때 아동이 직접 호루라기를 불어 주변에 위험 상황을 알리고 도움을 요청할 수 있도록 설계됐다.

포스코는 아동들이 위기 상황에서의 행동 수칙을 보다 쉽게 익힐 수 있도록 안전동화책도 제작했다. 포스코 캐릭터 ‘포석호’를 주인공으로 내세운 이 동화책은 경기북부경찰청과 세이브더칠드런의 자문을 거쳐 개발됐다. 행사 현장에서는 교육 자료로 활용됐으며, 향후 경찰청과 보육기관 등을 통해 온라인으로 배포될 예정이다.

이번 캠페인은 아동 사전 지문등록 참여 확대에도 초점을 맞췄다. 경찰청 통계에 따르면 사전 지문등록을 한 경우 실종 아동 발견 이후 보호자에게 인계되기까지 걸리는 시간은 평균 58시간에서 1시간 내외로 줄어든다. 포스코는 행사 현장에서 경찰관과 함께 지문등록 코너를 운영하며 보호자들의 참여를 독려했다.

포스코는 파주 행사를 시작으로 캠페인 범위를 주요 사업장 인근 지역으로 넓힌다. 오는 6월부터 9월까지 세이브더칠드런, 지역별 경찰서와 협력해 포항과 광양, 송도 등에서 호루루 목걸이 배포, 안전동화 교육, 사전 지문등록 프로그램을 순차적으로 운영할 계획이다.

포스코 관계자는 "포스코 철의 단단함이 우리 아이들을 지키는 든든한 울타리가 되길 바란다"며 "앞으로도 철의 이로운 가치를 바탕으로 미래 세대가 안전하게 성장할 수 있는 사회를 만드는 데 기여하겠다"라고 말했다.

한편, 포스코1%나눔재단은 희망날개(국가유공자 첨단보조기구 지원), 상상이상 사이언스(중학생 대상 창의과학 교육), 함께 자라는 교실(초등학교 특수학급 리모델링 지원) 사업 등 복지 사각지대를 발굴해 실질적인 도움을 제공하고 있으며, 앞으로도 미래세대가 건강한 사회 구성원으로 성장할 수 있도록 다양한 지원 사업을 지속할 계획이다.

최용민 기자 yongmin03@etomato.com

KB국민은행 인니법인, 현지선 흑자·연결선 적자…부실채권이 관건

Wed, 27 May 2026 02:33:30 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 국민은행의 인도네시아 법인이 부실 털기에 집중한다. 부실채권을 줄이고 영업 기반을 마련하는 데 초점을 맞춘 모양새다. 연간 흑자 전환 원년인 만큼 현지 정상 여신을 확대하고 인지도 향상 등 기초를 다지고 있다. 인니 현지와 우리나라의 적용 회계 제도가 다른 점 등 연간 흑자 기록이 지속 여부에 초점이 맞춰질 것으로 전망된다.

KB국민은행의 인도네시아 법인 KB뱅크가 1분기 충당금적립전영업이익(PPOP) 흑자를 달성하며 실적 정상화 궤도에 올라서고 있다. 다만 한국 국제회계기준(K-IFRS) 기준으로는 여전히 순손실을 기록 중이어서, 연결 기준 흑자 전환까지는 추가적인 부실채권 축소가 관건으로 꼽힌다.

(사진=국민은행)

인니 법인 실적 개선세

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 1분기 KB뱅크 당기순손실은 22억8900만원이다. 전년 동기 535억9500만원에 비해 손실 규모를 크게 줄였다. 지난해 연간 순손실 1028억원과 비교하면 개선 속도가 더욱 뚜렷하다.

KB뱅크는 국민은행의 인도네시아 자회사다. 국민은행은 지난 2008년 지분을 매각하고 인도네시아 시장을 떠난 뒤 10년 만에 현지 시장을 다시 두드렸다. 우리은행과 신한은행이 인도네시아에서 현지 법인을 앞세워 해외 실적을 쌓고 있던 시기였다. 우리은행의 경우 2018년 인도네시아소다라은행에서 거둔 순익만 해도 385억원에 달했다.

국민은행은 2018년부터 PT뱅크KB인도네시아(KB뱅크)의 지분을 지속적으로 인수했다. 2020년 9월 지분을 추가 취득하며 최대주주 지위를 확보한 데 이어, 2023년 5월 유상증자를 통해 66.88%의 지분을 손에 쥐었다. 지분 확보 과정에서 노조와의 잡음이 불거지는 등 순탄치 않았으나, 건전성을 중심으로 경영 지표를 꾸준히 끌어올리고 있는 모양새다.

특히 KB국민은행은 당초 KB뱅크의 정상화 원년을 2026년으로 내다봤다. 지난해 KB뱅크는 인니 현지에서 당기순익 665억9000만루피아를 기록했다. 지난 2024년 6조3300억루피아 순손실에서 흑자로 전환시켰다. 부실채권비율을 2024년 22.76%에서 20.31%로 끌어내리면서다. 특히 지난해 KB뱅크의 대출 실행액은 44조3900억루피아로, 전년 말 41조4600억루피아에서 증가했다.

1분기 흐름도 나쁘지 않다. 충당금적립전영업이익(PPOP)이 90억루피아를 기록했다. KB금융 합류 이후 첫 흑자다. 특히 지난해 1분기 현지 첫 흑자, 지난해 연간 흑자에 이어 유의미한 실적을 거뒀다.

대손충당금 상황도 양호하다. 1분기 KB뱅크의 대손충당금 잔액은 2조7797억루피아다. 전년 말 2조7802억루피아와 큰 차이가 없는 규모다. 특히 대손충당금의 환입도 나타났다. 신규 부실 채권 대비 기존에 쌓아둔 충당금이 더 컸다는 의미다.

국내 연결 기준은 여전히 적자…왜?

문제는 인니 현지 실적과 국내 연결 기준 실적 사이의 괴리다. 지난해 1분기부터 연간 실적까지 인니 현지에서는 당기순이익을 냈으나, 우리나라에서 적자로 인식한다. 대손충당금을 인식하는 방식이 달라서다.

우리나라는 인도네시아에 비해 회계기준이 보수적이다. 지난해 1분기 사례에서도 첫 분기 흑자를 기록했으나, 우리나라에서는 535억원 적자로 인식했다. 일반적으로 인도네시아 회계 기준으로는 실제 부실이 나지 않았다는 부분에 초점을 맞춰 이익으로 잡지만, 우리나라가 도입한 국제 회계기준은 앞으로 부실 가능성이 있다고 보고 충당금을 추가 적립해 연결 기준으로는 손실이 발생하기 때문이다.

인도네시아 법인에서 현지 순익이 발생하면 루피아에서 원화로 환산한 이후, 비지배 지분을 차감하고 충당금을 재측정하는 과정을 거친다. 1분기 실적에서 현지 당기순익 해당 과정을 지나면서 인니법인의 당기순손실이 인식된다. 1분기 KB뱅크는 106억7400만루피아의 당기순이익을 기록했으나, 연결 기준으로는 여전히 적자다.

부실채권 줄이고 영업기반 다져

KB뱅크가 부실채권 축소로 건전성 개선을 목표로 하고 있는 만큼, 현지 경기가 영향을 미칠 것으로 보인다. 특히 인도네시아 경제 성장률과 금리가 부실채권 규모를 결정짓는 주요 요소로 작용할 전망이다. 경기 악화와 금리 상승이 차주의 상환능력과 직접적인 연관이 있기 때문이다.

인도네시아 경기는 지난해와 비슷한 수준을 유지할 것으로 보이나, 문제는 금리다. 코트라에 따르면 인도네시아 정부는 올해 경제성장률을 5.43%로 내다보고 있다. 지난해 5.11%에 이어 상승한다는 예측이 나온다. OECD를 비롯해 IMF 등도 대부분 0%에서 5.1%를 내다보면서 지난해 수준의 경제 성장을 예상했다.

다만 변수도 있다. 이 달 인도네시아 중앙은행이 기준금리를 5.25%로 인상했기 때문이다. 지난 2025년 9월부터 4.75%를 1년가량 유지하다 0.5%p를 올렸다. 루피아화 방어와 물가 상승 억제를 위한 결정이나, 가계에는 부담으로 작용할 가능성도 있다.

KB뱅크는 부실채권 축소와 우량 여신 확대로 건전성을 다지는 한편, 현지 영업 기반 확장에도 공을 들이고 있다. 상업용 부동산 개발을 위한 금융 파트너십을 체결하는 등 영업 활동을 이어가면서, 포용금융 프로그램 운영과 케이팝 댄스 경연대회 개최 등을 통해 현지 브랜드 인지도 제고에도 힘을 쏟고 있다.

국민은행 관계자는 <IB토마토>에 "수익성 확대도 중요하지만 현재 영업 정상화를 위한 기반을 견고히 하고 있다"라면서 "부실채권을 줄이고 건전성을 개선해 PPOP 흑자 등의 성과도 거뒀다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

IPO 예심 문턱 높아지자…중소형 증권사 파이프라인 '휘청'

Wed, 27 May 2026 02:27:18 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 기업공개(IPO) 시장의 첫 관문인 한국거래소 상장예비심사 문턱이 높아지면서 증권사별 체감 온도가 엇갈리고 있다. 대형 증권사는 조 단위 대어급 기업과 실적 가시성이 높은 발행사를 중심으로 선별 수임에 나서는 반면, 중소형 증권사는 기술특례·중소형 성장기업의 심사 리스크 확대로 파이프라인 관리 부담이 커지는 모습이다.

(사진=한국거래소)

27일 투자은행(IB) 업계에 따르면 이차전지 장비 전문 기업 케이솔루션은 지난 2월12일 디비금융제12호스팩과 합병 예비심사를 청구했지만, 이날 디비금융제12호기업인수목적과 스팩(SPAC) 합병을 자진 철회했다.

최근 스팩 상장을 앞두고 자진 철회한 곳은 케이솔루션뿐만이 아니다. 나무기술(242040) 자회사 에스케이팩도 교보16호스팩과 합병상장을 추진했으나 지난달 예심을 자진 철회했다. 소형가전 전문 기업 무아스 역시 신한제12호스팩과의 합병상장 절차를 접었고, TPD 기반 신약개발사 유빅스테라퓨틱스는 지난 3월 코스닥 상장 예비심사를 자진 철회했다.

이외에도 디티에스, 덕산넵코어스, 한컴인스페이스, 씨엠디엘, 에스케이팩, 디티에스, 덕산넵코어스 등 상장에 도전했지만, 예심이 지연되거나 사실상 중단된 상황이다.

예심 단계부터 병목…스팩합병도 '우회로' 아냐

최근 IPO 시장에선 예심 단계부터 병목 현상이 나타나고 있다. 과거 스팩합병은 직상장 대비 일정과 공모가 변동 부담을 줄일 수 있는 대안으로 활용됐지만, 최근에는 스팩합병 역시 거래소 심사 문턱을 넘지 못하거나 심사가 장기화되면서 상장 우회로 장점이 약해지는 분위기다.

실제로 지난해 스팩합병을 제외하고 상장예심을 청구한 66개 기업 가운데 21개 기업이 심사를 자진 철회하거나 미승인 조치를 받았다. 단순 계산하면 예심 실패율은 31.8%, 통과율은 68.2% 수준이다. 2021~2023년 20% 초반대였던 예심 미승인율이 2024년 31.0%로 급등한 뒤 2025년에도 30% 안팎에 머물면서, 과거 80% 안팎으로 인식되던 예심 통과율이 60%대로 내려앉은 셈이다.

올해 들어서도 분위기는 비슷하다. 올해 1분기 스팩을 제외한 신규 상장사는 9곳으로 전년 동기 대비 60% 이상 감소했다. 예심 청구 자체가 줄어든 데다, 심사 기간이 길어지면서 상장 시점을 확정하기 어려운 기업이 늘어난 영향이다.

특히 올해 1분기 예심을 청구한 기업 가운데 이달 초까지 결과를 받은 기업은 대신밸런스제20호스팩과 메리츠제2호스팩, 두 곳에 불과하다. 지난해 예심을 청구한 넥스트젠바이오의 경우, 무려 5개월이 넘도록 결과 발표가 없는 상황이다. 거래소 규정상 국내 기업은 원칙적으로 45영업일 안에 심사 결과를 통보받게 되어 있지만, 현미경 심사 기조 속에 해당 원칙이 사실상 유명무실해졌다는 우려도 나온다.

대형사는 대어 중심 선별…중소형사는 파이프라인 부담

충격 강도는 증권사마다 제각각이지만, 중소형 증권사 중심으로 볼멘소리가 나오고 있다. 대형 증권사는 심사 강화 국면에서도 상대적으로 방어력이 높지만, 중소형 증권사는 딜 확보 자체가 어려워 사정이 다르다. 특히 조 단위 기업가치를 노리는 발행사일수록 재무자료나 기관투자자 네트워크, 상장 이후 유동성 관리가 중요해지는 만큼 대형 증권사의 ECM 역량에 기댈 수밖에 없다.

실제 올해 IPO 시장의 대어로 거론되는 토스, 무신사, 구다이글로벌 등은 대부분 대형 증권사와 외국계 증권사가 대표 주관사단을 구성했다. 토스는 한국투자증권과 미래에셋증권(037620)을 대표 주관사로 선정했고, 무신사는 한국투자증권과 씨티글로벌마켓증권을 대표 주관사로 뒀다. 구다이글로벌 역시 미래에셋증권, NH투자증권(005940), 씨티글로벌마켓증권, 모건스탠리 등을 주관사단에 포함했다.

반면 딜 확보에 난항을 겪는 중소형 증권사 입장에서는 이 같은 금융당국의 기조가 더 큰 부담으로 작용하고 있다. 중소형사는 상대적으로 기술특례, 성장성 특례, 코스닥 중소형 기업을 중심으로 주관 실적을 쌓아왔지만, 예심 통과 가능성이 낮아지면서 인력 투입 비용만 허비할 수 있기 때문이다. 상장이 최종 성공해야만 공모금액의 일정 비율을 수수료로 취하는 구조로 인해 실적 공백에 대한 우려만 깊어지고 있다.

실제로 예심이 길어지거나 철회 사례가 늘면서 주관사가 투입한 실사·심사 대응 비용이 매몰비용으로 남는 경우가 잦아지고 있다. 금융투자협회에 따르면 올해 1분기 주요 증권사 28곳의 인수·주선수수료는 2248억원으로 전년 동기보다 13.1% 줄었다. 주로 대형 증권사들이 착실히 인수·주선수수료를 늘려가는 반면 한화투자증권(003530), 현대차증권(001500), IBK투자증권, DB(012030)증권 등은 수수료가 감소하면서 증권사들의 온도 차가 나타나고 있는 것으로 전해진다.

한 IB업계 관계자는 <IB토마토>에 "거래소 심사가 까다로워질수록 주관사는 청구 전 단계에서 사실상 예비심사를 한 번 더 치르는 셈"이라며 "대형사는 대어급 딜로 수익성을 방어할 수 있지만, 중소형사는 한두 건의 철회만으로도 연간 실적에 타격을 받을 수 있어 체감 부담이 훨씬 클 것"이라고 전했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(Deal클립)한국투자증권, 2.5조 주문에 금리도 낮췄다…차환 청신호

Wed, 27 May 2026 02:21:52 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 한국투자증권이 32-1·2회차 공모사채 발행을 위한 수요예측에서 흥행하며 발행 규모를 2500억원에서 5000억원으로 2배 늘렸다. 지난 21일 진행된 수요예측에서 대규모 주문이 몰리면서다. 한국투자증권은 조달 자금 전액을 채무 상환에 활용한다는 구상이다.

(사진=한국투자증권)

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한국투자증권은 최근 32-1·2회차 무보증 공모사채를 2500억원에서 5000억원으로 증액 결정했다. 1회차 2300억원, 2회차 2700억원 발행 예정이다. 1회차 사채에선 1조1400원의 주문이 접수됐고 단순경쟁률은 11.4대 1로 나타났다. 2회차 사채는 1조3550억원 주문 접수, 단순경쟁률 9.03대 1로 파악됐다.

한국투자증권은 조달 자금 전액을 채무 상환에 활용한다는 구상이다. 만기는 1회차가 2028년 6월 1일, 2회차가 2029년 6월 1일이다. 청약기일과 납입기일은 다음달 1일이고, 상장예정일은 다음달 2일이다. 신용등급은 한국신용평가와 나이스신용평가 모두 AA0(안정적)를 부여했다.

2300억원 규모의 1회차 사채 대표 인수인은 메리츠증권, KB증권, 대신증권(003540)이다. 메리츠증권이 1100억원으로 가장 많은 물량을 책임지고 KB증권이 450억원, 대신증권이 300억원 인수한다. 아이엠증권과 엘에스증권도 인수인으로 합류해 각각 400억원, 50억원을 인수한다.

2700억원 규모의 2회차 사채 대표 인수인은 NH투자증권(005940), SK증권(001510), 키움증권(039490), KB증권이다. NH투자증권이 900억원으로 가장 많은 물량을 인수하고 SK증권 750억원, 키움증권 700억원, KB증권 50억원 순이다. 현대차증권·한화투자증권(003530)·부국증권(001270)도 인수인으로 합류해 각각 50억원·50억원·200억원씩 책임진다.

이자율은 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가·키스자산평가·나이스피앤아이·에프앤자산평가)에서 최종 제공하는 한국투자증권 회사채 개별민평 수익률 산술평균에 -0.05%포인트(P)를 가산한다. 1·2회차 동일 조건이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

투자 업계에선 한국투자증권의 발행 흥행 배경으로 견조한 재무 안정성과 AA0 등급의 안정적 신용도가 작용한 것으로 보고 있다. 최근 회사채 시장에서 우량 등급 채권에 기관 수요가 집중되는 가운데 한국투자증권은 자기자본 규모와 영업력에서 업계 상위권을 유지하고 있어 시장 호응이 컸을 가능성이 있다는 게 업계 시각이다.

한국투자증권은 한국금융지주(071050)의 100% 자회사로 1974년 설립됐다. 위탁매매·자산운용·기업금융(IB)·자기매매 등 종합 증권업을 영위하고 있다. 자기자본 기준 국내 증권사 상위권에 속하며 발행어음 사업 인가를 통해 종합금융투자사업자로 자리매김했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

포스코, 하청 7000명 직고용…세제 혜택으로 부담 낮추나

Wed, 27 May 2026 02:18:35 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 포스코가 하청 근로자 7000명의 직고용을 추진하면서 비용 부담보다 재무적 완충 효과에 관심이 쏠린다. 정규직 전환으로 임금·복리후생비가 늘어날 수 있지만 하청 대금으로 지급되던 비용 상당 부분이 급여로 전환되는 구조인 데다 임금 증가분은 상생협력촉진제도에 따른 추가 법인세 감면 요인이 될 수 있어서다. 근로자지위 확인 소송 등 하청 고용 구조에서 비롯된 우발비용까지 줄어들 경우 직고용이 기존 노조의 복지 축소나 재무 부담 급증으로 직결될 가능성은 제한적이라는 분석이 나온다.

포항제철소 전경(사진=포스코)

임금증가로 대변되는 직고용 재무효과

26일 관련 업계에 따르면 포스코가 향후 추가 부과되는 법인세 일부를 감면받을 가능성이 높아질 것으로 보인다. 이는 양질의 일자리 창출 등 조세특례제한법상 상생협력촉진제도에 따른 것이다. 포스코는 향후 하청 근로자에 대한 직고용 협의가 완료되는대로 순차적으로 정직원 전환에 나설 계획으로 알려졌다.

정규직 전환에 따라 포스코가 짊어질 실질적 재무 부담은 우려보다 크지 않을 것으로 보인다. 직고용에 따른 임금 증가가 추가 법인세 감면 요소가 될 수 있어서다.

현재 조세특례제한법상 상생협력촉진제도는 상시근로자 수 증가에 따른 임금 지급액 증가를 추가 법인세 감면 요소로 꼽고 있다. 협력촉진제도는 대기업의 미환류소득에 대한 추가 법인세 부과분을 감면해주는 제도다. 대기업(상호출자제한 기업집단)이 벌어들인 소득을 양질의 일자리 창출 및 배당 확대에 사용할 수 있도록 유도하면서 경제 선순환을 달성하기 위한 목적에서 마련된 제도다. 여기서 미환류소득은 기업이 쓰지 않고 남겨둔 이익으로 이해할 수 있다.

하청 근로자 직고용은 미환류소득 감소로 이어진다. 국세청에 따르면 미환류소득은 기업 소득의 70%에서 투자 비용, 임금 증가분과 협력업체 등 상생협력기금출연분 등을 뺀 금액이다. 포스코가 직접 자사 근로자에게 지급하는 임금 총액이 늘면 미환류소득이 줄어들며, 추가 법인세 부담을 감면받을 여지도 커지는 셈이다. 포스코가 사내에 소득을 쌓아두지 않고 투자를 확대함으로써 상생협력촉진제도의 효과도 커진다.

지난해 포스코의 비용 지출 내역을 살펴보면 협력 작업비가 종업원 급여를 추월한 상태다. 그간 철강업계에 널리 퍼졌던 하청 근로 비중 확대 추세를 반영한 것이다. 지난해 연간 포스코 협력대금은 3조 2042억원이며, 근로자 임금총액은 2조 8943억원을 기록했다.

7000명의 하청 근로자가 정직원으로 전환되면 비용 구조의 변화도 자연스레 따라온다. 이 과정에서 추가적인 비용이 발생하겠지만, 부담이 가시적으로 증가할 가능성은 낮을 것으로 보인다.

현재 하청 근로자 임금은 협력작업비 명목으로 지출되고 있지만, 정직원 전환 시 종업원 급여로 나간다. 비용 지출 항목이 바뀌는 것이 가장 큰 변화점이다. 철강업계는 정직원 전환에 따른 추가적인 비용 증가 가능성도 내다보고 있지만, 이해 당사자의 반발 등을 고려했을 때 큰 폭의 급여 비용 증가 가능성은 낮다고 본다.

아울러 직고용 증가 시 급여 외 파생되는 비용 증가에 따라 간접적인 법인세 혜택도 가능하다. 이 역시 직고용 전환에 따른 비용 증가를 완화할 수 있는 수단이 된다.

급여 증가에 따라 퇴직급여 납입 기여금이 증가하면, 사외적립자산 등 확정급여부채가 동반 증가한다. 이는 아직 퇴직 근로자에게 지급되지 않은 부채이기 때문에 세액 공제가 가능한 손금으로 인정되지 않는다. 다만, 향후 퇴직금 지급에 따라 미래에 세금을 덜 낼 수 있는 이연법인세자산으로 둘 수 있다.

매년 세액공제액이 달라지긴 하지만 2022년 법인 분리 이후 연간 100억원 이상의 세액 공제가 발생했다. 지난해 포스코는 122억원의 세액 공제 효과를 받았고, 직전연도 세액공제액은 517억원에 달했다. 특히 2024년의 경우 포스코의 최초 법인세 적용세율은 25.6%였지만, 세액공제 등에 따른 최종 법인세 유효세율은 21.45%로 낮아졌다.

직고용 따른 재무적 순효과 다양

불안한 고용 구조로 인해 발생하는 돌발 비용 등을 고려할 때 포스코의 직고용 결정은 장기적으로 재무적 안정성을 제공할 수 있다. 근로자지위소송 등 하청 근로 구조에서 발생할 수 있는 우발적 상황에 대비하기 위한 충당부채 등을 줄일 수 있어서다. 올해 1분기 포스코는 223억원을 소송 관련 충당부채로 설정했다. 법률 충당부채는 올해 지급 예정인 임직원 상여금 등 상여성충당부채 다음으로 큰 규모다.

정직원 전환 시 발생하는 추가 비용은 상당부분 관리 가능한 수준이 될 것으로 보인다. 전환에 따른 임금 비용은 하청 대금에서 가져오는 것이라 추가 부담이 급증할 여지는 적다.

포스코는 연간 1000억원 내외의 복리후생비를 지출 중이다. 지난해 말 포스코 정직원 수(1만 6299명)에서 하청 근로자 7000명의 대입 시 산술적으로 40%가량 비용이 증가한다. 다만, 이미 하청 근로자에게 제공되는 복리후생 비용 등이 있어 실제 후생비용 증가분은 산술적 계산을 밑돌 것으로 보인다.

세무 전문가들은 정규직 전환에 따라 임금 지급 주체가 바뀔 경우 포스코가 상생협력촉진제도의 취지에 따라 세액 감면을 받을 가능성이 있다고 본다. 한 세무 연구기관 연구원은 <IB토마토>에 "포스코처럼 꾸준히 법인세를 납부하는 기업의 경우 하청 근로자를 정규직으로 전환할 경우 상생협력촉진제도에 따라 세액 감면 등 효과를 부수적으로 받을 가능성이 생길 수 있을 것"이라 말했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

에이프로젠바이오, 제약 흑자에도…오송공장 '생산 0'에 적자 늪

Wed, 27 May 2026 01:57:07 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 에이프로젠바이오로직(003060)스가 바이오사업부문의 대규모 영업손실로 수익성이 크게 악화됐다. 제약사업부문 흑자 전환에도 바이오 부문 연구개발이 길어지며 생산시설의 가동 중단 지속과 고정비 부담이 늘어났기 때문이다. 실질적인 재무 개선을 달성하기까지는 상당한 시일이 소요될 것이라는 분석이 나온다.

(사진=에이프로젠바이오로직스)

바이오사업 적자가 제약 흑자 '잠식'

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에이프로젠바이오의 올 1분기 제약사업부문 영업이익은 18억원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 반면 바이오사업부문은 적자를 이어갔다. 해당 기간 발생한 영업손실은 132억원으로 제약 부문 영업이익의 7.43배(114억원)에 달한다. 두 부문의 실적이 반영된 전사 영업손실 규모는 총 136억원으로 집계됐다.

바이오사업 적자의 핵심 요인으로는 충북 청주시에 있는 오송공장의 유휴설비 운영에 따른 고정비 누적이 꼽힌다. 에이프로젠바이오는 지난 2022년 12월 바이오의약품 생산설비와 기술력을 보유한 계열회사를 흡수합병하며 바이오사업을 본격화했다. 오송공장은 관류식 배양 방식을 도입해 연간 280만리터 이상의 항체 생산능력(CAPA)을 갖춘 대규모 생산 시설이다.

하지만 올 1분기 기준 오송공장의 실질적인 바이오의약품 생산실적은 0리터를 기록한 것으로 확인됐다. 공장 가동률이 전무한 상태가 지속되면서 가동 여부와 무관하게 고정비가 지속해서 발생하고 있는 것이다. 현재 회사가 보유한 기계장치의 장부가액은 1528억원에 이른다. 여기서 발생하는 감가상각비는 1분기에만 약 31억원 규모다.

오송공장의 가동률이 전무한 이유는 자체 개발 중인 주요 바이오시밀러 파이프라인의 상업화 일정 지연과 외부 위탁생산(CMO) 수주 공백 문제 때문이다. 회사는 에이프로젠바이오는 리투시맙 바이오시밀러(GS071)와 트라스투주맙 바이오시밀러(AP056) 등의 품목허가 및 글로벌 임상을 진행하고 있지만, 최종적인 상업 생산 승인 및 판매 계약 체결까지 시차가 발생하면서 대량 생산라인을 본격적으로 가동하지 못하고 있는 상태다.

이러한 가동률 공백과 외부 수주 절벽 현상이 장기화될 경우, 단순히 매 분기 고정비 등의 비용이 누적되는 문제를 넘어 자산가치 하락으로 이어질 가능성이 높다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 제1036호 '자산손상'에 따르면 자산 또는 현금창출단위의 진부화나 물리적 손상, 혹은 가동률의 급격한 저하 등 자산의 경제적 성과가 기대에 미치지 못할 경우 유형자산에 대한 손상검사를 수행하도록 규정하고 있다.

이에 따라 오송공장 가동중단이 장기화돼 회수가능가액이 장부가액을 하회할 경우, 연말 결산 시 장부에 계상된 1500억원대 기계장치에 대해 대규모 유형자산 손상차손을 인식해야 할 가능성이 적지 않다.

담보 제공·외부자금 조달 지속

에이프로젠바이오의 또 다른 주요 재무 리스크는 핵심 자산에 설정된 담보 제공 계약이다. 에이프로젠바이오는 오송공장의 토지와 건물을 모회사인 에이프로젠(007460)의 금융기관 채무를 위한 담보로 연이어 제공했다. 회사는 지난해 12월에 90억원 규모의 담보를 설정한 데 이어 지난 4월에는 630억원 규모의 담보 제공을 결정, 최대주주인 모회사를 위해 제공된 총 담보 설정 액수는 총 720억원 규모로 늘어났다.

이와 같은 형태의 담보 설정은 에이프로젠바이오 자체적인 자금조달 여력과 재무자율성을 제약하는 요인이다. 기업의 핵심 자산이 최대주주의 채무 보증 수단으로 귀속되면서 향후 에이프로젠바이오가 독자적으로 시설자금을 확보하거나 운영 자금을 차입하기 위해 해당 부동산을 활용할 수 있는 여력이 사실상 고갈됐기 때문이다.

지속적인 영업손실과 순손실 발생으로 재무건전성 지표 역시 위험 수위에 도달했다. 올 1분기 기준 에이프로젠바이오의 누적 이익잉여금(결손금)은 -4139억원까지 확대됐다. 현재 회사의 자본총계 규모가 2728억원 수준으로 결손금 규모가 이를 크게 상회하는 점을 고려하면 자본잠식 위험이 우려된다.

에이프로젠바이오는 유동성 방어를 위해 외부자금 조달을 반복하고 있다. 회사는 지난 21일 주요사항보고서를 통해 총 100억원 규모의 제19회 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채를 발행을 결정했다고 공시했다. 앞서 회사는 4월에도 20억원 규모의 제3자배정 유상증자를 단행한 바 있다.

시장에서는 회사가 영업활동을 통한 현금창출 대신 자산을 담보로 제공하거나 유상증자, CB 발행에 의존하는 모습에 우려를 표하고 있다. 유상증자와 마찬가지로 CB 발행 역시 기존 주주들의 지분 가치를 희석시킬 가능성이 다분하기 때문이다. CB는 향후 사채권자의 전환권 행사가 이뤄질 경우 대규모 신주 발행으로 이어져 기존 소액주주들이 보유한 지분 가치를 희석시킬 가능성이 크다. 또 주식 시장 내에서 잠재적 매도 대기 물량으로 작용하는 오버행(물량 부담) 리스크로도 작용한다.

업계 안팎에서는 에이프로젠바이오의 주요 바이오시밀러 파이프라인 연구개발 및 임상 성과가 상업 생산과 실질적인 매출 발생으로 신속하게 연결돼야 회사가 적자 문제를 해소할 수 있을 것으로 보고 있다. 오송공장의 실질적인 가동률 회복과 대규모 CMO 수주 계약 확보를 통해 자체적인 본업 수익성을 회복해야 한다는 것이다.

이에 대해 에이프로젠바이오 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "오송공장에서 생산하게 될 품목이 상업 단계에 진입하지 못하고 있다"라며 "품목허가 취득이 이뤄지는 데 시간이 걸리고 있다"라고 설명했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

(데스크칼럼)성과급 전쟁이 남긴 숙제

Tue, 26 May 2026 21:00:00 GMT

삼성전자(005930)의 2026년 임금·성과급 잠정합의안이 27일 오전 10시 조합원 찬반투표 마감을 앞두고 있다. 투표 대상 선거인은 5만7302명으로, 26일 오전 기준 투표율은 이미 90%에 육박했다. 업계에서는 잠정합의안 통과를 예상하고 있다. 그러나 SK하이닉스(000660)에서 시작돼 삼성전자로 번진 반도체 성과급 논란은 우리 사회가 풀어야 할 적지 않은 숙제를 남겼다.

서울 서초구 삼성전자 사옥 모습. (사진=뉴시스)

먼저 노사갈등에 이어 노노갈등이 새로운 사회적 이슈로 떠올랐다. 과거에는 노사갈등이 우리사회의 가장 큰 갈등으로 꼽혔다. 그러나 이번 삼성전자 성과급 논쟁에서는 노노갈등이 더 크게 부각된 상태다. 노사 합의안이 노노갈등에 의해 무산될 수도 있는 상황이 연출되고 있기 때문이다. 한 기업 내에서도 각자 입장에 따라 만들어진 노조 간 갈등이 극명하게 표출됐다.

삼성전자에는 초기업노조와 전국삼성전자노동조합(전삼노), 동행노조 등 3개 노조가 있다. 처음에는 이들 3개 노조가 같이 공동교섭단을 꾸려 사측과 임금협상을 진행했다. 그러나 디바이스 경험(DX) 부문 노조원들이 많은 동행노조가 자신들의 의견이 반영되지 않는다는 이유로 공동교섭단을 탈퇴한 바 있다.

특히 잠정합의안에 따르면 DS 부문 직원들은 약 1억 6천만원에서 6억원의 성과급을 받을 수 있지만, DX 부문 직원들은 600만원 상당의 자사주만 받을 가능성이 높은 상황이다. 이에 동행노조는 법원에 찬반 투표 중지를 요구하는 가처분 신청을 완료한 상태다. 노조는 가처분 신청뿐 아니라, 투표 무효 소송도 이어가겠다는 입장이다. 일각에서는 비메모리 사업부 분사론까지 거론되기도 했다.

여기에 SK하이닉스를 시작으로 삼성전자로 번진 성과급 논쟁이 반도체를 넘어 자동차·조선 등 산업계 전반으로 번지면서 우리 사회에 새로운 임금 갈등을 촉발시키고 있다. 이익의 일정 비율을 상한 없이 성과급으로 지급하는 ‘이익 연동형’ 성과급 요구가 잇따르고 있는 것이다.

현대차(005380)는 올해 임단협 요구안에 지난해 순이익의 30%를 성과급으로 지급하라는 내용을 추가했다. HD현대중공업도 영업이익의 30%를 성과급으로 요구하고 있다. 사이클에 영향을 받는 반도체 사업도 문제긴 하지만, 아직 외부 변수가 많은 산업까지 고정비 성격의 성과급이 결정될 경우 산업 경쟁력을 장담할 수 없는 상황이다.

이런 상황에서 SK하이닉스와 삼성전자 주주들의 불만도 높아지고 있다. 자본주의사회에서 기업의 주인은 주식을 가지고 있는 주주다. 일각에서는 현재 상황에 대해 노조가 기업의 주인 행세를 하고 있다는 비판적인 시선도 존재한다. 현재 이재명 정부가 집중하고 있는 상법 개정 등도 사실은 기업 가치 제고를 통한 주주환원과 지배구조 개선 등에 방점이 찍혀 있다.

이렇듯 반도체 업계에서 시작된 성과급 논쟁은 단순한 임금 협상의 차원을 넘어 기업 경영과 주주가치, 노조 간 형평성, 나아가 산업 경쟁력까지 흔드는 사회적 이슈로 번지고 있다. 성과에 대한 정당한 보상은 반드시 필요하다. 그러나 그 과정에서 조직 내부의 형평성과 주주의 권리, 기업의 지속가능성까지 함께 고려하지 않는다면 갈등은 언제든 다시 반복될 수 있다. 모든 문제를 단번에 해결하기는 어렵다. 이제는 성과를 어떻게 평가하고, 그 결실을 누구와 어떤 기준으로 나눌 것인지에 대한 사회적 합의를 차근차근 만들어가야 할 때다.

최용민 산업1부장

(데이터센터PF)③기술·자금력 따라 양극화…대형사만 남나

Tue, 26 May 2026 08:58:50 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 데이터센터 시장 급성장과 함께 업계에서는 관련 시장 양극화가 뚜렷해지고 있다는 분석이 나온다. 모두 데이터센터 EPC(설계·조달·시공) 사업을 수행하지만, 실제로는 전력·냉각·IT 인프라를 통합적으로 설계·운영할 수 있는 기술력과 운영 경험에서 업체별 격차가 커서다. AI 데이터센터로 갈수록 전력 효율과 운영 안정성 기준이 높아지는 만큼, 향후 시장 역시 기술력과 자금 조달 능력을 갖춘 소수 업체 중심으로 재편될 가능성이 있다는 관측이 나오는 이유다.

안산 글로벌 클라우드 센터 조감도 (사진=삼성물산)

반도체·발전소 경험 앞세운 대형사들, 주도권 경쟁

26일 건설업계에 따르면 삼성물산(000830)·현대건설(000720)·SK에코플랜트 등 대형 건설사들은 반도체 공장과 초대형 데이터센터, 발전 인프라 수행 경험을 바탕으로 데이터센터 시장에서도 존재감을 키우고 있다. 건물만 짓는 것을 넘어 전력·냉각·IT 설비를 통합 설계·관리하고, 초기 사업 구조와 공사비 최적화까지 함께 수행하는 방식이다.

AI 데이터센터는 일반 데이터센터보다 전력 사용량과 발열이 훨씬 큰 만큼, 업계에서는 단순 건축 기술보다 전력 효율과 운영 안정성이 핵심 경쟁력으로 떠오르고 있다고 본다. 글로벌 빅테크 기업들이 요구하는 낮은 PUE(전력효율지수, Power Usage Effectiveness) 기준을 맞추기 위해서는 설계 단계부터 냉각·전력·서버 부하를 고려해야 하기 때문이다. 실제 수주 경쟁 또한 설계·검증·시운전 경험을 갖춘 소수 대형사 중심으로 기술 격차가 벌어지는 추세다.

삼성물산·현대건설·SK에코플랜트 같은 대형사는 반도체 팹과 발전소, 해외 플랜트에서 고난도 EPC를 수행해 온 경험을 갖고 있다. 이들 회사는 데이터센터를 단순 건물 프로젝트가 아닌 'AI 인프라'로 보고, 반도체 공장·연료전지 발전·클라우드 데이터센터를 하나의 하이테크 포트폴리오로 묶어 신성장 축으로 키우는 전략을 취한다.

자금 조달과 사업 구조 측면에서도 차이가 나타난다. 일부 대형사들은 글로벌 운용사와 연기금, 투자사들과 협업하며 데이터센터 본 PF(프로젝트파이낸싱) 전환 구조 설계까지 참여하지만, 상당수 중견업체들은 브릿지 PF 단계 참여에 머무르는 경우가 많다. 업계에서는 데이터센터 사업이 장기 운영 안정성과 임차인 확보 여부가 핵심인 만큼, 향후 운영 경험과 자금 조달 능력을 갖춘 상위 업체 중심으로 시장 재편이 이뤄질 가능성이 있다는 관측이 제기된다.

용인 죽전 퍼시픽써니 데이터센터 전경 (사진=현대건설 제공)

액침냉각·하이퍼스케일·AI 인프라…대형사 전략 차별화

삼성물산은 데이터센터를 원전·에너지와 함께 미래 EPC 사업의 핵심 축으로 삼고 국내외 프로젝트 확대에 나선 상태인 것으로 알려졌다. 안산 글로벌 클라우드 센터와 해외 데이터센터 프로젝트 등을 수행하며 레퍼런스를 쌓고 있다. 최근에는 비전도성 액체를 활용한 액침 냉각 시스템 개발에도 나서는 등 냉각 기술 내재화에도 속도를 내고 있다. 업계에서는 단순 시공을 넘어 냉각·에너지 효율까지 포함한 '통합 하이테크 EPC' 전략을 강화하는 모습으로 본다.

현대건설은 금융·통신·플랫폼 기업 데이터센터 시공 경험을 다수 확보해 국내 대표 데이터센터 시공 레퍼런스를 구축했다는 평가를 받는다. 금융결제원과 KT, 네이버 등 주요 IT·금융 인프라 프로젝트를 수행했고, 최근에는 용인 죽전 데이터센터를 통해 초대형 하이퍼스케일 데이터센터 역량 또한 확대 중이다. 특히 망중립 구조와 고효율 냉방, 실시간 에너지 관리 시스템 등을 적용하며 친환경·고효율 데이터센터 모델 구축 역시 공들이고 있다.

SK에코플랜트는 데이터센터를 반도체·에너지 사업과 연결된 AI 인프라 포트폴리오의 한 축으로 육성한다. 인천 부평 초대형 상업용 데이터센터 프로젝트를 수행한 데 이어 그룹 차원의 AI 데이터센터 사업에도 참여하며 설계·시공·에너지 솔루션을 아우르는 사업 구조를 강화하는 모습이다. 업계에서는 SK에코플랜트가 연료전지와 반도체 공장, 데이터센터를 묶어 AI 인프라 통합 솔루션 사업자로의 전환을 시도하고 있다는 평가가 나온다.

현대건설 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "최근 빅테크 기업들을 중심으로 AI 연산 수요가 빠르게 확대되면서 데이터센터 시장도 성장세를 이어가고 있다"라며 "당사 역시 직접 시공과 일부 투자 방식으로 국내외 데이터센터 사업에 참여하고 있으며, 앞으로도 시장 변화에 맞춰 데이터센터 부문 비중을 점진적으로 확대해 나갈 계획"이라고 말했다.

SK에코플랜트 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "당사는 AI 데이터센터 설계·시공 최적화 통합 솔루션 경쟁력을 기반으로 AI 인프라 솔루션 사업자로의 입지를 강화하고 있다"라며 "데이터센터 사업 역시 단순 신규 사업이라기보다 기존부터 수행해오던 하이테크 EPC 사업의 연장선에 가깝다"고 설명했다.

PUE·전력효율이 관건…진입장벽 높아져

대형사와 달리 상당수 중견 EPC 업체들은 주택·오피스·물류센터 등 일반 건축 경험을 기반으로 데이터센터 시장에 진입하는 경우가 많다. 실제 사업에서는 골조·마감 중심의 시공 역할에 집중하고, 전력·냉각·운영 설계는 별도 엔지니어링사나 설비업체에 의존하는 구조가 적지 않다. 업계에서는 AI 데이터센터로 갈수록 냉각 효율과 전력 안정성 요구 수준이 높아지는 만큼, 일부 중견업체들은 기술 기준 대응에 부담을 느끼는 분위기가 있다고 본다.

자금 조달과 사업 구조 측면에서도 차이가 난다. 일부 중견업체들은 데이터센터를 신사업이나 신규 수주 영역으로 접근하면서 브릿지 PF 단계 참여 비중이 높은 편으로 알려졌다. 데이터센터는 일반 개발사업과 달리 장기 운영 안정성과 임차인 확보가 중요한 만큼, 테넌트 유치가 지연되거나 운영 파트너 확보에 차질이 생길 경우 공실과 PF 회수 부담이 커질수 있다.

업계에서는 해당 시장이 건축 시공을 넘어 전력·냉각·운영 안정성, 금융 구조까지 함께 관리해야 하는 ‘하이테크 인프라 산업’ 성격이 강해지면서 자연스럽게 진입장벽이 높아지고 있다는 평가다. 24시간 서버를 안정적으로 돌려야 하는 시설인 만큼, 전력이 끊기거나 냉각 시스템이 제대로 작동하지 않으면 곧바로 서비스 장애와 장비 손상으로 이어질 수 있기 때문이다.

PUE는 이런 데이터센터 수주 경쟁에서 핵심으로 떠올랐다. 전력 효율을 나타내는 이 지표는 전체 전력 사용량 대비 실제 IT 장비에 사용된 전력 비율을 뜻한다. 숫자가 1에 가까울수록 효율이 높다는 의미다.

글로벌 빅테크 기업들은 통상 1.2~1.3 수준의 낮은 PUE를 요구하는데, 일부 중견업체들은 건물 시공은 가능해도 실제 운영 단계에서 이런 기준을 맞추지 못하는 경우가 있다는 평가다. 업계에서는 결국 냉각·전력 효율이 기대 수준에 미치지 못하면 임차인 유치가 어려워지고, 공실과 금융비용 부담으로 이어질 가능성이 있다고 보고 있다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

여전사 녹색채권, '그린 프리미엄' 실종…발행 유인 꺾였다

Tue, 26 May 2026 08:48:44 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 여신전문금융사가 발행하는 녹색채권(Green Bond) 물량이 크게 줄어들었다. 여신전문금융사채(여전채) 조달금리가 높은 상황에서 녹색채권 발행에 따른 이점도 희미해졌기 때문이다. 일반 여전채 대비 금리가 낮은 프리미엄 효과는 실질적으로 사라졌고, 수수료 비용 면제 정도의 이점만 가져가고 있다. 기관투자자 수요 효과에서도 좋지 못한 평가가 나온다.

(사진=연합뉴스)

발행 물량 급격히 축소…금리 프리미엄 효과 사라져

26일 여신전문금융업계에 따르면 카드사·캐피탈사가 올해 발행한 녹색채권은 이달 중순 기준 총 6100억원이다. 카드사는 삼성카드(029780)(1500억원)와 하나카드(1600억원), 캐피탈사는 우리금융캐피탈(1500억원)과 JB우리캐피탈(1500억원)이다.

ESG채권은 발행자금을 친환경 프로젝트나 사회적 이득 창출에 사용하는 채권이다. 발행 목적에 따라 녹색채권, 사회적채권, 지속가능채권, 지속가능연계채권 등으로 분류된다. 이 가운데 녹색채권은 신재생에너지 등 친환경 프로젝트나 사회적 기반시설에 투자하는 자금을 마련하기 위해 발행한다.

여신전문금융사는 할부·리스 본업 중 자동차금융이 주요 대상이다. 최근 사례에서는 ▲친환경 차량 관련 금융서비스(결제대금 지원) ▲전기차에 대한 리스·렌트 금융서비스 제공 ▲태양광 설비 및 무공해 차량 금융상품 제공 등이 있었다.

다만 올해는 발행 물량이 크게 줄어든 상황이다. 지난해는 연간 13개 여신전문금융사에서 총 2조8200억원 규모의 채권을 내놨던 바 있다.

여전채 조달금리가 높게 형성돼 발행 부담이 큰 상황에서 ESG채권의 금리 프리미엄 효과까지 희석됐기 때문이다.

삼성카드(회사채 신용등급 AA+)의 경우 지난 8일 발행한 녹색채권 금리 수준이 1년물(500억원) 3.341%, 3년6개월물(500억원) 4.075%, 4년물(200억원) 4.087%, 5년물(300억원) 4.118% 등으로 확인된다. 일반 여전채와 별다른 차이가 없다. ESG채권 여부보다 시장금리 영향이 더 크다는 평가가 나온다.

금융투자 업계 분석에 따르면 삼성카드가 발행한 녹색채권의 국고채 대비 스프레드(국고채와 여전채 금리차)는 발행 전일과 당일 기준 각각 51.4bp, 48.3bp였다. 반면 이후 발행된 일반 여전채 스프레드는 각각 50.5bp, 39.7bp를 나타냈다. 일반 여전채 스프레드가 더 좁았다.

이에 대해 최성종 NH투자증권 연구원은 "녹색채권 금리가 일반 여전채 금리보다 높게 형성되면서 녹색채권 프리미엄 약화가 확인된다"라며 "시장성 조달 의존도가 높은 여신전문금융사 입장에서 녹색채권과 일반채권 간 금리 차별화가 약해진 점은 녹색채권 발행을 제한하는 요인으로 작용하고 있다"라고 진단했다.

금리 메리트 부재 평가…기관투자 수요 효과도 '미미'

녹색채권은 자금 사용처가 친환경 분야인 만큼 정부의 생산적 금융과도 목적이 맞닿아 있다. 그럼에도 지원 제도가 실질적 도움이 되지 못해 금융사의 발행 유인을 떨어뜨리고 있다는 지적이 나온다.

발행기관의 이점은 크게 지속가능경영 고도화, 기업 이미지 제고, ESG 투자자로부터 자금조달 용이 등 세 가지 정도다. 비용적으로는 상장수수료(130만원~140만원), 상장 연부과금 두 항목이 면제된다.

한국거래소의 관련 지원도 상장수수료, 연부과금 추가 면제 정도로만 다뤄지고 있다. 최근 행보는 ▲2025년 ESG채권 상장수수료 및 연부과금 6개월 추가 면제 ▲2023년 ESG채권 상장수수료 및 연부과금 2년간 추가 면제 ▲2022년 지속가능연계채권 도입 ▲2020년 한국형 녹색채권 가이드라인 공동 제정, ESG채권 신규상장수수료 및 연부과금 3년간 면제 등이다.

여신전문금융사 한 관계자는 <IB토마토>에 "일반채권과 비교했을 때 금리적인 메리트나 차이는 전혀 없다"라면서 "수수료와 연부과금, 환경부 인센티브 3억원 한도 정도가 있다"라고 말했다. 이어 "사용처도 사실상 자동차금융 연계 정도로 제한된다"라고 덧붙였다.

한국거래소 관계자는 <IB토마토>에 "연부과금 면제가 가장 효과적이라서 현재로서는 추가 지원방안을 고민 중인 단계"라고 말했다.

수수료 비용을 제외하면 기관투자자 수요 정도가 남는다. 국민연금과 같은 연기금의 사회적 책임투자 집행과 확대에서 이점을 얻을 수 있다는 것이다. 통상 투자 수요가 몰리면 채권의 발행 금리도 낮아진다. 다만 이 역시도 실질적 효과가 뚜렷한지는 미지수다.

한 크레딧 연구원은 <IB토마토>에 "기관투자 입장에서는 의무적으로 ESG 투자에 대한 비중을 관리하거나 평가 가산점을 주는 구조를 갖춘 곳이 아니라면 ESG 투자로 얻을 수 있는 이점이 많지 않다"라면서 "연기금 중심으로 투자가 이뤄지고 있지만, 내부 비중 등도 기금마다 동일한 것이 아니기 때문에 그 외 다른 기관들 입장에선 일반채권과 큰 차이 없다고 느낄 수 있다"라고 설명했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(IPO클립)피스피스스튜디오, '마르디' 통했다…공모가 밴드 상단 확정

Tue, 26 May 2026 08:45:49 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 디자이너 브랜드 '마르디 메크르디'를 비롯한 다수의 패션 브랜드를 운영하고 있는 피스피스스튜디오가 공모 수요예측 흥행에 성공, 최종 공모가를 확정했다. 이번 수요예측에선 다수의 기관이 참여해 K-패션의 글로벌 성장성과 브랜드 경쟁력을 입증했다. 이번 글로벌 패션 시장 성장성과 해외 시장 공략 계획이 시장의 신뢰를 이끌어낸 것으로 보인다.

(사진=피스피스스튜디오)

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 피스피스스튜디오는 코스닥 상장을 위한 수요예측에서 희망 밴드(1만9000원~2만1500원) 상단인 2만1500원에 공모가를 최종 확정했다. 이에 따라 총 공모 주식 수는 보통주 227만2637주, 최종 모집총액은 약 488억6000만원으로 결정됐다. 공동대표주관사는 NH투자증권과 미래에셋증권이 맡았다.

이번 수요예측에는 국내외 총 2329개 기관이 참여해 847.76대 1의 경쟁률을 기록하며 흥행에 성공했다. 최종 배정 비율은 기관투자자 75.0%(170만4477주), 일반청약자 25.0%(56만8160주)로 각각 확정됐다.

참여 기관 내역을 살펴보면 국내 기관투자자에선 ▲운용사(집합) 공모 26건 ▲운용사(집합) 사모 1052건 ▲운용사(고유) 301건 ▲투자매매 중개업자 26건 ▲연기금, 은행, 보험 2건 ▲투자일임사 667건 ▲기타 162건의 주문이 들어왔다. 해외 기관투자자도 총 93건의 주문을 기록하며 글로벌 시장에서의 가치를 높게 평가받았다.

피스피스스튜디오는 매출액 증가율은 2023년 5.05%, 2024년 57.67%, 2025년 3.61%를 기록했다. 같은 기간 영업이익 증가율은 –0.13%, 9.63%, -40.6%을 기록했다. 특히 지난해(2025년)의 경우 전년 대비 수익성이 다소 둔화된 모습을 보였다.

이에 대해 인수인의 의견을 통해 "해외 진출 확대, 신규 브랜드 및 라인업 론칭, 마케팅 투자 확대 등 중장기 성장 기반을 다지기 위한 전략적 투자의 영향"이라며 "전년도 고성장에 따른 기저효과와 해외 사업 초기 비용 집행이 반영된 결과로, 안정적인 이익 창출 구조는 여전히 견고하게 유지되고 있다"고 설명했다.

반면 영업활동으로 인한 현금흐름은 2023년 119억원, 2024년 124억원, 2025년 339억원으로 꾸준한 증가세를 보였다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

피스피스스튜디오는 이번 상장으로 조달되는 공모자금을 해외시장 진출, IP 및 브랜드 인큐베이팅, 차입금 상환 등에 순차적으로 투입할 계획이다. 구체적으로는 운영자금 150억원, 시설자금 145억원, 타법인증권 취득자금 120억원, 채무상환자금 25억원이 투입될 예정이다.

피스피스스튜디오는 일본, 중국 및 유럽을 중심으로 한 단계적인 글로벌 시장 진출 전략에 속도를 낼 방침이다. 현재 일본 시장의 경우 현지 자회사(SCREEN SHOT Co., Ltd.)를 통해 직진출 형태로 사업을 운영하며 이미 안정적인 브랜드 인지도와 매출 기반을 확보했다.

일본은 2027년 하반기에 SIS 1곳 9억5000만원, FSS 1곳 13억원 을 산정해 오픈할 예정이며, 4분기에 오픈하는 것이 목표로 하고 있다.

피스피스스튜디오는 공모가 확정에 이어 오는 26일과 27일 양일간 일반투자자와 기관투자자를 대상으로 한 청약을 동시에 진행한다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

SC제일은행, 유동성은 쌓았지만…외화 방어력·수익성 '엇박자'

Tue, 26 May 2026 08:05:33 GMT

[IB토마토 이성은 기자] SC제일은행이 주요 시중은행과 다른 유동성 구조를 보이고 있다. 통합 유동성커버리지비율(LCR)은 120%대를 유지하며 규제 기준을 크게 웃돈 반면, 외화 유동성 버퍼는 4대 시중은행 평균에 못 미쳤다. 외화LCR 자체는 전년 말보다 개선됐지만, 고환율과 외화 조달 변동성이 커진 상황에서는 상대적으로 얇은 외화 방어력이 부담으로 작용할 수 있다. 여기에 순이자손익 감소와 영업현금흐름 유출 전환이 겹치면서 유동성 관리와 수익성 방어가 동시에 과제로 떠올랐다.

(사진=SC제일은행)

자금 운용, 주요 시중은행과 반대 흐름

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 SC제일은행의 유동성커버리지비율은 122.69%다. 전년 말 123.86%에서 하락한 수치다. 유동성커버리지비율이란 고유동성 자산을 1개월 순현금유출로 나눈 비율로, 국채 등 현금화하기 쉬운 자산의 최소 의무보유비율을 뜻한다. 비율이 높을수록 단기 유동성 충격에 대응할 여력이 크다. 금융위기 등 유동성이 악화될 경우 은행이 버티는 힘을 알 수 있는 건전성 규제 지표로 쓰인다. 비율이 높을수록 위기 대응 능력이 뛰어나다고 해석한다. 은행들은 100% 이상을 유지하도록 규제받고 있다.

특히 통합유동성커버리지비율과 외화유동성커버리지비율을 분리해 공시하는데, SC제일은행은 주요 시중은행과 다른 수준을 보인다. 1분기 말 4대 시중은행의 통합유동성커버리지비율은 모두 100% 초반을 유지하고 있다. 4대 시중은행 중 가장 높은 우리은행의 경우 110.18%로, SC제일은행의 유동성커버리지비율은 우리은행과 10%p 넘는 차이를 보였다. 100% 초반을 유지하는 타 시중은행과 크게는 20%p 가까운 차다.

주요 시중은행이 유동성커버리지비율을 100% 내외로 유지하는 이유는 수익성에 있다. 유동성을 높게 유지하면 대출 여력이 감소하면서 수익성이 하락할 가능성이 있기 때문이다. 은행들은 고유동성 자산을 과도하게 쌓는 것보다 운용을 통해 수익을 창출하는 방향을 택한다. 고유동성자산에 현금, 우량 채권 등이 포함되지만, 유동성이 높은 대신 수익성이 낮을 가능성이 높다. 은행은 이자가 주 수익원인데, SC제일은행은 대출을 내어줄 수 있는 자산을 묵혀두고 있는 셈이다.

외화유동성도 반대다. SC제일은행의 1분기 말 연결기준 외화유동성커버리지비율은 119.74%다. 그나마도 전년 말 101.38%에 비해 오른 수준이지만 외화 유동성을 두텁게 쌓아두고 있는 시중은행과는 차이가 크다.

같은 기간 4대 시중은행의 외화유동성커버리지비율은 높게는 192%, 낮아도 152%로, 규제 비율을 훌쩍 넘겼다. 80%만 넘기면 규제를 충족하지만, 시중은행의 경우 평균적으로 두 배 넘는 유동성을 마련해 놨다. SC제일은행과 시중은행의 외화유동성 차이도 크게는 60%p를 넘어선다.

규제 비율 충족했지만 수익성은 '하락'

통상적으로 은행은 외화유동성커버리지비율 관리를 위해 달러 현금성 자산을 확대하거나 장기 외화채 발행, 외화 예금 확보 등을 통해 관리한다. SC제일은행도 유동성커버리비율 등을 규제 수준 이상으로는 유지하고 있으나 시중은행 대비 외화 유동성 버퍼가 얇아 1분기 현금성 자산을 더 마련했다.

SC제일은행은 외화 예수금과 예치금을 모두 늘렸다. 예수금은 전년 말 4조8214억원에서 5조7955억원으로 늘렸다. 외화 예치금 역시 같은 기간 전년 말 1조3879억원에서 3개월만에 2조8317억원으로 확대했다. 외화 자산이 부족하다기보다는 현금 유출 규모가 클 수 있다는 방향으로 해석 가능하다.

유동성 관리와 맞물려 수익성 지표는 뒷걸음질했다. 올 1분기 SC제일은행의 외화자금 운용 이자율은 총 2.97%로, 전년 말 4.05%에 비해 1.08%p 하락했다. 특히 1분기 SC제일은행의 당기순이익은 1048억8100만원으로 전년 동기 1119억4100만원에 비해 감소했다. 이자수익 자체가 6299억원에서 5807억원으로 감소하면서 이자이익 감소까지 이어졌다.

현금흐름을 봐도 안정적 운용자산을 늘렸다. 지난해 SC제일은행의 현금흐름은 음전했다. 영업활동순현금흐름은 순유출 1조468억원으로 전환했다. 영업활동으로 인한 자산 부채의 변동항목에서 지난해 1분기 1조1318억원 현금이 유입됐다면, 올해 1분기에는 1조235억원 규모가 유출됐기 때문이다. 은행의 경우 제조업과는 달리 자산과 부채 운용 규모 변화에 따라 변동폭이 크다.

특히 투자활동순현금흐름에서도 기타포괄손익 공정가치측정금융자산의취득으로 3조7281억원을 투자했다. 1분기에만 3조7281억원어치를 사고, 3조1711억원을 팔았다. 공정가치측정금융자산을 취득하면서 안정적인 운용을 확대하는 모양이지만, 수익성에는 도움이 되지 못하고 있다.

<IB토마토>는 SC제일은행에 유동성커버리지비율 추이와 수익성 저하에 대한 방안 등을 문의하기 위해 연락을 취했으나, 답을 받지 못했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

DH오토리드, 외형 키웠지만…현금흐름·유동성은 역행

Tue, 26 May 2026 07:57:39 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장 자동차 스티어링 휠 부품 제조 기업 DH오토리드(290120)가 올해 1분기 외형 성장에도 영업활동현금흐름 유출을 기록했다. 매출과 영업이익은 전년 동기보다 늘었지만 매출채권·기타수취채권·재고자산 등 운전자본성 자산이 전기 말보다 확대되면서 현금 전환 부담이 커진 모습이다. 회사 측은 재고자산과 수취채권의 분기 중 변동성이 반영된 결과라는 입장이다.

(사진=DH오토리드)

매출 증가했지만 영업현금은 '유출'

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 DH오토리드의 1분기 연결 매출액은 980억원으로 전년 동기(833억원) 대비 17.6% 증가했다. 영업이익도 47억원에서 52억원으로 10.8% 늘어 외형 성장과 본업 수익성이 개선된 흐름을 보였다. 매출원가도 691억원에서 838억원으로 21.2% 늘었다.

외형 성장과 함께 운전자본도 동반 확대됐다. 매출채권은 지난해 말 453억원에서 1분기 말 506억원으로 11.6%(53억원) 늘었고 기타수취채권은 145억원에서 289억원으로 99.2%(144억원) 증가했다. 재고자산도 699억원에서 799억원으로 14.3%(100억원) 늘었다. 세 항목 합계는 1297억원에서 1593억원으로 297억원(22.9%) 증가했다.

매출채권·기타수취채권·재고자산 증가율 22.9%가 매출 상승률 17.6%를 5.2%포인트(P) 웃돈 셈이다. 기타수취채권이 늘어난 게 운전자본 확대의 주 원인으로 작용했다. 기타수취채권은 미수금·미수수익·대여금·보증금 등 수취권 성격의 항목으로 구성된다. 분기 말 거래 정산과 회수 시점에 따라 잔액 변동이 나타날 수 있지만, 단기적으로는 현금 전환 속도를 늦추는 요인으로 작용할 수 있다.

영업현금흐름은 유출로 전환됐다. 1분기 DH오토리드의 영업활동현금흐름은 마이너스(-) 96억5000만원으로 전년 동기 98억원 유입에서 유출 전환됐다. 전년 동기 대비 약 195억원의 차이가 발생한 셈이다. 영업에서 창출된 현금흐름도 -66억원을 기록했다. DH오토리드 관계자는 1분기 재고자산·수취채권 변동은 기중 변동성이 있기 때문에 영업활동 현금흐름에 큰 영향을 미친 건 아니라고 설명했다.

회사 측은 "당사의 주요 거래처인 현대차(005380)그룹은 신차 개발 일정이 확정되면 협력업체와 공유하는 인트라넷망을 통해 신규 스티어링휠에 대한 사양 내역서를 송부한다"라며 "기존 고객처를 다변화하기 위해 노력하고 있고 타 완성차 업체 또한 현대자동차 그룹과 동일하게 내부 질적 평가를 기준으로 입찰업체를 선정한다"라고 공시를 통해 밝혔다.

자기주식 처분 반영…단기차입금은 증가

DH오토리드는 매출 성장 국면에서 자본·부채 양쪽에서 자금조달에 나섰다. 올해 1분기 중 지배기업소유주지분 52억원어치·비지배지분 22억원어치 자기주식 처분을 했다. 1분기 자본변동표에 자기주식 처분과 해외사업환산이익 등이 반영됐다. 해외사업환산이익은 해외법인 실적의 원화 환산 과정에서 발생한 자본 항목으로 글로벌 사업 측면의 효과로 풀이된다. 이 같은 상황에서 자본총계가 지난해 말 1108억원에서 올해 1분기 말 1246억원으로 늘며 자본 기반이 확충됐다.

차입 구조에서는 단기 부담이 커졌다. DH오토리드의 단기차입금은 지난해 말 326억원에서 1분기 말 417억원으로 91억원(28%) 늘었고 장기차입금은 191억원에서 133억원으로 30.4%(58억원) 줄었다. 장기차입금이 감소한 측면이 있지만 단기차입금 증가 추이는 모니터링할 필요가 있다는 분석이다. 회사의 현금성자산은 지난해 말 326억원에서 올해 3월말 203억원으로 37.8%(123억원) 감소했다. 금융비용은 18억원에서 34억원으로 91% 늘었다.

자동차 부품업체의 실적과 현금흐름은 완성차 업체의 발주 사이클, 신차 양산 일정, 분기 말 정산 구조에 영향을 받을 수 있다. DH오토리드 역시 매출 성장 과정에서 재고와 수취채권이 일시적으로 늘어날 수 있다. 다만 현금성자산 감소와 단기차입금 증가가 동시에 나타난 만큼 향후 운전자본성 자산의 회수 속도와 단기 유동성 관리가 관건이 될 전망이다.

DH오토리드 관계자는 <IB토마토>에 "재고자산·수취채권은 기중에도 변동성이 있기 때문에 회사 현금흐름에 지대한 영향을 미친 것은 아니라고 생각한다"라며 "향후 자금 조달 여부에 대해선 공시가 나갈 수도 있어 현시점에서 따로 말하기 어렵다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(IPO인사이트)레몬헬스케어, 의료AI 내세웠지만…부채비율 996%

Tue, 26 May 2026 07:27:34 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 의료 마이데이터 플랫폼 기업 레몬헬스케어가 코스닥 상장을 위한 기업공개(IPO)에 나선다. 레몬헬스케어는 이번 상장을 통해 의료 AI 데이터 사업과 디지털 헬스케어 서비스 확장에 속도를 낸다는 계획이다.

레몬헬스케어는 의료마이데이터 중계 플랫폼(LDB)을 기반으로 스마트병원, 의료데이터 유통 및 맞춤형 헬스데이터 서비스를 제공하는 디지털 헬스케어 기업이다. 2017년 6월 설립 이후 의료 데이터 중계 플랫폼 기술(LDB) 고도화에 역량을 집중해왔다.

LDB는 병원별로 산재한 의료 데이터를 수집·표준화해 수요기관에 맞춤 제공하는 기술로, 이를 기반으로 스마트병원 서비스 '레몬케어', 실손보험 청구 서비스 '청구의 신', 헬스 데이터 중계 서비스 '건강의 신' 등을 잇달아 출시했다. 지난 2024년 보험개발원이 발주한 실손24 시스템 구축 프로젝트에 선정되면서 본격적인 성장 궤도에 올라섰다.

(사진=레몬헬스케어 홈페이지 갈무리)

외형 성장 지속…수익성은 과제

레몬헬스케어는 최근 3년간 외형 성장세를 이어가고 있다.

영업수익은 2023년 60억5300만원에서 2024년 148억7700만원으로 급증했으며, 2025년에는 159억5400만원으로 증가했다. 특히 2024년에는 대형 프로젝트 수주 영향으로 전년 대비 큰 폭의 매출 성장을 기록했다.

다만 수익성은 아직 개선 과제로 남아 있다. 레몬헬스케어의 영업이익은 2023년 53억6800만원 적자에서 2024년 1억2700만원 흑자로 전환했으나, 2025년 다시 6억6300만원 영업손실을 기록했다. 당기순이익 역시 지속적인 순손실 상태다. 레몬헬스케어 측은 인건비와 지급수수료 증가가 영업적자의 주요 원인이라고 설명했다.

재무구조 측면에서도 부담이 이어지고 있다. 부채비율은 2023년 -125.22%, 2024년 -134.78%로 자본잠식 상태를 나타냈으며, 2025년에는 전환상환우선주의 보통주 전환 영향으로 자본잠식이 일부 해소되며 373.64%를 기록했다. 다만 2026년 1분기 말 부채비율은 996.04%까지 다시 상승했다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템 레몬헬스케어 증권신고서)

150억원 공모 추진…희망공모가 7500원~1만원

레몬헬스케어는 이번 상장을 통해 보통주 200만주를 발행한다. 희망공모가액 범위는 주당 7500원~1만원이다. 총 공모금액은 150억원으로, 희망 범위 최저 가격을 기준으로 설정됐다.

기관투자자 대상 수요예측은 6월15일부터 19일까지 진행되며, 일반 청약은 6월24일부터 25일까지 이틀간 실시된다. 대표주관사는 KB증권이다. 최종 공모가액은 수요예측 결과에 따라 확정될 예정이다.

레몬헬스케어의 비교가치 산정 공식은 주가수익비율(PER) 기반 상대가치 평가 방식을 적용했다. 이는 업종 특성과 해당 기업의 성장, 수익, 위험을 반영할 수 있는 모형인 PER를 활용한 방식이다.

비교기업으로는 사업구조와 영업능력, 시장 내 지위, 재무현황 등을 종합적으로 고려해 비트컴퓨터와 이지케어텍 2개사가 선정됐다.

레몬헬스케어는 이번 상장을 통해 확보한 자금을 의료 AI 데이터 처리 인프라 구축과 신규 서비스 확대에 집중 투입할 계획이다.

레몬헬스케어는 공모자금 가운데 시설자금 32억원, 운영자금 97억원, 채무상환자금 20억원이 투입될 예정이다. 시설자금으로는 의료 AI학습용 데이터 처리 인프라 구축, LDB 기반 서비스 고도화 및 클라우드 인프라 확충에 사용된다. 특히 운영자금으로는 신규 서비스 개발 및 사업 확장에 총 57억원의 자금이 집중 투입될 예정이다.

회사는 의료 AI 학습용 의료데이터 유통·거래 플랫폼을 기반으로 2027년부터 신규 서비스 5종을 단계적으로 출시하여 B2B 및 B2C 수익 구조를 확대할 계획이라는 방침이다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(홈플러스 회생기로)②유암코 투입론의 딜레마…MBK에 특혜 되나

Tue, 26 May 2026 06:43:40 GMT

하림이 엔에스쇼핑을 앞세워 홈플러스 익스프레스 인수에 나섰다. 그러나 한때 1조원 안팎으로 거론되던 매각가격이 1200억원대로 낮아지면서 홈플러스는 회생절차 가결에 필요한 운영자금과 잔존 사업부문 정상화 재원을 모두 확보하지 못한 상황이다. 이에 홈플러스는 37개 점포 운영 중단이라는 강수를 두는 한편, 추가 유동성 확보를 병행하며 회생 정상화에 속도를 내겠다는 계획이다. 다만 납품 정상화, 임금 지급, 영업 회복, 고용 안정 등 풀어야 할 과제는 여전히 산적해 있다. 정치권에서는 홈플러스 정상화를 위해 유암코(UAMCO·연합자산관리)의 개입이 필요하다는 목소리도 커지고 있다. <IB토마토>는 홈플러스 익스프레스 매각 이후 홈플러스의 회생 가능성과 유암코 개입 시 예상되는 변화 등을 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 박예진 기자] 홈플러스 정상화를 위해 정치권과 노조측에서는 유암코(UAMCO·연합자산관리)를 제3자 관리인으로 지정해야한다는 목소리가 나온다. 지난 2008년 글로벌 금융위기로 인해 부실자산 처리를 위해 세워져 공공적 성격이 있는 유암코가 사모펀드의 투자 실패를 해결한다는 점에서 MBK의 책임 회피는 물론 특혜가 될 수 있다는 반론도 있다. 전문가들 사이에서는 MBK파트너스가 홈플러스 매각가를 낮추는 게 유일한 해법이라는 평가가 나온다.

(사진=홈플러스)

유암코 언급 3개월 지났지만 "글쎄"

26일 업계에 따르면 유암코를 홈플러스의 제3자 관리인으로 선임하기 위한 노조와 범여권의 목소리가 높아지고 있다. MBK에서 적극적인 해결의지를 보이지 않자 구조조정 기관을 명분으로 유암코에 문제 해결을 촉구한다.

유암코(연합자산관리)는 신한·국민·하나·기업·우리·농협은행 등 6개 시중은행이 출자해 지난 2009년 10월 은행권 부실채권 처리를 위해 설립한 투자회사(NPL)다. 글로벌 금융위기로 인한 국내 경기침체로 2008년 말 이후 부실채권의 발생 규모가 급격히 증가하면서 부실기업을 정상화하거나 금융권의 부실자산을 대신 처리하는 '배드뱅크' 역할을 수행한다. 공공기업의 성격을 띤 NPL사로 재무구조 개선이 필요한 기업에 투자해 기업의 경영정상화와 재무안정 등을 재고할 수 있는 집합투자기구에 대한 투자·운용 등을 주요 업무로 하고 있다.

제3자 관리인으로서 부실기업 정상화를 진행한 것은 이번이 처음은 아니다. 유암코는 지난 2014년 1월 워크아웃에 들어간 제지업체 세하에 사모펀드를 통해 1000억원을 투자하면서 재무구조를 개선했다. 세하는 지난 2005년 카자흐스탄 광구 유전 개발 등 에너지 분야로 사업을 확대했지만, 사업 부실이 불거져 1000억원 이상의 손실을 보며 유동성 위기에 빠졌다. 그 결과 2013년 말 워크아웃(채권단 공동관리 절차)을 신청했다.

당시 유암코가 운용하는 유암코워크아웃제일차기업재무안정PEF는 지난 2014년 10월19일 세하의 200억원 규모 유상증자에 참여해 세하의 주채권은행이었던 산업은행이 보유한 채권을 유암코가 인수한 뒤 출자전환했다. 회사는 당시 시세(590원)보다 69% 비싼 1000원에 부실채권을 출자전환했다. 유암코의 지원으로 세하는 제조업 가동에 필수적인 기초 포장재 사업인데다가 기업가치 제고 가능성이 높게 판단된 것으로 파악된다.

(사진=마트산업노동조합 홈플러스지부)

MBK는 뒷짐지고 책임은 부재

지난 3월부터 유암코는 홈플러스 경영 정상화 태스크포스(TF)에 참여해 경영자문 역할을 하고 있다. TF에서는 회생계획안 수행 가능성과 기업 실사 등을 맡게 된 것으로 알려졌다. 지난 2월에는 정치권과 노조 측에서 제3자 관리인으로 유암코를 선임해야 한다는 목소리가 나왔다. 객관적이고 독립적인 제3자 관리 체제로 전환해야만 시장의 신뢰를 회복하고 공정한 정상화 논의가 가능해야 한다는 입장에서다.

지난달에도 민주당 을지키는민생실천위원회(을지로위원회) 위원장 민병덕 의원과 이강일 의원, 한창민 사회민주당 대표, 손솔 진보당 의원과 홈플러스 사태 해결 공동대책위원회는 이날 국회 소통관에서 기자회견을 열고 "이 위기를 만든 MBK파트너스에 다시 홈플러스의 회생을 맡길 수 없다"라며 "지금 필요한 것은 MBK 중심의 회생이 아니라 신뢰할 수 있는 제3자 관리체제"로 유암코가 그 역할을 맡아주기를 호소했다.

안수용 마트노조 홈플러스지부 위원장은 <IB토마토>와 통화에서 "MBK는 홈플러스의 청산에만 관심을 두고 있고 정상화하려는 생각은 없는 것 같다"라며 "지난 2월 더불어민주당 테스크포스(TF)팀과 홈플러스가 정상적으로 회생을 하려면 제3자 관리인이 들어가서 계획성이 있는 구조조정을 해야한다는 의견을 나눴다"라고 말했다.

다만 유암코가 제조업, 건설업 등의 재무 구조조정을 해왔던 것과 달리, 쿠팡·알리·테무 등 이커머스가 장악한 격변기의 '유통업 본업 경쟁력'을 살릴 수 있는 경험이 없는 것은 변수다. 사모펀드의 투자 실패를 준공공기관 성격의 제3자가 책임진다는 점 또한 유암코 등장의 난관으로 꼽힌다.

실제 이번 사태의 핵심 원인인 MBK가 보증조차 서주지 않으면서 긴급 자금 투입이 지체되고 있는 실정이다. 메리츠가 최악의 상황을 막기 위해 1000억원 규모의 돈을 빌려주기로 하는 조건으로 익스프레스 매각 대금으로 채무를 상환하고 MBK와 김병주 회장의 이행보증을 내세웠지만, 이를 거부하고 있는 것으로 알려졌다.

이종우 아주대 교수는 <IB토마토>에 "공적 자산 관리 성격이 강한 유암코가 사모펀드의 투자 실패 부담을 고스란히 떠안는 구조는 실질적으로 실현되기 어려울 수 있다"라며 "결국 MBK가 눈높이를 낮춰 매각가를 조정하는 등 현실적인 돌파구를 마련해야 할 것"이라고 말했다.

한편, 홈플러스는 25일 미디어 브리핑을 통해 "홈플러스 익스프레스를 제외한 잔존사업부문에 대한 인가전 M&A에 본격적으로 착수한다"라며 "매각주관사는 지난번 익스프레스 매각 때와 동일하게 삼일회계법인이며 잠재적 매수자들에게 공식 티저를 발송하고 본격적으로 매각작업에 착수했으며 잔존사업부문은 본사를 포함하여 온라인과 대형마트로 구성돼 있다"라고 밝혔다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

이연제약, 2900억 공장 부담에 우판권 분할까지…현금 확보 '비상'

Tue, 26 May 2026 06:33:19 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 이연제약(102460)이 하이테크 바이오 파이프라인 개발과 제네릭(복제약) 시장 공략에 가속페달을 밟고 있지만, 재무지표 악화가 우려된다. 공격적으로 사업을 확장하고 있음에도 매출이 실질적인 현금유입으로 나타나기까지 시간이 지연돼 현금흐름이 순유출로 악화됐고, 유동성 또한 100%를 밑돌고 있다.

충주공장, 감가상각비 쌓여가는데 매출 발생 시점은 '안갯속'

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 이연제약은 올 1분기 67억원의 영업손실을 기록했다. 전년 동기 영업손실(38억원) 대비 74.91%(29억원) 증가했다. 적자 폭 확대 원인 중 하나는 황반변성 유전자치료제인 ‘NG101’의 글로벌 임상 진입에 따른 연구개발(R&D) 비용 증가가 꼽힌다. 올 1분기 이연제약의 매출액 대비 R&D 비율은 2.9%로, 전년 동기(2.4%) 대비 0.5%포인트 상승하며 영업적자임에도 불구하고 R&D 집행 비중이 늘어났다.

손실 확대를 단순한 R&D 비용 증가 탓으로만 보기엔 한계가 있다. 적자 구조가 심화된 원인은 대규모 자금이 묶인 생산설비에서 발생하는 고정비 부담과 가동률 저하에 따른 감가상각비 반영, 후속 임상을 준비하는 과정에서의 재무부담이 복합적으로 작용한 결과다.

이연제약의 올 1분기 기준 감가상각 누계액은 955억원에 달하는 것으로 집계됐다. 전년 동기 878억원보다 8.74%(77억원) 증가했다. 설비 가동률이 본격적인 궤도에 오르지 못한 상태에서 감가상각비와 고정비가 발생하면서 회사의 수익성을 하락시키고 있다.

고정비가 발생하는 주요 설비 가운데 하나가 바로 회사가 약 2900억원을 투입해 준공한 충주 스마트공장이다. 이연제약은 충주 공장을 핵심 생산거점으로 삼아 플라스미드DNA(pDNA), mRNA, 바이러스 벡터 등 원료의약품에서 완제의약품까지 생산할 수 있는 바이오 기반 시설을 구축하고 CMO(위탁생산) 사업 확대를 선언했다. 회사는 올해도 충주 공장에 27억 원의 추가 투자를 계획하는 등 지속적인 자금 투입이 예정됐다.

문제는 해당 공장의 상용 가동률 향상과 생산 품목 유치, 시적인 수주 물량의 확보가 지연되는 점이다. 충주 공장의 주요 가동 동력이자 회사가 글로벌 독점 생산·공급권을 확보한 유전자치료제 NG101가 단기간 내 매출을 기대하기 어려운 단계에 머물러 있기 때문이다. 현재 NG101은 글로벌 임상 진행 이후 중간 결과를 기다리고 있는 단계다. 결과가 긍정적으로 도출되더라도 향후 후속 임상(2b상 및 3상) 진행, 최종 품목 허가 획득, 상업 생산 개시까지 상당한 시차가 존재할 수밖에 없을 것으로 보인다. 하이테크 바이오 사업의 자금 소모 속도에 비해 실질적인 매출이 발생하기 까지 시간이 걸릴 것으로 보이는 만큼 당분간 충주 공장의 고정비 부담은 재무구조에 지속적인 부담 요소가 될 것으로 보인다.

'우판권 분할'에 놀텍 제네릭 시장 경쟁 과열

바이오 사업의 투자 회수 기간이 장기화되면서 이연제약이 단기적으로 현금창출을 위해 진입한 일라프라졸 성분의 위궤양 치료제 '놀텍' 제네릭 시장에서도 리스크가 감지되고 있다. 이연제약은 놀텍 제네릭 관련 특허 소송을 최초로 제기하며 우선판매품목허가권(우판권)을 독점하고자 했지만, 다산제약과 테라젠이텍스(066700), 제뉴원사이언스, 비씨월드제약(200780), 대웅바이오 등 5개 기업이 후발 주자로 동일한 취지의 특허 심판을 청구하면서 시장 경쟁이 심화됐기 때문이다.

결과적으로 총 6개 제약사가 독점권을 분할 소유하는 공동 우판권 구조가 형성되면서 소송 비용 부담 증가를 넘어 제품 자체의 실질적인 현금창출력 저하 우려가 심화됐다. 공동 우판권의 특성상 초기 9개월의 독점 기간 내에 처방처를 확보하기 위해 경쟁이 과열될 것으로 예상되기 때문이다.

이연제약은 마케팅 주도권을 확보하기 위해 영업대행사(CSO)에 높은 수준의 수수료를 지급하는 등 추가적인 판매비와관리비(판관비) 부담을 감내할 것으로 보인다. 이처럼 초기 시장 점유율을 끌어올리기 위해 유통 채널에 공급 물량을 과도하게 공급할 경우, 장부상 매출액은 증가하는 것처럼 보일 수 있지만 실제 대금은 현금이 아닌 매출채권으로 장기간 묶이게 될 가능성이 크다.

충주 공장 지속적인 고정비 지출과 제네릭 부문 비용 증가 우려가 커진 상황에서 이연제약의 현금흐름 역시 악화된 모습을 보이고 있다. 올 1분기 이연제약의 영업활동현금흐름은 -24억원 기록하며, 전년 동기 24억원 순유입에서 순유출로 전환됐다.

유동성 위기도 우려된다. 올 1분기 말 이연제약의 현금및현금성자산은 43억원으로, 전기말(67억원) 대비 35.65%(24억원) 줄었다. 유동비율 역시 약 51.9%에 불과한 상태다.

해당 위기의 주된 요인은 단기화된 차입금 구조에 있다. 유동부채 내 차입금 규모는 1분기 기준 1229억원에 달해 전기 말(1155억원) 대비 6.42%(74억원) 늘었다. 여기에 차입금에서 발생한 이자비용만 35억원에 달해 보유하고 있는 현금및현금성자산의 81.4% 수준을 차지한다.

이와 같은 상황에서 놀텍 등 제네릭 부문의 현금창출력이 바이오 사업에서 발생하는 고정비 등 자금 소모 속도와 차입금에서 발생하는 이자비용을 충당하지 못할 경우 외부 추가 차입에 대한 의존도가 더욱 심화될 것으로 보인다.

이에 <IB토마토>는 이연제약 측에 충주 공장의 실제 가동률 및 수주 계약 체결 여부, 차입금의 만기 연장 계획 등에 대해 질의하고자 했으나 연락이 닿지 않았다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

(크레딧시그널)IBK기업은행, 중기대출 확대에도 신용도 '안정적'

Tue, 26 May 2026 02:22:40 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 중소기업은행(IBK기업은행)의 기업신용평가 등급 전망이 '안정적'으로 평가됐다. 중소기업금융 부문 내 압도적인 시장지위와 정책 금융기관으로서의 역할을 바탕으로 안정적인 수익성과 재무건전성을 유지하고 있다는 분석이다. 다만 중소기업 중심 포트폴리오 특성상 건전성 부담은 지속적인 모니터링이 필요하다는 지적이 나온다.

(사진=IBK기업은행)

26일 한국기업평가 보고서에 따르면 IBK기업은행은 2025년 말 기준 중소기업대출 시장점유율 24.4%를 기록하며 전년 말 대비 0.7%포인트 상승했다. 2026년 3월 말 중소기업대출 잔액은 274조원으로, 2024년 말 대비 6.7% 증가하며 견조한 성장세를 이어갔다.

중소기업이 국내 경제에서 차지하는 비중을 고려할 때 정책적 중요도가 매우 높다는 평가다. 정부의 생산적 금융 확대 기조에 따라 기업은행의 중소기업대출 중심 영업도 지속 확대될 전망이다.

실제로 IBK기업은행은 향후 5년간 총 300조원 규모의 생산적 금융 공급 계획을 제시했다. 중소기업·소상공인 지원에 250조원, 벤처투자·인프라에 20조원, 소비자 중심 신뢰금융에 3조3000억원, 자회사 지원에 34조5000억원 등이 투입될 예정이다. 이는 국내 은행권 가운데 가장 큰 수준이다.

다만 정책금융 확대는 경기 민감도와 신용리스크를 높이는 요인으로 꼽힌다. 중소기업 위주의 포트폴리오 특성상 경기 둔화 시 자산건전성 관리 부담이 확대될 가능성이 있다는 분석이 나온다.

IBK기업은행은 우수한 수익성과 재무건전성을 유지하고 있다.

(사진=한국기업평가)

IBK기업은행은 최근 3개년(2023~2025년) 평균 총자산순이익률(ROA) 0.6%를 기록했다. 여신 성장과 저금리대출 리프라이싱 효과 등에 힘입어 1.6% 이상의 순이자마진(NIM)을 유지 중이다. 특히 최근 3개년 평균 영업경비/영업순수익 비율(CIR)은 35.0%로 은행업권 내 최고 수준의 비용효율성을 보유하고 있는 것으로 나타났다.

2025년 이자순이익은 전년 수준을 유지한 가운데, 유가증권 및 외환파생 관련 손익 확대로 비이자순이익이 증가하면서 영업순수익은 전년 대비 확대됐다.

2026년 1분기 충당금 적립액이 증가 부담이 이어졌으나. 총여신 확대에 따른 이자순이익 증가에 힘입어 ROA는 0.6%다.

재무건전성 지표 역시 안정적이다. 2026년 3월 말 기준 고정이하여신비율은 1.3%, 대손충당금적립률(충당금/고정이하여신)은 105.2%로 우수한 방어력을 보여주고 있다. 자본적정성을 나타내는 BIS총자본비율과 보통주자본비율(CET1)은 각각 14.9%, 11.5%를 기록했다. 이는 신종자본증권 발행과 꾸준한 이익유보에 힘입어 우수한 수준에서 관리되고 있다는 평가다.

정하영 한국기업평가(034950) 선임연구원은 "기업은행은 압도적인 중소기업금융 시장지위와 견고한 비용효율성을 바탕으로 안정적인 이익창출력을 보여주고 있다"라면서도 "정책금융기관으로서 중소기업 위주의 포트폴리오와 정책금융 제공에 따른 건전성 관리 부담이 내재하고 있어 수익성 및 자산건전성 추이에 대해 모니터링이 필요하다"고 진단했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

LS일렉트릭, 장길수 연임에 커진 독립성 의문…구자균과 접점 '줄줄이'

Tue, 26 May 2026 02:17:58 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] LS ELECTRIC(010120)(LS일렉트릭) 장길수 사외이사가 감사위원 겸 사외이사로 재선임되면서 기업 거버넌스 논란이 재점화됐다. 장 이사는 재선임과 동시에 보상위원회와 사외이사후보추천위원회 위원장까지 맡으며 이사회 내 영향력을 넓혔다. 회계·재무 전문가로 분류되지 않은 감사위원이 경영진 보수 심의와 차기 사외이사 추천까지 관여하게 되면서 독립성 우려가 커지고 있다.

장 이사가 학장으로 있는 고려대학교와 구자균 LS일렉트릭 회장, 회사 간 연계도 논란을 키우고 있다. 장 이사의 첫 선임 당시에도 고려대와 LS일렉트릭 간 연구용역 거래가 문제로 지적됐는데, 이후 구 회장의 고려대 기부와 LS일렉트릭의 채용 연계까지 이어졌다. 경영진을 견제해야 할 사외이사가 오히려 경영진과 연결된 이해관계 안에 놓인 것 아니냐는 의혹이 나온다.

장길수 사외이사 ‘재선임’…독립성 논란에도 권한 확대

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 장길수 LS일렉트릭 사외이사는 지난 3월 주주총회에서 감사위원이 되는 사외이사에 재선임됐다. 의결권 행사 주식 기준 찬성률은 78.5%다. 같은 날 재선임된 구자균 사내이사(96.0%)나 전년도 재선임된 송원자 사외이사(87.9%)에 비해 이례적으로 낮다 의결권 있는 발행주식 총수 기준 찬성률은 53.1%에 그쳤다.

장 이사는 고려대학교 전기전자공학부 교수로 2024년 7월부터는 고려대학교 공과대학 학장을 역임하고 있다. 그는 첫 선임 당시부터 기업 거버넌스 훼손 우려가 꾸준히 제기됐던 인물이다. 2023년 3월 LS일렉트릭 사외이사에 처음 선임됐을 당시 LS일렉트릭과의 거래 항목에서 고려대학교의 '차세대 전력망 연구실 연구용역(2020년)' 건이 있었기 때문에 의결권 자문사 등 반대 여론이 인 바 있다. 그러나 LS일렉트릭 측에선 문제없다고 판단하고 원안대로 장 이사를 선임했다. 문제가 됐던 고려대학교와의 연구용역 거래 항목은 이번 1분기 보고서부터 내용이 빠졌다. <IB토마토>는 LS일렉트릭 측에 거래 항목 제외 사유와 거래 종료 여부를 물었지만 답변을 받지 못했다.

(사진=LS일렉트릭 2025년 연간보고서)

(사진=LS일렉트릭 올해 1분기 사업보고서)

장 이사의 재선임 이후 이사회 내 권한은 더 커졌다. 장 이사는 현재 LS일렉트릭이 운영하는 감사위원회, 보상위원회, 사외이사후보추천위원회, ESG위원회 등 소위원회 4곳에 모두 참여하고 있다. 올해부터는 사외이사후보추천위원회와 보상위원회 위원장까지 맡았다.

특히 사외이사후보추천위원회 위원장 선임은 독립성 논란과 맞물린다. 이 위원회는 차기 사외이사 후보를 추천하는 기구다. 올해 2월 장 이사를 재선임 후보로 추천한 곳이다. 당시 회의 구성원은 최종원·송원자·채대석 세 명이었고, 장 이사는 추천 대상이었을 뿐 위원으로 참여하지 않았다. 하지만 재선임 확정된 후 위원장 자리를 꿰찼다. 자신을 추천한 위원회 수장이 돼 다음 사외이사를 고르는 구조가 만들어진 셈이다.

장 이사의 감사위원 전문성도 도마에 올랐다. 올해 1분기 기준 LS일렉트릭 감사위원은 윤증현·송원자·장길수 사외이사 세 명이다. 이 가운데 회계·재무 전문가에 해당하지 않는 인물은 장 사외이사 한 명뿐이다. 실제로 이번 분기보고서 감사위원 현황표에도 장 이사의 회계·재무전문가 해당 여부는 '-'로 기재돼 있다. 윤 사외이사는 제5대 금융감독원장과 제2대 기획재정부장관 경력이 있고, 송 사외이사는 12년간의 안진회계법인 상무 파트너 이력이 있다.

물론 현행 상법상 감사위원회에는 회계 또는 재무 전문가가 1명 이상 포함되면 된다. LS일렉트릭 감사위원회는 이 요건을 충족하지만 감사위원 개인의 전문성과 독립성은 별도 문제다. 특히 감사위원이 보수 심의나 사외이사 후보 추천 등 주요 위원회 활동까지 병행할 경우, 내부 감시와 보상 결정 기능이 한정된 사외이사 그룹에 집중될 수 있다는 우려가 나온다.

의결권 자문사인 좋은기업지배구조연구소(CGCG)는 <IB토마토>와의 통화에서 "한정된 수의 이사들이 역할을 나눠서 수행해야 하고, ES일렉트릭은 위원회가 적은 편이 아니기에 필연적으로 위원회 구성은 사외이사 중심으로 돌아갈 수밖에 없다"라고 말했다.

실제로 감사위원이면서 보상위원회 위원장을 겸임하는 건 '셀프 감사' 차원에서 문제로 비칠 수 있다. 보상위원회는 ESG경영 일환으로 보수 한도나 임원 성과급 지급에 관한 사항을 심의 및 승인하는 위원회다. 매해 한차례 임원 장단기 성과급 지급을 결정한다.

장 이사는 보상위원회 출범과 함께 위원으로 합류해 임원 보수 심의에 참여해왔다. 해당 기간 구자균 회장과 이사·감사 전체 1인 평균 보수액은 2배로 뛰었다. 구 회장 보수는 2023년 35억6500만원에서 이듬해 71억4200만원으로 늘었다. 이사·감사 평균 보수액은 동기간 5억8700만원에서 11억6300만원으로 올랐다. 둘 다 2배 이상 뛴 것이다. 반면 지난 2024년 LS일렉트릭의 매출과 영업이익은 4조5518억원, 3897억원으로 전년 대비 7.6%, 20% 증가에 그쳤다.

상여금에 대해선 전년도의 계량 지표, 비계량지표를 평가해 매년 기본 연봉의 0~300% 내에서 지급할 수 있다고 기재돼 있다. 비계량지표로는 '어려운 사업 환경에서도 글로벌 네트워크 강화, 신성장 사업 역량 확보에 주력하여 미래 성장 기반을 마련한 점' 등을 고려해 성과급을 산출했다고만 언급하고 있다. <IB토마토>는 LS일렉트릭 측에 보상위원회의 객관적인 성과급 산정 기준을 물었지만 답변을 받지 못했다.

고려대 기부·채용 연계…독립성 의혹 키웠다

장 이사가 학장으로 있는 고려대학교와 구 회장, LS일렉트릭 사이의 연계도 독립성 논란을 키우고 있다. 장 이사가 고려대학교 공과대학 학장에 오른 지 약 3개월 뒤인 2024년 10월, 구자균 회장은 고려대학교 전기에너지 분야 기금교수 후원사업에 20억원을 기부했다.

고려대학교 공지. (사진=고려대학교 신소재공학부 공지사항)

이어 올해 1학기엔 고려대학교 공과대학 학생들만 대상으로 LS일렉트릭 채용 연계형 현장실습생을 모집한다는 공고를 띄웠다. 자동화 시너지팀, 파워그리드 오퍼레이션 팀, 프로젝트 세일즈팀, 전력 시스템 유럽 영업팀 등 총 4명이다. 공고 내용에는 '본교 연계로만 학생을 채용하길 희망한다', '지원 학생들의 합격률이 매우 높을 것으로 예상된다' 등이 기재돼 있다.

앞서 구자균 LS일렉트릭 회장이 고려대 국제대학원에서 7년간 교수로 재직한 이력이나 2004년부터 석림회 장학금, 법학전문대학원 발전 기금 등 장학금 명목으로 꾸준히 기부한 모습을 보면 그 연장선으로도 보일 수 있다. 그러나 장 이사가 공과대학 학장으로 취임한 이후에 공과대학에 거액의 기부와 특별 채용이 이뤄진 점은 의심을 살 만한 지점이다.

구 회장과 외부 단체도 함께…반복되는 이해관계 접점

시그레 한국위원회 조직도. (사진=시그레 홈페이지)

구 회장과 장 이사가 외부 단체에서도 함께 활동하고 있다는 점도 독립성 의혹을 더한다. 두 사람은 시그레(CIGRE, 전력망 국제기구) 한국위원회의 운영을 함께 맡고 있다. 시그레는 전력회사와 산업계, 대학 및 연구 기관을 비롯해 관련 전문가가 참여하는 전력 분야 최대 국제기구다. 조직도를 뜯어보면, 위원장은 장 이사가 맡고 있고 부위원장에는 구 회장의 이름이 올라가 있다. 고문에는 LS그룹 구자홍 회장의 이름이 명단에 들어가 있다.

이러한 점들로 보아 일각에선 장 이사의 사외이사 연임을 두고 고려대학교 출신 인맥 네트워킹을 활용하기 위한 전략적 영입이 아니냐는 비판이 제기된다. 또, 실질적인 전문성을 갖춘 인사가 아닌 '거수기' 역할을 수행할 학계 인사가 필요했던 게 아니냐는 의혹도 불거진다.

CGCG좋은기업지배구조연구소 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "첫 선임부터 재선임까지 산학협력 과정이 계속 이뤄지고 있어 지속적인 반대 입장을 표명했음에도 문제의식 없이 사외이사로 활동하고 있다"라고 말했다.

익명을 요청한 한 기업 협력 변호사도 <IB토마토>와의 통화에서 "특정 사외이사가 관련된 대학에 계속 특혜를 몰아주는 모습은 충분히 기업 거버넌스 결여 사항으로 볼 수 있다"라고 말했다.

다만 LS일렉트릭 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "주총 소집 공고를 통해 장 후보자는 2023년부터 사외이사로 재직하면서 이미 직무 수행 역량과 책임성을 입증했다는 내용을 실었다"라면서 "그 외에는 답변할 의무나 필요성이 없다"라고 선을 그었다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(데이터센터PF)②AI 시대 새 먹거리라더니…전력·민원에 사업 표류

Mon, 25 May 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] AI(인공지능) 시대의 핵심 인프라로 떠오른 데이터센터가 건설업계의 새로운 먹거리로 부상하고 있지만, 실제 사업 현장 분위기는 기대만큼 녹록지 않다. 수도권 전력망 포화와 주민 민원, 공사비 상승 등이 겹치면서 착공이 지연되거나 사업 자체가 멈춰서는 사례까지 나온다. 건설사들은 단순 시공을 넘어 직접 시행·운영까지 확대하며 '데이터 디벨로퍼' 전환에 속도를 내지만, 업계에서는 데이터센터도 전력 확보와 입지, 주민 수용성 등 기존 부동산 개발사업이 안고 있던 현실적 제약에서 자유롭기 어렵다는 평가다.

고양 덕이동 20MW 데이터센터 (사진=고양시)

전력 없인 못 짓는다…데이터센터 사업의 숨겨진 병목

26일 건설업계에 따르면 최근 데이터센터 사업은 AI 확산과 클라우드 수요 증가에 힘입어 건설업계의 차세대 먹거리로 부상하고 있지만, 실제 사업 현장에서는 전력 공급 문제와 주민 민원, 인허가 갈등 등이 불거지며 사업 지연 사례가 이어지고 있다. 특히 수도권을 중심으로 데이터센터 건립이 집중되면서 전자파·소음 논란부터 송전망 부족, 전력계통 부담 문제까지 한꺼번에 불거지는 분위기다.

대표적으로 경기 용인시 기흥구 공세동에 추진 중인 네이버 제2 데이터센터는 주민 반발이 이어지는 대표 사업장으로 꼽힌다. 인근 아파트와 초등학교 주민들은 전자파와 비상발전기, 냉각탑 등에 대한 우려를 제기하며 민원과 집회를 지속한다. 데이터센터가 주거지와 가까운 입지에 들어서는 만큼 건강·안전 문제를 둘러싼 갈등이 장기화되면서 건립이 중단(백지화)된 것으로 알려졌다.

경기 고양시 일산서구 덕이동 일대 데이터센터 사업 역시 주민 반발에 부딪힌 사례다. 인근 주민들은 데이터센터 공사와 관련해 전자파·소음·안전 문제를 제기하며 한때 '건설 중단' 현수막과 집회 등을 이어갔다. 같은 고양시 삼송지구에서는 데이터센터 전력 공급을 위한 초고압 송전선로 지중화 공사를 두고 소음·진동·균열 피해 논란까지 불거졌다. 주민들과 시의회 간 갈등으로 번지면서 데이터센터 사업이 단순 건축 사업을 넘어 지역 인프라·환경 문제와 연결되는 양상이다.

전력 공급 문제 또한 데이터센터 사업 확대의 핵심 변수다. 최근 수도권에는 데이터센터와 반도체, AI센터 수요가 집중되며 5MW 이상 전력수요 시설에 대한 계통영향평가가 강화된 상태다. 일부 사업장은 전력 공급 승인 자체가 지연되거나 유예되고 있는 것으로 알려졌다.

한전 변전소·송전망 용량 포화와 초고압 송전선로·변전소 증설 사업 지연까지 겹치며, 경기·수도권 일대에서는 대규모 부동산 개발사업 인허가가 반려·보류되는 사례도 이어지고 있다. 업계에서는 데이터센터 시장이 성장 초기 기대와 달리 전력 인프라와 주민 수용성 확보 여부에 따라 사업 속도가 크게 갈릴 수 있다는 평가가 나온다.

대형 건설사도 막혔다…데이터센터 사업 곳곳 표류

대형 건설사들마저 관련 난항을 겪으면서 "데이터센터가 새로운 먹거리인 것은 맞지만, 결코 손쉬운 시장은 아니다"라는 분위기가 확산되고 있다.

GS건설(006360)이 참여한 경기 고양 덕이동 데이터센터 사업은 대표적인 갈등 사례다. 마그나PFV(프로젝트 투자금융회사)는 고양시 덕이동 일대에 지하 2층~지상 5층 규모의 데이터센터를 추진 중이지만, 인근 주민들은 전자파·소음·열섬 현상 등을 이유로 강하게 반발했다. 주민 비상대책위원회와 시의회 결의안까지 나오며 갈등이 심화돼 고양시는 지난해 8월 착공 신고를 반려하기도 했다. 이후 마그나PFV와 GS건설 측은 경기도 행정심판위원회에 반려 처분 취소를 청구한 상태로 알려졌다. 업계에 따르면 최근에는 고양시로부터 착공 허가를 받았고, 오는 11월 착공에 들어갈 계획인 것으로 전해진다.

DL이앤씨(375500)가 추진 중인 김포 구래동 데이터센터 사업 역시 비슷한 흐름을 겪었다. 해당 사업은 김포시가 지난해 7월 착공 신고를 반려하면서 한때 사실상 무산 위기라는 평가까지 나왔지만, 이후 사업자가 경기도 행정심판을 청구했고 같은해 10월 "반려 처분이 부당하다"는 인용 결정을 받아내며 재추진 국면으로 돌아섰다.

경기도 성남시 소재 NHN 판교 데이터센터 조감도 (사진=아이파크현산)

반면 아이파크현대산업개발(HDC현대산업개발(294870))이 참여했던 김해 NHN 클라우드 데이터센터는 결국 공식 무산 수순을 밟았다. NHN클라우드와 김해시, 아이파크현산은 2023년 공동 기자회견을 열고 사업 중단을 공식 발표했으며, 건축시장 침체와 공사비·원자재·인건비 급등, 금융환경 악화 등을 주요 원인으로 들었다. 특히 공사비 분담 문제를 둘러싼 갈등으로 공사가 장기간 멈춰 있었던 점도 영향을 미친 것으로 알려졌다. 이후 동일한 구조로 사업이 재추진된다는 공식 움직임은 없는 상태로, 현재는 김해시가 해당 부지를 공동주택 중심 개발로 전환하는 방향으로 사업계획을 변경·재개한 정도로만 알려진 상황이다.

한 건설업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "AI 확산으로 수요 자체는 분명 커지고 있지만, 실제 사업 단계에서는 전력 확보와 주민 수용성, 냉각·에너지 효율 문제까지 동시에 해결해야 해 일반 물류센터나 오피스 개발보다 훨씬 복합적인 사업이 되고 있다"라며 "특히 수도권은 전력계통 부담과 송전망 갈등이 점점 커지는 만큼, 앞으로는 단순 시공 능력보다 전력 인프라 확보와 지역 갈등 조정 능력을 가진 사업자가 시장 주도권을 가져갈 가능성이 크다"고 설명했다.

또 다른 건설업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "데이터센터는 일반 오피스나 물류시설과 달리 24시간 무중단 운영이 핵심인 자산이라 전력 공급과 냉각 설비 안정성이 사실상 사업 경쟁력 자체라고 봐야 한다"며 "특히 AI 데이터센터로 갈수록 전력 사용량과 발열이 급격히 늘어나기 때문에 단순 시공 능력만으로는 대응이 어렵고, 운영 효율과 유지관리 역량까지 함께 요구되는 시장으로 바뀌고 있다"고 말했다. 이어 "건설사가 직접 운영까지 맡을 경우 공실이나 가동률 저하뿐 아니라 전력비 상승, 장비 장애, 냉각 효율 저하 등이 모두 수익성과 직결된다"며 "여기에 국내는 수도권 전력계통 부담과 주민 민원까지 겹치면서 인허가와 기반시설 협의 과정이 길어지는 경우가 많아 사업 초기부터 불확실성이 상당한 편"이라고 덧붙였다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

동아오츠카, 포카리 수요에 증설 승부…현금성자산 60% 급감

Fri, 22 May 2026 11:24:06 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 동아오츠카가 지난해 대규모 생산설비 투자에 나섰다. 폭염이 장기화되며 스포츠음료 수요가 증가하는데 생산능력이 따라가지 못해서다. 회사는 자사제품 '포카리스웨트' 생산라인 확대와 친환경 설비 구축을 위해 공격적인 자본적지출(CAPEX)을 단행했다. 해당 투자로 현금성자산은 절반 이하로 줄었다.

동아오츠카 청주공장. (사진=동아오츠카)

생산라인 증설에 대규모 투자…건설중자산 70배 급증

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 동아오츠카의 2025년 매출액은 3824억원으로 전년(3821억원) 대비 0.08%(3억원) 증가했다. 영업이익은 283억원으로 전년(280억원)보다 1.07%(3억원) 늘었고, 당기순이익도 226억원으로 전년(220억원) 대비 2.73%(6억원) 증가했다. 영업활동현금흐름은 316억원으로 전년(394억원) 대비 19.88%(78억원) 감소했지만 안정적인 수준이었다.

반면 투자활동현금흐름은 2024년 마이너스(-)69억원에서 지난해 -396억원으로 4.72배(327억원) 증가했다. 생산설비 확대를 위한 투자 규모가 커진 영향이다. 특히 자본적지출(CAPEX) 성격의 유형자산 취득 규모가 급증했다. 유형자산 취득 규모는 2023년 56억원, 2024년 69억원 수준이었지만 지난해에는 369억원으로 4.34배(300억원) 늘어났다.

가장 눈에 띄는 부분은 건설 중인 자산이다. 건설 중인 자산 장부가액은 2024년 4억원에서 지난해 284억원으로 65.41배(280억원) 급증했다. 반면 기계장치 취득원가는 621억원에서 630억원으로, 건물(공장) 취득원가는 497억원에서 498억원으로 각각 소폭 증가했다.

이는 해당 생산설비가 신규라는 것을 보여준다. 업계에서는 기존 생산라인이 장기간 높은 가동률로 운영되면서 생산능력 확대 필요성이 커졌던 것으로 보고 있다. 실제 동아오츠카 매출액은 3년째 증가세다. 2023년 3497억원, 2024년 3821억원, 지난해 3824억원 순이다. 지구온난화로 여름이 길어지며 이온음료 수요가 늘어난 영향도 한몫한다.

그러나 전체 현금 및 현금성자산은 2024년 251억원에서 2025년 94억원으로 약 62.44%(157억원) 감소했다. 이에 향후 투자 확대에 따른 현금흐름 관리가 주요 과제로 떠오른다.

폭염 대응·친환경 투자 병행…ESG 경영 강화

이번 설비투자는 단순 생산능력 확대를 넘어 친환경 생산체계 구축과 연계된 점이 특징이다. 회사는 지난해부터 플라스틱 사용 절감과 재생 원료 활용 확대를 중심으로 친환경 설비 투자를 추진해왔다. 이번 설비 증설에도 친환경 패키징 공법이 적용됐다.

생산 효율과 환경 전략을 동시에 고려한 구조 개선으로 해석된다. 특히 음료업계 특성상 페트병 사용 비중이 높은 만큼, 원료 단계부터 포장-물류까지 이어지는 전 과정에서의 감축 효과가 중요해지고 있어서다.

사회공헌 활동도 폭염 대응과 맞물려 강화되는 모습이다. 행정안전부·고용노동부·농촌진흥청 등과 함께 온열질환 예방 캠페인을 진행하는 방식다. 폭염 취약계층과 야외 근로자를 대상으로 수분 섭취와 폭염 대응 수칙 등을 알리는 활동이다.

이 같은 활동은 최근 산업현장 안전 문제와도 맞닿아 있다. 질병관리청에 따르면 지난해 국내 온열질환자는 4460명으로 전년(3704명) 대비 20.4% 증가했다. 지난해 온열질환자 가운데 남성 비율은 79.7%에 달했고, 단순노무 종사자가 26%를 차지했다. 특히 전체 환자의 29%가 7월 하순 집중 발생한 것으로 나타났다. 장기 폭염이 산업현장 안전 문제로 이어지고 있는 셈이다.

동아오츠카 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "여름이 점점 길어지며 제품 수요가 많아지는데 공장 설비량이 이를 따라가지 못해 주력 제품인 포카리 등의 생산라인을 늘리는 대규모 투자를 단행하게 됐다"고 설명했다. 다만 그는 "지난해에 이어 향후 공장 증설 등 대규모 투자는 없다"고 부연했다. 현재 회사의 제조공장은 안양, 청주, 칠서 등 3곳이다.

이어 그는 "생산설비 투자에 따른 비용 증가가 있었지만 향후 생산능력 확대와 원가 절감, 품질 개선 효과를 기대하고 있다"며 "환경 부담을 줄이면서도 생산 효율을 높일 수 있는 방향으로 설비를 구축했다"고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

(단독)한투운용, 펀드 기준가 오류공시 7104건…검증 체계 '구멍'

Fri, 22 May 2026 09:05:34 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 한국투자신탁운용에서 올해 들어서만 펀드 기준가격 오류 수정 공시가 7000건 넘게 쏟아지는 이례적 사태가 발생했다. 직접적인 원인은 사무수탁사인 KB펀드파트너스의 과표기준가격 산출 시스템 오류로 파악됐다. 과표기준가격은 펀드의 매입·환매 가격 자체가 아니라 투자자의 세금 산정에 활용되는 기준이다. 산출 실무는 외부 사무수탁사가 맡았지만 기준가격을 최종 산정하고 공고할 책임은 운용사에 있는 만큼 한국투자신탁운용의 검증·보고 체계 역시 도마에 올랐다.

(사진=한국투자신탁운용 홈페이지 갈무리)

전례 없는 공시 폭탄…한투운용 한 곳에서만 7104건

22일 금융투자협회에 따르면 올해 초부터 지난 21일까지 자산운용사들의 기준가격 오류 수정 공시는 총 7128건에 달한다. 이 중 단 24건을 제외한 7104건이 한국투자신탁운용 한 곳에서 발생했다. 전체 자산운용사의 연도별 기준가격 오류 공시 건수가 2023년 97건, 2024년 167건, 2025년 199건이었던 점을 고려하면 사실상 전례를 찾기 어려운 수준이다.

기준가격 오류수정 공시는 펀드 기준가격 산정 과정에서 회계처리, 평가가격, 환율, 세금 관련 항목 등 기준가격에 영향을 주는 요소가 정확히 반영되지 않았을 때 이를 재작업해 정정하는 공시다. 이번 사안은 일반 기준가격보다 과표기준가격 산출 오류에 가깝다. 과표기준가격은 펀드 환매나 이익분배 시 투자자의 과세표준을 계산하는 데 쓰인다.

올해 공시 내역을 살펴보면 동일한 동일한 펀드에서 기준일자만 바뀐 정정 공시가 상당수를 차지했다.

'한국투자시스템알파증권투자신탁(채권-파생형)' 92건, ‘한국투자시스템알파증권투자신탁(채권-파생형)(C-W)’ 92건, '한국투자적격TDF알아서ETF포커스2035증권투자신탁(주식혼합-재간접형)(C-Re)' 88건, ‘한국투자적격TDF알아서ETF포커스2035증권투자신탁(주식혼합-재간접형)(C-R)’ 88건, 한국투자적격TDF알아서ETF포커스2035증권투자신탁(주식혼합-재간접형)(모) 88건, 한국투자TIF알아서평생소득ETF포커스증권투자신탁(채권혼합-재간접형)(모) 82건 등 이외에도 수십개의 펀드에서 정정공시가 이뤄졌다.

이번 사태의 직접적인 발단은 한국투자신탁운용의 기준가격 산출 및 검증 업무를 맡고 있는 KB펀드파트너스의 시스템 오류였다. KB펀드파트너스가 기준가격 산출의 기초가 되는 과표 NAV 산출 로직을 변경하는 과정에서 오류가 발생했고, 그 결과 일부 펀드의 과표기준가격이 과소 산출됐다. 오류가 여러 펀드와 기준일에 걸쳐 누적되면서 정정 공시 건수도 눈덩이처럼 불어났다.

여기에 수탁사의 뒤늦은 통보가 사태를 키웠다. KB펀드파트너스의 오류 발생 시점은 올해 3월13일이며, 내부보고 및 운용사 통보 시점은 4월13일이다. 오류가 발생한 뒤 약 한 달 뒤에야 한국투자신탁운용 측에 통보가 이뤄지면서 누적 기간 전체에 대한 기준가격 수정과 정정 공시가 한꺼번에 발생했다.

한국투자신탁운용 관계자는 <IB토마토>에 "KB펀드파트너스가 오류 발생 사실과 영향 범위, 수정 필요성 등을 즉시 운용사에 공유하지 않았고, 오류 기간 동안 적절한 조치 가이드 역시 제공하지 않은 채 약 3주 이상 장기간 방치해 대규모 공시가 발생했다"고 설명했다.

이에 대해 KB펀드파트너스 관계자는 <IB토마토>에 "최초 오류 발생일에 담당자가 일시적 단순 오류 사안으로 파악하고 상황 종류 후 4월13일에 적정성 점검 진행 중 추가적인 과표기준가격의 오류가 발생한 것을 발견했다"며 "기준가격 검증 과정에서 고의적인 은폐나 미통지가 아님을 확인했다"고 강조했다.

(사진=KB펀드파트너스)

세금 기준가 오류…운용사 관리책임도 쟁점

자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 따르면 투자신탁이나 투자익명조합의 집합투자업자 또는 투자회사 등은 집합투자재산의 평가결과에 따라 대통령령이 정하는 방식으로 집합투자증권의 기준가격을 산정하고 이를 공고·게시해야 한다.

기준가격 오류 수정 시 금융감독원에 기준가 재작업에 대해 보고해야 한다. 이번건은 수탁사와 운용사 선에서 처리되는 부분이고, 금감원은 사후보고를 받는 형식으로 해당 건은 수탁사 귀책이기 때문에 운용사 제재에도 해당되지 않는다.

다만 펀드 재산의 계산과 기준가격 산정·공고에서 위탁자인 자산운용사가 일반적인 계산 실무는 일반사무관리회사인 KB펀드파트너스에 위탁할 수 있지만, 위탁 후에도 운용사의 관리·감독 책임에서 배제되는 것은 아니다. 한투운용 측 역시 최종책임의 일부 관리 미흡 소지는 인정한다는 입장이다.

기준가격 오류 수정 공시는 단순한 행정 정정을 넘어 투자자 보호와 직결되는 사안이다. 기준가가 잘못 산정된 기간에 펀드를 환매한 투자자가 있다면, 실제 지급된 판매가와 정정된 기준가격 사이에 차액이 발생해 금전적 손실이나 이익이 엇갈릴 수 있기 때문이다.

이번처럼 과표기준가격 오류는 펀드 매입·환매 가격보다 세금 산정에 영향을 주는 문제다. 변경 후 과표기준가격이 변경 전보다 높아졌다면 당초 과세대상 수익이 낮게 산출됐을 가능성이 있다. 해당 기준일에 환매하거나 매도한 투자자는 세금이 과소 원천징수됐을 수 있고, 반대로 해당 기준일에 매수한 투자자는 향후 과세대상 차익이 줄어들 수 있다.

오류 발생 과정에서 투자자에게 금전적인 손실이 발생한다면 이를 바로잡는 과정이 이뤄지며, 이에 대해 귀책 사유가 있는 기관이 고객에게 보상을 할 수도 있다.

한국투자신탁운용 측은 이번건에 대해 투자자 피해액은 없으나 기준가격 오류로 인해 발생된 세금 관련 차액은 KB펀드파트너스에서 전액 보상처리하는 방식으로 진행 중 이라고 설명했다.

KB펀드파트너스는 한국투자신탁운용과 지난 2020년 8월 KB펀드파트너스와 수탁 계약을 맺고 현재까지 파트너십 관계를 이어오고 있다. 한국투자신탁운용외에도 KB자산운용, 한국투자신탁운용, 한국투자밸류운용, 마스턴투자운용 등을 주요 고객사로 두고 있다. 주요 고객사 중 하나인 KB자산운용의 일부 펀드에서도 동일한 과표기준가격 산출 오류를 확인해 통보했으며 동일하게 후속 조치에 나서고 있다고 설명했다.

KB펀드파트너스 관계자는 <IB토마토>에 "향후 전산 시스템을 통한 자가진단 체크 항목 추가와 검증 체계 강화할 것"이라며 "유사 사고 또는 오류 발생 방지를 위해 내부통제 체계를 개선할 계획"이라고 말했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

뱅크샐러드, 몸값 4200억 못 넘으면…SKS PE 엑시트 '손실권'

Fri, 22 May 2026 08:53:02 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 국내 최초의 자산관리 플랫폼으로 주목받았던 뱅크샐러드가 올 하반기 코스닥 상장을 목표로 기업공개(IPO) 절차를 본격화하고 있는 가운데, 주요 주주인 재무적투자자(FI) SKS프라이빗에쿼티(SKS PE)의 고심이 깊어지고 있다. 뱅크샐러드가 가파른 매출 성장과 적자 폭 축소로 재무 건전성을 끌어올렸으나, SKS PE가 투자 원금을 전액 회수하기 위해 충족해야 하는 기업가치의 문턱이 여전히 높기 때문이다.

사진=뱅크샐러드 홈페이지 캡쳐

22일 투자은행(IB) 업계에 따르면 비상장 주식 시장에서 거래되는 뱅크샐러드의 장외 기업가치는 1000억원대 초반에 머물러 있다. 장외 거래 특성상 실제 기업가치를 단정하기는 어렵지만, 2025년 미래에셋증권 유상증자 당시 산정된 2550억원 수준의 절반에도 미치지 못하는 가격대다.

최대 FI인 SKS PE가 투자 원금 950억원을 지분 가치 기준으로 회수하려면 뱅크샐러드의 상장 후 시가총액은 최소 4200억원 안팎까지 올라와야 하는 것으로 계산된다. 장외 시장의 체감 가치와 FI의 원금 회수 기준 사이에 괴리가 존재하는 가운데 상장 주관사인 미래에셋증권은 기술특례 또는 이익미실현 특례 등을 검토하고 있는 것으로 알려졌다.

950억원 투입한 SKS PE, 희석 효과 감안하면 '시총 4200억' 돼야

SKS PE는 과거 뱅크샐러드의 성장 가능성을 높게 평가하며 총 950억원 규모의 자금을 투입했다. SKS PE가 투자했을 당시 뱅크샐러드의 기업가치는 약 4240억원으로 평가됐다. SKS PE는 올 1분기 기준 28.22%를 보유한 핵심 주주로 이름을 올리고 있다.

문제는 상장 과정에서 필연적으로 발생하는 신주 발행에 따른 지분 희석 효과다. 통상 기술특례나 이익 미실현 특례(테슬라 요건) 등을 통해 코스닥 시장에 진입하는 핀테크 기업들은 공모 과정에서 20% 안팎의 신주를 발행한다. 뱅크샐러드가 상장 시 20%의 신주를 새로 발행한다고 가정하면, SKS PE의 기존 지분율(28.22%)은 상장 후 22.58%로 낮아지게 된다.

희석 후 지분율 22.58%를 기준으로 SKS PE가 투자 원금 950억원을 지분 가치로 회수하려면, 뱅크샐러드의 상장 후 시가총액은 최소 4200억원에 안착해야 한다. 상장 후 시가총액이 3000억원에 그칠 경우 SKS PE의 지분가치는 약 677억원으로, 원금 대비 273억원 정도 평가손실이 발생한다. 시가총액이 3500억원까지 올라와도 지분가치는 790억원 수준으로 160억원의 손실 구간에 머문다.

4000억원 수준에서도 SKS PE의 지분가치는 903억원으로 원금에 미치지 못한다. 상장 후 시가총액이 4200억원에 도달해야 비로소 본전 수준에 근접한다는 계산이다. 4500억원에서는 66억원, 5000억원에서는 179억원의 평가이익이 발생하지만, 이는 보호예수, 블록딜 할인, 장내 매각에 따른 주가 충격 등을 제외한 단순 평가가치 기준이다.

실적 턴어라운드 '청신호'…보험 중심 성장, 공모가에 악영향

긍정적인 대목은 뱅크샐러드의 매출은 성장하고 있다는 점이다. 뱅크샐러드는 2025년 연간 매출액 260억원을 기록하며 전년(147억원) 대비 77% 외형이 성장했다. 주식보상비용 등 일회성 착시 요인을 제외하면 실질 당기순손실 규모는 6억원 규모로 쪼그라들었다. 고질적 자본잠식 상태도 상환전환우선주(RCPS)의 보통주 전환과 K-IFRS 도입을 통해 완전히 털어낸 상황이다.

다만 매출 성장의 일등 공신이 '마이데이터' 본연의 가치보다는 비대면 보험 설계 사업과 보험 진단 서비스에 쏠려 있다는 점은 공모가 산정의 변수로 꼽힌다. 전체 매출 성장률이 77%인 가운데 보험 부문 매출이 전년 대비 160% 성장하면서 순수 마이데이터 플랫폼에 대한 성장성에 의문이 남아 있기 때문이다.

전통적인 법인 보험대리점(GA) 모델은 증시에서 높은 멀티플을 인정받기 어렵다. 주관사인 미래에셋증권이 뱅크샐러드를 단순한 보험 판매 회사가 아닌 '데이터 기반의 헬스·금융 AI 플랫폼'으로 몸값을 4200억원 이상으로 끌어올려야 하는데, 깐깐해진 공모 시장 투자자들이 이를 순수 핀테크 플랫폼의 가치로 인정해 줄지 미지수다.

만약 SKS PE의 눈높이에 맞추기 위해 공모가를 무리하게 높게 잡을 경우, 기관 투자자 수요예측 흥행 참패나 상장 직후 공모가 하회라는 부작용도 우려된다. 반대로 시장에 맞춰 공모가를 낮추면 SKS PE는 수백억원의 투자 손실을 처분 손실로 반영해야 하는 딜레마에 빠질 수 있다.

상장 이후 사모펀드가 보유한 대규모 지분이 시장에 쏟아질 수 있다는 '오버행(잠재적 매도 물량)' 우려 역시 고심거리다. SKS PE 입장에서는 상장 직후 보호예수(전매제한) 기간이 풀리는 대로 분할 매각을 통해 자금을 회수할 가능성이 크지만, 이는 상장 후 주가 흐름에 강한 하방 압력으로 작용해 일반 투자자들의 외면을 받는 원인이 될 수 있기 때문이다.

한 IB 업계 관계자는 <IB토마토>에 "뱅크샐러드의 상장과 관련해 구체적으로 정해진 일정은 없다"며 "이익이 발생하고 있는 회사가 아니라 바로 추진한다면 일반상장 방식은 아니고 다른 트랙을 고려할 것으로 보인다"고 전했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(은행 상품판도)②ELS 대신 ETF로 수수료 장사…비이자이익 '착시'

Fri, 22 May 2026 08:28:50 GMT

은행권 투자상품 판매 지형이 바뀌고 있다. 홍콩H지수 주가연계증권(ELS) 손실 사태 이후 고난도 파생결합상품 판매는 위축된 반면, 증시 활황을 타고 상장지수펀드(ETF)와 신탁·퇴직연금 채널을 통한 자산관리 수수료가 빠르게 늘고 있다. 이자이익 성장 둔화와 가계대출 총량 규제가 맞물린 상황에서 은행권이 비이자수익 확대의 돌파구를 투자상품 판매에서 찾는 모습이다. 다만 원금 손실 가능성이 있는 투자상품 판매가 늘어나는 만큼 불완전판매 리스크 관리도 함께 시험대에 올랐다. <IB토마토>는 이자이익 성장이 정책 압박으로 제약받는 상황에서 은행이 투자상품 판매를 강화할 수밖에 없는 배경을 살펴본다.(편집자주)

[IB토마토 이성은 기자] 은행권이 주춤했던 투자상품 판매에 열을 올리고 있다. 2023~2024년 홍콩H지수 ELS 손실 사태 이후 고난도 파생결합상품 판매가 위축되면서 한동안 주춤했던 투자상품 판매가 ETF와 지수연동예금(ELD) 중심으로 재편돼 반등세로 돌아선 모습이다. 비이자이익 확보에 이만한 효자 상품이 없기 때문이다. 다만 일각에서는 혁신 상품이 아닌 자기 책임 투자 상품으로 비이자수익을 늘리고 있다는 비판도 나온다.

(사진-은행연합회)

ETF 잔액 급증…퇴직연금·신탁이 판매 통로

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 4대 시중은행의 21일 기준 ETF 잔액은 19조2467억원이다. 1년 전 9조3383억원 대비 106% 증가한 규모다. 지난해 말에 비해서도 4대 은행 합계 기준 60% 넘게 불어났다. 증시 활황에 투자 수요가 커진 데다, 퇴직연금과 특정금전신탁을 통한 ETF 판매가 확대된 영향이다.

기록적인 성장률을 기록하면서 은행권의 지난 1분기 수수료 수익도 크게 성장했다. 신탁수수료 등이 확대되면서 수취한 수수료가 대폭 늘어난 덕분이다. 특히 은행권 퇴직연금의 경우 운용관리수수료, 자산관리수수료와 상품관련 수수료까지 수취할 수 있다.

특히 퇴직연금의 경우 은행이 적립금 운용 현황을 기록하고 보관하며 가입자가 선정한 운용방법을 퇴직연금사업자에 전달하는 등 운용관리 업무를 수행한다. 부담금을 수령하고 적립금의 보관과 관리, 운용지시 이행 등이 자산관리 업무에 포함돼 해당 업무에 대한 수수료를 받고 있다.

은행은 신탁이나 퇴직연금 등을 통해 ETF를 비롯한 투자상품을 판매하고 있다. 홍콩H지수 ELS도 판매 상품이었으나, 일부 은행을 제외하면 ELS가 아닌 ETF로 주력 상품을 수정했다.

ETF와 함께 지수연동예금(ELD)의 출시도 이어지고 있다. ELD는 원금 보장 상품이다. 예금과 유사하지만, 주가지수에 투자하는 예금상품으로 기본 금리에 조건 충족 시 추가로 금리를 얻을 수 있다. 특히 은행권은 기초 자산 가격이 일정 수준을 초과할 경우 수익이 제한되는 낙아웃 구조가 없이 상승 구간에 따라 수익을 기대할 수 있는 구조가 적용된 상품도 출시하고 있다.

농협은행도 ELD를 연이어 선보였다. 기대 수익률을 최고 10%까지 보고 있는데, 특히 코스피200지수 변동을 추종하는 상품을 출시하고 있다. 만기 1년형 상품으로 낙아웃의 유무에 따라 상품이 달라진다. 수익률 조기 확정의 경우 낙아웃이 적용되는데, 1형은 30%, 2형은 25% 초과 상승시 최저금리로 만기 수익률이 확정되는 구조다.

ELD의 경우 금리가 일정 범위 내에서 움직여야하는데, 한번이라도 초과 금리를 넘기면 최저금리가 확정되는 구조다. 특히 중도해지를 하더라도 적용금리가 달라진다. 통상적으로 ELD는 원금을 보장하지만 중도에 해지하면 이자가 붙지않고 수수료도 내야해 원금 손실이 발생할 수 있다. 은행별로 차이가 있는데, 중도해지시 기간에 따라 0.1% 내외로 적용된다.

수수료 수익 확대…혁신보다 판매 의존 논란

최근 은행권의 효자는 단연 ETF다. 은행권이 ELD 상품을 출시하고 적극적인 홍보를 통해 판매했으나, 잔액은 전체적을 감소세다. 지난해 증가율을 보인 데 반해 증권 시장이 기록적인 수준의 활황을 기록하면서 지수 추종 예금 등 예금 상품에서 ETF로 이동한 탓이다.

은행의 ETF 판매는 보통 두 유형 중 하나다. 퇴직연금 안에서 ETF를 판매하거나, 신탁을 통해 이뤄진다. 올해 1분기 은행 실적을 견인한 상품이 ETF인 만큼, 퇴직연금인 IRP나 DC형에서 큰 차이를 보인다. 본래 ETF는 증권 계좌를 개설하고 주식처럼 거래하는 것이 보통이지만, 퇴직연금 운용 포트폴리오를 통해 판매하고 있다.

퇴직연금 운용액과 ETF의 판매량이 늘어나자 은행들도 ETF 포트폴리오를 확대하고 있다. 1분기 기준 가장 큰 비이자수익 성장을 보인 국민은행의 경우 은행 홈페이지에서 수익률 등을 볼 수 있는 원리금 비보장 ETF의 경우 지난 4월 기준 1186개에 달한다.

수수료는 퇴직연금의 유형과 비중에 따라 달리 적용되는데, DC 운용관리수수료의 경우 0.1%, 자산관리수수료는 0.3%다. 개인형 IRP는 개인부담금 1억원을 기점으로 0.1%와 0.07%로 나뉜다. 해당 자산도 신탁 자산으로 분류되며 자산관리 수수료는 5000만원을 기준으로 0.2%와 0.18%로 나눈다.

다만 은행권이 퇴직연금과 신탁을 중심으로 ETF를 확대하고 있는 가운데, 비이자이익 확대에 대한 해석이 잘못됐다는 지적도 나온다. 결과적으로 증시 호황에 기대 투자 상품을 판매하며 수수료를 취하고 있는 것이지, 금융 혁신을 통해 이자이익 구조를 탈피한 것이 아니라는 지적이다.

한 금융권 관계자는 "금융당국이 당초 말한 비이자이익 강화는 은행의 혁신을 통해 구조적인 한계를 타파하라는 뜻이었다"라며 "최근 투자상품 수수료에 집중하는 모습이 보여 해석을 잘못하고 있는 것"이라고 분석했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(공시톺아보기)풍문·보도 해명 공시, 왜 필요할까

Fri, 22 May 2026 08:22:20 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 풍문이나 보도에 대한 해명 공시는 언론 보도 등을 통해 나온 사실 혹은 소문에 대해 기업이 직접 진위여부, 진행 상황 등을 공식적으로 확인하는 제도다. 확인되지 않은 사실에 주가 등 시장 변동성이 커질 경우 투자자 피해가 발생할 수 있다. 이에 상장사가 직접 사실에 대해 입장을 알림으로써 변동성을 정리하는 역할을 한다.

테라파워의 4세대 SFR 조감도(사진=HD현대)

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 HD현대중공업(329180)은 언론 보도에 대한 입장을 공시했다. 해당 내용은 HD현대중공업이 미국 테라파워사에 소형 원자로(SMR) 주기기(원전 핵심 설비를 하나의 모듈에 통합한 기기)를 공급한다는 내용이다.

현대중공업은 공시를 통해 테라파워사와 기본 협약서를 체결했고, 협약에 따라 테라파워의 상업용 SMR 주기기 공급에 관해 우선 협상 대상자 지위를 확보했다고 밝혔다. 다만, 현대중공업은 아직 개별 프로젝트별 계약이 체결된 상태가 아니라 해당 사실이 미확정 상태라는 입장이다. 이에 추후 계약 확정 시 혹은 공시일로부터 1개월 이내에 본 사실에 대한 후속 공시가 있을 예정이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

풍문 공시는 대표적인 수시공시 중 하나다. 상장사가 다양한 영업 활동을 전개하는 과정에서 투자자나 언론을 통해 많은 정보들이 노출되기도 한다. 본의 아니게 공개된 정보에 대해 상장사가 직접 사실 관계를 확인해 투자자 혼란을 줄이는 게 본 공시 취지다. 아울러 투자자의 정보 비대칭 문제도 줄일 수 있다.

풍문 또는 보도 공시에 대해 상장사는 여러 가지 입장을 취할 수 있다. 대표적으로 확정, 미확정 혹은 부인이 있다. 확정은 사실에 대해 상장사가 인정하고, 노출된 정보가 구체적 실행 단계에 진입했을 때 낼 수 있는 상태로 이해할 수 있다.

반면 미확정은 검토 중이나 아직 최종적으로 결정되지 않은 경우에 해당한다. 대부분의 풍문 공시가 미확정 입장을 담고 있다. 부인은 알려진 사실무근이거나 계획이 없는 경우에 해당한다. 단, 이러한 공시는 여타 공시와 동일하게 규정 내에서 신속하게 공개돼야 한다. 주가가 왜곡되는 등 투자자 피해가 발생할 수 있어서다.

또한 풍문 공시는 여러 유형으로 구분할 수 있다. 풍문 또는 보도는 주로 조회공시에 해당한다. 조회공시는 주가에 영향을 미치는 미확인 풍문이나 보도에 대해 거래소가 상장사에 사실 여부 확인을 요구하는 제도다. SMR의 경우 미래 원자력 발전소로 주목받고 있어 현대중공업 주가에 미칠 영향이 클 수 있다. 보도 등에 관한 공시는 오전에 요구받았을 경우 당일 18시까지, 오후에 요구받았을 경우 다음날 정오까지 공개돼야 한다.

이유 없는 주가 급등락 시에도 조회공시가 요구된다. 이 경우 현저한 시황변동에 대한 조회 명목으로 조회공시가 나간다. 상장사는 주가 변동성이 영문 없이 커질 경우 거래소는 상장사에 시황 급변에 대한 사실 여부를 묻게 된다. 시황 급변 공시는 사실 발생 다음날 18시 이전까지 공개가 원칙이다. 반면 해명공시는 거래소 요구 없이 상장사가 자발적으로 잘못된 보도나 풍문에 대해 선제적으로 해명하는 공시다.

한편 풍문 또는 보도에 대한 해명 공시 횟수는 매년 늘어나는 추세다. 전자공시시스템 유가증권시장·코스닥·코넥스 기준 올해 1월부터 22일 현재까지 총 157건의 풍문 공시가 올라왔다. 이는 지난해 같은 기간 137건 공시보다 20건 늘었다. 이 중 대부분은 미확정 입장을 담은 공시며, 추후 사실 관계가 완료될 경우 정확한 입장을 담은 후속 공시가 올라오기도 한다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

DMS, 영업적자에 현금 유출까지…배당 확대 '물음표'

Fri, 22 May 2026 07:46:45 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 디스플레이 생산설비 제조 기업 DMS(068790)가 올해 1분기 매출이 1년 새 절반 넘게 감소했고 영업손익은 적자 전환했다. 영업활동현금흐름도 마이너스인 가운데 지난해 결산배당 규모를 1.5배 늘려 배경에 이목이 쏠린다.

(사진=DMS)

1분기 매출 절반 넘게 감소···영업손익 적자 전환

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 연결 매출액은 137억5166만원으로 전년 동기(332억7119만원) 대비 58.7% 감소했다. 영업손실은 85억6612만원으로 전년 동기 33억650만원 이익에서 적자로 돌아섰다. 1분기 매출총이익률도 21.0%로 전년 동기(33.8%) 대비 12.8%포인트(P) 하락했다.

현금 창출력도 후퇴했다. 1분기 영업활동현금흐름은 마이너스(-) 164억4576만원으로 전년 동기 68억1530만원 유입에서 유출 전환됐다. 영업에서 창출된 현금흐름도 -34억6000만원을 기록하며 본업에서 현금이 유출되는 흐름이 나타났다. 재고자산이 지난해 말 569억원에서 올해 3월 말 689억원으로 21.1%(120억원) 늘어나는 등 운전자본 부담이 현금흐름에 영향을 미쳤다는 분석이다.

회사는 지난해 말 기준 자본총계가 4330억원으로 전년 대비 18.9%(688억원) 늘었고 자산총계도 5738억원으로 전년 대비 8.5%(450억원) 증가한 바 있다. 같은 기간 지배주주 귀속 당기순이익은 152억원에서 1314억원으로 늘었다. 2025년 재무 외형 확대와 이익 지표 개선 등을 토대로 지난 4일 회사는 중견기업부에서 우량기업부로 소속이 변경된 것으로 파악된다. 다만 올해 들어 1분기 실적은 전년 동기 대비 적자 전환했고 영업현금 유출이 나타나는 흐름을 보이고 있다.

관계기업투자주식이 자산총계의 3분의 1 이상을 차지하고 있는 점도 변수다. 회사의 1분기 말 자산총계 5968억원의 34.2%인 2041억원이 관계기업투자주식으로 나타났다. 회사는 1분기 지분법투자이익 18억원을 기록했지만 영업적자를 상쇄하진 못했다. 통상적으로 디스플레이 장비 기업의 영업 실적은 고객사 발주 사이클에 영향을 받을 가능성이 있는 만큼 향후 실적 추이도 모니터링할 필요성이 있다는 게 업계 시각이다.

DMS 측은 "당사는 주력인 제조 부문에서 디스플레이 패널 제작의 핵심인 습식공정(Wet Process) 장비 전반을 다루고 있으며 특히 이물질을 제거하는 세정장비(HDC) 분야에서 약 20년간 글로벌 시장 점유율 1위를 유지하며 견고한 시장 지배력을 확보하고 있다"라며 "기존 디스플레이 장비의 압도적 시장 점유율을 유지하는 동시에 친환경 에너지 솔루션과 의료기기 시장의 점유율을 점진적으로 확대해 나감으로써 기업 가치를 극대화하고 주주 이익 제고를 위해 역량을 집중하고 있다"고 공시를 통해 밝혔다.

실적 악화에도 순이익 30% 배당 계획

DMS는 2025년 결산배당으로 주당 250원, 총 56억4300만원을 책정한 바 있다. 전기 결산배당(주당 100원·총 22억5700만원) 대비 약 150% 늘어난 규모다. 다만 1분기 분기보고서 자본변동표에 따르면 지난해 결산배당 관련 현금 지급은 이뤄지지 않았고 이익잉여금 51억5000만원이 차감 인식된 것으로 파악됐다.

회사의 3월 말 기준 단기차입금은 559억원으로 지난해 말(317억원) 대비 76.5% 증가했다. 유동비율은 3월 말 기준 109.5%로 지난해 말(115.1%) 대비 하락했다. 영업활동에서 현금이 유출되는 상황에서 단기 차입도 늘어나고 유동비율이 소폭 악화된 상황이다.

DMS는 "당사는 주주환원의 예측 가능성을 제고하고자 연결 기준 당기순이익의 30% 내외로 배당할 예정"이라며 "정관에 의거 이사회 및 주주총회 결의를 통해 배당을 실시하고 있으며 배당가능이익 범위 내에서 회사의 지속적인 성장을 위한 투자 및 주주가치 제고 등을 고려해 적정 수준의 배당율을 결정하고 있다"고 공시를 통해 밝혔다.

<IB토마토>는 DMS 측에 1분기 영업손익 적자 전환 배경, 올해 배당 방향성 등 질의를 위해 전화 연결을 시도했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(배터리 확장전)④ESS는 단기·UAM은 장기…K배터리 새 생존축

Fri, 22 May 2026 07:35:38 GMT

글로벌 배터리 기업들의 경영전략이 특정 기술에 대한 '선택과 집중'에서 '제품 포트폴리오 다변화'로 옮겨가고 있다. 이에 <IB토마토>는 LFP(리튬·인산철) 배터리 시장의 지배력을 바탕으로 고성능 삼원계와 차세대 배터리 영역까지 점유율 확대를 노리는 중국 배터리 기업과 이에 대응해 제품 라인업 확장에 나선 국내 배터리 3사의 대응 전략을 취재·분석한다. 아울러 이러한 포트폴리오 다각화 전략이 각 기업의 재무건전성과 투자 효율성, 미래 기업가치에 미칠 영향도 함께 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 권영지 기자] 한국 배터리 업계가 전기차 시장 외에 에너지저장장치(ESS)와 휴머노이드 로봇, 도심항공교통(UAM) 등 고사양·특수 배터리 시장을 선점하는 '다중 포트폴리오' 전략에 초점을 맞추고 있다. 업계는 각 시장마다 다른 성능의 배터리를 요구하는 만큼 맞춤형 셀·팩 개발과 전고체 등 차세대 배터리 개발에 속도를 내고 있어 시장의 관심이 쏠린다.

삼보모터스그룹의 UAM. (사진=연합뉴스)

시장별 배터리 수요 증가 전망…문제는 사양 맞춤화

최근 시장에서는 당장 배터리사들의 실적을 떠받칠 수 있는 핵심 시장으로 ESS를 꼽고 있다. 22일 삼성SDI(006400)에 따르면 글로벌 ESS용 배터리 수요가 2024년 399기가와트시(GWh)에서 2035년 약 1232GWh로 세배 가까이 늘어날 것으로 전망했다.

로봇과 UAM 역시 중장기 성장 축이다. 휴머노이드와 서비스 로봇용 배터리 수요는 2024년 약 0.03GWh에서 2030년 1.4GWh, 2040년 138.3GWh까지 급증할 전망이다. 배터리가 제품 가격의 약 5%를 차지하는 만큼 고밀도·고출력·소형화 기술에서 먼저 자리를 잡는 기업이 향후 신규 배터리 시장에서 우위를 차지할 수 있다는 분석이다. UAM용 배터리 역시 2030년 3.7GWh에서 2035년 68GWh로 급증할 것으로 보인다.

문제는 각 시장이 요구하는 사양이 근본적으로 다르다는 점이다. ESS는 내구성과 비용경쟁력이, 로봇은 에너지밀도와 배터리 수명이, UAM은 무게 대비 에너지밀도가 핵심이다. 이 때문에 단일 셀 전략으로는 대응이 어렵다. 단기 시장인 ESS부터 중기 시장인 로봇, 장기 시장인 UAM과 항공용 수요까지 아우르는 다층적 포트폴리오 전략이 필요한 이유다.

원료 공급망 다변화도 시급하다. 한국 배터리 산업은 리튬과 흑연, 니켈 등 핵심 원료에서 중국 의존도가 높아 공급 리스크가 크다는 지적이 계속 나오고 있다. 대응책은 단순히 수입선을 늘리는 수준을 넘어 재활용과 해외 광산·정제 설비와의 장기 계약, 국내 정제·전구체·음극재 생산 역량 확보 등 수직적 밸류체인 강화로 넓혀가야 한다는 분석이다. 포스코 등 대형 소재 기업이 원료 확보와 정제·가공 전단까지 밸류체인 확장을 추진하는 것도 같은 흐름으로 읽힌다.

전고체 배터리 분야에서는 기술 경쟁과 함께 표준 경쟁도 치열하다. 전고체 배터리는 성능과 안전성 측면에서 차세대 핵심 기술로 꼽히지만, 기술 상용화만으로는 부족하고 표준·인증·특허 경쟁이 시장 주도권을 좌우할 가능성이 크다. 중국이 전고체 관련 국가표준 작업을 앞당기며 표준 선점에 속도를 내고 있어 우리나라 또한 연구개발 투자와 함께 표준화와 인증, 특허 전략을 함께 가져가야 한다는 목소리가 높다.

박철완 서정대 자동차학과 교수는 <IB토마토>와의 통화에서 "전고체 배터리도 기술 개발만으로는 부족하고, 누가 먼저 표준과 인증 체계를 잡느냐가 관건"이라며 "중국이 전고체 표준화에 속도를 내는 만큼 한국도 특허와 표준 선점 전략을 병행해야 한다"고 강조했다.

그는 이어 "ESS는 단기 실적을 받쳐줄 수 있는 시장이고, 로봇과 UAM은 중장기 성장성을 보여주는 시장으로 시장별로 필요한 배터리 사양이 완전히 다른 만큼 셀·소재·팩 전략도 분리해서 가져가야 한다"며 "한국 배터리 산업이 다시 경쟁력을 회복하려면 중국과 같은 방식의 가격 경쟁이 아니라, 고성능·고신뢰·고안전성 영역에서 차별화해야 한다"고 덧붙였다.

배터리 탈중국화…정부 역할도 '중요'

정부 역할 역시 무시할 수 없다. 중국을 제외한 글로벌 배터리 시장에서 '탈중국' 전략은 정부와 민간이 함께 풀어야 할 핵심 과제다. 미국과 유럽 등이 광물 안보와 제조업 보호를 위해 촘촘한 규제 장벽을 세우는 상황에서, 우리 정부의 지원 속도는 경쟁국에 비해 더디다는 지적이 나온다. 현 정부가 출범 당시 공약했던 세제 지원이나 '배터리 삼각벨트(충청·영남·호남)' 특화 산업단지 육성 등은 가시적인 진전이 부족해 업계는 아쉬움을 토로한다.

배터리 업계가 가장 시급하게 요구하는 정책은 '한국판 인플레이션 감축법(IRA)'으로 불리는 국내생산촉진세제와 세액공제 직접환급제다. 현행 세액공제는 법인세 감면 방식이라, 최근 전기차 수요 둔화로 일시적 적자나 '데스밸리' 구간에 진입한 기업들은 정작 혜택을 받지 못하는 사각지대에 놓여 있기 때문이다.

업계 안팎에서는 "받아야 할 세액공제분을 현금으로 돌려주는 직접환급제나 시설 투자 외 운영 자금까지 아우르는 정책금융 확대가 절실하다"고 입을 모으고 있다. 구체적인 인프라(전기료, 폐수 처리 등) 지원이 생략된 산단 조성은 실효성이 떨어진다는 비판도 나오고 있다.

긍정적인 신호 또한 존재한다. 정부가 에너지 정책의 일환으로 국내에 대규모 ESS 보급을 신속하게 추진하면서 우리 기업들이 단기 성장동력을 확보할 초기 발판이 마련됐다는 평가다. '사용후 배터리 산업 육성 및 공급망 안정화 지원에 관한 법률안'이 국회를 통과해 내년 시행을 앞두고 있는 등 폐배터리 재활용과 이력관리시스템 구축을 위한 정부의 제도화 의지 역시 확인된다.

결국 K-배터리가 중국의 거센 추격 속에서 고사양·특수 배터리 시장을 선점하기 위해서는 기업의 기술 다각화 노력과 더불어 정부의 과감한 세제·인프라 뒷받침이 타이밍 맞춰 맞물려야 한다는 게 업계 안팎의 중론이다.

다만 박철완 교수는 이에 대해 "지금 필요한 것은 정부에 막연하게 지원을 요구할 게 아니라 기업 스스로 기술 역량과 사업화 능력을 입증하는 것"이라고 강조했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

보험사, CSM 늘리려다 비용 폭탄…신계약비 34조 돌파

Fri, 22 May 2026 07:15:44 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 보험업계가 영업 확대 과정에서 신계약비를 과도하게 책정하면서 그 규모가 빠르게 불어나고 있다. 특히 현행 회계인 IFRS17 체계서 더 속도가 붙었는데, 보장성보험 판매가 중요해지고 사업비 이연 인식에 대한 회계 이점까지 반영됐기 때문이다. 신계약비 증가에 따른 후폭풍으로 해약환급금준비금 규모가 커지고 있다는 분석도 나온다.

(사진=연합뉴스)

IFRS17 타고 신계약비 급증…영업비용 확대

21일 보험업계에 따르면 지난해 신계약비는 34.4조원으로 전년도 30.1조원 대비 14.3%(4.3조원) 증가했다. 22개 생명보험사는 15.8조원에서 18.5조원으로 17.1%(2.7조원), 11개 손해보험사는 14.3조원에서 15.9조원으로 11.2%(1.6조원) 늘었다.

신계약비는 보험사가 신규 계약을 체결하는 과정에서 지출한 영업 비용(직접비)이다. 계약 유지·관리에 쓰이는 유지비(간접비)와 함께 보험사 사업비를 구성한다. 신계약비 증감에는 보험 상품에 대한 소비자 수요의 변화, 신계약 유치를 위한 영업 강화, 설계사 수수료 지급 체계의 변화, 판매촉진비 지급 정책 등이 복합적으로 영향을 미친다.

특히 현행 IFRS17 회계 체계서 비용이 눈에 띄게 커지고 있다. 제도가 바뀌기 바로 전인 2022년에는 신계약비가 19조원 정도였다.

수익성 핵심 기반이자 장래 미실현이익인 보험계약마진(CSM) 잔액을 늘리기 위해 보장성보험 판매를 공격적으로 시행하면서 신계약비가 과도하게 불어났다. IFRS17 도입 초기인 2023년~2024년에는 생명보험사 중심으로 단기납 종신보험 영업이 활개를 쳤으며, 최근에는 생명보험사와 손해보험사 모두 제3보험인 건강보험 판매를 확대하고 있다.

회계적으로는 기존의 IFRS4 체계서 신계약비를 최대 7년 동안 이연하며 상각했지만 IFRS17에서 보험계약 전 기간에 걸쳐 비용으로 인식할 수 있게 됐기 때문에 관련 부담이 감소한 영향이 있다. 신계약비 집행을 공격적으로 할 수 있는 여건이 조성됨에 따라 자연스럽게 영업 경쟁이 치열해졌고, 그러한 양상이 지속되면서 비용 확대에 속도가 붙은 것이다.

(사진=연합뉴스)

신계약비 후폭풍…해약환급금준비금 부담 확대

신계약비 규모가 커지고 있다는 점도 문제지만 해당 요인이 해약환급금준비금 증가로 이어지고 있다는 점 역시 부각된다. 이는 보험사가 보험계약 해지 위험에 대비하기 위해 미리 쌓아두는 법정준비금이다.

지난 1분기 해약환급금준비금 적립 현황(1개 분기 적립예정액)은 삼성화재(000810), 메리츠화재, DB손해보험(005830), 현대해상(001450), KB손해보험 등 주요 손해보험사 다섯 곳 합계가 약 1.4조원이다. 생명보험에서는 삼성생명(032830)과 한화생명(088350) 두 곳 합계가 1.4조원이다. 적립 부담이 계속되는 추세다.

해약환급금준비금이 증가하는 것은 보험사가 보장성보험 신계약 판매를 늘리면서 자연스럽게 그리고 불가피하게 인식하게 되는 부분이다. 계약자가 보험을 중도 해지할 위험은 항상 존재하기 때문이다.

신계약비 증가 역시 해약환급금준비금 확대에 영향을 미치는데, 그 규모가 커지면서 영향 관계가 부각된 것이다. 그동안 신계약비를 과도하게 집행해온 결과 비용의 이연과 상각에서 차이가 커졌고 이러한 부분이 결과적으로 해약환급금준비금이 증가하는 방향으로 영향을 줬다는 것이다.

이와 관련 이병건 DB증권 연구원은 "IFRS17 이후 잘 드러나지 않지만, 과다한 신계약비 경비 집행으로 이연과 상각 차이 확대는 가속화되고 있다"라면서 "이 부분이 해약환급금준비금 급증으로 나타난다"라고 분석했다.

보험업계 관계자는 "해약환급금준비금은 신계약 매출과 보험계약 신계약비 지급 계획에 따라 결정된다"라면서 "건강보험 판매 확대로 인한 신계약 영향으로 준비금이 증가하고 있으며, 신계약비의 경우 그동안 판매한 계약에서 지급되는 판매 수수료가 대부분을 차지한다"라고 설명했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

코스맥스, 한국콜마 턱밑 추격…증설로 격차 더 좁히나

Fri, 22 May 2026 07:10:25 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 화장품 제조자개발생산(ODM) 업계 양대 산맥인 한국콜마(161890)와 코스맥스(192820)간 매출 격차가 감소하고 있다. 건강기능식품을 포함해 한국콜마가 더 높은 연결 매출을 기록하고 있지만 최근 코스맥스가 해외 시장에서의 실적 성장을 바탕으로 빠른 매출 성장세를 보이면서다. 코스맥스는 생산거점을 확대해 추격의 고삐를 당기겠다는 의지를 드러냈다.

사진은 왼쪽부터 한국콜마와 코스맥스 외관. (사진=각사)

1분기 매출 격차 460억원으로 좁혀져

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한국콜마는 올해 1분기 연결 기준 매출액 7280억원을 기록하면서 직전년도 동기 6531억원 대비 11.47%(약 749억원) 증가했다. 같은기간 코스맥스 연결 기준 매출액은 5886억원에서 6820억원으로 15.87%(약 934억원) 늘었다.

코스맥스 매출이 크게 늘면서 두 업체간 매출 격차도 지난해 1분기 645억원에서 올해 동기간 460억원으로 좁혀졌다. 지역과 카테고리를 다변화한 가운데 중국과 미국을 중심으로 매출이 늘어난 결과다. 올해 1분기 기준 코스맥스의 지역별 매출을 살펴보면 중국의 매출기여도는 29%를 기록했다. 이는 미국(6%)의 약 5배에 가까운 비중이다.

1분기 지역별 실적을 보면 중국에서 올해 매출 1947억원을 기록하면서 지난해(1627억원) 대비 19.6% 증가했다. 같은기간 미국은 287억원에서 420억원으로 46.5% 급증했다. 중국 채널 다변화와 미국 내 인디 브랜드 호황으로 고객사 수요가 증가한 영향이다. 특히 국내에서는 기초 제품군 고성장세와 대형 고객사, 신규 잠재 인디 고객사 부상 등으로 매출이 전년 동기 대비 16.7% 증가한 4232억원을 기록했다.

이 가운데 코스맥스가 화장품 생산 공장을 증설하면서 두 기업의 매출 격차는 더욱 좁혀질 것으로 예상된다. 코스맥스는 총 투자금액 605억원을 들여 평택 고렴 산업단지내 공장을 오는 10월31일까지 증설을 완료하고, 생산능력을 확대하는 데 나서면서다.

여기에 약 1200억원을 투자해 평택에 3공장 또한 설립할 예정이다. 완공 시에는 화성과 평택 등 국내에 8개 공장을 운영하게 된다. 평균적으로 공장 한 동 운영 시 생산량(CAPA)이 2억개 내외로 늘어나는 만큼 외형 성장도 기대된다. 이외에도 중국 상하이에서 올해 하반기 준공을 목표로 신사옥과 스마트 생산시설을 건립하고, 태국 방플리에 신공장 건립을 계획 중이다.

한국콜마, 선케어·뷰티테크로 경쟁력 강화

국내 화장품 인디 브랜드 성장이 가속화되면서 경쟁사인 한국콜마도 세종과 인천에 생산공장 증설과 색조화장품 공장을 신규 설립을 통한 생산능력 확대에 나섰다. 화장품만 두고 보면 한국콜마의 매출 실적과 생산량은 코스맥스 보다 낮은 수준이지만 매년 고성장세를 이어가고 있다.

이에 전 세계 K뷰티 수요에 대응하기 위해 기초화장품과 자외선차단제 생산공장의 원료동을 증축키로 했다. 이를 위해 지난해 12월 현대무벡스와 559억원 규모의 물류 자동화 공급 계약을 체결했다. 무인이송로봇(AGV)을 비롯한 첨단 로봇 시스템이 도입되며, 2027년 완공 시 전 세계로 나가는 K뷰티 물류의 핵심 허브 역할을 맡게 된다.

인천 남동공단에서도 색조화장품 공장을 신규 설립을 위해 설계 중이다. 당초 알려진 2000평(6611㎡) 규모에서 추가로 부지를 매입해 현재 설계 단계에 착수했다.

이미 지난해에는 미국 펜실베니아주에서 제2공장을 가동을 시작했다. 다만, 미국은 1위 고객사 주문 감소와 2공장 신규 고객사들의 유입 고려 등으로 인해 지난해 1분기 대비 약 38.4% 감소한 134억원을 기록했다.

반면 국내와 중국 등에서 고른 성장세를 보였다. 국내는 대형고객사들의 스킨케어와 선케어 수출 주문 증가와 인디 브랜드의 성장으로 매출액이 전년 1분기(2743억원) 대비 25% 증가한 3430억원을 기록했다. 중국에서도 신규 고객사 발굴에 성공하면서 같은기간 416억원에서 473억원으로 13.7% 증가했다.

향후 한국콜마는 선케어 중심 성장세 유지와 뷰티 디바이스를 통한 사업다각화에도 주력해나갈 것으로 보인다. 특히 한국콜마는 조선미녀와 스킨1004, 라운드랩 등 브랜드를 운영하는 구다이글로벌을 주요 고객사로 두고 있다. 양사가 공동 개발한 선케어 제품의 누적 판매가 1억개를 돌파하기도 했다.

한국콜마 관계자는 <IB토마토>와 통화에서 "기초 스킨케어와 선케어 등에서 높은 경쟁력을 보유하고 있으며 차별화된 제형 개발을 위한 노력을 이어가고 있다"라며 "최근에는 흉터 치료와 메이크업 커버를 하나의 기기로 해결하는 뷰티 디바이스인 '스카 뷰티 디바이스' 상용화를 앞두고 있는 만큼 제품 카테고리도 다각화하는 등 성장동력 확보와 경쟁력 강화에도 주력하고 있다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

(크레딧시그널)한국중부발전, 4.7조 투자 부담…공공성이 방파제

Fri, 22 May 2026 07:04:45 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 한국전력(015760) 자회사 한국중부발전이 높은 재무적 융통성으로 투자 부담을 풀어나갈 것으로 보인다. 정부와 한전이 전력산업 공공성과 중요성을 감안해 직·간접적인 지원에 나설 가능성이 매우 높기 때문이다. 아울러 회사의 안정적인 사업성도 부담을 일부 덜어낼 수 있는 요소로 꼽힌다.

중부발전이 출자한 신안우이해상풍력(사진=한국중부발전)

22일 한국신용평가에 따르면 한국중부발전은 탈석탄 발전 기조를 강화하기 위해 자본적 지출(CAPEX)과 지분 투자를 지속하고 있다. 연간 1조 2000억원 수준이 상각전영업이익(EBITDA)을 창출하고 있지만, 투자 규모가 커 재무부담이 계속되고 있다.

정부는 2035년 국가 온실가스 감축목표(NDC) 상향 등으로 온실가스 배출총량을 2018년 대비 37% 감축하겠다는 계획이다. 이에 한국중부발전은 양수발전소와 열병합발전소, 태양광발전 등 신재생에너지 중심 발전 투자를 활발히 진행 중이다. 새로운 발전설비 투자에 예정된 금액은 4조 6594억원에 달한다. 연평균 1조 1000억원 내외의 자금 소요가 예상된다.

올 1분기 회사 총차입금은 8조 624억원으로 지난해 말(7조 8473억원) 대비 2000억원가량 증가했고, 차입금의존도도 53.9%에서 56%로 상승했다. 부채비율은 173.6%에서 191.7%로 올랐다.

(사진=한국신용평가)

다만, 회사는 재무적 융통성이 우수해 투자에 따른 차입 부담을 풀어낼 전망이다. 융통성의 원천은 정부와 한전의 재무 지원 가능성이다. 정부는 전기사업법 등에 근거해 한전과 자회사를 감독한다.

전력 산업은 높은 공공성을 띠고 있으며, 국가 경제에 미치는 영향이 크다. 정부는 회사의 수익성도 일정 부분 조정한다. 대표적으로 설비 투자와 원자재 가격을 고려한 정산조정계수 변경, 한전 자회사 간 수익 균형 맞추기 등이 있다.

이에 수익성이 급격히 변할 가능성은 낮을 것으로 보인다. 미국-이란 전쟁에 따른 액화천연가스(LNG) 가격 상승분이 전력 생산비에 반영되며 원재료 부담이 확대될 전망이지만, 계수 조정을 통해 앞으로도 연간 1조원 대 EBITDA가 가능할 것으로 보인다.

회사 실적은 안정적인 수준을 유지할 전망이다. 올 1분기 한국중부발전은 매출 1조 5750억원, 영업이익 720억원을 거뒀다. 지난해 1분기와 비교했을 때 매출(1조 5453억원)은 큰 차이가 없었고, 영업이익(1023억원)은 감소했다. 올해 1분기 유연탄 가격 급등에 따른 영향이 수익성에 영향을 미쳤다.

아울러 남는 전력은 한국전력거래소를 통해 모회사 한전에 판매하고 있어 사업기반도 안정적이다. 반도체, 철강 등 전력 소비가 많은 산업의 비중이 높은 국내 경제 특성상 전력 수요의 성장세는 일정 수준 유지될 전망이다. 올해 1분기 기준 회사의 전력판매 점유율은 7.7%(1만 445GWh)며, 설비용량 점유율은 6.8%다. 이에 현금 창출력도 안정적으로 유지될 가능성이 높다.

이은정 한국신용평가 선임애널리스트는 보고서를 통해 "대규모 투자 부담에도 한국중부발전은 안정적 영업현금 창출력을 바탕으로 양호한 재무안정성을 유지할 것으로 전망된다"라고 내다봤다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(Deal클립)삼천리, 회사채 증액…자기자금 상환 부담 낮췄다

Fri, 22 May 2026 06:59:50 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 삼천리(004690)가 모집 계획 대비 14배나 많은 자금을 끌어모아 회사채 증액 발행에 성공했다. 600억원 주문에 총 8400억원이 몰렸다. 모집 자금은 회사채 상환에 사용된다. 삼천리는 증액 발행에 성공하며 상환에 따른 자기자금 부담이 한층 낮아졌다.

(사진=삼천리)

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 삼천리는 제26-1회 및 26-2회 회사채 총발행규모를 600억원(1·2회 각각 300억원)에서 1000억원(각 500억원)으로 증액했다. 지난 19일 진행된 수요예측 결과 26-1회차에 총 3700억원, 26-2회차에 4700억원이 몰리는 등 삼천리 회사채에 대한 높은 수요가 확인됐다. 경쟁률 집계 결과, 1회차는 12.33대 1, 2회차는 15.67대 1로 나타났다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

증액 발행에 따라 상환 부담도 한층 낮아질 것으로 보인다. 삼천리는 오는 31일 만기 예정인 23-2회 회사채 1500억원을 갚을 예정이다. 회사채 발행 자금 외 부족한 자금은 자체 자금으로 충당할 예정이었다. 1000억원이 회사채 자금이 몰리면서 자기자금 부담액은 900억원에서 500억원으로 줄었다.

수요예측이 흥행하면서 민평사 평균 금리 대비 이자 인하 효과도 봤다. 1회차와 2회차 모두 민간 채권평가회사 4사의 금리 산술평균보다 0.06%포인트 낮아질 예정이다. 당초 1차 산술평균 금리는 3.994%, 2차 산술평균 금리는 4.175%였다. 이자 인하 효과 덕분에 차환 시 이자 부담도 줄어들 것으로 전망된다. 차환 대상 회사채 금리는 4.274%다.

삼천리그룹은 도시가스 공급 사업을 주축으로 발전업, 에너지 수송, 플랜트 엔지니어링, 자동차 판매 및 정비 등 다각화된 사업 구조를 갖추고 있다. 도시가스 공급업의 매출 비중은 올해 1분기 기준 74%에 달한다. 삼천리는 도시가스 공급업에 치중된 매출 구조를 바꾸기 위해 발전업 등 연관 산업으로 사업 영역을 확장 중이다. 지난해 연간 회사 연결 매출은 5조 2755억원으로 직전연도(5조 1205억원) 대비 증가했다.

다만, 회사채에 높은 수요가 몰린 배경에는 도시가스 사업 안정성이 자리하고 있다. 정부의 도시가스 소매요금 인상 억제 기조에 따라 높은 수익성을 거두기 어렵지만, 수익 안정성이 인정받은 셈이다.

도시가스 공급업은 계절에 따른 편차가 있지만 지역 단독 공급 형태 덕분에 안정성과 예측 가능성이 우수하다는 평가다. 아울러 세대 가구 수 증가에 따른 도시가스 수요 확대와 수도권 중심으로 짜여진 사업권역도 사업성에 긍정적이다.

삼천리 등 도시가스 공급사는 일정 규모의 수익을 안정적으로 창출할 수 있다. 원료비 변동 등 요소를 고려해 소매요금이 조정되기 때문이다. 게다가 2020년부터 주택 및 일반용 도시가스를 제외한 부문의 원료비 조정 주기가 단축되면서 수익 경직성 문제가 개선됐다.

회사의 연간 상각전영업이익(EBITDA)은 2000억원을 상회한다. 지난해 연간 EBITDA는 3159억원에 달했으며, 올해 1분기는 1502억원을 기록해 안정적인 모습을 이어가고 있다.

부채 상태도 안정적이다. 삼천리는 2020년 이래로 호텔, 자동차 및 투자업 등 신규 투자로 인해 자금 소요가 커졌다. 올 1분기 회사 연결 부채비율은 141.9%, 차입금의존도는 18.7%로 우수한 편에 속한다. 아울러 1조원에 달하는 현금성 자산 및 유동 금융자산도 재무안정성을 뒷받침한다. 삼천리는 현재 순차입금 마이너스 상태로, 사실상 무차입 상태로 볼 수 있다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(공공급식 딜레마)②커진 매출, 얇아진 마진…수익성 한계

Thu, 21 May 2026 11:18:31 GMT

공공급식은 복지 차원에서 시작됐지만 학교 무상급식이 보편화되고 병원·기업 등으로 확대돼 연간 8조원 규모 산업으로 성장했다. 식자재와 간편식 유통까지 포함돼 몸집이 커진 이 시장은 내수 부진 속에서도 식품·유통기업의 핵심 캐시카우로 자리 잡았다. 다만 원재료 가격 상승과 제한적인 급식 단가 인상 구조, 공공입찰 중심의 경쟁 환경으로 수익성 확보에는 어려움이 지속되고 있다. <IB토마토>는 공공급식 산업의 구조 변화와 이에 대응하는 기업들의 전략을 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 이보현 기자] '급식'이 안정적인 내수 산업으로 자리 잡았지만, 드라마틱한 수익 성장은 제한적이라는 분석이 나온다. 매출액이 성장해도 식재료·인건비 상승 속도를 따라가지 못하는 탓이다. 공공급식 단가가 인상돼도 대기업들은 정책 기조 상 오피스와 공장 급식 수요만 대부분이라, 시장 진출과 원가 절감에도 한계가 따른다. 장기 수주 계약 등에 따른 가격 인상 제한 또한 수익성에 발목을 잡힌다. 업계에서는 국내 급식 사업이 사실상 인건비와 물가를 방어하기 어려운 구조라는 지적이 나온다.

삼성웰스토리 본사. (사진=뉴시스)

급식 단가 인상에도 원가 절감 영향 미비…대기업은 오피스·공장 국한

21일 관련 업계에 따르면 올해 들어 군 급식과 학교급식은 인건비 및 물가상승 기조에 따라 단가인상을 하고 있다. 세종시는 무상급식 단가를 4% 올렸고, 광주시교육청과 충북교육청은 각각 학교급식 식품비 단가를 5.6% 인상했다. 2016년 7334원이던 군 급식 단가도 2026년 1만4000원으로 두 배 가까이 올랐다.

공공급식(학교·군) 단가 인상은 대기업들의 원가 압박에 숨통을 틔워주기는 어렵다. 현행법상 2006년 이후 대기업은 학교급식 입찰이 불가하고, 군 급식은 전체 시장의 15%만 민간에 개방하고 있어서다. 대학교의 경우에도 코로나 전후로 급식 수요가 줄어 수익에 미치는 영향은 미비하다. 급식사업을 영위하는 대기업들의 주된 먹거리는 대외적인 인건비와 물가 상승 기조에 큰 영향을 받지 않는 오피스 및 생산시설(공장)에 국한됐다.

문재인 정부 시기를 전후로 급식사업에서 지역 중소업체 보호 정책이 강화돼 대기업 진출이 어려워졌다. 문재인 정부 초창기인 2017년, 이낙연 전 국무총리는 소수 대기업의 단체급식 시장 과점을 지적하며 공정위에 구조개선을 지시했다. 당시 5조원이었던 국내 단체급식 시장에서 대기업 6개와 중견기업 5개가 시장의 약 80%를 차지했다.

공정위는 이를 개선하기 위해 2021년 '단체급식 일감개방 선포'를 단행했다. 해당 조치로 대기업들은 자발적으로 기숙사, 연구소 등 소규모 시설들을 대상으로 약 1000만식 규모로 일감을 개방했다. 현재는 대규모 사업장까지 개방 범위가 순차적으로 확대다.

지역 또한 수익성 확보를 저해하는 요소다. 급식 수요가 도심 지역에서 멀어질수록 수익성 확보는 더 어려워진다. 규모의 경제를 활용한 원가 절감에 한계가 있기 때문이다.

한 대형 급식기업 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "지방 급식은 일반 기업 급식보다 운영 난도가 훨씬 높은 편"이라며 "지방 사업장은 조리 인력 수급이 쉽지 않고, 지역 농협·지역 업체 중심 조달 체계가 이미 형성돼 있어 대기업이 가진 구매 규모 효과를 온전히 활용하기 어렵다"고 말했다.

2026 우수급식외식산업전에서 한 관계자가 초음파 인덕션 튀김-국솥 제품 시연을 하고 있다. (사진=뉴시스)

식재료·인건비·물가 동시 압박…"구조적으로 수익성 개선 한계"

원가 관련 물가 인상 통계를 살펴보면, 단순 단가 인상만으로는 전방위적 원가 인상률을 막기에는 역부족인 모습이다. 국가데이터처가 발표한 지난 4월 소비자물가동향에 따르면 지난달 외식 물가 지수는 전년 동월 대비 2.6% 상승했다.

급식에 주로 쓰이는 식재료 가격 역시 상승세다. 한국농수산식품유통공사(aT)에 따르면 지난 1월 기준 무 가격은 전년 대비 100% 이상 급등했고, 배와 배추 등 채소·과일류 가격도 큰 폭으로 올랐다. 중동 사태 여파로 인한 고유가, 고환율 등으로 물가 상승 압력은 커졌다.

급식업 특성상 이러한 물가 상승분을 즉각 가격에 반영하도 어렵다. 급식은 연간 계약과 공공 경쟁입찰 중심으로 운영되고, 장기 수주 계약 구조가 많아 외식업처럼 수시 가격 인상이 쉽지 않다.

인건비 부담 또한 조리 인력 중심의 급식 운영 구조에 큰 타격이다. 최저임금은 2021년 시간당 8720원에서 올해 1만30원으로 약 15% 상승했다.

이같은 전방위적 압박은 업계 수익성에서 드러난다. 실제 2024년 대비 2025년 주요 급식기업의 연간 영업이익률을 살펴보면 드라마틱한 수익성 증가는 이뤄지지 않았다.

장기 수주 계약 구조가 많은 급식 구조 특성상 연간 실적을 분석한 결과, CJ프레시웨이 푸드서비스 부문은 2024년 3.82%, 2025년 5.00%를 기록했다. 현대그린푸드의 동일 부문은 2024년 4.17%, 2025년 4.18%를 기록했다. 아워홈 식음료부문(급식사업 포함)은 2024년 4.59%, 2025년 3.31%다. 급식과 식자재공급사업을 영위하는 삼성웰스토리의 전체 영업이익률은 2024년 4.89%, 2025년 4.61%다. 삼성웰스토리,현대그린푸드,아워홈은 급식사업이 전체사업에서 차지하는 비중이 과반 이상이며, CJ프레시웨이는 25% 내외로 추산된다.

주요 급식업체들은 자동화와 중앙조리 시스템 구축을 통해 대응에 나서고 있지만, 수익성으로 이어지기까지는 장담할 수 없는 실정이다.

또 다른 급식기업 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "급식사업은 황금알을 낳는 거위는 아니다"며 "내수부진으로 급식 매출은 올라갈 수 있을지는 몰라도, 인구수가 줄어들고 있고, 인건비 비중이 비약적으로 오르며, 기후변화 등으로 식자재 물가 변동성이 커지고 있기 때문"이라고 말했다.

반면 매출 규모는 모두 증가세였다. 같은 기간 급식 사업이 포함된 사업부문 기준 가장 높은 매출 증가세를 보인 곳은 CJ프레시웨이였다. 회사는 지난해 8429억원의 매출을 기록해 전년 7781억원 대비 8.33%(648억원) 늘어났다. 아워홈도 6% 이상 매출이 증가했다. 2024년 1조 2126억원이었던 아워홈 관련 사업 매출은 지난해 1조 2920억원으로 6.55%(794억원) 성장했다. 현대그린푸드도 전년(1조 726억원)보다 3.76%(403억원) 늘어난 1조 1129억원, 삼성웰스토리 매출(전체 사업 기준)은 3조 1818억원에서 1.77%(563억원) 증가한 3조 3281억원을 기록했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

NE능률, 이정진 원톱 체제…과거 4년 연속 순손실 이력 '그늘'

Thu, 21 May 2026 11:09:35 GMT

[IB토마토 이보현 기자] NE능률(053290)의 단독 대표에 오른 이정진 대표의 과거 수익성 관리 이력에 관심이 쏠린다. 이 대표는 에스티유니타스 재직 당시 공격적인 인수·합병(M&A)과 플랫폼 확장을 통해 외형 성장을 이끌었지만, 수익성 측면에서는 불안정한 성적표를 남겼다. 당시 회사 매출은 약 5배 커졌지만 영업손익은 적자로 돌아섰고, 2018년에는 500억원대 순손실을 기록했다. 학령인구 감소로 본업이 역성장 국면에 들어선 NE능률 입장에서는 외형 확장형 리더십보다 수익성 방어 능력이 더 절실한 상황이다. 이 대표 체제는 출범과 동시에 실적 회복 능력을 검증받게 됐다.

이정진 NE능률 대표.(사진=NE능률)

내부 출신서 외부 전략통으로…출판 중심 성장 한계

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난해 말 NE능률은 기존 주민홍 대표 단독 체제에서 주민홍·이정진 각자대표 체제로 전환했다. 이후 올해 3월 주민홍 전 대표가 일신상의 이유로 사임하면서 이정진 단독 대표 체제로 재편됐다.

업계에서는 이번 인사를 NE능률이 처한 사업 환경과 맞물려 해석한다. 2018년부터 올해 3월까지 대표이사를 맡았던 주민홍 전 대표는 NE능률의 최대주주인 hy(한국야쿠르트) 출신이다. 지난 2009년 NE능률에 입사한 뒤 출판사업본부장, 콘텐츠사업본부장 등을 거쳤다. 주 전 대표는 영어출판, 교육교재 등 NE능률의 기존 사업인 BM(출판·학습지·교재 유통) 부문을 안정적으로 이끌어왔다는 평가를 받는다.

하지만 안정적 운영만으로는 외형 축소를 막기 어려운 국면에 접어들었다. NE능률의 핵심 기반인 출판·교재 사업은 학령인구 감소라는 구조적 압박을 정면으로 받고 있다. 교재 판매량과 학습지 수요가 줄어드는 시장에서 기존 방식의 효율화만으로 성장성을 되살리기에는 한계가 뚜렷하다는 지적이다.

이 대표의 등장은 이 같은 한계를 돌파하기 위한 외부 수혈로 해석된다. 이 대표는 글로벌 컨설팅사 베인앤드컴퍼니와 교육 플랫폼 기업 에스티유니타스 대표를 거친 투자·플랫폼 전문가다. 특히 2014년부터 2018년까지 에스티유니타스 대표이사로 재직하며 '영단기', '공단기' 등을 기반으로 공격적인 M&A와 플랫폼 확장을 주도했다.

출판업을 중심으로 성장해온 NE능률이 플랫폼과 투자 경험을 가진 외부 전략가를 단독 대표로 세운 것은 사업 전환의 속도를 높이겠다는 신호로 읽힌다. 다만 NE능률의 현재 체력은 단순한 외형 확장보다 손익 개선을 먼저 요구하고 있다. 회사의 외형은 4년째 축소되고 있으며, 핵심 사업인 출판사업 매출도 3년째 하락세다. 출판사업 매출은 2023년 742억원, 2024년 668억원, 지난해 565억원으로 줄었다. 올해 1분기에는 118억원의 당기순손실을 기록했다. 주력 사업이 더 이상 성장판 역할을 하지 못하는 상황에서 새 대표 체제는 성장 전략과 수익성 회복을 동시에 입증해야 하는 부담을 안게 됐다.

이정진 체제 에스티유나타스, 4년 연속 적자 행진

이 대표의 과거 성장 방식이 NE능률에서도 유효하게 작동할지는 미지수다. 이 대표가 수장으로 있던 시절 에스티유니타스는 외형 성장에는 성공했지만 수익성 측면에서는 불안정한 흐름을 보였다.

2014년 836억원이던 에스티유니타스의 매출은 2018년 4172억원까지 급증했다. 4년 만에 외형이 약 5배 확대된 것이다. 2014년 '스카이에듀' 인수를 시작으로 2017년에는 미국 교육기업 '프린스턴 리뷰'를 인수하는 등 글로벌 확장에도 나섰다. 국내 에듀테크 기업 가운데 드물게 단기간에 외형을 키운 사례로 거론된다.

반면 이 기간 동안 수익성은 곤두박질쳤다. 영업이익은 2014년 8억원에서 2015년 30억원으로 일시적으로 증가한 이후 2016년 마이너스(-)14억원, 2017년 -28억원으로 적자 행진했다. 매출이 급격히 늘어나는 구간과 맞물려 본업 수익 기반이 무너진 셈이다.

순손실 또한 외형 성장의 정점에서 극대화됐다. 에스티유나타스 당기순손익은 2014년 10억원을 기록하고 2015년 -3960만원으로 적자전환했다. 적자 규모는 해를 거듭할 수록 커졌다. 2016년 10억원의 적자를 기록한 회사는 2017년 154억원, 2018년 535억원의 당기순손실을 기록했다. 2015년과 비교하면 4년 새 500배 이상 적자가 급증한 것이다. 에스티유나타스는 이정진 대표가 수장으로 있던 5년 동안 첫해를 제외하고 매년 손해만 봤다.

이 대표의 관련 이력은 NE능률의 변화 전략에도 의구심을 품게 한다. 현재 NE능률은 출판·교재 중심 사업에서 에듀테크·플랫폼 사업으로 전환하고 있는데, 이 과정에서는 초기 투자 비용 부담이 확대돼 단기간 실적 반등이 요원할 수 있어서다.

실제로 NE능률은 올해 1분기에도 전년 동기 대비 적자로 돌아섰다. NE능률의 올해 1분기 영업이익은 전분기 대비 적자전환한 -121억원으로 기록됐다. 회사 당기순손익은 지난해 1분기 4억원에서 올해 1분기 -118억원의 순손실을 기록해 적자전환했다.

회사는 총판 거래처에 대한 채권·재고관리 정책 변경에 따라 기존 출고 제품의 반품이 일시적으로 집중 발생했기 때문이라고 설명한다. 사업 효율화 차원에서 온라인 교육 플랫폼 사업인 '맘챌'과 영유아 교재 사업인 '아이챌린지·키즈' 부문의 단계적 종료를 진행 중인 점 또한 주요인이라고 언급했다.

NE능률 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "이정진 대표는 ST유나티스에서 공단기, 영단기 등을 시장에 성공적으로 안착시키는 등 빠르게 회사를 키워낸 경험이 있고, 특히 에듀테크를 선도적으로 운영해왔다"며 "NE능률도 상당히 오랜 기간 운영해 온 회사라 기존 브랜드 파워를 갖고 있어 여기에 플랫폼 전략을 혁신적으로 붙여 AI시대에 성장하는 회사가 될 수 있다고 판단했다"고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

(합정역 7번출구)고유가 지원금, 경기 악화 고리 끊을까

Thu, 21 May 2026 11:00:00 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 우리나라 정부가 고유가 피해지원금을 제공합니다. 올해 2월 중동전쟁이 본격화되고 유가와 환율이 오르면서 가계 경제를 위협하자 부담을 줄이기 위해서입니다. 단순히 물가가 오른 것이 아닌 에너지 가격과 생산 원가가 오르고 제품 가격이 오르고 있기 때문입니다.

정부는 고유가·고환율·고물가 삼중고에 시달리는 국민의 생활비 부담을 직접 덜어주기 위해 추가경정예산 6조1000억원을 편성했습니다. 이 중 약 4조8000억원이 국민에게 직접 지급되는 지원금이고, 나머지는 소상공인, 화물차 운전자 등 특수 피해 업종에 배분했습니다.

지원금 기준은 소득 하위 70%로, 건강보험료 납부액으로 소득 수준을 판별하는 방식입니다. 일반 가구 기준으로 수도권 거주자는 1인당 10만원, 비수도권은 15만원, 인구 감소 우대지역은 20만원, 특별지원지역은 25만원을 받습니다.

단순 일괄 지급이 아닌 기초수급자와 취약계층에 더 많이, 비수도권과 인구감소지역에 추가 우대를 적용하는 맞춤형 구조입니다. 지난 18일부터 소득 하위 70% 일반 가구의 신청이 시작돼 오는 7월3일까지 접수 가능합니다. 직접 신청해야 받을 수 있으며, 마감 이후에는 신청 자체가 불가능하고 8월31일까지 쓰지 않은 금액은 국고로 환수됩니다.

지원금 신청 문자와 함께 오는 링크도 유의해야 합니다. 개인정보 유출 사기가 발생할 수 있기 때문입니다. 특히 지원금 형태도 코로나때와 다릅니다. 현금이 아니라 지역사랑상품권, 신용카드·체크카드 캐시백, 선불카드 중 하나를 선택할 수 있습니다. 사용처는 신청자 주소지 내 소상공인 매장으로 제한되고, 온라인 쇼핑몰, 대형마트, 백화점에서는 쓸 수 없습니다. 코로나 재난지원금 당시에도 소상공인 매출 효과가 뚜렷하게 나타나 이번 지원금도 같은 방향을 노렸습니다. 지역 경제 선순환이 궁극적인 목적인 셈입니다. 중동 전쟁에서 기인한 경기 악화의 고리를 끊을 수 있을지 귀추가 주목됩니다.

※<합정역 7번출구>는 IB토마토 기자들이 직접 만드는 콘텐츠입니다. 인물, 경제, 엔터테인먼트, 경제사 등 다양한 분야의 흥미로운 이야기를 전해드립니다. 이 콘텐츠는 IB토마토 유튜브 채널을 통해 만나보실 수 있습니다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

롯데렌탈 매각 무산에 꼬인 유동성 전략…롯데그룹 부담 커지나

Thu, 21 May 2026 10:25:57 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 롯데그룹이 추진하던 롯데렌탈(089860) 지분 매각이 최종 무산되면서 호텔롯데를 중심으로 짜놓은 그룹 유동성 전략에 빨간불이 켜졌다. 롯데케미칼(011170) 회사채 담보 제공과 롯데건설 유동화증권 후순위 투자 등으로 이미 계열 지원 부담이 상당 수준 쌓인 호텔롯데는 물론 롯데지주(004990)까지 추가 자산 유동화 압력이 커지는 모양새다. 여기에 지주사의 하반기 신종자본증권 스텝업 시점이 맞물리면서 롯데렌탈 매각대금 회수가 늦어질수록 그룹 차원의 자산 유동화와 차환 부담이 재차 부각될 수 있다는 평가가 나온다.

(사진=롯데지주)

1.57조 회수 차질…호텔롯데 지원 여력도 시험대

21일 투자은행(IB) 업계에 따르면 롯데렌탈 최대주주인 호텔롯데와 주요주주 부산롯데호텔의 지분 매각에 관한 주식매매계약이 거래 종결 선행조건인 공정거래위원회 기업결합 승인 불성취 확정으로 해제됐다. 이에 따라 롯데그룹이 추진하던 롯데렌탈 매각이 최종 무산되면서 1조 5000억원 규모의 매각대금 유입을 전제로 짜였던 그룹 자금 조달 계획에도 차질이 불가피해졌다.

앞서 롯데그룹은 지난해 3월 호텔롯데와 부산롯데호텔이 보유한 롯데렌탈 지분 56.2%를 총 1조 5728억원에 매각하는 주식매매계약(SPA)을 체결했다. 거래가 성사될 경우 바이오와 호텔 등 핵심 사업 투자 재원을 확보하는 동시에 그룹 재무구조 개선에도 활용할 계획이었다. 그러나 거래가 원점으로 돌아가면서 롯데그룹은 다시 새로운 현금 확보 방안을 찾아야 하는 상황에 놓이게 됐다.

롯데그룹 측은 "거래 관련 제반 사항에 대해 양사 간 최종 합의에 이르지 못해 더 이상 거래 추진이 어렵다고 판단했다"라며 "롯데렌탈이 실적과 성장성을 바탕으로 시장의 관심을 받고 있는 만큼 다양한 잠재 투자자들과 협의를 이어가고, 시장 상황과 회사 중장기 성장 전략 등을 종합적으로 고려해 연내 거래 마무리를 목표로 추진해 나갈 계획”이라고 밝혔다.

롯데렌탈은 현재 호텔롯데가 38.14%, 부산롯데호텔이 23.04%의 지분을 보유하고 있다. 문제는 호텔롯데가 이미 그룹 내 유동성 지원 역할을 떠안으면서 우발채무 부담이 상당 수준 누적돼 있다는 점이다.

호텔롯데는 지난해 그룹 신사업 핵심 축으로 꼽히는 롯데바이오로직스 지분 20%를 확보하며 지난해 말 2144억원을 출자했고 올 4월에도 286억원을 추가 출자했다. 이전에도 롯데건설 신종자본증권 관련 자금보충약정과 프로젝트샬롯 1500억원 자금대여 등 그룹 차원의 지원에 참여해왔다. 단기적으로는 그룹 유동성 대응에 기여했지만 이 과정에서 계열사 차입 부담과 우발채무 역시 함께 확대되고 있다는 평가가 나온다.

여기에 그룹 차원에서 롯데렌탈 재매각 의지를 강조한 만큼 향후 속도전이 전개될 가능성이 크지만 시장 상황에 따라 매각 가격이 기존 계약 대비 낮아질 가능성도 배제할 수 없다.

증권사 한 연구원은 <IB토마토>에 "롯데렌탈 사업 자체의 가치가 훼손된 것이 아니기 때문에 재매각 시에도 당초 매각 금액 수준을 유지하는 것이 목표겠지만 시장 상황에 따라 부족분이 발생할 경우 추가 자산 유동화 카드를 써야 할 수도 있다"라면서 "잠재 매수자들이 있는 것으로 보이지만, 연내 마무리는 쉽지 않아 보인다"라고 언급했다.

신용평가 업계 한 연구원은 <IB토마토>에 "시장에서는 올해 초부터 어피니티로의 매각 성사 가능성을 낮게 보는 시각도 적지 않았기 때문에 현재 롯데렌탈 매각 무산이 직접적으로 그룹 신용도에 영향을 미칠 정도는 아니다"라면서도 "실제 거래가 마무리됐다면 호텔롯데의 유동성 부담 완화에는 일정 부분 도움이 됐을 것"이라고 평가했다.

신종자본증권 스텝업 하반기 집중…차환 부담 현실화

롯데그룹의 자체 현금창출력이 둔화되고 있다는 점도 부담 요인이다. 지주사이자 그룹 자금 조달의 핵심 축인 롯데지주의 현금흐름 역시 수년째 마이너스 상태가 이어지고 있다. 기업이 영업활동과 투자활동 이후 실제 확보하는 자금 규모를 의미하는 별도 기준 현금 과부족은 2022년 -7619억원에서 2023년 -3969억원, 2024년 -3574억원, 지난해 -3210억원으로 지속적인 적자가 누적되는 상황이다. 자회사 실적 약화에 따른 배당수익 감소, 고금리와 차입 확대에 따른 금융비용 증가, 계열 관련 자금 소요가 복합적으로 작용한 결과다.

롯데글로벌로지스 재무적투자자(FI) 풋옵션 행사에 따른 1814억원 규모 순현금 유출과 롯데바이오로직스 누적 출자 부담도 현금흐름 압박 요인으로 작용하고 있다. 롯데바이오로직스 누적 출자 금액은 현재 6000억원을 넘어선 상태다.

여기에 하반기부터는 신종자본증권 차환 부담도 본격화된다. 일반적으로 신종자본증권은 5년 경과 시점에서 발행사가 조기상환할 수 있는 콜옵션과 미상환 시 금리가 높아지는 스텝업 조항이 함께 적용된다. 시장에서는 스텝업 이전 차환 발행이 사실상 관행처럼 자리잡고 있지만 롯데지주의 경우 상환일정이 하반기에 집중되면서 부담이 가중되고 있는 모양새다.

롯데지주의 2025년 말 기준 기발행 신종자본증권은 6250억원 규모다. 이 가운데 1500억원에 대한 첫 금리 상향 시점이 오는 9월 30일 도래한다.

김영훈 한국신용평가 연구원은 <IB토마토>에 "2024년 이후 발행이 확대된 신종자본증권은 회계상 자본으로 분류되지만 실질적으로는 부채 성격이 강하다"라며 "지난해 기준 잔액이 6250억원까지 증가했고 대부분 발행 후 2년 이내 스텝업 시기가 도래할 예정인 만큼 차환 부담 역시 존재한다"라고 분석했다.

시장에서는 향후 롯데그룹이 추가 자산 유동화와 교환사채(EB) 등 대체 조달 수단 활용 가능성을 검토할 것으로 보고 있다. 롯데지주가 보유한 유형자산과 투자부동산 장부가는 2340억원 수준이다. 호텔롯데와 롯데물산 합산 부동산 자산도 지난해 말 기준 20조원에 달한다.

다만 자산 유동화 여력이 곧바로 재무 부담 완화로 이어지는 것은 아니다. 우발채무까지 감안하면 실제 재무 부담은 단순 장부 수치보다 크다는 평가다. 롯데케미칼 회사채 담보 제공과 롯데건설 PF 지원, 신종자본증권 관련 자금보충 약정 등이 동시에 누적되고 있기 때문이다.

IB업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "추가 유동화 자산을 시장에 더 내놓을지는 아직 불확실하다"라며 "최근 롯데칠성 부지 거래 사례처럼 외부 매각보다는 그룹 내 자금 여력이 있는 계열사들이 자산을 넘겨받는 방식으로 현금을 확보하려는 만큼 내부 거래를 통해 유동성을 확보하면서 핵심 자산 통제력을 유지하려는 전략을 고수할 가능성이 크다"라고 설명했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

한화저축은행, 신용대출 확대 역풍…한화생명 부담으로 번지나

Thu, 21 May 2026 10:15:48 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 한화저축은행이 올 1분기 신용대출을 빠르게 늘리며 포트폴리오를 재편했지만 수익성은 오히려 뒷걸음질 쳤다. 2025년 연간 기준으로는 영업이익이 전년 대비 5배 넘게 뛰었지만, 대출채권 대규모 매각 등 일회성 요인이 대부분인 데다 담보가 아닌 신용대출을 늘리면서 손실 부담도 커졌다. 대규모 자금을 출자한 모회사 한화생명(088350) 입장에서는 연결로 인한 기여보다 잠재 부담이 더 크게 느껴지는 상황이다.

(사진-한화생명)

포트폴리오 고쳤는데…분기 수익성은 '역행'

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한화저축은행의 1분기 대출채권은 1조1338억원이다. 전년 동기 1조539억원에서 확대된 규모다. 다만 총자산은 줄어들었는데, 현금및예치금의 영향이다. 같은 기간 자산 중 현금및예치금이 2228억원에서 1454억원으로 절반가량 줄어들면서 자산에서 자치하는 비중도 15.12%서 9.94%로 하락했다.

유가증권과 기타자산의 규모와 비중에서 큰 변화가 없었던 반면 현금은 줄고 대출은 대폭 확대됐다. 한화저축은행의 1분기 말 기업자금대출 잔액은 6447억원이다. 전년 말 5737억원 대비 증가한 규모다. 가계자금대출도 마찬가지다. 지난해 말 가계자금대출은 3492억원에서 3개월 만에 3676억원으로 증가했다.

1년 사이 변화에서 가계대출 비중 확대가 두드러진다. 1년 새 기업자금대출은 400억원가량(7%) 늘어난 데 비해 가계자금대출은 17% 증가했다. 2024년 1분기 말 기준 가계대출이 전체 대출에서 차지하는 비중은 21.09%에 불과했으나, 2년여 만인 올해 1분기 말 기준으로 30%대를 넘어섰다.

담보별 대출 구성도 달라졌다. 1분기 말 한화저축은행 대출 중 가장 큰 비중을 차지하는 것은 신용대출이다. 부동산 등 비교적 안정적인 담보 대출이 차지하는 비중은 줄어들고 신용대출을 늘린 셈이다.

성장 폭도 크다. 1분기 말 한화저축은행의 신용대출 잔액은 1조94억원이다. 전년 동기 8367억원에서 1조원까지 불어났다. 특히 전체에서 차지하는 비중도 같은 기간 75.55%에서 85.59%로 올랐다.

문제는 저축은행 업권 특성상 다중채무 차주가 많다는 점이다. 저축은행은 2금융권에서 중저신용자를 대상으로 영업한다. 통상적으로 부동산PF, 부동산 담보대출을 높은 비중으로 취급하는데, 한화저축은행의 경우 신용대출 비중이 높다.

신용대출의 비중이 높다는 것은 추후 건전성이 악화될 경우 담보를 통한 회수가 되지 않는다는 뜻이다. 부동산 담보 대출액도 2년 새 반토막이다. 2238억원에서 913억원으로 감소했다. 상환능력이 비교적 낮은 차주 특성상 회수 불가는 충당금 부담과 매·상각으로 이어져 단기적인 외형 확대에 불과할 가능성도 있다.

영업이익은 오히려 감소

통상적으로 신용대출은 담보가 없는 대신 더 높은 이율을 적용한다. 저축은행 입장이 리스크를 감수하는 대신 수익성이 더 좋다는 뜻이다. 담보대출 비중을 빠르게 줄이고 신용대출에 무게를 실으면서 포트폴리오를 재편한 이유기도 하다.

그러나 수익성이 높다는 신용대출 비중을 키웠음에도 실제 수익성은 오히려 나빠졌다. 1분기 영업이익은 26억1800만원, 당기순이익은 20억5400만원으로 전년 동기 30억4700만원 대비 32.6% 줄었다. 총자산순이익률(ROA)도 0.29%로 전년 동기 0.33%에서 하락했다. 신용대출 확대로 늘어난 이자수익이 대손비용 증가와 조달비용 압박에 상쇄된 결과로 풀이된다

건전성은 개선세를 보이고 있으나 문제는 경기 악화에 따른 차주 상환 능력 하락은 예상할 수 없다는 점이다. 신용대출 비중이 높아진 만큼 건전성 악화 속도도 빠를 수 있다. 특히 모회사인 한화생명의 도약에도 걸림돌로 작용할 가능성도 있다.

한화금융부문은 한화생명을 중심으로 AI 전환을 포함한 디지털 선도 금융그룹으로의 도약을 목표로 하고 있다. 그러나 자회사 한화저축은행은 실질적인 기여보다 부담으로 작용하고 있다는 시각이 적지 않다.

한화생명은 2024년 계열 재편을 통해 한화저축은행을 완전자회사로 편입했다. 한화저축은행의 납입자본금은 3080억원이나, 2025년 말 현재 자기자본은 1838억원에 그친다. 자본금의 41%가 누적 손실로 잠식된 상태다. 지난해 연간 당기순이익 50억원이 한화생명 연결실적에 더해지기는 했지만, 대출채권 매각이익 등 일회성 항목 비중이 크다는 점에서 경상적 이익 기여는 제한적이라는 평가가 나온다.

특히 한화생명의 1분기 별도 기준 당기순이익은 2478억원으로 전년 동기 1219억원 대비 103% 증가했다. 투자손익의 개선이 실적개선 주 원인으로 꼽힌다. 연결기준 당기순이익은 3244억원으로 전년 동기 대비 43% 증가했으나, 별도 기준에는 미치지 못한다. 한화생명 자체 실적은 개선됐으나 자회사가 모회사의 실적 개선세를 따라가지 못한 탓이다.

<IB토마토>는 한화저축은행에 신용대출 증가에 따른 영향 등에 대해 취재를 시도했으나 연락이 닿지 않았다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(공시톺아보기)무상증자, 공짜 주식으로만 보면 안 되는 이유

Thu, 21 May 2026 10:01:22 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 무상증자는 기업이 가진 잉여금을 자본금으로 옮겨 기존 주주에게 새 주식을 나눠주는 제도다. 투자자 입장에서는 '공짜 주식'을 받는 것처럼 보이지만, 실제로 회사에 새로운 현금이 들어오는 것은 아니다. 대신 주식 수를 늘려 거래를 활성화하고, 주주친화 정책이나 성장 자신감을 시장에 전달하는 수단으로 활용되는 경우가 많다.

최근 셀트리온(068270)처럼 대형 상장사들까지 무상증자에 나서면서, 시장에서는 이를 단순한 주가 부양 이벤트로만 보지 않는 분위기다. 왜 지금 주식 수를 늘리려 하는지, 주주친화 메시지 인지, 거래 활성화 목적은 무엇인지, 나아가 향후 실적과 성장 전략까지 함께 읽으려는 흐름이 강해지고 있다는 분석이다.

셀트리온 글로벌생명공학연구센터 (사진= 셀트리온)

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 셀트리온은 공시를 통해 총 1092만342주의 보통주를 새로 발행하는 무상증자를 결정했다. 기존 발행주식 총수는 2억2163만3364주이며, 신주배정 기준일은 오는 6월 5일이다. 기준일 당시 주주명부에 올라 있는 주주들에게 1주당 0.05주의 신주가 배정된다. 신주 상장 예정일은 6월 30일이다. 사실상 기존 주식 20주를 보유한 주주에게 신주 1주를 추가로 나눠주는 구조다.

이번 무상증자의 재원은 주식발행초과금이다. 이는 회사가 보유한 자본잉여금을 자본금으로 옮겨 신주를 발행하는 방식으로, 회사에 새로운 현금이 유입되는 유상증자와는 다르다. 또 회사는 최근 자기주식 일부 소각과 주식매수청구권 행사 물량까지 반영해 증자 수량을 산정했다고 설명했다. 단수주(1주 미만)는 상장 첫날 종가를 기준으로 현금 지급하며, 상장 일정은 관계기관 협의에 따라 변동될 수 있다고 덧붙였다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

무상증자는 기업이 보유한 잉여금을 자본금으로 전환해 기존 주주에게 새 주식을 나눠주는 제도다. 쉽게 말해 회사 내부에 쌓여 있던 자본을 활용해 주식 수만 늘리는 방식이다. 투자자 입장에서는 별도 비용 없이 주식을 추가로 받게 되지만, 회사에 새로운 현금이 들어오는 것은 아니다. 그래서 무상증자는 기업의 실질 자산이 갑자기 늘어나는 개념이라기보다는 자본 구조를 조정하는 회계 절차에 가깝다.

시장에서는 무상증자를 단순 회계 처리 이상으로 받아들이는 경우가 많다. 가장 큰 이유는 거래 활성화 효과다. 주식 수가 늘어나면 통상 주당 가격이 낮아지는 효과가 발생하는데, 이 과정에서 개인투자자 접근성이 높아지고 거래량이 늘어나는 경우가 많다. 기업 입장에서는 유동성을 확대하고 시장 관심도를 높일 수 있는 수단이 되는 셈이다.

주주친화 메시지 성격도 있다. 무상증자는 자본잉여금이나 이익잉여금 등 내부 재원이 있어야 가능한 만큼, 시장에서는 회사의 재무 여력과 성장 자신감을 드러내는 신호로 해석하기도 한다. 특히 최근에는 단순 주가 부양보다 자사주 소각·배당 정책과 함께 주주환원 전략의 연장선에서 활용되는 사례가 늘고 있다는 평가다.

다만 무상증자 자체만으로 기업가치가 올라가는 것은 아니다. 전체 기업가치는 그대로인데 주식 수만 늘어나는 구조이기 때문이다. 예를 들어 기존 1주 가치가 10만원이었다면, 무상증자 이후에는 주식 수가 늘어난 만큼 주당 가격이 조정되는 방식이다. 결국 중요한 것은 무상증자 이후 실제 실적 개선과 성장성이 뒷받침되느냐다. 시장에서도 최근에는 단순 '무상증자 호재'보다 "왜 지금 무상증자를 하는가"를 더 중요하게 보는 분위기다.

이번 셀트리온의 경우에도 시장에서는 단순 거래 활성화 목적만으로 보지는 않는 분위기다. 최근 셀트리온은 자사주 소각과 무상증자를 병행하는 흐름을 이어가고 있는데, 시장에서는 이를 주주환원 정책을 강화하고 주주친화 이미지를 부각하려는 행보로 해석하고 있다.

이 같은 이유로 무상증자는 공시 의무 대상이다. 상장사는 신주 수량과 배정 비율, 기준일, 재원, 상장 예정일 등을 공시를 통해 공개해야 한다는 설명이다. 특히 신주배정 기준일 이전에 주식을 보유해야 권리가 발생하는 만큼, 투자자 보호 차원에서 일정과 조건을 명확히 알리도록 한 것이다. 시장에서는 이런 공시를 단순 이벤트 공지가 아니라, 기업이 어떤 자본 전략과 주주 정책을 가져가고 있는지를 읽는 신호로 받아들이는 분위기다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(Deal클립)LG전자, 5000억 회사채 흥행…차환 부담 넘겼다

Thu, 21 May 2026 09:50:51 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] LG전자(066570)가 107회차 공모사채 발행에서 모집액의 9배 많은 주문을 확보했다. 수요예측 흥행으로 발행규모는 2500억원에서 5000억원으로 증액했다.

(사진=LG전자)

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 LG전자는 제107-1·2·3회차 무보증사채 규모를 2500억원에서 5000억원으로 증액 결정했다. 1회차 사채 3500억원, 2회 1000억원, 3회 500억원 발행 예정이다. 지난 19일 진행된 수요예측에서 2조2500억원 자금이 몰렸다. 회차별로는 1회차 1조1700억원, 2회 7500억원, 3회 3300억원이다. 단순 경쟁률은 7.88 대 1(1회), 15.00 대 1(2회), 6.60 대 1(3회)이다.

조달자금은 채무상환(3700억원)과 운영자금(1300억원)으로 활용한다. 채무상환 대상은 제75회 공모사채(1000억원), 제79-4회(1500억원), 제95-1회(1200억원)다. 사채별 만기는 제75회(2014년 7월16일 발행)는 오는 7월16일, 제79-4회(2016년 9월6일 발행)는 올해 9월6일, 제95-1회(2020년 2월 25일 발행)는 내년 2월25일이다. 이자율은 제75회 3.958%, 제79-4회 2.670%, 제95-1회 1.618%다.

운영자금은 자재 구매 및 용역대금으로 사용한다. 해당 자금은 LX판토스에 701억원, 에스에이엠티에 599억원을 지불한다.

이자율은 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가·키스자산평가·나이스피앤아이·에프앤자산평가)에서 최종 제공하는 LG전자 2년 만기 회사채 개별민평 수익률 산술평균에 일정 비율을 가산한다. 제107-1회차는 -0.03%, 제107-2회 -0.09%. 제107-3회는 -0.30%를 가산한다.

해당 사채는 2년·5년·10년 만기 구조로 구성됐다. 제107-1회는 2028년 5월28일, 제107-2회는 2031년 5월28일, 제107-3회는 2036년 5월28일 각각 만기가 도래한다. 대표 주관사는 제107-1회는 KB증권과 iM증권이다. NH투자·미래에셋·신한투자증권은 제107-2회 대표 주관사다. 제107-3회는 NH투자증권, 한국투자증권, KB증권이다. 신용등급은 전 회차 모두 한국신용평가와 나이스신용평가, 한국기업평가로부터 'AA0'를 부여받았다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

LG전자는 최근 프리미엄 가전과 냉난방공조(HVAC), 기업간거래(B2B), 전장(VS) 사업 등을 중심으로 외형 성장을 이어가고 있다. 실제 연결 기준 매출액은 2023년 82조 2627억원에서 2024년 87조 7282억원, 2025년 89조 2009억원으로 꾸준히 증가했다. 특히 AI(인공지능) 기능이 적용된 프리미엄 가전 확대와 전장 사업 성장, webOS(웹 운영체제) 기반 플랫폼 사업 등이 실적을 뒷받침한 것으로 분석된다. 2026년 1분기에도 프리미엄 제품 판매 확대와 원가 안정화 영향으로 매출 23조 7272억원, 영업이익 1조 6737억원을 기록하며 역대 1분기 기준 최대 매출을 달성했다.

다만 수익성 측면에서는 부담 요인이 있다. 글로벌 경기 둔화와 소비심리 위축, TV·IT 시장 경쟁 심화, 마케팅 비용 증가 등이 지속적으로 영향을 미치고 있기 때문이다. 실제 영업이익은 2023년 3조 6533억원에서 2024년 3조 4197억원, 2025년 2조 4784억원으로 감소 흐름을 보였다. 회사 측은 러시아·우크라이나 전쟁 장기화에 따른 지정학적 리스크와 글로벌 경기 침체, 경쟁 심화 등이 향후 수익성 변동 요인으로 작용할 수 있다고 설명했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(단독)SK디앤디 '생각공장 구로', 높은 분양률에도 회수 속도는 더뎌

Thu, 21 May 2026 07:51:23 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] SK디앤디(210980)의 실적 악화 핵심 원인으로 서울 구로구에 조성한 지식산업센터 '생각공장 구로'의 분양대금 회수 지연이 지목된다. 겉으로는 80%가 넘는 분양률을 기록했지만 실제 잔금 납부와 소유권 이전은 30%에 그쳤다. 특히 개인 투자자 수요를 겨냥한 20~30평대 중심의 분양 구조가 대출 규제 강화와 맞물리며 잔금 부담으로 이어져 소유권 이전을 미룬 것으로 보인다. 그 결과 SK디앤디의 매출채권과 미수금 급증으로 이어졌다는 분석이다.

SK디앤디 '생각공장 구로' 현장. (사진=IB토마토)

공급 과잉 덮친 지산 시장…"생각공장 구로도 비껴가지 못해"

21일 투자은행(IB) 업계에 따르면 생각공장 구로는 지식산업센터 기준 분양률 85%에 육박했지만, 실제 소유권 이전 등기를 완료한 수분양자는 30%대 수준에 그친 것으로 확인됐다. 현재 남아 있는 물량은 1층 상가와 용도 변경이 이뤄진 일부 층 정도인 것으로 알려졌다.

본지가 생각공장 구로 현장을 취재한 결과, 임대료도 준공 초기보다 크게 싸졌다. 지난해 10월 준공 당시만 해도 20평대 중반 기준 월세가 400만원 후반대 수준에 형성됐지만, 현재는 200만원 후반선까지 내려온 것으로 확인됐다.

현장 내부를 둘러본 결과 일부 관계자들만 오갔다. 상당수 호실은 비어 있었다. 1층 상가 역시 상당 부분 공실 상태였다.

SK디앤디 '생각공장 구로' 현장. (사진=IB토마토)

인근 공인중개업소 관계자는 "생각공장 구로는 입지가 괜찮은 데다 지식산업센터 시장이 가장 뜨거웠던 시기에 분양이 이뤄져 당시 투자 수요가 상당히 몰렸던 현장"이라며 "또 하이엔드 컨셉으로 지어져 분양가가 높게 형성되다 보니 월세도 초반에는 높게 책정됐었다"고 말했다. 이어 "하지만 현재는 지산 시장 분위기가 예전과 크게 달라졌고, 실제 입주도 아직 많지 않은 상황"이라고 덧붙였다.

생각공장 구로는 서울 구로구 구로동 636-89번지에 위치한 지하 5층~지상 18층 규모의 지식산업센터다. 연면적은 13만2633㎡다. 최근 사용승인 절차가 진행되며 준공 리스크는 일단 해소 국면에 접어들었지만, 시장 분위기는 분양 당시와 온도차가 크다.

2022년 분양 당시 이곳에는 투자 수요가 몰렸다. 평당 2300만원대 분양가에도 계약이 빠르게 이뤄졌다. 하지만 이후 금리 인상과 공급 과잉이 겹치며 분위기가 급변했다.

업계에서는 개인 투자자 중심의 분양 구조가 부담으로 작용했다고 판단한다. 프로젝트는 20~30평대 위주로 공급되며 1인 사업자와 소규모 임대 투자 수요를 겨냥했지만, 금융권이 지산 대출 한도를 축소하거나 취급 자체를 줄이면서 잔금 조달이 어려워졌다고 본다. 이 과정에서 소유권 이전을 미루거나 계약을 포기하는 사례가 늘어났고, 분양대금 회수 지연으로 이어졌다는 얘기다. 수도권 지식산업센터 시장 전반의 공급 과잉과 공실 확대까지 겹치며 임대 부진 또한 심화되는 분위기다.

지산 대신 주거로…SK디앤디 포트폴리오 재편 가속

생각공장 구로의 분양대금 회수 지연은 최근 SK디앤디의 실적 악화 배경으로 꼽힌다. 실제 지난해 연결 기준 영업수익은 4458억원으로 전년(8708억원) 대비 절반 가까이 감소했고, 영업이익 역시 536억원에서 377억원으로 줄었다. 특히 금융원가가 530억원 수준으로 영업이익을 웃돌며 수익성을 압박했는데, 생각공장 구로를 비롯한 지식산업센터 관련 분양대금 회수 지연과 금융비용 부담이 실적 둔화에 영향을 미친 것으로 분석된다.

SK디앤디의 매출채권·기타채권 증가 흐름 역시 생각공장 구로의 분양대금 회수 지연과 무관하지 않다는 분석이 나온다. 지난해 연결 기준 매출채권 및 기타채권은 650억원 수준으로 전년(304억원) 대비 두 배 이상 증가했다. 특히 단기미수금이 69억원에서 357억원으로 급증했는데, 통상 아직 회수되지 않은 분양대금이나 각종 정산 채권 등이 반영되는 계정이라는 점에서 준공 이후에도 실제 현금 회수가 지연되고 있다는 신호로 해석된다.

SK디앤디의 수주 현황에서도 생각공장 구로 사업 비중이 여전히 크다. 지난해 기준 생각공장 구로 분양사업의 총 수주액은 약 5300억원으로 전체 수주 가운데 가장 큰 규모를 차지했다. 이 중 약 4399억원이 이미 반영됐지만 아직 901억원가량의 수주잔고가 남아 있다. 업계에서는 준공 이후에도 잔금 납부와 소유권 이전이 지연되면서 일부 매출 인식과 현금 회수가 완전히 마무리되지 않은 것 아니냐는 시각이 나온다.

800억원 이상의 관련 대출 역시 실현됐다. 업계에 따르면 최근 생각공장 구로 사업과 관련해 약 830억원 규모의 미분양 담보대출이 조달된 것으로 알려졌다. 해당 대출은 준공 이후에도 일부 미분양·미회수 물량 부담이 이어지는 상황에서 마련된 자금으로 전해진다. 시공사였던 태영건설(009410) 측은 "해당 연대보증은 당초 위탁자였던 태영디앤아이와 SK디앤디로 짜인 구조"라며 "태영건설이 직접 연대보증을 선 것은 아니다"라고 선을 그었다.

SK디앤디 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "분양 당시와 현재 시장 환경이 크게 달라졌고, 최근 지식산업센터 시장 자체가 전반적으로 위축된 상황"이라며 "향후 계획과 관련해서는 조심스러운 입장"이라고 설명했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

한화시스템, 1.7조 유동화…현금 뒤 숨은 차입 부담

Thu, 21 May 2026 07:29:29 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 한화시스템(272210)이 한화오션(042660) 지분을 활용한 주가수익스왑(PRS) 유동화로 1조7000억원의 현금을 확보했다. 방산 수주 확대와 미국 조선·해양 사업 투자로 자금 수요가 커진 상황에서 보유 지분을 유동성으로 전환한 것이다. 다만 이번 거래는 지분을 완전히 처분하는 단순 매각이 아니라, 한화오션 주가 변동에 따른 손익을 한화시스템이 정산하는 구조다. 회계상 담보부 차입 성격이 강해 단기 유동성은 보강됐지만 차입 부담과 주가 하락에 따른 정산 리스크는 남아 있다. 실적 성장에도 운전자본 부담과 출자, 이자비용이 함께 늘고 있어 안정적인 현금창출력이 이번 PRS 구조를 지탱할 핵심 변수로 떠올랐다.

(사진=한화시스템)

PRS 결합한 지분 유동화…현금 확보에도 정산 부담

21일 업계에 따르면 지난 4월 한화시스템은 유동화 전문 특수목적회사(SPC) 6곳에 한화오션(042660) 주식 1328만 1250주를 분산 양도하면서 총 1조 7000억원을 수령했다. 처분 후 한화시스템의 한화오션 지분율은 7.24%로 낮아졌다.

이번 거래 특징은 지분 처분과 동시에 PRS 계약이 체결됐다는 점이다. PRS 기준가격은 주당 12만8000원이다. 향후 매수인이 한화오션 주식을 매도할 때 매도기준금액과 정산기준금액의 차액을 정산하는 구조다. 계약기간은 1년이다.

자금 조달은 복수의 특수목적회사(SPC)를 거치는 유동화 방식으로 이뤄졌다. SPC는 한화시스템으로부터 한화오션 주식을 매입하고, 해당 주식과 한화시스템과의 PRS 계약상 권리를 기초로 유동화단기사채(ABSTB)와 사모사채를 발행했다. SPC는 PRS 수수료와 정산대금 등을 바탕으로 유동화증권 원리금을 상환하는 구조다.

유동화 채권 발행은 SPC 입장에서 리스크 분산 절차로 볼 수 있다. 유동화를 통한 자금 흐름의 시작과 끝에 한화시스템과 외부 채권 투자자가 있고 흐름 가운데 중간 다리로 SPC가 놓인 구조다.

이번 거래는 한화시스템 입장에서는 단기 유동성을 확보하는 효과가 있지만, 경제적 위험이 완전히 이전됐다고 보기는 어렵다. PRS 계약에서 파생된 이해관계자 수가 늘어나면 한화시스템의 계약 의무 이행 능력도 중요해지기 때문이다. PRS계약은 기초자산 가격이 하락하면 기업이 SPC에 기준 가격과 처분 가격 사이의 차액을 지급하고, 반대의 경우 SPC가 기업에 지급하는 구조다. 만기 정산 시 한화시스템의 지급 능력이 중요하다는 의미다.

아울러 초단기 자금 ABSTB를 주 조달원으로 삼고 있어 차환이 만기까지 지속되려면 한화시스템의 수수료 지급 능력이 핵심 평가 요소다. 채권 투자자 입장에서도 한화시스템의 현금창출력을 볼 수밖에 없다. 한화시스템은 계약기간동안 SPC에 중간 수수료를 지급하고, SPC는 수령한 수수료를 유동화증권 원리금 상환 재원으로 활용한다. 유동화 구조가 유지될 수 있는 원천은 한화시스템의 대금 지급 능력에서 나온다.

한화오션 주가 흐름도 변수다. PRS 기준가격은 주당 12만8000원인 반면, 20일 한화오션 종가는 11만500원으로 기준가격을 밑돌았다. 당장 현금 유출이 발생하는 것은 아니지만, 향후 매각 및 정산 시점의 주가 수준에 따라 한화시스템의 부담이 달라질 수 있다.

한화시스템의 신용도 변화도 유동화 구조의 안정성과 연결된다. 한국신용평가 보고서상 한화시스템이 PRS 계약상 금전지급의무를 이행하지 않거나, 유효 신용등급이 일정 수준 미만으로 하락하거나, 한화그룹 계열회사가 한화시스템 최대주주 지위를 상실하는 경우 등은 조기정산 사유가 될 수 있다. 결국 이번 유동화 구조는 SPC와 증권사를 거쳐 투자자층을 넓혔지만, 기초 체력은 한화시스템의 현금창출력에 달린 셈이다.

수주잔고 12조에도 현금흐름 악화…현금창출력 관건

방산 특수에 힘입어 한화시스템의 실적은 매년 성장하고 있다. 올해 1분기 연결 기준 매출은 8071억원으로 전년 동기 6901억원보다 늘었다. 영업이익도 343억원으로 전년 동기 336억원 대비 소폭 증가했다. 12조원에 달하는 수주잔고도 향후 미래 매출로 전환된다는 점에서 전망도 대체로 긍정적이다.

다만, 그룹 투자에서 한화시스템이 중요한 축으로 자리매김한 점은 부담이다. 차입 등으로 자금 수요를 충당하는 상황이다. 투자비용도 만만치 않다. 방산 특수에 대응하기 위해 R&D 등 자체 투자를 적극적으로 확장 중이다. 지난해 연간 연구개발비는 6978억원으로 매년 약 1000억원씩 늘어나고 있다.

연구개발비는 미래 수주 확보와 연관되는 핵심 요소라 투자를 줄이기도 어렵다. 이에 지속적인 지출 부담으로 작용할 수 있다. 연구개발비는 상용화 가능성이 높아지면 자산으로 처리할 수 있지만, 이전 단계까지 비용처리된다. 아울러 회수 불확실성 등도 존재하고 있어 현금 유출 요소가 된다.

아울러 외부 지분 투자가 대폭 늘어난 점은 향후 외부 자금 의존도를 지속시킬 수 있는 요소다. 올해 1분기에도 456억원이 종속기업과 합작법인(JV) 투자 명목으로 지출됐다. 연간으로 살펴보면, 투자액은 큰 폭으로 급증했다.

지난해 한화시스템이 종속사 등 지분 취득에 쏟은 금액은 5344억원에 달했는데, 이는 1년 사이 12배 가까이 증가했다. 지난해 미국 조선업 재건 프로젝트(MASGA) 투자 차원에서 한화시스템은 미국 법인에 5000억원 이상을 현금 출자했다.

이에 올해 1분기 단기 차입금 상환으로 단기 차입금이 순감소했지만, 전체 차입 부담은 무거워진 상태다. PRS계약을 통한 자금 조달 역시 급격히 빨라진 차입 부담 속도를 완화하기 위한 선택으로 보인다. 올 1분기만 놓고 보면 회사의 사채를 포함한 유동 차입금과 비유동 차입금 총액은 각각 5467억원, 1조 3063억원이다. 1년 전보다 각각 1455억원, 2331억원 늘어났다. 이에 휘발성 비용인 이자 지출 금액 역시 1년 사이 60억원에서 127억원으로 늘었다. 2024년 말 회사 총차입금이 3000억원 수준이었던 점을 고려하면, 차입 등 조달은 다소 부담스러운 부분이 있었던 것으로 풀이된다.

한편 올해 1분기 한화시스템은 매출 8071억원, 영업이익 343억원으로 직전연도 대비 매출(6901억원)과 영업이익(336억원)이 모두 늘었다. 다만, 운전자본이 무거워진 탓에 현금흐름은 지출 폭이 더 확대됐다. 이번 1분기 회사의 영업활동현금흐름 지출은 611억원으로 지난해 1분기(158억원 지출)보다 증가했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

실리콘투, K뷰티 수출 질주…중동 물류차질에 제동

Thu, 21 May 2026 06:23:55 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 실리콘투(257720)가 글로벌 시장에 물류창고를 설립하면서 공격적인 시장 확대에 나서고 있다. 올해는 유럽 전역과 영국 운영을 위해 폴란드에 설립한 물류창고를 추가 확장할 계획이다. 해당 지역을 중심으로 수출 성장세가 이어지는 가운데 중동 분쟁으로 인한 물류차질이 악재로 떠올랐다.

(사진=실리콘투 홈페이지)

매출, 매년 전년 대비 2배 규모로 성장

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 실리콘투는 올해 1분기 연결 기준 매출액 3466억원을 기록해 전년 동기(2457억원) 대비 41.07%(약 1009억원) 급증했다.

지난 2002년 설립 이후 반도체 유통을 전개하던 실리콘투는 지난 2012년부터 중국에서 K-뷰티 열풍이 일면서 화장품 해외 유통 사업을 시작했다. 최근 한류열풍이 다시금 확산되면서 2022년 1653억원이던 매출액은 2023년 3429억원, 2024년 6915억원을 기록하며 매년 2배에 가까운 성장세를 보였다. 지난해에 1조원을 돌파했다.

실리콘투는 글로벌 기업간거래(B2B)와 기업과 소비자간거래(B2C) 유통을 아우르는 종합 K-뷰티 유통 플랫폼 기업으로, 자사 플랫폼인 스타일코리안(StyleKorean)를 통해 전 세계 약 175개국을 대상으로 이커머스 기반 역직구(B2C Retail) 판매를 진행하고 있다. 이외에도 글로벌 유통사·리테일러·온라인 플랫폼을 대상으로 한 도매(B2B Wholesale) 수출 사업을 영위한다.

도매 사이트를 통한 공급계약 매출인 CA가 지난해 연간 매출에서 차지하는 비중은 93.39%로 절대적이다. 이 가운데 스타일코리안으로부터 발생한 매출이 3.85%, 운영과 배송대행 서비스를 통해 매출이 2.76%를 차지하고 있다. 특히 CA 매출은 지난 2023년 2720억원, 2024년 6074억원, 2025년 1조 425억원으로 급격하게 증가하면서 외형 성장을 견인했다. 올해 1분기에는 3278억원으로 직전년도 동기(2277억원) 대비 1000억원 이상 증가했다.

특히 실리콘투은 해외 법인과 물류 거점을 기반으로 한 현지화 전략 추진하고 있다. 현재 캘리포니아, 뉴저지, 폴란드, 인도네시아, 말레이시아, 두바이, 멕시코 등 전 세계 8개 지역에 물류창고를 운영 중이다. AGV(Automated Guided Vehicle) 기반의 자동화 물류 시스템을 도입한 대형 물류센터를 운영해 대량 주문과 빠른 출고, 실시간 재고 관리가 가능한 고도화된 글로벌 물류 인프라를 보유했다.

유럽 시장 확대 속 중동 지역은 '변수'

실리콘투는 최근 폴란드 내 물류센터 확장에 총력을 기울이고 있다. 업계에서는 기존 4000평(1만 3223㎡)규모의 유럽 물류센터에 2000평(6611㎡)이 추가돼 총 6000평(1만 9834㎡) 규모로 넓어지면서 물류 처리 능력이 50% 증가할 것으로 보고 있다.

수요 증가 대응 여력 또한 강화될 것으로 기대된다. 독립국가연합(CIS) 지역은 러시아를 중심으로 매출 비중이 커지며, 유럽·미국 외 추가적인 성장 축으로 작용하고 있다. 유럽은 미국에 이어 글로벌 화장품 시장에서 두번째로 많은 점유율을 차지하는데, 특히 영국을 중심으로 유럽 지역 사업 확대가 이뤄지고 있다. 최근에는 캘리포니아, 뉴저지, 두바이, 멕시코 등으로 물유류사업을 확장 중이다.

올해 1분기 말 기준으로 실리콘투의 유럽향 매출은 35.7%(1235억원)에 달했다. 지난해 동기 대비 약 2%포인트 증가했다. 이어 미국이 16.6%(575억원), 영국 9.1%(316억원), 아랍에미리트 5.2%(181억원) 순이었다. 특히 영국을 비롯한 유럽 지역에서 매출의 44.8%가 발생하고 있는 가운데 해당 지역 내 화장품 시장의 규모는 매년 확대되고 있는 추세다.

문제는 중동 시장이다. 최근 호르무즈해협이 봉쇄되면서 원자재 부담 확대는 물론 수출길이 막혔다. 미국·이란 전쟁 여파로 호르무즈 해협 안쪽에 갇혀 있던 한국 선박 26척 중 한 척이 한국 정부와 이란 당국 간 협의를 거쳐 20일 해협을 통과했지만, 나머지 25척에 대한 협의는 여전히 진행 중이다.

이승은 유안타증권 애널리스트는 "지정학적 이슈로 인해 물류 차질이 발생하면서 매출 감소가 불가피한 상황으로 판단되며, 연간 기준으로도 역성장이 예상된다"라면서도 "현재 실리콘투는 중동 지역에서 300억원(4~5개월 수준) 재고를 확보하고 있고, 물류 경로 다변화 등을 통해 대응하고 있어 영향은 점진적으로 완화될 가능성도 있다"라고 말했다.

이와 함께 고환율·고관세 상황이 지속되고 있다는 점도 향후 실적에 영향을 미치는 변수로 작용할 것으로 보인다. 고환율이 지속되는 가운데 미국 무역법 122조에 따라 지난달부터 국내 기업들은 150일간 한시적으로 10% 관세를 적용받고 있다. 향후 관세 정책의 변동됨에 따라 관련 부담도 늘어날 것으로 예상된다.

이에 <IB토마토>는 실리콘투측에 물류센터 확대를 통한 기대효과와 환헤지 대응 전략 등을 질의했지만 답변을 받을 수 없었다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

스맥, 1183억 베팅 후폭풍…유동차입금 부담 커졌다

Thu, 21 May 2026 05:54:40 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 공작기계 전문 기업 스맥(099440)이 현대위아 공작기계 사업부 인수 후 유동성 시험대에 올랐다. 지난해 현대위아(011210) 공작기계 사업부 인수에 1183억을 투입했지만 유동비율 악화와 본업 적자 전환이 나타나고 있다. 회사는 SNT그룹과 최영섭 전 대표 간 경영권 분쟁 이후 성장동력 확보를 위한 정교한 재무 전략 수립이 필요하다는 분석이다.

(사진=스맥)

유동차입금 1130억에 현금 185억···유동비율 악화

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 스맥의 3월 말 기준 유동차입금은 1130억원이다. 같은 시점 현금성자산은 185억원으로 유동차입금의 16.4% 수준이다. 1년 내 만기가 돌아오는 차입금을 자체 보유 현금만으로는 충당하기 어려운 구조다.

부채총계 역시 지난해 말 2040억원에서 3월 말 2131억원으로 4.5% 증가했다. 부채비율은 지난해 말 209%에서 3월 말 226%로 17%포인트(P) 상승했다. 유동비율은 지난해 말 142.6%에서 3월 말 136.0%으로 감소했다.

수익성도 흔들리고 있다. 스맥의 1분기 매출은 292억원으로 전년 동기(424억원) 대비 31.1% 감소했다. 판매관리비는 68억원에서 80억원으로 17.7% 늘며 영업손익은 43억원 흑자에서 48억원 적자로 돌아섰다. 순손익도 올해 1분기 51억원 손실로 전년 동기 40억원 이익에서 적자 전환했다.

영업활동 현금흐름은 여전히 마이너스다. 올해 1분기 영업활동현금흐름은 25억원 유출을 기록했다. 전년 동기 105억원 유출과 비교하면 유출 폭은 줄었지만, 본업 현금창출력이 플러스로 돌아서지는 못했다. 3월 말 현금및현금성자산은 185억원으로 지난해 말 238억원보다 53억원 감소했다.

스맥 측은 "당사는 정기적으로 재료원가·전환원가 소요금액 추정을 포함한 자금계획을 운영하고 있다"라며 "일반적으로 재무 부채 상환을 포함해 90일에 대한 예상 운영비용을 충당할 수 있는 요구불예금을 보유하고 있다"고 밝혔다.

위아공작기계 지분법손실 반영…수주잔고 현금화가 변수

스맥은 위아공작기계 인수를 성장동력 확보의 계기로 보고 있다.

스맥은 지난해 PEF 운용사 릴슨프라이빗에쿼티와 컨소시엄을 구성해 현대위아 공작기계 사업부를 약 3400억원에 인수했다. 스맥은 자회사 에이치엠티솔루션을 통해 34.8% 지분을 확보하며 1183억원을 출자했다. 자기자금 833억원에 인수금융 350억원을 더한 구조다. 인수 자금 마련을 위해 주주배정 유상증자도 추진한 것으로 알려졌다.

스맥 측은 분기보고서에서 현대위아와 디엔솔루션즈가 국내 공작기계 시장 1·2위를 다투고 있으며 이를 근거로 자사는 업계 3위에 위치하고 있는 것으로 추정된다고 밝혔다. 회사는 지난해 현대위아로부터 공작기계 사업부만 분사한 위아공작기계 지분 34.8%를 인수해 향후 업계 2위 도약을 전망한다고 설명했다.

다만 스맥의 현대위아 공작기계 사업 확대가 곧바로 매출 증가로 이어지진 않는다. 대신 연결 매출 확대보다 지분법손익 변수로 먼저 반영되고 있다.

실제로 회사는 현대위아 공작기계 사업부 인수 결정 후 자본 감소 현상이 재무제표에 반영되고 있다. 자본총계는 지난해 3월 말 1333억원에서 올해 3월 말 942억원으로 29.3%(391억원) 감소했다. 1분기 말 기준 결손금은 216억원, 기타포괄손익누계액 마이너스(-) 541억원을 기록했다. 위아공작기계의 1분기 매출은 818억원, 당기순손실은 9억9000만원이다. 스맥의 관계기업투자자산 변동 내역에는 위아공작기계 관련 지분법손실 12억5000만원이 반영됐다. 인수 시너지와 별개로 단기 실적에는 부담 요인으로 작용한 셈이다.

인수 이후 차입 부담이 커진 데다 본업 적자와 지분법손실이 동시에 반영되고 있어, 향후 수주잔고의 현금화와 차입금 상환 여부가 재무 안정성의 관건이 될 전망이다.

경영권 분쟁도 부담 요인이다. 스맥은 현 최대주주인 SNT 측과 최영섭 전 대표 및 우호지분 간 경영권 분쟁이 발생한 바 있다. 창원지방법원은 앞서 SNT 측이 스맥 경영진에 제기한 의결권 행사 금지 가처분 신청을 기각했다. 회사가 경영권 분쟁으로 성장 동력이 약해진 측면이 있는 만큼 수익성 개선을 위한 정교한 재무 전략 수립이 필요하다는 게 업계 시각이다.

<IB토마토>는 스맥 측에 올해 유동자산 현금화 계획 여부 및 SNT 측과의 사업 협력 방안 등에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

신용등급 상향 랠리 끝물…회사채 조달 부담 커진다

Thu, 21 May 2026 05:46:25 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 지난해부터 빠르게 회복된 기업 신용등급 변동 양상이 올해 상반기 정점을 찍고 하반기부터는 꺾일 것이란 평가가 나온다. 상향 변동보다는 하향 쪽으로의 압력이 커지는 상황이다. 하향 전망인 곳이 상대적으로 더 많아졌고, 업종 간 양극화 양상도 여전하기 때문이다. 기업의 조달에도 부정적인 영향을 미칠 전망이다.

(사진=연합뉴스)

신용등급 상하향배율 고점 찍어…하반기는 하향 압력 커져

21일 신한투자증권 리서치에 따르면 국내 3대 신용평가사의 신용등급 상하향배율은 지난 8일 기준 한국신용평가 3.75배, 한국기업평가(034950) 2.83배, NICE신용평가 2.11배로 나온다. 이는 신용등급과 등급 전망이 하향인 기업 수 대비 상향인 기업 수를 나타내는 지표다. 수치상 1이 기준이며 이보다 높으면 변동 양상이 상방으로 열려 있다는 뜻이다.

신용등급 변동은 고금리 여파가 잠잠해진 지난해부터 본격적으로 개선되기 시작했다. 앞서 금리가 치솟았던 2022년 이후 내리막길을 걷다가 2024년 최저점을 찍었는데, 당시 상하향배율 수준은 한국신용평가 0.43배, 한국기업평가 0.5배, NICE신용평가 0.84배였다. 3사 모두 1배를 하회했다.

지난해 신용등급 상향이 우세했던 업종은 ▲보험 ▲방산 ▲조선 ▲발전 ▲제약바이오 ▲부실채권(NPL) 등이다. 반면 하향에는 ▲건설 ▲저축은행 ▲의류 ▲석유화학 ▲게임 ▲소매유통 ▲상영관 ▲2차전지 ▲신탁 ▲비철금속 등이 있다. 상향과 하향이 공존한 곳은 ▲지주 ▲자동차부품 ▲캐피탈 ▲증권 ▲식품이다.

올해 상반기까지는 기존과 같이 등급 상향 기조가 지속될 것으로 보이나 하반기부터는 하향 우세로 전환될 가능성이 높다는 전망도 제기된다.

그동안 등급 변동 긍정적 전망이 실제 등급 상향으로 빠르게 이어진 반면 부정적 전망은 다소 보수적으로 반영됐기 때문이다. 변화가 상대적으로 적극적이진 않았다는 것이다. 긍정적 전망이 크게 줄어듦에 따라 신용평가사 세 곳의 전망 현황은 평균치 기준 긍정적 14개, 부정적 30개로 나온다.

특히 업종별로 실적과 재무 차별화가 지속되고 있는 만큼 등급 변동 역시 양극화 양상이 계속될 것으로 보인다. 지난해 등급이 오른 업종은 올해도 상향 흐름이 지속될 전망이며, 떨어진 업종은 하향 가능성이 여전할 것이란 분석이다.

하향 전망 업종에는 ▲지주 ▲자동차부품 ▲의류 ▲철강 ▲손해보험 ▲상영관 ▲2차전지 ▲저축은행 ▲신탁 등이 꼽힌다.

신용도별로는 등급 상향의 경우 AA+에서 BBB-까지 전 구간에서 변동성이 고르게 나타나는 양상이다. 올해는 특히 A+에서 AA-, AA0에서 AA+로 오르는 경우가 힘을 받고 있다. 반면 등급 하향은 A급 이하에 집중됐다. A0에서 A-로 하락 압력이 거세다.

(사진=신한투자증권 리서치)

회사채 조달에도 부정적 영향…투심도 경계심 확대 '우려'

신용등급 하향 압박이 커지면 회사채 시장에도 부정적인 영향이 고스란히 반영된다. 회사채 시장은 최근 발행 목적의 약 80%가 기발행 채권 차환이다. 시설투자와 같은 운영자금 목적 발행이 줄어든 상황이다. 그만큼 공급이 위축됐다는 뜻이다.

불안정한 국제 정세 영향으로 국내 국고채 금리가 흔들리면서 회사채 금리 역시 가파르게 상승, 최근에는 회사채 AA-급 3년물 금리가 은행의 대기업 대출금리를 넘어서기도 했다. 신용등급 변동이 하방으로 열려 있는 업종 가운데 신용도가 열위한 곳은 발행 부담이 더 커질 수 있다.

SK증권(001510) 리서치에 따르면 회사채 발행 규모는 지난해 87조원이었지만 올해 예상치는 80조원~85조원이다. 금리 상승으로 인한 조달 부담이 주요 원인으로 작용하고 있는 가운데, 특히 A등급에서 발행이 감소할 것으로 분석된다.

회사채 금리는 지난 15일 3년물 기준 AA+ 4.29%, AA0 4.33%, AA- 4.38%, A+ 4.76%, A0 5.03%, A- 5.50%, BBB+ 7.76% 등으로 확인된다. 신용 스프레드(국고채와의 금리차)는 축소 흐름을 나타내고 있지만 금리 상승 압력이 지속될 시 확대 전환이 불가피하다. 금리가 이미 높은 가운데 추가적으로 더 뛸 수 있다는 뜻이다.

윤원태 SK증권 연구원은 "하반기 크레딧 스프레드는 연말로 갈수록 확대 흐름을 보일 것으로 전망한다"라면서 "현재 회사채 AA- 3년물은 과거 스프레드 비중 대비 낮은 수준으로 추가 확대 여지가 약 15bp 내외가 남아 있다"라고 분석했다.

업황이 좋지 못한 기업이 회사채 발행에 나설 경우 투자자 수요를 끌어모으는 데 어려움이 따를 수 있다는 평가도 나온다.

김상인 신한투자증권 연구원은 "금리 급등에 투심이 위축되는 우려가 존재한다"라면서 "양호한 업황을 지닌 기업은 캐리 수요 등 자금 모집에 큰 어려움이 없을 것으로 예상되나, 업황 우려 기업은 투자자 경계심이 발현될 가능성이 있다"라고 진단했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(PEF 생존법)③고수익보다 현금회수…방어형 투자로 무게 이동

Thu, 21 May 2026 05:17:31 GMT

최근 금리 상승과 규제 강화로 차입 여건이 악화되면서 국내 사모펀드(PEF) 운용사들이 기존 바이아웃 중심 전략만으로는 기대 수익률을 확보하기 어려운 환경에 놓이고 있다. 이에 PEF들은 소수지분 투자와 메자닌 등으로 투자 방식을 넓히며 리스크를 분산하는 방향으로 빠르게 움직이고 있다. <IB토마토>는 이 같은 변화가 일시적 대응에 그칠지, 아니면 사모펀드 산업의 구조적 전환으로 이어질지 짚어보고, 투자 방식 변화가 수익률과 리스크, 인수·합병(M&A) 시장 전반에 미칠 영향을 분석한다.(편집자주)

[IB토마토 홍준표 기자] 과거 고성장기에 통했던 '하이리스크·하이리턴' 전략은 저물고, 자산을 안정적으로 지키며 확실하게 현금화하는 '방어형 투자'가 부상하고 있다. 고금리와 밸류에이션 조정, M&A 시장 침체로 투자회수(엑시트)가 지연되면서다.

이에 따라 국내 사모펀드(PEF)의 성과에 대한 평가 기준도 달라지고 있다. 과거에는 높은 내부수익률(IRR)을 따졌지만, 최근에는 투자금이 실제로 얼마나 회수됐는지를 보여주는 '납입금 대비 분배금(DPI)'이 더 중요해지는 추세다.

IRR는 투자금 납입 시점과 회수 시점, 평가가치 등을 반영해 연간으로 따진 수익률이다. 반면 DPI는 기관투자자(LP)가 펀드에 납입한 자본 대비 실제로 돌려받은 분배금 비율을 의미한다. 펀드가 장부상 높은 평가이익을 기록하더라도 매각이나 배당 등을 통해 현금이 분배되지 않으면 DPI는 개선되지 않는다.

특히 LP 입장에서는 DPI가 신규 출자 여력과 직결된다. 기존 펀드에서 회수한 자금을 다시 신규 블라인드펀드에 출자하는 구조가 일반적인 만큼, 분배금이 줄어들면 재출자 여력도 함께 약해진다. 이 때문에 최근 운용사들도 단순히 높은 평가이익을 제시하는 데 그치지 않고, 배당·일부 지분 매각·리파이낸싱·세컨더리 등 현금 회수 경로를 얼마나 구체적으로 확보했는지를 보여주는 데 주력하고 있다.

(사진=구글 생성 이미지)

IRR보다 DPI 보는 LP…분배금 가뭄에 재출자 여력 약화

삼성증권(016360) 리서치센터는 올해 초 발간한 보고서에서 글로벌 PE 시장이 2023년부터 엑시트 병목 현상에 직면했다고 분석했다. 2025년 딜과 엑시트가 회복 조짐을 보였지만 소수 ‘A급’ 메가딜 중심의 양극화가 나타났다는 설명이다. 특히 중소형 딜은 여전히 적체돼 LP에 지급되는 분배금에 영향을 주고 있다고 분석했다.

분배금 가뭄은 숫자로 확인된다. 실제로 블룸버그가 MSCI 데이터를 통해 공개한 차트에 따르면, 2022~2025년 글로벌 바이아웃 펀드의 연간 배분금은 순자산가치(NAV) 대비 11% 수준으로 하락했다. 이는 글로벌 금융위기 직후인 2009~2010년 수준(약 8~12%)으로, 16년 만에 최저 수준에 근접했다. 2008년 금융위기 직전 PE의 황금기로 불리던 2007년 당시엔 약 38%, 저금리와 유동성 확장기가 이어졌던 2014~2016년엔 26~30%, 2021년엔 코로나 사태 이후 자산가격이 급등하면서 32% 수준까지 올랐던 것과 비교하면 LP 손에 실제로 돌아가는 현금은 과거에 비해 부족한 상황이다.

삼성증권 리서치센터도 지난해 말 기준 DPI는 15%로, 장기 평균인 25.2%를 여전히 크게 밑돌았다고 분석했다. 2025년부터 분배금이 출자금을 웃돌며 PE 시장이 회복 초기 국면에 들어섰지만, LP들이 체감하는 현금 회수 수준은 과거 평균에 미치지 못하고 있다는 것이다.

리파이낸싱으로 '버티기'…인수금융 확대 이면에는 기존 대출 만기 연장

이 때문에 PEF 운용 전략은 바이아웃으로 대표되는 '하이리스크·하이리턴' 전략보다 회수 가능성을 높이는 방어형 구조로 이동하고 있다. 인수금융 시장이 차츰 회복세를 보이고 있지만, 이마저도 신규 바이아웃보다 기존 대출 금리를 낮추거나 만기를 연장하는 리파이낸싱 비중이 더 많이 늘어나고 있다.

올해 초 하나금융연구소가 발표한 경제 분석 리포트에 따르면 2025년 국내 금융사의 인수금융 주선시장 규모는 약 35조원으로 집계되면서 사상 최대 수준에 근접했다. 다만 신규 바이아웃보다는 리파이낸싱 성격이 강했다. 지난해 EQT파트너스의 SK쉴더스(3.3조원), 한앤컴퍼니의 쌍용C&E(1.7조원)와 H라인해운(1.25조원), IMM PE의 에어퍼스트(1.05조원) 등 시장의 대형 자금줄이 기존 대출의 만기 연장과 금리 인하 거래에 집중됐다.

인수금융 리파이낸싱은 위탁운용사(GP) 입장에서 포트폴리오 기업의 이자 부담을 낮추고 만기 구조를 연장해 엑시트 시점을 확보하는 방어 수단에 가깝다. 시장 규모는 커졌지만, 성격은 신규 투자 확대보다 보유 자산 관리와 회수 시점 조정에 무게가 실린 셈이다.

DPI 방어 위한 컨티뉴에이션 펀드·세컨더리 거래 활성화

컨티뉴에이션 펀드와 세컨더리 거래가 확대되는 것도 같은 흐름이다. 기존 펀드가 보유한 우량 자산을 새 펀드로 옮기면 기존 LP에는 유동성을 제공하고, GP는 해당 자산을 더 오래 보유하며 추가 가치 상승을 노릴 수 있다. 전통적인 M&A와 IPO만으로 회수가 어려워지자 세컨더리가 PE 시장의 유동성 공급 장치로 커지고 있는 셈이다. 글로벌 투자은행 제프리스에 따르면 2025년 글로벌 세컨더리 거래 규모는 2400억달러로 전년 대비 48% 증가하며 역대 최대치를 기록했다.

삼성증권 리서치센터는 "바이아웃 펀드는 역사적으로 공개 상장주식 시장을 상회하는 수익률을 보여왔지만, 2025년 모든 사모 전략이 상장 주식시장 성과를 하회했다"라며 "LP들은 출자 여력이 제한되면서 자금 배분에 더욱 신중해졌고, 이로 인해 자금 모집은 대형펀드로 집중하는 현상이 나타나고 있다"고 진단했다.

그러면서 "컨티뉴에이션 펀드는 2025년 세컨더리 시장의 거래와 자금 모집을 사상 최대 수준으로 끌어올린 주역"이라며 "PE 시장이 성숙하면서 세컨더리 및 컨티뉴에이션 펀드는 일시적 대안이 아닌 상시 인프라로 정착하고 있는데, 최종 IRR 보다 주기적인 DPI를 중시하는 방향으로 시장이 형성되고 있기 때문"이라고 분석했다.

한 대형 사모펀드 업계 관계자도 <IB토마토>에 "LP들이 보는 기준이 IRR에서 DPI로 옮겨가면서 운용사들도 무리한 고수익 전략보다 현금 회수 가능성이 높은 구조를 선호하고 있다"라며 "앞으로는 연 20% 이상을 노리는 공격적 바이아웃보다 연 10~15% 수준의 안정적 중수익을 목표로 하는 사모신용, 소수지분, 메자닌 전략이 수익률 방어의 핵심이 되고 있다"고 전했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

신성이엔지, 클린룸 수주잔고 '쑥'…현금화가 턴어라운드 가른다

Thu, 21 May 2026 05:13:35 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 반도체 경기 호황에 힘입어 신성이엔지(011930)의 클린룸 수주 잔고가 크게 늘었다. 올 1분기에만 우량 고객사 중심의 대형 신규 수주를 잇따라 따내며 질적 개선은 물론이고 대금 회수 리스크도 낮췄다. 매출채권과 공사미수금이 단기간에 늘어난 가운데 차입 부담도 여전해, 향후 실적 반전의 관건은 수주잔고가 매출과 현금으로 전환되느냐에 달려 있다.

신성이엔지 사옥. (사진=IB토마토)

신성이엔지, 반도체 호황에 클린룸 수주 확대

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 신성이엔지의 연결 기준 클린환경(CE) 수주 잔고는 2935억원으로 전년(1958억원) 대비 49.9% 급증했다. CE 사업부는 반도체와 디스플레이 공정에 필수적인 미세먼지 제어 공간인 '클린룸'과 이차전지(전기차 배터리) 제조에 필요한 초제습 공간인 '드라이룸' 설비 시공을 담당하고 있다.

올해 반도체 슈퍼사이클이 도래함에 따라 클린룸 설비 수요가 늘며 올들어 50억원 이상의 신규 수주 4건을 따냈다. 시간 순서대로 ▲3월 앰코테크놀로지코리아 송도 공장 클린룸 공사(94억7800만원) ▲3월 코리아써키트 P1B 공장 MSF 클린룸 구축 공사(121억6000만원) ▲3월 삼성물산 시스템실링 공사(151억9700만원) ▲5월 샘씨엔에스 클린룸 증설공사(50억7000만원)다.

신규 수주 계약금 총액은 418억9500만원이다. 삼성물산과 앰코테크놀로지코리아 공사는 내년 2~3월 공사 만료로 월 1회 기성금 지급 조건이 담겼다. 나머지는 연내 계약 종료로 계약금과 중도금, 잔금을 나누어 지급한다. 올해 종료되는 수주 계약 총액과 월별 기성금을 받는 나머지 두 공사의 진행 속도(80~90%)를 고려했을 때, 올해 반영될 것으로 예상되는 매출액은 약 350억원으로 추산된다.

CE 사업 부문의 주요 매출처는 삼성물산(000830)과 삼성전자(005930)다. 올해 1분기 기준 전체 매출액 중 각 사가 차지하는 비중은 각각 19%, 13%이다. 그외 반도체·디스플레이 고객사 포트폴리오는 동우화인켐, FCT, 앰코테크놀로지, 코리아써키트 등 다양하다. 아울러 해외법인 11개국을 기반으로 이차전지·데이터센터·바이오 분야의 국외 고객사들도 신규 확보하고 있다.

대금 회수 리스크 줄여 수주잔고 '질적 개선'

기존에 수주한 계약 건들도 원활하게 대금 회수가 이뤄지고 있다. 올해 1분기 기준 매출액 대비 5% 이상인 클린룸 공사 수주 계약은 총 15건 중 10건이 진행률 90% 이상을 달성했다. 공사 미수금 총액은 352억원으로 전년(147억원) 대비 139.5% 증가했다. 공시일 기준으로 공사 기한이 지났음에도 미수금이 남아 있는 클린룸 공사 계약 건은 한 건에 불과하다. 공사 미수금 대손충당금은 1523만원으로 지난해 동기 12억5853억원에서 대폭 줄었다. 대손충당금 설정률은 0.04%로 상당히 낮다. 이는 회사가 해당 미수금의 회수 가능성을 높게 보고 있다는 의미다.

신성이엔지 관계자는 <IB토마토>에 "대손충당금 설정률이 낮은 이유는 신규 발생 채권의 대다수가 삼성물산·삼성전자·SK하이닉스 등 신용도가 높은 거래처 비중이 커서 가중평균 신용리스크가 낮게 산정됐기 때문"이라고 설명했다.

매출채권 회수도 활발히 이뤄지고 있다. 매출채권은 올 1분기 기준 1521억원으로 전년 말(1085억원) 대비 40.2% 늘어났지만, 매출채권 대손 충당금 설정률은 6.5%로 지난해 말(8.8%) 대비 하락했다. 매출채권도 대부분 1년 안에 회수 가능하다. 1분기 말 기준 1년 이하로 회수할 수 있는 매출채권은 총 1691억원으로 전체 채권 중 87%다.

올 하반기엔 삼성전자와 SK하이닉스 등 주요 협력사들의 대형 반도체 시설 투자가 이어지는 만큼 안정적인 수주 확보가 가능할 것으로 전망된다. 삼성전자 평택 5공장(P5) 공사가 올 하반기에 진행되고, SK하이닉스 역시 충북 청주와 미국 인디애나 공장 (클린룸) 입찰을 진행할 계획이다. 또, 바이오·데이터센터 향 클린룸 신규 수주를 통한 실적 확대도 기대되고 있다.

증권가에선 올해 신성이엔지 클린룸 사업부가 매출 6200억원을 올릴 것으로 전망하고 있다. 특히 올 하반기에 주요 고객사들의 신규 사업들이 집중돼 있어, 내년에는 전년보다 높은 7100억원의 매출이 반영될 것으로 기대하고 있다.

차입 부담 여전…턴어라운드는 본업 현금흐름에 달려

신성이엔지는 그간 반도체 업황 악화로 실적 부진에 빠져있었다. 지난해 매출과 영업이익은 5675억원, 13억원으로 전년 대비 2.6%, 74.3% 감소했다. 올해 1분기는 신규 수주가 늘며 매출은 증가했지만 영업이익은 적자를 지속했다.

단기 차입금이 늘며 재무 안정성은 후퇴했다. 부채비율은 지난해 말 157.5%에서 188.1%로 상승했다. 현금이 돌지 않으면서 유동성도 악화했다. 유동비율은 98.4%로 100% 미만을 유지했고, 영업활동현금흐름은 36억원 마이너스로 적자 상태를 지속했다.

이자 부담도 적지 않다. 올해 1분기 신성이엔지의 이자비용은 21억원이다. 영업손실이 발생하면서 이자보상배율은 음수로 돌아섰다. 이자보상배율이 1배를 밑돈다는 것은 영업이익만으로 이자비용을 감당하지 못한다는 뜻이다. 결국 신성이엔지의 재무구조 개선 여부는 신규 수주 확대보다 수주잔고의 매출 인식, 공사미수금 회수, 본업 현금흐름 개선에 달려 있다는 평가.

시장에서는 하반기 반도체 설비투자 확대가 신성이엔지의 실적 개선을 이끌 수 있다는 전망도 나온다.

에프앤가이드에 따르면 신성이엔지의 올해 연간 매출은 7240억원으로 전년 대비 27.6% 늘어날 것으로 예측된다. 또 연간 영업이익은 13억원에서 214억원으로 증가할 것으로 전망된다.

김학준 키움증권 애널리스트는 분석 리포트에서 "신성이엔지 클린룸은 현재 국내외 반도체 시장 호황에 힘입어 기존에 지연되던 공사들이 속도를 빠르게 앞당기고 있어 이에 따른 실적 개선세가 이어질 것"이라면서 "올해는 차기 예정된 공사들도 빠르게 진행될 것으로 예상된다"라고 분석했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(크레딧시그널)동화기업, 점유율 지켰지만 차입금 1조 돌파

Thu, 21 May 2026 05:04:40 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 동화기업(025900)이 국내 목재보드 시장 내 견고한 점유율을 유지하고 있음에도, 건설경기 침체와 전기차 시장 둔화가 겹치며 수익성과 재무안정성이 흔들리고 있다. 해외 공장 투자와 관계사 지원으로 차입금 규모가 빠르게 불어난 가운데, 본업 현금창출력까지 약화돼 재무 부담이 커졌다. 다만 업계에서는 강화마루 등 주력 사업의 시장 지배력과 반덤핑 관세 효과 등을 감안하면 중장기적으로는 실적 회복 가능성이 있다는 평가가 나온다.

동화기업 브로슈어 사진 일부 (사진=동화기업)

21일 나이스신용평가에 따르면 동화기업의 연결 기준 매출액은 2022년 1조 1004억원에서 2023년 9632억원, 2024년 9180억원, 2025년 8296억원으로 감소세가 이어지며 둔화 흐름이 뚜렷한 것으로 집계됐다. 같은 기간 수익성 역시 빠르게 악화됐다. 당기순이익은 2022년 433억원을 기록했지만 2023년 1084억원 적자로 전환됐고, 2025년에도 559억원 순손실을 기록했다.

영업수익성을 나타내는 EBIT(이자·세금 차감 전 영업이익)/매출액 비율 역시 2022년 6.6%에서 2023년 -1.7%로 급락한 뒤 2025년에도 -1.7% 수준에 머물렀다. EBITDA(감가상각비 차감 전 영업이익)도 같은 기간 1417억원에서 484억원으로 줄어들며 현금창출력이 약화된 모습이다.

(표=나이스신용평가)

동화기업은 국내 목재보드와 화학소재 시장에서 높은 점유율을 기반으로 안정적인 사업 기반을 확보하고 있는 기업이다. 2026년 3월 말 기준 중밀도섬유판(MDF) 시장점유율은 28.8%, 파티클보드(PB)는 48%, 강화마루는 45.7%로 각각 국내 1~2위 수준의 경쟁력을 유지하고 있다. 업계에서는 이 같은 시장지위가 장기간 축적된 생산 노하우와 유통망, 고객 기반에서 비롯된 것으로 보고 있다.

최근에는 공격적인 투자 기조가 이어지면서 재무 부담아 빠르게 커지고 있다. 동화기업은 2019년 이후 사업 확장 과정에서 영업현금흐름을 웃도는 규모의 설비투자를 지속해왔다. 과거에는 자체 이익창출력으로 상당 부분을 감당했지만, 2022년 이후 건설·전기차 등 전방산업 부진으로 수익성이 악화되면서 상황이 달라졌다. 해외 공장 투자와 관계기업 지분 투자까지 겹치며 총차입금은 2026년 3월 말 기준 1조 478억원으로 늘었다.

회사의 총차입금 규모는 지난 2022년 7232억원에서 2023년 8133억원, 2024년 9596억원, 2025년에는 처음으로 1조원을 넘어섰다. 부채비율 역시 2022년 139.3%에서 2025년 157.9%, 올해 1분기 162.6%로 상승했다. 문제는 잉여현금흐름도 최근 3년 연속 마이너스를 기록하며 투자와 차입 부담이 이어지는 모습이다. 업계에서는 전방산업 회복이 지연되고 있는 만큼 단기간 내 차입 부담이 빠르게 완화되기는 쉽지 않을 것으로 보고 있다.

계열 지원 부담 역시 재무구조 개선의 제약 요인으로 꼽힌다. 동화기업은 최근 몇 년간 관계사 지원에 상당한 자금을 투입했다. 2023년 관계기업 엠파크의 몽베르CC 인수 과정에서 약 1000억원 규모 유상증자에 참여하고 400억원을 대여한 데 이어, 2024년과 2025년에도 각각 800억원, 600억원 규모 추가 증자에 참여했다. 지난해에는 모회사 동화인터내셔날(DWI)로부터 말레이시아 법인 지분을 약 303억원에 인수하기도 했다. 현재 DWI와 엠파크 등에 제공한 지급보증 규모는 약 1633억원, 관계사 대여금은 741억원 수준이다.

업계에서는 동화기업의 중장기 회복 가능성을 완전히 낮게 보지는 않는다. MDF(중밀도섬유판)·PB(파티클보드)·강화마루 등 주력 제품군에서 여전히 국내 최상위권 시장지위를 유지하고 있는 데다, 장기간 구축한 생산·유통 기반 역시 경쟁사 대비 강점으로 꼽히기 때문이다. 여기에 국내와 베트남 시장에서 반덤핑 관세 부과 효과가 점진적으로 반영될 경우 판가 인상과 수익성 회복 가능성도 남아 있다는 평가다.

최영록 나이스신용평가 연구윈원은 "그럼에도 전방산업 업황 회복 속도가 더딘 상황인 만큼, 실제 실적 반등 여부는 원가 절감 효과와 차입 부담 축소가 얼마나 병행되느냐에 판가름 날 것으로 보인다"라고 분석했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(총수와 이사회)③총수 책임경영 고수…상법 개정에 검증대 선다

Thu, 21 May 2026 04:59:47 GMT

상법 개정으로 이사의 충실의무 대상이 기존 '회사'에서 '주주'로 확대되면서 국내 대기업 이사회에도 변화의 조짐이 나타나고 있다. 과거에는 총수가 이사회 의장을 겸임하며 경영과 주요 의사결정을 직접 주도하는 구조가 일반적이었다면, 최근에는 총수와 이사회 의장을 분리해 견제와 감시 기능을 강화하려는 흐름이 확산되고 있다. 반면 일부 그룹은 여전히 총수 중심의 책임경영 체제를 유지하며 기존 지배구조를 이어가고 있다. 이에 <IB토마토>는 상법 개정 이후 달라지고 있는 총수와 이사회 간 권한 구조, 책임 범위, 그리고 새롭게 요구되는 이사회의 역할을 짚어보고자 한다.(편집자주)

(사진=현대차그룹)

[IB토마토 김규리 기자] 상법 개정 이후 국내 주요 그룹들이 총수와 이사회 의장을 분리하며 이사회 독립성을 강화하는 흐름을 보이는 가운데 현대차(005380)그룹을 비롯해 두산(000150), GS(078930), 효성(004800) 등 일부 그룹은 여전히 총수 중심 책임경영 체제를 유지하고 있다. 총수가 직접 이사회 내부에서 주요 투자와 경영 전략을 주도하는 식이다. 대규모 미래 투자와 사업 재편이 이어지는 상황에서 신속한 의사결정과 책임 명확성을 강조하는 전략으로 풀이된다. 다만 상법 개정으로 이사의 충실의무가 회사뿐 아니라 주주까지 확대되면서 이 같은 구조를 바라보는 시장의 시선도 달라지고 있다. 과거에는 빠른 투자 판단과 책임경영이 장점으로 부각됐다면, 앞으로는 의사결정 과정의 절차적 정당성, 소수주주 보호, 이사회 견제 기능이 함께 검증 대상에 오를 가능성이 커졌다.

정의선 현대차 회장, 의장 겸임…미래차 투자 속도전

20일 재계에 따르면 정의선 현대차그룹 회장은 현대차 대표이자 이사회 의장을 겸임하고 있다. 지난 2020년 수석부회장 시절 처음 이사회 의장직에 오른 이후 현재까지 의장직을 유지 중이다. 삼성, SK(003600), LG(003550) 등 국내 4대 그룹들이 사외이사 의장 체제로 잇따라 전환하는 흐름 속에서 총수가 직접 이사회 의장을 맡고 있는 사례는 현대차가 유일하다.

현대차가 이 같은 구조를 유지하는 배경에는 그룹이 처한 사업 환경이 자리한다. 글로벌 완성차 시장이 전동화와 소프트웨어 중심 자동차(SDV) 경쟁 체제로 빠르게 재편되면서 대규모 투자와 전략 결정 속도가 어느 때보다 중요해졌기 때문이다. 결국 대규모 비용이 투입되는 프로젝트성 투자가 동시에 진행되는 상황에서 총수 중심 의사결정 구조가 투자 속도와 전략 방향성 측면에서 효과적이라는 판단이 반영된 것으로 보인다.

특히 지난해 도널드 트럼프 정부가 대미 관세 정책을 강화했을 당시 정 회장이 직접 210억달러(약 31조 9000억원) 규모의 대미 투자 계획을 진두지휘하는 등 주요 국면마다 빠른 결정을 내린 점도 총수 중심 책임경영 체제의 속도를 보여줬다.

현대차 측은 <IB토마토>에 "급변하는 자동차 산업과 경영 환경에 효율적이고 신속하게 대응하고, 책임경영을 실천하기 위하여 (정의선 회장이) 이사회 의장을 겸직하고 있다"면서 "다각화되는 당사의 사업 영역을 두루 고려하면서 의사결정을 수행하기 위해서는 사업 전반에 전문성을 가진 대표가 이사회 의장을 겸직하는 것이 의사결정의 효율성을 제고할 수 있다는 점도 고려했다"고 설명했다.

문성 법무법인 율촌 변호사는 <IB토마토>에 "총수가 이사회 내부에서 직접 의사결정을 주도하는 구조는 투자 판단 속도와 책임 소재가 명확하다는 장점이 있다"라며 "반면 이사회가 경영진 견제 기능보다 추인 기구로 흐를 수 있다는 우려도 함께 존재한다"라고 말했다.

GS·두산·효성도 대표이사 중심…상법 개정 후 부담 커져

총수 중심 이사회 구조를 유지하는 그룹은 현대차뿐만이 아니다. 허태수 GS그룹 회장은 2020년 취임 이후 지주사 GS 대표와 이사회 의장직을 함께 맡고 있다. 박정원 두산그룹 회장 역시 2016년부터 10년 동안 두산 대표와 이사회 의장을 겸임 중이다. 두산그룹은 지주뿐 아니라 두산에너빌리티(박지원 대표)와 두산로보틱스(박인원 대표) 등 주요 계열사에서도 오너 일가가 이사회 의장을 맡는 구조를 유지하고 있다. 조현준 효성그룹 회장 역시 효성 대표와 이사회 의장을 겸임하며 총수 중심 이사회 체제를 이어가고 있다.

두산 측은 "박정원 회장은 1985년 두산산업 입사 이후 소비재 중심 사업 구조를 ISB 중심으로 전환하는 데 주도적인 역할을 해왔다"라며 "2016년부터 대표이사와 이사회 의장을 맡아 그룹 신성장동력 확보를 이끌고 있다"라고 설명하기도 했다.

그러나 강화된 상법 개정 영향으로 총수가 직접 이사회 내부에 있는 기업들에 더 큰 부담으로 작용할 수 있다는 분석도 나온다. 과거에는 총수 중심 의사결정이 빠른 투자와 위기 대응 측면에서 강점으로 평가됐으나, 앞으로는 절차적 정당성과 소수주주 보호 논란이 동시에 부각될 가능성이 커졌기 때문이다.

실제 현대차도 이사회 독립성 우려를 의식해 지난해 선임사외이사 제도를 도입했다. 선임사외이사는 사외이사만 참여하는 회의를 소집·주재하고, 경영진에 주요 현안 보고와 자료 제출을 요청할 수 있다. 비금융권 기업에는 의무 사항이 아니지만, 대표이사와 이사회 의장이 분리되지 않은 구조에서 사외이사들의 독립적 논의를 보완하는 장치로 볼 수 있다.

재계 일각에서는 대규모 장기 투자가 필요한 산업일수록 총수 중심 리더십이 불가피하다는 시각도 있다. 반도체, 전기차, 방산, 조선, AI 등은 투자 규모가 크고 의사결정 지연에 따른 기회비용도 크기 때문이다. 그러나 상법 개정 이후에는 속도만으로 이사회 구조를 설명하기 어려워졌다. 빠른 의사결정과 함께 주주 이익을 어떻게 검토했는지, 사외이사가 실질적으로 어떤 견제 역할을 했는지 함께 입증돼야 한다.

재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "최근 상법 개정 흐름은 이사회 독립성과 주주 보호를 강화하는 방향으로 가고 있지만 글로벌 산업 경쟁이 치열해지는 상황에서 대규모 투자 판단은 결국 총수 중심으로 이뤄질 수밖에 없는 측면도 있다"라며 "향후에는 총수 리더십과 이사회 견제 기능 사이 균형을 어떻게 맞출지가 핵심 과제가 될 것"이라고 말했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com