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(합정역 7번출구)폐업 줄었다는데…골목 자영업은 왜 더 힘들까

Thu, 16 Jul 2026 12:15:00 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 자영업이 우리 경제의 버팀목이라는 말은 이제 익숙합니다. 하지만 골목을 조금만 둘러봐도 문을 닫은 가게와 새로 들어선 점포를 쉽게 찾아볼 수 있습니다. 체감상 자영업 경기는 여전히 차갑지만, 최근 정부가 발표한 통계를 보면 지난해 폐업 사업자 수와 폐업률은 오히려 감소한 것으로 나타났습니다. 숫자는 개선됐는데 현장의 분위기는 왜 다를까요. 지금 자영업 시장에서는 겉으로 드러나는 통계와 실제 체감 경기 사이의 간극이 점점 커지고 있습니다.

실제 중소벤처기업부에 따르면 지난해 폐업 사업자는 97만6000개로 전년보다 3만2000개 감소했고, 전체 폐업률도 8.64%로 낮아졌습니다.

그러나 이를 업종별로 들여다보면 상황은 달라집니다. 제조업과 도·소매업, 음식·숙박업, 서비스업 등 소상공인이 집중된 6대 업종의 폐업률은 11.08%로 전체 평균을 크게 웃돌았습니다. 전체 폐업 사업자 가운데 약 75만개가 이들 업종에 집중됐다는 점을 감안하면 자영업자들의 어려움은 여전히 현재 진행형인 셈입니다.

폐업 과정 역시 녹록지 않습니다. 폐업을 결정한 사업자의 절반 이상은 이미 부채를 안고 있었으며 평균 부채 규모는 8000만원을 넘었습니다. 사업자 등록 말소까지는 평균 7개월 이상이 걸렸고, 철거와 원상복구 비용 등 폐업 비용도 1000만원을 웃돌았습니다. 정부는 철거비 지원 확대와 재취업·재창업 지원을 강화하고 있지만, 비용 상승으로 수익성이 악화되는 근본적인 문제를 해결하기에는 한계가 있다는 지적도 나옵니다.

결국 지금의 자영업 위기는 단순히 폐업자 수로 설명하기 어렵습니다. 전체 통계는 개선되고 있지만 그 이면에서는 영세 자영업자와 골목 상권의 어려움이 계속 누적되고 있기 때문입니다. 손님이 줄어드는 문제를 넘어, 매출이 늘어도 이익이 남지 않는 구조가 고착화되면서 자영업의 생존 환경은 더욱 악화되고 있습니다. 숫자로는 보이지 않는 골목 경제의 현실을 함께 들여다봐야 하는 이유입니다.

※<합정역 7번출구>는 IB토마토 기자들이 직접 만드는 콘텐츠입니다. 인물, 경제, 엔터테인먼트, 경제사 등 다양한 분야의 흥미로운 이야기를 전해드립니다. 이 콘텐츠는 IB토마토 유튜브 채널을 통해 만나보실 수 있습니다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(공시톺아보기)'주식소각 10%' 공시…왜 매매거래 정지될까

Thu, 16 Jul 2026 07:38:17 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 상장사가 장중 갑자기 매매거래가 정지되면 투자자들은 대개 악재부터 떠올린다. 하지만 모든 거래정지가 부실이나 상장폐지 위험을 의미하는 것은 아니다. 대표적으로 '주식소각 10% 이상' 공시를 앞두고 이뤄지는 거래정지는 투자자 보호와 시장의 공정한 가격 형성을 위한 제도적 장치 중 하나다. 특히 유가증권시장 공시규정 제40조에 따라 투자 판단에 중대한 영향을 미칠 수 있는 공시가 예정된 경우 일시적으로 거래를 멈춰 모든 투자자가 동일한 정보를 확인한 뒤 거래하도록 하는 것이 핵심 취지다.

(사진=신세계푸드)

16일 한국거래소에 따르면 신세계푸드(031440)는 이날 오후 2시 28분부터 2시 58분까지 30분간 매매거래가 정지됐다. 거래소는 정지 사유를 '주식소각 10% 이상'이라고 공시했으며, 근거 규정으로 유가증권시장 공시규정 제40조를 제시했다.

(출처=금융감독원 전자공시시스템)

동시에 신세계푸드는 발행주식의 21.6%(83만 7140주)에 해당하는 자기주식 전량을 오는 21일에 소각한다고 함께 공시했다. 소각이 완료되면 발행주식 수는 303만 5340주로 감소하지만, 이미 취득한 자기주식을 소각하는 방식이어서 자본금은 줄어들지 않는다.

유가증권시장 공시규정 제40조는 거래소가 투자자의 투자판단에 중대한 영향을 미칠 수 있는 중요 공시가 발표될 경우 해당 종목의 매매거래를 일시적으로 정지할 수 있도록 규정하고 있다. 특히 주요 경영사항이나 자본정책처럼 공시 직후 주가 변동성이 크게 확대될 가능성이 있는 사안이 대상이다. 이는 일부 투자자만 먼저 정보를 입수해 거래하는 상황을 막고 모든 시장 참여자가 같은 정보를 바탕으로 투자 결정을 내릴 수 있도록 하기 위한 장치다.

일반적으로 발행주식의 10% 이상이 소각되면 회사의 자본구조 뿐 아니라 주당순이익(EPS), 주당순자산(BPS), 유통주식 수 등 기업가치를 평가하는 주요 지표에도 변화가 발생할 수 있기 때문이다. 거래소가 유가증권시장 공시규정 제40조를 통해 이를 별도의 매매거래 정지 대상으로 관리하는 것도 공시 직후 주가에 미치는 영향이 상당하다고 판단하기 때문이다.

다만 이번 소각은 일반적인 주주환원 정책과는 성격이 다르다. 기업이 시장에서 자기주식을 새롭게 매입해 주주가치를 높이기 위해 소각하는 것이 아니라, 사업 재편 과정에서 취득한 자기주식을 정리하는 절차에 가깝다. 공시에 따르면 소각 대상 주식은 이마트와의 포괄적 주식교환 과정에서 반대주주의 주식매수청구권 행사로 취득한 물량과 과거 급식사업부 영업양도, 신세계SVN 합병 과정에서 확보한 자기주식으로 구성됐다.

이번 공시는 '자사주 소각'이라는 형식을 띠고 있지만, 실질적으로는 이마트의 완전자회사 편입과 상장폐지를 앞둔 지배구조 개편의 후속 절차라는 의미가 크다. 오는 23일 포괄적 주식교환이 완료되면 신세계푸드는 이마트 100% 자회사로 편입된 이후 상장폐지 절차를 밟게 된다. 거래소가 유가증권시장 공시규정 제40조를 적용해 매매거래를 일시 정지한 것도 이처럼 발행주식의 20%가 넘는 대규모 소각과 상장 구조 변화가 투자 판단에 중대한 영향을 미칠 수 있다고 판단했기 때문이다.

거래정지 시간이 30분으로 규정된 것은 거래소는 중요 공시가 시장에 공개된 이후 투자자들이 내용을 확인할 최소한의 시간을 확보하도록 한 뒤 거래를 재개하기 위해서다. 정보가 공개되는 즉시 거래를 이어갈 경우 공시 내용을 먼저 확인한 일부 투자자와 그렇지 못한 투자자 간 정보 비대칭이 발생할 수 있다.

한편, 이번 공시에는 파생상품에 대한 조치도 함께 포함됐다. 신세계푸드 주식의 선물·옵션이 상장돼 있을 경우 해당 파생상품 역시 동시에 거래가 정지된다. 현물시장만 거래를 멈추고 파생상품 거래를 허용하면 정보 격차를 이용한 차익거래가 가능해질 우려가 있다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

주가 낮춰 상속세 줄인다?…'주가누르기 방지법'에 코스닥 긴장

Thu, 16 Jul 2026 06:30:54 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 낮은 주가를 활용해 상속·증여세 부담을 줄여온 오너기업의 승계 관행에 제동이 걸릴 전망이다. 상장주식 평가방식을 손질하는 상속세및증여세법 개정안과 저평가 기업에 기업가치 제고계획 공시를 의무화하는 자본시장법 개정안이 동시에 추진되면서다. 주가를 낮게 유지할수록 세 부담이 줄어드는 구조를 바꾸고, 저평가 상태를 방치한 기업에는 주주환원과 기업가치 개선 계획을 요구하겠다는 취지다. 오너기업 비중이 높은 코스닥 상장사들도 승계와 지배구조 개편 전략을 다시 짜야 할 가능성이 커졌다.

(사진=한국거래소)

주가누르기 방지법 논의 지속

16일 투자은행(IB) 업계에 따르면 주가누르기 방지법은 상장사의 지배주주 등이 낮은 주가나 저평가 상태를 방치·활용할 유인을 줄이는 게 목적이다. PBR는 주가가 회사 순자산가치 대비 어느 수준인지 보여주는 지표다. 1배를 밑돌면 시가총액이 장부상 순자산가치에 못 미친다는 의미다.

현행 상속세및증여세법은 상속개시일 또는 증여일 전후 각 2개월간 평균 주가를 기준으로 세금을 산정하기 때문에 주가가 낮을수록 세 부담이 줄어드는 구조다. 정치권은 이 같은 제도가 일부 최대주주의 저평가 유인을 키웠다고 보고 제도 손질에 나섰다.

법안 핵심은 상속·증여세 평가 기준을 바꾸는 데 있다. 이소영 의원(더불어민주당)이 발의한 이 법안은 상장주식 시세가 1주당 순자산가치의 80%에 못 미치면 비상장주식 평가방법에 준해 자산가치와 수익가치를 반영해 평가하고, 평가액 하한을 순자산가치의 80%로 두도록 했다. 저평가 상태를 유지해 상속·증여세를 낮추려는 유인을 줄이려는 취지다.

상속세 개편과 함께 저평가 기업에 대한 공시 의무도 강화하는 방안이 추진되고 있다. 김현정 의원(더불어민주당)은 PBR가 2개 사업연도 이상 연속 1배 미만인 상장사에 배당가능이익 처분과 자기주식 취득·소각 등을 담은 기업가치 제고계획서 공시를 의무화하는 자본시장법 개정안을 발의했다. 계획서를 내지 않으면 1억원 이하의 과태료가 부과될 수 있다. 안도걸 의원안(더불어민주당)은 최근 3개 사업연도 평균 자기자본이익률(ROE) 8% 미만 요건을 더해 자본효율성이 낮은 기업 중심으로 공시의무를 부과하자는 법안을 냈다.

입법 논의와 별개로 거래소의 저평가 기업 관리도 강화되고 있다. 한국거래소는 지난 1일 코스피·코스닥 시장 상장규정을 일부 개정하고, 2일부터 PBR이 2개 반기 연속 업종별 하위 20% 이내인 기업을 저PBR 기업으로 선정·공표할 수 있는 근거를 마련했다. 거래소는 종목명에 '저PBR' 표시를 부여하되, 기업가치 제고계획을 공시한 기업은 일정 기간 표시를 면제하는 방안을 추진하고 있다.

저PBR 코스닥도 영향권…승계·지배구조 전략 변화 불가피

이소영 의원안에 대한 국회 검토보고에 따르면 개정안 기준인 PBR 0.8배 미만 상장사는 지난해 10월 기준 코스피·코스닥을 합쳐 2521곳 중 1053곳(41.8%)으로 집계됐다. 이 중 저PBR 코스닥 종목에도 적지 않은 정책 여파가 미칠 가능성이 있다는 분석이 나온다.

이재명 대통령이 코스닥 상장사의 교환사채(EB) 발행 구조와 관련한 주가누르기 의혹을 공개적으로 언급한 점도 이 같은 관측에 힘을 싣는 요인으로 꼽힌다. 코스닥 상장사 중 승계나 지배구조 개편을 앞둔 기업일수록 해당 정책에 대비한 전략 수립의 중요성이 더욱 커질 전망이다.

거래소 규정 개정에 담긴 상장유지 요건 강화도 코스닥 시장에 영향을 줄 수 있다는 평가다. 지난 1일부터 상장폐지 시가총액 기준이 코스피 300억원·코스닥 200억원으로 상향됐고, 주가 1000원 미만 '동전주'의 상장폐지 요건도 새로 도입됐다. 공시위반에 따른 상장폐지 기준도 1년 누적 공시벌점 15점에서 10점으로 낮아진 등 전반적으로 상장유지 요건이 강화됐다.

현재 이소영 의원안은 기획재정위원회 조세소위원회에 상정돼 있고, 김현정 의원안과 안도걸 의원안은 각각 정무위원회에서 심사를 받고 있다. 업계에서는 이달 발표 예정인 정부 세법개정안에 주가누르기 방지법 관련 내용이 포함될지가 향후 입법의 분수령이 될 것으로 보고 있다.

법무법인 세종 기업지배구조전략센터는 <IB토마토>에 "주권상장법인은 주가누르기 법안 통과 여부를 주시하면서 선제적으로 회사의 PBR·ROE 수준을 관리하고, 배당·자기주식 정책·IR 활동 등의 기업가치 제고계획을 수립할 필요가 있다"라며 "특히 저PBR 상태가 장기간 지속되고 있거나 최대주주의 승계 또는 지배구조 개편 가능성이 있는 회사의 경우에는 세무상 영향과 함께 기업가치 제고계획의 수립·주주환원 정책·공시전략과 행동주의 대응까지 종합적으로 검토하는 게 바람직할 것"이라고 전했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)판타지오, 시총 육박 유증…상장 유지 기준도 '아슬'

Thu, 16 Jul 2026 05:30:34 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 판타지오(032800)가 운영자금 확보를 위해 일반공모 방식의 유상증자에 나선다. 모집 규모는 169억원으로 현재 시가총액에 육박하는 수준이다. 증자 완료 시 발행주식 수는 기존보다 약 80% 늘어나게 된다. 최근 코스닥 상장 유지 시가총액 기준을 가까스로 웃돌고 있는 만큼 이번 자금조달이 유동성 확보와 사업 정상화의 분수령이 될 것으로 보인다.

(사진=판타지오)

16일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 판타지오는 보통주 1000만주를 발행하는 일반공모 유상증자를 실시한다. 예정 발행가액은 1693원으로 모집 예정금액은 169억 3000만원이다. 조달 자금은 전액 운영자금으로 사용할 계획이다.

이번 유상증자는 주주배정이 아닌 일반공모 방식으로 진행된다. 대표주관사는 SK증권(001510)이며 일반공모 청약은 오는 8월6~7일까지 진행된다. 납입일은 8월11일, 신주 상장 예정일은 8월24일이다.

(출처=금융감독원 전자공시시스템)

예정 발행가액은 기준주가에 10% 할인율을 적용해 산정됐다. 최초 이사회 결의 직전 거래일인 지난 3일을 기산일로 과거 제3거래일부터 제5거래일까지인 6월26일~30일의 거래량 가중산술평균주가를 기준으로 계산한 결과 기준주가는 1880.16원으로 산출됐다. 여기에 할인율 10%를 적용하면서 예정 발행가액은 1693원으로 결정됐다. 거래량은 68만 9352주, 거래대금은 12억 9609만원이 반영됐다.

다만 확정 발행가액은 일반공모 청약일 직전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중산술평균주가를 다시 기준으로 산정된다. 청약 전까지 주가가 하락하면 모집총액도 예정 금액보다 줄어들 수 있다.

시장에서는 증자 규모 자체보다 회사의 현재 기업가치와 비교해 적지 않은 규모라는 점에 주목하고 있다. 한국거래소에 따르면 이날 기준 판타지오의 시가총액은 188억원으로, 이번 유상증자 예정 모집금액은 시가총액의 80%를 웃돈다. 증자 전 발행주식 수는 1246만 1522주였지만 신주 1000만주가 발행되면 총 발행주식 수는 2246만여주로 약 80% 증가하게 된다.

최근 강화된 코스닥 상장 유지 요건도 부담이다. 지난 1일부터 코스닥 상장 유지 시가총액 기준은 200억원으로 상향됐다. 판타지오는 현재 시가총액이 기준을 밑돌고 있어 주가 변동에 민감한 상황이다. 유상증자 과정에서 주가가 크게 흔들릴 경우 모집금액 감소뿐 아니라 기업가치에도 부담으로 작용할 수 있다는 얘기다.

회사 측은 확보한 자금을 모두 운영자금에 투입하는 만큼 단기 유동성은 개선될 전망이다. 시설투자나 타법인 취득이 아닌 운영자금 확보를 목적으로 한 증자인 만큼 회사는 조달 자금을 콘텐츠 제작과 매니지먼트 사업 운영 등에 활용할 것으로 예상된다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

코웨이, 5조 클럽 눈앞…얼음정수기 렌탈 35% 급증

Thu, 16 Jul 2026 05:22:36 GMT

[IB토마토 서효문 기자] 코웨이가 렌탈 사업의 가파른 성장세를 앞세워 올해 연간 매출 5조원 돌파를 노린다. 지난해 5조원 문턱에서 멈췄지만, 올해 1분기 매출이 두 자릿수 증가하면서 5조 클럽 입성 가능성에 힘이 실리고 있다.

성장의 중심에는 얼음정수기가 있다. 코웨이는 소비자별 주방 환경과 가족 구성, 얼음 사용량에 맞춘 5종 풀라인업을 앞세워 프리미엄 정수기 시장의 주도권을 굳힌다는 전략이다.

코웨이 아이콘 얼음정수기 제품. (사진=코웨이)

1분기 렌탈 매출 1.2조원 기록

코웨이 렌탈 부문(렌탈 및 멤버쉽) 매출은 지난 3개년 새 약 20%의 외형성장을 보였다. 16일 금융감독원 전자공시시스템 2023년 3조 6139억원이었던 해당 부문 매출은 2024년 3조 9272억원, 지난해 4조 5138억원을 기록했다. 3개년 새 19.94%(8999억원) 증가했다. 올해 1분기도 1조 2231억원의 매출을 보이면서 호성적을 이어가고 있다.

전체 매출에서 차지하는 비중 또한 90% 이상을 유지 중이다. 2023년 91.11%였던 렌탈 부문 비중은 △2024년 91.12% △2025년 90.90% △2026년 1분기 92.00%다.

절대적인 비중을 차지하는 렌탈 부문 호조로 코웨이는 올해 연간 매출 5조 클럽 입성을 기대한다. 회사는 지난해(매출 4조 9636억원) 아쉽게 5조 클럽 입성을 못했다.

올해 1분기 매출은 이런 기대감에 힘을 보탠다. 코웨이는 올해 1분기 1조 3297억원을 매출을 기록하며 전년 동기(1조 1749억원) 대비 13.18%(1548억원) 늘어났다. 1분기 실적을 바탕으로 단순 추산하면 올해 연간 매출은 5조 3000억원대를 기록할 것으로 추산된다.

코웨이 관계자는 "제품군 다각화는 매출 상승의 주요 원인"이라며 "정수기뿐만 아니라 매트릭스 등 고부가가치 제품들도 렌탈 판매량이 늘어나서 성과를 보였다"고 말했다.

얼음정수기 등 프리미엄 라인업 확대 주력

5조 클럽 입성을 노리는 코웨이에게 최근 렌탈 판매량이 급증하고 있는 ‘얼음정수기’는 핵심 전략 제품이다. 회사는 해당 제품 풀라인업을 바탕으로 국내 얼음정수기 시장 경쟁 우위를 유지시킨다는 전략이다.

업계에 따르면 국내 정수기 시장 규모가 3조원을 넘어선 가운데 얼음정수기 시장은 전체 약 20%(6000억원 규모)를 차지한다. 코웨이는 해당 시장의 성장세를 고려해 얼음정수기 등 프리미엄 라인업 확대에 주력했다. 지난달 본격적인 더위가 시작되면서 지난달 얼음정수기 신규 렌탈 판매량은 전년 동기보다 약 35% 증가하며 성장세를 증명했다.

코웨이 얼음정수기 흥행의 주역은 가족 구성원과 주방 크기, 얼음 소비량 등 라이프스타일에 맞춰 5종(미니, 스탠다드, 맥스, 오리지널, RO)으로 세분화한 ‘아이콘 얼음정수기’ 풀라인업이다. 이들 제품은 얼음이 만들어지고 나오는 곳까지 모든 곳을 UV 살균해 세균을 99.9% 제거해 위생성을 극대화다. 스마트 원터치 기능으로 맞춤 용량과 온수 온도를 세밀하게 조절할 수 있어 사계절 내내 높은 활용도를 자랑한다.

대표적인 제품인 '아이콘 얼음정수기 미니'는 가로 20cm의 초슬림 디자인을 구현해 1~2인 가구 및 원룸, 오피스텔 등 좁은 주방 최적화를 꾀했다. 콤팩트한 크기임에도 코웨이만의 특허 기술인 ‘듀얼 쾌속 제빙 시스템’을 탑재해 약 9분 30초마다 신선한 얼음을 생성하며 하루 최대 615개의 풍부한 얼음을 만들어낸다. 해당 제품 외에도 가족 구성원, 환경을 고려한 다양한 제품 라인업을 렌탈 판매 중이다.

코웨이 관계자는 "소비자마다 주방 공간의 크기나 가족 구성원, 얼음 소비량이 다르다는 점에 착안해 아이콘 얼음정수기 5종 풀라인업을 구축했다"며 "앞으로도 차별화된 얼음정수기 기술력과 제품력으로 시장 리더십을 더욱 공고히 해 나가겠다"고 말했다.

서효문 기자 shm@etomato.com

(크레딧시그널)미래에셋증권, 순익 1조…IMA 운용 부담은 '변수'

Thu, 16 Jul 2026 02:42:41 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 미래에셋증권(037620)이 해외 부동산 투자 손실에도 업계 상위권 자기자본과 안정적인 이익창출력을 바탕으로 올 1분기 연결기준 순이익 1조원을 달성했다. 다만 지난해 인가를 받은 종합투자계좌(IMA) 사업은 새로운 성장동력이 될 수 있지만 원금보장 의무와 모험자본 공급 확대에 따른 운용 부담은 향후 주요 변수로 꼽힌다.

(사진=미래에셋증권)

리테일·자산관리 호조…1분기 연결 순이익 1조원

16일 나이스신용평가에 따르면 미래에셋증권의 올 1분기 별도 기준 순영업수익은 9250억원, 영업이익은 4270억원, 당기순이익은 2871억원을 기록했다. 국내 증시 거래대금 증가로 위탁매매 수익이 전년 동기 대비 112.5% 늘었고 자산관리 수익도 44.5% 증가하며 실적을 견인했다. 총자산이익률(ROA)도 1%로 개선됐다. ROA는 총자산 대비 당기순이익(또는 영업이익) 비율로, 자산을 얼마나 효율적으로 써서 이익을 냈는지 보는 수익성 지표로, 최근 국내 증권업이 거래 수수료 증가에 따라 분기 ROA가 1%대 중반까지 언급되는 등 실적 개선 흐름이 있다.

연결 기준 실적은 더욱 견조했다. 해외 법인의 안정적인 실적이 이어진 가운데 주요 자기자본(PI) 투자자산 공정가치 평가이익 약 8040억원이 반영되면서 1분기 순이익은 1조 19억원, ROA는 2.5%를 기록했다.

(출처=나이스신용평가)

해외 사업도 확대하고 있다. 미래에셋증권은 2024년 11월 인도 현지 증권사 쉐어칸(Sharekhan)을 약 5867억원에 인수한 데 이어 지난해 초에는 인도법인에 2887억원 규모의 유상증자를 실시하며 현지 영업 기반을 강화했다. 이를 통해 인도 전역의 영업 네트워크를 활용해 위탁매매와 자산관리(WM) 중심의 사업 경쟁력을 확대한다는 전략이다.

다만 해외 대체투자는 지속적으로 관리해야 할 위험요인으로 꼽힌다. 올해 1분기 말 기준 미래에셋증권의 부동산 익스포저는 우발부채와 대출채권, 펀드 등을 포함해 2조4000억원으로 별도 자기자본의 약 23% 수준이다. 이 가운데 해외 자산 비중은 약 35%를 차지하며, 해외 부동산 펀드는 미국(75%), 유럽(14%), 아시아(11%)에 주로 투자돼 있다. 투자 자산은 대부분 호텔과 상업용 오피스로 구성됐다.

신승환 나신평 연구원은 "2020년 이후 해외 부동산 관련 손실을 선제적으로 인식해 왔고, 회사의 안정적인 이익창출력과 자본 규모를 감안하면 현재 익스포저를 충분히 흡수할 수 있는 수준"이라면서 "국내·외 부동산시장의 불확실성 등을 감안할 때 대체투자 자산의 건전성 위험과 운용전략 등은 점검 요인"이라고 설명했다.

실제 고정이하자산은 2244억원, 고정이하자산비율은 0.7%, 순요주의이하자산 대비 자기자본 비율은 1.4%로 경쟁사 대비 양호한 수준을 유지하고 있다. 자본여력도 업계 최고 수준이다. 1분기 별도 자기자본은 10조 2689억원, 연결 기준 자기자본은 14조 3000억원에 달한다. 연결 순자본비율은 3534.3%, 조정순자본비율은 172.6%로 규제 수준을 크게 웃돌며 풍부한 자본완충력을 확보하고 있다.

5000억원의 현금성자산과 7조 9000억원 규모의 한국증권금융 신용공여 한도를 확보하면서 유동성비율은 109.2%로 규제비율(100%)을 상회했다. 발행어음 잔액도 10조 1000억원까지 늘어나면서 조달 기반도 한층 다변화된 상태다.

향후 최대 변수는 종합투자계좌(IMA) 사업이다. 미래에셋증권은 지난해 한국투자증권과 함께 8조원 종합금융투자사업자 지정과 IMA 사업 인가를 받았다. 특히 종투사는 자기자본 규모에 따라 기업금융 업무 범위가 차등화되는 증권사 지위다. 최근 금융당국은 제도 정비를 통해 발행어음·IMA 조달액의 일부를 모험자본 공급에 활용하도록 의무화하고 있다.

신 연구원은 "IMA 인가에 따른 전략적 기회와 동시에 원금보장 의무와 모험자본 공급의무 확대에 따른 운용 부담 상존한다"면서 "향후 IMA를 통한 조달 규모와 중장기적인 수익기여도, 자금조달원의 다각화 수준, 그리고 타 종투사 대비 유의미한 경쟁지위 변화 여부 등을 종합적으로 점검할 것"이라고 말했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(단독)더본, 금악포크빌리지 떠난다…공공재원 10억 사업 '책임론'

Thu, 16 Jul 2026 02:38:40 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 더본코리아(475560)(이하 더본)가 국비와 주민 자부담 등 약 10억원이 투입된 지역상생 시설 '금악포크빌리지' 운영에서 손을 뗐다. 2014년 농촌진흥청 6차산업 시범사업으로 조성된 이 시설은 2021년부터 더본이 임대해 자사 육가공 제품 생산기지로 활용해 왔다.

하지만 일부 제품 가동률이 10%대까지 추락하며 운영 규모가 쪼그라들자 더본은 임대 계약을 끝냈고, 운영권은 다시 마을로 넘어갈 예정이다. 최근 지역상생 사업의 전국 확대를 내세운 더본이 공공재원이 투입된 기존 사업에서는 철수하면서 사업의 지속 가능성과 책임을 둘러싼 논란이 커지고 있다.

금악포크빌리지 전경. (사진=네이버 로드뷰 캡처본)

국비 10억 투입된 지역상생 모델…더본 임대 운영 종료

16일 <IB토마토> 취재 결과, 더본은 지난달 30일 제주 한림읍 금악리에 위치한 금악포크빌리지 임대 계약을 종료했다. 인수인계는 오는 30일까지 완료할 예정이다. 운영권은 마을 측이 다시 맡는 방안이 검토되고 있다.

금악포크빌리지는 2014년 농촌진흥청의 '6차산업 수익모델 시범사업'에 선정되며 조성된 시설이다. 당시 전국 195개 사업이 경쟁한 가운데 제주에서는 유일하게 선정됐다. 국비와 지방비, 주민 자부담 등을 포함해 총 10억원이 투입됐다. 사업은 지역 특산 자원인 제주산 돼지를 활용해 생산과 가공, 관광·체험을 연계하는 6차산업 모델을 구축하고, 지역 농가 소득 증대와 공동체 활성화를 목표로 추진됐다.

사업 초기에는 마을 주민들이 직접 제품을 생산·판매하고 체험 프로그램을 운영하는 등 전국적인 성공 사례로 소개됐다. 농촌진흥청 6차산업 수익모델 평가 또한 전국 1위를 차지했다. 농림축산식품부 장관상 역시 수상하며 대표적인 지역 상생 모델로 꼽혔다.

성공 사례로 꼽히던 해당 사업은 2020년을 기점으로 암초를 만났다. 코로나19 등으로 마을 중심 운영이 점차 위축된 것이다. 더본이 해당 사업에 등장한 시기는 2021년이다. 더본은 지역 상생 프로젝트 일환으로 금악포크빌리지를 임대해 운영을 맡아 자체 육가공 생산시설로 활용했다. 시설 내 장비는 지자체가 지원한 기계를 함께 사용했다.

해당 사업장은 빽햄 논란 등을 거치며 크게 위축됐다. 제품 생산 가동률은 최근 3년간 큰 폭으로 하락했다. 제품별로는 햄이 2024년 83%에서 2025년 52.5%, 올해 1분기에는 25.3%까지 가동률이 떨어졌다. 가공육도 같은 기간 66.7%에서 20.6%, 다시 13%로 급감했다. 소시지 또한 89.4%, 92.3%, 74.9%로 가동률이 하락세다. 회사 측은 가동률 하락이 소비 수요 변화와 원가 부담 등 대내외 경영 환경 영향이 복합적으로 반영된 결과라는 설명이다.

인근 상권 역시 예전보다 침체됐다는 목소리가 나온다. 금악포크빌리지에서 생산한 소시지를 공급받아 판매하고 있는 금악소세지판매장 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "지금은 소시지 등 제품 생산이 거의 이뤄지지 않아 가동률이 떨어진 것으로 안다"며 "인근 상권도 예전보다 많이 침체된 상황"이라고 말했다.

'6차산업 수익모델 시범사업'을 담당했던 제주도농업기술원 서부농업기술센터 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "임대 운영 시설인 만큼 생산 가동률 하락 등 경영상황은 별도로 보고받지 않아 알지 못했다"며 "다만 센터가 지원한 장비가 사업 목적에 맞게 사용되는지는 지속적으로 점검해 왔다"고 말했다.

가동률 급락에도 지역상생 확대 강조…활용 방안은 과제

금악포크빌리지와의 임대 계약 종료가 더본코리아 전체 실적에 미치는 영향은 제한적인 수준이다. 냉장가공 제품이 전체 매출에서 차지하는 비중은 1%에도 미치지 않아서다. 햄 등 냉장가공 제품 매출은 전체 매출에서 차지하는 비중이 2024년 0.79%, 2025년 0.67%, 올해 1분기에는 0.44%까지 낮아졌다.

지난해부터 이어진 수익성 악화 상황에서, 회사는 가동률이 낮은 생산시설의 유지 부담을 줄이는 방향으로 판단했을 가능성도 있다. 실제 더본은 지난해부터 올해 1분기까지 영업손실을 기록했다. 회사에 따르면 금악포크빌리지와의 임대 계약은 기간이 정해진 것이 아니라 상황과 협의에 따라 조절된다.

최근 더본은 최근 지역상생 사업 확대 기조를 다시 내세우고 있다. 백종원 대표는 지난달 기자간담회에서 예산시장 모델을 다른 지역으로 확대하겠다며 지역개발 사업을 ESG 경영의 중장기 핵심 사업으로 추진하겠다고 밝혔다. 지역 특산물과 관광·외식을 연계한 지역 활성화 모델을 전국으로 확장하겠다는 구상이다.

백 대표의 발언에도 회사가 공공 재원이 투입된 지역상생 사업에서 손을 뗀 것은 향후 더본이 추진하는 지역상생 사업의 지속 가능성과 책임성에도 이목을 집중시킨다.

더본코리아 관계자는 <IB토마토>에 "금악포크빌리지는 소멸 위기를 겪는 지역에 일자리와 소득을 창출하고, 마을이 자립적으로 운영될 수 있는 여건을 마련하기 위해 추진한 ESG 차원의 지역 활성화 사업"이라며 "더본코리아는 폐업 위기에 놓였던 금악포크빌리지를 임차해 시설과 생산 설비에 투자하고 운영을 정상화함으로써 사업이 안정적으로 정착할 수 있도록 지원해 왔고, 이후 지역이 직접 운영을 이어갈 수 있는 여건이 마련됨에 따라 임대 계약을 종료하게 된 것"이라고 말했다.

이어 그는 "더본코리아는 지역상생의 궁극적인 목적이 기업의 직접 운영을 지속하는 데 있는 것이 아니라, 지역이 스스로 사업을 운영하고 성과를 이어갈 수 있는 구조를 만드는 데 있다고 보고 있다"며 "계약 종료 이후에도 기술 및 운영 지원을 통해 지역의 자립적인 운영을 뒷받침할 계획"이라고 부연했다.

한편, 운영권이 다시 마을로 넘어갈 예정인 가운데 당초 사업 취지를 이어갈 수 있을지도 관심사다. 제주도농업기술원 서부농업기술센터 관계자는 <IB토마토>에 "마을 운영이 확정되면 기술 지원을 이어갈 계획"이라고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

(IPO인사이트)브릴스, AI 로봇 플랫폼 앞세워 코스닥 도전

Wed, 15 Jul 2026 10:09:46 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 로봇 모듈화 플랫폼 솔루션 기업 브릴스가 코스닥 상장에 도전한다. 회사는 자동차와 반도체, 이차전지 등 제조업 자동화 시장을 기반으로 외형 성장을 이어가면서 지난해 영업이익 흑자전환 하며 수익성도 회복했다. 다만 생산시설 확충과 연구개발(R&D), 해외 사업 확대를 위한 투자로 영업현금흐름은 아직 마이너스를 기록해 공모자금을 활용한 성장과 재무 안정성 개선이 향후 핵심 변수다.

브릴스는 로봇 모듈화 플랫폼 솔루션 전문기업이다. 설계부터 소프트웨어 개발, 제조, 설치, 유지보수까지 전 과정을 자체 수행하는 원스톱 사업 구조를 갖추고 있다. 산업용 로봇과 협동로봇, 자율이동로봇(AMR)을 기반으로 자동차, 이차전지, 반도체 등 제조 현장에 정밀검사와 조립, 물류 자동화, 안전제어 시스템 등을 통합 공급한다.

자체 기술력을 바탕으로 현대차(005380)와 LG(003550)CNS, HD현대중공업(329180), 포스코(005490) 등 국내 주요 기업을 고객사로 확보했다. 최근에는 피지컬 인공지능(Physical AI)과 온디바이스 인공지능(AI) 기술을 접목한 지능형 로봇 시스템으로 사업 영역을 확대하고 있다. 미국 미시간주에는 현지 법인을 설립해 북미 시장 진출에도 속도를 내고 있으며, 의료기기와 이차전지 등 첨단 제조 분야까지 적용 산업을 넓혀 성장 기반을 강화한다는 전략이다.

(사진=브릴스 홈페이지)

일시적 적자 벗어나 흑자 전환…원가율도 개선

15일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 브릴스의 매출액은 최근 3개년간 꾸준히 늘고 있다. 2023년 157억원이었던 회사 매출액은 2024년 187억원, 2025년 238억원을 기록했다. 3개년 간 51.26%(81억원) 급증했다.

같은 기간 영업손익은 롤러코스터를 탔다. 2023년 29억원 영업이익을 기록한 브릴스는 2024년 14억원 영업적자를 기록했다. 지난해에 24억원 흑자전환하며 부침을 겪었다. 당기손익 또한 2024년 34억원 순손실에서 지난해 17억원 순이익으로 돌아섰다.

지난해 수익성 개선 이유로는 원가 구조 안정이 꼽힌다. 지난해 매출원가율은 69.2%로 전년(78.9%) 대비 9.7%p 하락했다. 영업이익률 역시 마이너스(-)였던 2024년(-7.7%)에서 벗어나 1년 만에 두 자릿수(10.2%)로 개선됐다. .

재무 건전성 역시 크게 개선됐다. 2023년 450%에 육박했던 브릴스의 부채비율(447.00%)은 2024년 302.95%, 지난해 84.22%를 기록했다. 3개년간 부채비율이 5.31배 낮아진 모습이다. 회사는 선제적 투자로 높았던 채무부담이 제조·설계 역량 내재화와 표준 모듈 확대, 설계 재사용 등을 통해 원가 경쟁력을 높였고, 기존 생산·연구 인력이 본격적으로 성과를 내기 시작해 개선된 결과라고 설명했다

실적과 달리 현금흐름은 개선이 필요하다. 영업활동현금흐름은 2년 연속 순유출을 보였다. 2023년 8억원 순유입이었던 브릴스 영업활동현금흐름은 2024년 13억원 순유출, 지난해에는 49억원 순유출을 보였다. 1년 만에 현금 순유출 규모가 3.77배 커졌다. 매출과 수익성이 개선됐음에도 일부 프로젝트의 잔금 회수가 고객사의 양산 및 검수 일정 조정으로 지연된 것에 기인한다. 매출채권이 늘고 협력업체 대금 지급이 선행되면서 운전자본 부담이 커진 것도 현금 유출에 이유로 꼽힌다.

투자 확대에 따른 현금 유출 또한 이어졌다. 회사는 송도 본사와 생산공장 이전, 생산설비 확충, 품질검사 장비 도입 등에 지속적으로 투자하면서 2024년 투자활동현금흐름이 327억원 순유출을 기록했다. 지난해(86억원 순유출)에 크게 개선됐지만 여전히 현금은 빠져나간 상태다. 향후 연구개발(R&D)센터 건립과 미국 법인 운영, 국내 공장 증설 등 추가 설비투자(CAPEX) 또한 예정돼 단기적으로 자금 부담이 확대될 가능성이 남아있다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

로봇 3사 비교평가…PSR 방식으로 희망가 산정

브릴스는 이번 기업공개(IPO)를 통해 보통주 120만주를 일반공모 방식으로 모집한다. 희망 공모가는 1만6500~1만9500이다. 공모 규모는 희망가 기준 약 198억~234억원이다. 공모가는 기관투자자 대상 수요예측 결과를 반영해 대표주관사인 IBK투자증권과 브릴스가 협의해 최종 확정할 예정이다.

대표 주관사인 IBK투자증권은 주당 가치 평가를 위해 PSR(주가매출액비율) 활용 상대가치평가법을 적용했다. 브릴스의 2026년 1분기 기준 최근 12개월 매출액에 비교기업의 평균 PSR 13.44배를 적용해 주당 평가가치를 2만 7285원으로 산출한 뒤, 28.53~39.53%의 할인율을 반영해 희망공모가를 1만6500~1만9500원으로 제시했다. 최종 공모가는 기관투자자 대상 수요예측 결과와 시장 상황을 반영해 확정될 예정이다.

비교기업은 라온로보틱스, 유일로보틱스(388720), 씨메스(475400)로보틱스 등 국내 로봇 자동화 기업 3곳이다. 주관사는 브릴스가 성장 단계에 있는 로봇 자동화 기업인 만큼, 일시적인 이익보다 매출 성장성을 반영하는 PSR 방식이 적합하다고 판단했다. 이에 따라 PER(주가수익비율), PBR(주가순자산비율), EV/EBITDA(기업가치 대비 상각 전 영업이익 배수) 등은 기업 특성과 비교 가능성을 고려해 평가 방식에서 제외했다.

공모주 전량은 IBK투자증권이 인수한다. 기관투자자와 일반투자자 청약은 오는 8월25~26일까지 이틀간 진행되며, 납입일은 8월28일이다. IBK투자증권은 코스닥시장 상장규정에 따라 공모주식의 3%에 해당하는 3만6000주를 공모가와 같은 가격에 추가 취득해 상장 후 3개월간 의무보유할 예정이다.

브릴스는 이번 기업공개(IPO)를 통해 조달하는 순공모자금 약 196억원(공모가 하단 기준)을 대부분 시설투자에 투입할 계획이다. 공모자금 가운데 약 167억원은 연구개발(R&D) 인프라 구축과 국내 생산시설 확충에, 약 29억원은 미국 법인 운영과 해외 전시 등 글로벌 사업 확대를 위한 운영자금으로 사용할 예정이다.

시설투자의 핵심은 대구 수성알파시티에 조성하는 로봇 R&D센터와 인천 송도·충남 아산 생산거점 확충이다. 회사는 대구 R&D센터를 차세대 로봇 핵심 부품과 피지컬 AI, 온디바이스 AI 연구개발 거점으로 육성하고, 연구시설·시험장비를 구축해 기술 경쟁력을 강화한다는 계획이다. 아울러 송도 연구단지와 아산 공장의 증설을 통해 협동·산업용·물류 로봇 생산능력을 확대하는 한편, 미국 현지 법인 운영과 해외 전시 등을 통해 북미 시장 공략도 본격화할 방침이다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

iM증권, PF 털고 성장 모드 전환…1500억 실탄 확보

Wed, 15 Jul 2026 09:36:10 GMT

[IB토마토 유창선 기자] iM증권이 1500억원 규모의 신종자본증권을 발행하며 외형 성장에 시동을 건다. 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실자산 정리와 충당금 적립을 통해 자산건전성 부담을 낮춘 데 이어 대규모 자본 확충을 통해 채권·장외파생상품 운용과 투자은행(IB) 영업을 확대한다는 구상이다. 자본 확충이 마무리되면 iM증권의 자기자본은 1조3000억원에 근접, 중형 증권사 시장 지위를 확보하는 동시에 순자본비율(NCR)도 400% 후반까지 상승할 전망이다.

1500억원 자본 확충…NCR 380%서 478%로

15일 금융투자업계에 따르면 iM증권은 이달 중 총 1500억원 규모의 사모 신종자본증권을 발행한다. 발행 규모는 올해 1분기 연결 기준 자본총계의 약 13%에 해당한다.

신종자본증권은 각각 600억원과 900억원 규모로 나눠 발행한다. 만기는 모두 30년이다. 발행금리는 600억원 물량이 연 5.9%, 900억원 물량은 연 5.68%다. 이자는 3개월마다 지급한다.

신종자본증권은 만기가 있지만 발행사 결정에 따라 만기 연장이 가능하고 일정 요건을 충족하면 회계상 자본으로 인정된다. 유상증자와 달리 기존 주주의 지분 희석 없이 자기자본을 확충할 수 있다는 장점도 있다.

발행이 마무리되면 iM증권의 연결 자기자본은 올해 1분기 말 약 1조1400억원에서 1조2900억원대로 증가한다. NCR도 기존 380% 수준에서 478%로 98%포인트 상승할 것으로 예상된다.

NCR는 증권사 재무건전성과 위험자산 투자 여력을 보여주는 지표다. 자기자본 증가로 NCR가 개선되면 신규 투자와 자산 운용 과정에서 활용할 수 있는 자본 여력도 확대된다.

iM증권은 확충한 자본을 채권과 장외파생상품 등 운용 부문 확대에 활용할 계획이다. IB·PF 부문에서는 대형·우량 사업장 중심으로 영업을 강화하고 투자중개 부문도 확대한다는 방침이다.

PF 부실 정리 이후 성장 전환…위험자산 확대 여력 확보

업계에서는 이번 자본 확충을 두고 PF 부실자산 정리 이후 영업 정상화에 나선 iM증권이 다시 성장 전략으로 전환하는 과정으로 해석한다.

iM증권은 부동산 경기 침체 이후 PF 관련 자산 건전성이 악화하면서 대규모 충당금을 적립하고 부실자산 정리에 나섰다. 이에 따라 자산건전성 지표는 최근 개선 흐름을 보이고 있다.

한국신용평가에 따르면 iM증권의 순요주의이하자산 대비 자기자본 비율은 2023년 말 46.7%에서 올해 3월 말 13.7%로 낮아졌다. 2024년 대규모 충당금을 적립한 데 이어 부실자산 제각과 PF 사업장 정상화·재구조화를 진행한 영향이다.

우발부채 대비 자기자본 비율도 2022년 말 93.4%에서 올해 3월 말 45.5%로 낮아졌다. 신규 PF 채무보증 취급이 줄고 일부 채무보증이 대지급금 등으로 전환된 영향이다.

실적도 회복세다. iM증권은 올해 1분기 연결 기준 217억원의 당기순이익을 기록했다. 별도 기준으로는 5개 분기 연속 흑자를 이어갔다. 부동산 PF 관련 충당금 부담이 완화된 가운데 증시 거래대금 증가에 따른 브로커리지와 리테일 부문의 실적 개선이 수익성 회복을 이끌었다.

이번 자본 확충은 PF 부실에 대응하기 위한 손실 흡수 목적보다 신규 수익원 확대에 무게가 실린다. 자기자본 증가로 확보한 위험 인수 여력을 채권·장외파생상품 운용과 우량 IB 거래에 투입해 수익 기반을 넓힌다는 전략이다.

iM증권 관계자는 "지속 가능한 성장 기반을 확보하기 위해 신종자본증권 발행을 통한 자본 확충에 나서게 됐다"라며 "선제적 리스크 관리를 기반으로 확보된 자본의 효율적인 사용을 통해 영업 경쟁력을 확보해 나갈 것"이라고 밝혔다.

유창선 기자 yuda@etomato.com

문턱 높아진 '중기특화 증권사'…체감 효과는 '글쎄'

Wed, 15 Jul 2026 09:02:58 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 금융당국이 중소·벤처기업의 모험자본 공급을 활성화하기 위해 지정하는 '중소기업 특화 증권사(중기특화 증권사)' 6기 라인업이 최종 확정됐다. 지정 기간을 3년으로 확대하고 정책금융기관의 지원을 강화했지만, 최종 지정 규모는 7개사로 이전 기수보다 줄었다. 신규 진입을 노렸던 상상인증권(001290)과 흥국증권은 심사 문턱을 넘지 못했다. 지정 기간이 3년으로 늘고 정책금융기관의 지원도 두터워졌지만, 확대된 인센티브가 실제 영업 현장에서 얼마나 효과를 낼지에 대해서는 회의적인 시선도 나온다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

지정 규모 줄어…상상인·흥국증권은 지정 대상 제외

15일 금융투자업계에 따르면 금융위원회는 최근 6기 중기특화 증권사로 리딩투자증권, 유진투자증권(001200), 코리아에셋투자증권, 한화투자증권(003530), BNK투자증권, IBK투자증권, SK증권(001510) 등 총 7개사를 최종 선정했다.

당초 금융당국이 10개사 안팎을 지정할 것으로 예상됐으나, 지난 5기(8개사)보다 규모가 줄어들었다. 기존 지정사 가운데 유진투자증권, 코리아에셋투자증권, 한화투자증권, BNK투자증권, IBK투자증권, SK증권은 자격을 유지했고, 리딩투자증권이 새롭게 이름을 올렸다. 이번에 상상인증권(001290)과 흥국증권도 심사 신청을 했으나 탈락한 것으로 알려졌다.

중기특화 증권사 평가는 중소기업 자금공급 실적뿐 아니라 자기자본과 순자본비율 등 재무 안정성도 주요 평가 요소로 활용된다.

실제로 중기특화 증권사로 선정된 IBK투자증권과 BNK투자증권은 상대적으로 안정적인 수익성과 자본력을 유지하고 있다.

IBK투자증권은 지난해 별도 기준 영업수익 3조63억원, 영업이익 660억원, 당기순이익 575억원을 기록했다. 자본총계는 1조3718억원이며, 이익잉여금도 4772억원으로 전년 4384억원 대비 크게 증가하며 자본 여력을 확보하고 있다. 재무건전성 지표 역시 연결 순자본비율 578.1%, 조정순자본비율 362.5%로 규제 기준을 크게 웃돌았다.

BNK투자증권도 지난해 영업수익 1조8630억원, 영업이익 293억원, 당기순이익 230억원을 기록했다. 연결 순자본비율은 543.8%, 조정순자본비율은 314.6%로 집계되는 등 안정적인 수준을 유지하고 있다.

반면 상상인증권은 지난해 영업수익 1817억원을 기록했지만 영업손실 92억원, 당기순손실 62억원을 기록하며 적자를 이어갔다. 지난해 말 기준 자산총계는 1조2442억원, 자본총계는 1954억원으로, 이익잉여금은 566억원 결손 상태다.

연결 순자본비율은 278.36%를 기록해 규제 기준은 상회했지만, 자본 규모와 수익성 측면에서는 중기특화 증권사로 선정된 주요 증권사들과 차이를 보였다.

흥국증권도 영업수익은 2024년 말 1215억원에서 2025년 말 1263억원으로, 당기순이익은 161억원에서 179억원으로 증가했지만 증가 폭은 제한적이었다. 지난해 말 기준 자본총계는 1713억원으로, 이번에 중기특화 증권사로 선정된 주요 증권사들과 비교하면 자본 규모에서 차이를 보였다.

지정 기간 3년으로 확대…"상징성은 있지만 체감 효과는 제한적"

이번 6기 중기특화 증권사 제도의 가장 큰 변화는 지정 주기가 기존 2년에서 3년으로 늘어났다는 점과 확대된 혜택이다.

기업은행의 전용 펀드 출자 규모는 5기 265억원에서 1000억원 이상으로 확대됐다. 한국증권금융은 담보대출 만기를 기존 1년에서 최대 3년으로 연장하고, 기일물 RP 금리와 만기 우대도 지원하기로 했다. 산업은행과 한국성장금융은 펀드 운용사 선정 시 중기특화 증권사에 대한 가점을 기존 대비 50% 이상 확대하며, 국민성장펀드 운용사 선정 시에도 일부 리그에 가점을 신설한다는 설명이다.

업계에서는 이 같은 지원이 중소형 증권사의 자금조달과 펀드 운용 여건 개선에 도움이 될 것으로 보고 있다. 다만 실제 영업 현장에서 체감할 수 있는 효과는 제한적일 수 있다는 의견도 나온다.

우선 자금조달 비용 절감 측면에서 한국증권금융의 대출 만기 연장 등은 긍정적이나, 중소형사들이 체감하는 고금리 기조와 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크에 따른 전반적인 조달 금리 스프레드 상승을 상쇄하기에는 역부족이라는 지적이다.

최근 조달금리 상승과 부동산 PF 관련 리스크 등을 감안하면 비용 부담을 크게 낮추기에는 한계가 있다는 것이다.

투자금융(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "중기특화 증권사 지정은 대외 신뢰도 측면에서는 의미가 있지만 실제 딜 수임이나 기관투자자(LP) 확보 과정에서 결정적인 요소로 작용하는 경우는 많지 않다"며 "지원책이 확대된 것은 긍정적이지만 실제 사업 성과로 이어질지는 지켜볼 필요가 있다"고 말했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(공시톺아보기)유증 발행결과 공시, 실제 조달금액 확인하는 법

Wed, 15 Jul 2026 08:57:11 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 유상증자 이후 공시되는 '유상증자 또는 주식관련사채 등의 발행결과'는 단순한 후속 절차가 아니다. 금융감독원 공시 제도상 실제 납입이 완료돼 회사에 자금이 유입됐는지, 발행주식 수와 최종 조달금액이 계획대로 확정됐는지를 투자자에게 알리는 공시다. ADR(American Depositary Receipt·미국 주식예탁증서)을 활용한 해외 자금조달은 환율 변동 등에 따라 실제 원화 기준 조달 규모가 달라질 수 있어 발행결과 공시를 통해 최종 조달 규모를 확인할 수 있다. 최근 SK하이닉스(000660) 역시 ADR 발행을 위한 제3자배정 유상증자 납입을 완료한 뒤 발행결과 공시를 통해 실제 조달금액과 납입 완료 사실을 시장에 공개했다.

(사진=SK하이닉스)

15일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 SK하이닉스는 해외 기관투자자를 대상으로 한 미국 주식예탁증서(ADR) 발행을 위해 실시한 제3자배정 유상증자의 납입을 완료하고, '유상증자 또는 주식관련사채 등의 발행결과'를 공시했다. 신주 1779만주는 해외 예탁기관인 씨티은행(Citibank, N.A.)에 배정됐다. 씨티은행은 해당 주식을 기초자산으로 ADR을 발행해 해외 기관투자자들에게 판매한다. 이번 공시는 ADR을 통한 해외 자금조달이 실제로 마무리됐음을 시장에 알리는 절차다.

이번 거래는 본질적으로 신주를 발행해 자금을 조달하는 유상증자다. 다만 국내 투자자에게 보통주를 직접 배정하는 대신 해외 예탁기관이 신주를 인수한 뒤 이를 기초로 ADR을 발행하는 구조다. 해외 투자자는 국내 상장 주식을 직접 매입하지 않고 ADR을 거래하며, 회사는 이를 통해 달러 자금을 조달한다. 즉 유상증자가 자금조달 방식이라면 ADR은 해외 투자자가 국내 기업 주식에 간접 투자할 수 있도록 만든 거래 수단이다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

발행결과 공시를 통해 예정 조달금액과 실제 조달금액의 차이도 확인할 수 있다. ADR 공모 규모는 265억 710만달러로 동일했지만, 가격결정일과 납입일 사이 원·달러 환율이 1509.9원에서 1504.9원으로 하락하면서 원화 기준 조달금액은 약 40조 230억원에서 39조 8905억원으로 줄었다. 달러 기준 조달 규모에는 변동이 없었으며, 환율 변화가 최종 원화 환산액에 반영된 결과다.

이번 유상증자로 기존 주주의 지분율은 소폭 희석될 예정이다. SK하이닉스의 최대주주인 SK스퀘어는 보유 주식 수가 1억 4612만 4531주로 변동이 없지만, 지분율은 유상증자 전 20.50%에서 20%로 0.50%p 낮아진다. 국민연금공단도 8.06%에서 7.86%로, 블랙록 펀드 어드바이저스(BlackRock Fund Advisors)는 5.00%에서 4.98%로 각각 하락한다. 다만 이는 신주 발행에 따른 지분 희석 효과에 따른 것으로, 주요 주주의 보유 주식 수에는 변동이 없다.

조달 자금은 전액 시설자금으로 사용될 예정이다. 회사는 이번 ADR 발행을 통해 확보한 자금을 생산시설 확충과 설비 투자 등에 투입할 계획이며, 발행 과정에서 발생한 제비용은 공모자금이 아닌 자체 보유자금으로 충당할 예정이다. 이번 공모는 보통주 1779만주를 기초자산으로 ADR을 발행하는 구조로, 보통주 1주당 ADR 10주가 발행됐다.

ADR은 국내 기업이 미국 증시에 직접 상장하지 않고도 해외 투자자로부터 자금을 조달할 수 있도록 만든 증권이다. 국내 기업이 신주를 해외 예탁기관에 발행하면, 예탁기관은 이를 기초자산으로 ADR을 발행해 미국 등 해외 기관투자자에게 판매하는 방식이다. 해외 투자자는 국내 주식을 직접 거래하지 않고도 미국 시장에서 ADR을 매매할 수 있고, 기업은 해외 자본시장 접근성을 높일 수 있다는 장점이 있다는 설명이다.

투자자 입장에서는 실제 자금조달 결과를 확인할 수 있다는 점에서 의미가 크다는 얘기도 나온다. 유상증자 결정 당시 제시된 발행 규모와 실제 조달금액이 일치하는지, 환율이나 발행조건 변경으로 조달 규모가 달라졌는지, 신주 발행에 따른 기존 주주의 지분 희석은 어느 정도인지 등을 확인할 수 있기 때문이다.

특히 ADR 발행결과 공시는 해외 자금조달이 계획대로 완료됐는지를 보여주는 지표다. 실제 조달 규모와 자금 사용 계획을 바탕으로 향후 시설투자와 성장 전략, 재무구조 개선 효과 등을 가늠할 수 있어 기업가치를 평가하는 중요한 정보로 활용된다는 설명이다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(크레딧시그널)SK해운, LNG선 늘려 체질 바꿨지만 차입 부담 커졌다

Wed, 15 Jul 2026 08:48:11 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] SK해운이 가스선 중심의 선대 재편을 통해 사업안정성과 수익성을 끌어올리고 있다. 장기계약이 체결된 LNG(액화천연가스)·LPG(액화석유가스) 운반선을 중심으로 선단을 재구성하면서 영업현금창출력도 개선되는 모습이다. 고가의 중고 LNG운반선 인수와 누적된 선박투자로 차입 부담이 이미 높은 수준인 만큼, 향후 신규 장기계약에서 발생하는 현금으로 재무구조를 얼마나 빠르게 개선하느냐가 핵심 변수로 꼽힌다.

석유 제품 운반선의 전경 (사진=SK해운)

15일 한국기업평가에 따르면 SK해운의 연결 기준 매출은 지난 2023년 1조 8865억원, 2024년 1조 9812억원, 2025년 1조 8637억원 수준을 유지했다. 같은 기간 영업이익(EBIT)은 2023년 3671억원에서 2024년 3957억원, 2025년 5040억원으로 증가했다. 상각전영업이익(EBITDA) 또한 6026억원, 6332억원, 7725억원으로 확대됐다. EBITDA 마진은 31.9%에서 32%, 41.4%로 높아지며 영업현금창출력이 한층 강화됐다.

SK해운은 2017년 SK마리타임에서 물적분할해 설립된 중견 해운사다. 2018년 말 최대주주가 SK(003600)㈜에서 한앤컴퍼니가 설립한 특수목적법인(SPC)인 한앤코탱커홀딩스로 변경됐으며, 현재는 LNG 운반선과 LPG 운반선, 원유운반선(탱커선) 등을 중심으로 총 58척의 선대를 운용하고 있다. 2025년 말 기준 한앤코탱커홀딩스의 지분율은 71.4%다.

(표=한국기업평가)

최근에는 팬오션과 에이치라인해운을 대상으로 대규모 선박 매매를 추진하며 가스선 중심의 선대 재편에 속도를 내고 있다. 장기 용선계약이 체결된 초대형원유운반선(VLCC) 20척을 매각하는 대신 LNG 운반선 16척을 인수할 예정이다. 비주력 자산인 벌크선 1척과 벙커링선 7척은 이미 매각했다. 연내 VLCC 1척과 석유제품운반선(MR) 1척도 추가 처분할 계획이다.

업계에서는 선종 다각화는 다소 축소되겠지만, 장기계약이 확보된 가스선 비중이 확대되면서 사업 안정성과 수익성이 오히려 강화될 것으로 보고 있다. 선대 재편이 완료되면 LNG 운반선 32척과 LPG 운반선 14척을 중심으로 국내 최대 규모의 가스선대를 구축하게 된다. 인수 예정 선박의 선령이 더 낮고 계약 잔존기간도 긴 만큼 평균 선령과 계약 구조가 개선돼, 안정적인 영업실적과 현금창출력이 이어질 것으로 전망된다.

다만 전반적인 재무부담은 높은 수준이다. 총차입금은 2023년 말 5조 2686억원에서 2024년 말 5조 6285억원, 2025년 말 6조 3925억원으로 증가했고, 순차입금도 같은 기간 5조 1073억원에서 5조 3892억원, 6조 2346억원으로 확대됐다.

단기적으로는 재무 부담이 더욱 확대될 가능성이 제기된다. SK해운은 최근 건조된 고가의 LNG 운반선 16척을 추가 인수할 예정으로, 비가스선 매각에 따른 선박금융 이전 효과를 감안하더라도 선박금융 차입금은 증가할 것으로 예상된다. 이에 따라 선박 매매 거래가 완료되는 과정에서 재무지표가 일시적으로 저하될 가능성이 있다는 분석이 나온다.

그나마 중장기적으로는 재무구조가 점진적으로 개선될 것이라는 전망도 나온다. 수익성이 높은 신규 장기계약이 본격적으로 반영되면서 영업현금창출력이 강화되고 이를 바탕으로 차입금이 점진적으로 감소할 것으로 예상되기 때문이다. 여기에 최대주주인 한앤코탱커홀딩스의 5000억원 규모 전환사채의 보통주 전환 가능성과 KC-1 관련 소송 결과에 따른 약 1500억원 규모 선수금의 이익 전환 여부도 추가적인 재무 개선 요인으로 꼽힌다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(단독)삼성전자, 시안 1공장 이어 2공장도 업그레이드…내년 초 추진

Wed, 15 Jul 2026 08:26:51 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 삼성전자(005930)가 인공지능(AI) 반도체 시장에서 고대역폭메모리(HBM)에 이어 낸드플래시 경쟁력 강화에도 속도를 내고 있다. 지난해 중국 시안 공장 투자를 대폭 확대한 데 이어 올해는 1공장 업그레이드를 마무리하고 내년 2공장까지 생산라인 개편을 추진할 것으로 보인다. 시장에서는 AI 서버용 기업용 SSD(eSSD) 수요 확대와 낸드 업황 회복이 맞물리면서 삼성전자가 낸드 시장 주도권 확보를 위한 발빠른 투자에 나섰다는 분석이 나온다.

(사진=삼성전자 시안공장)

시안 2공장 업그레이드 본격화…낸드 생산성 끌어올린다

15일 반도체업계에 따르면 삼성전자는 중국 시안 낸드플래시 공장 1공장 2라인 업그레이드를 연내 완료에 이어 내년 초에는 2공장 1라인까지 순차적으로 장비 개선하는 방안을 추진 중인 것으로 확인됐다.

삼성전자가 공격적으로 업그레이드를 추진하는 것은 고단수 공정 전환 속도를 끌어올려 낸드 공급 경쟁력을 강화하기 위한 전략으로 풀이된다. AI 데이터센터 확산으로 기업용 SSD 수요가 빠르게 늘어나면서 고용량 낸드 생산 경쟁도 한층 치열해지고 있기 때문이다.

삼성전자 시안 공장은 회사의 유일한 해외 낸드플래시 생산기지다. 전체 낸드 생산량의 약 40%를 담당하는 핵심 거점으로 평가된다. 글로벌 메모리 공급망에서도 전략적 중요성이 높은 생산시설이다.

특히 최근 낸드 업황이 회복 국면에 접어들면서 생산능력을 선제적으로 확보하려는 움직임이 빨라지고 있다는 분석이 나온다. 지난해까지만 해도 메모리 업체들은 공급 조절을 통해 가격 방어에 집중했지만, 올해 들어 AI 서버 투자 확대와 기업용 SSD 출하 증가로 수급 여건이 빠르게 개선되고 있다.

(출처=카운터포인트리서치출처 메모리 시장 트래커)

시장조사업체 카운터포인트리서치에 따르면 삼성전자의 글로벌 낸드플래시 시장 점유율(매출액 기준)은 지난해 2분기 32%에서 올해 1분기 29%로 소폭 하락했다. 글로벌 경쟁사들의 기술 고도화 속도가 예상보다 빨라지면서 삼성전자 내부에서도 시안 공장 업그레이드가 지연될 경우 시장 점유율 방어에 부담이 커질 수 있다는 판단이 작용한 것으로 보인다. 이에 따라 생산 공백을 최소화하면서 설비 교체를 병행하는 방식으로 업그레이드 일정을 앞당길 예정이다.

반도체업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "HBM이 AI 메모리 시장 수요를 증가시키면서 결국 데이터 저장을 담당하는 고성능 SSD 수요도 가파르게 늘고 있다"며 "AI 서버 확대는 HBM뿐 아니라 고적층 낸드 수요 증가로도 이어지고 있어 주요 업체들의 생산라인 업그레이드 경쟁이 있을 수밖에 없다"고 말했다.

이에 대해 삼성전자 측은 <IB토마토>에 "공장 재정비 일정에 대한 생산 라인 규모와 정확한 시기는 확인해줄 수 없다"고 설명했다.

멈췄던 투자 다시 확대…AI 메모리 양축 전략 강화

삼성전자는 지난해부터 시안 공장 투자도 다시 확대하고 있다. 사업보고서에 따르면 시안 공장 투자 규모는 2023년 2778억원에서 지난해 4654억원으로 67.53% 증가했다.

삼성전자는 지난 2019년 6984억원을 투자한 이후, 2020년부터 2023년까지 대규모 신규 투자를 사실상 멈춘 상태였다. 2024년부터 투자를 재개하며 생산라인 업그레이드와 공정 전환에 다시 속도를 내고 있다. 시장에서는 이번 투자 확대가 낸드 업황 회복에 대한 자신감이 반영된 것으로 풀이하고 있다.

올해 AI 서버 중심의 기업용 SSD 시장이 두 자릿수 성장을 이어갈 것으로 예상되는 가운데, 경쟁사인 SK하이닉스(000660)도 중국 다롄 공장의 추가 투자와 생산능력 확대를 추진하고 있다. 여기에 중국 YMTC와 일본 키옥시아 등 글로벌 경쟁도 격화되면서 삼성전자 입장에서는 낸드 1위 지위를 지키는 것이 한층 중요해진 상황이다. AI 서버향 고용량 SSD 수요가 늘어나는 가운데 시안 공장의 고단수 공정 전환 속도는 하반기 낸드 경쟁력을 좌우할 핵심 변수로 떠오를 전망이다.

재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "시안 공장 업그레이드는 삼성전자가 낸드 생산능력 확보에 속도를 내고 있다는 신호"라며 "HBM에 이어 낸드 시장에서도 AI발 수요 경쟁이 본격화하는 모습"이라고 언급했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(데스크칼럼)부동산 정책 실패, 다시 반복할 것인가

Tue, 14 Jul 2026 21:00:00 GMT

이재명 정부의 부동산 정책 방향을 가늠할 수 있는 '부동산 정책 대토론회'가 14일부터 시작됐다. 정부는 이날부터 16일까지 공급·금융·세제를 주제로 토론회를 연다. 오는 23일에는 이재명 대통령이 직접 주재하는 토론회도 개최한다.

이번 토론회에서는 부동산 문제에 민감한 2030세대와 부동산 유튜버는 물론 '맘카페'의 목소리도 듣는다. 정책 결정 실무진과 실수요자의 이야기를 함께 듣겠다는 태도에는 박수를 보낸다.

다만 박수와 별개로 이번 토론회에서 꼭 확인해야 할 것이 있다. 부동산 정책에 회의적인 계층과 소통을 시작한 만큼 정부가 토론 결과를 실제 정책에 반영하겠다는 의지를 보여줘야 한다. 필요하다면 현재 정책을 버리고 새로운 방향으로 전환할 수 있다는 뜻까지 내비쳐야 한다.

이런 생각의 출발점에는 문재인 정부의 부동산 정책이 있다. 문재인 정부는 2017년 8월 서울 전역을 투기과열지구로 지정하며 부동산 투기 세력과의 전쟁을 선언했다. 생애 첫 주택을 마련하려는 실수요자의 주택 구매를 돕고, 수도권 집값을 잡겠다는 의지를 드러냈다.

안타깝게도 첫 대책이 발표된 지 약 10년이 지났지만 부동산 시장은 여전히 혼란스럽다. 3.3㎡당 4000만원을 기록하며 사람들을 놀라게 했던 강남 아파트 가격은 어느새 1억원을 훌쩍 넘어섰다. 생애 첫 집을 구하려는 실수요자의 자금 마련은 훨씬 더 어려워졌다.

집값을 잡겠다고 내놓은 정책이 오히려 실수요자를 옥죄는 상황이 됐다. 집값도 잡지 못했고, 실수요자의 내 집 마련은 이전보다 힘들어졌다. 대표적인 부동산 정책 실패 사례다.

정부는 14~16일 사흘 간 공급·금융·세제와 관련해 부동산 대토론회를 연다. (사진=연합뉴스)

정책 실패의 원인은 무엇일까. 필자는 문재인 정부의 투명하고 느린 정책 추진이라고 생각한다. 시장에 대비할 시간을 충분히 주면서 규제를 강화한 탓에 투기 세력보다 실수요자의 피해가 더 커졌다. 발 빠른 투기 세력은 새로운 대책이 나올 때마다 대응책을 마련했고, 규제 지역 밖으로 수요가 옮겨가는 '풍선효과'만 반복됐다.

문재인 정부는 이런 비판에도 느리고 투명한 정책 기조를 바꾸지 않았다. 대비할 시간이 충분한 규제만 잇달아 내놓으면서 집값 상승을 막지 못했고, 실수요자의 내 집 마련 꿈은 더 멀어졌다. 바뀌지 않은 정책 기조는 2021년 서울·부산시장 보궐선거에서 당시 야당인 국민의힘에 승리를 내줬고, 이듬해인 2022년에는 정권까지 넘겨주는 결과로 이어졌다.

이재명 정부의 최근 부동산 정책도 문재인 정부와 크게 다르지 않다는 평가가 나온다. 취임 후 첫 대책인 '6·27 대책'을 제외하면 시장이 받는 충격은 점차 약해지고 있다. 문재인 정부 때와 마찬가지로 사실상 2~3개월의 유예기간을 두면서 시장이 대응할 시간만 벌어주고 있다는 지적이다.

업계에서는 정책 기조의 전환이 없다면 이번 대토론회의 효과도 '속도 조절' 이상을 기대하기 어렵다고 본다. 보유세 등 규제의 적용 시점을 늦추는 것 외에는 뚜렷한 선택지가 없다는 얘기다. 문재인 정부 때처럼 시장에 규제에 대한 내성을 키울 시간만 주는 것 아니냐는 회의적인 시선도 적지 않다.

2010년대 말부터 이어진 무색무취하고 느린 정책으로 국내 부동산 시장에는 내과적 처방이 아닌 외과적 수술이 필요하다는 의견도 나온다. 구체적인 정책 방향을 정하고, 필요하다면 한쪽을 과감히 도려내는 선택까지 감수해야 한다는 뜻이다.

정부는 시장 안정을 위해 선택과 집중에 나서야 한다. 강력한 규제 기조를 유지해 집값 안정을 빠르게 유도할 것인지, 금융 규제를 풀어 실수요자의 내 집 마련 사다리를 복원할 것인지 선택해야 한다. 대출 규제로 집값을 누르면서 실수요자의 주택 구입까지 돕겠다는 목표는 함께 달성하기 어렵다.

실수요자를 보유 주택 수로 구분하고 차등 규제로 통제하는 방식도 한계에 다다랐다. 주택 보유 여부만으로 투기 수요와 실수요를 나누기에는 시장의 상황이 지나치게 복잡해졌다.

진보 정부 4기인 이재명 정부는 과거 진보 정부와 달리 실용적이라는 평가를 받는다. 이재명 대통령도 국익에 도움이 된다면 진영을 넘나드는 인재 채용을 주저하지 않는다. 다행스러운 점은 그가 듣는 리더라는 것이다.

이번 대토론회를 계기로 이 대통령이 두 마리 토끼를 모두 잡으려 하기보다 우선순위를 분명히 정하고 부동산 시장 안정의 실마리를 찾기를 기대한다.

서효문 산업2부장

(크레딧시그널)제주은행, 지역경제 의존에…건전성·수익성 부담

Tue, 14 Jul 2026 09:02:12 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 제주은행이 건전성 저하 우려 업종과 개인신용·개인사업자대출을 중심으로 구성된 여신 포트폴리오로 인해 자산건전성과 수익성 부실위험이 높은 수준인 것으로 나타났다. 좁은 지역 경제 규모에 발목이 잡힌 구조적 한계가 근본 원인으로 지목된다. 다만 제주지역 경제 및 국내 금융시스템 내에서 차지하는 중요도를 감안하면, 유사시 계열 및 정부의 지원 가능성은 유지될 것으로 전망된다.

(사진=제주은행 홈페이지 갈무리)

14일 한국기업평가 보고서에 따르면 제주은행은 핵심 영업지역인 제주지역에 대한 의존도가 높아 자산건전성 및 수익성 관리 부담이 상대적으로 큰 것으로 나타났다. 제주도는 총 인구 69만명의 상대적으로 작은 광역지방자치단체로, 15개 일반은행 기준 제주은행의 총여신 점유율은 1%에도 못 미친다. 지역 경제가 관광·부동산업에 집중된 구조여서 여신 역시 도소매업, 숙박·음식점업 등 경기민감 업종과 개인사업자대출 비중이 높게 형성돼 있다.

이 같은 구조는 여신 포트폴리오 구성에도 그대로 반영된다. 올해 1분기 말 기준 제주은행 총여신(6조 4970억원) 중 기업여신 비중은 65.9%(대기업 4.0%, 중소기업법인 26.9%, 개인사업자 34.6%)로 개인사업자대출 비중이 특히 높다. 지방은행 평균 개인사업자대출 비중이 지난해 말 기준 23.7%인 점을 감안하면 10%포인트 이상 웃도는 수준이다. 소상공인·자영업자 대출 의존도가 높은 여신 구조상 지역 내수경기 변동에 따라 실적 변동성이 클 수밖에 없다는 평가다.

제주은행 총여신 구성 추이. (사진=한국기업평가)

총여신 규모 자체도 작은 편이다. 여신 성장률 또한 지방은행 대비 낮은 수준으로, 올해 1분기 말 여신 성장률은 2.2%에 그쳤다. 다만 지난해에는 대기업대출 확대에 힘입어 여신 성장률이 7.2%까지 오르며 지방은행 총여신 평균 성장률(5.3%)을 상회한 바 있다.

수익성도 저조한 수준이 지속되고 있다. 2023년부터 2025년까지 최근 3개년 평균 총자산이익률(ROA)은 0.13%로 지방은행 평균에 못 미친다. 자산건전성 저하에 따른 충당금 적립 부담이 이어진 데다, 순이익 규모 자체가 작아 일회성 손익에 따른 이익 변동성도 큰 편이다.

다만 최근 들어서는 개선 조짐도 감지된다. 올해 1분기 당기순이익은 42억원으로 전년 동기(29억원) 대비 증가했고, ROA도 0.21%로 전년 동기(0.16%) 대비 상승했다. 이자순이익 중심의 영업순수익 확대와 더불어, 부실채권 발생 규모가 줄면서 충당금 적립 부담이 완화된 영향이다. 순부실채권 발생 규모는 올해 1분기 114억원으로 전년 동기(282억원) 대비 큰 폭으로 줄었고, 같은 기간 부실채권 상각·매각(139억원)이 이를 웃돌면서 고정이하여신비율도 1.5%로 전년 말(1.6%) 대비 소폭 개선됐다.

이 같은 구조적 리스크에도 불구하고 제주은행의 신용도는 안정적으로 유지될 것이란 전망이 나온다. 핵심 영업지역에서 여·수신 점유율이 높아 국내 금융시스템 내 중요도가 큰 데다, 최대주주인 신한금융지주의 지원 이력과 의지도 확인된다는 이유에서다.

김봉식 한국기업평가 수석연구원은 "여신 포트폴리오에 내재된 잠재부실과 자산건전성 저하에 따른 저조한 수익성이 지속되고 있다"며 "다만 유사시 정부지원 및 신한금융그룹 지원가능성이 있다"고 분석했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

LX홀딩스, 구형모 지분 부친 앞섰다…2세 승계 본궤도

Tue, 14 Jul 2026 08:57:37 GMT

[IB토마토 김규리 기자] LX홀딩스(383800)가 출범 5년 만에 2세 경영체제로 무게중심을 옮기고 있다. 구본준 LX그룹 회장이 장남 구형모 LX MDI 사장에게 보유 지분 610만주를 증여하기로 하면서 구 사장은 부친을 앞서는 최대주주 지위에 오르게 된다. 계열분리 이후 구본준 회장 중심으로 다져온 지배구조가 구형모 체제로 재편되는 신호라는 해석이 나온다. 다만 지분 승계의 윤곽이 뚜렷해진 만큼 시장의 눈은 이제 경영 성과로 향하고 있다. LX MDI와 LX MMA를 통해 신사업과 핵심 계열사 의사결정에 발을 넓히고 있는 구 사장이 실적과 기업가치로 승계의 명분을 입증할지가 다음 과제로 떠올랐다.

(사진=LX홀딩스)

구형모 사장 지분 19.77%로... 승계 본격 수순 돌입

14일 재계에 따르면 구본준 회장이 LX홀딩스 소유 주식 중 610만주를 장남인 구형모 LX MDI 사장에게 증여하기로 했다. 이는 계열분리 이후 이뤄진 단일 증여 가운데 가장 큰 규모다. 이번 증여로 구 회장의 지분율은 19.99%에서 12.14%로 낮아지는 반면, 구 사장의 지분율은 11.92%에서 19.77%로 높아질 전망이다. 2021년 첫 증여 이후 5년 만에 이뤄진 이번 증여로 최대주주 순위도 뒤바뀌게 됐다.

이번 증여는 단순한 자산 이전보다 경영 승계를 염두에 둔 지분 재편으로 해석된다. LX그룹은 2021년 LG그룹에서 계열 분리된 이후 구본준 회장을 중심으로 지배구조를 구축해 왔다. 이번 증여를 통해 구 사장은 구 회장보다 높은 수준의 지분을 확보하며 사실상 그룹 후계자로서 입지를 갖추게 됐다는 평가다.

시장에서는 향후 구 사장의 경영 보폭이 넓어질 가능성에 주목하고 있다. 현재 그룹의 신사업 플랫폼인 LX MDI의 소속이지만 향후 LX홀딩스를 비롯해 LX인터내셔널, LX판토스, LX세미콘 등 핵심 계열사 경영에도 점진적으로 참여할 가능성이 제기된다. LX MDI는 인공지능(AI), 모빌리티, 친환경 소재 등 신사업 투자와 사업화를 추진하는 조직으로 구 사장이 차세대 사업 경험을 축적하고 있다는 평가를 받는다. LX MDI의 용역수익이 LX홀딩스 별도 매출에 반영되는 구조라는 점에서 그룹 컨트롤타워 역할에 가깝다는 평가도 나온다.

LX홀딩스 측은 <IB토마토>에 "구형모 사장이 LX홀딩스로 이동하는 등 구체적인 승계 움직임은 없다"면서 "보고자의 소유주식 일부 증여일 뿐"이라고 선을 그었다.

비슷한 시기 코페르닉 또한 LX홀딩스 주요주주 명단에 이름을 올리면서 지배구조 개편에 대한 관심이 집중되고 있다. 코페르닉은 지난달 19일부터 29일까지 장내매수를 통해 LX홀딩스 지분 5.02%를 신규 취득했다고 공시했다. 보유 목적은 단순투자로 명시했다. 미국 델라웨어에 본사를 둔 코페르닉은 최근 종근당 지분도 5% 이상 확보한 바 있으며 저평가된 국내 지주사와 제조업 종목을 중심으로 투자를 늘리는 것으로 알려졌다.

금융투자업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "외국계 기관투자자가 지분을 확보하는 시점에 오너 일가 지분 이동이 이뤄지면 지배구조 안정성에 대한 시장의 관심이 커질 수밖에 없다"며 "구 사장이 지분율에서는 부친을 넘어서지만 이를 뒷받침할 경영 성과는 아직 부족하다는 평가가 많다"고 언급했다.

M&A 등 가시적 경영 성과 필요

구 사장은 2022년 LX MDI 대표이사로 선임된 이후 2025년 부사장에서 사장으로 승진했다. 지분에서는 부친을 앞섰지만 인수·합병(M&A) 등 가시적 경영 성과를 통해 리더십을 입증해야 한다는 지적이 재계 안팎에서 나온다.

최근에는 그룹 핵심 계열사인 LX MMA 기타비상무이사로 선임되며 처음으로 그룹 계열사 이사회에 합류했다. LX MMA는 디스플레이와 산업용 소재의 원료인 메틸메타크릴레이트(MMA)를 생산하는 국내 상위 업체로 LX홀딩스의 주요 배당 재원 역할을 하는 핵심 계열사 중 하나다. 경영기획과 신사업 발굴 중심의 역할을 맡아온 구 사장이 사업회사 의사결정에 직접 참여하게 되면서 향후 그룹 핵심 계열사 경영 전반으로 역할을 확대하기 위한 수순이라는 해석이 나온다.

LX홀딩스의 영업이익 대부분은 자회사로부터 받는 배당수익과 상표권수익으로 구성돼 있다. 결국 자회사 실적이 악화하면 지분법 영향을 받게 된다. 특히 오랫동안 핵심 계열사로 그룹의 수익을 책임졌던 LX인터내셔널(001120)이 해상운임 하락과 글로벌 경쟁 심화 등으로 실적 부진을 겪으면서 자연스럽게 지주사에도 타격이 이어졌다. LX홀딩스의 영업이익은 2024년 1560억원에서 지난해 1334억원으로 14.48% 줄었다.

결국 지분 승계가 완료되는 시점과 별개로 실적으로 존재감을 증명해야 하는 과제가 중요해진 셈이다.

재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "LX홀딩스는 주가순자산비율이 낮은 대표적 저평가 지주사로 꼽혀왔다"면서 "지분 승계와 구형모 사장의 계열사 이사회 참여를 발판으로 실적과 기업가치를 함께 끌어올릴 수 있을지가 관건"이라고 말했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(공시톺아보기)중간배당 공시, '선배당 후투자'가 핵심

Tue, 14 Jul 2026 08:06:28 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 위드텍(348350)이 78억원 규모의 중간배당을 결정했다. 지난해 자본시장법 개정에 따라 기업들은 배당금 규모를 먼저 확정한 뒤 배당 기준일을 정하는 절차를 적용받게 됐다. 배당금 규모를 알지 못한 채 투자를 결정해야 했던 과거와 달리 이제는 배당수익률을 사전에 파악할 수 있어 주주환원 효과가 한층 강화될 전망이다.

(사진=위드텍 홈페이지 갈무리)

14일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 위드텍 이사회는 이날 약 78억원 규모의 현금 중간배당을 결의했다. 주당 배당금은 800원이며, 이를 결의일 직전 거래일부터 과거 1주일간 종가 산술평균가로 나눈 시가배당률은 9.59%다. 배당금 지급일은 내달 11일로 예정됐다. 배당금 총액은 발행주식총수 997만 8600주에서 자기주식 20만 5000주를 제외한 977만 3600주를 기준으로 산정됐다.

위드텍 현금·현물 배당 결정 공시. (사진=금융감독원 전자공시시스템)

배당은 기업이 벌어들인 이익 중 재투자하지 않고 남은 부분을 현금이나 주식으로 주주에게 돌려주는 대표적인 주주환원 수단이다. 연 1회에 그치는 결산배당과 달리, 사업연도 중 실시하는 중간배당은 배당 횟수 자체를 늘려 주주환원 효과를 확대할 수 있다는 의의가 있다.

특히 이번 위드텍의 중간배당은 개정 자본시장법 시행 이후 이뤄진 사례라는 점에서 주주가치 제고 효과가 더욱 두드러질 것으로 보인다. 자본시장법 제165조의12는 지난해 1월 개정을 통해 상장회사가 중간(분기)배당을 실시할 때 배당금 규모를 먼저 확정한 뒤 기준일을 정할 수 있도록 했다.

개정 전에는 기준일 설정 시기에 대한 별도 규정이 없어 기업들은 통상 분기 말일을 기준일로 못 박아 놓고 배당액은 그 이후 이사회나 주주총회에서 결정하는 방식을 취해 왔다. 투자자로서는 배당받을 권리만 확정된 상태에서 정작 배당금 액수는 알지 못한 채 투자를 결정해야 했던 셈이다. 이른바 '깜깜이 배당' 문제다.

위드텍도 개정된 절차를 따라 배당금 규모부터 확정했다. 이사회 결의일은 14일, 배당 기준일은 2주 뒤인 오는 29일로 설정했다. 배당액 확정과 기준일 사이에 시차를 두면서 투자자들은 배당을 받을 주주가 확정되는 기준일 이전에 배당수익률을 미리 확인하고 매수 여부와 투자 규모를 판단할 수 있게 됐다.

앞으로도 상장사들이 배당금을 먼저 확정한 뒤 기준일을 정하는 방식을 확대 적용하면, 배당의 예측 가능성이 높아지면서 주주환원 효과도 한층 커질 것으로 기대된다.

한편, 금융감독원은 지난해 말 2024년 사업보고서를 점검한 결과 기업들이 배당 예측가능성 제공 여부를 잘못 표시하거나 배당정책을 구체적으로 기재하지 않는 등 공시 미흡 사례가 다수 확인됐다고 밝혔다. 이에 따라 배당 관련 사항을 사업보고서에 명확히 기재하도록 공시 서식을 개정했다. 특히 결산배당뿐 아니라 분기·중간배당에 대해서도 정관 개정 여부와 이행 계획, 실제 배당 현황까지 구체적으로 기재하도록 해 더 많은 기업이 '선배당 후투자' 방식에 동참하도록 유도한다는 방침이다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

파버나인 최대주주, 보유지분 90% 담보…경영권 '위태'

Tue, 14 Jul 2026 07:52:47 GMT

[IB토마토 이용현 기자] TV 외관제품 제조업체 파버나인(177830)의 최대주주 이제훈 대표가 보유주식 대부분을 담보로 장기간 차입을 이어가면서 경영권 안정성에 대한 우려가 커지고 있다. 경영권 방어를 위해 주식담보대출로 회사 주식을 사들였다는 게 회사 측 설명이지만, 현재 이 대표 보유주식의 약 90%가 담보로 묶여 있다. 은행과 증권사 중심이던 대출기관도 올해 등록 대부업체인 리드코프까지 확대됐다. 주가가 추가로 하락해 담보권이 실행될 경우 경영권 방어를 위해 활용한 차입이 오히려 최대주주의 지배력을 약화하는 요인으로 돌아올 수 있는 구조다.

파버나인 정밀가공 설비(사진=파버나인 홈페이지)

은행·증권사 이어 대부업체까지…담보 부담 커졌다

14일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 파버나인은 지난 2018년 11월14일 이제훈 대표가 보유주식 204만372주를 기업은행(024110)과 대신증권(003540), KB증권에 담보로 제공하고 43억9500만원을 대출받았다고 공시했다. 금융기관별로는 기업은행 7억원에 35만7000주, 대신증권 21억9500만원에 100만주, KB증권 15억원에 68만3372주가 담보로 설정됐다. 담보제공 주식은 당시 이 대표가 보유한 272만956주의 75%에 달하는 규모다.

이후 해당 주식담보대출은 79차례에 걸친 정정공시를 통해 상환과 만기 연장, 추가 대출이 반복됐다. 지난 7월13일 회사가 제출한 정정공시에 따르면 담보제공 계약은 3건에서 5건으로 늘었고, 담보제공 주식 수도 204만372주에서 269만6340주로 증가했다. 반면 대출금은 최초 공시 당시보다 7638만8900원 늘어난 44억7138만8900원에 그쳤다.

주가도 고점 대비 크게 낮아졌다. 지난 2018년 7월17일 종가 기준 9460원까지 올랐던 파버나인 주가는 이후 등락을 거듭하다가 14일 현재 2300원대에 머물고 있다. 현재 이 대표가 보유한 주식은 301만8782주로 지분율 26.65%의 최대주주지만, 이 가운데 269만6340주가 담보로 제공돼 있다. 전체 보유주식의 89.3%가 담보로 묶여 있다. 주가가 내려갈수록 담보주식의 가치도 함께 감소하는 만큼 담보 유지 부담은 커질 수밖에 없다.

올해 들어서는 대출기관의 성격도 달라졌다. 파버나인은 지난 1월13일 정정공시를 통해 이 대표가 등록 대부업체인 리드코프에 파버나인 주식 33만주를 담보로 제공하고 5억8000만원을 대출받았다고 밝혔다.

이후 리드코프 차입 규모는 계속 늘었다. 현재 리드코프에 제공된 담보주식은 88만2540주, 대출금은 14억8000만원이다. 전체 차입금의 33.1%가량이 리드코프에서 조달됐고, 리드코프에 제공된 담보주식은 전체 담보주식의 32.7%를 차지한다. 불과 반년 만에 리드코프 차입이 전체 대출금의 3분의 1까지 늘면서 이 대표의 주식담보대출 구조에서 차지하는 비중도 커졌다.

지분 확보 위해 쓴 차입, 오히려 경영권 부담으로

주식담보대출은 주가 흐름에 따라 위험이 크게 달라진다. 담보로 제공한 주식 가치가 일정 수준 아래로 떨어지면 채권자는 추가 담보 제공이나 일부 대출금 상환을 요구할 수 있다. 이를 충족하지 못하면 담보권을 실행해 주식을 처분하고 대출금을 회수할 수 있다.

경영권 방어를 위해 늘린 지분이 주가 하락 국면에서는 오히려 지배력을 흔드는 위험으로 돌아올 수 있다. 이 대표 보유주식 대부분이 담보로 묶이면서 파버나인의 경영권 안정성도 주가 흐름에 좌우되는 구조가 됐다.

파버나인 측은 이러한 주식담보대출이 경영권 방어를 위한 지분 확대 목적이었다는 입장을 밝혔다. 파버나인 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "이 대표는 지분율 방어를 위해 주식담보대출을 활용해 주식을 매입해 왔고, 조달 자금 대부분은 회사 주식 취득에 사용됐다"라며 "배당 등을 통해 매년 일정 부분 상환을 이어가고 있다"라고 설명했다.

실제 주식담보대출을 활용한 매입은 이 대표의 보유주식수를 늘리는 데 일정 부분 기여했다. 이 대표의 보유주식은 2018년 272만956주에서 현재 301만8782주로 약 29만8000주 증가했다.

담보 부담은 더욱 커졌다. 담보권이 모두 실행된다고 가정하면 이 대표에게 남는 주식은 32만2442주다. 현재 발행주식수를 기준으로 한 지분율은 2.85%에 불과하다. 2018년 최초 관련 공시 당시 담보권 전부 실행을 가정한 지분율 6.28%보다도 낮다.

담보주식이 처분된다고 해서 최대주주가 곧바로 바뀌는 것은 아니지만, 담보권이 대규모로 실행되면 이 대표 개인의 지분율이 급격히 낮아져 최대주주 측의 지배력과 경영권 방어력이 약화될 가능성은 크다.

증권업계 관계자는 "최대주주의 주식담보대출은 일반 대출처럼 일률적인 기준이 적용되는 것이 아니라 차주의 신용도와 담보 가치, 상환 가능성 등을 종합적으로 고려해 금융기관별로 판단한다"라며 "다만 주가 하락이 이어질 경우 추가 담보 요구나 조건 변경 가능성은 존재한다"라고 말했다.

이에 따라 향후 파버나인의 경영권 안정성은 이 대표가 주식담보대출 부담을 얼마나 줄여나갈 수 있느냐에 달려 있다. 파버나인은 올해 베트남법인의 압출라인 안정화와 미국법인 생산 확대, 국내 사업부문 고정비 감소 등을 통해 수익성 개선을 추진하고 있으며, 의료기기·헬스케어 등 신사업도 성장동력으로 제시하고 있다.

이러한 성장 전략이 실적 개선과 주가 회복으로 이어지면 담보가치가 높아지고 배당 여력이 확대돼 이 대표의 상환 재원 확보에도 도움이 될 수 있다. 반대로 주가와 실적 부진이 이어질 경우 지분 확대를 위해 활용한 주식담보대출이 최대주주의 경영권을 흔드는 부메랑으로 남을 전망이다.

이용현 기자 hiyori0824@etomato.com

성호전자, '현금 없는 M&A'의 부메랑…차입·이자 부담 커졌다

Tue, 14 Jul 2026 02:28:54 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 코스닥 상장사 성호전자(043260)가 공격적인 인수·합병(M&A)에 나선 지 1년여 만에 재무 부담이라는 역풍을 맞고 있다. 주가 상승으로 가치가 커진 자기 신주인수권부사채(BW)를 인수대금 지급과 투자자 유치에 활용해 외형을 빠르게 넓혔지만, 이 과정에서 불어난 차입금과 이자비용이 기존 사업의 이익창출력을 앞지르고 있기 때문이다.

서울시 금천구에 위치한 성호전자 본사 (사진=성호전자)

14일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 성호전자는 재무구조 개선과 운영자금 확보를 위해 단기차입금 한도를 350억원 늘리기로 했다. 이에 따라 단기차입금 총액은 기존 1971억원에서 2321억원으로 확대됐다.

성호전자의 연결 기준 단기차입금은 2024년 말 1099억원에서 지난해 말 1686억원으로 53.4% 증가했다. 올해 3월 말에는 1971억원까지 늘었고 이번 증액을 반영하면 2024년 말보다 1222억원 증가한 2321억원에 달한다. 1년여 만에 두 배를 넘어선 규모다.

반면 자체 현금창출력은 약화하고 있다. 지난해 연간 영업활동현금흐름은 201억원에 그쳤고 올해 1분기에는 마이너스(-) 162억원으로 돌아섰다. 지난해 영업활동에서 201억원이 유입되는 동안 투자활동에서는 894억원이 빠져나갔다. 외부 조달과 메자닌으로 M&A 규모를 키웠지만, 인수기업에서 유입되는 현금이 자금 소요를 따라가지 못하는 모습이다.

주가 상승으로 몸값 뛴 BW…'현금 없는 M&A'의 재원

성호전자는 최대주주 서룡전자와 함께 최근 1년여 동안 반도체 장비와 핀테크 분야를 중심으로 4468억원 규모의 M&A를 추진했다. ADS테크 인수에 약 2728억원, 핑거(163730) 경영권 인수와 연계된 투자에 약 1100억원, 인티맥스 인수에 약 640억원이 투입됐거나 투입될 예정이다. 올해 1분기 기준 서룡전자와 박성재 대표 등 특수관계인의 성호전자 지분은 총 55.16%다.

이 과정에서 성호전자는 보유 중이던 제14회 BW를 현금 대신 적극 활용했다. ADS테크 인수에는 약 1500억원의 인수금융이 동원됐고, 이후 성호전자는 인수목적회사 어매이징홀딩스의 재무적투자자(FI)가 보유한 우선주 658억원어치를 넘겨받으면서 대금을 현금이 아닌 자기 BW로 지급했다.

해당 BW의 원금은 26억5000만원에 불과했다. 하지만 신주인수권 행사가격이 1600원대인 상황에서 성호전자 주가가 장중 5만9600원까지 오르자 BW에 붙은 신주인수권 가치가 크게 뛰었다. 지난해 6월까지만 해도 성호전자의 주가는 동전주를 맴돌았지만, 엔비디아 공급망에 진입한 ADS테크를 인수하면서 급격히 요동친 것이다. 결국 원금 26억5000만원짜리 BW가 공정거치 평가에 의해 주당 4만2000원인 658억원으로 평가되면서 수백억원의 현금을 대신했다.

인티맥스 인수에도 같은 방식이 활용됐다. 성호전자의 자회사로 편입된 ADS테크는 인티맥스 지분 87.77%를 595억원에 인수하기로 했고, 같은 날 성호전자는 인티맥스 매도인 측에 보유 중인 제14회 BW를 총 595억원에 처분하기로 했다. ADS테크가 지급한 인수대금이 성호전자 BW 매입대금으로 다시 유입되도록 거래를 맞춘 구조다.

지난 6월 이뤄진 바른창호 거래도 비슷한 방식으로 이뤄졌다. 성호전자는 에이비즈파트너스가 보유한 바른창호 상환전환우선주(RCPS)를 넘겨받는 대신 제14회 BW 일부를 지급하면서 100% 완전 자회사로 편입했다. 에이비즈파트너스 측에 총 81억6000만원 규모의 14회차 BW를 대용 납입하는 방식으로 딜을 성사시킨 것이다. 당시 BW의 잠재 주식가치는 주당 4만4000원 수준으로 평가됐다. 그러나 성호전자 주가는 최근 2만원 이하로 내려앉은 상황이다.

이자보상배율 1배 밑으로…8월 BW 잔금 316억원 '첫 고비'

문제는 M&A 효과가 본격적으로 나타나기 전에 이자비용이 빠르게 불어나고 있다는 점이다. 성호전자의 지난해 연결 기준 영업이익은 75억원 안팎인 반면 이자비용은 106억원에 달했다. 본업에서 벌어들인 영업이익만으로 이자비용을 충당하지 못하는 이자보상배율 1배 미만 상황에 진입한 것이다. 올해 1분기에도 영업이익은 32억371만원, 이자비용은 32억2784만원으로 이자보상배율이 1배 미만에 그쳤다.

외형상 차입금의존도는 2024년 말 44.3%에서 지난해 말 35.6%로 낮아졌다. 그러나 이는 인수기업의 자산이 연결 재무제표에 편입되고, 인수자금 일부를 은행 차입이 아닌 CB·BW로 조달한 영향이 함께 반영된 결과로 풀이된다. 단기차입금은 같은 기간 1099억원에서 1686억원으로 53.4% 증가했고, 올해 3월 말에는 1971억원까지 불어났다. 여기에 최근 350억원의 추가 차입 한도를 확보하면서 단기차입금 규모는 2321억원으로 확대됐다. 차입금의존도는 낮아졌지만 실제 자금조달 구조는 단기화됐고, 이자와 차환 부담은 오히려 커진 셈이다.

성호전자가 ADS테크, 인티맥스, 바른창호 등을 인수하면서 발행한 메자닌 규모도 약 1100억원에 달해, 풋옵션(조기상환청구권) 행사 가능성에 따른 압박도 커질 것으로 보인다. 최근 주가가 당시 계약 단가 대비 반토막 나면서다.

특히 주가 하락으로 인해 남은 인수 잔금 문제도 불거질 것으로 보인다. 오는 8월11일에는 ADS테크의 인티맥스 지분 인수 잔금과 성호전자의 제14회 BW 2차 처분이 동시에 예정돼 있다. ADS테크가 인티맥스 기존 주주들에게 약 316억원의 잔금을 지급하면, 해당 주주들은 같은 날 같은 규모로 성호전자의 BW를 인수하는 구조다.

그러나 인티맥스 기존 주주들 입장에선 최근 성호전자 주가가 반토막이 나면서, 당초 계획된 높은 가격으로 BW를 전량 인수하는 것을 꺼릴 수밖에 없는 상황이다. 인티맥스 주주들이 현재 주가로는 성호전자 BW를 인수할 수 없다고 버틸 경우, ADS테크는 약속된 인티맥스 지분 인수 잔금 316억원을 고스란히 자체 현금으로 지급해야 하는 상황에 몰릴 수 있다.

이에 성호전자는 최근 인수한 계열사 핑거의 현금을 동원, 사실상 주가 부양에 나서고 있는 상황으로 풀이된다. 핑거는 올해 1분기 말 연결 기준 약 172억원의 현금성 자산을 바탕으로 지난달부터 이번달 초까지 성호전자 주식 50억원어치를 장내에서 매입했고, 추가로 50억원을 더 사들인다는 계획이다.

이와 관련해 <IB토마토>는 성호전자 측에 단기차입금 확대 배경과 BW 잔금 지급 가능성, 핑거의 성호전자 주식 매입 목적 등을 질의했으나 답변을 받지 못했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(크레딧시그널)우리금융캐피탈, 차금융 키웠지만 PF 대손 부담 남았다

Tue, 14 Jul 2026 02:17:45 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 우리금융캐피탈이 다각화된 포트폴리오와 더불어 자산을 확대하고 있다. 고수익성 자동차금융 주력 사업을 기반으로 안정적인 수익성도 이어가고 있다. 다만 부동산금융 건전성 저하와 회수로 인한 대손비용이 늘어날 가능성이 있어 수익성에 부담이 될 전망이다.

(사진=우리금융캐피탈)

14일 나이스신용평가에 따르면 올해 1분기 말 우리금융캐피탈의 총채권은 11조 6634억원이다. 지난해 말 11조 5348억원에서 증가한 규모다. 이 중 가장 규모가 큰 자산 항목은 일반대출로, 5조 9207억원이다. 이 중 기업금융이 4조 9776억원을 차지한다. 가계금융이 같은 기간 9803억원에서 9362억원으로 줄었음에도 기업금융을 중심으로한 성장세가 이어지고 있다. 같은 기간 할부와 리스 규모도 늘렸다. 우리금융캐피탈의 1분기 말 할부 자산 규모는 1조 9300억원, 리스는 3조 8063억원을 기록했다.

우리금융캐피탈 사업포트폴리오 구성. (사진=나이스신용평가)

자동차금융은 신차금융을 중심으로 늘고 있다. 지난해 말 우리금융캐피탈의 신차금융은 5조 4998억원에서 올해 1분기 말 5조 5260억원으로 늘었다. 이와 더불어 중고차금융도 함께 증가하고 있다. 같은 기간 중고차금융은 1조 3929억원에서 1조 4088억원으로 확대됐다.

특히 총채권 중 자동차금융자산 비중이 크게 높아졌다. 2022년 하반기부터 금융시장 변동성이 높아진 이유로 보수적인 영업기조를 유지하고 수익성이 높은 자동차금융자산을 확대했기 때문이다. 실제로 차동차금융자산 비중을 2022년 말 51.8%에서 올해 1분기 말 65.3%로 올렸다.

포트폴리오 재편으로 우수한 수익성도 유지하고 있다. 최근 5년간 조정총자산순이익률(ROA)은 평균 1.3%를 유지하며 전반적으로 우수한 수준으로 평가된다. 조달비용 감소, 유가증권 관련 손익 증가로 올해 1분기 말 조정ROA는 1.3%를 기록하며 전년 동기 대비 0.3%p 상승했다.

올해 1분기 당기순이익은 401억원으로 전년 동기 309억원 대비 증가했다. 영업이익이 같은 기간 404억원에서 507억원으로 확대된 덕분이다.

다만 부동산금융 중 지방사업장의 부실 프로젝트파이낸싱(PF) 대출 정리가 진행되면서 대손비용 부담으로 수익성 하방 압력이 가해질 수 있는 상황이다. 또한 2025년 4분기 이후 시장금리가 상승하는 추세로 향후 조달비용 부담도 지속될 것으로 보인다. 실제로 2023년에는 조달비용 부담에 더해 부동산금융 건전성 저하로 인해 조정ROA가 0.8%까지 떨어진 바 있다.

이에 우리금융캐피탈은 부실 위험에 대응하기 위해 PF대출 비중을 축소하고 우량사업장 위주로 취급하는 전략을 내세우고 있다.

이은미 나이스신용평가 수석연구원은 "자동차금융자산을 중심으로 다변화된 포트폴리오를 통해 안정적인 사업 기반을 유지하고 있으며, 수익성이 우수하다"라며 "다만 부동산금융 건전성 저하로 인한 대손비용 부담은 지속될 전망"이라고 말했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

넥스트증권, 300억 CB 승부수…플랫폼 못 뜨면 '408억 청구서'

Tue, 14 Jul 2026 02:13:39 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 넥스트증권이 신규 플랫폼 개발 자금 확보를 위해 약 300억원 규모의 전환사채(CB)를 잇달아 발행했다. 플랫폼이 계획대로 안착해 기업가치가 높아질 경우 투자자는 주식으로 전환해 수익을 거둘 수 있지만, 그렇지 못하면 회사는 만기에 원금보다 100억원 이상 많은 금액을 현금으로 상환해야 한다. 지난해 적자 전환에 영업활동현금흐름 순유출까지 겹친 터라, 조달금 300억원이 플랫폼 흥행으로 이어지지 않으면 개발비 부담에 CB 상환 부담까지 겹칠 수 있다.

(사진=넥스트증권 홈페이지 갈무리)

표면 0%·만기 8%…전환 못 하면 4년 뒤 408억

14일 금융투자협회 전자공시시스템에 따르면 넥스트증권은 지난 4월 엔이엑스홀딩스를 대상으로 149억9989만원 규모 CB를 발행한 데 이어 이달 타임폴리오자산운용과 베이트리1호 사모투자합자회사를 대상으로 총 150억원 규모 CB를 추가 발행했다. 두 차례 조달 규모는 약 300억원이다.

두 CB 모두 표면금리는 연 0%, 만기수익률(IRR)은 연 8%로 동일하게 설정됐다. 전환청구기간은 각각 2027년 5월8일부터 2030년 5월7일, 2026년 7월17일부터 2030년 7월15일이다.

전환가액은 주당 2만2667원으로 결정됐다. 이는 주당순자산(BPS) 대비 약 154% 할증된 가격이다. 일반적인 상장기업 CB처럼 주가 하락에 따라 전환가액을 낮춰주는 리픽싱 조항은 없다. 다만 무상증자나 주식배당, 전환가액을 밑도는 신주 발행, 또는 합병·분할·감자 등 기업의 자본구조 변경으로 인해 주식 가치가 희석되는 예외적인 경우에만 산식에 따라 전환가액이 조정된다.

투자자가 주식 전환으로 수익을 얻으려면 넥스트증권의 향후 지분가치가 전환가액을 웃돌아야 하는 구조다.

현재 전환가액(2만2667원)을 지난해 말 기준 발행주식수(601만5175주)에 적용하면 넥스트증권의 전환가액 기준 지분가치는 1363억원으로 환산된다. 300억원어치 CB가 모두 행사될 경우 발행되는 신주는 총 132만3505주다. 이는 기존 발행주식(601만5175주) 대비 약 22% 규모다.

전환 후 총 발행주식은 733만8680주로 늘어나며, 신주 비중은 약 18%를 차지하게 된다. 플랫폼 성과로 기업가치가 상승하면 투자자들은 CB를 주식으로 바꿔 지분가치 상승과 향후 투자금 회수를 기대할 수 있다.

반대의 경우 부담은 넥스트증권 몫이다. 두 CB가 주식으로 전환되지 않고 만기까지 유지되면 4월 발행분은 약 204억원, 7월 발행분도 약 204억원을 상환해야 한다. 두 건을 합치면 약 408억원으로, 조달금액보다 약 108억원 많은 금액을 만기에 지급해야 하는 셈이다.

표면금리가 0%여서 발행 기간에 현금 이자가 지급되지는 않지만, 만기까지 주식 전환이 이뤄지지 않으면 연 8% 수익률을 반영한 금액을 한꺼번에 갚아야 하는 구조다. 넥스트증권으로서는 플랫폼 성공 여부가 기업가치를 끌어올리는 문제를 넘어 CB의 주식 전환 가능성과 미래 현금 상환 부담을 좌우하게 된다.

적자 전환에 영업현금도 마이너스…현금창출력은 악화

넥스트증권의 최근 실적과 현금흐름은 대규모 개발 투자를 뒷받침하기에 녹록지 않다.

금융감독원 전자공시시스템에 따르면 넥스트증권의 지난해 연결 기준 영업수익 463억원을 기록해 전년 530억원대비 약 13% 감소했다. 영업이익은 2024년 18억원에서 지난해 말 105억원의 영업손실로 적자 전환했다. 같은 기간 당기순이익도 13억원에서 80억원의 순손실로 돌아섰다. 판매관리비가 261억원에서 349억원으로 34%(약 88억원) 불어난 영향이 컸다. 매출이 줄어든 데다 비용까지 늘면서 수익성이 급격히 악화된 것이다.

특히 현금창출력 저하는 CB 상환과 직결되는 부분이다. 현금흐름표를 살펴보면, 지난해 말 현금성 자산은 239억원으로 전년(135억원)보다 약 104억원 늘었다. 다만 이는 영업활동을 통해 벌어들인 현금이 아니라 재무활동 영향이 컸다. 2024년 말 재무활동 현금흐름은 –2억원에서 2025년 말 147억원 유입으로 전환됐다. 영업활동현금흐름은 2024년 말 191억원에서 지난해 –53억원으로 적자 전환됐다. 불과 1년 만에 약 244억원 감소한 것이다.

차입 부담도 다소 늘었다. 차입부채는 같은기간 120억원에서 150억원으로 약 25% 증가했고, 이자비용도 19억원에서 22억원으로 약 16% 늘었다.

넥스트증권은 이번 CB 발행 목적을 연내 출시 예정인 신규 플랫폼 서비스 개발 자금 확보라고 설명했다. 넥스트증권 관계자는 <IB토마토>에 "CB 조달 자금은 신규 플랫폼 개발에 활용할 예정"이라며 "현재는 서비스 개발 투자 단계로 성장 가능성을 보고 투자받은 것"이라며 "올해 가을쯤 내부 테스트를 마친 뒤 고객 서비스를 시작하는 것을 목표로 하고 있으며, 한 번에 전면 오픈하기보다 테스트를 거쳐 단계적으로 서비스를 확대할 계획"이라고 말했다. 다만 손익분기점(BEP) 달성을 위해 필요한 고객 수나 예탁자산 규모에 대해서는 "아직 서비스 출시 전 단계인 만큼 구체적인 목표를 공개하기는 어렵다"고 밝혔다.

결국 관건은 플랫폼 출시 이후 얼마나 빠르게 고객유입과 사업성을 안착시키느냐 여부다. 현재는 개발과 인프라 투자로 비용이 선행되는 구조인 만큼 서비스 상용화가 지연될 경우 손익분기점(BEP) 달성 시점도 늦어질 가능성이 있다.

아울러 넥스트증권은 플랫폼 개발과 함께 해외 사업 기반 확대에도 나서고 있다. 지난달 이사회에서는 자본금 100만 싱가포르달러(SGD) 규모의 'Next Markets Asia Pte. Ltd.'를 100% 자회사 형태로 설립하기로 의결했다. 설립 예정일은 이달 중으로 현지 법인은 AI 개발자를 비롯한 아시아 지역 인재 확보와 해외 사업 확대를 진출을 염두에 둔 행보다.

업계에서는 이번 CB를 통해 확보한 300억원이 플랫폼 출시와 해외 사업 확대로 이어져 수익성을 개선할 수 있을지에 관심이 쏠린다. 플랫폼 상용화 일정과 손익분기점(BEP) 달성 시점, 싱가포르 법인의 실질적인 수익 기여 여부가 향후 현금창출력 개선과 CB 상환 부담 완화 여부를 가를 핵심 변수로 꼽힌다. 결국 연내 플랫폼 출시 이후 고객 확보와 수익화 성과가 넥스트증권의 재무 안정성과 기업가치 제고를 좌우할 분수령이 될 전망이다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(공장주택의 현실)②공장서 만들면 싸다더니…국내선 원가 부담 여전

Tue, 14 Jul 2026 00:26:04 GMT

공기 단축과 품질 균일화, 인력난 대응의 해법으로 주목받아 온 모듈러(OSC) 주택은 기술적 완성도를 높이며 차세대 건설 방식으로 평가받고 있다. 그러나 기술 검증이 상당 부분 이뤄졌음에도 시장은 여전히 공공 발주에 의존한 채 산업화 단계로 나아가지 못하고 있으며, 최근에는 일부 선도 기업들마저 사업 전략을 재조정하면서 시장의 지속가능성에 대한 의문도 커지고 있다. <IB토마토>는 공공 중심의 시장 구조와 민간 확산의 한계, 원가와 생산성, 대형 건설사의 사업 전략 변화, 전문업체 중심으로 재편되는 산업 구조 등을 종합적으로 살펴보고, 모듈러가 건설산업의 새로운 성장축으로 자리 잡기 위해 필요한 조건과 과제를 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 김소윤 기자] 모듈러 건축은 공장에서 대량 생산하는 만큼 기존 철근콘크리트(RC) 공법보다 비용을 줄일 수 있다는 인식이 강하지만 국내 시장에서는 현실화되지 못하고 있다. 프로젝트별 단발성 발주가 이어지면서 높은 제조원가가 발생하는 구조가 이어지고 있기 때문이다. 업계에서는 모듈러가 진정한 제조업 기반 산업으로 자리 잡기 위해서는 자동화보다 안정적인 물량 확보가 우선돼야 한다고 입을 모은다.

포스코DX 산업용 로봇 현장 (사진=포스코DX)

모듈러, 제조업이 되지 못한 이유

13일 한국건설산업연구원에 따르면 모듈러 건축은 생산공장과 자동화 설비 구축에 막대한 초기 투자(CAPEX)가 필요한 대표적인 제조업형 건설산업으로 제조업 방식의 장점을 갖췄다. 대규모 초기 투자와 불확실한 수요 구조로 인해 규모의 경제를 실현하기 어려운 것은 단점이다. 공장식 생산을 통한 원가 절감 효과를 얻기 위해서는 생산시설이 최대 생산능력에 가깝게 가동돼야 하지만, 건설산업은 프로젝트 단위 발주와 경기 변동의 영향이 커 안정적인 수요를 예측하기 어려운 구조다.

국내 모듈러 시장이 공공 실증사업 중심으로 형성되면서 민간 기업들이 생산공장과 자동화 설비 투자에 적극 나서기 어려운 환경이라는 진단도 나온다. 안정적인 발주 물량이 확보되지 않으면 생산라인 가동률이 떨어지고 감가상각비와 인건비 등 고정비 부담이 커질 수밖에 없기 때뭉리가. 공장식 생산을 통한 원가 절감 효과 또한 제한적이다.

자동화 흐름은 포스코(005490)그룹에서도 나타났다. 포스코DX(022100)와 포스코A&C는 모듈러 제작 공정의 생산성을 높이기 위해 철골 조립과 용접 공정에 산업용 로봇을 적용하는 자동화 프로젝트를 추진해 왔다. 포스코DX는 로봇자동화 시스템 설계와 엔지니어링, 포스코A&C는 제작공정 최적화와 생산 프로세스 검증을 각각 담당하며 모듈러 생산라인 고도화에 나섰다.

양사는 군산공장에 로봇 테스트 셀(Test Cell)을 구축해 생산성 검증(PoC)을 진행했다. 검증 결과를 바탕으로 서산 모듈러 신공장에는 대블록 용접과 중조립 공정을 시작으로 산업용 로봇을 단계적으로 확대 적용할 계획을 제시했다. 최종적으로는 생산 전 공정을 자동화해 공장 중심의 제조 체계를 구축하는 것이 목표였다.

모듈러 생산 공정을 기존 건설 현장의 인력 중심 작업에서 공장 중심의 표준화·자동화 생산체계로 전환하려는 시도라는 점에서 의미가 있다. 철골 절단과 용접, 조립 등 반복 작업을 자동화함으로써 생산성을 높이고 품질 편차를 줄여 제조 경쟁력을 확보하겠다는 전략이다.

포스코DX는 모듈러뿐 아니라 제철소와 이차전지 공장 등 제조 현장에서도 스마트팩토리와 산업용 로봇 기술을 적용해 온 만큼, 모듈러 역시 건설업이 아닌 제조업의 관점에서 생산체계를 구축하려는 대표 사례로 평가받는다. 다만 자동화 기술이 적용됐음에도 공공 실증사업 중심의 시장 구조와 부족한 발주 물량으로 생산라인을 안정적으로 운영하기 어려워 기대했던 생산성 향상과 원가 절감 효과는 제한적이다는 평가 또한 나온다.

반복 발주 없는 제조업 한계 드러나

GS건설(006360) 역시 목조 모듈러 주택 전문 자회사 자이가이스트(XiGEIST)를 통해 공장 기반 주택 생산체계 구축에 나섰다. 충남 당진에 연간 300채 규모의 목조 모듈러 생산공장을 구축하고 단독주택을 중심으로 B2C 시장에 진출했다. 공장에서 구조체를 제작한 뒤 현장에서 조립하는 프리팹(Prefab) 공법을 도입했다. 자이가이스트 건축사사무소를 통해 50여 개의 표준 모듈을 개발하고, 건축주가 온라인에서 공간 구성을 선택하면 공장에서 제작·조립하는 방식으로 주택의 표준화와 생산성 향상을 추진하고 있다.

자이가이스트는 이후 춘천 리조트 직원 기숙사와 골프텔, 티하우스 등으로 적용 범위를 넓히며 단독주택을 넘어 B2B와 공공시장까지 사업을 확대했다. 다만 국내 모듈러 시장이 단독주택과 공공시설 중심에 머물면서 생산능력 대비 시장 규모는 아직 제한적이라는 평가가 나온다. 업계에서는 공장 기반 생산체계를 구축하는 것만으로는 제조업형 경쟁력을 확보하기 어렵고, 민간 공동주택 등에서 반복적인 발주가 이어져야 투자 효과도 본격적으로 나타날 것으로 보고 있다.

업계에서는 자동화와 공장 구축만으로는 모듈러 산업이 제조업으로 안착하기 어렵다고 입을 모은다. 제조업은 반복 생산을 통해 원가를 낮추는 구조인 반면, 국내 모듈러 시장은 공공 시범사업과 단발성 프로젝트 중심으로 형성돼 안정적인 생산 물량을 확보하기 쉽지 않기 때문이다. 공장을 세워도 지속적으로 가동할 시장이 형성되지 않으면 제조업의 핵심 경쟁력인 규모의 경제를 실현하기 어렵다는 설명이다.

국내 모듈러 건축의 공사비는 기존 철근콘크리트(RC) 공법보다 20~30% 높은 사례가 적지 않다. 공장 제작과 운송, 인증 비용, 맞춤형 설계 비중이 높은 데다 규모의 경제를 실현하지 못한 점이 복합적으로 작용한 결과다. 시장 규모는 2003년 이후 연평균 35% 이상 성장하며 외형은 확대됐지만, 공공 시범사업과 특수시설 중심의 발주 구조는 크게 달라지지 않았다. 이 때문에 일부 선도업체들이 사업 전략을 수정하거나 관련 사업을 정리하는 사례도 나타나고 있다.

건설업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "모듈러는 공장을 지었다고 제조업이 되는 것이 아니라 공장을 계속 돌릴 수 있는 물량이 있어야 제조업이 된다"며 "자동화 기술은 상당 수준 확보됐지만, 이제는 안정적인 발주 구조를 만드는 것이 산업 성장의 핵심 과제"라고 말했다.

한국건설산업연구원 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "모듈러 건축은 생산성 향상과 품질 균일화 측면에서는 분명한 장점을 갖고 있지만, 생산설비 구축과 운영에 투입되는 막대한 비용을 상쇄할 만큼의 지속적인 수요와 수익성이 뒷받침되지 않으면 산업 확산에는 한계가 있을 수 있다"고 분석했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

대신증권, 영구채로 CP 차환…자본 확충과 지분 방어 동시에

Mon, 13 Jul 2026 09:18:47 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 대신증권(003540)이 두 차례에 걸쳐 1400억원 규모의 신종자본증권을 발행하며 단기 차입금 차환과 자기자본 확충을 동시에 추진하고 있다. 이달 만기가 돌아오는 기업어음(CP) 상환 재원을 마련하면서도 회계상 자본으로 인정되는 영구채를 통해 초대형 기업금융(IB) 인가 요건을 안정적으로 유지하려는 포석이다. 특히 최대주주와 특수관계인 지분율이 낮은 대신증권 입장에서는 유상증자에 따른 지분 희석 없이 자본을 쌓을 수 있다는 점도 영구채 발행의 이점으로 꼽힌다. 다만 5년 뒤 스텝업 조항이 적용되면 이자 부담이 커지는 구조여서 콜옵션 시점에 맞춘 차환 재원 마련이 향후 과제로 남는다.

(사진=대신증권 홈페이지)

영구채로 자본확충부터 지분 희석 방지

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 대신증권은 최근 두 차례 연달아 신종자본증권(영구채)을 발행했다. 신종자본증권은 만기가 없거나 30년 이상으로 길어 회계상 자본으로 인정되는 채권이다. 회사가 이자 지급을 연기하거나 조기상환(콜옵션) 여부를 선택할 수 있어 상환 의무가 약하다는 특징이 있다.

대신증권이 지난 6월 발행한 3회차 무기명식 무보증 사모 채권형 신종자본증권은 700억원 규모로, 이자율은 5.5%이며 만기는 30년이다. 7월 초 발행한 4회차 무기명식 무보증 사모 채권형 신종자본증권 역시 700억원 규모로, 이자율 5.2%에 만기는 3회차와 동일하다. 두 채권 모두 발행 목적은 이달 만기가 돌아오는 기업어음(CP) 상환이다. 올해 3월 말 기준 대신증권의 자기자본은 4조381억원 규모다.

대신증권은 초대형 기업금융(IB) 도약을 위해 자기자본을 적극적으로 확충해왔다. 지난 2024년 말 종합금융투자사업자(종투사)로 지정된 후, 지난해 1650억원 규모의 신종자본증권과 두 차례의 상환전환우선주(RCPS) 발행(3850억원 규모)을 통해 총 5500억원 규모의 자금을 조달했다. 그 덕에 지난해 말 자기자본 4조원을 넘기며 초대형 IB 요건을 충족했다. 초대형 IB 인가는 오는 2028년에 이뤄질 것으로 예상된다. 이번 신종자본증권 발행 역시 이 연장선으로 추정된다.

올해 3월 말 기준 대신증권의 별도 기준 자기자본은 4조947억원 규모다. 이번 3·4회차 신종자본증권 발행액을 더하면 단순 합산 기준 자기자본은 4조2347억원으로 늘어나게 된다. 현행 자본시장법 시행령에 따르면 종합금융투자사업자가 초대형 IB 인가를 받기 위해서는 최근 2개 사업연도 결산일 기준 자기자본 요건을 연속 충족해야 한다.

아울러 대신증권의 영구채 발행은 넓게 보면 지분 희석도 피할 수 있단 점에서 이점이 크다. 올해 3월 말 기준 대신증권의 최대주주 양홍석 및 특수관계인들의 의결권 있는 지분은 16.81%(922만9635주)다. 전년(15.99%) 대비 소폭 올랐으나 여전히 낮은 수준이다. 최대주주 양홍석 회장 개인 지분도 10.1%에 불과하다.

타 증권사들의 3월 말 기준 최대주주 및 특수관계인의 주식(보통주) 소유 현황을 살펴보면 메리츠증권(008560)과 신한(005450)투자증권, 하나증권, 케이비증권, 한국투자증권은 지주사가 100% 보유 중이다. 이어 키움증권(039490)은 42.51%, 미래에셋증권(037620)은 33.92%, 삼성증권(016360)은 29.62%를 기록하고 있다.

대신증권이 유상증자로 자금을 조달했다면 신주를 발행하는 방식이기에 지분 희석이 따라올 수밖에 없다. 안 그래도 낮은 최대주주 및 특수관계자들의 지분율이 증자 이후 더 하락할 수 있는 리스크가 잔재하는 것이다. 다만 영구채에는 의결권이 없어 기존 주주의 지분을 희석시키지 않으면서도 자기자본을 확충할 수 있다. 이번에 발행한 신종자본증권 규모는 크진 않지만, 향후 추가 자본확충에 있어서도 지분 방어에 유리할 영구채를 우선적으로 검토할 가능성이 크다.

대신증권은 <IB토마토>에 "다양한 방법으로 자금 조달을 하는데 이번 영구채 발행도 그중 일부"라면서 "이번 발행은 소규모 건이어서 따로 목표나 의도를 가지고 진행한 건 아니다"라고 말했다.

스텝업에 따른 이자 비용은 관건

다만 영구채 역시 실질적으로 갚아야 할 빚이란 점에서 완전히 상환 부담을 털어낸 건 아니다. 대신증권의 올해 1분기 영업비용은 2조2989억원으로 전년보다 111.7% 늘었다. 매출 대비 영업비용 비율은 무려 95.7%에 이른다. 상당 부분은 공정가치 측정 금융상품 관련 손실이 차지하고 있다. 이자비용도 전년 대비 14.2% 늘어난 1856억원으로 적지 않은 수준이다. 올해 1분기 순이익 1455억원을 400억원가량 웃돈다.

여기에 이번에 발행한 3·4회차 영구채의 연간 이자비용은 각각 38억5000만원, 36억4000만원이다. 분기별로 단순히 나눠보면 총 18억7250만원이 추가로 든다. 영구채가 가진 '스텝업(Step-up)' 조건도 무시할 수 없다. 3회차와 4회차 모두 발행일로부터 매 5년째 되는 날부터 기준금리에 가산금리를 합한 뒤 연 2% 이율이 추가로 붙는다. 시간이 흐를수록 이자 규모가 불어나는 구조다.

이 때문에 기업이 스텝업 조항이 실현되기 전 조기상환권(콜옵션)을 행사하는 게 암묵적인 관행처럼 여겨진다. 영구채 특성상 단기적인 자금 조달에는 부담이 적지만 결국 만기 도래 전엔 차환 자금을 마련해야 한다.

다행히 대신증권의 실적 성장세는 가파르다. 올해 1분기 연결기준 매출은 2조4014억원으로 전년(1조1247억원) 대비 113.5% 증가했다. 영업이익도 영업비용으로 상당히 깎이긴 했지만 1025억원으로 전년 대비 164.2% 증가했다. 다만 최근 실적은 증시 활황으로 증권사로의 '머니무브'가 가속화되며 위탁매매(브로커리지) 수수료가 늘어난 덕이 크다. 향후 증시 상승세가 꺾이면 이자 부담을 고스란히 감내해야 해 비용 관리는 필요할 것으로 분석된다.

대신증권은 <IB토마토>에 "이번 영구채는 발행 규모도 작기 때문에 저희 재무나 이익 대비해서 부담되는 수준은 아직 아니다"라면서 "다른 건의 이자 등 자금 조달 비용은 안정적으로 관리 중"이라고 말했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

한성기업, 돈쭐 열풍에 품절까지…매출 반등으로 이어질까

Mon, 13 Jul 2026 09:09:41 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 한성기업(003680)이 '애국기업'으로 재조명되며 상장폐지 우려에서 벗어나 반전의 계기를 맞았다. 25년간 한국전쟁 참전용사를 후원해온 사실이 알려지면서 개인투자자들의 응원 매수와 소비자들의 구매 움직임이 동시에 확산된 영향이다. 일부 제품은 품절과 배송 지연까지 나타나며 이른바 ‘돈쭐(응원소비)’ 효과에 대한 기대도 커지고 있다. 다만 일시적인 관심이 실제 매출 회복과 현금흐름 개선으로 이어질지는 향후 실적에서 확인될 전망이다.

한성기업 당진공장 전경. (사진=한성기업 홈페이지)

시총 300억 하회 우려에서 반전…응원 소비가 불 지핀 주가 상승

13일 한국거래소에 따르면 한성기업은 이날 전 거래일 8460원보다 9.93% 오른 9300원에 거래를 마쳤다. 최근 6거래일 연속 상승세로, 이 기간 주가 상승률은 약 87%에 달한다.

한성기업은 그동안 주가 하락으로 시가총액이 상장 유지 기준을 밑돌 수 있다는 우려를 받아왔다. 지난 6일 기준 시가총액은 약 287억원까지 줄어 상장 유지 기준인 300억원을 하회한 것으로 알려졌다. 그러나 이후 주가가 빠르게 반등하면서 시가총액은 다시 기준선을 넘어섰다.

주가 반전 배경은 최근 확산된 소비자들의 응원 움직임이 꼽힌다. 회사가 25년간 한국전쟁 참전용사를 위한 '영웅을 위한 음악회'를 후원해온 사실이 알려지면서, SNS를 중심으로 '애국기업을 응원하자'는 분위기가 형성된 것이다.

주가 급등 이후에는 제품 구매로 이어지는 '돈쭐' 효과에도 관심이 쏠리고 있다. 실제 온라인몰 주문량이 급증하면서 일부 제품의 품절과 배송 지연이 발생하는 등 소비자 관심이 구매로 이어지는 모습도 나타났다.

다만 이 같은 구매 움직임이 장기적인 매출 성장으로 이어질지는 지켜봐야 한다. 일시적인 관심이 재구매와 브랜드 충성도로 연결되는지는 별개의 문제이기 때문이다.

매출 줄었지만 수익성 개선…2분기 '돈쭐' 효과 지속 가능성이 관건

주가가 단기간 급등하면서 향후 실적 개선이 기대치를 충족할 수 있을지가 관건이 됐다. 올해 1분기 실적을 살펴보면 외형은 감소한 대신 체질 개선 신호가 나타나고 있다. 회사의 올해 1분기 매출액은 777억원으로 전년 동기(810억원) 대비 4.19%(34억원) 줄었다. 영업이익은 매출과 달리 10% 이상 늘었다. 올해 1분기 회사 영업이익은 30억원으로 전년 동기(27억원)보다 11.11%(3억원) 증가했다.

영업이익 방어는 판매·관리비 절감에 기인한다. 원가율은 소폭(+0.39%p) 상승한 반면 상승 판관비율은 같은 기간 12.96%에서 11.98%로 0.98%p낮아졌다.

당기순이익도 환율 변동에 따른 외화 관련 손익이 반영되면서 같은 기간 11억원에서 19억원으로 75.64%(8억원) 늘었다. 올해 1분기 기타수익은 15억원으로 전년 동기(2억원) 대비 7.5배 많아졌다. 이중 외화환산이익이 4800만원에서 13억원으로 증가했다.

한성기업은 내수 중심이지만 게맛살 등 일부 제품의 해외 판매 비중이 높다. 올해 1분기 전체 매출 777억원 가운데 수출은 121억원으로 15.61%다. 상품·제품군 매출 총 185억원 중 수출이 65.37%(121억원)에 달한다. 수출 비중이 높은 만큼 환율 변동에 따른 외화 관련 손익이 순이익 개선에 영향을 미친 것으로 풀이된다.

현금창출력 또한 청신호가 켜졌다. 회사 영업활동현금흐름은 지난해 1분기 -31억원에서 올해 1분기 11억원으로 흑자 전환했다.

다만 투자 확대에 따른 현금 부담은 변수다. 투자활동현금흐름은 지난해 1분기 -5억원에서 올해 1분기 -19억원으로 확대됐다. 기초 현금 및 현금성자산은 전년말 113억원에서 올해 1분기 90억원으로 감소했다.

결국 과제는 소비자 관심을 지속적인 매출 성장으로 연결하는 것이다. 2분기부터 나타날 '돈쭐' 효과가 판매 증가로 이어질지는 향후 실적의 핵심 변수로 꼽힌다.

한성기업 관계자는 <IB토마토>에 "하반기 유통망 회복과 해외사업 확대를 통해 외형 성장을 꾀하겠다"며 "특히 오는 7월 필리핀 수출박람회에 참가해 제품 현지화 전략을 강화하고, 국내에서는 생산 효율화와 품질 개선을 병행해 수익성 중심의 체질 개선을 이어가겠다"고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

SK스퀘어, 하이닉스 배당 업고 AI·반도체 투자 재가동

Mon, 13 Jul 2026 08:45:18 GMT

[IB토마토 김규리 기자] SK스퀘어(402340)가 수년간 이어온 리밸런싱 이후 다시 투자 확대에 시동을 걸고 있다. 그동안 기업가치 제고를 위해 자사주 매입·소각과 비핵심 자산 정리에 집중했다면, 인공지능(AI)과 반도체를 중심으로 한 신규 투자 검토에 무게를 싣는 모습이다. 시장에서는 SK하이닉스(000660)의 고배당에 따른 안정적인 현금 유입까지 더해지면서 SK스퀘어의 투자 행보가 한층 빨라질 것으로 보고 있다.

(사진=SK스퀘어)

순현금 8000억원 확보…글로벌 반도체 소부장 타깃

13일 금융투자업계에 따르면 SK스퀘어는 올해 1분기 말 별도 기준 7940억원의 순현금을 확보하면서 넉넉해진 투자 재원을 바탕으로 새로운 투자 매물을 공격적으로 물색하고 있다. 최근 2~3년간 비핵심 자산 매각과 리밸런싱을 통해 재무구조를 개선한 데 이어 SK하이닉스의 배당 확대까지 더해지면서 현금창출력이 한층 강화된 덕분이다.

내부에서는 인수·합병(M&A)과 지분 투자를 위한 신규 투자처 발굴에 집중하고 있는 것으로 확인됐다. 특히 글로벌 반도체 소부장(소재·부품·장비) 기업을 중심으로 롱리스트와 숏리스트를 점검하는 등 투자 검토 작업을 구체화하고 있는 것으로 보인다.

공격적 투자 행보의 뒤에는 한층 탄탄해진 재무여력이 있다. SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 20.5%를 보유한 최대주주다. SK하이닉스의 실적 개선에 따라 지분가치 상승뿐 아니라 배당 수익도 빠르게 늘어나는 셈이다. 반도체 업황 호조로 SK하이닉스의 배당 재원이 확대되면서 SK스퀘어로 유입되는 현금도 함께 늘어나 신규 투자 여력 역시 커질 것으로 전망된다.

실제 SK하이닉스는 오는 2027년까지 주당 1500원의 고정 현금배당과 함께 3년간 발생한 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주환원 재원으로 활용하는 정책을 발표한 바 있다.

증권가에서는 시장 컨센서스를 반영해 SK하이닉스의 주당배당금(DPS)이 올해 6770원, 2027년 1만1935원까지 늘어날 것으로 예상하고 있다. 이를 적용하면 SK스퀘어의 보유 지분 기준 배당금 유입 규모는 올해 약 9900억원, 2027년 약 1조 7000억원에 이를 것으로 추산된다. 업계에서는 이 같은 현금 유입이 현실화될 경우 SK스퀘어가 AI와 반도체 등 미래 성장 분야에 대한 신규 투자를 확대하는 동시에 주주환원도 병행할 수 있는 재무적 기반이 한층 강화될 것으로 보고 있다.

김장원 BNK투자증권 연구원은 "하이닉스의 대규모 주주환원 정책으로 SK스퀘어의 순현금이 더욱 증가할 것으로 예상된다"며 "주주환원 여력 확대와 함께 신규 투자도 가능한 구조가 될 것"이라고 분석했다.

SK스퀘어 관계자는 <IB토마토>에 "SK하이닉스의 고배당에 따라 현금흐름이 긍정적으로 예상된다"며 "그동안 비핵심 자산을 정리하고 리밸런싱에 집중했다면 최근에는 새로운 투자 가치가 있는 분야에 집중할 예정"이라고 말했다.

NAV 할인율 고려해 투자 시점 선택할 듯

SK스퀘어는 AI 수혜가 예상되는 반도체 소재와 장비, AI 데이터센터(AIDC) 전력 및 열관리 솔루션, AI 관련 칩 분야 등에 대한 투자를 중점적으로 검토할 것으로 보인다.

다만 현재 순자산가치(NAV)가 347조원을 웃도는 만큼 단순히 투자를 늘리기보다 기업가치 제고 효과와 주주환원 수준 등을 종합적으로 고려해 투자 시점과 규모를 결정한다는 방침이다.

앞서 회사는 오는 2028년까지 NAV 할인율을 30% 이하로 낮추겠다고 발표한 바 있다. NAV 할인율은 지주회사의 시가총액이 보유 지분가치에 근접할수록 낮아진다. 할인율이 낮아질수록 시장이 지주사의 기업가치를 높게 평가한다는 의미다. 1분기 기준 NAV 할인율 46.4%로 지난 2024년 말 65.7% 대비 약 20%포인트 개선되기도 했다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "현재 SK스퀘어는 반도체 중심으로 가장 큰 시너지를 낼 수 있는 매물을 집중적으로 검토하는 단계"라며 "기존 사업과의 밸류체인과의 시너지, 기업결합 승인 가능성 등을 중심으로 글로벌 매물 리스트를 확보해 투자 대상을 검토하는 분위기"라고 언급했다.

이승웅 유안타증권 연구원은 "AI 수혜가 예상되는 영역에 대한 신규 투자 검토는 계속해서 진행 중일 것"이라며 "다만 SK스퀘어의 NAV 할인율 수준과 신규 투자 및 주주환원에 대한 기대수익률 등을 종합적으로 고려해 투자 시점과 규모를 결정할 것으로 보인다"고 말했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

손보사, 보험손익 바닥 찍었나…2분기 반등 기대

Mon, 13 Jul 2026 08:39:54 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 주요 손해보험사가 올해 2분기 보험영업 실적이 그동안의 부진 국면에서 벗어나 뚜렷한 개선세를 보일 것이란 평가가 나온다. 장기보험에서는 예실차 손실 축소가 예상되고, 일반보험과 자동차보험에서도 회복 조짐이 나타난다. 일부 보험사는 자동차보험 적자에서 벗어나 흑자 전환 기대감도 키운다.

(사진=연합뉴스)

마이너스 요인인 '예실차' 개선…2위권 보험사에서 '주효'

13일 금융투자 업계에 따르면 삼성화재(000810), DB손해보험(005830), 현대해상(001450) 등 주요 상장 손해보험사는 올해 2분기 보험손익이 전년도 동기 대비 크게 증가했을 것으로 분석된다.

2024년 4분기 예실차 악화에서 비롯된 실적 부진이 최악의 구간을 통과해서다. 3사 합계 기준 그동안의 보험손익 금액을 살펴보면 ▲2024년 1분기 1조6996억원 ▲2024년 2분기 1조4771억원 ▲2024년 3분기 1조204억원 ▲2024년 4분기 3142억원 ▲2025년 1분기 1조775억원 ▲2025년 2분기 9524억원 ▲2025년 3분기 6325억원 ▲2025년 4분기 2893억원 ▲2026년 1분기 1조638억원 등으로 나타난다.

보험손익 실적이 전년도 동기와 비교했을 때 계속 감소해 왔는데, 이번 2분기에 증가하게 되면 6개 분기만의 개선된 성적이다.

긍정적 전망에는 먼저 보험금 예실차 손실 완화가 있다. 예실차 항목에는 금융당국의 계리적 가정(손해율, 해약률 등) 관련 규제 조정, 손해율 상승 등이 반영된다. 이는 보험손익을 구성하는 장기보험·일반보험·자동차보험 중 장기보험 파트다.

김도하 한화투자증권(003530) 연구원은 "2분기 손익은 대형사 중심으로 컨센서스를 10% 이상 상회할 전망"이라며 "예실차를 중심으로 한 보험손익 개선 가능성에 주목하는 시기"라고 평가했다.

보험사 개별적으로는 삼성화재가 지난 1분기 보험금 예실차로 24억원을 기록하며 전년도 동기(-234억원) 대비 플러스 수치를 나타낸 바 있다. 예실차로 깎여나가는 손익이 없었던 셈이다. 2분기에도 1분기처럼 소폭의 흑자를 지속할 것으로 예상된다.

같은 기간 DB손해보험은 보험금 예실차가 50억원에서 –1060억원으로 악화됐으며, 현대해상은 –1050억원에서 –720억원으로 축소됐다. DB손해보험의 경우 1분기 중 고액의 보험금 청구 영향으로 손해율이 가파르게 상승했었지만 2분기 들어 개선되면서 예실차도 축소될 것으로 보인다.

현대해상은 그동안 예실차가 보험손익에서 발목을 잡고 있었지만 2분기에는 그 적자 폭이 최근 2년 중 가장 적은 수준일 것으로 언급된다. 그동안의 가정 변경 영향이 안정화됐다는 평가다. 게다가 도수치료가 건강보험 관리급여에 들어간 효과로 추가적인 손해율 하락과 함께 예실차 개선이 3분기까지 이어질 전망이다.

일반보험서 '고액사고' 손실 축소…자동차보험 손해율 선방

나머지 일반보험과 자동차보험 부문에서도 개선 전망이 나온다. 일반보험에서는 고액사고가 축소된 점이 긍정적이다. 장기보험이 보장성보험을 다루는 영역이라면, 일반보험은 화재·해상·책임·특종 등을 보장하는 포트폴리오다.

특히 DB손해보험의 일반보험 실적이 개선 정도가 클 전망이다. 전년도 동기에는 국내 공장에서 발생한 화재와 산불 등으로 500억원대 손실이 있었지만 올 2분기에는 고액사고가 100억원대에 그친 것으로 파악된다.

대규모 손실을 내던 자동차보험은 전년도 대비 손해율 악화 폭이 축소되거나 개선으로 전환되는 흐름이다. 특히 삼성화재는 자동차보험에서 합산비율(손해율+사업비율)이 소폭만 상승하면서 흑자를 기록할 것이란 평가도 나온다. DB손해보험은 손해율 상승 폭 축소, 현대해상은 전년 대비 악화 중단으로 요약된다.

지난 5월 누적 기준 자동차보험 손해율은 삼성화재 84.7%, DB손해보험 84.9%, 현대해상 84.2%로 나온다. 1분기 대비로는 좋아지고 있다. 4월에 손해율이 한차례 올랐지만 5월 들어 다시 떨어진 점이 고무적이다.

임희연 신한투자증권 연구원은 "2분기 계절적 요인에 힘입어 장기 위험손해율을 비롯해 자동차보험과 일반보험 손해율도 모두 양호하다"라면서 "손해보험 업계 전반적으로 예실차 손실과 자동차보험 적자가 축소되며 일부 보험사의 경우 흑자 전환도 가능하다"라고 내다봤다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(유증레이다)케이피엠테크, 최대주주 돈으로 관계사 간 '자금돌리기'

Mon, 13 Jul 2026 08:33:30 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장사 케이피엠테크(042040)가 최대주주인 텔콘RF제약(200230)을 대상자로 225억원 규모의 유상증자를 단행한다. 확보한 자금은 텔콘RF제약에서 빌린 차입금 상환과 관계사 뉴온 지분 추가 취득에 나뉘어 쓰인다. 최대주주에게서 받은 돈이 다시 계열 지분으로 흘러가는 구조여서 투자 업계 이목이 쏠리고 있다.

(사진=케이피엠테크)

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 케이피엠테크는 지난 3일 텔콘RF제약을 제3자배정 대상자로 225억원 규모의 유상증자를 결정했다. 신주 발행가액은 1주당 3629원으로 13일 케이피엠테크 종가(4305원) 대비 15.7% 낮다. 납입일은 이날, 상장예정일은 오는 27일이다. 발행 신주 전량은 1년간 보호예수된다.

자금은 두 갈래로 배분된다. 케이피엠테크는 225억원 중 80억원을 텔콘RF제약으로부터 빌린 차입금을 갚는 데 활용한다고 밝혔다. 케이피엠테크는 지난 3월 60억원, 4월 20억원을 각각 연 4.6% 금리로 차입한 바 있다. 차입금을 증자 대금과 상계하는 대용납입 방식으로 처리되는 셈이다. 텔콘RF제약이 실제 납입하는 현금은 145억원인 셈이다.

나머지 타법인 증권 취득자금 145억원은 관계사 뉴온(123840) 지분 확보에 투입된다. 지난 6일 케이피엠테크는 뉴온 신주 918만7620주를 190억원에 취득키로 결정했다. 취득이 마무리되면 뉴온에 대한 지분율은 64.0%에서 85.26%로 높아진다. 뉴온은 건강기능식품·생활용품을 제조·유통하는 회사다.

세 회사의 소유구조도 눈에 띈다. 지난 3월 말 기준 케이피엠테크의 최대주주는 텔콘RF제약(당시 지분율 32.69%), 텔콘RF제약의 최대주주는 뉴온(지분율 19.21%), 뉴온의 최대주주는 다시 케이피엠테크다. 서로가 서로의 대주주로 맞물린 순환 출자 구조라는 분석이다. 이번 거래도 순환 출자 구조 하의 관계사 간 자금 거래인 셈이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

이번 유상증자는 케이피엠테크의 대규모 감자 후 한 달만에 이뤄졌다. 케이피엠테크는 지난달 90% 무상감자를 단행해 자본금을 247억936만원에서 24억7093만원으로 줄였다. 발행주식총수도 보통주 2470만9362주에서 247만936주로 감소했다. 이후 감자 주권 변경상장을 거쳐 매매가 재개됐다. 감자로 자본 구조를 개선한 후 유상증자로 자본을 확충하는 수순이다.

케이피엠테크는 외형 성장 속에서 손실이 지속되고 있는 흐름이다. 지난 1분기 연결 매출은 198억원으로 전년 동기 대비 38.8% 늘었고, 영업손실은 37억원으로 전년 68억원 손실 대비 축소됐다. 다만 순손실은 103억원을 기록했다. 같은 시점 현금성자산은 124억원으로 전기 말 대비 40.3% 줄었다. 부채비율은 129.2%로 전기 말과 유사하다.

케이피엠테크 관계사들의 실적은 지켜볼 대목이다. 뉴온은 지난해 연결 기준 매출 481억원, 순손실 388억원을 기록했다. 텔콘RF제약은 매출 431억원에 순손실 114억원을 냈다. 케이피엠테크의 뉴온 지분 취득의 성패는 관계사 실적 개선 여부에 달렸다는 분석이다.

케이피엠테크 관계자는 <IB토마토>에 "당사의 기업가치 제고 계획 관련해선 내부 정보라 구체적으로 말씀 드리기 어렵다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(저축은행 책무구조도)③제출보다 어려운 운영…'사람'이 없다

Mon, 13 Jul 2026 06:56:19 GMT

저축은행업권의 책무구조도 제출이 마무리되면서 내부통제 체계 개편이 본격화되고 있다. 금융사고가 발생할 경우 책임 소재를 명확히 가리는 것이 핵심이다. 다만 당국 요구에 대응하는 저축은행별 준비 수준과 부담 여력은 엇갈리고 있다. 제도 도입이 내부통제 강화로 이어지는 동시에 업권 내 양극화를 키울 수 있다는 우려도 나온다. <IB토마토>는 책무구조도 도입이 저축은행업권에 미칠 영향을 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 이성은 기자] 대형 저축은행을 중심으로 책무구조도 제출이 완료됐으나, 제도가 완전히 정착하기까지는 시간이 필요할 것으로 보인다. 책무구조도를 제출했더라도 회사별 적용 수준이 다르고, 실무상 시행착오도 거쳐야 하기 때문이다. 책무구조도 핵심은 책임의 명확화인데, 인원이 부족한 중소형사는 인력 충원부터가 구조적 한계로 꼽힌다.

(사진=저축은행중앙회)

저축은행 인원 자체가 적어

13일 저축은행중앙회에 따르면 SBI저축은행의 1분기 말 임직원 수는 644명이다. 업권에서 총자산 기준 1위 저축은행임에도 불구하고 임직원 수는 1000명을 넘기지 않는다. 2위인 오케이저축은행도 마찬가지다. 1분기 오케이저축은행의 임직원수는 964명이다.

규모가 작은 곳은 사정이 더하다. 1분기 기준 총자산 2287억원인 아산저축은행의 임직원은 19명, 2072억원인 대명저축은행은 27명에 불과하다. 임직원이 30명도 채 되지 않는 저축은행이 내년까지 책무구조도를 작성하고, 관리조치 이행 방안과 운영 방안까지 수립해야 한다. 저축은행중앙회 표준안을 적용하더라도 인력 자체가 부족할 가능성이 높다.

실질적으로 책임을 질 수 있는지도 문제다. 금융위원회는 책무구조도를 도입하면서 책무를 단순히 담당자가 아닌 내부통제와 위험관리 책임을 부담하는 사람이라고 명시한 바 있다. 책무구조도 도입 이전, 일부 저축은행의 경우 위험관리 책임자를 대리급 인사로 선임하기도 했다. 저축은행 내부에서 적임자라고 판단했고, 법적인 문제는 없으나 최종 의사 결정권자라고 보기에는 무리가 있다.

임원 대비 실질적인 의사 결정 권한이 한정적인 탓에 권한 대비 책임이 컸을 수 있기 때문이다. 실질적으로 문제가 생겼을 경우 대리 직급에서 부서장 등에 지시할 권한을 가지고 있지 못했을 가능성도 있다. 책임은 대리에게 있고 위험을 통제할 권한은 임원에 있는 경우도 발생할 수 있었다는 의미로, 실제 위험 통제 권한에 한계가 있었을 수 있다.

책무구조도를 도입한 배경에도 이러한 부분이 작용했다. 책무구조도에서는 책무에 대한 권한과 책임을 일치시키고, 임직원에 대한 책임 등을 나눴다. 특히 중소형 저축은행의 경우 책무 편중이나 배분 누락에 대한 부분도 신경써야 한다.

본질에서 벗어날 가능성도

중소형 저축은행은 인원이 부족한 탓에 특정 임원에게 책무가 몰리기 쉽다. 이 경우 책무 간 이해상충이나 전문성 부족이 문제로 불거질 수 있다. 책무구조도 제출이 실질적인 내부통제로 이어져야 하는데, 서류 작업에서 끝나면 제도가 제대로 작동한다고 보기 어렵다. 금융당국과 업권이 각 사의 적극적인 참여를 필수 조건으로 꼽는 이유다.

한계도 있다. 시범운영을 했다고 하더라도, 실무적으로 모든 부분에 대해 적용한 것은 아니기 때문이다. 특히 업권에서도 저축은행 개별사가 가장 먼저 풀어야할 문제로 인력을 꼽는다. 견제나 균형의 역할이 훼손될 수 있기 때문에 당장 필요한 인력을 추가로 채용해야 할 가능성도 있다는 의미다.

책무구조도는 컨설팅 서류상으로 만들어진 것이기 때문에 실제 영업상 문제가 없는지도 확인해야 한다. 견제 역할을 해주지만, 실질적으로 수익을 내야 하는 영업 조직에 방해가 될 수 있기 때문이다. 과도한 역량 투입이나 직원 간 충돌이 발생할 수 있어, 시행착오를 겪은 뒤 협의를 통해 지속적으로 수정될 것으로 보인다. 중앙회 표준안과 금융감독원 컨설팅을 개별사에 적용했으나, 자체적인 내부통제 강화와 함께 개선 작업도 병행돼야 한다.

소형 저축은행은 이제 준비에 들어가야 한다. 내년 7월 초까지 제출을 마쳐야 해서다. 내년 상반기 금감원 컨설팅과 함께 시범운영이 이뤄질 것으로 보이지만, 구체적인 일정은 아직 나오지 않았다.

저축은행 관계자는 <IB토마토>에 "중소형사의 경우 인력 수급 등에 한계가 있어 대형사와 차이가 있다"라면서 "시행착오를 겪으면서 보완해야 할 것"이라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

BBQ, 본사 이익 줄여 키운 해외사업…수익성은 역주행

Mon, 13 Jul 2026 06:42:04 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 제너시스BBQ의 해외 선점 시도가 빛을 발하지 못하고 있다. 본사 영업익 손실을 감수하면서까지 해외 투자를 단행했지만 해외법인 수익성이 뒷걸음쳤다. 핵심 거점인 미국은 외형 축소와 영업익 하락, 베트남은 순익 하락, 중국과 뉴질랜드는 순손실을 각각 기록했다. 해외 전담법인인 BBQ글로벌 영업이익률도 전년 대비 지난해 20%p이상 떨어졌다.

제너시스BBQ가 해외시장을 겨냥해 새로 발탁한 아이돌 모델 필릭스.(사진=제너시스BBQ)

소비자 매출의 역설…속사정은 2년 연속 순손실에 지급보증까지

13일 BBQ에 따르면 지난해 글로벌 POS(판매시점관리시스템) 기준 소비자 매출은 4500억원으로 전년(4000억원)보다 12.5% 증가했다. 지난해 말 기준 해외 매장도 57개국 800여개까지 확대됐다. 특히 미국 소비자 매출도 3400억원으로 13.3% 늘었다. 현재 뉴욕과 캘리포니아 등 미국 33개 주에서 300여개 매장이 운영되고 있다.

회사 측 설명만 보면 해외 사업은 순항 중이다. 그러나 금융감독원 전자공시시스템에 등록된 해외 종속법인 실적을 보면 수익성 측면에서는 다른 흐름이 나타난다.

해외 핵심 거점인 미국법인(BBDOTQ USA)의 지난해 매출액은 1061억원으로 전년 1076억원 대비 1.39%(15억원) 하락했다. 영업이익도 150억원에서 109억원으로 27%(41억원) 감소했다. 2024년에는 9억원의 순손실이 나기도 했다. 미국은 BBQ글로벌이 보유한 해외 종속법인 가운데 가장 큰 매출 규모를 차지하는 핵심 시장이다.

중국법인(상해비비객찬음관리유한공사)은 2024년(-15억원)에 이어 지난해도 14억원의 순손실을 냈다. 베트남법인(BBQ VIETNAM CO.,LTD)의 순이익은 같은 기간 6억원에서 4억원으로 줄었다. 새로 설립된 뉴질랜드법인(GENESIS BBQ OCEANIA LIMITED) 역시 지난해 첫 실적에서 10억원의 순손실을 기록했다.

미국 사업 확대 과정에서 본사의 자금 지원 부담도 확인된다. BBQ글로벌은 지난해 미국법인(BBDOTQ USA)D의 차입금 400만 달러(약 60억원 규모)에 대해 지급보증을 제공했다. 미국법인 관련 매출채권에는 10억원 규모의 대손충당금도 설정됐다. 대손충당금은 채권 회수 가능성 저하에 대비해 회계상 비용으로 반영하는 항목이다.

본사 이익 깎아가며 해외 키웠지만…수익성 악화

지난해 BBQ 본사는 해외사업 확대를 위한 비용 투입 등으로 영업이익마저 축소됐다. BBQ의 지난해 연결기준 매출은 5278억원으로 전년 대비 4.3% 증가했지만 영업이익은 690억원으로 전년 대비 19.4% 감소했다. 당기순이익 역시 471억원으로 전년 대비 3.5% 줄었다.

회사 측은 수익성 악화 배경으로 글로벌 사업 확대 과정에서 투자 관련 비용이 증가한 점을 꼽았다. 지난해 판매관리비는 1496억원으로 전년(1206억원) 대비 24% 늘었다. 광고선전비는 108억원에서 230억원으로 2배 이상 커졌다. 지급수수료도 296억원에서 411억원으로 38.9%(115억원) 뛰었다. 해외시장에서 브랜드 경쟁력을 확보하기 위해 광고비가 증가했고, 부자재 현지 조달과 운영 기반 구축 과정에서 비용 부담이 커졌다는 설명이다.

본사의 막대한 투자에도 부진한 해외 수익성은 해외사업 전담법인 자체 실적까지 끌어내렸다. 미국·중국·베트남·뉴질랜드법인을 종속법인으로 두고 있는 BBQ글로벌의 지난해 매출은 185억원으로 전년(222억원) 대비 16.7%(37억원) 감소했다. 매출 구조를 뜯어보면 상품 매출은 150억원에서 116억원으로 22.67%(34억원) 줄었고, 로열티 매출도 67억원에서 61억원으로 8.96%(6억원) 감소했다.

상품 매출 감소는 해외 법인을 대상으로 한 공급 규모 변화와 연결될 가능성이 있다. 로열티 매출 하락 역시 해외 매장 확대 속도에 비해 본사 수익화가 아직 제한적이라는 점을 시사한다.

비용 증가도 두드러졌다. BBQ글로벌의 판관비율은 2024년 9.5%에서 지난해 34.6%로 급상승했다. 다만 이는 전년도 대손충당금 환입 효과가 사라진 영향이 주로 반영됐다.

영업이익은 지난해 68억원에서 19억원으로 72%(49억원) 급감했다. 영업이익률 역시 30.6%에서 10.3%로 20.3%p 하락했다.

해외 소비자 매출 증가에도 실제 수익성은 미비하다는 점에서, 회사의 이익창출 전략에 관심이 쏠린다. 특히 해외 매출이 로열티와 원부자재 공급 매출 등 본사 수익으로 얼마나 연결될지가 글로벌 사업의 질적 성장을 가늠하는 핵심 변수가 될 전망이다.

제너시스BBQ 관계자는 <IB토마토>에 BBQ 글로벌 매출이 감소한 이유에 대해 "BBQ 글로벌 사업이 확대되면서 원재료 현지조달이 늘어나며 수출이 줄었기 때문"이라며 "향후 해외 매장 증가로 매출 성장을 견인할 계획"이라고 설명했다.

이어 그는 "미국은 수년 전부터 흑자로 전환했고 베트남 역시 흑자"라며 "글로벌 사업은 단기간 내 흑자를 내는 것이 중요한 것이 아니라 투자가 반드시 수반돼야 하는 사업이며, 최대 투자 시장인 미국이 순항하고 있고 중남미 등 신규 국가에서도 성과가 나오고 있는 만큼 조만간 더 많은 수익이 날 것으로 기대하고 있다"고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

시총 기준 올리자 관리종목 급증…'도미노 상폐' 우려

Mon, 13 Jul 2026 06:03:43 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 금융당국이 부실한 상장 기업 정리에 나서자 관리종목 지정 기업이 급증하고 있다. 특히, 상장 유지를 위한 시가총액 기준을 이달부터 코스닥은 200억원으로, 코스피는 300억원으로 강화하며 기준을 충족하지 못한 기업들이 크게 늘어났다. 거래소는 시가총액 미달만으로 올해 코스닥 상장폐지 대상 기업이 총 50여 곳에 이를 것으로 추산하고 있다.

(사진=기업공시채널 KIND)

상장 유지 기준 올리자 '시총 미달' 기업 10배 늘어

13일 한국거래소에 따르면 올해 1월부터 7월까지 '시가총액 미달' 사유로 관리종목에 지정된 기업들은 열 곳에 이른다. 지난 한 해 통틀어 아이톡시(052770) 한 곳이었던 점에 비추어보면 크게 불었다. 열 곳 중 두 곳은 코스피 상장사이며, 나머지는 코스닥 상장사다.

올해 들어 시가총액 미달을 사유로 관리종목 기업이 늘어난 배경엔 금융당국이 장기간 누적된 부실기업 청소에 나서면서다. 앞서 금융위는 부실기업으로 인한 시장 신뢰 저해와 투자자 피해 우려를 해소하기 위해 기업들의 상장 지위 유지 조건을 연초부터 끌어올렸다.

코스닥 기업의 경우 시가총액 기준을 기존 40억원에서 지난 1월 150억원으로 올렸고, 이어 7월에 200억원으로 강화했다. 시가총액이 30거래일 연속 기준에 미달하면 관리종목으로 지정되고, 지정 후 관리종목 지정 후 90거래일 동안 연속 45거래일 시총 기준을 상회하지 못하면 즉시 상장폐지 대상이 된다. 이에 따라 이달 들어서 시가총액 미달 기업으로 관리종목에 지정된 기업만 4곳에 달하며 모두 코스닥 기업이었다.

자전거 제조 및 판매 기업 디에이치엑스컴퍼니(031860)는 지난 2월 시가총액 미달로 인한 첫 관리종목 기업으로 지정됐다. 이어 4월 상장폐지 사유에 해당하여 내년 4월까지 개선기간을 부여받았다. 개선기간 종료까지 매매거래는 정지된다. 디에이치엑스컴퍼니 이달 10일 기준 주가는 693원으로 동전주 상태이며, 시가총액은 187억원으로 상장 기준인 200억원을 밑돌고 있다.

이 기업은 지난달 임시주주총회를 통해 주식 액면 병합을 결정한 데 이어 식육포장처리업, 식육 및 축산물 유통·판매업 등 신규 사업 목적 추가를 통해 재무 개선에 나선 상황이다. 다만 주 본업이 자전거 및 ICT, 바이오 사업인 반면 제조업 등을 포함하는 기타 수익은 올해 1분기 기준 전체 매출의 7.5%에 그치고 있어 실제 실적 개선에 얼마나 기여할지는 지켜봐야 한다는 분석이 나온다.

이어 국내에서 광학 필름을 생산 및 판매하는 코이즈(121850)는 지난 6월 동일 사유로 관리종목에 지정됐다. 기업의 현재 시가총액은 70억원 수준으로 남은 두 달여 시간 동안 130억원 이상을 끌어올려야 하는 상황이다. 상장 유지 기준 200억원을 총 상장 주식 수 505만6999주로 나누면 3955원이다. 현 주가(1390원)보다 약 2.85배 수준까지 올라야 관리종목에서 해제될 수 있다. 다행히 기업의 재무 상황은 1분기부터 회복세를 보이고 있다. 올해 1분기 연결 기준 매출은 50억원으로 22% 가량 늘었고 영업이익은 흑자 전환했다.

코스피 기업도 도미노 상장폐지 우려

코스피 상장 부실 기업도 금융당국의 메스를 피해갈 순 없었다. 코스피 기업 시가총액 기준 역시 올해 7월 300억원으로 상향되었고, 내년 1월부터는 500억원으로 강화된다. 코스닥 기업과 동일하게 관리종목 지정 후 90거래일 동안 연속 45거래일 시가총액 기준을 상회하지 못하면 바로 상장폐지된다.

코스피 기업인 다이나믹디자인(145210)은 지난 3월 관리종목에 지정된 뒤 상장폐지 사유가 발생해 내년 4월까지 개선기간을 부여받았다. 이 기업의 현재 시가총액은 95억원이다. 다이나믹디자인 역시 상장 유지 기준을 충족하기 위해 재무구조 개선에 나선 상황이다. 지난 5월엔 기명식 보통주 10주를 동일 액면가의 보통주 1주로 병합하는 무상감자를 결정했다. 그간 누적된 순손실로 인해 올해 3월 말 기준 1529억원에 달하는 결손금을 털어내기 위해서다.

한국거래소에서 단순 시뮬레이션 결과 올해 코스닥 상장폐지 대상 기업 수는 시가총액 요건만으로 50여 곳에 이를 것으로 추정되고 있다. 7월 초 기준 실제 상장폐지까지 이른 기업 수는 13곳에 이른다. 거래소에서 추산한 상장폐지 기업은 해마다 늘고 있어 올해 최대치에 이를 것으로 추정된다. 지난 2022년 16곳에 불과했던 상장폐지 기업은 지난해 38곳으로 뛰어올랐다.

상장폐지 절차도 효율화 작업을 거치며 실제 상장폐지 기업 수는 거래소 추정치보다 더 많을 거란 분석도 나온다. 코스닥 기업 실질심사 최대 개선 기간은 올해 들어 1.5년에서 1년으로 축소됐으며, 상장폐지 가처분 소송도 신속하게 처리될 수 있도록 협의 중이다. 이 밖에도 분식회계, 주가조작 등 불공정 행위 관리를 강화하는 등 금융당국의 부실 기업 털어내기는 하반기에도 지속될 예정이다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(Deal모니터)한진, 700억 회사채 만기 앞두고 400억 차환 발행

Mon, 13 Jul 2026 06:00:51 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 종합물류기업 한진(002320)이 400억원 규모의 무보증사채 발행에 나선다. 만기가 오는 22일 도래하는 700억원 규모의 회사채를 상환하기 위해서다. 한국신용평가·나이스신용평가는 이번 사채의 신용등급을 BBB+(긍정적)로 평가했다.

(사진=한진)

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한진은 제127-1·2회 무보증사채를 200억원씩 발행할 예정이다. 14일 진행되는 수요예측 결과에 따라 두 회차 합계 800억원까지 증액될 수 있다. 청약과 납입은 23일, 상장예정일은 24일이다. 수요예측 결과에 의한 확정총액·가산금리·인수금액 등 조건은 오는 16일 정정신고서를 통해 공시될 예정이다.

제127-1회는 1년물로 2027년 7월23일 상환기일이 도래한다, 제127-2회는 1.5년물로 상환기일는 2028년 1월21일이다. 두 회차의 대표주관은 ▲NH투자증권(005940) ▲KB증권 ▲한국투자증권 ▲키움증권(039490) ▲대신증권(003540) 등 5개사가 공동으로 맡았다. 사채관리회사는 DB(012030)증권이다. 한국신용평가·나이스신용평가는 해당 사채에 대해 BBB+(긍정적) 등급을 부여했다.

한진은 조달 자금을 오는 22일 만기가 도래하는 700억원 규모의 제117-2회 공모사채 상환에 활용할 계획이다. 해당 사채의 이자율은 4.28%다. 회사는 사채 상환을 위해 보유 중인 현금과 유동금융자산을 우선 활용하겠다고 밝혔다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

한진은 외형 성장세를 이어가고 있지만 수익성은 감소세다. 올해 1분기 연결 매출은 전년 동기 대비 6.8% 증가한 7790억원이다. 영업이익은 27.4% 감소한 198억원이다. 한진의 3월 말 연결 기준 총차입금은 2조1370억원으로 단기성 5181억원, 장기성 1조6189억원으로 구성됐다. 같은 시점 차입금의존도는 49.6%를 기록했고, 부채비율은 183.6%로 전기 말 대비 0.2%포인트(P) 소폭 상승했다.

인수인단은 "동사는 올해 1분기 말 기준으로 총 27개의 종속기업을 보유하고 있다"라며 "이들 종속기업 대부분이 국내외에서 운송·물류업을 영위함에 따라 동사와 사업적 시너지 창출이 가능할 것으로 보이나 물류업 특성상 국내외 경기변동에 민감하고 일부 종속기업의 경우 유럽·중국 등 해외에서 운송업을 영위하고 있기 때문에 글로벌 경기변동·환율·유가 등 대외적 변수에 따라 영업·재무 상태의 변동성이 클 수 있다"라고 진단했다. 이어 "종속기업의 실적 부진은 동사의 수익성·재무안정성에 부정적인 영향을 미칠 수 있기 때문에 종속기업의 실적 회복 여부에 대한 꾸준한 모니터링이 필요할 것"이라고 밝혔다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(크레딧시그널)NH농협은행, 저원가성 예수금 덕에 수익성 '든든'

Mon, 13 Jul 2026 05:57:53 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] NH농협은행이 저원가성 예수금 비중이 높은 덕에 우수한 수익성을 유지하고 있다. 안정적인 이자이익 시현과 우수한 판매관리비 관리 능력이 뒷받침되면서다. NH농협은행의 절대적인 자산건전성 지표는 여전히 우수한 수준으로 유지되고 있으나, 취약차주 중심의 건전성 저하 가능성은 모니터링 대상으로 꼽힌다.

(사진=NH농협은행)

13일 나이스신용평가에 따르면 NH농협은행의 지난해 별도 기준 순이익은 전년 대비 3.1% 증가한 1조8158억원이다. 총자산순이익률(ROA)은 0.4%다. 지난해 이자수익자산 증가에도 순이자마진(NIM)이 하락하며 이자이익 규모는 전년 대비 소폭 줄었으나, 앞선 선제적 충당금 적립으로 우수한 수익성이 지속되고 있다는 분석이다. 올해 1분기에는 순이익 5727억원, ROA 0.5%를 거두며 호조세를 이어갔다.

시장지위도 상위권 수준을 유지하고 있다. 3월 말 기준 NH농협은행의 총자산은 452조1000억원, 총여신 337조8000억원으로 국내 은행업계 상위권 시장지위를 확보하고 있다. 같은 시점 총여신 점유율은 11.4%, 지점 및 출장소는 1079개로 폭넓은 영업망을 갖췄다. 시중은행과 차별화된 ▲지역 기반 고객군 ▲전국적 영업망 ▲농협조직에 기초한 우수한 인지도 ▲공공금고 예치금 유치 등을 바탕으로 안정적 사업기반을 유지할 것으로 예상된다는 게 나이스신용평가 측 설명이다.

자본적정성 지표도 우수한 수준으로 나타났다. NH농협은행의 3월 말 기준 BIS자본비율은 18.0%, 보통주자본비율은 15.1%다. 지난달 농협금융지주가 은행에 5000억원 규모의 자금 지원을 단행하며 자본 여력이 한층 보강됐다는 게 업계 시각이다. 지난 2020년 이후 배당성향이 50% 내외임에도 지속적인 이익누적 등을 바탕으로 우수한 자본완충력을 유지할 것으로 관측된다.

NH농협은행 주요 재무지표.(사진=나이스신용평가)

다만 NH농협은행의 자산건전성 지표는 모니터링할 필요가 있다는 평가다. 3월 말 충당금/고정이하여신 비율은 173.3%로 2024년 말(214.5%) 대비 하락했다. 가계여신 고정이하여신비율은 2022년 말 0.1%에서 올해 3월 말 0.4%로 증가했고, 중소기업여신 고정이하여신비율도 2022년 말 0.4%에서 올해 3월 말 0.7%로 상승했다. 경기 양극화 심화에 따른 취약차주의 신용위험 상승 등으로 인해 자산건전성 저하 위험이 존재한다는 분석이다.

이정현 나이스신용평가 수석연구원은 "농협은행은 적극적 부실 정리·효율적 리스크 관리에 힘입어 지난해 말 기준 5개년 평균 고정이하여신비율과 관련 충당금적립률은 매우 우수한 수준을 유지하고 있다"라며 "절대적으로 매우 우수한 자산건전성을 유지하고 있으나, 중·단기적으로 양극화 심화에 따른 취약차주의 신용위험 상승, 부동산 시장의 불확실성 지속 등의 영향으로 가계대출과 중소기업·개인사업자 등의 자산건전성 저하 위험이 존재해서 향후 건전성 지표 변화에 대한 모니터링이 필요하다"고 보고서를 통해 밝혔다.

NH농협은행은 2012년 농협중앙회 신용사업 중 은행부문이 물적분할돼 설립된 특수은행이다. 설립 이후 농협금융지주가 지분 100%를 보유하고 있는 것으로 알려졌다. 농업 금융업무 수행 등 시중은행과 차별화된 사업기반을 갖추고 있다는 평가를 받고 있다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

LG화학, 래깅 효과 한계 임박…첨단소재로 돌파구 찾나

Mon, 13 Jul 2026 05:39:11 GMT

[IB토마토 장민지 기자] LG화학(051910)이 중동 전쟁의 영향으로 유가 래깅 효과를 누리며 석유화학 부문 실적이 개선됐지만 이러한 효과도 한계에 임박했다는 전망이 나온다. 유가가 하락세로 돌아서면 올해 하반기부터 석유화학 부문 수익성이 다시 악화될 가능성이 크기 때문이다. 특히 전사 매출에서 가장 큰 비중을 차지하고 있는 전지와 석유화학 사업 부진이 이어지면서 연결 실적 하방 압력이 거세지고 있는 상황이다. 이에 LG화학은 첨단소재 부문의 사업을 확장하며 체질 개선 시도를 하고 있다. 빠른 시일 내 첨단소재 사업을 안정화하고 전사 실적을 견인할 수 있을 만큼 성장시키는 것이 관건이 될 것으로 보인다.

(사진=LG화학)

석유화학·전지 사업 모두 부진…유가하락 부담 '가중'

13일 증권 업계에 따르면 올해 하반기부터 유가가 하락세로 전환하면서 LG화학의 석유화학 부문 실적이 다시 적자로 돌아설 것으로 예상된다. 중동 전쟁 영향으로 래깅 효과가 나타나며 올해 1분기 석유화학 부문 영업이익은 1648억원을 기록해 전년 동기(-565억원) 대비 흑자 전환에 성공했다. 그러나 실적 개선 흐름은 유가 하락세가 본격 반영되기 전인 올해 상반기까지만 유효할 것으로 보인다.

문제는 LG화학 전체 실적에서 가장 큰 비중을 차지하는 전지와 석유화학 두 부문 모두 실적 부진을 면치 못하고 있다는 점이다. 자회사 LG에너지솔루션(373220)이 맡고 있는 전지 부문은 올해 1분기 전체 매출(12조 2468억원)의 53.5%(6조 5532억원)를 차지하며 전체 실적을 견인해야 할 핵심 사업이다. 하지만 전기차 전방 산업 둔화 여파로 같은 기간 2078억원의 영업손실을 기록해 흑자였던 전년 동기(3747억원) 대비 수익성이 큰 폭으로 꺾였다.

같은 기간 전체 매출의 36%(4조 4032억원)를 차지하며 두 번째로 큰 비중을 차지하고 있는 석유화학 부문 역시 수익성 악화가 이어지고 있다. 래깅 효과 덕에 흑자(1648억원)를 낸 올해 1분기를 제외하면 지난 2년간 적자를 벗어나지 못했다. 2023년 1435억원이었던 영업손실은 지난해 3564억원으로 늘어나며 2년 새 적자 폭이 2.5배 확대됐다.

전사 실적을 뒷받침해야 할 두 사업 부문이 나란히 부진하면서 LG화학의 연결 영업이익도 몇 년 새 급격하게 악화됐다. 올해 1분기 연결 영업손실은 497억원으로 전년 동기(4377억원) 대비 적자 전환했다. 2024년부터 연결 기준 5632억원의 영업손실을 기록한 이후 지난해에도 4659억원의 영업손실을 거뒀고 올해까지 적자를 이어오고 있는 것이다.

이러한 상황에서 석유화학 부문의 실적이 다시 적자로 돌아선다면 전체 실적에 대한 하방 압력은 더욱 거세질 것으로 보인다.

조현렬 삼성증권 연구원은 최근 보고서에서 "유가 하락 전환 효과로 인해 올해 3분기부터 LG화학 석유화학 부문의 적자 전환이 예상된다"고 분석했다.

LG화학 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "석유화학 부문의 경우 전쟁 종결에 따른 유가·원료가 하향으로 원료가 역래깅 발생이 예상되지만 수익 구조를 고성장 산업 중심으로 고도화하기 위한 포트폴리오 운영에 집중할 계획"이라고 말했다.

첨단소재 사업도 발목…신속한 안정화 '관건'

기존 사업 부진을 타개하기 위해 LG화학은 반도체·모빌리티·로봇 소재 등 첨단소재 부문의 포트폴리오를 다각화하며 체질개선을 꾀하고 있다. 하지만 아직 사업 확장 초기 단계로 전지와 석유화학 부문의 실적 부진을 상쇄할 만큼의 외형 성장은 이루지 못한 상태다. 실제로 올해 1분기 첨단소재 부문 매출 비중은 전체 매출(12조 2468억원)의 6.6%(8114억원)에 그쳐 전사 실적을 견인하기엔 아직 부족한 수준이다.

무엇보다 전기차 수요 둔화 여파로 기존에 주력했던 전지 소재 출하량이 줄면서 올해 1분기 첨단소재 부문 영업이익은 -433억원을 기록해 전년 동기(1270억원) 대비 적자로 돌아섰다. 체질개선을 위해 고부가 소재 중심으로 포트폴리오를 재편하고 있지만 아직 효과는 미비한 모습이다. 이에 시장에서는 신속한 신사업 안정화 및 제품 양산이 실적 개선의 핵심이 될 것으로 보고 있다.

다행히 최근 전기차 캐즘이 점차 회복되는 추세인 데다, LG화학이 미국 테네시주에 신공장을 세워 올해부터 현지에서 배터리 양극재 양산에 돌입하면서 첨단소재 부문 실적도 개선될 것으로 예상된다. 특히 전기차 업황에 따른 실적 변동성을 줄이기 위해 인공지능(AI) 기반 고부가 소재 중심으로 제품 포트폴리오를 전환하고, 오는 2035년까지 연구개발(R&D)에 15조원을 투자하겠다는 전략을 내세우고 있다.

또한 신사업 투자재원을 확보하고 재무구조를 안정화하기 위해 지난해부터 자산매각과 지분 유동화를 적극적으로 추진하고 있다. 지난해에는 Water Solutions 사업부 매각, 에스테틱 사업부 매각, LG에너지솔루션 지분 2% PRS 방식 유동화 등을 통해 3조 6000억원의 현금을 확보했다. 향후 LG에너지솔루션 지분율을 최대 70% 수준까지 낮추는 추가 지분 매각도 검토하고 있는 것으로 파악된다.

LG화학 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "반도체·인프라 분야에서 첨단 패키징 소재 경쟁력을 확보해 전자소재 사업을 2030년까지 2조원 규모로 키울 계획"이라며 "모빌리티·로봇 분야에서는 전기차 및 미래 모빌리티 소재를 넘어 로봇 구조 소재, 정밀 구동·접합 소재 등으로 사업 영역을 확장할 것"이라고 설명했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

애드바이오텍, 적자 커지는데…R&D 줄이고 100억 지분투자

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 애드바이오텍(179530)이 자체 연구개발(R&D) 투자를 줄이고 외부 비상장 법인에 대한 지분 투자를 지속 확대하고 있다. 회사는 최근 R&D 예산을 전년 대비 절반 수준으로 삭감한 반면, 외부 기업의 지분을 사들이는 데 대규모 자금을 집행한 배경과 실효성에 대한 의구심이 커지고 있다.

(사진=애드바이오텍)

40% 급감한 연구개발비

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 애드바이오텍의 올 1분기 경상연구개발비 집행 총액은 2억 2393만원에 불과했다. 전년 동기 집행됐던 3억 7368만원과 비교했을 때 무려 40.07%(1억 4975만원) 급감했다. 자체적인 파이프라인 연구가 크게 축소됐음을 보여준다.

자체 연구개발비가 줄어드는 사이 외부 비상장 법인을 대상으로 한 지분 투자는 꾸준했다. 애드바이오텍은 지난 2022년부터 비상장법인인 이노백의 지분 3.68%를 확보하기 위해 9억 9933만원을 투입했다. 또 다른 비상장법인인 자이덴트의 지분 15.63%를 취득하는 데도 2024년부터 5억원의 자금을 집행한 상태다. 원천 기술 자체 개발·심화보다 외부 기업의 파이프라인이나 지분을 확보하는 우회적 성장모델 전략을 취하고 있다.

외부 투자 확대 기조는 최근 단행된 대규모 지분 양수도 거래에서 더욱 극명하게 드러난다. 애드바이오텍은 지난 3일 이사회를 열고 주식회사 온힐의 보통주 18만 1269주(지분율 12.28%)를 양수하기로 결정하고 당일 거래를 종료했다고 공시했다. 해당 지분을 확보하기 위해 애드바이오텍이 온힐 측에 지급한 양수 대금은 100억원(99억 6980만원)에 육박한다.

주목할 점은 양수 대금 전액이 순수 현금으로 지급됐다는 사실이다. 이번 온힐 지분 인수로 애드바이오텍의 재무제표에는 즉각적인 변화가 발생했다. 자산양수도 완료 직후 단순 가감치 기준으로 애드바이오텍의 비유동자산과 자본총계는 양수 대금만큼인 약 100억원씩 각각 가산됐다. 세부 회계항목을 살펴보면 발행할 주식의 총수 및 자산 가치 배분에 따라 자본금이 52억 9496만원 증가했고, 자본잉여금 역시 46억 7484만 원이 가산되는 회계상 자본확충 효과가 발생했다.

외견상 자본 확대 효과 뒤에는 유동성 압박이라는 현실이 있다. 대규모 매출이나 영업활동을 통한 자체 현금창출력이 충분히 뒷받침되지 못하는 상태에서 100억원에 달하는 대규모 가용 현금이 외부로 일시 유출됐기 때문이다. 회사의 단기적인 유동성 대응 능력을 저하시키고 취약한 단기 재무구조에 부담이 될 가능성이 크다.

실제로 애드바이오텍의 올해 1분기 매출은 31억원 수준으로 전년 동기(35억원) 대비 11.13%(4억원) 줄었다. 영업손익 또한 11억원의 손실을 내면서 전년 동기(-2억원)보다 적자 폭이 5.5배 커졌다.

과거 지분투자 성과 없었는데 재투자 단행

시장이 우려하는 부분은 애드바이오텍이 과거에 단행했던 외부 지분 투자에서 이렇다 할 유의미한 성과를 거두지 못하고 대규모 손실만을 기록했던 이력을 반복하는 점이다. 회사가 과거 미래 성장동력 확보를 목적으로 2022년부터 지분을 투자했던 프론트바이오는 2023년 법원의 파산 결정이 내려지면서 투자금 전액이 회수 불가능한 평가손실로 처리된 것이 대표적이다.

실패 사례는 이뿐만이 아니다. 애드바이오텍이 보유하고 있던 비에스제이홀딩스(구 카나리아바이오)의 전환사채(CB) 역시 주가 폭락 사태를 겪으며 보통주로 전환된 이후 0원으로 평가절하됐다. 해당 자산은 전액 처분손실로 반영되며 회사의 손익 구조에 치명적인 타격을 입혔다. 외부 투자 자산들이 실질적인 사업 시너지나 자본 이득을 주기는커녕 모회사의 연결 실적과 현금만 갉아먹는 결과를 초래한 셈이다.

시장에서는 애드바이오텍이 100억원의 현금을 소진하며 단행한 이번 온힐 투자가 과연 과거의 투자 손실 고리를 끊어내고 실질적인 이익을 창출할 수 있을지에 대해 강한 의구심을 표한다. 자체 기술 개발을 등한시한 채 선택한 외부 수혈 전략이 또다시 부실 자산 양산이라는 부작용으로 이어질 경우, 회사의 영속성마저 위협받을 수 있다는 경고까지 나온다.

애드바이오텍은 <IB토마토>에 외부 법인 지분투자 이유에 대해 "모든 연구개발이 그렇듯 단독 기술보다는 다른 기술과 접목했을 때 시너지 효과가 나올 수 있다. 기술 제휴 또는 당사 제품과 투자회사 제품 패키지 형태로 공급할 때 가능성이 더 높아지는 등 여러 매출 및 연구 시너지를 위해 투자하는 것"이라고 설명했다.

이번 지분투자에 대한 성과를 기대해도 될지에 대한 질문에는 "전략적 투자는 단기간에 성과를 판단하기 어렵다"라며 "회사는 투자대상의 기술력과 사업성을 종합적으로 검토해 투자하고 있으며 중장기적인 관점에서의 성과를 기대하고 있다"라고 답했다.

한편 애드바이오텍은 이미 만성적자를 겪는 한계기업이다. 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있는지를 가리키는 지표인 이자보상배율은 2021년 –11.94배, 2022년 39.61배, 2023년 –11.17배, 2024년 –6.04배, 지난해 –1.93배를 기록했다. 이자보상배율이 마이너스(-)라는 것은 회사가 적자를 내고 있어서 차입금에서 발생하는 은행 이자도 감당할만한 이익을 내지 못하고 있다는 것을 뜻한다. 금융당국은 3년 이상 해당 지표가 적정선인 1배를 밑돌 경우 한계기업으로 분류한다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

카카오, AI 전환 외쳤지만…카나나 성과는 '안갯속'

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 카카오(035720)가 올해를 인공지능(AI) 전환의 원년으로 선언하며 조직 개편과 대규모 투자를 이어가고 있지만 정작 시장이 기대하는 가시적인 성과가 지연되고 있는 것으로 나타났다. AI 에이전트 카나나를 중심으로 그룹사 서비스 연계와 외부 파트너십 확대에 속도를 내고 있지만, 이용자 지표와 수익화 시점은 여전히 불투명하다는 이야기다. 시장에서는 기존 광고와 커머스 사업이 안정적인 성장세를 이어가는 것과 달리 AI 사업의 성과가 예상보다 늦어진 데에 우려의 시선을 보내고 있다.

(사진=카카오)

카나나 성과 여전히 미미…사업 실적 지연

13일 금융투자업계에 따르면 카카오는 카카오톡을 기반으로 한 AI 에이전트 카나나를 앞세워 그룹사 서비스 연계와 공공 및 외부 영역으로의 사업 확장을 추진하고 있지만 아직 의미 있는 성과는 확인되지 않고 있다. 현재는 소규모 이용자를 대상으로 서비스를 고도화하는 단계에 머물러 있는 것으로 파악된다.

카카오는 지난해 하반기 앱 개편과 에이전트 기능 도입을 통해 일평균 체류시간을 20% 늘리겠다는 목표를 제시한 바 있다. 그러나 올해 상반기까지 뚜렷한 성과는 확인되지 않고 있다. 카카오톡 피드형 개편에 따른 친구탭 체류시간은 기대 이상으로 늘었지만, 챗GPT 형식을 접목한 카카오톡 AI 서비스와 카나나의 체류시간 확대 효과는 상대적으로 제한적이라는 분석이 나온다.

이지은 KB증권 연구원은 보고서를 통해 "AI 신사업의 실적 기여 시점이 당초 예상보다 늦어질 것으로 예상된다"며 "시장이 기대했던 것은 카카오톡 지면 확대를 통한 광고 성장보다 AI 에이전트 '카나나'의 성과였지만 아직 의미 있는 결과는 확인되지 않고 있다"고 말했다.

여기에 노사 갈등도 AI 전략 실행의 변수로 떠오르고 있다. 카카오 노조는 지난달 창사 이후 처음으로 부분파업과 '로그아웃 데이'를 잇달아 진행하며 성과급 지급 기준과 계열사 고용 안정을 요구하고 있다. 회사와 노조는 교섭을 이어가고 있지만 여전히 양측 이견을 좁히지 못한 것으로 확인된다. 시장에서는 AI 경쟁이 치열해지는 시점에 조직 내부 갈등이 장기화될 경우 신규 서비스 개발과 조직 운영에도 부담으로 작용할 수 있다는 우려가 나온다.

이와 관련해 카카오 측은 <IB토마토>에 "AI 에이전트 생태계 확대를 위해 노력하고 있으며, 중장기적인 관점에서 이용자 반응과 경험의 완결성을 높이는 데 집중하고 있다"며 "매출 발생 시점에 대해서는 아직 구체적으로 확정된 바가 없다"고 설명했다.

마케팅비 증가…AI 투자 확대 속 성과 입증 과제

카카오는 올해 AI를 그룹 핵심 성장 전략으로 제시한 이후 AI 조직과 사업 구조를 빠르게 재편하고 있다. 카카오브레인을 본사에 흡수합병하며 AI 역량을 통합했고, 카카오톡 기반 AI 에이전트 카나나를 공개했다. 여기에 오픈AI와 전략적 협력을 추진하며 AI 서비스를 그룹 전반으로 확대하는 데 역량을 집중하고 있다.

기존 플랫폼 사업은 견조한 성장세를 이어가며 AI 투자 확대를 지원하고 있다. 카카오의 올해 1분기 연결 기준 매출액은 1조 9421억원으로 전년 동기 대비 11.11% 증가했고, 영업이익은 2114억원으로 13.71% 늘었다. 증권가 컨센서스에 따르면 2분기 매출은 2조 482억원, 영업이익은 2226억원으로 전년동기 대비 19.74% 증가하는 등 긍정적인 흐름이 이어질 전망이다. 특히 광고와 커머스 등 기존 핵심 사업이 안정적인 수익을 낸 것으로 풀이된다.

AI 사업 확대를 위한 투자 지출도 늘어나고 있다. 2분기 전사 마케팅비는 1127억원으로 전년 동기 대비 43% 증가할 것으로 예상다. 전분기와 비교해도 55% 가까이 늘어난 수준이다. 신규 서비스 확대와 이용자 확보를 위한 비용 집행이 이어지는 가운데 광고와 커머스 사업에서 창출한 이익이 AI 투자 확대를 뒷받침하는 역할을 하고 있는 셈이다.

다만 AI 사업의 성과가 언제부터 실적으로 이어질지가 향후 카카오의 기업가치와 투자 성과를 좌우할 것으로 보인다.

김소혜 한화투자증권 연구원은 보고서에서 "하반기에는 AI 서비스들의 성과가 가장 중요하다"며 "이미 출시된 서비스들의 화제성과 이용자 확대 속도가 시장 기대보다 다소 더디지만, 단기 트래픽보다 이용자 리텐션과 경험의 완결성을 확보하는 데 집중하고 있는 만큼 AI 에이전트의 수익화가 하반기에는 일부라도 확인될 필요가 있다"고 설명했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(저축은행 책무구조도)②대형사, 자력 완주…중소형사는 중앙회 의존

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 저축은행업권의 내부통제 강화가 시작됐으나 양극화 심화는 미결 과제로 남았다. 지주 계열이나 대형 저축은행은 큰 무리 없이 책무구조도를 마련했지만, 중소형 저축은행에는 비용 부담이 과도하다는 지적이 나온다. 자체적으로 감당할 수 있는 규모가 아닌 탓에 중앙회 가이드라인에 의지할 수밖에 없는 상황이다.

(사진=저축은행중앙회)

지주 노하우 업고 조기 제출…대형사는 '자력 완주'

13일 금융업권에 따르면 자산 7000억원 이상 저축은행 33개사는 지난 2일까지 책무구조도 제출을 마쳤다. 나머지 46개사는 내년 7월까지 제출해야 한다.

저축은행업권은 지난해부터 본격적인 준비에 돌입했다. 저축은행중앙회는 지난해 TF를 발족해 1년여 준비 끝에 책무구조도 작성 가이드를 마련, 업권에 제공했다.

저축은행중앙회와 금융감독원, 대형 저축은행 등이 참여한 TF가 꾸려진 것은 소형 저축은행 영향이다. 금융지주 계열 저축은행과 대형 저축은행의 경우 자문료, 시스템 구축 비용, 인적 비용을 들일 능력이 있으나, 중소형 저축은행은 감당하기 어렵기 때문이다.

2023년 6월 제도 개선 방안을 발표한 후 금융지주와 은행은 가장 먼저 책무구조도를 제출하고 2025년 1월부터 시범운영을 거쳤다. 대형 로펌과 회계법인 역시 책무구조도 관련 자문 경험을 쌓았다. 은행지주계열 저축은행이 비교적 빠르게 책무구조도를 준비할 수 있었던 배경이다.

KB저축은행이나 신한저축은행 등이 TF에 참여하지 않고 자체적인 책무구조도를 마련할 수 있었던 것도 모회사인 지주사의 선제적인 대응 덕분이었다. 특히 KB저축은행은 지난 2025년 말부터 준비해 2월 중 책무구조도를 제출한 것으로 알려졌다. 지난 2024년 9월 책무관리업무 전담조직인 KB책무관리실을 신설하고, 지주 역시 빠르게 준비를 마친 바 있다. 대형 저축은행도 로펌과 회계 법인을 찾은 것도 같은 이유다. 은행과 지주사들이 먼저 자문을 받아 쌓인 노하우가 필요했기 때문이다.

돈도 사람도 부족…중앙회 가이드에 '올인'

대형저축은행과 지주계열 저축은행이 자체적인 책무구조도를 만들어 제출한 것과는 달리 중소형사는 저축은행중앙회의 도움을 받았다.인적·물적 자원이 극히 부족한 탓이다.

업권에 따르면 금융사 한 곳이 책무구조도를 위해 수십억원 규모의 자금을 투입해야 한다. 저축은행 업황이 악화돼 당기순손실에서 이제 막 벗어나기 시작한 것을 감안하면 감당하기 어려운 수준이다.

단순히 비용 문제가 아닌 인적 자원의 한계에도 부딪힌다. 부서별로 업무를 나누고, 세분화해 책무별로 책임자를 지정하고, 검토 과정을 설정해야 한다. 대형 저축은행도 1년 이상의 시간이 걸린 작업이다. 자문뿐만 아니라 내부적인 업무 규정화부터 비용과 시간이 필요해서다.

책무구조도 수립은 업무 규정에서 출발한다. 일반적인 업무뿐만이 아닌 규정 외 발생할 수 있는 변수도 고려해야 한다. 이후 규정 업무에 대한 부분을 세분화하고, 전산에 반영한다. 특히 세분화된 업무들에 대한 점검 수준과 주기까지 정해야 한다. 세분화하는 과정부터 컨설팅을 받고, 업무 규정에 따른 내부 인력도 필요하다. 현실적으로 규정화가 힘든 부분에 대한 합의점을 당국과 찾아가는 과정도 녹록지 않았던 것으로 알려졌다.

저축은행업권 관계자는 <IB토마토>에 "중소형 저축은행이 감당할 수 있는 수준이 아니다"라면서 "대형 저축은행의 경우에도 인적, 물적 투입 수준이 상당했던 것으로 알고 있으며, 저축은행중앙회가 제공하는 가이드를 따라갈 것”이라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

스틱, 롯데에너지머티리얼즈 엑시트 대신 리파이낸싱 택했다

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 국내 사모펀드(PEF) 운용사 스틱인베스트먼트(이하 스틱)의 롯데에너지머티리얼즈(020150) 투자금 회수 시계가 뒤로 밀리고 있다. 올해 상반기 보유 주식의 보호예수가 해제되고 신주인수권부사채(BW) 행사 가능 시점까지 도래하면서 회수 창구는 열렸지만, 스틱은 지분 매각 대신 잔존 인수금융 리파이낸싱을 택했다. 전기차 캐즘과 동박 업황 부진이 이어지는 가운데 잠재 지분이 20%에 달해 단기간에 물량을 정리하기 쉽지 않다는 판단이 작용한 것으로 풀이된다.

전북 익산에 위치한 롯데에너지머티리얼즈 공장 (사진=롯데에너지머티리얼즈)

13일 투자은행(IB) 업계에 따르면 스틱은 최근 롯데에너지머티리얼즈 지분을 담보로 잡은 데 이어 남은 인수금융은 리파이낸싱 절차에 들어갔다. 스틱은 지난달 투자목적회사(SPC)를 통해 보유 중인 롯데에너지머티리얼즈 지분을 담보로 약 6700억원 대출 계약을 체결했으며, 오는 12월이 만기인 인수금융에 대해선 리파이낸싱에 착수한 것으로 전해졌다.

방어용 차환 택한 스틱…인수금융 만기 재정비

업계에서는 이번 리파이낸싱을 일반적인 리캡 성격보다는 회수 지연에 대응하기 위한 방어적 차환으로 보고 있다. 투자 기업의 가치가 오른 뒤 지분을 담보로 추가 차입을 일으켜 출자자(LP)에게 중간 배당을 집행하는 구조가 아니라, 기존 인수금융 만기를 재정비하고 엑시트 시점을 뒤로 미루는 성격이 강하다는 이유에서다.

스틱은 지난 2019년과 2021년 두 차례에 걸쳐 일진머티리얼즈 해외 동박 법인에 1조2500억원에 달하는 자금을 투입했다. 당시 유럽 전기차 시장의 폭발적인 성장을 공략하기 위해 말레이시아와 유럽 공장 증설 재원을 '스틱 스페셜 시츄에이션 2호' 펀드 자금과 5000억원 규모의 인수금융 대출을 일으켜 조달했다.

이후 2023년 롯데그룹이 일진머티리얼즈를 전격 인수하면서 스틱의 투자 구조는 기존 해외 법인 지분에서 롯데에너지머티리얼즈 본사 보통주와 BW, 그리고 일부 자회사 지분 중심으로 재편됐다. 구체적으로는 유상증자를 통해 보통주 625만주(약 13.5%)를 확보해 2대 주주로 올라섰고, 30년 만기 영구채 형태의 BW 1500억원어치를 보유하게 됐다.

그러나 현재까지 스틱의 본격적인 회수는 이뤄지지 않았다. 롯데그룹 편입 과정 등에서 일부 회수된 자금은 인수금융 대출금을 상환하는 데 대부분 소진됐다. 스틱은 지속적인 중도 상환을 통해 인수금융 잔액을 1700억원까지 줄였지만, 올해 말 기존 대주단과의 만기가 다시 도래함에 따라 리파이낸싱 작업에 착수했다. 대주단 교체를 위해 최근 한국투자증권을 단독 주선사로 선정하고 리파이낸싱을 추진 중인 것으로 전해졌다.

엑시트 가능했지만 20% 지분 매각 부담…내년 AI 회로박 기대

스틱의 회수 창구 자체는 열려 있었다. 2026년 1분기 기준 스틱은 롯데에너지머티리얼즈 의결권 기준 지분 11.94%를 보유하고 있으며, BW 권리행사 대상 주식까지 포함하면 잠재 지분율은 20% 안팎으로 확대된다. 유증을 통해 보유한 보통주 625만 주의 보호예수 해제 시점은 올해 3월이었으며, BW는 올해 2월25일부터 주당 2만8612원에 권리행사가 가능했다.

그러나 롯데에너지머티리얼즈 주가는 지난 5월 7만8000원대까지 오른 뒤 최근에는 3만원 선까지 추락한 상황이다. 여전히 행사가를 웃돌고 있지만, 스틱은 리파이낸싱과 보유 지분 담보로 대출을 택하면서 엑시트 시점을 늦춘 것이다.

관련 업계에선 스틱이 보호예수 해제와 BW 권리행사 시점 도래에도 불구하고 곧바로 엑시트에 나서지 않은 이유로는 현 주가 상황과 더불어 지분 정리가 여의치 않다는 점을 꼽는다. 20%에 달하는 물량이 시장에 한꺼번에 출회될 경우 오버행 부담이 불가피하고, 블록딜 역시 대규모 할인율을 요구받을 가능성이 높기 때문이다.

나아가 스틱이 기다리는 반전 카드로는 롯데에너지머티리얼즈의 고부가 제품 전환이 있기 때문이다. 롯데에너지머티리얼즈는 전기차 배터리용 동박, 즉 전지박 부진을 만회하기 위해 인공지능(AI) 데이터센터와 차세대 반도체 패키징용 회로박 사업을 확대하고 있다. 전지박은 전기차 캐즘과 중국 업체들의 저가 경쟁으로 수익성 회복이 더디지만, AI용 회로박은 고성능 반도체 기판에 들어가는 고부가 소재로 평가된다.

롯데에너지머티리얼즈는 국내 익산공장의 일부 전지박 라인을 회로박 라인으로 전환하고, 2027년까지 회로박 생산능력을 확대한다는 계획이다. AI 서버와 차세대 GPU 수요가 이어질 경우 회로박은 배터리용 동박 부진을 보완할 수 있는 수익성 개선 카드가 될 수 있다. 스틱이 엑시트를 서두르지 않고 버티는 배경에도 이 같은 제품 믹스 개선 기대감이 자리하고 있는 것으로 풀이된다.

다만 아직은 기대가 숫자로 충분히 확인된 단계는 아니다. 롯데에너지머티리얼즈는 올해 1분기 연결 기준 매출 1598억원, 영업손실 50억원을 기록했다. 지난해 연간 영업손실 1452억원, 당기순손실 1672억원을 고려하면 적자 폭은 줄었지만 흑자 전환에는 이르지 못했다. ESS용 전지박과 회로박 판매는 견조했지만 EV용 전지박 매출 감소가 이어졌다. 결국 주가 재평가가 이뤄지기 위해선 AI 회로박과 ESS용 전지박이 실제 매출과 이익 개선으로 연결되는 것이 숙제로 남은 상황이다.

한 IB 업계 관계자는 <IB토마토>에 "20%에 달하는 잠재 지분을 장내 매각이나 무리한 블록딜로 던질 경우 오버행 부담이 크다"며 "스틱이 지분 매각보다 담보대출과 리파이낸싱을 택한 배경에는 이 같은 문제를 피하려는 계산도 깔려 있는 것으로 풀이된다"고 설명했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

코스닥 등급제 온다…우량주 쏠림에 중소형주 긴장

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 시장 활성화를 위한 세그먼트(등급 구분) 제도가 오는 9~10월 도입될 것으로 예상된다. 우량기업군인 셀렉트(가칭)에 기관 수급이 집중될 수 있다는 기대가 나오는 반면, 중간 성장 구간인 스탠다드 기업이 상대적으로 소외될 수 있다는 우려도 제기된다. 상장폐지 요건 강화로 중소형 기업의 상장 유지 부담도 커진 만큼, 스탠다드 기업에 대한 자금 유입 방안이 병행돼야 한다는 지적도 나온다.

(사진=한국거래소)

이르면 9~10월 세그먼트 도입…상폐 기준도 강화

13일 투자은행(IB) 업계에 따르면 한국거래소는 코스닥 시장을 성격별로 구분하는 세그먼트 제도 도입을 준비하고 있다. 코스닥 시장 내 기업군을 셀렉트(가칭)·스탠다드(일반)·관리군으로 나눠 투자자에게 선택 기준을 제공하고, 시장의 질적 수준을 끌어올린다는 게 골자다. 이르면 오는 9~10월, 늦어도 4분기 중 제도를 도입하는 방안을 목표로 의견을 수렴 중인 것으로 알려졌다.

금융위원회가 지난 2월 발표한 '상장폐지 개혁방안'에 따라 이달 1일부터 코스닥 상장사 퇴출 요건은 강화됐다. 상장 유지에 필요한 시가총액 기준은 지난 1일 200억원으로 올랐고, 내년 1월1일 300억원으로 상향될 예정이다. 시총이 30거래일 연속 기준을 밑돌면 관리종목으로 지정되고, 이후 90거래일 동안 45거래일 연속 기준을 상회하지 못하면 상장폐지 절차를 밟게 된다. 주가 1000원 미만 동전주도 해당 기준을 동일하게 적용받는다.

반기 기준 완전자본잠식 기업도 상장폐지 요건에 포함된다. 올해 상반기 반기보고서부터 심사가 이뤄진다. 공시위반에 따른 상장폐지 기준도 최근 1년간 누적 벌점 15점에서 10점으로 낮아졌다. 상장 문을 넓히고 부실기업도 신속히 걸러내는 다산다사(多産多死) 시장으로 바꾸겠다는 취지로 풀이된다. 요건 강화의 여파는 수치로도 감지된다. 거래소에 따르면 상장폐지가 결정된 기업은 2023년 8곳에서 지난해 38곳으로 늘었다. 올해는 최소 50곳까지 증가할 것으로 예상된다는 게 업계 시각이다.

(그래픽=AI제작·IB토마토)

셀렉트 수급 쏠림 우려…스탠다드 ETF 대안

코스닥 시장 세그먼트에서 스탠다드와 관리군으로 분류될 기업은 상위 구간인 셀렉트(가칭) 구간에 비해 자금조달과 거래가 위축될 수 있다는 주장이 제기되고 있다. 시장을 나누는 데 그치지 않고 성장 구간을 함께 끌어올리는 지원책이 병행돼야 시장 전반의 역동성과 활력을 지킬 수 있다는 것이다.

특히 매출과 손익은 탄탄하지만 시장 관심 부족으로 기업가치 제고에 어려움을 겪는 기업이 스탠다드 구간에 다수 포진해 있다는 게 업계 중론이다. 특히 반도체·소재·부품·장비(소부장) 등 성장 잠재력을 갖췄지만 시장에서 저평가된 기업이 다수 포함될 수 있다는 분석이다. 시총 기준만으로 기업을 줄 세울 경우, 영업이익을 꾸준히 내는 기업이 소외될 수 있다는 지적이다.

수급 쏠림은 중소형주를 압박하는 요인으로 꼽힌다. 시장 자금이 삼성전자(005930)·SK하이닉스(000660) 등 유가증권시장(코스피) 대형주로 집중되면서, 코스닥 중소형주의 거래가 더뎌지고 있다는 진단도 나온다. 개별 기업의 펀더멘털과 별개로 시총이 밀리는 사례가 늘어날 경우, 실적이 견조한 기업까지 퇴출 요건에 다가서면서 상장 유지 부담을 떠안을 수 있다는 우려도 제기된다.

이에 대한 해결책으로는 스탠다드 구간의 유망 기업들을 상장지수펀드(ETF)로 묶어 기관 자금을 연결하는 방식이 거론된다. 개별 종목 단위로는 소외되기 쉬운 기업도 지수나 펀드 형태로 편입되면 안정적인 수급 기반을 확보할 수 있다는 판단에서다. 성장 구간으로 자금이 돌아가는 선순환 구조를 마련하는 것이 활성화의 관건이 될 것이란 분석이다.

결국 코스닥 스탠다드 기업들을 방치하지 않으면서 시장 신뢰도 함께 지키는 균형점을 어떻게 설계하느냐가 과제로 지목된다. 세그먼트가 투자자 보호와 옥석 가리기라는 본래 취지를 살리는 동시에, 성장 잠재력을 갖춘 기업의 자금조달 창구까지 좁히지 않아야 한다는 설명이다. 두 가지를 함께 충족해야 제도가 시장 활성화라는 목표를 달성할 수 있다는 게 업계 시각이다.

코스닥 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "코스닥 세그먼트에서 스탠다드 구간의 기업을 묶어 자금이 유입되도록 해야 전반적인 시장 활성화에 도움이 될 전망"이라며 "유망한 스탠다드 기업들을 묶어 ETF를 조성하는 방안을 고려할 수 있다"고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(카드론 이후)③중금리대출 늘려도…수익성·건전성 '이중 부담'

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

금융당국의 포용적금융 기조 전환에 맞춰 카드업계의 중금리대출 취급이 확대될 전망이다. 기존에 대출자산 중심이었던 카드론 대신 민간 중금리대출과 사잇돌대출 등이 새로운 성장 축으로 부각될 가능성이 크다. 중금리대출은 가계대출 총량 규제에서 상대적으로 완화된 기준을 적용받는 만큼 카드사 입장에서는 취급 확대 여력이 있다. 다만 금리 수준과 차주 특성을 고려하면 수익성이나 건전성 측면에서는 하방 압력을 높이는 요인으로 작용할 수 있다. <IB토마토>는 카드업계의 중금리대출 현황과 향후 취급 전망, 재무적 영향을 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 황양택 기자] 카드업계가 중금리대출 취급을 확대해도 수익성 개선 효과는 제한적일 것으로 평가된다. 대체 자산인 카드론보다 금리가 낮아서다. 게다가 조달금리가 상승 추세라 비용 측면에서의 부담도 커지고 있다. 보증부 대출인 사잇돌대출과 달리 민간 중금리대출은 카드론과 차주 구성이 크게 다르지 않아 건전성 부담도 높다.

(사진=연합뉴스)

카드론보다 낮은 대출금리…수익성 개선은 '제한적'

13일 여신전문금융 업계에 따르면 카드사와 캐피탈사가 선보일 사잇돌대출 상품의 금리 범위는 8%~12% 정도다. 서울보증보험(031210)과 보험료 요율 협상 후 구체적인 금리 수준이 결정되는데, 포용금융 상품인 만큼 더 낮아지는 방향으로 움직인다.

중금리대출 상품 금리는 그동안 카드사가 빠르게 늘려왔던 카드론 대비 낮다. 여신전문금융협회 통계 자료에 따르면 카드론 대출금리(운영가격)는 지난달 기준 신용점수 801점~900점대가 ▲현대카드 13.17% ▲우리카드 12.89% ▲하나카드 12.79% ▲KB국민카드 12.36% ▲신한카드 11.99% ▲삼성카드(029780) 11.89% ▲롯데카드 11.59% ▲비씨카드 11.17% 등으로 나온다.

신용점수 구간이 더 낮은 701점~800점, 601점~700점, 501점~600점 등으로 갈수록 금리가 더 높아진다. 금리가 가장 높은 카드사 기준 ▲701점~800점 15.65% ▲601점~700점 17.82% ▲501점~600점 19.5% 등으로 확인된다.

카드업계서는 가계대출 총량 증가율 제한에 따라 카드론 취급을 줄여나가는 대신 중금리대출을 늘려야 하는 상황이다. 상대적으로 수익성이 더 낮은 상품으로 자산을 키워야 하는 셈이다. 운용수익을 확대하기 어려운 구조다.

‘카드론 대신’이라는 조건이 붙은 만큼 카드사 입장에서도 수익성을 크게 기대하는 사업은 아닌 것으로 보인다.

카드업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "포용금융에 따라 출시하게 되는 중금리대출 상품은 수익을 보고 하는 영역은 아니다"라면서 "상생금융 차원에서 금융사가 동참하는 성격이 강하다"라고 말했다.

하반기 금리상승으로 조달 부담 증가…건전성 관리도 '불확실'

올 하반기부터 기준금리를 비롯해 전반적인 금리 레벨이 올라간다는 점은 중금리대출 운영에도 부담 요인으로 꼽힌다. 카드업계는 조달금리(민간채권평가의 카드채 3년물 평균금리)가 이미 4%대를 넘어선 상태다. 카드사별 범위가 4.19%~4.56%다.

조달금리가 상승하면 비용 압박이 커진다. 결국 중금리대출 운용은 수익이나 비용 양방향 측면에서 모두 저하 우려가 있는 셈이다.

카드업계의 카드대출 실적은 이미 지난해 하반기부터 규제 영향으로 감소하고 있었다. NICE신용평가 통계 자료에 따르면 카드론의 경우 수익이 지난해 5조3003억원이었으며 올 1분기는 1조3067억원을 기록했다. 올 1분기는 전년도 동기(1조3230억원) 대비 증가 흐름이 꺾였다.

카드론을 비롯한 카드대출 부문은 카드사 전체 수익 구조에서 카드결제(가맹점수수료)보다 영향력이 더 커졌기 때문에 대출성 실적이 감소할 경우 신용카드사 수익성에 더 부정적으로 작용할 수 있다.

건전성(연체율) 관리도 쉽지 않을 것이란 평가가 나온다. 사잇돌대출은 보증부 신용대출이지만 나머지 민간 중금리대출은 카드론과 같이 차주 부담이 커서다. 카드론이나 중금리대출 모두 중·저신용자가 주요 수요층이지만, 카드론은 중금리대출보다 신용점수가 더 위 단계인 900점 초과 구간이 있다.

카드업계서는 지난해 9월 신용사면 시행이나 10월 배드뱅크 설립 등 정부의 부실차주 구제정책 영향으로 건전성 관리에 부담이 더 커진 바 있는데, 중금리대출 역시 같은 맥락이다.

업계 한 연구원은 <IB토마토>에 "카드론 안에서도 고신용자와 중·저신용자가 있겠지만 평균적으로 봤을 때 중금리대출 차주와 연체율 부담 측면에서 크게 차이가 없지 않을 것"이라면서 "사잇돌대출은 리스크가 적겠지만 민간 중금리대출이 일반 카드론보다 안정적이라고 하기는 애매하다"라고 말했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

신영증권, 운용자산 키웠지만 이익은 4%대…손실 부담도 확대

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 신영증권(001720)이 올해 운용자산 확대에 힘입어 외형 성장을 이어갔지만 운용 규모 확대에 따른 손실도 함께 늘어나면서 수익성 개선 폭은 제한됐다. 위탁매매와 투자은행(IB) 부문의 낮은 시장지위로 운용부문에 대한 이익 의존도가 높은 만큼, 시장 변동성에 대응하는 운용 능력과 수익구조 다변화가 향후 실적의 핵심 변수가 될 전망이다.

(사진=신영증권)

FVTPL 자산 1.9조 확대…이익 증가율은 4%대

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 신영증권의 2026년 3월 말 별도 기준 총자산은 12조915억원으로 집계됐다. 이는 전년 동기 (9조8189억원)대비 23.2% 증가한 수치다.

자산 확대를 견인한 핵심 요소는 당기손익-공정가치측정(FVTPL) 금융자산이다. 해당 자산은 전년 3월 말 7조3980억원에서 올해 3월 말 9조2545억원으로 약 1조8600억원 늘어나며 전체 자산 성장을 주도했다. 같은 기간 기타금융자산이 4764억원에서 8904억원으로 4139억원 증가했고, 대출채권 역시 598억원에서 1079억원으로 80% 가량 확대되며 전반적인 운용자산 규모의 팽창을 뒷받침했다.

영업수익도 운용부문 실적 개선에 힘입어 2025년 3월 말 2조4058억원에서 1년 만에 3조296억원으로 25.9% 증가했다. 특히 금융상품 평가·처분이익은 4607억원에서 1조1449억원으로 크게 늘었으며, 파생상품 평가·거래이익도 1조1776억원을 기록하는 등 외형 면에서 성장세를 보였다.

다만 운용 규모 확대에 따라 관련 손실도 함께 증가했다. 같은 기간 금융상품 평가·처분손실은 6178억원에서 7628억원으로, 파생상품 평가·거래손실은 9129억원에서 1조5391억원으로 불어났다. 이에 따라 영업이익은 1455억원에서 1520억원으로 4.4% 증가했고, 당기순이익은 1182억원에서 1232억원으로 4.3% 늘어나는 데 그쳤다.

한국기업평가(034950) 보고서에 따르면 신영증권은 2024년 이후 주식운용 비중을 확대하면서 시장 변동성에 대한 노출도가 이전보다 커진 것으로 분석했다. 주식시장 변동성이 심화될 경우 운용 손실이 직격탄으로 작용할 수 있다는 지적이다.

신영증권 관계자는 <IB토마토>에 "2024년 이후 주식운용 비중 증가는 중장기적으로 주식 익스포저를 확대하기 위한 전략적 판단이라기보다, 시장 변동성 확대와 이벤트 드리븐 거래 기회 증가에 따른 결과"라며 "이벤트 드리븐과 개별주식 통계적 차익거래 등 리스크 중립적 전략을 수행하는 과정에서 재무제표상 주식 보유 규모는 증가해 보일 수 있으나, 헤지 포지션을 함께 운용하는 구조인 만큼 실질적인 시장 익스포저는 제한적"이라고 말했다.

건전성은 우량 채권으로 방어…기초 체력 한계 극복은 과제

운용 규모 확대에도 자산건전성은 비교적 안정적인 수준을 유지하고 있다. 신영증권의 채권운용 자산 대부분은 국공채와 신용도가 높은 우량채권으로 구성돼 있어 신용위험이 낮은 편이다. 실제로 신영증권의 보유 회사채 대부분이 A등급 이상이며, AA등급 이상 비중이 약 80%에 달해 질적 수준은 높은 편이다.

저위험자산 비중은 2026년 3월 말 기준 36.0%로 동종업계 평균보다 다소 낮지만, 우량 회사채를 포함한 저위험자산 비중은 총자산의 약 70% 수준으로 실질적인 자산건전성 부담은 크지 않다는 분석이다.

본업이라 할 수 있는 위탁매매(브로커리지)와 기업금융(IB) 부문의 약세는 여전히 '기초 체력'의 한계로 지목된다. 신영증권은 전통적으로 위탁매매 부문의 시장점유율이 낮은 편인데다, 최근 대형 증권사들의 핵심 수익원인 IB 부문에서도 경쟁사들과의 수익 격차가 지속되고 있다.

특히 최근에는 부동산 경기 둔화 등의 여파로 채무보증 수수료가 감소하면서 IB 실적이 전반적으로 축소됐다. 본업의 수익 기반이 약하다 보니 운용 실적에 따라 회사 전체 실적이 출렁이는 구조가 반복되고 있다.

이에 대해 신영증권은 무리한 외형 확장 대신 강점이 있는 틈새시장을 공략해 내실을 다지겠다는 전략이다.

신영증권 관계자는 <IB토마토>에 "시장점유율 확대를 위한 무리한 외형 경쟁보다는 당사가 경쟁우위를 가진 분야에 역량을 집중하고 있다"며 "우량 딜 선별과 철저한 리스크 관리를 바탕으로 'IPO 명가'로 평가받는 등 주식자본시장(ECM) 분야에서 차별화된 경쟁력을 구축해 왔다"고 말했다. 이어 "앞으로도 건전성과 리스크 관리 기조를 기반으로 ECM을 포함한 기업금융과 구조화금융 경쟁력을 지속적으로 강화할 계획"이라고 설명했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

현대로템, 다원시스 공백 잡고 철도 재발주 수혜주 되나

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 현대로템(064350)이 다원시스(068240) 퇴출에 따른 철도차량 재발주 물량을 잡아 시장 지배력을 넓힐 수 있을지 관심이 쏠린다. 국내 철도차량 사업은 수출보다 수익성이 낮지만, 수출 발판이 될 수 있다. 수출 경쟁력 확보을 위한 전초전이 되는 만큼, 현대로템이 재발주 수주전에 나설 가능성이 높을 것으로 보인다. 방산 부문의 우수한 수익성이 현대로템을 뒷받침하고 있다는 점 역시 적극적인 내수 철도수주 활동을 뒷받침하는 요소로 평가된다.

(사진=현대로템)

국내 철도차량 재발주 이어져…물밑 경쟁 치열 전망

13일 관련 업계에 따르면 올 상반기 코레일, 서울도시철도공사 등이 다원시스와의 철도공급계약을 해지하고 재발주를 준비 중인 것으로 나타났다. 올 1분기 다원시스의 철도차량 수주잔고는 1조 778억원이었으나, 이 중 상당부분의 수주물량이 계약해지 당한 것으로 파악된다.

다원시스는 국내 주요 철도차량 제작업체 중 한 곳으로 꼽혔지만, 잦은 납품 지연 및 선급금 유용 논란 등으로 신뢰가 추락했다. 이에 코레일, 서울교통공사, 인천교통공사, 수도권 지자체 등 다수 발주처와의 계약이 해지되거나 해제 절차를 진행 중인 상태다.

재발주 물량 등으로 인해 올해 이후 철도차량 발주가 한층 활성화될 것으로 보인다. 올 상반기 다원시스가 놓친 철도차량 재발주 물량이 나오기 시작했다. 국토교통부는 ITX-마음 146칸 발주 공고를 냈고, 남은 184칸의 철도차량에 대해서도 내년 중 입찰 공고를 낼 전망이다. 아울러 올해부터 2030년까지 5년간 총 3046칸의 차량 교체 수요, 1041칸의 신규 차량도 발주를 기다리고 있다.

업계에 따르면 철도차량 1위인 현대로템이 철도 재발주 수주전에 뛰어들 가능성이 상당한 것으로 전해진다. 내수 철도차량 사업은 단기 수익성보다 해외 레퍼런스 구축, 생산라인 유지 등 전략적 측면에서 가치가 높다.

현대로템은 고속철도 차량, 철도차량, 지하철 차량 등 여러 품목을 해외에 수출 중이다. 올해는 베트남서 첫 수주에 성공하며 수출 지역을 다각화 중이다. 수출의 경우 계약 규모가 큰 경우가 많고, MRO 등 후속 조치가 패키지로 다뤄지는 경우가 많아 내수 시장보다 수익성이 높다고 알려져 있다.

긴 철도차량 제작 기간도 영향을 미친다는 분석이다. 철도차량은 계약부터 최종 납기까지 10년 이상 걸리는 경우도 다수다. 공정과 매출 인식 시점이 장기간에 걸쳐 분산되기 때문에 수주를 촘촘히 짜 일감과 가동률을 안정적으로 유지하는 것이 중요하다.

사실상 다원시스가 퇴출된 가운데, 철도차량 수주전은 현대로템, 우진산전과 중소 제작사 등 다수의 플레이어들이 치열한 경쟁을 이어갈 예정이다. 다원시스가 재무적 문제로 논란을 빚었던 만큼, 프로젝트를 납기까지 안정적으로 이끌어 나갈 재무적 역량이 이전보다 더 강조될 것이란 전망도 나온다.

방산이 이끄는 수익성…장기 프로젝트 부담 뒷받침

방산 부문의 높은 수익성은 현대로템의 재무체력을 크게 강화하고 있는 모습이다. 방산에서 창출한 현금은 수익성이 상대적으로 낮고 제작 기간이 긴 철도사업의 운전자본 부담을 뒷받침하는 역할을 할 수 있다.

실제 현대로템은 1분기 말 2조6817억원의 현금성자산을 보유하고 있으며 계약부채도 계약자산을 크게 웃도는 등 전반적으로 대규모 운전자금 부담이 수반되는 수주에도 불구하고, 자금 부담이 상쇄될 수 있는 여건을 갖춘 상태다.

지난 해 말 9000억원 수준이었던 현금성 자산 규모가 1분기 사이 대폭 늘어난 원인은 공정 및 인도 진행에 따른 대금 회수 효과로 보인다. 올 1분기 현대로템은 매출채권 감소에 따라 3조원에 육박하는 유동성 유입 효과가 나타났다.

여기에 높은 영업이익률이 보태진 점도 포인트다. 방산은 매출 8039억원과 영업이익 2188억원을 기록했다. 영업이익률로는 27.2%에 달한다. 반면 철도 부문은 매출 5432억원, 영업이익 30억원으로 영업이익률이 1%를 밑돌았다.

물론 수주 규모가 늘며 운전자금 부담이 나타날 수 있다. 철도차량과 방산 등 장기 프로젝트는 제작 과정에서 원재료와 인건비 등을 먼저 투입한 후, 대금을 회수하는 구조때문이다.

물론 계약자산 역시 1조원이 넘으면서 운전자본 부담이 나타날 수 있다. 다만, 계약자산 대비 풍부한 현금, 계약부채 규모, 방산 수출에 따른 현금 창출력 등을 고려했을 때 실질적인 운전자금 부담은 상쇄될 수 있을 것으로 보인다.

올 1분기 현대로템 계약자산은 1조 2235억원이다. 계약자산은 공정 진행에 따라 매출로 인식됐지만, 계약상 대금 청구 조건(공정, 검수 등)을 미충족해 아직 현금으로 회수하지 못한 자산이다.

현대로템 측은 향후 수주 계획에 대해 <IB토마토>에 “국내외 철도차량 발주가 예정돼 있는 만큼, 이사회 산하 위원회(투명수주심의위원회)를 통해 수익성 위주의 프로젝트 수주를 이어갈 예정”이라 말했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(공장주택의 현실)①기술은 됐지만 시장은 없다…모듈러 산업화의 벽

Sun, 12 Jul 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 공장에서 주요 구조체를 제작한 뒤 현장에서 조립하는 모듈러 공법은 공기 단축과 품질 균일화, 인력난 대응의 대안으로 주목받으며 차세대 건설 방식으로 자리매김했다. 기술적 완성도는 주요 실증사업을 통해 상당 부분 검증된 것이다. 다만 공공 발주 중심의 제한적인 구조를 벗어나지 못하고 있다. 후속 물량 부족과 민간 확산 지연이 이어지면서 기술의 성공이 산업의 성장으로 연결되지 못하고 있다는 평가가 나온다.

세종 6-3 생활권 모듈러 행복주택 조감도 (사진=세종시)

기술 검증 끝냈지만…공공에 머문 모듈러 시장

13일 한국철강협회 모듈러건축위원회에 따르면 국내 모듈러 건축 시장은 2003년 연간 100억원 규모에서 2023년 8055억원으로 확대됐다. 2003년부터 2025년까지 연평균 성장률(CAGR)은 35.4%다.

군 시설과 학교, 공공주택 등을 중심으로 시장 외형은 꾸준히 커졌지만, 공공 발주 의존도가 높은 구조는 여전하다는 지적이다. 업계는 현재 성장세가 이어질 경우 2030년 시장 규모가 약 2조 8000억원에 이를 것으로 전망하면서도, 민간 주택시장으로의 확산 여부가 산업 성장의 핵심 변수로 보고 있다.

모듈러 건축은 건물의 벽체와 바닥, 천장, 배관, 전기 설비 등 주요 구조물을 공장에서 미리 제작한 뒤 현장에서 조립하는 탈현장건설(OSC·Off-Site Construction) 공법이다. 현장 작업 비중을 줄여 공기를 단축하고 품질을 균일하게 유지할 수 있는 것이 가장 큰 장점으로 꼽힌다. 날씨 등 외부 환경의 영향도 덜 받아 생산성과 안전성을 높이고 건설폐기물 발생을 줄일 수 있어 친환경 공법으로 평가한다. 대규모 공장 투자와 운송비 부담이 크고 표준화된 설계가 요구되는 데다 기존 철근콘크리트(RC) 공법보다 공사비가 높은 점은 산업 확산의 제약 요인이다.

실제 국내에서는 공공주택을 중심으로 모듈러 실증사업이 잇따르며 기술 검증이 이뤄졌다. 중저층 공동주택과 기숙사, 군 시설 등을 대상으로 시공 사례가 축적되면서 시공성과 품질 안정성은 일정 수준 입증됐다는 평가를 받는다. 특히 최근에는 중층 공동주택까지 적용 범위가 확대되면서 모듈러 공법의 활용 가능성도 한층 넓어지고 있다.

기술 검증이 곧 산업화로 이어진 것은 아니었다. 대표 실증사업 이후에도 후속 발주가 충분히 이어지지 않으면서 시장은 여전히 공공 발주에 의존하고 있어서다. 민간 공동주택 적용 사례도 제한적인 수준에 머물러 있어 산업 생태계가 본격적으로 형성되지 못했다는 지적 역시 나온다.

실증은 성공, 산업화는 숙제

대표적인 사례로는 한국토지주택공사(LH)와 국토교통부 연구개발(R&D) 사업을 통해 추진된 세종 6-3 생활권 모듈러 행복주택이 꼽힌다. 416가구 규모의 중층 모듈러 공동주택으로 당시 국내 모듈러 기술 수준을 한 단계 끌어올린 사업으로 평가받았다. 다만 사업 성격이 공공 실증에 가까웠던 만큼 동일한 유형의 후속 사업이 이어지지는 못했다. 일부 연구개발 연계 사업은 추가됐지만 민간 분양시장으로 확산되는 연속 발주 구조는 형성되지 못했다.

경기주택도시공사(GH)가 발주하고 현대엔지니어링이 시공한 용인 영덕 경기행복주택 역시 국내 최고층 수준의 고층 모듈러 공동주택 실증사업으로 주목받았다. 고층 모듈러의 시공성과 안전성을 검증했다는 점에서는 의미가 있었지만, 이후 민간 아파트나 리츠(REITs) 등 수익형 사업으로 이어지지는 않았다. 업계에서는 기술 검증에는 성공했지만 산업 확산으로 연결되는 데는 한계가 있었다는 평가가 나온다.

포스코(005490) 계열이 추진한 광양제철소 직원 기숙사 '기가타운'도 모듈러 적용 사례로 꼽힌다. 다만 일반 분양아파트가 아닌 그룹 내부 수요를 기반으로 한 특수시설 성격이 강했다. 이후에도 일부 기숙사와 군 시설 등을 중심으로 반복 발주가 이뤄졌지만 지역별 소규모 사업에 머물렀을 뿐, 전국 단위의 표준화된 대량 공급 시장으로 확대되지는 못했다.

민간 시장에서도 모듈러 적용은 샘플하우스나 커뮤니티시설 등 일부 시설에 제한적으로 활용되는 수준이다. 주거동 전체를 모듈러 방식으로 공급하는 사례는 여전히 드물고, 대부분 철근콘크리트(RC) 공법과 병행하는 부분 적용에 그치고 있다. 업계에서는 중·대형 평형 중심의 일반 분양아파트까지 모듈러가 확산되려면 원가 경쟁력 확보와 표준화, 연속적인 발주 물량이 뒷받침돼야 한다고 본다.

업계에서는 국내 모듈러 시장이 성장세에도 불구하고 산업화 단계로 나아가지 못한 가장 큰 이유로 '연속 발주'의 부재를 꼽는다. 대부분의 사업이 공공 실증이나 연구개발(R&D), 특수시설 공급에 머물면서 안정적인 물량이 확보되지 않았기 때문이다. 모듈러는 공장 설비와 생산라인 구축에 대규모 투자가 필요한 만큼 일정 수준 이상의 지속적인 발주가 뒷받침돼야 원가를 낮출 수 있지만, 현재 시장 구조로는 규모의 경제를 확보하기 어렵다는 지적이 나온다.

기존 철근콘크리트(RC) 공법보다 높은 초기 공사비도 시장 확대의 걸림돌이다. 공장 제작과 운송, 현장 조립 과정에서 추가 비용이 발생하는 데다 생산 물량이 충분하지 않아 제조 단가를 낮추기도 쉽지 않다. 결국 발주 물량 부족이 원가 경쟁력 약화로 이어지고, 이는 다시 민간 시장 진입을 어렵게 만드는 악순환이 반복되고 있다는 분석이다.

건설업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "국내 모듈러는 기술 검증 단계는 상당 부분 마쳤지만 아직 시장을 이끌 만큼의 연속적인 발주 구조는 형성되지 않았다"며 "공공 실증사업이 민간 분양시장으로 이어지는 선순환 구조가 만들어져야 비로소 산업화가 가능할 것"이라고 말했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(IPO클립)에이치엘지노믹스, 수요예측 흥행에 최상단 결정

Fri, 10 Jul 2026 07:10:05 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 의약품 원료(API) 전문기업 에이치엘지노믹스가 기관투자자 대상 수요예측 흥행에 힘입어 공모가를 희망범위(1만 8500~2만1500원) 최상단인 2만 1500원으로 확정했다. 총 공모금액은 당초 하단 기준 약 475억원에서 551억원으로 늘어났다. 회사는 확보한 자금을 제2공장 증축과 산업단지 조성 등 생산능력(CAPA) 확대를 위한 시설투자에 집중 투입할 계획이다.

(사진=에이치엘지노믹스)

10일 금융감독원 전자공시에 따르면 에이치엘지노믹스는 보통주 256만 5000주를 공모하며 확정 공모가는 2만1500원으로 결정됐다. 공모 규모는 약 551억원이다. 공모물량은 신주모집 171만주(66.7%), 구주매출 85만 5000주(33.3%)로 구성됐다. 일반청약은 오는 13일부터 14일까지 이틀간 진행한다. 대표주관사는 KB증권, 공동주관사는 IBK투자증권이다.

공모가가 희망범위 상단에서 결정되면서 신주모집을 통해 유입되는 자금도 커졌다. 구주매출 금액은 약 184억원이며, 순수입금은 392억원 수준이다. 해당 자금은 산업단지 조성과 제2공장 증축, 생산설비 보강 등 시설투자에 사용된다. 생산시설 증설을 통해 현재 포화 상태인 제1공장의 CAPA를 보완하고 신규 프로젝트 수주에 대응한다는 전략이다.

(자료=금융감독원)

에이치엘지노믹스는 2000년 설립된 원료의약품(API) 전문기업이다. 심혈관계와 호흡기계, 근골격계, 신경계 등 만성질환 치료용 원료의약품을 개발·생산한다. 지난해 기준 매출 비중은 심혈관계 45.2%, 호흡기계 27.6%, 근골격계 7.9%, 신경계 7.3%, 기타 12%다.

최근 실적은 안정적인 성장세다. 매출액은 2023년 248억원에서 2024년 282억원, 지난해 289억원으로 증가했다. 올해 1분기는 84억원을 기록했다. 같은 기간 영업이익은 77억원에서 90억원, 93억원으로 늘었고, 올해 1분기에도 29억원의 영업이익을 보였다. 매출총이익률 역시 2023년 38.0%에서 올해 1분기 42.9%까지 개선됐다.

다만 외형 성장 속도는 다소 둔화되는 모습이다. 현재 제1공장 가동률이 사실상 포화 상태에 이르면서 생산능력이 매출 확대를 제한하고 있기 때문이다. 회사는 공정 효율화와 제2공장 증설을 통해 생산능력을 확대할 계획이지만, 신규 공장의 본격적인 상업 생산은 2029년부터 가능할 것으로 예상돼 상당한 투자 기간이 필요하다.

재무구조는 업계 평균 대비 우수한 수준을 유지하고 있다. 올해 1분기 기준 유동비율은 1084.4%로 업종 평균(2024년 기준 178.6%)을 크게 웃돌고, 부채비율은 7.3%에 불과해 업종 평균(47.1%)을 크게 밑돈다. 지속적인 흑자 기조와 낮은 차입 부담이 재무 안정성을 뒷받침하고 있다는 평가다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

(Deal클립)신한투자증권, 회사채 완판에 5000억으로 증액…차환금리는 '부담'

Fri, 10 Jul 2026 07:01:15 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 신한(005450)투자증권이 회사채 수요예측 흥행에 힘입어 발행 규모를 당초 2500억원에서 5000억원으로 두 배 확대했다. 모집액을 크게 웃도는 기관 자금이 몰리면서 발행금리도 개별민간채권평가회사(민평) 금리보다 낮은 수준에서 확정됐다. 다만 기존 2~3%대 차입금을 회사채로 차환하는 구조인 만큼 금리 상승은 불가피할 전망이다.

(사진=신한투자증권)

10일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 신한투자증권은 제2607-1회(2년물)와 제2607-2회(3년물) 무보증사채 발행 규모를 기존 2500억원에서 5000억원으로 증액했다. 2년물은 1500억원에서 1700억원, 3년물은 1000억원에서 3300억원으로 확대됐다. 청약일과 납입일은 오는 15일, 상장예정일은 16일이다.

수요예측에는 총 1조 5650억원의 주문이 몰렸다. 2년물은 1500억원 모집에 8550억원이 접수돼 5.70대 1의 경쟁률을 기록했다. 3년물은 1000억원 모집에 7100억원이 몰려 7.10대 1의 경쟁률을 나타냈다. 전량이 공모희망금리 밴드 내에서 접수되면서 유효수요로 인정됐다.

조달 자금은 전액 채무상환에 투입된다. 오는 24일 만기가 돌아오는 1100억원 규모 회사채와 7~8월 만기 기업어음(CP) 4050억원 상환이 목적이다. 회사는 해당 채무에 대한 부족분은 당사 자체 자금으로 충당할 예정이다.

(자료=금융감독원)

차환에 따른 이자부담 증가는 피하기 어려울 것으로 보인다. 상환 대상 회사채의 금리는 3.41%, CP는 2.91~3.07% 수준인 반면 이번 회사채 공모희망금리는 개별민평 대비 ±30bp로 제시됐다. 2년물은 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사가 제공하는 신한투자증권 2년 만기 회사채 개별민평 수익률 평균에 -0.30%p~+0.30%p를 가산한다. 3년물도 같은 방식으로 3년 만기 개별민평을 기준으로 삼는다. 최초 증권신고서 제출 전일인 지난 2일 기준 신한투자증권의 개별민평은 2년물 4.327%, 3년물 4.351%다. 아직까지 최종 발행금리는 공시되지 않았다.

재무건전성은 안정적인 수준을 유지하고 있다. 올해 1분기 말 연결 기준 순자본비율(NCR)은 1986.5%, 레버리지비율은 738%로 금융당국 관리 기준을 크게 웃돌고 있으며, 유동성비율 또한 123%로 국내 증권사 평균(117%)을 상회한다. 해당 기간 영업수익은 5조 3418억원으로 전년 동기 대비 99.1% 증가했다. 영업이익은 3864억원, 당기순이익은 2884억원으로 각각 228.5%, 167.4% 늘어 수익성 역시 회복세다.

투자위험요인도 있다. 지난해 ETF 유동성공급자(LP) 운용 과정에서 발생한 금융사고에 따른 내부통제 이슈가 여전히 모니터링 대상이다. 관련 내용에 따라 신한금융지주는 지난해 3분기 실적에 관련 손실 1357억원을 반영했다.

윤소정 한국신용평가 수석연구원은 "신한투자증권은 투자중개와 운용부문을 중심으로 수익성이 회복되고 자본적정성도 개선되고 있지만, 대손·투자손실과 운용부문 금융사고 등 비경상적 손실이 이어지면서 총자산이익률(ROA)·자기자본이익률(ROE)은 대형 증권사 대비 낮은 편"이라며 "향후 발행어음 사업 확대 과정에서 모험자본 투자와 기업신용공여 등 기업금융 자산에 대한 건전성 관리가 적절히 이뤄지는지가 주요 모니터링 요소"라고 평가했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

(크레딧시그널)대림, 외형 줄어도 수익성 지켜…홈플러스 PFV는 변수

Fri, 10 Jul 2026 06:58:53 GMT

[IB토마토 권영지 기자] DL(000210)그룹 종합상사인 대림이 업황 부진으로 지난해 외형이 크게 줄었지만, 계열사와의 안정적인 거래를 토대로 수익성 방어에 성공해 견조한 재무구조를 유지하고 있다. 다만 석유화학 업황 침체 장기화와 홈플러스 프로젝트금융투자회사(PFV) 관련 불확실성은 향후 실적과 재무에 영향을 줄 수 있는 변수다.

(사진=대림 홈페이지 갈무리)

10일 한국기업평가(034950)에 따르면 대림의 지난해 별도기준 매출은 1조 4450억원으로 전년 대비 20.9% 감소했다. 국내 석유화학 산업 구조조정과 여천NCC 관련 거래 감소로 트레이딩 부문 외형이 축소됐다. 해외 플랜트 물류사업 수주 감소, 주택경기 침체 영향에 따라 물류와 건설정보화 사업도 부진했다. 트레이딩 매출은 9174억원으로 19%, 물류는 1732억원으로 23.4%, 건설정보화는 2975억원으로 28.1% 각각 감소했다.

수익성은 오히려 개선됐다. 납사 트레이딩 중단에 따른 운반비 감소와 인건비 등 판매관리비 절감 효과가 반영되면서 지난해 영업이익률은 5.6%로 전년보다 0.5%p 상승했다. 영업이익은 808억원으로 감소폭이 상대적으로 제한됐으며 EBITDA 마진도 7.1%를 기록했다. 건설정보화 부문이 계열 거래를 기반으로 안정적인 마진을 확보한 데다 물류와 트레이딩 부문에서도 저수익 사업을 정리하며 수익성을 유지한 점이 영향을 미쳤다.

현금흐름과 재무지표도 안정적인 모습을 이어갔다. 지난해 영업현금흐름(OCF)은 실적 감소 영향으로 405억원까지 줄었지만 보수적인 투자 집행으로 잉여현금흐름(FCF)은 77억원 흑자를 유지했다. DL케미칼 유상증자 222억원, 가산디씨제이브이 유상증자 70억원 등 계열사 관련 자금이 투입됐지만 씨비알이디엘일반부동산사모투자회사 지분 매각대금 450억원이 유입되며 부담을 완화했다. 이에 따라 지난해 말 순차입금은 2282억원으로 전년보다 551억원 감소했고 부채비율은 37.7%, 차입금의존도는 20.9%까지 낮아졌다.

(자료=한국기업평가)

대림의 경쟁력은 계열 거래 기반에서 나온다. 지난해 말 기준 특수관계자 매출과 매입을 합한 계열 거래 비중은 57%에 달했다. DL케미칼, 여천NCC, DL이앤씨(375500) 등 그룹 내 주요 계열사와의 거래를 기반으로 석유화학 트레이딩과 물류, 건설정보화 사업에서 안정적인 물량을 확보 중이다. 중국과 유럽, 동남아시아 등 해외 거래처를 확보하고 액상 석유화학제품 운송에 특화된 ISO 탱크 컨테이너 사업을 운영하면서 계열 외 사업 기반 또한 갖췄다.

업황 회복까지는 시간이 걸릴 것으로 전망된다. 여천NCC 제3공장 가동 중단과 생산량 조정, 국내 석유화학 산업 구조조정 등을 고려하면 단기간 내 계열 물동량 회복은 쉽지 않을 것으로 분석됐다. 여천NCC 설비 운영 방향과 DL케미칼의 고부가 제품 전환 속도에 따라 향후 트레이딩 물량 회복 여부가 결정될 것으로 예상된다. 석유화학과 건설 경기 부진이 장기화될 경우 계열사의 경쟁력 저하가 대림의 수익 기반에도 영향을 줄 수 있다는 점 역시 부담이다.

홈플러스 관련 PFV 사업도 변수다. 현재 대림은 4개 PFV를 통해 홈플러스 점포 5곳을 운영하고 있으며 회생절차 종료 이후 임대차계약 유지와 차입금 차환을 둘러싼 불확실성이 커진 상태다. 일부 점포는 임대차계약이 해지돼 공공지원 민간임대주택 전환이나 부지 매각, 개발사업 등을 검토하고 있다. 선순위 차입금 3928억원은 점포 부지와 건물이 담보로 제공됐고 후순위 차입금 1425억원에는 대림과 DL이앤씨의 자금보충 약정이 설정돼 있다. 일부 점포의 영업 중단으로 금융지원 부담이 발생할 가능성은 있지만 현재의 현금창출력과 자산가치를 감안하면 재무에 미치는 영향은 제한적일 것으로 평가됐다.

최정현 한국기업평가 선임연구원은 최근 공개한 대림 신용평가보고서에서 "업계 대비 양호한 수익성과 낮은 금융비용 부담 등에 기반해 자본 축적이 지속될 것"이라며 "특히 홈플러스 회생절차 폐지 결정 관련 PFV 부담 확대 가능성이 존재하지만, 회사의 현금창출력과 자본을 바탕으로 우수한 재무안정성이 유지될 전망"이라고 진단했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

기업들 단기조달 러시…하반기엔 등급별 양극화 온다

Fri, 10 Jul 2026 00:31:37 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 최근 채권시장은 전체 발행 규모가 증가했지만, 시장 이면에서는 기업들의 단기조달 의존도는 한층 심화된 것으로 나타났다. 장단기 금리차가 벌어지면서 기업들이 상대적으로 금리가 낮은 단기 조달에 기댄 결과라는 분석이다. 다만 증권가에서는 하반기 기준금리 인상 우려에 따른 장단기 금리차 축소로 이러한 쏠림 흐름이 다소 완화되는 대신, 신용등급에 따른 스프레드 양극화는 뚜렷해질 것으로 전망했다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

공급 늘어난 채권시장…은행채·특수채 급증이 시장 견인

10일 금융투자협회 채권정보센터에 따르면 최근 3개월간(4월 8일~7월 8일) 전체 채권 발행액은 287조6048억원으로 전년 같은 기간(274조9444억원)보다 12조6604억원(4.6%) 증가했다. 같은기간 순발행액은 59조4326억원에서 64조2004억원으로 8.0% 증가했다.

채권 종류별 발행 구조를 살펴보면 뚜렷한 변화가 관찰됐다. 가장 큰 비중을 차지하던 국채는 102조6248억원에서 90조8128억원으로 감소하면서, 전체 채권 발행에서 차지하는 비중도 37.3%에서 31.6%로 축소됐다.

반면 은행채는 59조6020억원에서 75조7300억원으로 16조1280억원으로 급증하며 발행 비중이 21.7%에서 26.3%로 확대됐다. 특수채 역시 24조8199억원에서 35조1855억원으로 10조3656억원 증가하면서 비중이 9.0%에서 12.2%로 상승했다.

반면 회사채는 31조2714억원에서 33조5739억원으로 2조3025억원 증가하는 데 그쳐, 발행 비중은 11.4%에서 11.7%로 소폭 확대되는 수준에 머물렀다.

전체 발행 규모가 성장할 수 있었던 것은 은행채와 특수채 발행이 크게 늘어난 영향으로 풀이된다.

한 증권사 애널리스트는 <IB토마토>에 "은행채는 올해 만기 도래 물량이 많아 차환 발행 수요가 크게 발생했다"며 "국책은행뿐 아니라 시중은행도 예상보다 발행이 많았는데, 당초에는 가계대출 증가세가 둔화될 것으로 예상했지만 주택담보대출과 신용대출이 꾸준히 늘었고, 기업들도 회사채 대신 은행 대출을 많이 활용하면서 은행권의 자금 수요가 예상보다 커졌다"고 설명했다.

이어 "결국 시중은행도 자금조달 필요성이 확대됐고, 국책은행 역시 대규모 만기 도래 물량을 차환해야 했던 점이 은행채 발행 증가의 주요 원인"이라고 덧붙였다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

만기별 거래 차별화 극명…'6개월 이하 초단기물'로 투심 집중

전체 거래 규모는 전년과 비교해 소폭 증가했지만, 만기별 거래에서는 단기물로의 쏠림 현상이 더욱 뚜렷해졌다.

최근 3개월간 전체 채권 거래량은 1395조8704억원을 기록했다. 이는 전년 동기(1390조8705억원)와 비교해 4조9999억원(0.36%) 소폭 증가했다.

만기별로는 6개월 이하 초단기물의 증가세가 가장 두드러졌다.

6개월 이하 거래량은 149조6902억원에서 218조5613억원으로 늘었고, 전체 거래에서 차지하는 비중도 10.8%에서 15.7%로 확대됐다.

반면 6개월 초과~1년 이하 구간은 171조7533억원(12.3%)에서 160조0279억원(11.5%)로 감소하며 단기 구간 내에서도 초단기물 선호가 더욱 강화된 모습을 보였다. 1~2년물은 290조7051억원에서 297조0855억원으로 증가하며 비중도 20.9%에서 21.3%로 소폭 확대됐다. 2~3년물 역시 248조3651억원에서 255조8696억원으로 늘어나 비중이 17.9%에서 18.3%로 상승했다.

중기물 거래는 눈에 띄게 위축됐다. 3~5년물은 214조6906억원에서 179조5096억원으로 감소하며 비중이 15.4%에서 12.9%로 축소됐고, 5~10년물도 175조0471억원에서 133조5778억원으로 줄어 비중이 12.6%에서 9.6%로 떨어졌다.

결과적으로 2년 이하 만기 구간의 거래 비중은 2025년 44.0%에서 2026년 48.5%로 확대되며 전체 채권 거래의 절반 가까이를 차지했다.

반면 3~10년물 비중은 28.0%에서 22.5%로 축소돼 투자자들의 단기물 선호 현상이 한층 뚜렷해진 것으로 분석된다.

증권가에서는 이러한 단기 쏠림의 주요 배경으로 확대된 장단기 금리차를 꼽고 있다. 올해 상반기 기업들의 단기 조달이 몰린 것도 단기금리가 장기금리보다 상대적으로 낮았기 때문이라는 설명이다.

실제 최근 3개월간 시장 금리 추이를 살펴보면 단기 조달 수단인 기업어음(91일) 금리는 3.05~3.14%에서 흐름을 보인 반면 국고채 3년물은 3.315~3.940%, 회사채(AA-·3년)는 3.973~4.565% 수준에서 형성됐다.

다만 전문가들은 하반기에는 단기조달 흐름이 다소 완화될 가능성이 높다고 내다보고 있다.

증권사 애널리스트는 <IB토마토>에 "상반기에는 장단기 금리차가 크게 벌어지면서 단기 조달 유인이 매우 컸다"며 "다만 하반기에는 기준금리 인상이 예상되는 만큼 단기금리도 함께 상승할 가능성이 높다. 장단기 금리차가 축소되면 상반기만큼 단기 조달만 선호할 유인은 상당 부분 줄어들 것으로 본다"고 내다봤다.

다만 "초우량물의 경우 제한적으로 스프레드 차이가 확대가 되더라도 제한적이겠지만, 등급이 아래로 내려 갈수록 스프레드 확대는 조금 더 차별화 돼 양극화가 뚜렷해질 것"으로 전망했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(재고우유청구서)②서울우유는 쌓이고, 매일유업은 못 피했다

Fri, 10 Jul 2026 00:05:34 GMT

국내 흰우유 소비는 줄고 있지만 유업체들이 원유 구매량까지 그에 맞춰 줄이기는 어렵다. 판매량 감소에도 원유 매입을 탄력적으로 조절하기 힘든 구조 때문이다. 결국 팔리지 못한 원유는 재고로 쌓이고, 그 부담은 유업체 수익성을 갉아먹는다. 해마다 '재고우유' 문제가 커지는 가운데 <IB토마토>는 국내 주요 유업체들이 잉여원유에 어떻게 대응하고 있는지 살펴봤다.(편집자주)

[IB토마토 이보현 기자] 같은 잉여 원유 문제라도 유업체들이 받아들이는 청구서 성격은 다르다. 예컨대 서울우유 등 흰우유 중심 기업은 판매 감소와 재고 부담을 떠안는다. 제품 다각화를 추진 중인 매일유업(267980)도 원유 공급 구조에서 자유롭지 못하다. 제품 경쟁력 제고 노력만으로 관련 문제를 해결하기 어렵다는 볼멘소리가 나오는 이유다. 수요에 맞춰 원유 매입량 조절이 힘든 구조가 유업체들을 옥죄는 상황이다.

젖소. 해당사진은 기사와 관련 없음. (사진=뉴시스)

서울우유, 안정적 원유 확보의 역설…줄이기 어려운 재고 부담

서울우유협동조합(이하 서울우유)은 업계 1위로 국내 흰우유 시장을 대표한다. 조합원으로부터 원유를 공급받는 구조인 만큼 안정적인 원유 확보가 강점이다.

수요 감소 시 공급량을 탄력적으로 줄이기 어려운 것은 단점이다. 대다수 조합원이 원유를 생산하는 낙농가인 만큼 안정적인 판로 보장이 중요한 '협동조합 구조' 때문이다. 서울우유는 일반 유업체들과 달리 조합원들과 내부 규정에 따라 공급 물량을 조정한다.

9일 유업계에 따르면 과잉 원유 부담은 서울우유 실적에 일부 반영됐다. 서울우유 자체 감사보고서에 따르면 지난해 매출은 2조 1008억원으로 전년(2조 1247억원)보다 1.13%(240억원) 줄었다. 영업이익은 2024년 574억원에서 지난해 438억원으로 23.62%(135억원) 감소했다. 당기순이익은 같은 기간 430억원에서 26억원으로 16.60배 급감했다.

재고 부담 또한 30%가량 커졌다. 재고자산에는 판매되지 못한 원유와 이를 가공한 제품 등이 포함된다. 서울우유 재고자산은 2024년 1308억원에서 지난해 1815억원으로 27.90%(506억원) 증가했다. 재고 가치가 하락한 만큼 회계상 손실로 반영하는 항목인 재고자산평가손실 누계액 역시 같은 기간 30억원에서 88억원으로 2.97배 늘었다.

판매되지 못한 원유가 재고로 남거나 탈지분유 등으로 전환되면 자금 회수까지 시간이 길어진다. 운전자본 부담으로 이어져 영업활동현금흐름에 영향을 미친다. 서울우유의 지난해 영업활동현금흐름은 -47억원으로 전년 818억원에서 적자전환됐다.

서울우유는 원유 활용도를 높이기 위한 제품 다변화에 속도를 내고 있다. 단백질 음료와 가공유, 발효유는 물론 A2+ 우유 등 차별화 제품 확대를 통해 흰우유 의존도를 낮추겠다는 전략이다. 서울우유 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "원유 과잉은 업계 전반의 문제"라며 "단백질 음료와 가공유, 발효유 등 제품 다변화를 통해 원유 활용도를 높이고 있다"고 말했다.

매일유업, 사업 다각화에도 남는 원유…가공 확대 한계

사업 포트폴리오가 상대적으로 다양한 매일유업도 잉여 원유 문제에서 자유롭지는 않다. 매일유업은 컵커피, 치즈, 조제분유, 단백질 브랜드 '셀렉스' 등 고부가가치 제품 비중을 확대하며 수익 구조를 다변화해 왔다.

제품 다변화 전략은 잉여 원유를 직접 해소하는 구조가 아니다. 컵커피는 음용유(잉여 원유)가 아닌 가공유로 제조되고, 치즈 역시 대부분 수입 원료를 사용하고 있어서다. 국산 잉여 음용유를 해당 제품 생산에 활용하기에는 국내 원유 가격이 국제 시세보다 매우 높다. 고부가 제품 판매 확대가 수익성 방어에는 도움이 될 수 있지만, 남는 음용유를 흡수하는 해법은 될 수 없는 셈이다.

판매되지 못한 음용유는 탈지분유 등으로 가공돼 재고로 남는다. 이 과정에서 국산 원유를 활용한 탈지분유의 원가 경쟁력은 낮다. 국내 원유 가격이 국제 시세보다 높기 때문이다. 이 경우 장부상 재고 가치와 실제 회수 가능한 가치 차이가 재고자산평가손실로 반영된다.

매일유업의 지난해 재고자산평가손실은 13억원으로 전년(5억원) 대비 2.6배 증가했다. 재고자산 중 잉여원유가 포함되는 '원부재료' 장부금액 역시 △2023년 581억원 △2024년 617억원 △지난해 651억원으로 3년간 12.06%(70억원) 늘었다. 잉여 원유 처리 과정에서 발생하는 평가손실 부담과 원재료 재고 규모가 동시에 확대되는 모습이다.

재고 리스크가 커지는 상황에서도 원유 조달 자체를 줄이는 데는 한계가 따른다. 유업체가 임의로 원유 매입량을 조절하기 어려운 구조여서다. 업계에 따르면 현재 음용유용 원유는 연간 실제 소비량 약 160만톤(t)보다 많은 수준으로 공급되고 있다.

매일유업 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "유업체가 임의로 원유 매입량을 조절하기 어려운 구조라, 현재 진행 중인 낙농진흥회에서 진행하는 원유 용도별 물량 조정 협상을 통해 제도적 개선을 촉구하는 데 집중하고 있다"고 말했다.

이어 그는 "당사를 비롯한 유업계는 잉여 물량을 강제로 떠안아야 하는 원가 구조를 바로잡기 위해, 의무 매입하는 음용유 물량을 시장 수요에 맞춰 현실적으로 감축하는 데 주력하고 있다”고 덧붙였다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

SK에코플랜트, 하이닉스 공사로 몸집 키웠지만…원가 부담 여전

Thu, 09 Jul 2026 23:57:25 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] SK에코플랜트가 SK하이닉스(000660)를 중심으로 한 반도체 공사 확대로 외형 성장을 이어가고 있다. 다만 하이테크(Hi-Tech) 부문에서는 공사원가 재산정에 따른 회계추정 변경으로 일부 손익 부담이 발생하면서 원가 관리가 향후 수익성의 핵심 변수로 떠올랐다. AI(인공지능) 반도체 투자 확대로 수주 증가세가 이어질 것으로 예상되는 만큼, 관련 원가율을 안정적으로 관리하는 것이 실적 개선 핵심으로 부상했다.

SK하이닉스 M16 Ph-2 통합폐수처리장 프로젝트 (사진=SK에코플랜트)

하이테크 공사 확대…SK하이닉스가 이끈 성장

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 SK에코플랜트의 올해 1분기 연결 기준 매출은 4조 8997억원으로 전년 동기(2조 4584억원) 대비 99.30%(2조 4413억원) 급증했다. 같은 기간 영업이익은 684억원에서 9314억원으로 13.62배 늘었다. 순이익도 508억원에서 5192억원으로 10.22배 확대됐다. 영업이익률 또한 2.8%에서 19%로 크게 개선돼 수익성과 외형이 동시 성장했다.

회사의 실적 개선 배경은 SK하이닉스를 중심으로 한 첨단 제조시설 공사가 본격적인 매출 인식 구간에 들어서고, 하이테크 사업 비중이 확대된 점이 꼽힌다. 최근 대규모 기업 집단 현황 공시에 따르면 SK에코플랜트의 지난해 국내 계열사 대상 상품·용역 매출은 총 4조 6869억원으로 집계됐다. 이 중 SK하이닉스 대상 산업시설물 공사 매출이 4조 4457억원으로 전체 계열사 매출의 94.9%를 차지했다. SK바이오사이언스(302440)(1225억원), SK오션플랜트(557억원), SK브로드밴드(033630)(337억원) 등에서도 매출이 발생했지만 규모 차이는 상당했다.

해당 수치는 SK에코플랜트의 사업 구조가 반도체를 중심으로 한 하이테크 프로젝트에 집중됐음을 보여준다. 공사별로는 용인 반도체 클러스터와 M15, 첨단 제조시설 등 대형 프로젝트가 본격적인 매출 인식 구간에 진입해 SK하이닉스가 사실상 최대 매출처로 자리 잡았다.

하이테크 원가 부담 여전…손익 감소 폭은 83% 축소

업계에서는 AI(인공지능) 반도체 투자 확대에 따른 수혜가 이어질 것으로 예상하지만, 하이테크 사업의 원가 부담은 과제로 본다. SK에코플랜트의 최근 1분기 보고서에 따르면 원가기준 투입법을 적용한 계약의 회계추정 변경 결과, 하이테크 부문은 추정 총공사수익 427억원 증가에도 추정 총공사원가가 854억원 늘어나면서 당기순이익이 77억원 감소했다. 미래 손익 역시 350억원의 부정적인 영향이 예상돼 원가 관리 중요성이 부각됐다.

반면 솔루션 부문은 상반된 흐름을 보였다. 추정 총공사수익이 484억원 늘어나고 추정 총공사원가는 91억원 증가하는 데 그쳐 당기손익이 54억원 개선됐다. 미래 손익도 339억원의 긍정적인 영향을 미칠 것으로 추정됐다.

해당 수치를 토대로 공사 진행에 따라 자재·노무비, 설계 변경 등을 반영한 총공사원가를 재산정하면 예상 수익보다 원가 증가 폭이 더 커질 것으로 판단된다. 향후 발생 가능성이 높은 원가 부담을 회계상 미리 반영해 올해 1분기 이익과 미래 이익 모두 줄어든 것이다.

긍정적인 것은 원가 부담이 지난해보다 완화됐다는 점이다. 하이테크 부문의 회계추정 변경에 따른 당기 손익 감소 규모는 지난해 1분기 457억원에서 올해 77억원으로 약 83% 줄었다. 원가 재산정에 따른 수익성 부담이 존재하지만, 지난해와 비교하면 원가 변동성이 다소 안정되는 흐름으로 해석할 수 있다. 미래 손익의 경우 350억원의 부정적 영향이 예상되는 만큼 원가 관리가 지속적인 과제로 남아 있다

이와 관련 SK에코플랜트 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "하이테크 부문의 회계추정 변경은 특정 프로젝트의 문제가 아니라 하이테크 프로젝트 전반에서 일시적으로 발생한 원가 상승분이 반영된 결과"라며 "이를 반도체 사업 전반의 수익성 악화로 해석하기는 어렵다"고 설명했다.

그는 이어 "최근 원가 상승분을 회계적으로 반영한 영향으로 보면 된다"며 "수익성 개선 여부는 향후 프로젝트 진행 상황을 더 지켜봐야 하는 만큼 현재 단계에서 단정하기는 어렵다"고 덧붙였다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

삼성증권이 미는 해외 바이오 IPO, 매출 0원 밸류 통할까

Thu, 09 Jul 2026 10:42:02 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 삼성증권(016360)이 미국 보스턴 소재 바이오 기업 인제니아테라퓨틱스의 코스닥 입성을 이끈다. 기업공개(IPO) 시장 위축에도 지난해 바이오·헬스케어 기업 상장을 잇따라 주관한 데 이어 해외 바이오 기업으로 트랙레코드 확장에 나선 모습이다. 다만 인제니아는 지난해와 올해 1분기 영업수익이 발생하지 않은 상태에서 향후 마일스톤 수취와 기술이전 가능성을 반영해 기업가치를 산정했다. 앞서 상장한 바이오 기업들의 주가도 부진한 흐름을 보이고 있어, 이번 IPO는 공모 흥행뿐 아니라 상장 이후 실적 가시성 검증이 관건이 될 전망이다.

(사진=인제니아테라퓨틱스 홈페이지)

5년 만의 해외 바이오 기업 코스닥 도전

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 미국 보스턴 소재 바이오 기업 인제니아테라퓨틱스(이하 인제니아)는 최근 코스닥 시장 입성을 위한 준비를 마쳤다. 일반 청약은 30일부터 31일까지 이뤄진다. 공모총액은 희망가 하단 기준 600억원, 상단 기준 725억원이다. 대표주관사는 삼성증권으로, 공모 물량 전량을 총액인수하는 구조다. 다만 인제니아는 미국 법인이라는 점에서 일반 주식이 아닌 한국예탁증서(KDR) 형태로 코스닥 상장을 추진한다. 투자자가 취득하는 대상도 원주가 아니라 DR이다.

인제니아는 자체 개발한 원천 플랫폼 기술인 LCIDEC(Ligand Capture, Internalization, Degradation in EC)을 강점으로 갖고 있다. 이 기술은 손상된 안구 미세혈관 구조를 근본적으로 복구하고 질병 원인 단백질을 세포 내부로 끌고 들어가 분해·제거하는 이중 작용 기전을 활용한다. 이를 통해 안구의 내구성을 크게 높여 안구 내 주사를 맞아야 하는 빈도를 평균 16주에서 최대 24주에 1회 수준으로 크게 늘려 편의성을 높였다. 인제니아는 이러한 기술력을 인정받아 기술성평가에서 최고 등급인 'A'를 획득했다.

만일 인제니아가 상장하게 되면 미국 바이오 기업으로선 지난 2021년 3월 코스닥 시장에 입성한 네오이뮨텍(950220) 이후 약 5년 반 만의 성과다. 올 하반기 인제니아의 코스닥 시장 노크가 시장의 기대를 모으는 이유다. 삼성증권으로서도 첫 해외 바이오 기업 상장이란 점에서 의미가 깊다. 국내 바이오 기업으로선 지난해 알지노믹스(476830)와 지씨지놈(340450), 리브스메드(491000) 등을 잇따라 상장시키며 트랙레코드를 쌓았다.

바이오 기업은 통상 실적보다 연구개발(R&D) 성과나 사업화 가능성에 따라 기업가치가 매겨진다. 파이프라인이나 임상 단계 등 당장 성과를 담보할 수 없는 불확실성 탓에 투자자의 관심을 얻기 어려운 분야로 꼽힌다. 특히 해외 기업은 국가마다 회사법과 상법이 달라 상장 가능 여부부터 까다롭게 따져야 해 시장 진입 장벽이 훨씬 높다. 그럼에도 상장이 원활히 이뤄진 것은 삼성증권의 IB 역량에 따른 결과라는 평가가 나온다.

앞서 상장한 바이오 주가 조정…실적 괴리도 부담

주목할 대목은 이들 기업의 상장 후 실적이다. 대표적으로 항암제와 희귀난치성 질환 약물을 개발하는 알지노믹스의 경우 지난해 연간 매출 79억원을 내며 전년(0원)보단 수익을 냈지만, 당기순손실은 189억원에서 1038억원으로 불어났다. 올해 1분기 역시 4억원으로 전년 대비 매출이 발생했으나 영업손실은 81억원으로 적자 폭이 2배가량 커졌다.

주가 흐름도 갈렸다. 지난해 12월 상장일에는 공모가(2만2500원) 대비 6만7500원 뛴 9만원에 첫 거래를 마치며 '따따블'에 성공하는 등 시장의 이목을 끌었다. 하지만 지난달 1주당 1주를 배정하는 무상증자로 권리락(기준가 4만750원)이 발생하면서 주당 가격이 조정됐고, 지난 8일 종가는 3만1900원을 기록했다. 단순 비교는 어렵지만, 상장 초기 몸값과 견주면 다소 꺾인 흐름이다.

녹십자(006280)의 자회사인 지씨지놈 역시 1분기 영업이익 흑자 전환으로 체질 개선에 성공했지만 주가는 하락했다. 회사 종가는 상장 첫날인 지난해 6월11일 1만1100원에서 약 1년 뒤인 지난 8일 4615원으로 58% 넘게 추락했다. 바이오주 전반의 투자 심리가 위축된 데다 성과 창출까지 시간이 필요한 산업 특성상 기대만큼 수익성이 나오지 않은 영향으로 증권가에선 분석한다.

삼성증권 측은 <IB토마토>에 "개별 기업 이슈보다는 현재 시장 분위기와 연관이 있다고 봐야 한다"라면서 "실제 청약과 상장 초기에 흥행한 종목도 다수 있다"라고 설명했다.

일각에서는 지난해 상장한 일부 바이오·헬스케어 기업들의 주가 부진이 이번 인제니아 IPO에 대한 투자심리에도 영향을 줄 수 있다는 우려가 나온다. 특히 인제니아는 지난해에 이어 올해 1분기에도 원화 기준 영업수익이 발생하지 않았다. 영업손실은 2024년 105억원에서 지난해 332억원으로 확대됐고, 올해 1분기에도 78억원의 영업손실을 기록했다.

이러한 재무 상황은 최근 금융당국이 면밀히 선별 중인 '기업가치 부풀리기' 규제 대상에도 물망에 오를 가능성이 있다. 앞서 인제니아는 IPO 증권신고서 제출 당시 주당 가치 평가를 위해 주가수익비율(PER) 방식을 활용했다. 국내 제약·바이오 시장에서의 객관적인 비교를 위해 유한양행(000100)과 한미약품(128940), 종근당(185750), HK이노엔(195940) 등 국내 대표 제약사 4곳을 유사기업으로 선정했다. 평균 PER는 22.89배로 산정됐다.

인제니아와 비교기업 간 규모 차이는 크다. 인제니아가 지난해와 올해 1분기 영업수익을 내지 못한 것과 달리 유한양행은 올해 1분기 매출 5268억원을 기록했다. 한미약품은 3929억원, 종근당은 4478억원, HK이노엔은 2587억원이다. 다만 PER 방식의 핵심은 매출이 아니라 순이익이다. 따라서 단순한 매출 규모 차이보다 현재 적자 상태인 인제니아가 향후 추정 순이익을 바탕으로 몸값을 산정했다는 점이 더 큰 검증 대상이다.

인제니아의 희망공모가액은 DR당 1만2000원~1만4500원이다. 공모가액은 아직 확정되지 않았다. 회사가 제시한 올해 예상 당기순이익은 140억원, 내년 398억원, 2028년 1921억원이다. 현재 영업수익이 없는 상황에서 남은 기간 기술이전 계약과 마일스톤 수취 등 가시적인 성과가 뒷받침돼야 추정 실적의 신뢰성을 확보할 수 있다.

앞서 금융당국은 지난 4월 '제약·바이오 공시 종합개선을 위한 태스크포스(TF)'를 출범하고 공시 체계 전반에 대한 개편 작업에 착수한 바 있다. IPO 단계에서는 증권신고서를 중심으로 공모가 산정에 활용되는 주요 가정과 추정치의 근거를 보다 정확히 명시하도록 개선하기로 했다. 특히 해당 가정이 어떤 전제에 기반하는지, 전제가 변할 경우 향후 매출과 기업가치에 어떤 영향을 미치는지를 구체적으로 설명하도록 유도할 계획이라고 밝혔다.

특히 인제니아는 외국 바이오 기업이란 점에서 금융당국의 송곳 심사에 앞서 철저한 실사가 이뤄져야 할 것으로 분석된다. 또, 매출 규모와 달리 비교 기업으로 몸집이 큰 기업들을 선정한 만큼 개인 투자자들도 이해 가능한 수준으로 비교 기업 선정 기준과 기술력에 대한 미래 성장성을 제시해야 할 책무가 지워졌다.

삼성증권 측은 <IB토마토>에 "산업 및 사업 유사성, 영업성과 시현, 일반기준, 평가결과 유의성 검토 등을 통해 비교기업을 선정했다"면서 "유사기업은 주력 제품 및 관련 시장, 영업 환경, 성장성 등에 있어 차이가 존재할 수 있다"라고 답했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(합정역 7번출구)JTBC 206억 디폴트, 현금흐름에 숨겨진 전조증상

Thu, 09 Jul 2026 10:05:00 GMT

[IB토마토 이보현 기자] JTBC는 최근 몇 년간 TV 광고 시장 침체와 OTT 확산으로 수익성이 크게 악화됐습니다. 여기에 드라마·예능 제작비와 스포츠 중계권 투자 부담까지 겹치면서 차입금이 늘었고, 현금흐름에도 압박이 커졌습니다. 이런 상황에서 만기가 돌아온 차입금을 제때 상환하지 못하면서 유동성 위기가 수면 위로 드러났습니다.

JTBC 사태의 핵심은 206억원을 갚지 못했다는 사실보다, 그 정도 금액도 제때 상환할 현금이 없었다는 점입니다. 기업은 적자를 내더라도 당장 무너지지는 않지만, 만기일에 현금이 부족하면 유동성 위기에 빠집니다. 이번 디폴트(채무불이행)를 계기로 중앙그룹 전반의 신용이 흔들리면서 중앙일보 회사채에는 기한이익상실(EOD) 사유가 발생했고, 계열사 전반으로 위기가 확산됐습니다.

이후 중앙홀딩스, 콘텐트리중앙(036420), 중앙피앤아이, 메가박스중앙은 법원 회생절차에 들어갔고, JTBC는 법원의 ARS(자율구조조정 지원) 절차를 통해 채권자들과 협의를 진행하게 됐습니다. 중앙일보는 워크아웃을 추진했지만 결국 220억원 규모의 기업어음을 갚지 못해 부도 처리됐습니다.

이번 위기의 배경에는 미디어 산업 구조 변화가 있습니다. TV 광고 시장은 축소되고 시청자는 유튜브와 OTT로 이동하면서 방송사의 수익은 감소했습니다. 반면 드라마·예능 제작과 스포츠 중계권 사업은 제작비와 중계권료를 먼저 지급해야 하는 구조라 현금 부담이 큽니다. JTBC는 최근 7년 연속 영업손실을 기록하며 적자가 누적됐고, 차입 부담도 커졌습니다.

특히 JTBC는 2026·2030 FIFA 월드컵과 2026~2032 올림픽 중계권을 확보했지만, 높은 중계권료에 비해 광고 시장이 예전만큼 크지 않아 투자금 회수 부담이 커졌습니다. 다만 월드컵 중계권이 이번 사태의 유일한 원인이라고 보기는 어렵습니다. 해외에서는 중계권료 미납과 중계 중단 가능성이 제기됐지만, JTBC와 대한축구협회는 모든 경기를 정상 중계한다고 밝혔습니다.

결국 이번 사태는 월드컵 중계권 하나의 문제가 아니라 TV 광고 감소, OTT 확산, 콘텐츠 제작비 증가, 장기 적자, 차입금 누적, 계열사 간 신용 연계가 복합적으로 쌓인 결과였습니다. 한 회사의 유동성 문제가 그룹 전체의 신용위기로 번질 수 있다는 점도 드러났습니다.

이번 사례는 기업을 볼 때 매출이나 화제성보다 현금흐름이 얼마나 중요한지를 보여줍니다. 콘텐츠가 성공하고 월드컵을 중계하는 기업이라도, 돈이 들어오는 시기와 갚아야 하는 시기가 맞지 않으면 위기에 빠질 수 있습니다. 206억원은 대형 방송사에 작은 금액처럼 보였지만, 그날 통장에 현금이 없었다는 사실이 이번 사태의 본질이었습니다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

세미파이브, 이익률 30%p 뛰었지만…본사는 여전히 '적자'

Thu, 09 Jul 2026 09:38:42 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 반도체 디자인하우스 세미파이브(490470)가 올해 1분기 원가율을 큰 폭으로 개선했다. 연결 기준 매출총이익률이 1년 만에 30%포인트(P) 넘게 올랐다. 용역 매출이 빠르게 늘어난 결과로 풀이된다. 반도체 해외 자회사들의 호실적도 수익성 개선을 뒷받침했다. 다만 상장 후 첫 흑자를 만든 주역은 본사가 아니라 미국 자회사였다. 별도 기준으로 본사는 여전히 영업적자를 벗어나지 못했다.

(사진=세미파이브)

용역 수출 증가…1분기 영업이익 흑자 전환

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 세미파이브는 올해 1분기 연결 기준 매출총이익률 42.3%를 기록했다. 지난해 1분기 10.7% 대비 31.6%p 높아졌다. 매출총이익은 202억원으로 전년 동기 21억원 대비 9배 이상 늘었다. 원가 비중이 낮아지며 이익 창출력이 개선됐다는 분석이다. 지난해 12월 코스닥 시장 상장 이후 처음 공개된 성적표에서 수익성 개선이 두드러졌다.

외형도 함께 커졌다. 1분기 연결 매출은 478억원으로 전년 동기 202억원 대비 136.8% 증가했다. 분기 매출원가는 276억원으로 같은 기간 53% 늘었다. 매출이 두 배 넘게 늘어나는 동안 원가 증가 폭은 상대적으로 좁게 나타난 셈이다. 외형 확대와 비용 통제가 맞물리며 이익률 개선에 성공했다는 평가다. 이 흐름에 힘입어 영업손익도 흑자로 돌아섰다.

세미파이브의 1분기 연결 영업이익은 1억원, 순이익은 13억원이다. 지난해 1분기 영업손실 141억원, 순손실 146억원 대비 개선됐다. 이익 미실현 특례로 증시에 입성한 세미파이브가 상장 당시 제시한 흑자 전환 목표를 첫 분기 만에 이행한 셈이다. 다만 순이익이 영업이익을 크게 웃돈 데는 공모자금 운용에 따른 금융수익 28억원이 반영됐다.

수익성 개선은 매출 구성에서 실마리를 찾을 수 있다. 세미파이브 1분기 별도 매출은 용역이 280억원, 제품이 35억원으로 용역 비중이 88.9%로 나타났다. 특히 용역 수출은 175억원으로 지난해 연간 259억원의 68%를 한 분기에 채웠다. 1분기 용역 내 수출 비중은 62.3%로 지난해 연간 기준치(36.5%) 대비 높아지고 있는 흐름이다. 제품 매출도 성장세를 이어가고 있다. 별도 기준 제품 매출은 지난 2024년 96억원에서 2025년 196억원으로 늘었다. 올해 1분기 제품 매출 비중은 11.1%로 지난해 연간 21.7% 대비 낮아졌다.

재무 안정성도 양호한 수준으로 나타났다. 세미파이브의 1분기 말 연결 부채비율은 39.5%로 건전한 수준을 기록했다. 같은 시점 현금및현금성자산도 474억원을 보유해 같은 시점 매출채권 및 기타유동채권(277억원), 재고자산(5억원) 등 운전자본 부담을 완충할 여력이 있다는 분석이다.

회사 측은 "당사는 2019년 설립 이후 다수의 전용 반도체 개발 프로젝트를 수행하고 있고, 본격적인 양산 단계로 돌입하는 프로젝트들이 발생하고 있다"라며 "특히 인공지능(AI) 반도체 팹리스, 세트/주문자상표부착생산(OEM) 고객군과 함께 개발된 선단공정 과제 결과물의 양산이 가동되기 시작했다"고 분기보고서를 통해 밝혔다.

흑자 주역은 아날로그비츠···본사는 영업손실 52억원

연결 흑자를 실질적으로 만든 곳은 해외 자회사다. 세미파이브는 ▲아날로그비츠 ▲세미파이브US ▲인도·베트남·일본 법인 등 연결대상 종속회사를 보유하고 있다. 아날로그비츠는 반도체 IP 설계 및 개발 기업이고, 세미파이브US는 마케팅서비스 기업이다. 인도·베트남·일본 법인은 반도체 설계 및 개발이 주요 사업이다.

아날로그비츠는 1분기 매출 163억원, 순이익 48억원을 올렸다. 매출 대비 순이익 비중이 29.6%인 셈이다. 이는 세미파이브의 연결 순이익 13억원을 웃도는 규모다. 베트남 법인도 순이익률 25.4%를 기록했다. 반도체 자회사들이 이익을 더하며 연결 실적을 함께 끌어올렸다는 분석이다. 반면 본사는 별도 기준 영업손실 52억원, 순손실 38억원을 기록했다.

수익성 개선이 현금흐름으로 이어지지는 않았다. 세미파이브의 1분기 연결 영업활동 현금흐름은 186억원 유출을 기록했다. 전년 동기 123억원 유출 대비 폭이 확대됐다. 순이익이 흑자로 개선된 상황에서 영업 현금도 더 빠져나간 셈이다.

현금 순유출의 배경으로는 운전자본 증가가 지목된다. 영업활동 관련 자산·부채 변동에서 227억원이 유출된 것으로 나타났다. 매출채권은 135억원에서 272억원으로, 아직 청구하지 못한 매출인 계약자산은 123억원에서 242억원으로 각각 한 분기 만에 2배가 됐다. 매출이 발생한 상황에서 실제 대금 회수는 뒤따라오는 시차가 나타난 것으로 보인다. 외형이 빠르게 성장한 만큼 회수 부담도 수반된 구조다.

<IB토마토>는 세미파이브 측에 관련 사항을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(카드론 이후)②사잇돌대출 개시 '초읽기'…데이터·접근성이 무기

Thu, 09 Jul 2026 09:21:29 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 카드업계가 중금리대출 상품 중 보증부 신용대출인 '사잇돌대출' 출시를 앞두고 있다. 이와 함께 중금리 생활안정대출도 저축은행 뒤를 이어 곧 내놓는다. 카드사는 방대한 신용판매 데이터와 신용평가 역량, 높은 고객 접근성 등이 강점으로 꼽힌다. 중금리대출 시장에서 업권의 영향력이 더 커질 전망이다.

(사진=연합뉴스)

오는 10월 사잇돌대출 채비…생활안정대출 앞서 선보여

9일 여신전문금융 업계에 따르면 카드사는 오는 10월 중 중금리대출 상품인 사잇돌대출을 출시할 예정이다. 사잇돌대출은 중금리대출 중에서도 서울보증보험(031210)이 손실 일부를 부담하는 보증부 신용대출이다. 카드사와 캐피탈사는 이번에 새롭게 취급이 허용됐다.

사잇돌대출 공급 현황은 지난해 말 기준 3조원으로 전체 중금리대출 30.8조원에서 약 9.7%를 차지한다. 사잇돌대출을 제외한 나머지 부분은 민간 중금리대출이며 공급 기관과 비중이 ▲은행 31.2% ▲저축은행 30.7% ▲상호금융 2.6% ▲ 여신전문금융 35.5% 등으로 나온다.

금융당국은 올해 사잇돌대출 신규 취급액이 3.6조원까지 늘어날 것이라고 보고 있다. 특히 카드사와 캐피탈사의 새로운 진입 효과로 5000억원 규모의 공급이 확대될 것이라고 내다봤다. 사잇돌대출 취급액 증가 분량의 대부분을 여신전문금융 업권에서 담당하게 되는 셈이다.

사잇돌대출 제도 개선 차원에서 서울보증보험의 보험료 요율도 인하되고 있다. 금융당국은 지난 4월 중금리대출 활성화 방안을 발표한 포용적금융 대전환 회의 당시 요율이 최대 5.2%p 인하될 수 있다고 밝힌 바 있다. 보험료가 낮아지면 사잇돌대출 상품의 금리는 인하된다.

서울보증보험 관계자는 <IB토마토>에 "보험료는 사잇돌대출을 이미 시행하고 있었던 저축은행 업계에 대해 지난 1일부터 인하된 부분이 있었다"라면서 "여신전문금융 업계는 새로 시작해야 하는 상황이기 때문에 보험료 관련 내용이 아직 확정되진 않았다"라고 설명했다.

사잇돌대출 출시 전에 중금리 생활안정대출이 먼저 나올 예정이다. 이 상품은 금융당국이 중금리대출 활성화를 위해 사잇돌대출 외에 따로 마련했다. 신용평점 하위 50% 이하 중·저신용자 대상으로 차주 합산 1000만원 한도 내에서 금리 5.9%~15.27% 범위의 신용대출을 제공한다.

해당 조건의 1차 출시기관으로 다수 저축은행이 선정돼 지난달 관련 상품을 내놓은 바 있으며, 카드사는 그 뒤를 이어 준비 중이다. 여신전문금융 업계서는 이르면 이달부터 나올 전망이다.

우수한 데이터·신용평가 능력 이점…금융소비자 접근성도 뛰어나

카드사는 다른 업권에 비해 중·저신용자에 대한 고객 데이터 보유 능력이 우수하고, 자체 신용평가 역량도 뛰어나다는 점에서 긍정적인 면이 있다.

가맹점 이용 내역부터 소비자 결제 패턴, 카드론 이용 이력 등 방대한 규모의 신용판매 기반 데이터를 활용하면 대출 실행이나 관리에서 효율성을 높일 수 있다. 해당 데이터를 기반으로 중·저신용자에 대한 평가 시스템(CSS)도 세밀하게 구축하며 고도화해 나간다.

금융소비자에 대한 접근성이 높다는 점 역시 카드사 장점으로 꼽힌다. 앞으로 출시될 사잇돌대출이나 생활안정대출은 기존 카드론 대출에서 크게 벗어나지 않는 방식에서 서비스 이용이 가능할 것으로 보인다. 통상 카드사가 대출을 실행하면 고객의 신용점수와 그 금리 구간에 맞게 상품을 분류하고 제시한다.

카드업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "사잇돌대출은 보증부 대출이라 개별 회사가 상품을 차별화해 경쟁력을 높이기는 쉽지 않다"라면서 "신용도 기반 수요층이 어느 정도 정해져 있다"라고 설명했다.

그러면서도 "고객의 소비데이터 등을 활용하면 리스크 등을 정교하게 판단하는 데 도움이 될 수 있고 이는 업권별 차별화 요인으로 작용할 수 있다"라며 "중·저신용자 고객이 주로 이용하던 채널이 2금융권이기 때문에 접근성 역시 장점이 될 것"이라고 덧붙였다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

대신PE 발목 잡은 테크윙 EB, '리픽싱 제로' 부메랑

Thu, 09 Jul 2026 09:12:42 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 대신프라이빗에쿼티(대신PE)가 테크윙(089030) 교환사채(EB) 투자에서 회수 셈법이 복잡해지고 있다. 고대역폭메모리(HBM) 테스트 장비 성장성에 베팅해 400억원을 투입했지만, 테크윙 주가가 교환가액을 크게 밑돌면서 주식 교환을 통한 차익 실현이 쉽지 않은 상황이기 때문이다. 특히 해당 EB는 표면이자와 만기이자가 모두 0%인 데다 시가 하락에 따른 교환가액 조정, 이른바 리픽싱도 없는 구조로, 회수에 대한 불안감이 커지고 있다.

충남 아산에 위치한 테크윙 사업장 (사진=테크윙)

9일 투자은행(IB) 업계에 따르면 대신PE는 지난해 10월 테크윙이 발행한 933억원 규모 EB 가운데 400억원을 인수했다. 투자금은 2000억원 규모 블라인드펀드인 '대신그로쓰캡2024'에서 집행됐다. 400억원은 해당 펀드 결성액의 20%에 해당하는 규모로, 단일 투자 한도를 채운 베팅이다. 나머지 물량은 대신증권(003540)과 '2024 대신-킹고 Growth Capital 신기술투자조합'이 나눠 인수했다.

'리픽싱 제로·무이자' 조건…교환가까지 80% 폭등해야 본전

문제는 투자 조건이다. 테크윙 10회차 EB의 교환가액은 주당 7만1060원, 교환대상은 테크윙 자기주식 131만3171주다. 교환청구기간은 올해 1월20일부터 2030년 9월20일까지다. 대신PE 입장에서는 이미 주식 교환이 가능한 구간에 들어섰지만, 교환가액을 높게 설정한 탓에 투자원금 이상의 회수 가능성이 불투명해지고 있다.

테크윙 주가는 9일 장 마감 기준 3만9450원으로, 교환가액 7만1060원보다 약 3만1610원(44.48%) 낮다. 대신PE가 주식 교환을 통해 이익을 내려면, 현재 주가에서 최소 80.13% 이상 폭등해야 하는 상황이다. 그러나 테크윙의 주가는 최근 1개월간 약 31.51%가 하락하는 등 투자 당시 기대와는 반대 방향으로 움직이고 있다. 대신PE의 400억원 투자분을 교환가 기준으로 단순 환산하면 56만주 수준으로, 현 주가 기준 주식가치는 220억원 안팎에 그친다.

이번 투자가 대신PE에 더욱 뼈아픈 이유는 계약 구조 자체에 하방 안전장치가 결여돼 있어서다. 통상 사모펀드가 메자닌(CB·BW)에 투자할 때는 주가 하락 시 전환가액을 낮춰주는 리픽싱 조항을 삽입해 손실 리스크를 방어한다. 그러나 테크윙 EB에는 리픽싱 조항이 없어, 주가가 아무리 내려앉아도 행사가격은 7만1060원에 고정되어 있다.

여기에 표면이자율과 만기이자율마저 모두 0%로 묶여 있어, 주가가 교환가액을 밑도는 현재 구간에서는 최소한의 이자 수익조차 챙기지 못하는 기회비용 손실이 고스란히 누적되고 있다. 투자 당시 테크윙의 HBM 전용 검사장비인 '큐브 프로버'가 시장의 주목을 받자, 발행사 우위 조건을 그대로 수용한 결과가 부메랑이 됐다는 지적이 나오는 이유다.

'초도 물량' 환상 걷히자 주가 반토막…HBM4 양산 기대는 유효

테크윙의 주가가 이처럼 주저앉은 배경에는 시장의 과도한 기대감과 실제 장비 양산 타임라인 사이의 시간 차가 자리 잡고 있다는 분석이다. 지난해 테크윙이 큐브 프로버 개발을 완료하고 삼성전자(005930)와 SK하이닉스(000660) 등 글로벌 메모리 빅3 공급망에 진입했다는 소식이 전해졌을 때만 해도 주가는 단숨에 7만4000원선까지 치솟았다.

그러나 대형 양산 물량이 터져야 할 시점에 대기업들의 차세대 6세대 HBM(HBM4) 공정 전환 투자가 당초 예상보다 수개월 지연되면서 치명타로 작용했다. 이로 인해 올해 상반기 실적 공백기가 발생하자 시장에 매물이 쏟아지며 주가가 현재의 3만원대까지 반토막이 난 것이다.

한 반도체 장비 업계 관계자는 <IB토마토>에 "지난해 테크윙이 삼성전자에 납품한 물량은 11대에 불과했고, SK하이닉스 역시 최종 품질 인증을 위한 테스트성 초도 물량 위주였다"라며 "실적을 극적으로 견인하기엔 부족한 규모"라고 설명했다.

실제 테크윙은 올해 1분기 연결 기준 매출 524억원, 영업이익 97억원을 기록하며 전년 동기 대비 개선세를 보였지만, 금융원가와 기타비용 부담으로 당기순손실 61억원을 냈다. 성장 기대는 남아 있지만, 아직 주가를 다시 교환가액 수준으로 끌어올릴 만큼의 실적 모멘텀은 확인되지 않은 셈이다.

다만 일각에선 대신PE의 투자 성과는 올해 말부터 본격적으로 나타날 것이란 전망도 나온다. 테크윙은 최근 SK하이닉스의 퀄 테스트를 최종 통과해 첫 본격 양산 수주(PO)를 받기 시작했으며, 마이크론과의 연내 데모 장비 평가도 막바지 단계다.

특히 HBM4 공정부터는 테크윙의 전수 검사 장비가 필수로 자리 잡기 때문에 테크윙 측에서도 HBM4 투자가 본격화되는 내년 이후에는 큐브 프로버만 연간 200대 이상 대량 공급이 가능해 매출이 퀀텀 점프할 것이라는 가이던스를 유지하고 있다.

테크윙 관계자는 <IB토마토>에 "삼성전자엔 지난해 초도 물량이 납품됐고, SK하이닉스에는 본격적으로 빠르면 올해 말이나 내년 초 본격적인 납품을 예상하고 있다"며 "HBM4 투자가 본격화되면 큐브 프로버 공급도 확대될 것"이고 설명했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(공시톺아보기)상법 개정 후 자사주 취득, 무엇이 달라졌나

Thu, 09 Jul 2026 07:38:52 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 미원에스씨(268280)(미원스페셜티케미칼)가 분기배당과 함께 약 21억원 규모의 자기주식 취득을 결정했다. 상법 개정에 따라 원칙적으로 자사주 취득분은 의무 소각 대상이 된다. 자사주 취득분이 실제 소각으로 이어질 경우 주주환원 효과는 이전보다 더욱 커질 수 있을 전망이다.

(사진=미원에스씨)

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 미원에스씨 이사회는 오는 10일부터 10월9일까지 보통주 2만주를 장내에서 취득하기로 결정했다. 취득 예정 금액은 21억원 수준이다. 자사주 취득 목적은 주식가격의 안정 및 주주가치 제고다. 취득은 NH투자증권을 통해 유가증권시장에서 장내매수 방식으로 진행된다.

미원에스씨는 자사주 매입과 함께 같은 날 분기배당을 결정했다. 이번 자사주 매입을 단순 주가 방어용 일회성 자사주 매입으로 보기 보다 적극적인 주주환원 정책 차원으로 볼 수 있다. 분기 배당금은 총 58억원으로 책정됐다.

주주환원이 회사 재무에 미치는 영향은 제한적이다. 상법상 자기주식 취득금액 한도는 2567억원으로, 이번 자사주 매입분은 취득 한도의 1% 수준에 못 미친다.

미원에스씨 자사주 취득공시(사진=금융감독원 전자공시시스템)

아울러 올 1분기 기준 회사 자본총계가 4590억원에 달한다. 자본규모가 커 적극적인 주주환원을 펼치기에 무리가 없을 것으로 보인다. 기존의 회사 자사주는 18만 5569주(자사주 비율 3.71%)로 적지 않은 편이다. 이번에 2만주를 추가 취득하면 자기주식 규모는 더욱 확대된다.

주목할 부분은 자사주 취득 이후 처리 방식이다. 올 1분기 상법개정에 따라 자사주 의무소각이 법제화됐다. 상법상 정해진 예외사유를 제외하면, 미원에스씨의 자사주 매입분은 소각할 공산이 크다. 상법 개정안에 따르면 임직원 스톡옵션 등 예외적인 사유를 제외하고 원칙적으로 자사주 취득분은 소각해야 한다. 자사주 취득이 주주이익 극대화로 이어질 공산이 크다.

소각 의무화에 따라 자사주 취득이 주는 의미도 이전보다 더 커질 것으로 보인다. 자사주 소각 의무화 이전의 경우, 자사주 취득이 소각으로 이어지지 못한 경우가 많았다. 기업이 취득한 자사주를 장기간 보유하거나, 재매각 또는 인수합병 대가, 임직원 보상 등에 활용하는 사례가 대표적이다. 이에 자사주 취득이 주주환원 효과를 크게 내지 못한다는 지적도 있었다.

분기배당과 자사주 매입이 병행되지만 재무 부담이 최소화되는 점과 개정 상법에 따른 자사주 소각 의무화 제도까지 더해져 앞으로의 주주가치 제고 효과는 과거보다 더욱 커질 수 있다는 전망이 나온다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

가온전선, 재무부담 키운 LSCUS…이번엔 구원투수 될까

Thu, 09 Jul 2026 07:30:39 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 가온전선(000500)이 지난해 미국법인 LSCUS를 인수하면서 재무 부담이 빠르게 커지고 있다. 인수 과정에서 차입금이 늘어난 데다 올해 1분기에는 매출채권과 재고자산 증가로 운전자본 부담까지 커지며 현금흐름이 악화됐다. 다만 인공지능(AI) 데이터센터 확산으로 전력케이블과 버스덕트 수요가 폭발하고 있어 LSCUS 실적 개선이 가온전선의 재무부담을 덜어낼 반전카드가 될 수 있다는 평가가 나온다.

(사진=가온전선)

부채비율 2년 만에 72.6% 급증…운전자본 부담도 '가중'

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 가온전선의 재무 부담이 최근 몇 년 새 급격히 늘어난 것으로 파악된다. 지난해 미국법인 LSCUS 인수에 이어 올해는 운전자본 부담까지 겹치면서 차입금 규모가 커진 영향으로 풀이된다.

실제로 올해 1분기 가온전선의 부채비율은 202.5%로 지난해 말(184.8%) 대비 17.7%포인트 상승했다. 같은 기간 부채총계는 1조145억원으로 지난해 말(8941억원)보다 13.5% 늘었는데 이러한 부채 규모 확대가 부채비율 악화로 이어졌다. 앞서 지난해에는 LSCUS 지분 82%를 추가로 사들여 지분 100%를 확보하는 과정에서 1124억원의 차입금까지 함께 떠안으며 부채비율이 전년 말(129.9%) 대비 54.9%포인트 급증하면서 184.8%를 기록한 바 있다.

(표=AI 제작·IB토마토)

운전자본 부담은 현금흐름에도 영향을 미쳤다. 올해 1분기 영업활동현금흐름(OCF)은 마이너스(-) 1754억원으로 전년 동기(-292억원) 대비 적자 폭이 6배 확대됐다. 자산부채의 변동으로 올해 1분기 매출채권과 재고자산이 각각 230억원, 520억원 증가하면서, 매출채권은 430억원 늘었지만 재고자산은 146억원 감소했던 전년 동기보다 크게 늘었다. 매입채무 상환에 따른 현금 유출도 376억원을 기록해 전년 동기(5억원) 대비 75배나 급증한 여파다.

다만 재무안전성 지표는 다소 위축됐지만, 유동성 위험 자체는 낮은 수준으로 평가된다. 올해 1분기 기준 1년 내 만기가 돌아오는 유동성사채와 기업어음(CP)을 합한 단기성차입금은 5724억원인데 대부분 차환으로 대응 가능할 것으로 보인다. 여기에 단기금융상품을 포함한 현금성자산 1909억원과 유형자산 3649억원을 보유하고 있어 자금 조달과 담보 제공 여력에도 큰 무리가 없을 전망이다.

박현준 나이스신용평가 수석연구원은 최근 보고서에서 "가온전선은 LSCUS 인수로 재무 부담이 늘었지만 단기성차입금 대부분은 차환으로 대응할 것"이라며 "안정적인 상각전영업이익(EBITDA) 창출력과 유형자산 담보 제공 여력을 고려하면 유동성 위험은 낮은 수준"이라고 분석했다.

LSCUS 북미 매출 견인…성장 가속화 '시동'

아울러 LSCUS 인수 여파로 재무안정성이 일시적으로 저하됐지만, 빠른 시일 내에 해당 미국법인을 통한 북미 실적 성장세가 가온전선의 실적과 재무안정성 모두에 기여할 것이라는 평가가 나온다. LSCUS의 북미향 전력 케이블 매출이 전사 북미 매출 확대를 이끌고 있기 때문이다.

실제로 올해 1분기 LSCUS의 매출은 1282억원으로 전년 동기(1041억원) 대비 23.2% 늘었고, 분기순손익도 113억원으로 전년 동기(72억원) 대비 56.9% 증가하며 외형과 수익성이 동시에 개선됐다. 또한 지난해 가온전선의 북미향 전력 케이블 전체 매출액은 5165억원이었는데, 이 중 LSCUS 매출이 4176억원으로 북미 매출의 81%를 차지하며 매출의 대부분을 견인하고 있는 모습이다.

무엇보다 최근 AI 데이터센터 인프라 특수로 전력 케이블 수요가 급증하면서 올해 2분기 LSCUS의 실적은 한층 더 확대될 것으로 기대된다. 이에 발맞춰 가온전선은 LSCUS의 AI 데이터센터용 전력 케이블 생산 능력을 기존 대비 2배로 늘릴 계획이다. 1차 증설 생산라인은 올해 하반기 가동을 앞두고 있으며, 해당 생산능력(CAPA)에 대한 수주는 이미 완료된 상태다. 2차 생산라인 역시 내년 상반기 가동을 목표로 준비하고 있어 내년부터는 실적 성장에 한층 속도가 붙을 전망이다.

특히 데이터센터 특수에 따른 버스덕트 수요 증가 역시 수익성 개선에 크게 기여할 전망이다. 버스덕트는 대규모 전력을 안정적으로 배분하는 배전설비로, LS전선이 생산한 뒤 LSCUS가 조립·가공을 거쳐 완제품을 만든다. 전력 케이블보다 마진율이 높은 데다 수요까지 꾸준히 늘고 있어 향후 LSCUS의 영업이익률 개선에 힘을 보탤 것으로 기대된다.

가온전선은 이 같은 LSCUS의 실적 개선이 연결 수익성 확대는 물론 그동안 저하됐던 재무안정성 회복에도 점차 힘을 보탤 것으로 내다보고 있다.

가온전선 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "LSCUS의 실적 개선과 자본총계 증가에 따라 연결 부채비율은 계속 낮아지며 점진적으로 안정화되고 있다"며 "앞으로도 성장 투자와 재무건전성 간 균형을 유지할 계획"이라고 말했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

형지I&C, 상장유지 빨간불에…채무상환 대신 신사업 베팅

Thu, 09 Jul 2026 07:02:47 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 의류기업 형지I&C(011080)가 관리종목 지정 위기를 앞두고 유상증자 자금의 사용처를 신사업 투자로 돌렸다. 주가 하락으로 발행가와 모집총액이 크게 줄면서 당초 계획했던 채무상환은 빠지고 일본·중국 시장 공략과 온라인 브랜드 강화에 자금을 투입하기로 했다. 시가총액이 상장 유지 기준인 200억원을 밑도는 상황에서 남은 시간은 2주 남짓이다. 이번 신사업 청사진이 주주 기대를 얼마나 끌어올릴지가 관리종목 리스크를 피할 변수가 될 것으로 보인다.

(사진=형지I&C 홈페이지)

발행가 3분의 1 토막…사용목적서 사라진 '채무상환'

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 형지I&C는 최근 세 번의 정정 공시 끝에 유상증자 발행가액을 확정했다. 처음 증권신고서를 공시한 지 3개월 만이다. 주가 하락으로 공모 일정이 계속 순연되면서다. 지난 4월1일 종가 5256원(10대 1 무상감자 반영 수정주가)이었던 주가는 4월 무상감자 후 거래 재개 직후인 5월7일 3745원까지 떨어졌다. 2차 발행가액 확정을 하루 앞둔 지난 6일에는 2225원까지 하락했다. 이 때문에 최종 결정된 모집 총액은 기존 130억7600만원에서 44억2680만원으로 감소했고, 모집 가액은 4670원에서 1581원으로 낮아졌다.

눈여겨볼 점은 최종 사용목적에서 '채무상환'이 빠졌다는 것. 처음 제출한 증권신고서를 살펴보면 운영자금에 80억원, 채무상환에 50억7600만원을 쓰겠다고 공시했다. 다만 지난 6월 1차 발행가액 확정 시엔 조달 자금 전액을 운영자금에 활용한다고 밝혔다. 구체적으로는 온라인 전용 신규 브랜드 론칭 투자 재원에 쓰인다. 온라인 전용 라인업 기획, 퍼포먼스 마케팅 및 인플루언서 협업, 당일 배송 등 '배송특화서비스' 운영 등이 세부 내용으로 담겼다.

다만 최근 형지I&C의 사업보고서를 뜯어보면 재무 구조가 안정적인 상황은 아니다. 형지I&C의 올해 3월 말 기준 부채비율은 81.5%, 유동비율은 186.4%로 양호한 수익성 지표를 유지하고 있다. 그러나 유동자산의 대부분이 재고자산과 매출채권 등 현금화에 시간이 걸리는 항목으로 구성되어 있어, 실제 단기 상환 능력을 나타내는 현금성 자산은 부족한 상황이다. 영업활동현금흐름은 20억원에서 30억원으로 마이너스 폭이 커지며 현금창출력도 약화됐다.

올 3월 말 기준 1년 내 상환해야 하는 유동 부채는 194억원으로 보유 현금 25억원을 크게 웃돈다. 유동부채의 40%는 매입채무 및 기타유동채무가 차지하고 있다. 매출은 늘었지만 투자자산처분손실 등 기타 비용이 급증하며 당기순손실 규모를 키웠다.

형지I&C는 <IB토마토>에 "증자 규모 조정에 따라 기존 채무상환 계획의 우선순위를 재조정하여 효율적인 자금 활용을 통해 차질 없이 수행할 예정"이라면서 "장단기차입금 일부의 금액에 대해서는 투자부동산의 담보가 제공되어 있는 만큼 최소한의 금융 비용의 만기연장으로 대처할 계획"이라고 설명했다.

조달 자금 신사업 베팅…주가 상향 시험대

이런 상황에서 형지I&C가 조달 자금 전액을 신사업에 베팅하는 배경에는 코스닥 상장사 지위를 유지하기 위한 목적도 엿보인다.

앞서 금융위원회는 부실 기업 정리를 위해 이달부터 코스닥 상장사의 유지 기준을 기존 150억원에서 200억원으로 상향 조정했다. 시가총액이 30거래일 연속으로 200억원 미만일 경우 관리종목에 지정된다. 주가 자체에 대한 규정도 강화됐다. 주가가 동일하게 30거래일 연속 1000원 미만일 경우에도 관리종목 지정 대상이 된다.

형지I&C의 경우 현 주가는 동전주를 벗어났으나, 기업가치는 8일 기준 85억원으로 상장 유지 조건을 한참 밑돌고 있다. 두 가지 조건 중 하나라도 충족되지 않으면 관리종목 대상이 된다. 최근 시가총액을 계산해보면 지난 6월19일 151억원을 기록한 뒤 이후엔 그 이상을 넘지 못하고 있다. 일수로만 계산하면 시가총액은 13일 연속 상장 유지 조건 이하다. 이제부터 17일 연속 시가총액 200억원을 넘지 못하면 관리종목 대상이 된다. 관리종목 지정 이후 90거래일간 연속 45거래일 이상 시가총액을 회복하지 못하면 최종 상장폐지 사유가 발생한다.

이번 유상증자를 통해 신규 발행하는 주식 수를 기존 주식 수에 더하면 709만6262주다. 상장 유지 조건인 200억원을 총 주식 수로 나누면 약 2818원이 산출된다. 따라서 증자 이후 주가가 2818원 수준까지 올라야 상장 유지 조건을 충족할 수 있다. 지난 7일 종가 1967원 대비 43.3% 높은 수치다. 사실상 관리종목 지정 전까지 주가를 끌어올리기엔 2주 남짓의 물리적인 시간이 충분하진 않다고 분석된다.

형지I&C의 주가 부양 청사진은 국내를 넘어 해외 시장으로 향해있다. 오는 11월 일본 현지 론칭을 목표로 8월부터 상품 주문 발주가 진행될 예정이며 연말에 초도 물량을 선보일 예정이다. 중국 역시 상하이의 대규모 복합문화상업지구인 '판롱티엔띠' 소재 대형 쇼핑몰에 팝업 스토어 운영을 추진 중이다. 또, 올해 하반기 최대 숏폼 동영상 플랫폼인 ‘더우인’에 브랜드 계정을 론칭하고 왕홍(인플루언서)과의 협업을 통해 모바일 커머스 시장을 선점해나가겠단 설명이다.

형지I&C에게 주어진 시간이 길지 않은 만큼, 해외 신사업이 얼마나 주주들의 기대를 높일 수 있을지가 관건이 될 것으로 보인다. 다행인 점은 한류 열풍에 따라 해외 시장에서 한국 패션 브랜드 선호도가 차츰 높아지고 있단 점이다.

한국국제문화교류진흥원이 발간한 '2025 해외한류실태조사'에 따르면, 해외 30개국 기준 전체 한류 콘텐츠 분야 중 지출액은 패션(33.9달러), 뷰티(29.7달러), 음식(24.9달러) 순으로 높게 나타났다. 인기도(관심 응답 비율) 자체는 드라마·음악보다 낮았지만, 실제 지갑을 여는 금액은 패션이 가장 큰 것으로 분석됐다. 마뗑킴이나 한섬, 젝시믹스 등 국내 유명 패션 브랜드의 해외 시장 확장도 형지I&C의 시장 진출에 긍정적으로 작용할 것으로 보인다.

형지I&C는 <IB토마토>에 "국내에선 백화점 중심의 오프라인 매장과 함께 온라인을 강화하는 '옴니패션' 전략에 집중하고 있다. 실제로 올 상반기 온라인 매출이 전년 동기 대비 41%, 방문자 수는 108% 늘어나며 두 배 이상 증가하는 등 가시적인 성과를 나타내고 있다"라면서 "외부 채널 의존도를 낮춰 수수료 및 마케팅 비용을 효율화함으로써 견고한 수익 기반을 마련할 수 있을 것으로 전망된다"라고 말했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(Deal모니터)키움증권, 회사채 2000억으로 단기차입 줄인다

Thu, 09 Jul 2026 05:51:49 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 키움증권(039490)이 2000억원 규모의 공모 회사채 발행에 나선다. 조달 자금은 전액 전자단기사채(전단채) 상환에 투입될 예정이다. 회사의 우량한 자기자본 수준을 고려했을 때, 신용위험이 제한적일 것이란 전망은 회사채 발행에서 긍정적 요소로 평가된다.

키움증권 홈페이지 갈무리(사진=키움증권)

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 키움증권은 제22-1차(만기 2년물) 700억원, 제22-2차(만기 3년물) 1300억원 등 총 2000억원 규모의 무보증 공모 회사채를 발행한다. 수요예측 결과에 따라 회사채 규모는 최대 4000억원까지 증액 발행 가능하다. 대표 주관사는 한국투자증권과 KB증권이 맡았다.

수요예측은 오는 13일 실시 예정이다. 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 4사(한국자산평가·키스자산평가·나이스피앤아이·에프엔자산평가)에서 최종으로 제공하는 키움증권 2년·3년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균에서 0.30%포인트를 가감한 범위 내에서 정해질 예정이다. 4사의 키움증권 회사채 개별민평 수익 산술평균은 각각 4.357%, 4.420%다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

이번 회사채 발행 자금은 모두 전단채 상환에 사용된다. 3건의 전단채 만기일은 오는 7월21일과 22일에 걸쳐 있다. 전단채 이자율은 2.96~3.01%로 회사채 이자보다 낮다. 차환 시 이자 비용이 늘어날 것으로 예상된다. 다만, 차입 만기구조를 장기로 전환할 수 있다는 점에서 상환 부담은 낮아질 수 있다.

이번 회사채 발행은 공격적인 자금 조달보다 만기 분산 성격이 강한 딜로 분석된다. 키움증권의 자기자본 규모와 현금창출력을 고려하면 유동성 부담이 크지 않기 때문이다. 사채, 차입금이 키움증권 전체 조달에서 차지하는 비중은 23% 수준이며, 이는 위탁 중심 사업 특성상 예수부채 비중이 높은 조달 구조 중심이다. 아울러 단기 차입을 장기 회사채로 전환하면서 차입 구조를 안정화하는 효과도 기대할 수 있다.

키움증권의 우발채무 현실화 가능성은 제한적인 수준으로 평가된다. 올 1분기 기준 지급보증 등 채무보증 잔액은 3조 7745억원으로 자기자본의 53.6% 수준이다. 신용보강 구조와 담보, 기초자산 현금흐름 등을 감안해도 실제 신용위험은 관리 가능한 수준이라는 판단이다.

다만, 부동산 금융 관련 PF 채무보증 규모는 업계 전반의 상황과 유사하게 증가 추세를 보였다. 지난해 말 4조 998억원이었던 매입확약 약정잔액은 올 1분기 4조 6984억원으로 증가했다. 이는 올 1분기 말 연결 자기자본 대비 67.3%를 차지한다. 다만, 인수인단은 신용보강 수단 및 양호한 여신 대상 사업 진행 상황 등을 고려하면 매입확약이 자산건전성에 미칠 영향은 제한적이라 봤다.

동일 신용도를 갖춘 기업들의 이전 회사채 수요예측 결과도 양호한 편에 속한다. 지난 5월 발행된 키움증권 20-1차 회사채 2년물은 6bp(0.06%P) 금리 인하에 성공했다.

공동 주관사는 인수인의 의견을 통해 "우발채무가 현실화하더라도, 키움증권의 총자산을 고려하면 추가적인 위험은 낮을 것이며, 이번 발행되는 22차 회사채 원리금 상환은 무난할 것으로 사료된다"라 분석했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(크레딧시그널)한진, 대규모 투자 사이클 마무리…재무부담 낮출까

Thu, 09 Jul 2026 01:53:04 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 한진칼(180640) 산하 육상 물류 계열사 한진(002320)이 대규모 투자 사이클 종료에 따른 현금흐름 개선을 바탕으로 재무부담을 점진적으로 낮춰갈 전망이다. 아울러 대형 고정 고객사와의 파트너십을 통한 안정적 수익 창충력은 재무부담 완화의 추가 동력이 될 수 있다는 분석도 나온다.

(사진=한진)

9일 한국신용평가에 따르면 한진은 투자 부담 축소에 따라 점진적으로 재무부담을 완화할 수 있을 것으로 예상된다. 아울러 보유 물류 네트워크와 다각화된 사업 포트폴리오에서 창출되는 안정적인 이익 창출력 역시 재무 건전성 개선에 도움이 될 것으로 보인다.

지난 2024년 초 메가허브터미널 완공에 따라 한진의 연평균 자본적 지출(CAPEX) 규모가 1700억원에서 900억원으로 축소됐다. 올해 투자계획은 약 1097억원 규모지만, 2027년에는 500억원 수준으로 줄어들 예정이다. 잉여현금흐름 확대가 예상된다.

자산 매각 및 재평가를 통해 재무 건전성이 개선되기도 했다. 한진은 2021년 부산 범일동 부지 매각으로 2600억원의 처분 이익을 확보했으며, 2022년 토지 재평가를 통해 1264억원의 자본확충 효과를 얻었다. 한국신용평가는 한진이 보유한 포스코홀딩스(POSCO홀딩스(005490)) 지분 및 미활용 부동산 자산 매각 가능성이 재무부담 완화 요인으로 작용할 수 있다고 분석했다.

(사진=한국신용평가)

한진은 택배와 육운, 하역·해운, 글로벌 물류 등 다각화된 사업 포트폴리오를 기반으로 지난해까지 연간 1000억원 이상의 영업이익을 창출했다. 택배 물동량 기준 국내 2~3위 수준의 시장지위를 유지하고 있으며, 물류부문 역시 포스코와 이마트 등 대형 화주를 고객사로 두고 있다.

다만, 올해 들어 수익성 감소가 나타나고 있다. 지난해 2월 컨테이너선 해운동맹이 재편되며, 부산항 기항 선배가 기존 디 얼라이언스(THE Alliance)에서 프리미어 얼라이언스(Premier Alliance)로 변경된 것에 더해, 지정학적 갈등, 미국 정부 관세 정책 등이 하역량 감소로 이어진 점, 택배 시장 경쟁 심화 등이 원인으로 꼽힌다.

한진은 메가허브터미널을 기반으로 원가 절감을 지속하는 동시에, K-뷰티 물류에 대응하기 위해 현지 물류 거점 확대, 대형 항공사와 연계한 항공 포워딩 강화 등으로 수익성을 채워나갈 계획이다. 향후 투자 부담이 크지 않다는 점 등을 고려하면, 재무 건전성이 추가로 저하될 가능성은 낮을 거스로 보인다.

한편 향후 그룹 최대 계열사인 대한항공(003490)의 신용도 상승 시 한진에 대한 지원가능성 반영 여부도 검토 대상이 될 것으로 예상된다. 한국신용평가는 현재 한진과 대한항공 간 신용도 차이가 크지 않은 점 등을 이유로 한진 신용평가 시 계열 지원가능성을 미반영하고 있다.

김정훈 한국신용평가 수석 애널리스트는 보고서를 통해 "택배 부문 자동화 설비 확충, 27년 1분기 인도 예정인 중량물 신조선 건조 등으로 올해 1000억원대 투자가 예상된다. 다만, 내년도 투자 종료 등을 고려하면 자체 현금 창출력을 기반으로 투자 자금 소요에 대응하며 재무 부담이 완화될 것으로 예상된다"라고 분석했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(카드론 이후)①카드사 대출 포트폴리오, 중금리 중심 재편

Thu, 09 Jul 2026 01:46:38 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 신용카드사가 영위하는 대출채권 취급 판도가 중금리 영역으로 변모할 전망이다. 그동안 장기카드대출인 카드론 중심으로 취급을 늘리며 관련 자산이 커져 왔는데, 가계대출 총량 규제 영향으로 추가 확장이 제한되고 있다. 중금리대출은 카드론과 달리 규제에서 한 발 떨어지면서 카드사 취급이 더욱 늘어날 것으로 예상된다.

(사진=연합뉴스)

중금리 신용대출 취급액 증가…평균금리 9%~11% 수준

9일 여신전문금융협회 통계 자료에 따르면 8개 카드사(신한·삼성·KB국민·현대·롯데·우리·하나·비씨)의 중금리 신용대출 취급 실적은 올 1분기 기준 총 2조5708억원이다. 카드사별로 ▲신한카드 4769억원 ▲삼성카드(029780) 6283억원 ▲KB국민카드 4552억원 ▲현대카드 4026억원 ▲롯데카드 3442억원 ▲우리카드 1286억원 ▲하나카드 1323억원 ▲비씨카드 27억원 등으로 집계된다.

중금리대출 취급액은 지난해부터 빠르게 확대됐다. 카드업계에 의하면 분기별 실적이 ▲1분기 1조5928억원 ▲2분기 1조8988억원 ▲3분기 2조1507억원 ▲4분기 2조2858억원 순으로 증가했다.

중금리대출은 신용점수 하위 50%에 해당하는 중·저신용자를 대상으로 한 상품이다. 금융당국이 포용적금융 대전환이라는 명분에 따라 관련 정책을 활성화하면서 카드사를 비롯한 여신전문금융 업계 내에서도 중요성이 커지고 있는 분야다.

특히 중신용자는 신용 이력 축적을 통해 고신용자로 상향 이동이 가능하면서 동시에 과도한 이자 부담에 따라 저신용자로 내려갈 위험이 있는 차주다. 금융당국이 여신전문금융사에 요구하는 부분도 해당 차주에 대한 자금조달 어려움을 해소해주는 것이다.

카드업계의 중금리대출 평균금리는 신용점수별로 ▲801점~900점 구간이 8.67%~10.39% ▲701점~800점 구간이 9.66%~11.27% ▲601점~700점 구간이 9.47%~11.31% 등으로 나온다. 일부 카드사(신한·삼성·KB국민·하나)는 신용점수 501점~600점 차주에 대해서도 대출을 취급했다. 해당 구간은 평균금리 범위가 10.47%~11.37%로 확인된다.

가계대출 규제 아래에 있는 카드론…중금리대출은 완화 적용

그동안 카드업계가 확대해 왔던 카드론은 자산 성장이 어려운 상황이다. 카드론에 대한 금융당국의 관리 강화와 가계대출 전반에 대한 규제 영향으로 취급에 제한이 걸렸기 때문이다. 금융당국은 카드사에 대해 올해 가계대출 증가율을 1.0%~1.5% 수준에서 관리하라는 방침을 전달한 것으로 알려져 있다.

7개 카드사(신한·삼성·KB국민·현대·롯데·우리·하나) 기준 카드론 자산은 올 1분기 39조6432억원이다. 지난 2022년 33조6404억원에서 2023년 35조8063억원으로 그리고 2024년 39조2706억원으로 빠르게 증가해 왔다가 지난해 말 39조673억원으로 감소하면서 한 차례 조정됐다.

다만 중금리대출은 포용적금융 일환인 만큼 일정 수준 이상으로 확대가 가능한 것으로 분석된다. 특히 민간 중금리대출의 경우 가계대출 총량 규제 대상에서 많은 부분이 제외되는 영향이 있어서다. 금융당국은 금융사가 자발적으로 중금리대출 공급을 확대할 수 있도록 인센티브를 부여하면서 관련 규제를 완화 중이다.

카드사의 가계대출 관련 총량 규제에는 카드론부터 중금리대출 등 다양한 상품들이 모두 포괄적으로 적용되는데, 민간 중금리대출의 경우 취급액의 최대 80%까지 총량 관리 실적 대상에서 제외된다.

카드업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "카드론은 기존처럼 대출 취급을 확대해 나갈 수 있는 영업 환경이 아닌 것으로 보고 있다"라면서 "하반기에는 중금리대출 취급이 더 늘어나게 될 것"이라고 말했다.

또 다른 카드업계 관계자는 <IB토마토>에 "카드론은 대출 상품인 만큼 크게 줄어들기는 어려울 것"이라며 "가계대출 총량 규제 수준 내에서 중금리대출 비중을 어느 정도로 늘려나갈 것인지에 대한 고민이 있다"라고 했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(코스닥 자금절벽)③상장사 투자만으로 역부족…돈이 안 돈다

Thu, 09 Jul 2026 01:23:17 GMT

올해 코스피가 반도체 대형주를 앞세워 강세를 이어가는 동안 코스닥 시장은 상대적으로 소외되고 있다. 거래대금 감소와 지수 부진은 단순한 중소형주 약세에 그치지 않는다. 벤처투자 회수시장이 위축되고, 초기 스타트업으로 흘러가는 자금 공급까지 약해질 수 있다는 점에서 파장이 작지 않다. <IB토마토>는 코스닥 시장의 유동성 약화가 벤처투자 생태계와 스타트업 자금 조달에 미치는 영향을 짚어보고, 정책자금과 제도 개선이 회수와 재투자의 선순환을 되살릴 수 있을지 살펴본다.(편집자주)

[IB토마토 윤상록 기자] 지난해 코스닥 상장 기업의 74%가 모태 자펀드 투자기업인 것으로 나타났다. 10곳 중 7곳 이상이 모태 자펀드 투자를 받고 코스닥에 입성했지만, 주가는 기대에 못 미치는 게 현실이다. 투자 업계는 ▲코스닥 시장 유동성 공급 ▲초기투자 운용사 대상 모태펀드 출자비율 상향 검토 ▲스타트업·벤처기업 인수·합병(M&A) 시장 활성화 등 제도적 보완이 필요하다고 보고 있다.

(사진=한국거래소)

신규 벤처투자 늘었지만 초기투자 비중은 '뒷걸음'

9일 중소벤처기업부(이하 중기부)에 따르면 지난해 코스닥 상장 기업의 74%가 모태 자펀드 투자기업이다. 지난해 신규 벤처투자는 전년 대비 14.0% 증가한 13조6000억원을 기록한 반면, 창업 3년 이내 초기기업 투자 비중은 2.0%포인트(P) 감소한 16.6%로 나타났다. 펀드 수익 안정성이 중시되며 매출·고객 기반을 갖춘 중·후기 기업으로 자금이 이동한 영향이라는 평가가 나온다.

신규 벤처투자가 늘어난 점은 고무적이지만, 트랙레코드가 두텁지 않은 중소형 벤처캐피탈(VC)들은 민간 출자자(LP) 확보에 여전히 어려움을 겪고 있다는 게 업계 관계자들의 공통된 설명이다. 소형·초기 운용사 대상 모태펀드 출자 비중을 상향해야 한다는 공감대가 형성되는 배경이다.

투자 업계는 코스닥 상장사뿐 아니라 초기·액셀러레이터(AC) 단계 기업으로도 자금이 균형 있게 흘러야 한다고 본다. 중·후기 기업에 자금이 쏠리면 벤처 생태계 순환 고리가 약해질 수 있는 만큼, 모태펀드와 기업형 벤처캐피탈(CVC) 등 정책·민간 재원을 연계해 벤처 자금을 효율적으로 배분할 필요가 있다는 지적이다. 특히 AC 업계에서 모태펀드 출자 규모를 늘려야 한다는 목소리가 나온다.

AC업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "모태펀드가 AC에 배정하는 출자 규모를 늘려야 전반적인 벤처 생태계 활성화를 유도할 수 있다고 생각한다"라며 "초기 벤처 생태계가 위축되면 증시에 올릴 수 있는 기업 자체가 줄어들 가능성이 있다"라고 말했다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

IPO 외길 벗어나야···스타트업 M&A 활성화 필요

M&A를 통한 투자회수(엑시트) 사례가 늘어나면 벤처 생태계 선순환을 만들 수 있다는 평가도 나온다. 시장 참여자들이 기업공개(IPO)만을 유일한 엑시트 출구로 여기지 않고 중간 단계 매각을 택하면, 회수 자금이 다시 초기 투자로 재투입되는 흐름이 생길 수 있어서다.

CVC 자금 유입을 통한 벤처기업 투자가 늘면 대기업 자원과 스타트업 기술이 결합하는 통로도 한층 넓어질 수 있다. CVC 재원이 내부 사업이 아닌 외부 창업기업 투자와 인수까지 이어져야 근본적인 생태계 활성화에 보탬이 된다는 게 업계 시각이다. 그간 국내에서는 우량기업이 외부 기업 M&A보다 계열사 신설을 통한 신사업 진출을 선호해온 경향이 있어 외부 자금 유입이 제한적이라는 평가가 적지 않았다.

또 다른 AC업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "대기업이 신사업을 추진할 때 유망한 스타트업을 M&A하는 것보다 금융 인프라나 기업 자원들을 활용해서 계열사를 만드는 게 빠르다"라며 "이 같은 이유로 우리나라에서 M&A 시장이 활성화되기 어려웠던 측면이 있다"라고 말했다.

이어 "국내에선 대기업이 벤처기업의 기술을 흡수하는 형태의 스몰 M&A는 충분히 가능하며, 실제로 진행됐던 기업 사례도 있다"라며 "이 같은 형태의 M&A가 국내에서 적합한 모델이라고 생각하며, 성공 사례들을 공유하며 창업자들이 M&A에 대해 가지는 시각을 긍정적으로 전환하는 게 중요하다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

리딩투자증권, A등급 잔치서 홀로 BBB+…낮은 자본력이 걸림돌

Thu, 09 Jul 2026 01:06:03 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 올해 주요 신용평가사로부터 기업신용등급을 부여받은 중소형 증권사 대부분이 A등급 이상을 받은 가운데, 리딩투자증권은 BBB+ 등급에 머물렀다. 외형 면에서 다른 중소형사에 비해 자본경쟁력이 제한적이라는 평가에서다. 다만 신용평가사들은 IB 부문을 중심으로 한 수익성 개선과 자본 축적을 근거로 등급전망을 '긍정적'으로 올려 A등급 진입 가능성을 열어뒀다.

(사진=리딩투자증권 홈페이지 갈무리)

리딩투자증권, 올해 중소형 증권사 중 기업신용등급 나홀로 'BBB+'

9일 한국신용평가 보고서에 따르면 한국신용평가 기준 자기자본 4조원 이상 종합금융사업자인 대형 증권사 10곳을 제외한 중소형 증권사는 총 21곳이다. 이 가운데 올해 1분기 기준 기업신용등급을 보유한 중소형 증권사들은 한국신용평가사로부터 대다수가 A등급 이상의 기업신용등급을 부여받았다.

교보·한화·유안타·현대차·IBK증권 등은 AA-, 우리투자증권·BNK투자증권·iM증권·DB증권은 A+, LS증권과 한양증권(001750)은 A, SK증권과 유화증권은 A- 등급을 부여 받았다. 대부분 A등급 이상이다. 반면 리딩투자증권은 BBB+(긍정적)을 받았다.

나이스신용평가도 유사한 수준의 평가를 내렸다. 올해 기업신용등급을 부여한 중소형 증권사 중 교보증권(030610)·신영증권(001720)·한화투자증권(003530)·유안타증권(003470)·현대차증권(001500)은 'AA-', DB(012030)증권, BNK투자증권은 'A+', LS증권은 'A', DS투자증권, 케이프투자증권은 'A-'를 기록한 반면, 리딩투자증권에 대해서는 동일하게 'BBB+' 등급을 산정했다.

신용평가업계가 리딩투자증권의 BBB+(긍정적)의 신용등급을 부여한 배경에는 리딩투자증권의 제한적인 자본규모와 시장지위가 자리하고 있다. 다만 두 신용평가사는 우수한 수익성을 유지하는 가운데 내부 유보와 자본확충을 통해 손실흡수력이 개선됐다고 판단해 등급전망을 기존 '안정적'에서 '긍정적'으로 상향 조정했다.

제한적인 자본 규모에 낮은 시장지위 걸림돌

한국신용평가 보고서에 따르면 리딩투자증권의 자기자본은 2022년 3월 말 2030억원에서 2023년 2120억원, 2024년 2160억원, 2025년 3월 말 2333억원으로 꾸준히 증가했으며, 지난해 말에는 2347억원까지 확대됐다.

수익성도 개선됐다. 영업순수익은 2022년 3월 말 586억원, 2023년 612억원, 2025년에는 844억원으로 늘어났으며, 2025년 말 기준 영업순수익은 800억원으로 다시 소폭 하락했다.

한동안 주춤했던 IB 부문도 회복세를 보였다. IB 부문 순수익은 부동산 경기 둔화 영향으로 2023년 순수익이 감소했지만 지난해 누적 기준 334억원을 기록해 전년 동기(231억원)를 웃돌았다.

다만 리딩투자증권은 증권업계 전반의 자본 확대 속도를 고려하면 자본경쟁력은 여전히 제한적이며, 2025년 3월 말 영업순수익 기준 시장점유율도 0.4%로 제한적인 사업기반을 가지고 있다고 평가했다.

나이스신용평가도 비슷한 분석을 내놨다. 리딩투자증권이 2025년 말 기준 자기자본 2347억원, 최근 3년 평균 순영업수익 점유율은 0.4%로 제한적인 수준이라고 진단했다.

주요 사업부문인 IB부문의 경우 금융자문 및 주선을 중심으로 최근 3년간 점유율은 평균 0.9%를 차지하고 있으며, 자산관리부문의 경우 펀드 판매 등을 통해 수수료수익이 지속되면서 0.2%의 점유율을 나타내고 있다. 주요 시장점유율과 자본규모를 종합해 볼 때 전반적인 회사의 시장지위는 제한적인 수준이라는 평가다.

다만 사업구조 특성상 재무안정성은 양호한 것으로 평가했다. 중개·주선 중심의 법인영업과 보유 채권을 담보로 한 차익거래 위주의 운용으로 여신성 위험익스포저 규모가 작고, 건전성 분류 대상 자산 대부분이 위험도가 낮은 미수금으로 구성돼 있다는 설명이다.

이에 따라 2025년 말 기준 순요주의이하자산/자기자본 비율은 0.2%, 고정이하자산비율은 2.4%를 기록했으며, 부동산PF 익스포저도 2025년 말 기준 261억원으로 자기자본 대비 11.1% 수준에 머물렀다.

신용평가업계는 리딩투자증권의 공통적으로 향후 등급 상향 여부는 주력 사업의 시장지위 확대와 이익창출력 유지, 자본적정성 유지 여부에 달려 있다고 봤다.

한 신용평가연구원은 <IB토마토>에 "리딩투자증권은 다른 중소형 증권사와 비교해 부동산 PF 관련 충당금 부담이 상대적으로 작았다"며 "PF 사업에 참여하고 있지만 직접 투자나 유동화증권 지급보증 등 위험도가 높은 사업 비중이 낮아 부동산 경기 침체에 따른 손실을 상대적으로 피해 갈 수 있었다"고 설명했다.

이어 "리딩투자증권은 IB 조직과 수익기반을 비교적 안정적으로 유지하면서 점진적인 성장을 이어왔다"며 "이 같은 수익기반 확대가 재무안정성과 함께 나타나고 있다는 점을 긍정적으로 평가해 등급전망을 상향했다"고 말했다.

그는 "다만 현재 신용등급 상향 여부는 앞으로 1년가량 수익기반 확대 과정에서 과도한 위험을 부담하지 않는지, 현재의 재무안정성을 지속적으로 유지하는지를 종합적으로 모니터링한 뒤 결정할 계획"이라고 덧붙였다.

리딩투자증권 관계자는 신용등급 상향 계획과 관련해 <IB토마토>에 "당사는 다른 중소형 증권사 대비 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 익스포저와 대손충당금 부담이 낮은 편"이라며, "이러한 안정성을 지속적으로 유지하는 것이 기본 방침"이라고 말했다.

이어 "신용등급에서 가장 중요한 요소인 자본건전성을 높이기 위해 리스크관리 조직을 확대하고 심사 프로세스를 지속적으로 고도화하고 있다"며 "투자 심사 체계와 협의체를 강화해 부실 발생 가능성을 사전 관리하는 데 역량을 집중하고 있다"고 설명했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

일동후디스, 하이뮨 성장에도…수익성은 '걸음마'

Thu, 09 Jul 2026 00:57:41 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 일동후디스가 하이뮨 성장에도 불구하고 수익성은 걸음마를 걷고 있다. 회사는 지난해 영업외비용의 절감으로 당기손익이 흑자전환했지만 영업활동으로 번 돈은 3년째 하락세다. 본업인 분유 시장 정체 타파 차원에서 사업 무게추를 단백질 음료 '하이뮨'으로 옮기고 있지만, 경쟁 심화 등으로 아직 큰 반전이 없어 향후 터닝포인트를 만들 수 있을지 주목된다.

일동후디스 본사. (사진=일동후디스)

순이익 흑자전환에도…영업으로 벌어들인 현금 3년째 감소

9일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 일동후디스의 지난해 매출은 1868억원으로 전년(2050억원)보다 8.92%(183억원) 감소했다. 같은 기간 영업이익도 42억원에서 39.01%(17억원) 줄어든 26억원이다. 매출·영업이익과 달리 당기손익은 2024년 12억원 적자에서 7억원 흑자전환했다.

당기손익 흑자 전환은 본업 외부적인 요소인 영업외 비용 절감 효과에 기인한다. 지난해 영업외비용은 59억원으로 전년(36억원)보다 39.06%(23억원) 줄었다. 법인세차감전이익은 흑자 전환(-3억원→8억원)했다. 외환차손(9억원→34억원)과 외화환산손실(6억원→32억원), 잡손실(13억원→2억원) 등은 감소해 순이익 개선에 일조했다. 원재료 수입 등 외화 거래 과정에서 발생하는 환율 변동 영향이 완화되고, 전년 발생했던 일회성 비용 부담이 줄어든 영향으로 풀이된다. 영업이익 확대보다는 비용 부담 완화가 흑자전환을 견인한 셈이다.

흑자전환과 달리 본업 현금창출력은 제자리걸음을 지속했다. 지난해 영업활동현금흐름은 44억원으로 전년(46억원) 대비 소폭 감소했다. 2023년(93억원)과 비교하면 절반 수준이다. 영업활동으로 인한 자산·부채 변동 또한 21억원 유입에서 15억원 유출로 전환됐다.

세부적으로는 매출채권이 전년 대비 16억원 감소하며 일부 현금 회수 효과가 있었다. 미수금 증가와 미지급금 감소 등 운전자본 변동이 영향을 미쳤다. 2024년 재고자산이 119억원 감소해 영업현금흐름 개선에 크게 기여했으나 지난해 재고자산 감소 규모는 1억원에 그쳤다.

영업활동에서 창출되는 현금이 충분하지 않으면 신규 투자와 연구개발, 마케팅 등에 필요한 재원을 자체 마련하기 어렵다. 일동후디스의 영업활동현금흐름이 절반가량 깎인 2024년의 경우 투자지표인 기계장치의 취득(CAPEX)가 0원을 기록한 것이 이를 방증한다.

대표상품 '하이뮨'은 자리잡았지만 수익성은 아직 과제

새로운 캐시카우로 일동후디스는 성인 단백질 브랜드 '하이뮨'에 집중하고 있다. 하이뮨은 2022년 브랜드 매출 1650억원 이상을 기록하며 회사 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 핵심 사업으로 자리 잡았다. 출시 이후 4년 6개월만인 2024년 10월 누적 매출 역시 5000억원을 넘어섰다. 식품의약안전처에 따르면 회사는 2021~2024년까지 단백질 제품 부문과 프락토올리고당 제품 부문에서 생산실적 1위를 차지했다.

다만 하이뮨 중심 사업 구조 전환이 일동후디스 전체 수익성 개선으로 이어질지는 미지수다. 지난해까지도 회사 외형과 수익성 모두 줄고 있어서다. 기존 분유 사업 감소분을 상쇄하고 영업현금 창출력을 끌어올리기까지는 시간이 필요하다는 분석이다.

하이뮨의 고속 성장을 이어가기 위해서도 추가적인 시장 확대가 필요해 보인다. 최근 단백질 시장에는 식품·유업업체는 물론 건강기능식품 기업들까지 잇달아 진출하면서 경쟁이 치열해지고 있다. 브랜드 경쟁력만으로는 성장에 한계가 있는 만큼 신제품 출시와 유통 채널 확대를 통한 수익성 확보가 향후 과제로 꼽힌다.

이와 관련 일동후디스 관계자는 <IB토마토>에 "분유와 이유식 등 기존의 핵심 역량을 지속적으로 강화하면서 단백질과 아미노산 제품을 중심으로 시장 개척과 제품 확대를 통해 신성장 동력을 확보할 예정"이라고 말했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

삼성중공업, AI 조선소 전환 시동…10조 투자 재원은 어디서

Thu, 09 Jul 2026 00:51:06 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 삼성중공업(010140)이 결손금 축소와 투자 재원 마련이라는 두 과제를 동시에 안게 됐다. 아직 빅3 조선소 중 유일하게 결손금이 남아 있는 삼성중공업은 그룹 투자 계획에 따라 거제 조선소 등에 10조원을 투자할 예정이다. 두 과제를 병행하기 위한 방안으로 외부 자금 조달보다 자체 현금흐름을 활용할 가능성이 예상된다. 현금흐름으로 투자 재원을 마련할 경우 재무 건전성 개선과 투자 재원 마련을 동시에 취할 수 있기 때문이다. 삼성중공업은 조선업황 회복에 힘입어 현금흐름이 확대되고 있다. 투자 재원 마련을 위한 우호적 환경이 조성되고 있다는 평가다.

삼성중공업 FLNG(사진=삼성중공업)

재무 건전성 개선과 투자 재원 마련

9일 업계에 따르면 삼성중공업은 향후 10조원을 들여 AI(인공지능) 팩토리 설비, 로봇, 자율운항 기술 관련 투자를 통해 거제 조선소를 AI 기반 자율형 스마트 조선소로 바꿔나갈 예정이다. 삼성중공업의 투자는 삼성그룹의 미래 성장 동력 확보를 위한 영남 지역 투자 계획에 포함돼 있다.

삼성중공업은 현재 재무 건전성을 개선 중인 가운데 투자 채비에 나설 것으로 보인다. 투자 기간은 그룹 계획에 맞춰 2040년까지 점진적으로 진행될 가능성에 초점이 맞춰지고 있다. 올해부터 2040년까지 10조원을 투자한다고 가정할 경우, 매년 평균 7000억원에 가까운 투자 재원이 필요하다.

재무 건전성 개선과 투자 재원 마련이라는 두 과제를 동시에 달성하기 위해 현금흐름을 활용할 가능성이 관측된다. 차입이나 증자 없이 현 재무 여력 내에서 자금을 조달할 수 있는 현실적인 방안으로 꼽히기 때문이다.

또한 현금흐름은 손익계산서에 찍히는 순익과 별개다. 따라서 현금흐름으로 투자 재원을 조달하는 동시에 순익 누적을 통해 결손금을 줄여 나갈 수 있다. 이에 현금흐름을 이용해 투자에 나서는 경우를 흔하게 볼 수 있다.

삼성중공업은 국내 빅3 조선소(HD현대중공업(329180)·한화오션(042660)·삼성중공업) 중 유일하게 결손금이 남아 있는 업체다. 올 1분기 회사 결손금은 1조 5013억원이다. 향후 적극적인 투자가 가능하려면 우선 결손금 문제 해소가 중요하다는 분석도 나온다.

다행히 삼성중공업의 결손금 감축 속도가 높아지고 있다. 결손금 감축분은 2024년 한 해 동안 327억원에 머물렀지만, 지난해는 5332억원에 달했다. 올 1분기에도 결손금이 1015억원가량 줄었다. 고선가 선박 인도가 본격화되고, 수주도 꾸준히 발생하면서 높은 순익 상태가 지속될 것으로 예상된다. 이에 결손금 감축도 착실히 진행될 전망이다.

다만, 실제 투자 여력은 결손금보다 현금창출력이 좌우한다는 점에서 영업현금흐름의 지속 여부가 더욱 중요한 변수로 꼽힌다.

무르익는 현금흐름 확대 분위기…재원 마련에 긍정적

영업현금흐름은 개선 추세가 뚜렷하다. 조선업은 선박 건조 과정에서 중도금과 인도대금이 순차적으로 유입되는 구조다. 지난해부터 국내 조선업계가 고선가 선박 인도를 확대하면서 업계 전반에서 영업현금흐름이 대폭 확대되는 모습이 나타나고 있다.

아울러 해양플랜트 공정 진행 및 신규 수주가 이어진 점 등이 현금흐름 확대에 영향을 미친 것으로 풀이된다. 이는 매출채권 변동을 통해 확인할 수 있다. 올 1분기 매출채권 회수에 따른 삼성중공업의 현금유입액은 7817억원으로, 지난해 1분기(2177억원)보다 큰 폭으로 늘었다. 고부가 선박 인도 확대가 현금흐름 개선에 영향을 미친 것으로 풀이된다.

올 1분기 2024년 연간 영업현금흐름은 6545억원, 지난해에는 1조5628억원으로 늘었다. 이러한 추세는 올해도 이어지며, 올 1분기에만 1조4888억원의 영업현금흐름이 유입됐다. 올 2분기 유휴 도크 1개를 재가동하면서 생산성이 높아지면 매출채권 회수 속도가 한층 가속화될 것으로 예상된다.

이에 현금도 빠르게 쌓이고 있다. 올 1분기 삼성중공업은 현금성 자산(1조 6464억원)이 총차입금(1조 1958억원)을 앞지르며 14년 만에 순현금 상태로 전환했다. 선박 인도가 확대되면서 현금이 대거 유입된 결과다.

공급자 중심의 조선업황도 투자 재원 마련을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다. 국내 조선소들은 고수익 선박 중심의 선별 수주 전략을 이어나가고 있다. 삼성중공업 역시 이 같은 시장 환경을 바탕으로 수익성 중심의 수주 전략을 강화하고 있다.

올 1분기 삼성중공업의 수주잔고량은 향후 3년치 매출에 상응하는 규모다. 올해 들어 삼성중공업은 LNG선 6척 등을 수주하는 등 고수익 선박을 수주했다. 앞으로도 고선가 선박 인도가 이어질 예정인 만큼 영업현금흐름도 개선 흐름을 유지할 것이라는 전망이 나온다.

지금과 같은 현금창출력이 이어질 경우 삼성중공업이 자체 영업현금흐름을 활용해 스마트 조선소 투자를 진행하는 동시에 순이익 누적을 통해 결손금도 점진적으로 줄여나갈 수 있을 것으로 보고 있다.

한편, 삼성중공업은 방산 사업 부재가 약점으로 꼽힌다. 이에 기존 사업 외 신규 먹거리 확보를 위해 해상 부유식 데이터 센터(FDC) 사업에 진출했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

구다이글로벌, 10조 IPO 시동…프리IPO FI 회수판 열린다

Wed, 08 Jul 2026 09:25:43 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 구다이글로벌이 내년 초 기업공개(IPO)를 목표로 상장 준비에 속도를 내면서 지난해 프리IPO에 참여한 재무적투자자(FI)의 회수 기대감이 커지고 있다. 티르티르와 스킨푸드, 서린컴퍼니 등 대형 인수·합병(M&A)을 잇달아 성사시킨 데 이어 북미와 일본 시장에서 실적 성장세가 가팔라지면서 시장에서는 10조원에서 15조원 안팎의 기업가치까지 거론된다. 지난해 4조4000억원 수준의 밸류에이션으로 들어온 FI들 입장에서는 불과 1년 반 만에 투자 원금의 2~3배 이상을 회수할 것으로 전망된다.

구다이글로벌 본사 내부 (사진=구다이글로벌 홈페이지)

8일 투자은행(IB) 업계에 따르면 구다이글로벌은 내년 초 상장을 목표로 IPO 절차를 준비하고 있는 것으로 전해졌다. 회사는 미래에셋증권(037620)과 NH투자증권, 씨티그룹글로벌마켓증권, 모건스탠리를 주관사단으로 선정한 상태다. 당초 시장에서는 주요 브랜드 인수 이후 내년까지 체질 개선을 거쳐 상장을 추진할 것으로 봤지만, 글로벌 매출 확대가 빠르게 가시화되면서 상장 시계가 앞당겨진 분위기다.

몸값 10조원 육박…1년 새 2배 넘게 뛰어

현재까지 시장에서 거론되는 구다이글로벌의 몸값은 약 10조원이다. 지난해 8월 8000억원 규모 전환사채(CB)를 발행하며 대규모 프리IPO 자금을 유치할 당시만 해도 인정받은 기업가치는 약 4조4000억원이었다.

당시 FI로는 IMM프라이빗에쿼티(IMM PE)가 2800억원으로 가장 많은 금액을 투자했고, 프리미어파트너스 1600억원, IMM인베스트먼트 1400억원, 키움PE 1000억원, JKL파트너스 700억원, 컴퍼니케이파트너스 500억원 등이 참여했다.

시장에서 거론되는 10조원 밸류가 현실화될 경우 FI들의 평가차익은 단숨에 조 단위로 불어난다. 지난해 4조4000억원 밸류에 투자한 지분가치가 10조원으로 재평가되면 단순 투자배수(MOIC)는 약 2.27배가 된다. IMM PE가 투자한 2800억원은 지분 전환 기준 6360억원으로 불어난다. 평가차익만 3564억원에 달한다.

프리미어파트너스의 1600억원은 3636억원, IMM인베스트먼트의 1400억원은 3182억원, 키움PE의 1000억원은 2273억원, JKL파트너스의 700억원은 1591억원 수준으로 환산된다. 전체 8000억원 투자금 기준으로는 1조8200억원 규모의 지분가치가 형성되는 셈이다.

내부수익률(IRR)도 높은 수준이 예상된다. 지난해 8월 투자 이후 내년 1~2월 상장을 가정하면 보유기간은 1년 반에 불과하다. 4조4000억원에서 10조원으로 밸류가 뛰는 경우, 단순 IRR는 70%대에 이를 전망다. 다만 FI 보유 물량에 대한 보호예수 기간을 고려하면, 최종 IRR는 50%대 수준이 될 것으로 보인다.

기업가치 적정성 '관건'…에이피알과 비교

관건은 몸값의 적정성이다. 구다이글로벌은 지난해 연결 기준 매출 1조4717억원, 영업이익 2734억원, 순이익 2337억원을 기록했다. 단순히 외형만 커진 것이 아니라 18%대 영업이익률을 기록했다는 점에서 플랫폼형 유통기업보다는 고마진 브랜드 포트폴리오 기업에 가깝다는 평가다.

다만 지난해 실적에는 인수한 브랜드들의 1년치 실적이 전부 반영된 숫자는 아니라는 점에서 10조원 몸값은 충분하다는 평가다. 티르티르와 스킨푸드, 서린컴퍼니 등의 인수 전 실적까지 단순 합산하면 지난해 매출은 약 1조7500억원, 영업이익은 4000억원 안팎까지 확대된다. 이를 기준으로 10조원 밸류를 적용하면 매출 대비 기업가치 배수는 약 5.7배, 영업이익 대비 배수는 25배 수준이다.

주요 비교기업과의 상대가치도 10조원 밸류를 뒷받침하는 근거로 거론된다. 에이피알(278470)은 지난해 매출 1조5000억원대와 영업이익 3000억원대를 기록한 데 이어 올해 1분기에도 고성장을 이어가면서 최근 14조원 안팎의 시총을 유지하고 있다. 실적만 놓고 보면 조선미녀·스킨1004·티르티르·라운드랩·스킨푸드 등 복수의 메가 브랜드를 보유한 구다이글로벌 역시 K뷰티 대장주 후보군으로 평가받을 수 있다는 논리다.

주가수익비율(PER)로 따지면 오히려 10조원 이상의 몸값도 충분하다는 평가다. 현 K뷰티 대장주인 에이피알의 2025년 순이익 기준 PER는 50배 안팎, 12개월 후행 기준 PER도 40배를 웃돈다. 구다이글로벌의 경우 2025년 순이익 규모가 2337억원이었지만, 지난해 인수한 스킨푸드, 서린컴퍼니 등의 연간 실적을 온전히 합산할 경우엔 에이피알과 비교해 오히려 PER 부담이 낮아질 수 있다. 순이익 3000억원을 기준으로 계산할 경우 PER 33배에 불과해, 에이피알과 비교하면 훨씬 보수적인 멀티플만으로도 몸값 10조원의 계산식이 완성된다. 관련 업계에서 구다이글로벌 몸값이 15조원까지 치솟을 수 있다는 전망이 나오는 이유다.

특히 북미와 일본 시장에서의 성장세는 구다이글로벌의 향후 밸류를 뒷받침하는 핵심 근거로 꼽힌다. 과거 K뷰티가 중국 시장 의존도가 높았던 것과 달리, 최근 성장축은 미국과 일본으로 빠르게 이동하고 있다. 지난해 한국 화장품 수출에서도 미국이 중국을 제치고 최대 수출국으로 올라섰고, 일본 역시 10억달러 이상 규모의 주요 시장 지위를 유지하고 있다. 구다이글로벌 역시 조선미녀, 스킨1004, 티르티르 등 해외 인지도가 높은 브랜드를 앞세워 북미와 일본 채널을 확대하고 있다. 매출의 90% 이상이 해외에서 발생하는 구조인 만큼, 글로벌 K뷰티 수요에 힘입어 기업가치 산정에 더 유리하게 작용할 수 있다는 평가다.

한 사모펀드 업계 관계자는 <IB토마토>에 "에이피알이 글로벌 성장성을 바탕으로 높은 시가총액을 인정받고 있다는 점을 감안하면, 구다이글로벌 역시 복수 메가 브랜드와 해외 매출 비중을 무기로 K뷰티 대장주 후보에 올라설 수 있다"며 "다만 상장 과정에서는 M&A 편입 효과나, 북미와 일본에서의 성장세가 지속 가능한지 등에 대한 검증이 이어질 것"이라고 전했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

(공시톺아보기)유형자산 공시는 기업 전략 '예고편'

Wed, 08 Jul 2026 09:13:04 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 상장 기업은 공장이나 사옥, 토지, 선박 등 유형자산을 일정 규모 이상 취득하거나 처분할 경우 공시한다. 대규모 유형자산의 취득과 처분은 기업의 재무구조에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 경영전략과 사업 방향을 드러내기 때문이다.

(사진=한일홀딩스)

8일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한일홀딩스가 유형자산 취득 결정 공시를 게재했다. 취득 물건은 토지와 건물로, 서울특별시 강남구 삼성동 147-10, 17, 18번지 토지 및 건물 전부를 취득하기로 했다. 거래 상대는 산도개발 외 4인으로, 취득 예정일은 오는 8월5일이다. 취득가액은 2040억원으로, 자산총액의 5.46%에 해당하는 규모다. 취득하는 건물은 사옥으로 사용할 예정이다.

같은 날 STX그린로지스는 유형자산 처분 결정에 대한 기재정정 공시를 냈다.

STX그린로지스는 지난 5월 유형자산인 선박을 110억원에 처분하기로 했다. 자산총액 대비 6.93%에 달하는 규모로, 운영자금을 확보하고 노후 선대를 개편하려는 목적이었다. 당초 처분 예정일은 지난달 30일이었으나 거래가 무산돼 정정공시를 게재했다. 선박 가압류와 관련해 거래 상대방과 계약조건 변경을 협의했으나 합의에 이르지 못한 영향이다. 회사는 8일 거래 상대방으로부터 계약 해제 통지를 수령해 관련 내용을 반영했다. STX그린로지스 입장에서는 선박 처분을 통한 운영자금 확보가 어려워진 셈이다.

한국거래소 유가증권시장 공시규정에 따르면 최근 사업연도 말 자산총액의 5% 이상, 자산총액 2조원 이상인 대규모법인은 2.5% 이상의 유형자산을 취득하거나 처분하기로 결정한 경우 공시해야 한다.

코스닥시장의 경우 자산총액의 10% 이상이 기준이다. 유형자산이란 재화의 생산, 용역의 제공, 타인에 대한 임대 또는 자체 사용 목적으로 보유하는 물리적 형태가 있는 자산을 뜻한다. 주로 사업과 관련해 필요한 영업용 자산으로, 재무상태표상 비유동자산 중 토지, 건축물, 기계장치, 선박 등 사업 설비 자산이 해당된다.

상장사가 유형자산에 대한 공시를 올리는 이유도 이 같은 재무적 관점에 있다. 투자자 입장에서는 기업의 자금 조달과 활용에 따른 재무 변화를 알아야 한다. 유형자산을 취득하고 처분하는 것이 기업의 경영 전략이나 자금 활용 방향을 드러내는 경우가 많기 때문이다.

대규모 자산을 취득하는 경우 사업 확장, 생산 능력 증대 등의 효과를 기대할 수 있으나, 자산 투입액 역시 커 기업 재무 지표에 직접적인 영향을 미칠 가능성도 크다. 유형자산 처분의 경우 운영자금 확보 등 자금을 조달하는 데 도움이 되지만, 핵심 자산 처분은 사업 축소나 경영 악화를 가늠하는 신호가 되기도 한다.

특히 거래에 따른 경영 전략 방향은 주가에도 영향을 미칠 가능성이 높다. 상장사의 주가에는 기업 전략과 방향에 따른 기대감도 반영된다. 기업이 일정 규모 이상의 거래에 대해 투명하게 공시하는 배경이다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

IPARK현산, 주요 현장 손상차손 '미미'…본업 회복 신호 켰다

Wed, 08 Jul 2026 09:10:52 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] IPARK현대산업개발(294870)(이하 IPARK현산)이 주요 사업장의 계약자산과 수취채권 손상차손을 개선하면서 대규모 추가 손실 우려를 덜어냈다. 대부분 사업장의 손상차손이 수천만원 수준에 그치면서 추가적인 자산 손실 우려는 제한적인 모습이다. 손상차손 리스크가 안정적으로 관리되는 가운데 향후 실적은 공사원가율 개선과 본업 수익성 회복 여부가 좌우할 것으로 본다.

공릉역세권 개발사업 (사진=아이파크현산)

계약자산 손실 징후 제한적…주요 현장 회수 가능성 '안정'

8일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 실제 IPARK현산의 주요 사업장별 계약자산과 수취채권 손상차손 현황을 살펴봐도 대규모 손실 징후는 발견되지 않은 것으로 나타났다. 올해 1분기 기준 이문3구역 재개발, 부산 대연3구역 주택재개발, 신월2 재건축, 학동4구역 재개발, 서울원 아이파크 등 핵심 프로젝트는 계약자산·수취채권 모두 손상차손이 없었다. 공사가 상당 부분 진행된 대형 정비사업과 신규 착공 현장 모두 회수 가능성을 높게 보고 있다는 얘기다.

손상차손은 앞으로 돈을 다 받지 못할 가능성이 있다고 판단되는 금액을 미리 비용으로 반영하는 회계 항목이다. 건설사는 공사를 진행하면서 발주처나 시행사로부터 공사대금을 받아야 한다. 분양 부진이나 사업 지연 등으로 돈을 제때 회수하지 못할 가능성이 생기면 그만큼을 손실로 먼저 인식한다. 손상차손이 크지 않다는 것은 회사가 현재 해당 사업장의 공사대금을 대부분 회수할 수 있을 것으로 보고 있다는 의미다.

일부 사업장에서 손상차손이 반영되기는 했지만 규모는 제한적이었다. 춘천 삼천동 아이파크는 계약자산 1억 4500만원, 수취채권 3억 1000만원의 손상차손을 반영했다. 강릉 견소동 아이파크는 계약자산 1억 8000만원, 천안 아이파크시티 2단지는 계약자산 1800만원과 수취채권 1억 9500만원의 손상차손을 각각 인식했다. 이 밖에도 상봉9-I구역 주상복합은 계약자산 7400만원, 운정 아이파크 포레스트는 계약자산 2억 9200만원, 천안 아이파크시티 6단지는 수취채권 5100만원의 손상차손을 반영됐다.

손상차손이 반영된 사업장 역시 수백억원대가 아닌 수천만원에서 많게는 수억원 수준에 머물렀다는 점이 눈에 띈다. 해당 지표는 IPARK현산 계약자산 건전성이 안정적인 수준을 유지하고 있다는 신호다. 계약자산 손상차손은 공사는 진행했지만 아직 청구하지 못한 공사대금 가운데 향후 회수하지 못할 가능성이 있다고 판단되는 금액을 미리 비용으로 반영한다. 업계에서는 주요 사업장에서 손상차손이 크지 않았다는 점을 고려할 때 현재 공사대금 회수 위험은 비교적 안정적으로 관리되고 있는 것으로 본다.

원가 1000억 줄였다…본업 수익성 회복 '청신호'

업계에서는 대규모 손상차손이 발생하지 않았다는 점을 고려하면 당분간 실적의 핵심 변수는 자산 건전성보다 공사원가율과 공정 관리, 분양 성과 등 본업 경쟁력으로 옮겨갈 가능성이 크다고 보고 있다.

최근 IPARK현산의 공사원가 추정치도 수익성 개선 신호를 보이고 있다. 올해 1분기 외주주택 부문의 추정 총계약원가를 1051억원 줄였다. 추정 총계약수익 변동은 2억원으로 계약금액 변화보다는 원가 절감 효과가 이번 변경의 핵심으로 분석된다.

추정 총계약원가를 줄였다는 것은 공사가 끝날 때까지 앞으로 투입될 것으로 예상했던 전체 공사비를 기존보다 낮춰 다시 계산했다는 의미다. 원자재 가격 안정, 설계 변경, 공정 효율화 등으로 예상 비용이 감소하면 추정 총계약원가 또한 낮아진다. 공사비가 줄어들수록 같은 계약금액에서도 남는 이익은 늘어나기 때문에 향후 수익성 개선으로 이어질 가능성이 높다.

원가 추정치 조정은 실적에도 긍정적인 영향을 미칠 전망이다. 회사는 원가 추정치를 변경하면서 당기 손익에는 168억원, 향후 손익에는 886억원의 증가 효과가 발생하는 것으로 공시했다.

IPARK현산 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "회사는 사업장별 분양률과 공정 진행 상황, 시장 환경 변화 등을 지속적으로 점검하고 있으며, 이 같은 요소를 종합적으로 고려해 계약자산과 회수 리스크를 적정 수준에서 관리하고 있다"며 "앞으로도 사업장별 상황을 면밀히 모니터링하면서 안정적인 자산 건전성을 유지할 계획"이라고 말했다.

그는 이어 "올해 1분기 외주주택 부문의 추정 총계약원가 감소는 시공 계획에 따른 물량 재산정과 공정 효율화, 설계 및 시공 방법 개선 등 여러 요인이 복합적으로 반영된 결과"라며 "사업 진행 단계별로 원가를 지속적으로 검토하고 있으며, 안정적인 원가 관리와 수익성 확보를 위해 노력하겠다"고 설명했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

LS, 계열사는 호황인데 지주사는 현금흐름 '적자'

Wed, 08 Jul 2026 08:47:12 GMT

[IB토마토 김규리 기자] LS그룹이 인공지능(AI) 전력 인프라 슈퍼사이클을 타고 주력 계열사들의 성장세를 이어가고 있지만 이를 뒷받침하는 지주사 LS의 자금 부담이 커지고 있다. LS전선과 LS일렉트릭(LS ELECTRIC), LS MnM 등 핵심 계열사가 해외 생산시설과 신사업 투자를 확대하면서 지주사도 유상증자 참여와 지분 투자에 나선 결과다. 계열사 실적 개선에도 지주사 현금흐름은 적자로 돌아섰고, 시장에서는 투자 지원이 길어질 경우 LS의 재무 부담이 더 무거워질 수 있다는 우려가 나온다.

(사진=LS)

계열사 성장 뒷받침한 지주사…투자 지원 확대

8일 재계에 따르면 LS(006260)는 최근 계열사 경쟁력 강화를 위해 수년간 대규모 자금을 투입하면서 경상자금수지가 지난해 처음으로 마이너스(-)로 전환한 데 이어 올해 1분기에도 적자를 기록한 것으로 나타났다. AI 데이터센터와 초고압 전력망, 해저케이블 등 전력 인프라 시장이 급성장하면서 핵심 계열사들의 생산능력 확대가 불가피해졌고, 지주사 역시 유상증자 참여와 지분 확대를 통해 이를 지원하면서 투자 부담이 확대된 것으로 풀이된다.

LS는 자회사 배당금과 브랜드 사용료를 기반으로 안정적인 현금을 확보하고 있지만 지난해 경상자금수지는 -166억원으로 전환했다. 2023년 1479억원, 2024년 909억원의 흑자를 기록했던 것과 비교하면 투자 부담이 본격적으로 반영된 셈이다. 올해 1분기에도 계열사 유상증자 참여 영향으로 자금 부족 규모가 확대된 상황이다. 실제 종속·관계·공동기업 투자액은 지난해 1분기 5억원에 불과했지만 올해 1분기에는 2005억원으로 급증하며 자금 지출 규모가 커졌다.

이러한 배경에는 지주사의 전폭적인 지원이 자리한다. 실제 LS는 2021년 LS전선 유상증자에 2200억원을 출자한 데 이어 2022년에는 LS MnM 잔여지분 취득에 9331억원을 투입했다. 이후에도 LS-L&F배터리솔루션 설립 출자와 LS일렉트릭 자사주 취득, 지난해 LS전선 유상증자 1500억원, 올해 LS MnM 유상증자 2000억원 참여 등 계열사 투자 지원을 이어가고 있다.

김규완 한국신용평가 연구원은 <IB토마토>에 "그룹 계열사 전반의 투자 확대 추세를 감안하면 추가적인 자금소요 발생 가능성도 배제할 수 없다”면서도 "이익창출력과 자체 현금흐름을 감안하면 충분히 감내 가능한 수준"이라고 설명했다.

실적은 좋아지는데 차입도 증가…투자 성과가 관건

핵심 계열사인 LS전선은 글로벌 전력망 투자 확대에 힘입어 초고압케이블과 해저케이블 수주가 빠르게 늘고 있으며 미국과 동해 생산기지 증설도 진행 중이다. LS일렉트릭 역시 북미 AI 데이터센터와 전력기기 수요 확대에 따라 실적 개선세를 이어가고 있다.

LS전선은 올 1분기 매출은 영업이익이 971억원으로 전년 동기 대비 16.84% 올랐고, LS일렉트릭은 1분기 영업이익은 1266억원으로 45%나 뛰었다. 특히 LS일렉트릭은 올해 매출 6조원, 순이익 5000억원 이상 예상되는 등 실적 우상향이 나타나고 있다.

다만 투자 확대에 따른 차입 부담은 꾸준히 증가하고 있다. LS 별도 기준 순차입금은 2024년 6371억원에서 지난해 7900억원으로 늘어난 데 이어 올해 1분기에는 9896억원까지 증가했다. 같은 기간 지주사 건전성 지표 중 하나인 이중 레버리지 비율 또한 113.9%에서 119%로 소폭 올랐다.

시장에서는 AI 전력 인프라 투자 사이클이 이어지는 만큼 당분간 지주사의 자금 부담도 함께 커질 것으로 보고 있다. 결국 계열사 증설과 신사업 투자가 얼마나 빠르게 이익으로 연결되는지가 향후 지주사의 재무 부담을 좌우할 핵심 변수라는 분석이다.

금융투자업계 한 연구원은 <IB토마토>에 "지주사의 재무구조가 구조적인 후순위성을 훼손할 정도로 크게 악화되지 않는 이상 신용도에 미치는 영향은 제한적"이라며 "단기적으로는 현금성 자산과 영업현금흐름만으로 자금 소요를 모두 충당하기는 어렵지만, 보유 계열사 지분가치와 미사용 여신한도, 자본시장 접근성 등을 고려하면 단기 유동성 대응에는 큰 문제가 없을 것"이라고 언급했다.

이어 "향후에도 핵심 계열사들의 투자 성과와 현금창출력이 지주사의 재무 부담을 흡수할 수 있는지가 중요한 변수가 될 것"이라고 덧붙였다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(IPO인사이트)스카이랩스, 자본잠식 벗고 코스닥행…R&D에 승부

Wed, 08 Jul 2026 08:31:54 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 디지털 헬스케어 기업 스카이랩스가 코스닥 시장 진출을 본격화한다. 반지형 혈압 모니터링 의료기기와 생체신호 데이터 플랫폼을 앞세워 병원 밖 만성질환 관리 시장을 공략하고 있다. 지난해 자본잠식 상태에서 벗어나 재무 부담을 낮춘 가운데 이번 공모자금 대부분은 AI 알고리즘 고도화와 임상 등 연구개발에 투입할 계획이다.

(사진=스카이랩스 홈페이지)

자본잠식 벗고 재무부담 완화

8일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 스카이랩스가 코스닥 상장을 위한 증권신고서를 제출했다.

스카이랩스는 웨어러블 의료기기와 데이터 플랫폼을 개발하고 제조 판매하는 디지털 헬스케어 기업이다. 기존 병원 중심의 진료 환경에서 발생하는 환자 모니터링 한계 보완과 지속 관리 가능한 환경 구축이 목표인 기업이다. 만성질환 환자의 생체신호를 병원 외 환경에서도 연속적으로 측정하고 분석해 관리할 수 있는 시스템을 만들고 있다.

스카이랩스의 주요 제품은 반지형 커프리스 24시간 혈압 모니터링 의료기기로, 광혈류측정 센서와 알고리즘을 기반으로 혈압 변동을 측정할 수 있다. 이후 측정된 데이터를 클라우드로 자동 전송하며, 의료진이 환자 상태를 모니터링 할 수 있다. 기존 커프방식 혈압 측정 대비 연속적인 데이터 확보가 가능해 정밀한 관리가 가능하다는 것이 특징이다. 제품은 병원용과 개인용으로 나뉜다.

스카이랩스의 1분기 매출은 21억원이다. 지난해 매출은 79억2682만원으로, 대부분이 병원용 상품인 CART BP프로에서 발생했다. 지난해 매출 중 43억1100만원이 BP프로에서, 44%는 CART ON에서 발생했다. CART ON은 대웅제약의 스마트 병상 모니터링 플랫폼인 thynC와 연동을 완료해 공급하고 있다. 초도 물량 1만대 판매가 완료됐다.

부채비율도 개선됐다. 스카이랩스의 부채비율은 지난 2023년 –156.42%, 2024년 –148.76%로 자본잠식 상태였다. 상환전환우선주 등의 투자금이 부채로 분류되면서다. 지난해 부채비율은 18.58%로 개선된 후 올 1분기 말 19.78%로 상승했다. 동종업권 평균인 131.23%를 하회하는 수준으로, 수익성 등 영업 결과에 따라 달라질 것으로 보인다.

공모자금은 AI 알고리즘·임상에 투입

대표주관회사 한국투자증권은 인바디(041830), 씨어스, 메디아나(041920)를 최종 비교기업으로 선정하고, 적용 주가수익비율(PER) 29.52배, 주당 평가가액 2만4707원을 산출했다. 평가액 대비 할인율은 47.38~ 5.24%로, 희망공모가액 밴드는 1만3000원~1만6000원이다. 최저가액 기준 모집 총액은 4260억원이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

스카이랩스는 이번 공모로 조달한 자금을 운영자금과 채무상환자금으로 활용한다. 운영자금으로 251억5300만원, 채무상환자금으로 5억원을 사용할 계획으로, 대부분의 자금은 운영자금에 투입된다.

특히 운영자금은 3년에 걸쳐 연구개발비용으로 활용할 예정이다. 연구개발인력과 임상, 연구개발 샘플 등 순으로 큰 자금이 투입된다. 특히 PPG 생체신호 분석 AI 알고리즘 기술 개발이 주 사용처다.

스카이랩스는 오는 8월3일부터 7일까지 수요예측을 진행하며 일반청약자과 기관투자자 청약은 8월13일부터 14일 이틀간 진행된다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(저축은행 책무구조도)①제출은 끝, 내부통제는 이제부터

Wed, 08 Jul 2026 08:20:37 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 자산 7000억원 이상 대형 저축은행이 책무구조도 제출을 마치면서 내부통제 강화 절차에 들어갔다. 금융사고 발생 시 대표이사와 임원별 책임 범위가 한층 명확해졌지만 서류 제출만으로 예방 체계가 작동하는 것은 아니다. 최근 5년여간 저축은행에서 800억원이 넘는 금융사고가 반복됐다는 점에서 앞으로는 각 사가 책무구조도를 실제 업무와 위험관리 체계에 제대로 녹여내는지가 중요해질 전망이다.

(사진=저축은행중앙회)

5년여간 사고 812억원…규율 강화에도 반복

8일 금융업권에 따르면 금융감독원이 책무구조도를 제출받은 저축은행은 33개사다. 금융감독원은 2024년 7월부터 금융회사의 지배구조에 관한 법률(지배구조법)에 따라 금융업권에 책무 구조도 제출을 요구했다.

은행과 금융지주회사는 전체가 해당돼 지난해 1월2일까지 제출을 완료했으며, 금융투자업자, 보험회사 등도 규모에 따라 지난해 7월2일까지 제출을 완료했다. 올해 7월2일 대상이 된 금융사는 자산총액 7000억원 이상인 상호저축은행과 자산총액 5조원 이상인 여신전문금융회사다.

은행이나 금융지주에 비해 규모가 작은 저축은행까지 금융감독원의 지도가 미친 것은 내부통제 문제가 꾸준히 제기된 영향이다. 강민국 국민의힘 의원이 금융감독원으로부터 제출받은 '국내 금융업권 금융사고 발생 현황'에 따르면 지난 2020년부터 올해 4월까지 저축은행에서 발생한 금융사고는 55건, 812억4300만원 규모다.

특히 저축은행업권은 지난 2011년 대규모 영업정지 사태 이후 금융당국이 규제를 조였음에도 사고가 이어졌다. 당시 내부통제 부실과 불법대출, 횡령 등 금융사고가 잇따르며 1년여간 30곳 이상의 저축은행이 영업정지되거나 시장에서 퇴출됐다.

사태 이후 금융당국은 저축은행에 대해 대주주 적격성 심사를 강화하고 건전성이나 규제, 충당금 기준을 강화하는 등 대규모 조정에 나서기도 했다. 저축은행의 규모가 비교적 작음에도 대규모 부실 사태가 발생한 데다, 예금을 받아 운영하는 만큼 서민금융에 직접적으로 타격을 줬기 때문이다.

제출은 끝, 자발적 참여가 관건

저축은행은 대형사와 소형사 간 자산 격차가 커 제출 시기도 나뉘었다. 자산총액 7000억원 이상 저축은행은 지난 2일 책무구조도 제출을 마쳤지만, 7000억원 미만인 나머지 46개사는 내년 7월2일까지 제출하면 된다. 업권 절반 이상이 해당하는 규모다.

책무구조도 제출 이후부터 금융회사의 대표이사와 임원 등은 본인의 책무와 관련해 내부통제와 위험관리가 효과적으로 작동하도록 관리 의무를 진다. 미이행 시 신분 제재를 받을 수 있는 만큼 내부적인 부담도 커졌다.

주목할 대목은 사전 참여율이다. KB저축은행 등 지주 계열을 포함해 대상 33곳 중 30곳이 법정 기한 전에 책무구조도를 미리 제출했다. 대상 회사의 91%를 웃도는 수준으로, 2024년 하반기 은행·금융지주 29%, 2025년 상반기 대형 금융투자사·보험사 79%였던 것과 비교하면 큰 폭으로 뛰었다.

금융감독원은 미리 제출된 책무구조도에 대해 미흡한 부분에 대해 컨설팅을 제공했다. 대표적으로는 경영관리 임원에 대한 책무편중, 금융영업 관련 책무의 중복 누락 등이 해당됐다. 당시 감독국과 검사국, 감독혁신국 등이 참여한 회의에서 컨설팅 결과를 공유한 것으로 드러났다. 컨설팅 결과를 완전히 준수해야 할 필요는 없어 각 사에 맞춰 지적받은 부분을 반영해 제출을 완료했다. 제출된 책무구조도와 각 사 운영 결과는 검사국과 감독국 등 개별 부서가 관리한다.

책무구조도의 작성 이후 운영현황을 더 상세하게 살필 것으로 보인다. 책무구조도 작성과 제출 방법을 구체적으로 정해 이전 대비 책임 소재가 명확해 진 것이 특징이다. 특히 책무구조도상 책무는 금융회사의 업무와 관련한 내부통제 및 위험관리 책임을 의해 총괄 수행 업무과 인허가 수행 업무, 영업업무 등 업무 구체적 예시도 제시했다.

총자산 기준 1위인 SBI저축은행의 경우 책무구조도 도입을 위해 지난해 10월부터 삼일회계법인과 손잡았다. 약 8개월간의 작업 끝에 SBI저축은행은 지난 6월 이미 책무구조도와 내부통제시스템 구축을 완료해 시범 운영을 시작했다. 특히 대형 저축은행의 경우 이미 업무집행 책임자를 교체하는 등 선제적인 움직임도 보였다. SBI저축은행의 경우 지난 4월 업무집행 책임자 직위에서 위험관리 책임자 책무를 삭제했다. 대신 같은 날 노경원 이사를 위험관리책임자로 선임했다. 교보생명 리스크관리 담당 상무이사로, 리스크관리실을 총괄하고 위험관리책임자를 맡게 됐다.

다만 책무구조도 제출은 제도 도입의 시작일 뿐, 내부통제가 제대로 작동하려면 자체적인 관리가 우선이라는 의견이 다수다. 현재의 높은 참여율에는 제재에 대한 불안감이 작용한 측면도 있지만, 제도의 목적은 결국 통제가 원활히 작동하도록 관리하는 데 있기 때문이다.

금융감독원 관계자는 <IB토마토>에 "미리 제출된 책무구조도에 맞춤형보다는 개념적인 미흡점과 강화 필요성이 있는 부분을 설명했고, 조직 적용 사항은 개별 사에서 고민한 것으로 안다"라면서 "지속적인 관심이 있어야 제도 안착과 더불어 내부통제도 강화될 것으로 보이며, 앞으로 금융감독원도 시스템이 원활하게 작동되도록 유도할 것"이라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

아울자산운용, 자본잠식인데 임원 퇴직금 손질…책임경영 '도마 위'

Wed, 08 Jul 2026 07:50:13 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 아울자산운용이 만성 적자로 자본 여력이 악화되는 가운데 임원 퇴직금 지급 길을 열어 책임경영 논란이 일고 있다. 본업 수익성이 회복되지 않은 상태에서 임원 보상 체계를 손본 데다 최대주주 영향력이 절대적인 지배구조 아래에서 이뤄진 정관 변경이라는 점에서 이해충돌 소지도 제기된다. 외국환거래법 위반과 과태료 처분 등 제재가 잇따른 상황까지 겹치면서 재무 부실과 내부통제 부실이 동시에 도마 위에 오르는 모습이다.

(사진=아울자산운용 홈페이지 갈무리)

증자 1억으론 역부족…결손 28억에 자본 7억뿐

8일 금융투자협회 전자공시시스템에 따르면 아울자산운용의 올해 1분기 영업수익은 4억5000만원, 수수료수익은 2억9000만원을 기록했다. 전년 동기 각각 2억8000만원, 1억2000만원이었던 점을 감안하면 외형은 성장했다.

그러나 실질적인 수익성은 여전히 손실 구간에 머물러 있다. 아울자산운용은 올해 1분기 2억6000만원의 당기순손실을 기록하며 적자를 이어갔다. 전년 동기(-4억6000만원) 대비 손실 폭은 줄었으나, 본업에서의 적자 흐름을 끊지 못하는 모습이다.

순손실이 누적되면서 재무 건전성을 나타내는 주요 지표들도 일제히 악화되고 있다. 올해 1분기 기준 미처분이익잉여금은 -28억3000만원으로, 전년 동기(-21억4000만원) 대비 결손 규모가 확대됐다.

적자가 자본을 갉아먹으면서 지난해 1분기 13억6000만원이던 자본총계는 올해 1분기 7억7000만원으로 급감했다. 반면 부채 규모는 빠르게 불어났다. 부채총계는 지난해 1분기 1억1000만원에서 올해 1분기 4억4000만원으로 1년 만에 4배로 늘었다. 같은 기간 자본이 줄고 부채가 늘면서 재무 여력은 한층 좁아졌다.

회사는 재무구조 개선을 위해 지난해 11월 주당 액면가 5000원 기준 2만주, 1억원 규모의 유상증자를 실시해 자본을 확충하기도 했다. 그러나 누적된 결손 규모와 향후 제재에 따른 비용 부담 등을 감안하면 이번 자본 확충의 재무여력 개선 효과는 극히 제한적인 수준이다.

실제로 올해 1분기 말 기준 회사가 보유한 현금 및 예치금 자산은 6억7000만원이다. 전년 동기(2억2000만원)보다 늘었지만 절대 규모 자체가 매우 적다.

대주주 영향력 아래 놓인 '1인 지배구조'… 정관변경 이해충돌 논란

아울자산운용은 지난해 9월 기존 정관의 '이사에 대해 퇴직금을 지급하지 않는다'는 규정을 '이사의 퇴직금은 주주총회 결의에 따라 지급할 수 있다'로 변경했다. 임원 퇴직금 지급 근거를 새로 마련한 셈이다.

문제는 퇴직금 지급 근거를 마련한 주체와 그 수혜자가 사실상 동일하다는 점이다. 현재 아울자산운용은 최대주주이자 전 대표이사인 윤현섭 전 대표가 지분 100%(72만주)를 보유하고 있다.

올해 3월 말 기준 이사회는 김지수 대표이사를 포함해 이사 3명, 감사 1명 등 총 4명으로 구성됐다. 그러나 지분 구조상 윤 전 대표가 주주총회를 통해 이사 퇴직금 지급 여부와 규모를 사실상 결정할 수 있는 1인 지배구조다.

특히 정관 개정 시점이 윤 전 대표가 대표이사직에서 물러난 직후라는 점에서 이해충돌 소지가 있다는 해석이 나온다. 최대주주가 자신의 퇴직금 지급 근거를 사후적으로 마련한 것 아니냐는 지적이다. 회사 수익성이 취약한 시점에 이뤄진 임원 보상 확대 조치라는 점에서 책임경영 관점의 비판도 피하기 어렵다.

이에 대해 아울자산운용 측은 <IB토마토>에 "이사 퇴직금 관련 규정은 회사의 지배구조를 정비하고 임원 보수 체계를 명확히 하기 위한 차원에서 정관을 개정해 마련한 것"이라며 "해당 규정은 정관상 요건을 충족하는 경우 적용될 수 있는 일반적인 기준"이라고 설명했다. 이어 "정관 개정 이후 현재까지 해당 규정에 따라 이사 또는 대표이사에게 퇴직금이 지급된 사례는 없다"고 강조했다.

아울자산운용은 지난해 사법당국과 관세당국으로부터 잇따라 제재를 받으며 내부통제 시스템 부실 논란에도 휩싸인 상태다.

아울자산운용은 2025년 8월에는 서울남부지방법원으로부터 외국환거래위반으로 벌금 5000만원을 선고받았다. 같은 달 서울세관으로부터는 1억2500만원의 과태료를 처분받았는데 이는 당시 회사 자기자본 8억원 규모 대비 16%에 달하는 금액이다.

적자 누적으로 자본잠식 상태가 이어지는 가운데 제재 비용 부담까지 겹치면서 실질적인 수익성 개선과 내부통제 쇄신이 시급하다는 지적이 나오는 이유다.

아울자산운용은 <IB토마토>에 "지속가능한 경영과 투자자 보호를 최우선으로 하는 책임경영 기조를 유지할 것"이라며 "상품 경쟁력 강화와 신규 투자자 기반 확대를 통해 수익성을 개선해 나갈 계획"이라고 말했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com