아이비토마토

(공시톺아보기)감자라고 다 같은 감자 아니다…인적분할 땐 왜

Fri, 28 Aug 2026 07:49:33 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 인적분할을 결정한 기업에서는 분할 진행 과정에서 자본금을 줄이는 감자가 뒤따른다. 감자라고 하면 흔히 결손 보전이나 자본잠식 해소를 떠올리기 쉽지만 인적분할 과정에서 발생하는 감자는 재무구조 부실과는 무관한 절차적 성격이 강하다. 분할로 회사가 둘로 나뉘는 만큼 자본금과 주식 수도 그에 맞춰 줄어드는 것일 뿐이다.

(사진=이마트)

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 이마트(139480)는 종속회사인 SSG닷컴의 감자 결정을 공시했다. SSG닷컴이 라이프스타일 사업부문을 인적분할해 신설회사를 세우는 과정에서 기존 주주가 보유한 보통주 1주당 0.6405002주 비율로 주식을 병합한다는 내용이다. 이에 따라 자본금은 219억원에서 141억원으로 발행주식수는 438만 8304주에서 281만 709주로 각각 35.95% 줄어든다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

이 감자비율은 임의로 정해진 수치가 아니다. 분할대상 사업부문의 순자산(4928억원)을 분할 전 SSG닷컴 전체 순자산(1조 3710억원)으로 나눈 값과 정확히 일치한다. 즉 SSG닷컴 순자산의 약 36%가 신설회사로 넘어가는 만큼 남는 회사의 자본도 같은 비율만큼 줄이는 것이다.

인적분할에서 감자가 필수적으로 따라붙는 이유는 분할 방식 때문이다. 인적분할은 물적분할과 달리 기존 주주가 지분율에 비례해 신설회사 주식을 직접 배정받는 방식이다. 회사의 자산과 부채 일부가 신설회사로 이전되면 존속회사에는 그만큼 줄어든 자산만 남는다. 그런데 기존 발행주식수를 그대로 두면 회사의 순자산과 주식 수가 맞지 않게 된다. 이 불일치를 바로잡기 위해 존속회사가 주식병합 방식으로 자본금과 주식 수를 함께 줄이는 것이 인적분할에 따른 감자다.

일반적인 감자와 비교하면 성격 차이가 뚜렷하다. 결손금 보전 등 재무구조 개선을 위한 무상감자는 회사에 쌓인 손실을 자본과 맞바꿔 지우는 절차다. 이 경우 주주가 보유한 주식 수가 줄어 실질적으로 자산가치가 깎이는 감자에 해당한다. 반면 인적분할에 따른 감자는 회사가 쪼개지는 과정에서 존속회사와 신설회사 간의 주식 수를 조정하는 것으로 주주 입장에서는 SSG닷컴 주식이 준 대신 신설회사 주식을 새로 받기 때문에 보유 지분 가치 총량 자체는 그대로 유지된다는 점이 다르다.

그렇기 때문에 투자자 입장에서는 감자 공시가 뜨면 목적을 확인하는 것이 필요하다. 감자사유가 결손보전 등 재무구조 개선을 위한 것인지 이번 SSG닷컴처럼 인적분할에 따른 과정인지에 따라 회사의 재무 상태를 다르게 해석해야 하기 때문이다.

다만 목적은 다르더라도 절차적으로는 모든 감자 과정에서 상법상 채권자보호절차를 거쳐야 한다는 공통점이 있다. 감자로 회사의 자본 규모가 바뀌는 만큼 회사채나 차입금 등 채권자의 이익이 침해되지 않도록 일정 기간 이의를 제기할 기회를 주는 것이다. 이번 SSG의 감자에서 채권자이의제출기간은 오는 10월30일부터 11월30일까지다. 이 기간 내 이의를 제기하는 채권자가 있으면 회사는 변제나 담보 제공 등 조치를 취해야 한다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

(IPO인사이트)래블업, 삼성전자도 쓰는 AI 인프라…코스닥 도전

Fri, 28 Aug 2026 06:36:47 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 래블업이 인공지능(AI) 인프라 운영 소프트웨어 기술을 앞세워 코스닥 상장에 도전한다. 해당 기술을 바탕으로 삼성전자(005930), 현대모비스(012330), KT(030200) 등 국내 주요 기업을 고객사로 확보하며 사업을 확대해 온 회사는 이번 기업공개(IPO)를 통해 해외 거점을 넓히고 차세대 기술 개발에 속도를 낼 계획이다. 매출 성장세와 흑자 기조를 이어가고 있는 가운데 소수 고객사 편중과 낮은 해외 매출 비중이라는 과제를 딛고 투자자들의 관심을 끌 수 있을지 주목된다.

(사진=래블업 홈페이지)

AI 가속기 운영 기술 기반 성장…흑자 기조에도 순손실 확대

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 래블업은 코스닥 상장을 위한 공모 절차에 돌입했다. 래블업은 그래픽처리장치(GPU)·신경망처리장치(NPU) 등 AI 가속기 자원의 배분과 스케줄링, 가상화를 담당하는 AI 인프라 운영 소프트웨어 'Backend.AI'를 개발하는 기업이다. 2015년 설립 이후 우수한 기술력을 바탕으로 온프레미스·클라우드·하이브리드 등 다양한 인프라 환경에 솔루션을 공급해왔다.

회사의 핵심 경쟁력은 이기종 AI 가속기 통합 운영 기술이다. 엔비디아(NVIDIA) GPU 뿐 아니라 AMD, 인텔 및 국내외 NPU 등 서로 다른 제조사의 가속기를 단일 플랫폼에서 통합 지원해 고객이 향후 가속기를 교체하거나, 인프라를 확장하더라도 동일한 플랫폼을 지속 활용할 수 있도록 한다.

래블업의 기술은 클라우드 사업자를 비롯해 대기업, 금융권, 공공기관 등 다양한 분야에 적용된다. 삼성전자, 현대모비스, KT, KT Cloud, 신한은행 등을 고객사로 확보했으며 최근에는 국내 그래픽처리장치(GPUaaS) 시장의 운영 플랫폼 공급자로 참여하며 매출 기반을 넓히고 있다.

실적은 성장세를 이어가고 있다. 연결 매출액은 2023년 30억원에서 2024년 59억원, 2025년 67억원으로 늘었다. 최근 3개년 연평균 성장률은 49.6%에 달하며 올해 상반기 매출액은 47억원을 기록했다. 연결 영업이익은 2024년 9억원 흑자로 전환한 뒤 지난해도 7억원 흑자를 기록하며 흑자 기조를 유지했다.

다만 연결 기준 당기순손실은 적자를 벗어나지 못하고 있다. 2023년 7억원에서 2024년 4억원으로 줄었던 순손실은 지난해 15억원, 올해 상반기 28억원으로 확대됐다. 회사가 발행한 상환전환우선주(RCPS)가 금융부채로 분류되면서 관련 파생상품평가손실과 이자비용이 순손익을 끌어내린 영향이다. 이 여파로 2023년부터 지난해까지 3개년 연속 완전자본잠식 상태이기도 했다.

재무구조는 올해 들어 개선되는 모습이다. 올해 상반기 중 RCPS 전량이 보통주로 전환되며 관련 금융부채가 자본으로 재분류됐고 이에 부채비율은 37.1%로 낮아져 업종평균(85.1%)을 밑도는 수준까지 개선됐다. 이번 전환으로 향후 파생상품평가손익이 당기순손익에 미치는 영향은 제한적일 것이라는 평가가 나온다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

436억원 공모…해외 거점 확충·R&D 투자

래블업은 이번 기업공개(IPO)를 통해 기명식 보통주 218만주를 신규 발행해 총 436억원 규모의 자금 조달을 추진한다. 희망 공모가 밴드는 주당 2만원~2만 3000원이며 공모 규모는 최저 공모가 기준으로 산정됐다. 수요예측은 오는 9월28일부터 10월2일까지 진행되며 대표주관사는 NH투자증권이다. 일반청약은 10월12일부터 13일까지 진행될 예정이며 납입일은 10월15일이다.

공모가 산정에는 비교기업의 주가수익비율(PER)을 활용하는 상대가치 평가 방식이 적용됐다. PER 방식은 동종업계 기업의 시장 평가 수준을 반영해 기업가치를 산정할 수 있다는 점에서 IPO 과정에서 널리 활용된다. 비교기업은 와이즈넛과 슈어소프트테크, 나스닥 상장사 NUTANIX 등 3곳이다.

비교기업의 실적 등을 반영한 적용 PER은 33.6배다. 이를 적용한 주당 평가가액은 3만 891원으로 산출됐으며 여기에 25.54~35.26%의 할인율을 적용해 공모희망가액을 2만원~2만 3000원으로 결정했다.

래블업은 공모자금 가운데 214억원을 시설자금으로 활용할 계획이다. GPU·이종 NPU 테스트팜 등 연구와 생산 인프라를 구축해 기술 경쟁력을 강화한다는 방침이다.

나머지 211억원은 운영자금으로 투입한다. 이 중 39%는 글로벌 인력 채용에, 37%는 해외 거점 설립과 운영에, 19%는 연구개발 인건비로 배정했다. 해외 매출 비중이 아직 2%대에 머물러 있는 만큼 이번 공모자금을 발판으로 2029년까지 해외 매출 비중을 47%까지 끌어올린다는 목표다. 다만 소수 고객사에 대한 매출 의존도가 여전히 높고 해외 사업이 아직 초기 단계인 만큼 사업계획대로 다변화 성과가 가시화될지가 향후 관전 포인트로 꼽힌다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

(크레딧시그널)코웨이, 해외 성장 '탄탄'…늘어난 차입도 관리권

Fri, 28 Aug 2026 06:31:18 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 코웨이(021240)가 해외 시장에서의 성장세와 포트폴리오 다각화를 바탕으로 견조한 실적을 이어가고 있다. 그러나 대규모 주주환원 정책과 렌탈사업 확장에 따른 운전자금 부담으로 차입금이 빠르게 늘고 있다. 향후 실적 개선과 차입 부담 사이에서 재무안정성 관리 능력이 관건이 될 것으로 보인다.

(사진=코웨이)

28일 나이스신용평가에 따르면 코웨이는 해외 시장에서의 방문판매와 사업 다각화를 바탕으로 견조한 실적을 이어가고 있다. 올해 6월 말 기준 해외 누적 계정수는 452만개로 전년 말 425만개 대비 늘었다. 특히 말레이시아를 중심으로 한 해외 방문판매 영업이 실적을 견인하며 2021년부터 2025년까지 연평균 8.9%의 매출성장률을 기록했다. 같은 기간 해외 매출은 연평균 17.3%의 높은 성장률을 나타냈고, 올해 6월 말 기준 해외 매출은 전체 매출의 40.5%까지 확대됐다. 정수기와 공기청정기 외에도 매트리스, 안마의자 등으로 제품군을 넓히며 외형성장을 이어가는 가운데 올해 상반기 영업이익률도 18.2%로 우수한 수익성을 유지했다.

(사진=나이스신용평가)

문제는 현금흐름이 저하되고 있다는 점이다. 렌탈 매출 확대에 따른 운전자금 부담과 주주환원 확대가 맞물리며 잉여현금흐름(FCF)은 2024년 268억원에서 지난해 -2676억원으로 적자 전환했고 올해 상반기에도 -2020억원의 적자가 이어졌다.

코웨이는 지난해 1월 기업가치 제고계획을 통해 2027년까지 연결 당기순이익의 40%를 주주에게 환원하겠다고 발표했다. 기존 배당정책 대비 약 2배 높은 수준이다. 실제로 지난해 배당금 지급액은 1891억원으로 전년 980억원 대비 약 두 배로 늘었고 별도로 1100억원 규모의 자사주도 매입했다.

이에 따라 차입지표도 빠르게 악화하고 있다. 순차입금의존도는 2024년 23.4%에서 2025년 28.4%, 올해 6월 말에는 32.5%까지 상승했다. 현금창출력 대비 차입금 규모를 나타내는 총차입금 대비 상각전영업이익(EBITDA) 배수도 2024년 1.2배에서 올해 상반기 1.9배로 높아졌다. 차입금 규모가 늘면서 부채비율도 전년 말 93.7%에서 올해 상반기 103.6%로 확대됐다.

유동성 측면에서도 압박이 심화되고 있다. 올해 6월 말 기준 현금성자산은 1472억원인 반면 단기성차입금은 1조 3168억원으로 현금성자산이 단기성차입금의 11.2%에 불과하다. 통상 현금성자산이 단기성차입금을 하회하면 단기 지급능력이 저하된 것으로 평가된다. 다만 렌탈 매출채권의 높은 회수가능성과 대외신인도를 감안하면 단기성차입금의 원활한 차환이 가능해 실질적인 단기 유동성 위험은 낮은 수준으로 평가된다.

회사 측이 예고한 대로 향후 렌탈 확장과 주주환원 기조를 계속 유지할 경우 외형 성장과 차입부담 확대 사이에서 재무안정성 관리 능력이 시험대에 오를 것으로 보인다.

김유빈 나이스신용평가 선임연구원은 "제품다각화와 해외 수요 증가를 바탕으로 매출 확대 추세에 우수한 수익성을 유지 중"이라며 "다만 렌탈 관련 운전자금 부담이 잉여현금 창출을 제약하고 있으며 주주가치 제고계획에 따른 현금유출 증가가 전망된다"고 분석했다.

코웨이 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "코웨이는 사업 성장에 따른 운용자금, 지속 성장을 위한 투자 재원, 주주환원율 40% 이행을 위한 재원을 안정적으로 확보하기 위해 타인 자본을 전략적으로 활용하고 있다"며 "2027년까지 영업이익 대비 순차입금 비율을 2.5배 수준으로 관리해 적정 자본구조를 안정적으로 유지할 계획"이라고 말했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

(경제TOP아보기)30만명 온다는데…송도 F1은 왜 멈췄나

Thu, 27 Aug 2026 12:05:00 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 인천시가 송도 F1 그랑프리 대회 유치를 전면 백지화하기로 했습니다. 유치 활동에 편성된 예산은 집행하지 않기로 했고, 전담 조직도 해체했습니다. 재정 부담과 불확실한 정부 지원 가능성, 낮은 수익성 등을 종합적으로 고려한 결정이라 풀이됩니다.

(사진=IB토마토)

인천시의 F1 대회 유치 백지화는 과거 전남 영암 F1 대회 사례를 참고한 것으로 보입니다. 2010년부터 2013년까지 4년간 열린 영암 F1 대회는 재정적으로 실패한 대회라는 평가입니다. 순수 운영적자만 1900억원이라 알려져 있습니다. 당시 모터 스포츠에 대한 낮은 인지도 등이 영향을 미쳤다는 평가도 나옵니다.

송도의 경우 영암과 사정이 다릅니다. 전용 레이스 서킷을 갖췄던 영암과 달리 송도는 기존 도심 도로를 활용해 대회를 개최한다는 방침이었습니다. 송도 달빛축제공원 일대 5km의 시가지 서킷을 조성해 건설 비용을 절감할 수 있습니다. 서울과 수도권 등 모터 스포츠 수요를 흡수할 수 있는 입지와 인천국제공항을 통한 글로벌 접근성도 우수하다는 평가를 받습니다.

무엇보다도 우리나라에서도 모터 스포츠 인지도가 점차 증가하고 있습니다. 현대차(005380)의 자체 내구 레이싱팀 제네시스 마그마는 올해 하이퍼카 내구 레이스에 출전해 득점하는 등 모터 스포츠에 뛰어들자마자 성과를 거두고 있습니다.

F1 대회는 자동차 경주를 넘어 관광, 공연, 기업 홍보와 마케팅이 결합된 종합적 엔터테인먼트 산업으로 성장 중입니다. 올해 6월 열린 영국 실버스톤 대회는 50만명 이상의 관객을 동원했습니다.

송도 대회의 경제성은 다소 아쉬운 부분입니다. 인천시는 당초 송도 F1 대회의 관람객 수를 30만명 수준으로 추산했습니다. 중국 상하이 대회보다 관객수가 많고, 일본 스즈카 대회와 비슷한 수준입니다. 사전 타당성 조사 결과 5년간 총 손익은 충분하지만, PI(수익성지수)는 1.07로 나타났습니다. 보수적으로 본다면 아쉽다고도 볼 수 있는 수치입니다.

재정 부담 가능성을 염두에 둔 보수적 결정 역시 타당하다 볼 수 있습니다. 다만, 대형 민간 스폰서십 사전 체결 등 대안 사업 모델을 적극적으로 모색했으면 어땠을까라는 아쉬움이 남습니다.

※<경제TOP아보기>는 IB토마토 기자들이 직접 만드는 콘텐츠입니다. 기업과 산업, 거시경제 등 경제에 관한 다양한 이야기를 전해드립니다. 이 콘텐츠는 IB토마토 유튜브 채널을 통해 만나보실 수 있습니다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

HLB이노베이션, 적자 속 적자 자회사 인수…계열사 위험 떠안았나

Thu, 27 Aug 2026 09:41:59 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] HLB이노베이션(024850)이 영업적자 상태에서 350억원의 단기차입까지 일으켜 HLB셀 인수에 나섰다. 인수 대상인 HLB셀 역시 매출과 현금창출력이 크게 약화된 데다 자산 대부분이 HLB(028300) 주식 등 금융자산으로 구성돼 주가 변동 위험도 안고 있다. HLB그룹은 세포치료제 사업 재편과 중장기 시너지를 위한 결정이라고 설명하지만, HLB생명과학(067630)이 유동성 확보를 위해 HLB셀을 매각한 구조여서 계열사 간 재무 부담이 HLB이노베이션으로 옮겨가는 것 아니냐는 시선도 나온다.

(사진=HLB이노베이션 홈페이지)

'영업적자' HLB이노베이션, 350억 차입해 HLB셀 인수

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 HLB생명과학은 지난 26일 자회사 HLB셀 주식 전량(3422만 7742주)을 처분한다고 공시했다. 자기자본 대비 12.17%에 달하는 금액이다. 처분 목적은 자산 효율성 제고다. HLB셀의 경영권은 다른 그룹 계열사인 반도체 부품 제조기업 HLB이노베이션에 넘어갔다. HLB생명과학이 보유했던 HLB셀 지분 99.3%가 대상이다.

먼저 계열사별 재무구조를 뜯어보면, 이번 인수는 단순 사업 시너지를 내기 위한 '윈윈' 거래라기엔 양사의 유동성이 다소 악화된 상태다. 먼저 HLB셀을 인수하는 HLB이노베이션은 바이오 자회사 편입 이후 연결 기준 영업적자가 이어지고 있다. 올 상반기도 196억원 적자를 냈다. 매출은 계속 늘었지만 막대한 매출원가와 판매관리비가 수익성을 저해했다. 적자가 누적되며 이익잉여금은 21억원 마이너스로 전환됐다. 영업활동현금흐름 역시 현금창출력이 약화되며 10억원 마이너스 상태를 지속했다.

이번 HLB셀 인수 역시 외부에 손을 벌렸다. HLB이노베이션은 인수 자금의 96.7%인 350억원을 유안타증권(003470)으로부터 단기차입키로 했다. 기업의 상반기 말 현금성자산은 554억원으로 인수자금을 감당할 수 있는 수준이었다. 그러나 보유 현금 대부분이 본업에서 창출한 게 아닌 지난 5월 발행한 전환사채(CB) 405억원이었기에 추가 외부차입을 택한 것으로 보인다.

HLB이노베이션이 이처럼 무리하게 HLB셀을 인수하는 목적은 고형암 치료를 위한 세포치료제 개발기업이자 미국 자회사인 베리스모 테라퓨틱스와의 바이오 사업 시너지 창출을 위해서다. 전체 매출에서 바이오 사업 비중은 0.49% 수준으로 상당히 미미한 수준이다. 회사는 베리스모의 CAR-T 기술과 HLB셀의 세포·재생의학 연구역량을 결합해 아시아 시장 확대에 나선다는 설명이다.

매출 급감한 HLB셀…주식담보대출·자산가치 변동 부담

다만 HLB셀이 실적 효자로 거듭나기엔 재무상태가 양호하진 않다. HLB셀의 지난해 매출은 1107만원으로 전년(12억원) 대비 99%가량 줄었다. 2024년 매출의 97.7%(11억 7444만원)를 차지했던 최대 고객이자 모회사였던 HLB생명과학과의 관련 매출이 사라진 영향이다.

지난 2024년까지 HLB셀은 플라스틱 사출 사업인 MP사업부를 운영하며 관련 제품을 HLB생명과학에 공급해 왔다. 다만 이후 사업 운영의 효율성을 높이기 위해 지난해 1월 해당 사업을 HLB셀에서 종료하고 HLB생명과학이 관련 사업을 전담하는 구조로 변경됐다. 이 때문에 지난해 HLB셀의 주요 품목 중 하나였던 메디컬 플라스틱 매출도 11억 8832만원에서 '0'원으로 완전히 빠졌다.

여기에 영업손실은 31억원을 기록했으며 영업활동현금흐름도 28억원 마이너스로 전환됐다. 유동성 확보를 위해 단기차입금을 한 해에만 3억498만원 끌어오며 총부채도 9억원 수준에서 지난해 46억원으로 5배 넘게 불어났다.

이와 함께 HLB셀이 보유한 HLB 주식 일부가 70억원 규모 차입금의 담보로 제공돼 있다는 점도 부담이다. HLB셀은 현재 한국투자증권과의 주식담보대출 계약(담보주식 29만 2398주)과 IBK캐피탈과의 주식담보대출 계약(담보주식 38만 9864주) 두 건이 잡혀 있다. 각 계약의 만기는 올해 12월 30일과 내년 3월 30일이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

HLB셀의 지난해 사업보고서를 살펴보면 총자산 464억원 중 416억원은 당기손익-공정가치 측정 금융자산으로 이뤄져 있는데, 지주사인 HLB의 지분증권이 전체의 91.3%(380억원)를 차지하고 있다. HLB셀의 자산가치가 HLB의 주가 등락에 크게 영향을 받을 수 있다는 것이다.

KRX데이터마켓플레이스에 따르면 HLB 종가는 지난해 12월 30일 5만 800원에서 지난 26일 3만 6500원으로 28.1% 하락했다. HLB이노베이션이 HLB셀을 종속회사로 편입하면 향후 HLB 주가 등락에 따른 금융자산 평가손익도 연결실적에 반영될 수 있다. HLB 주가가 추가로 하락할 경우 HLB셀의 자산가치 감소와 함께 HLB이노베이션의 손익 변동성도 확대될 수 있는 구조다.

HLB셀 인수가격이 362억원으로 결정된 데에도 HLB 주가 하락에 따른 자산가치 변동이 반영됐다. HLB셀이 보유한 HLB 주식 장부가액은 지난해 말 380억원에서 가치평가 시점 289억원으로 약 91억원 감소했다. HLB테라퓨틱스(115450) 주식과 전환사채 등을 합한 공정가치측정금융자산이 약 324억원이며, 관계기업 투자자산까지 포함한 금융·투자자산 장부가액은 약 355억원이라는 게 HLB 측 설명이다.

즉, HLB 주가 하락세가 이어지면 인수가격을 뒷받침하는 자산가치가 축소되고, 그에 따른 평가손실은 HLB이노베이션의 연결실적에 반영될 수밖에 없는 구조다.

HLB생명과학, HLB셀 매각으로 유동성 확보

HLB생명과학이 HLB셀 주식을 처분한 데에는 플라스틱 사출 사업을 자체 운영하면서 HLB셀을 자회사로 둘 필요성이 없어졌다는 점과 지분 매각 대금을 확보해 유동성을 확보하는 데 목적을 둔 것으로 보인다.

HLB생명과학은 오는 9월 최대주주로 있는 HLB제약(047920)의 주주배정 유상증자에 참여할 예정이다. HLB제약은 1200억원 규모의 유상증자를 진행했는데 주가 하락으로 608억원으로 반 토막 났다.

HLB생명과학은 배정받은 173만주 중 절반인 87만주만 청약에 참여하는데, 1차 발행가액을 고려하면 청약 대금은 49억원으로 추정된다.

HLB생명과학은 HLB제약 주가 급락 이후 담보로 제공한 HLB제약 주식이 크게 늘어난 데다 기존 전환사채 상환과 계열사 투자 부담까지 겹치면서 자금 여력이 약화됐다. 수년간 영업적자가 이어지며 결손금은 1000억원에 가까워졌고 영업활동현금흐름은 77억원 마이너스 상태를 지속하고 있다.

이렇다 보니 일각에서는 HLB생명과학이 수익성과 현금창출력이 아직 취약한 HLB셀을 처분해 유동성을 확보하는 대신, 관련 바이오 투자부담과 HLB 주가 변동 위험은 HLB이노베이션으로 옮겨간 것 아니냐는 지적이 나온다. 그룹 계열사끼리 유동성을 지원하는 것을 넘어 한 계열사에만 자금 부담이 집중되면서다.

HLB그룹 측은 <IB토마토>에 "이번 HLB셀 인수는 단기적인 실적 개선을 목적으로 한 것이 아니라, 그룹 내 세포치료제 사업을 보다 효율적으로 재배치하고 중장기 사업 시너지를 확보하기 위한 전략적 조치"라면서 "현재 손익만을 기준으로 판단하기보다는 HLB셀이 보유한 세포 관련 기술과 연구 인프라, 베리스모와의 연계 가능성 등 사업 효율성과 중장기 기업가치를 종합적으로 고려해 인수를 결정했다"라고 설명했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(Deal모니터)한화리츠, 2000억 차환…만기 연장에 금리 부담

Thu, 27 Aug 2026 08:38:53 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 한화리츠(451800)(한화위탁관리부동산투자회사)가 대규모 공모사채 발행에 나섰다. 회사채 신용등급이 A+급이지만 계열 임차 기반으로 우수한 자산 가치와 현금흐름 안정성을 갖추고 있다. 조달 목적은 기발행 전자단기사채 차환이다. 회사채 발행으로 만기가 늘어나지만 조달비용은 증가하는 것으로 분석된다.

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한화리츠는 일반 무보증 공모사채 2000억원을 발행한다. 제3-1회차 1년물 800억원과 제3-2회차 1년6개월물 1200억원이다.

(사진=한화리츠)

인수 대표는 NH투자증권(005940)이 맡았으며 한화투자증권(003530), KB증권, 삼성증권(016360), 키움증권(039490), 신한투자증권 등이 참여한다. 청약일은 오는 9월4일로 예정됐다.

수요예측에서 공모희망금리는 청약일 1영업일 전 민간채권평가회사 네 곳(한국자산평가, 키스자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 1년, 1년6개월 만기 무보증 회사채 A+ 등급의 민평 수익률 산술평균에서 0.30%p를 빼고 더한 범위다.

A+ 등급민평 평가금리는 지난 24일 기준 1년물이 4.149%, 1년6개월물이 4.456%로 나온다.

최근 유사등급(A등급)과 동일 만기 회사채의 발행 사례를 살펴보면, 1년물에서는 SK에코플랜트(A-)가 지난달 말 600억원을 발행했으며 금리가 –35bp인 4.5%로 결정됐다. 1년6개월물에서는 하나에프앤아이(A+)가 이달 초 650억원을 발행했으며 금리는 가산 없이 4.369%로 내놨다.

(사진=증권신고서)

신용등급 A급에서는 결정금리의 가산 혹은 감산이 일정하지 않은 모습을 나타낸다. 등급이 비교적 낮은 만큼 개별 회사의 수익성이나 건전성이 더 중요하게 작용하고 있다.

한화리츠는 한화 계열(한화생명(088350)이 최대주주로서 지분 30.2% 보유)로서 보유 자산 가치와 현금흐름 안정성이 우수하다는 평가를 받는다.

한화 계열의 합산 지분율이 46.9%이며 한화자산운용이 자산관리자 역할을 맡고 있다. 한화손해보험(000370) 여의도 사옥과 한화생명의 노원·평촌·중동·구리 사옥, 장교동 한화빌딩, 순화동 오렌지센터 등을 운영 중이다.

한국기업평가(034950)에 따르면 한화리츠의 공실률은 지난 4월 기준 임대가능면적 대비 1.6% 정도이며, 임대면적 기준 계열 임차 비중은 약 80% 수준이다. 한화 계열사 임차 비중이 높은 만큼 임차인 신용도가 우수하고 안정적인 임대수익 창출이 가능한 것으로 평가된다.

이번에 조달한 자금은 전액 채무상환 목적으로 사용한다. 지난 6월 발행한 전자단기사채 2000억원이 오는 9월4일 만기가 도래한다. 전단채 금리는 3.80%였다. 이번에 차환하면 장기채로 전환할 수 있으나 이자비용 부담이 커진다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(크레딧시그널)DB캐피탈, 대손비용 확대에 수익성 '뒷걸음'

Thu, 27 Aug 2026 02:06:45 GMT

[IB토마토 황양택 기자] DB캐피탈이 지난 2분기 대손비용이 다시 확대되면서 손익이 크게 저하됐다. 지난해 회복했던 수익성이 재차 악화되는 모양새다. 이는 부동산금융에서 비롯됐는데, 관련 자산의 리스크가 커 하반기 전망도 불안정한 상황으로 평가된다.

27일 신용평가 업계에 따르면 DB캐피탈은 올 상반기 대손비용으로 65억원을 기록했다. 앞서 1분기에는 해당 비용을 인식하지 않았는데 2분기에 대규모로 잡혔다. 총자산 평균잔액에서 대손비용이 차지하는 대손비용률이 0%에서 1.6%로 상승했다.

(사진=DB캐피탈)

대손비용 탓에 손익도 크게 저하됐다. 상반기 영업이익은 15억원이며 당기순이익은 7억원으로 적자를 겨우 면했다. 1분기에는 영업이익과 순이익이 각각 42억원, 34억원이었다. 수익성 지표인 총자산순이익률(ROA)은 1.7%에서 0.2%까지 떨어졌다.

상반기 이자마진은 101억원으로 전년도 동기 실적인 78억원보다 잘 나오고 있었지만 대손비용에 발목이 잡히면서 실적에 미치는 영향력이 상쇄됐다.

대손비용은 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 대출 상각 영향으로 증가했다. PF 대출 두 건에 대한 것으로 대출원금이 100억원이며 관련 대손비용이 64억원으로 확인된다.

DB캐피탈은 현재 보유하고 있는 PF 대출 자산의 리스크가 높은 편으로 평가된다. 상반기 PF 대출 규모는 총 1240억원으로 영업자산에서 차지하는 비중이 15.6%다. 대출 구성은 본PF 750억원과 브릿지론 490억원이다.

PF 대출 외에 기업금융 내 일반부동산담보대출까지 고려할 경우 관련 익스포저가 총 2022억원으로 늘어난다.

(사진=한국기업평가)

질적 측면에서는 본PF 대출 가운데 분양률이 60% 미만(분양 전 포함)인 사업장이 약 30%며, 시공사 신용등급이 A급 미만인 사업장 비중도 70% 정도로 높다. 분양리스크와 준공리스크가 상존하고 있다.

변제순위에서는 중·후순위 대출 비중이 브릿지론 80%, 본PF 44%로 높아 안정성이 떨어진다.

올 하반기에도 PF 대출 정리 작업을 시행하면서 대손비용을 추가 인식할 수 있는 상황이다. 부실채권인 고정이하여신이 상반기 기준 247억원 남아 있으며 고정이하여신비율은 3.4% 정도다. 대손충당금은 141억원이며 고정이하여신 대비 적립률이 57.2%로 나온다.

PF 대출에서 신규 부실 발생 여부가 관건이다. 일부 지역의 부동산 경기가 회복되고 있지만 지역별 양극화 양상이 지속되고 있고, 공사비 증가나 금리 상승 환경까지 감안할 때 부동산 관련 대출에 대한 건전성은 불안정할 것으로 평가된다.

윤희경 한국기업평가(034950) 수석연구원은 "부동산 관련 대출을 중심으로 수익성과 자산건전성의 하방 압력이 지속될 전망"이라며 "DB캐피탈의 외형 규모를 감안할 때 소수의 부실채권 발생에도 건전성 지표가 크게 저하될 수 있다"라고 평가했다.

이어 "부실채권 상·매각으로 건전성 지표를 일정 수준 유지하더라도 신규 부실 발생이 지속되면 대손비용은 증가할 수 있다"라면서 "부동산 관련 대출의 잔액이 이익창출 규모 대비 크고, 충당금 적립률이 낮은 점을 감안할 때 수익성에 미치는 영향이 클 전망"이라고 내다봤다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

(Deal클립)교보생명, 5000억 자본확충에도 기본자본 K-ICS는 하락

Thu, 27 Aug 2026 02:05:27 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 교보생명이 자본성증권인 신종자본증권(신용등급 AA0)을 5000억원으로 늘려 발행한다. 조달한 금액만큼 자본이 늘어 지급여력(K-ICS) 비율이 상승할 전망이다. 다만 이번에 발행하는 신종자본증권은 보완자본에 들어가는데, 차환 대상인 기발행 채권은 기본자본에 포함되고 있었던 만큼 기본자본 K-ICS 비율은 하락이 불가피하게 됐다.

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 교보생명은 제7회차 공모 신종자본증권을 최초 예정금액인 3000억원에서 2000억원 늘려 5000억원으로 내놓는다.

(사진=교보생명)

수요예측에서 기대만큼 흥행하지 못했지만 발행금액을 계획대로 늘렸다. 수요예측 내역을 살펴보면 국내 기관투자자 총 18건 참여에 4460억원 주문이 신청됐다. 투자매매중개업자 12건에 1960억원, 연기금·운용사·은행·보험 6건에 2500억원이다. 최초 발행예정금액 대비 경쟁률은 1.49 대 1이다.

조달금리는 참여신청 범위가 5.08%~5.50%였으며, 최종적으로 5.39%로 결정됐다. 수요예측 당시 공모희망금리가 4.80%~5.40%였다는 점을 고려하면 금리가 밴드 최상단에서 결정된 셈이다.

신종자본증권은 명목상 만기가 30년이며 이자 지급은 3개월마다 시행된다.

이번 사채 발행에 따라 교보생명의 K-ICS 비율은 약 6.2% 상승하는 효과를 얻는다. 교보생명은 상반기 추정 K-ICS 비율이 201.2%다. 가용자본이 16조 3077억원이며, 요구자본이 8조 1063억원이다. K-ICS 비율은 요구자본 대비 가용자본으로 산출한다.

신종자본증권은 발행한 금액만큼 자본으로 취급, 가용자본이 증가한다. 5000억원을 고려하면 K-ICS 비율은 207.3%까지 상승할 수 있다.

(사진=전자공시시스템)

다만 기본자본 K-ICS 비율은 떨어진다. 이번에 발행한 신종자본증권은 스텝업(금리조정) 조항이 있다. 발행일로부터 5년째 되는 날 1회에 한해 조정한다. 현행 IFRS17 회계 체제에서는 스텝업 조항이 있는 신종자본증권은 자본 중에서도 기본자본이 아닌 보완자본으로 들어간다.

교보생명은 오는 9월 4700억원 규모의 기발행 신종자본증권(2021년 9월10일 발행)의 5년 조기상환 만기가 도래한다. 이번에 내놓은 신종자본증권은 이에 대한 차환 목적이다.

다만 앞선 신종자본증권은 2023년 IFRS17 도입 전에 발행한 것으로 경과조치(공통적용 경과조치) 수혜에 따라 스텝업 조항이 있어도 기본자본으로 포함되고 있었다. 반면 신규 채권은 보완자본에 들어가는 만큼 차환 과정에서 기본자본이 줄어들어 기본자본 K-ICS 비율도 하락하게 된다.

앞서 1분기 재무 기준으로 살펴보면 가용자본 14조9557억원 가운데 기본자본이 6조7582억원, 보완자본이 8조1975억원이다. 기본자본 K-ICS 비율은 경과조치(선택적용 경과조치) 적용 전 기준 72.5%다. 1분기 재무 기준으로 추정하면 이번 신종자본증권 차환에 따른 기본자본 K-ICS 비율 하락 효과는 –5.1%p 정도로 계산된다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

고려아연 주총 최대 승부처 '감사위원'…자문사 표심은 최윤범 측

Wed, 26 Aug 2026 09:12:56 GMT

[IB토마토 최용민 기자] 오는 9월9일 고려아연(010130) 임시주주총회를 앞두고 국내외 주요 의결권 자문사들이 잇달아 최윤범 회장 등 현 경영진 측에 힘을 싣고 있다. ISS와 서스틴베스트에 이어 유럽 최대 독립계 자문사 PIRC, 이건존스 프록시서비스까지 감사위원이 되는 독립이사 선임 안건에서 고려아연 이사회가 추천한 백인규 후보에 찬성을 권고했다. 반면 영풍(000670)·MBK파트너스가 추천한 박유경 후보에는 일제히 반대 의견을 내면서 주총 최대 승부처로 꼽히는 감사위원 선임을 둘러싼 표 대결에 관심이 쏠린다.

최윤범 고려아연 회장.(사진=고려아연)

가장 먼저 의견을 낸 곳은 국내 자문사 서스틴베스트다. 지난 20일 의결권권고보고서를 내고 백 후보 지지 입장을 밝혔다. 서스틴베스트는 독립성 측면에서 두 후보간 유의미한 우열은 없지만, 전문성에서 백 후보가 우위에 있다고 평가했다. 한·미 공인회계사 자격증을 갖추고 딜로이트코리아에서 쌓은 회계·감사 경력이 재무보고·내부통제 등 감사위원의 핵심 직무와 직접 연관된다는 점을 근거로 들었다.

또 서스틴베스트는 지속가능경영 측면에서도 사측의 손을 들어줬다. 영풍·MBK 측으로 경영권이 넘어갈 경우 미국 통합 제련소 건설 사업인 ‘프로젝트 크루서블(Project Crucible)’ 등 대규모 설비투자와 전략 사업 추진 과정에서 실행 불확실성이 커질 수 있다고 지적했다. 이와 함께 사모펀드 특유의 단기 투자회수 성격도 함께 고려해야 한다고 밝혔다.

지난 24일 ISS 역시 같은 결론을 내렸다. ISS는 백 후보의 딜로이트코리아 고위직 경력을 근거로 회계·감사·내부통제 전문성이 감사위원과 부합한다고 봤다. 고려아연의 사외이사후보추천위원회 추천 절차에도 지배구조상 문제가 없다고 판단했다.

아울러 ISS는 고려아연 현 경영진이 영풍·MBK의 적대적 M&A 시도 속에서도 105분기 연속 흑자를 달성하고, 프로젝트 크루서블을 추진하는 등 성장 전략을 이어가고 있다고 언급했다.

PIRC와 이건존스 프록시서비스도 서스틴베스트, ISS와 동일한 근거로 백 후보를 지지했다. 특히 이건존스는 한발 더 나아가 영풍·MBK 측이 추천한 이준봉·심혜섭 독립이사 후보에 대해서도 반대 의견을 제시했다. 반면 회사 측이 추천한 이형규·서은숙 후보에 찬성표를 권고했다.

한편, 고려아연을 둘러싼 최 회장 측과 영풍·MBK파트너스의 경영권 분쟁이 다시 시작되는 모습이다. 지난 2024년 시작된 양측의 대립은 지분 경쟁을 넘어 이사회 구성과 자사주, 상호주, 투자 의사결정 등을 둘러싼 법정 공방으로 이어졌다. 특히 올해 3월 정기주주총회에서 최 회장 측이 경영권을 지켜냈지만, 영풍·MBK 측도 이사회 5석을 확보하면서 양측의 대립이 지속되고 있는 상황이다. 현재 이사회는 최 회장 측 9명, 영풍·MBK 측 5명으로 구성돼 있다.

이에 새로운 분수령은 오는 9월9일 열리는 임시주주총회다. 이번 주총에서는 집중투표를 통한 독립이사 4명 선임과 감사위원이 되는 독립이사 1명 선임, 분리선출 감사위원 확대를 위한 정관 변경 등이 주요 안건으로 다뤄진다. 특히 감사위원 선임에는 대주주 의결권을 3%로 제한하는 이른바 '3%룰'이 적용돼 지분율보다 실제 의결권 구조가 중요해졌다.

현재 영풍·MBK 측은 최근 최윤범 회장 일가가 먼저 투자한 비상장 엔터테인먼트·콘텐츠 기업에 고려아연 자금이 후속 투자됐다는 의혹을 제기하며 조사를 요구하고 있다. 이들은 일부 기업에 약 690억원 규모의 후속 투자가 이뤄졌다고 주장하고 있다. 반면 고려아연은 투자 판단은 운용사가 독립적으로 진행했으며 영풍·MBK가 주총을 앞두고 사실관계를 왜곡하고 있다고 반박했다.

법적 공방도 다시 시작됐다. 영풍 측은 최근 9월 임시주총에서 일부 주식의 의결권 행사를 막아달라는 의결권행사금지 가처분을 법원에 신청했다. 앞서 영풍·MBK 측은 임시주총 절차와 결의 과정의 적법성을 조사할 검사인 선임도 법원에 신청한 상태다.

아울러 이번 분쟁과 관련해 최 회장 측은 미국 제련소 등 장기 투자를 통한 성장전략을 강조하고 있고, 영풍·MBK는 지배구조 개선을 앞세우고 있다. 9월 임시주총에서는 독립이사 4명 중 양측에 2명씩 나뉠 가능성이 거론되면서 감사위원 1석이 사실상 최대 승부처가 될 전망이다. 이에 고려아연 이사회를 자신들이 추천한 백인규 후보에 대해 국내외 주요 자문사들의 긍정적인 평가가 이어지고 있다고 강조한 상황이다.

최용민 기자 yongmin03@etomato.com

카카오뱅크, 광고수익 81% 성장…대주주 거래가 한몫

Wed, 26 Aug 2026 08:53:17 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 카카오뱅크(323410)가 대주주와의 거래 확대로 비이자이익을 확대했다. 카카오(035720)와 한국투자증권과의 광고 거래를 늘리면서 수수료 수익을 늘린 덕분이다. 올 상반기 두 회사에서 거둔 수수료수익은 42억원을 넘어 전년 동기보다 30% 이상 증가했다. 특히 카카오뱅크 전체 광고대행수입수수료 가운데 두 회사가 차지하는 비중이 40%에 육박한다. 광고 사업 확대가 플랫폼 수익 성장에 힘을 보태고 있지만, 광고 집행 건수와 단가에 따라 수익 규모가 달라질 수 있다는 점은 변수다.

(사진=카카오뱅크)

주요 주주 수수료수익 급증…이자수익 대비 확대 폭 커

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 카카오뱅크가 상반기 카카오로부터 수취한 수수료수익은 22억 1300만원이다. 전년 동기 16억원에 비해 38% 증가했다. 같은 기간 이자수익이 200만원 증가한 데 비하면 확대 폭이 크다.

카카오는 카카오뱅크의 최대 주주다. 보유 주식 수는 1억 2953만주로, 상반기 말 기준 지분율은 27.15%다. 한국투자증권이 1주 차이로 2대 주주이며, 국민연금공단이 뒤를 이어 2875만주, 6.03%의 지분을 보유하고 있다.

최대 주주인 카카오에 이어 한국투자증권과의 거래도 확대되는 모양새다. 다만 카카오와는 흐름이 다르다. 카카오뱅크는 이번 반기 카카오에서 받은 수수료수익을 확대했으나, 같은 기간 수수료비용도 늘려 지급했다. 전년 수수료 비용은 78억 3400만원에서 97억 600만원으로 확대됐다.

반면 한국투자증권의 경우 수수료비용은 전년 동기와 같은 500만원을 지불한 데 비해 수수료수익은 15억 3800만원에서 20억 4400만원으로 약 33% 확대됐다. 수수료비용은 아끼되 수수료수익은 늘어나 한국투자증권에서 벌어들인 수수료이익은 15억 3300만원에서 20억 3900만원으로 증대됐다.

카카오와 한국투자증권에서 수취한 수수료수익이 확대된 것은 광고대행업무 수수료가 확대된 영향이다. 상반기 기준 카카오뱅크의 광고대행수입수수료는 113억원으로, 이 중 약 50억원 가량이 카카오와 한국투자증권에서 발생했다. 37% 비중이다. 이 처럼 양 사의 수수료 수익이 확대된 것은 상반기 카카오와 한국투자증권이 카카오뱅크를 대상으로 한 광고 건수나 단가가 높아진 영향이다.

수수료 외 거래도 확대됐다. 특수거래자에 대한 수수료 규모뿐만 아니라 자산이나 부채 규모도 전년 대비 확대되면서다. 상반기 말 카카오뱅크가 보유하고 있는 한국투자증권의 예수부채는 16억 3400만원으로 전기 말 9억원 대비 두 배 가까이 증가했다. 이 외에도 카카오페이손보에서는 지난해 말 기타 부채가 전혀 발생하지 않았으나, 4억 8400만원 발생했으며, 카카오페이증권은 1억 6200만원의 기타 부채를 인식했다. 자산이나 부채의 규모와 더불어 한국투자증권과의 채권 매도 거래액도 확대됐다. 상반기 중 한국투자증권이 채권을 매도한 규모는 3019억원으로 전년 동기 1046억원에서 증가했으며, 매수 역시 2027억원에서 2485억원으로 늘었다. 카카오, 한국투자증권과의 전반적인 거래 규모가 불어난 셈이다.

상황따라 변동 가능성도

카카오뱅크의 수수료수익은 카드수입수수료, 전자금융수입 수수료 등으로 나뉜다 이 중 광고대행수수료가 네 번째로 규모가 크다. 상반기 누적 기준 순수수료수익은 1695억원이다. 카드수입수수료가 899억원을 차지해 규모가 가장 컸으며, 전자금융수입수수료가 310억원, 연계대출수입수수료는 179억원을 기록했다. 수수료수익에서 수수료비용을 뺀 순수료이익은 250억원이다. 한국투자증권에서 발생한 수수료이익이 약 20억원임을 감안하면 전체의 8%를 한국투자증권에서 충당한 셈이다.

특히 광고 수익 자체가 카카오에서 차지하는 비중도 커지는 추세다. 상반기의 경우 증권과 세금, 환급 등 시즌 업종의 프리미엄 광고 집행이 확대되고 투자탭이나 결제홈 등 신규 지면 생성으로 광고 재원도 증가한 영향을 받았다. 광고 수익은 전년 동기 대비 81% 성장했으며, 플랫폼 수익 내 비중 역시 지난해 19%에서 31%로 성장했다.

문제는 카카오나 한국투자증권에서 집행하는 광고 건수가 일정하지 않을 수 있다는 점이다. 수수료 수익 증대가 광고대행 업무 확대에 기인해 변동성이 있으나, 수수료 비용은 모바일 신분증 제휴사업 확대에 따라 지속적인 비용으로 잡히기 때문이다. 카카오에 지불하는 수수료 비용이 늘어난 것은 지난해부터 실시한 모바일 신분증 서비스 영향이다. 카카오 플랫폼을 통해 이용할 수 있는데, 이에 대한 제휴 비용을 카카오뱅크가 지불하고 있기 때문이다. 모바일 신분증 관련 제휴가 끊어지지 않는 이상 비용 지출은 유지된다.

카카오뱅크 관계자는 <IB토마토>에 "상반기 수수료 수익이 늘어난 이유는 광고대행업무수입 수수료 영향"이라며 "향후 일정 수준을 유지할 것으로 보이나, 건수나 단가에 따라 변할 수 있다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(IPO클립)스카이랩스, 공모가 밴드 하회…260억 조달 200억으로

Wed, 26 Aug 2026 08:41:13 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 웨어러블 헬스케어 디바이스 업체 스카이랩스가 공모희망밴드를 밑도는 공모가를 확정 지었다. 다수 기관투자자 주문이 희망공모가격 하단 이하 가격에 몰렸기 때문이다. 스카이랩스는 연구개발 인력 인건비 지출 계획을 축소하는 등 아쉬움을 남겼다.

(사진=스카이랩스)

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 스카이랩스는 상장을 위한 신주 발행가액을 주당 1만원에 최종 확정했다. 당초 희망한 공모가격 범위(1만3000~1만6000원)를 밑도는 가격이다. 이에 260억원을 모집하려던 최초 계획 역시 200억원 모집으로 축소됐다. 납입일은 오는 31일로 예정돼 있다.

기관투자자 수요예측 결과 전체 경쟁률은 63.41대 1로 나타났다. 246건의 주문이 접수됐으며, 기관투자자 배정물량 150만주 기준으로 9511만2000주의 신청물량이 몰렸다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

국내 기관투자자 주문 내역을 살펴보면 △운용사(집합) 2건, 사모는 41건 △고유 운용사 24건 △투자매매·중개업자 4건 △연기금·은행·보험 2건 △고유·일반 투자일임사 45건 △기타 92건이다. 해외 기관투자자는 △대표 주관사와 거래실적이 있는 기관 36건 △거래실적이 없는 기관은 0건으로 집계됐다.

기관 투자자들이 몰린 공모 가격대는 희망가격 하단에 집중됐다. 246건의 주문 중 170건(69.1%)이 공모희망가격 하단인 1만3000원과 그 이하 가격에 위치했다. 희망가격 상단 이상의 주문 비중은 29.7%에 그쳤다.

낮은 공모가에 자금 조달 규모가 줄었다. 최초 자금 모집 계획은 1만 3000원을 기준으로 260억원이 예정돼 있었으나, 수요예측 결과 200억원으로 줄었다. 스카이랩스는 발행비용을 제외하고 199억원을 수령할 예정이다.

스카이랩스는 운영자금 지출 계획을 축소하는 등 자금 조달 계획을 수정했다. 연구개발 인건비 감소폭이 가장 컸다. 최초 계획에 따르면 스카이랩스는 올해 하반기부터 2028년까지 총 128억원을 인건비로 지출할 예정이었지만, 이를 86억원으로 축소했다. 임상비용, 지적재산권 출원 등 기타 연구개발비도 축소됐다. 5억원은 변동없이 채무상환에 사용할 예정이다.

스카이랩스는 반지 형태의 혈압 측정기를 내세워 시장을 공략하고 있다. 스카이랩스는 해외 경쟁사와 경쟁에서 우수한 위치를 점하고 있다는 평가다. 건강보험 요양급여 적용이 가능해 접근성이 높다는 점도 강점이다.

다만, 누적되는 영업손실은 향후 개선 과제로 꼽힌다. 스카이랩스는 올해 상반기 매출 49억원, 영업손실 92억원을 기록했다. 지난해 상반기보다 매출(40억원)은 높아졌지만, 영업손실(61억원)은 확대됐다.

연구개발 역량이 확장되며 높은 인건비 비용이 지속되는 점 등이 영업손실의 원인으로 분석된다. 올해 상반기 회사의 매출원가와 판매관리비의 합계에서 인건비가 차지하는 비중은 41%로 나타났다. 향후 매출 확대를 통해 수익성을 높이는 것이 과제로 꼽힌다.

햔편 부채비율 등 재무 안정성은 우수하다. 올 상반기 회사의 부채비율은 25.4%, 유동비율은 432.1%, 차입금의존도는 2.39%다. 영업손실에 따른 부담을 소화할 수 있는 수준으로 보인다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

LG, 자사주 다 태우고 또 산다…주주환원 확대 시동

Wed, 26 Aug 2026 08:36:39 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 최근 재계에서 주주환원 정책 강화 움직임이 이어지는 가운데 LG그룹 또한 주주환원 확대에 속도를 내고 있다. 지주사인 LG(003550)는 최근 보유 자사주 전량을 소각한 데 이어 신규 자사주 매입을 검토하고 있다. 올해도 주당배당금(DPS) 3100원 수준을 유지하면서 추가적인 재원이 남을 경우 이를 신규 자사주 매입에 활용한다는 계획이다. 지난해 광화문빌딩 매각으로 확보한 비경상적 이익 가운데 배당 등에 활용하고 남은 재원이 있는 데다 LG전자(066570)와 LG이노텍(011070) 등 주요 계열사의 실적 개선으로 경상적인 현금창출력도 확대되고 있다는 점이 든든한 버팀목이 될 것으로 보인다.

(사진=LG)

자사주 다 태운 LG…배당하고 남는 현금으로 신규 매입 검토

26일 재계에 따르면 LG는 올해 별도 당기순이익과 기존 비경상적 이익을 재원으로 DPS 3100원을 유지하면서도 배당성향을 70% 이내로 관리할 수 있을 경우 신규 자사주 매입을 검토할 계획이다. 배당 이후 남는 재원을 자사주 매입에 활용하는 구조로, 실제 매입 여부와 규모는 연간 이익과 가용 재원을 토대로 이사회 논의를 거쳐 결정될 전망이다. 오는 11월께 지주사 이사회가 열릴 것으로 예상된다.

LG는 지난 2022년부터 약 5000억원을 투입해 자사주를 매입한 뒤 단계적으로 소각해왔다. 보유 자사주 보통주 3.9% 가운데 1.9%를 지난해 9월 소각했고, 남아 있던 2%도 올해 5월 전량 없앴다. 현재 LG가 보유하고 있는 자사주는 없다.

회사는 배당과 투자 집행 이후 남는 잉여현금과 자산 처분이나 지분 매각 등에서 발생하는 비경상적 이익 가운데 일부를 자사주 매입 재원으로 활용해 주주환원에 나서겠다는 계획이다. 비경상적 이익은 영업활동이 아닌 자산 매각 등을 통해 일회성으로 확보한 재원을 의미한다.

이미 지난해 광화문빌딩을 5120억원에 매각한 이후 약 4000억원의 비경상적 이익을 확보했다. 이 가운데 약 1000억원을 추가 배당재원으로 활용하면서 현재 남아 있는 활용 가능 재원은 약 1500억원 수준으로 파악된다.

LG 측은 <IB토마토>에 "남아 있는 재원 가운데 DPS 3100원을 유지하는 데 필요한 배당금을 지급하고 이후 여유 재원이 발생하면 자사주 매입에 활용하는 방안을 검토하고 있다"면서 "배당과 함께 추가적으로 활용할 수 있는 재원이 발생할 경우 자사주 매입을 포함한 주주환원 방안을 적극적으로 검토할 계획"이라고 설명했다.

계열사 회복에 배당수입도 반등…추가 환원 뒷받침할 현금창출력

LG는 별도 기준 당기순이익에서 일회성 비경상 이익을 제외한 조정 당기순이익의 60% 이상을 주주에게 환원하는 배당정책을 세우고 있다. 최근 5개년 평균 별도 조정 배당성향은 68%다. 지난해 배당금 지급액은 4782억원으로 DPS 3100원을 지급한 바 있다. 배당수입 대비 배당금 지급률은 2023년 90%에서 2024년 111%, 지난해 123%로 상승해 순수지주회사 가운데 높은 수준을 나타내고 있다.

특히 추가적인 자산 매각보다는 하반기 주요 계열사의 실적 개선에 따른 경상적인 현금창출력 확대가 자사주 매입 여력을 좌우할 것으로 예상된다.

지주회사인 LG는 주요 자회사로부터 받는 배당금과 상표권사용수익이 핵심 수익원이다. 이에 계열사 실적이 개선될수록 지주사로 유입되는 현금도 늘어나 배당 이후 추가적인 주주환원에 활용할 수 있는 재원이 확대될 수 있다.

실제 LG는 올해 상반기 배당수익으로 2752억원을 거둬들이며 지난해 연간 배당수입 3893억원의 70.7%를 이미 확보했다. LG생활건강(051900)과 LG CNS, HS애드(035000)의 중간배당이 3분기에 반영될 예정인 만큼 올해 연간 배당수입은 4280억원 이상으로 지난해보다 10% 넘게 증가할 것으로 전망된다.

올해 상반기 LG의 연결 매출액은 3조 9402억원으로 전년 동기 대비 6% 증가했다. 영업이익은 9470억원으로 3% 늘었고 지배주주지분 당기순이익도 8055억원으로 같은 기간 3% 증가했다. 특히 LG전자와 LG이노텍의 실적 개선에 힘입어 지분법손익은 5996억원으로 4% 늘었다.

배당수입 확대를 뒷받침하는 주요 계열사의 실적도 개선되고 있다. LG전자의 올해 상반기 영업이익은 3조 2528억원으로 전년 동기(1조 8985억원) 대비 71.3% 증가했다. 지난해 연간 영업이익 2조4784억원도 이미 넘어섰다. LG이노텍 역시 같은 기간 영업이익이 1365억원에서 5411억원으로 약 296% 증가했다. LG디스플레이도 지난해 상반기 826억원의 영업손실에서 올해 390억원의 영업이익을 기록하며 흑자 전환했다. 상반기 기준 흑자는 5년 만이다.

이경연 대신증권 연구원은 보고서에서 "LG전자와 LG이노텍이 생산능력을 늘리며 현재의 수요 초과에 대응하고 있다"라며 "전자 계열 주도로 그룹 전반의 실적 개선세가 유지될 것으로 전망된다"고 분석했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

진에어, 결손금 떠안고 통합 출범…재무 정상화 속도낼까

Wed, 26 Aug 2026 08:23:28 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 진에어(272450)가 내년 3월 에어부산(298690)과 에어서울을 흡수합병해 세 LCC(저비용 항공사)가 각자 진행해 온 재무 개선 작업을 한데 묶는다. 각 회사마다 달랐던 결손금 해소 및 자본 확충 문제를 일원화하면서 통합 이후 재무 개선에도 속도가 붙을 전망이다. 합병 후 신주 발행에 따라 모회사 대한항공(003490)의 진에어 지배력도 한층 강화되는 등 진에어의 재무개선에도 힘이 실릴 수 있는 여건이 마련된다.

(사진=진에어)

각자 다른 재무 개선책…각자 다른 속도

26일 항공업계에 따르면 진에어는 내년 3월17일 에어부산과 에어서울을 흡수합병한다. 올해 12월로 예정된 대한항공과 아시아나항공(020560)의 합병에 이어 내년 1분기 중으로 LCC 역시 통합 수순을 밟게 된다.

통합 진에어 출범 이후 한진 계열 LCC의 재무 정책은 모두 진에어로 일원화된다. 현재 제각각인 세 회사의 재무개선 처방과 속도가 합병을 계기로 빨라질 것으로 보인다. 진에어는 올해 새 이사회를 꾸리면서 재무 전문가 비중을 지난해보다 높이는 등 향후 통합에 따른 재무적 개선에 대비하는 모습이다.

현재 세 회사의 재무개선 속도와 중간 결과는 제각각 다르게 나타나고 있다. 세 회사가 독자 경영체제를 유지한 채로 각자 재무개선 작업을 진행한 결과로 풀이된다.

진에어는 가장 먼저 결손금 상태를 해소하고 재무 정상화에 앞장섰다. 진에어는 이미 지난해 자본잉여금을 이익잉여금으로 전입해 2024년 말 1066억원이었던 결손금을 지난해 말 861억원 이익잉여금 상태로 전환했다. 통합에 대비해 현금성 자산을 꾸준히 축적하고 있으며, 기단 확대를 최소화하는 등 비용 지출을 최대한 통제하고 있다.

반면 에어부산과 에어서울의 재무개선 속도는 비교적 더디다. LCC 전반의 수익성이 낮아진 가운데, 올해 상반기 고환율과 고유가가 동시에 항공업계를 덮친 여파가 영향을 미쳤다.

에어부산의 결손금 규모는 올해 상반기 3879억원으로 지난해 말보다 불어났다. 에어서울은 지난해 말 기준 여전히 1869억원의 결손금이 남아 있는 상태다. 물론 진에어 이익잉여금 역시 지난해 말 861억원에서 올 상반기 398억원으로 축소되며 업황 악화의 여파를 피할 수 없었다.

상법상 자본준비금(자본잉여금)과 이익준비금의 합계가 자본금의 1.5배를 초과하는 경우 초과된 범위 내에서만 결손금을 해소할 수 있다. 이 역시 주주총회의 가결 의결을 받아야 한다. 에어부산은 결손금이 자본잉여금보다 커 결손 해소 요건을 충족하기 어려운 상태다.

LCC 간 경쟁이 현재도 지속되고 있어 단기간에 재무개선 동력을 확보하기가 쉽지 않을 것이란 전망이 나온다. 흡수 대상인 두 회사의 결손금을 진에어가 승계하게 된다. 통합 진에어의 자본 상태가 저하될 가능성이 있다.

모회사 지배력 높아져…통합 후 재무 개선 탄력

진에어의 재무개선 작업은 통합 이후 탄력을 받을 것으로 보인다. 통합 이후 모회사 대한항공의 지배력이 한층 더 강화됨에 따라 적극적이고 일관적인 재무 정책을 밀고 나갈 수 있는 여건도 강화된다.

대한항공의 진에어 지분율은 올해 상반기 54.91%다. 내년 3월 통합에 따라 진에어 신주가 발행되면 대한항공의 진에어 지분율은 58.1%로 높아진다. 오는 12월 대한항공과 아시아나항공 간 합병에 따라 아시아나항공이 가진 에어부산과 에어서울 지분은 대한항공에 이전된다.

내년 3월 진에어는 에어부산과 에어서울 흡수합병의 대가로 진에어 신주를 발행하는데, 대한항공이 두 LCC 지분에 대한 대가로 진에어 신주의 과반 이상을 취득하면서 지배력을 강화하는 것이다.

현재 아시아나항공의 에어부산 지분율은 58.4%, 에어서울은 100%이며, 향후 대한항공은 진에어 신주 발행분의 61.5%를 취득할 예정이다.

게다가 내년 진에어가 발행할 신주는 5032만 4853주로 올 상반기 진에어 총발행주식수(5220만주)에 맞먹는 규모라 내년 신주 배정 결과가 주주간 지분율 변화에 미치는 영향도 크다.

한편 진에어 통합에 따른 주주와 지역사회의 반발을 설득하는 것도 앞으로 풀어야 할 과제다. 비상장사 에어서울 지분으로 인해 소액주주에게 배정되는 신주는 이전보다 줄어든다. 아울러 부산지역 사회도 지역 거점 항공사의 소멸에 반대하고 있다.

한 항공업계 관계자는 <IB토마토>에 "통합 후 진에어가 인천과 부산 지역을 중심으로 신규 국제선 노선을 적극 발굴하는 등 규모의 경제를 바탕으로 한 서비스를 제공할 것으로 예상된다. 그 과정에서 재무 개선 방안도 구체화될 수 있을 것"이라 말했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

엔에프씨, 빚보다 현금 많은데…133억 저금리 차입 유지

Wed, 26 Aug 2026 08:15:42 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 화장품 소재 제조 기업 엔에프씨(265740)가 순차입금이 마이너스(-)로 돌아선 순현금 구조에 진입했다. 6월 말 기준 보유 현금이 장·단기차입금을 웃돈다. 회사 측은 충분한 상환 여력을 확보한 상황에서도 130억원이 넘는 은행 차입을 유지하고 있다. 상반기 중 34억원을 새로 빌리는 등 기존 여신을 지속적으로 활용했다. 차입금 금리가 대부분 2~3%대에 그치는 만큼 빚을 서둘러 갚기보다 저비용 자금을 유지하면서 유동성을 확보하는 전략으로 풀이된다.

(사진=엔에프씨)

현금 166억, 장·단기차입금 상회···상환 압박 제한적

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 엔에프씨의 6월 말 순차입금비율은 -4.58%다. 지난해 말 5.76%인 순차입 상태를 벗어나 순현금 구조로 돌아섰다. 6월 말 현금및현금성자산이 166억 1306만원으로 총차입금(133억 5000만원)을 웃돌았다.

순현금 전환에는 상환과 현금 증가가 겹쳤다. 회사의 단기차입금(사채 포함)은 지난해 말 121억원에서 6월 말 102억 5000만원으로 감소했다. 같은 기간 현금및현금성자산은 115억 3189만원에서 166억 1306만원으로 약 50억원 늘었다.

다만 차입금을 단순 상환하는 데 그치지는 않았다. 현금흐름표를 보면 엔에프씨는 상반기 단기차입금 52억5000만원을 상환하면서도 34억원을 신규 조달했다. 별도로 차입금 1억원을 추가 상환했다. 만기가 돌아오는 차입을 갚으면서 신규 조달을 병행해 은행 여신을 130억원대에서 유지한 셈이다.

상환 여력은 충분한 수준이다. 보유 현금으로 장·단기차입금을 전액 갚고도 30억원 이상 남는 구조여서다. 여기에 반기 영업활동현금흐름 유입액(87억 4270만원)이 전년 동기(16억 7703만원) 다섯 배를 웃돈다. 순현금 전환과 맞물려 단기 상환을 압박할 요인은 제한적이라는 분석이다.

전반적인 재무지표도 안정적이다. 6월 말 엔에프씨의 부채비율은 32.3%, 유동비율 194.0%다. 부채총계(230억 5192만원)가 자본총계(713억 1290만원)의 3분의 1 수준이고, 유동자산(439억 3065만원)은 유동부채(226억 4393만원) 두 배에 약간 못 미치는 수준이다. 상환 여력은 넉넉하다는 분석이다.

엔에프씨의 올해 상반기 수익은 전년 동기 대비 74.7% 증가한 491억원, 영업이익은 101.2% 오른 90억원을 기록했다. 같은 기간 순이익도 36억원에서 70억원으로 상승했다. K-뷰티 업황 개선이 전반적인 수익성 지표 개선에 영향을 미쳤다는 분석이 지배적이다.

이와 관련 엔에프씨 측은 "실적 상승은 K-뷰티 열풍과 인디 뷰티 브랜드 성장에 힘입은 바 크다"라며 "글로벌 시장에서 인디 브랜드의 차별화된 컨셉과 빠른 제품 출시가 주목받는 가운데, 엔에프씨가 생산하는 ODM 제품들이 재구매율 높은 '실력 있는 제품'으로 평가받고 있다"고 밝혔다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

금융비용 부담 적어 차입금 유지

차입금을 유지하는 데 따른 금융비용 부담은 크지 않은 편이다. 6월 말 금융기관 차입금 133억5000만원은 모두 기업은행에서 조달했다. 중소기업자금대출이 82억5000만원, 중소기업시설자금대출이 20억원, 온렌딩운전자금대출이 31억원이다. 적용 금리는 연 2.262~3.339%다.

차입금은 규모가 크지 않지만 대부분 만기가 1년 이내다. 6월 말 기준 부채총계는 230억 5192만원, 유동부채는 226억4393만원이다. ▲단기차입금 102억 5000만원 ▲매입채무·기타유동채무 65억 7994만원 ▲장기차입금 유동성 대체 부분 31억원 ▲유동당기법인세부채 16억 2929만원 ▲기타유동부채 6억 9279만원 ▲유동계약부채 2억 4440만원 ▲유동리스부채 1억 5760만원 등으로 구성된 것으로 나타났다.

자산은 부동산과 현금에 무게가 실려 있다. 6월 말 엔에프씨 자산총계 943억 6482만원 가운데 유형자산이 449억 1713만원으로 약 47%를 차지한다. 유형자산 중 토지 장부금액(227억 1547만원)와 건물(186억 2197만원) 등 부동산이 413억 3743만원이다. 현금및현금성자산(17.6%)까지 더하면 61%가량이 부동산과 현금에 쏠린 셈이다.

차입금 담보로는 인천 송도동 토지와 건물이 제공돼 있다. 우발부채·약정사항에 따르면 엔에프씨의 인천 송도동 토지·건물이 기업은행 차입금의 담보로 제공돼 있는 것으로 나타났다. 133억 5000만원을 빌리면서, 담보로 설정한 금액은 188억 5000만원이다. 담보로 내건 부동산의 장부가치는 269억 5300만원이다.

관건은 저금리 차입을 유지하면서 확보한 유동성 활용 여부다. 향후 설비투자나 운전자금, 신규 사업 등 성장 재원으로 활용된다면 재무 효율성을 높일 수 있다. 반대로 뚜렷한 사용처 없이 현금과 차입금을 동시에 보유하는 구조가 장기화될 경우 자본 효율성 점검도 필요해 보인다.

엔에프씨 측은 "공장·설비와 관련 화재보험을 가입하고 있다"라며 "동 보험계약에 따른 보험금 청구권에 대해 기업은행을 질권자로 하는 24억 2000만원 한도의 질권이 설정돼 있다"고 반기보고서를 통해 밝혔다.

<IB토마토>는 엔에프씨 측에 관련 사항을 구체적으로 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(총수의 베팅)①책임투자냐 '기회의 사유화'냐…이해상충 논란

Wed, 26 Aug 2026 07:47:11 GMT

최근 대기업 총수들이 미래 성장동력 확보를 위해 개인 자금을 직접 투입하는 사례가 잇따르고 있다. 회사와 총수가 함께 자금을 대 신사업의 위험을 나눈다는 점에서는 책임경영으로 볼 수 있지만 기업이 누릴 수 있었던 사업 기회의 일부를 지배주주가 가져가 향후 가치 상승의 과실을 개인이 누릴 수 있다는 점에서는 이해상충 논란이 불가피하다. <IB토마토>는 총수의 사재 투자가 책임경영과 사익편취의 경계에서 어떤 방식으로 이뤄지고 있는지 살펴보고 이해상충을 견제할 제도적 장치와 이사회의 역할을 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 김규리 기자] 최근 그룹의 신성장 사업에 총수가 개인 자금을 투입하는 사례를 두고 시장의 평가가 엇갈리고 있다. 초기 투자비가 크고 성공 여부가 불투명한 사업에 계열사와 총수가 함께 투자하면 지배주주도 사업 실패에 따른 위험을 직접 부담한다는 점에서 책임경영 성격이 강하다. 다만, 이는 동시에 사업이 성장궤도에 올라 기업가치가 높아지면 회사가 누릴 수 있었던 투자 과실 일부가 총수 개인에게 돌아가는 구조다. 이에 따라 시장에서는 총수의 사재 출연 투자를 둘러싼 이해상충 문제가 다시 수면 위로 떠오르고 있다.

(출처=연합뉴스)

보스턴다이내믹스 몸값 뛰자 정의선 지분도 10조

26일 투자은행(IB)업계에 따르면 정의선 현대차(005380)그룹 회장이 보유한 보스턴다이내믹스 지분은 현재 22.6%다. 소프트뱅크가 보유한 지분 9.65%에 대한 풋옵션을 행사함에 따라 기존 주주들이 보유 지분율대로 이를 인수할 경우 정 회장의 지분율은 약 25%까지 높아질 전망이다. 정 회장이 추가로 부담해야 하는 금액은 1245억원으로 추산된다.

앞서 정 회장은 현대차그룹이 2021년 보스턴다이내믹스를 인수할 당시 개인 자금 약 2400억원을 투입해 지분 20%를 확보했다. 이후 보스턴다이내믹스가 연구개발과 사업 확대를 위해 유상증자를 실시하는 과정에서도 추가 자금을 투입하면서 꾸준히 지분율을 높여왔다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

당시만 해도 정 회장의 투자는 계열사와 함께 위험을 부담하는 성격이 강했다. 보스턴다이내믹스가 로봇 기술력을 확보하고 있었지만, 상용화 단계에는 이르지 못한 데다 지속적인 연구개발 비용으로 적자를 이어가고 있었기 때문이다. 지난해에도 매출액 1501억원을 기록한 반면 당기순손실은 5284억원을 기록했다. 5년 동안 누적 매출은 5022억원, 누적 당기순손실은 1조 7558억원에 달한다.

다만 현대차그룹이 피지컬 인공지능(AI)과 로보틱스를 핵심 미래사업으로 키우면서 정 회장의 개인 지분가치도 빠르게 높아지고 있다. 현재 시장에서 거론되는 보스턴다이내믹스의 기업가치를 45조원으로 적용하면 정 회장이 보유한 지분가치는 10조 1900억원에 이른다. 소프트뱅크 지분 인수 이후 지분율이 25%까지 확대될 경우 단순 계산한 가치는 11조 2700억원으로 높아진다.

결국 보스턴다이내믹스의 가치가 높아질수록 정 회장이 감수했던 투자 위험 역시 투자이익으로 전환될 가능성이 커진다는 얘기다. 향후 기업공개(IPO)나 지분 매각이 현실화될 경우 기업가치 상승에 따른 투자 과실 역시 지분율에 따라 정 회장 개인에게 돌아간다.

총수가 계열사와 함께 신사업에 투자한 사례는 보스턴다이내믹스만이 아니다. 최태원 SK(003600)그룹 회장은 2017년 SK가 LG실트론을 인수하는 과정에서 SK실트론 지분 29.4%에 개인 자금을 투자했다. 당시 SK는 LG(003550)가 보유했던 지분 51%와 KTB프라이빗에쿼티(PE)가 보유했던 19.6%를 확보해 총 70.6%를 보유했고, 나머지 29.4%에는 최 회장이 총수익스와프(TRS) 방식으로 투자했다. 투자 규모는 약 2500억원이었다. SK실트론 역시 이후 반도체 시장 성장과 웨이퍼 수요 확대에 따라 기업가치가 높아지면서 최 회장이 보유한 지분가치도 상승하기도 했다.

위험도 과실도 공유…투자기회 배분이 쟁점

다만 총수의 사재 투자를 둘러싼 평가는 투자 자체보다 회사와 개인 사이에서 사업 기회를 어떤 기준으로 배분했는지에 따라 달라질 수 있다. 총수가 계열사와 동일한 조건으로 투자하고 실제 손실 위험까지 부담했다면 공동투자를 일률적으로 사익편취로 보기는 어렵다. 특히 초기 투자비가 크고 사업 성공 여부가 불확실한 신사업에서는 총수의 자금 투입이 계열사의 재무 부담을 낮추고 투자 위험을 분산하는 효과도 있다.

반면 회사가 단독으로 투자할 여력이 있거나 추가 지분을 확보할 수 있었음에도 투자 기회 일부가 총수 개인에게 배분됐다면 이해상충 문제로 이어질 수 있다. 사업이 성공했을 때 회사와 전체 주주에게 돌아갈 수 있었던 기업가치 상승분 가운데 일부가 지배주주 개인에게 귀속되기 때문이다. 결국 투자 당시 총수가 부담한 위험뿐 아니라 회사가 해당 투자 기회를 포기하거나 총수와 나눌 합리적인 이유가 있었는지가 함께 고려돼야 한다는 얘기다.

보스턴다이나믹스 역시 이 같은 논란에서 자유롭지 않다. 현대차그룹은 보스턴다이나믹스의 로봇 기술을 제조 현장에 적용하고 현대차와 기아(000270), 현대모비스(012330) 등 주요 계열사와 사업 시너지를 확대하는 전략을 추진하고 있다. 그룹 계열사들이 보스턴다이나믹스의 기술과 사업 확대에 따른 수혜를 직접적으로 받는 구조인 만큼 정 회장이 상당한 지분을 개인적으로 보유하는 것이 적절한지를 둘러싼 문제 제기가 이어지고 있다.

특히 보스턴다이내믹스가 그룹의 핵심 미래사업으로 자리 잡고 계열사와의 사업적 결합이 강화될수록 기업가치 상승에 따른 경제적 이익 일부가 정 회장 개인에게 귀속되는 구조를 두고 주주가치 측면에서 논란이 제기될 여지도 커진다.

경제개혁연대도 최근 자료를 통해 "현대차그룹의 보스턴다이나믹스 인수 당시 정의선 회장의 개인 지분 인수를 둘러싼 정당성 논란이 완전히 해소되지 않은 상황에서 이번 콜옵션 행사 과정에서도 정의선 회장이 추가 지분을 인수할 경우 관련 논란은 더욱 확대될 수 있다"고 지적했다.

재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "총수가 회사와 동일한 조건으로 투자하고 실제 사업 실패 위험까지 부담했다면 단순히 사재를 투자했다는 이유만으로 사익편취라고 평가하기는 어렵다"면서도 "미래 성장성이 큰 사업일수록 어떤 근거로 회사와 총수 사이에 투자 기회를 배분했는지, 이사회가 회사와 일반주주의 이익을 충분히 검토했는지가 중요해질 수밖에 없다"고 말했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(크레딧시그널)에코프로, 투자 확대 속 현금 창출력 회복 더뎌

Wed, 26 Aug 2026 07:31:53 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 에코프로(086520)가 투자 지출을 지속하면서 재무부담이 지속될 것으로 전망된다. 자회사 지분 매각 등으로 확보한 자금 대부분이 공급망 확충 목적의 지분 투자, 운영자금 등에 사용되고 있다. 자금 수요를 뒷받침하는 현금 창출력은 전방산업의 위축으로 더디게 회복 중이다.

(사진=에코프로)

26일 나이스신용평가에 따르면 올해 상반기 에코프로의 연결기준 순차입금의존도는 28%로 지난해 말(22.5%) 대비 상승했다. 에코프로는 지난해 자회사 에코프로비엠(247540) 지분 일부(지분율 4.7%)를 매각해 8000억원을 확보하며 순차입금의존도를 개선했다. 2024년 말 회사 순차입금의존도는 26.8%였다.

에코프로는 확보한 현금 대부분을 투자에 지출한 것으로 나타났다. 주요 투자로는 인도네시아 니켈 제련소 등 2차 전지 소재 밸류체인, 환경 사업, 그 외 국내외 시설 투자, 운영자금 등이 있다. 지난해 연간 에코프로의 자본적 지출(CAPEX)는 9116억원에 달했다. 투자는 올해도 이어지고 있다. 이번 1분기 회사의 CAPEX는 2898억원을 기록했다.

(사진=나이스신용평가)

반면 현금 창출력은 변동성이 커졌다. 2023년을 기점으로 이차전지 소재 가격 하락에 따라 소재 판매 가격이 하락했다. 전기차 등 전방산업 수요 부진도 수익 창출력을 저하시켰다. 동시에 신규 공장을 가동하는 과정에서 고정비 부담도 늘었다.

지난해 에코프로의 영업이익과 상각 전 영업이익(EBITDA)은 직전연도 대비 개선됐다. 다만, 실질적 개선 효과는 크지 않다는 분석이다. 나이스신용평가는 에코프로가 지난해 2138억원의 영업흑자를 기록했지만, 유형자산 내용연수 조정과 재고자산 평가손실 환입 효과를 제거하면 실질적 수익성 개선은 크지 않다고 분석했다.

지난해 연간 EBITDA는 3611억원을 기록했으나, 투자로 인한 자금 수요가 커지며 잉여현금흐름은 5647억원 유출로 나타났다. 올해 1분기도 투자 지출로 인한 잉여현금흐름 유출이 지속됐다. 올해 1분기 에코프로의 잉여현금흐름은 7877억원 유출로 나타났다.

에코프로는 그룹 지주사로서 계열사 지분 출자 등으로 그룹 투자를 지원한다. 향후 지속적인 출자 자금 소요가 예상된다. 자회사 에코프로비엠에 대한 대규모 출자도 추진하고 있다. 에코프로는 지난해 니켈 중간재 트레이딩 사업을 시작했다. 자체 현금흐름 확보 창구를 마련해 자금 소요에 대응할 수 있는 역량을 키울 것으로 예상된다. 또한 지난해 에코프로비엠 자회사 지분 매각 등 간헐적 자금을 수혈도 이뤄지고 있다.

2022~2025년 에코프로가 계열회사에 대해 출자한 금액과 대여금 규모는 총 9543억원에 달한다. 적극적인 투자가 지속됨에 따라 차입금이 증가하는 추세다. 회사의 총차입금 규모는 연결 기준 4조 7018억원을 기록했다. 이는 지난해 말(3조 7707억원)보다 1조원가량 증가한 규모다.

이영규 나이스신용평가 수석연구원은 보고서를 통해 "에코프로는 투자 부담 등으로 보유 현금성 자산의 상당 부분을 소진할 것으로 예상되지만, 시장가치가 높은 그룹사 지분을 활용한 대체 자금 조달 여력을 갖추고 있다. 상장사로서 자본시장 접근성을 고려한다면 여러 자금 소요에 대응할 수 있는 능력을 확보하고 있다"라고 분석했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

(Deal모니터)삼양패키징, 600억 회사채 차환…이자비용 6억 증가

Wed, 26 Aug 2026 07:23:41 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 삼양패키징(272550)이 600억원 규모의 회사채를 발행한다. 오는 9월 만기 예정인 기존 회사채를 차환하기 위한 목적이다. 시장 채권 금리 인상 여파로 개별민평금리가 상승하고 있어 차환 이후 이자 비용 증가가 예상된다. 다만, 삼양패키징은 수익성 개선으로 이자 상승에 대해 크게 부담을 느끼지는 않을 것으로 예상된다.

(사진=삼양패키징)

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 삼양패키징은 제4회 무기명식 이권부 무보증 공모사채 600억원(만기 2년)을 발행한다. 별도의 회차 구분은 없으며, 오는 28일 하루 동안 수요예측이 예정돼 있다. 수요예측 결과에 따라 1000억원까지 증액발행이 가능하다.

증액 시 초과 발행분은 채무상환과 운영자금으로 사용할 예정이다. NH투자증권(005940)과 KB증권이 공동대표주관사를 맡았다. 두 회사의 인수물량은 각각 200억원, 400억원이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

공모 희망 금리는 청약일 1영업일 전 민간 채권평가사 4곳(한국자산평가·키스자산평가·나이스피앤아이·에프앤자산평가)이 제공하는 2년물 삼양패키징 회사채 개별민평 수익률의 산술평균에 0.3%포인트를 가감한 범위에서 정해질 예정이다. 민간채권평가사의 삼양패키징 개별민평금리 산술평균은 24일 기준 4.740%다.

차환 대상 채무는 지난 2024년 9월 발행된 삼양패키징 3-1차 회사채 600억원이다. 해당 회사채 이자율은 3.683%로 2년 사이 시장 금리가 한 단계 높아졌다. 국고채 금리 상승이 시장 금리 상승에 영향을 미친 결과로 풀이된다.

4회 회사채로 차환 시 이자 비용 증가가 예상된다. 이번 8월 삼양패키징 회사채 개별민평 수익률을 가정하면, 600억원 발행 시 6억원가량의 추가 이자 비용이 붙는 셈이다. 다만, 삼양패키징과 동일 신용도(A-등급) 회사채의 평균 개별민평 금리가 5.216%에 달해 삼양패키징의 회사채 발행 조건은 동일 등급 업체 대비 유리한 편이다.

삼양패키징의 영업실적은 안정적으로 유지되고 있다. 올해 상반기 회사의 매출은 2248억원, 영업이익은 175억원을 기록했다. 영업이익률은 7.79%로 나타났다. 지난해 매출은 2121억원, 영업이익 124억원(영업이익률 5.86%)를 기록했다. 용기 및 아셉틱 부문에서 신규 수요를 발굴한 성과로 풀이된다. 전사적 비용 효율화 작업 역시 영업이익률 상승에 영향을 미쳤다.

A-등급 회사채에 대한 투자 수요는 우호적이라는 평가다. 최근 6개월 사이 2년물 회사채를 발행한 동일 등급 업체(SK에코플랜트·한화호텔앤드리조트)의 회사채 발행 성적을 살펴보면, 모두 초과 수요를 달성해 언더 발행에 성공했다. 경쟁률도 적게는 7대 1, 많게는 11대 1 수준으로 나타났다.

한편 삼양패키징은 4회 회사채 발행을 통해 채무 만기 부담을 낮출 수 있다. 올해 상반기 말 기준 회사의 유동성 차입금 규모는 1392억원으로 총차입금(2140억원)의 65%를 차지한다. 회사채 발행 시 만기를 2년 연장하는 효과를 낼 수 있다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

깨끗한나라, 적자·유동성·주가 '삼중고'…최현수 대표 첫 시험대

Wed, 26 Aug 2026 06:59:09 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 최현수 깨끗한나라(004540) 대표가 실적·유동성·주가 '삼중고'를 풀어야 할 시험대에 올랐다. 회사는 올해 상반기에도 적자를 이어갔고, 영업현금흐름을 흑자전환했지만 운전자본 변동 영향이 컸다. 최근 주가 약세에 우선주 시가총액 미달로 관리종목 지정 우려가 예고된 가운데 1년여 뒤 120억원 규모 CB(전환사채) 풋옵션 행사 가능일 또한 다가온다. 사업과 재경·구매를 직접 총괄하는 최 대표가 돌파구를 마련할지 주목된다.

깨끗한나라 청주공장 전경. (사진=깨끗한 나라)

실적 개선에도 현금흐름 회복은 재고 감소 영향…지속성 의문

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 깨끗한나라의 올해 상반기 매출액은 2614억원으로 전년 반기 2543억원보다 2.78%(71억원) 증가했다.

적자 규모는 줄었다. 영업손실은 같은 기간 100억원에서 34억원을, 반기순손실도 196억원에서 101억원을 기록했다.

영업활동현금흐름은 지난해 상반기 마이너스(-)98억원에서 올해 상반기 151억원으로 개선됐다. 개선의 상당 부분은 운전자본 변동에 기인한다. 영업활동으로 인한 자산·부채 변동 항목은 지난해 -92억원에서 올해 125억원을 기록했다.

특히 재고자산 영향이 컸다. 재고자산 관련 현금흐름은 지난해 -144억원(유출)에서 올해 112억원(유입)으로 전환됐다. 원재료 재고가 191억원에서 103억원으로 45.77%(88억원) 감소했다. 재고에 투입되는 운전자금 부담이 낮아진 것으로 풀이된다. 재고자산 감소가 영업활동현금흐름 개선에 상당 부분 기여한 것으로 분석돼 영업력 회복에 따른 현금 창출력 개선으로 해석하기에는 한계가 있다.

문제는 이 같은 현금흐름 개선세가 내년까지 이어질 수 있느냐다. 재고 감소는 반복적으로 현금을 만들어내는 영업활동 자체의 수익성 개선과는 성격이 다르기 때문이다. 향후 매출 증가와 영업이익 개선이 이어지지 않는다면, 이번에 나타난 현금흐름 개선 효과가 지속되기 어려울 수 있다.

120억 CB 풋옵션 다가오는데 우선주 관리종목 우려까지

지속적인 현금 창출력이 필요한 또 다른 이유는 내년부터 CB 풋옵션 행사 가능 시점이 도래해서다. 회사가 지난해 발행한 120억원 규모 CB의 첫 풋옵션 행사 가능일은 내년 7월 29일이다. 1년 남짓 남은 시점에서 최근 주가는 전환가액을 크게 밑돌고 있다. 투자자가 주식 전환 대신 조기상환을 선택할 가능성이 거론되는 이유다.

지난 24일에는 최근 깨끗한나라 1우선주의 상장시가총액이 20억원에 미달해 관리종목 지정 우려까지 예고됐다. 한국거래소는 이날 해당 우선주가 일정 기간 시가총액 요건을 충족하지 못할 경우 관리종목으로 지정될 수 있다고 공시했다.

우선주 자체의 상장 유지 문제와 회사의 본질적 재무 상태는 구분해야 하지만, 자본시장 신뢰 측면에서는 부담 요인으로 작용할 수 있다. 풋옵션이 행사될 경우 회사로서는 120억원 규모의 현금 유출에 대응해야 하기 때문이다. 이는 올해 상반기 회사의 현금 및 현금성 자산 101억원을 웃도는 수치다.

실적 반등에도 유동성과 자본시장 측면의 부담이 남아 있는 상황에서 오너 3세 최현수 회장은 지난 11일 대표이사로 선임됐다. 최 대표는 이번 선임으로 사업 부문과 재경·구매 부문을 총괄한다. 공동대표인 이동열 대표는 청주공장과 인사 부문을 맡는다.

최 대표가 구매 부문을 맡은 만큼 원재료 조달 효율화 역시 과제다. 올해 상반기 원재료 재고는 191억원에서 103억원으로 88억원 감소했다. 원재료 재고 감소는 재고에 묶이는 운전자금 부담을 낮추는 효과가 있다. 향후 이를 원가 절감과 생산 효율 개선으로 연결할 수 있을지가 중요하다. CB 풋옵션이라는 유동성 고비도 넘을 수 있느냐가 새 경영진의 첫 성적표가 될 전망이다.

이와 관련, 깨끗한나라 관계자는 <IB토마토>에 "당사는 전반적인 경영환경과 재무상황을 종합적으로 고려해 안정적인 유동성 관리 기조를 유지하고 있다"며 "향후 자금조달 여부는 사업 및 재무 여건 등을 종합적으로 검토해 결정할 예정이며, 현재 구체적으로 확정된 사항은 없다"고 말했다.

이어 그는 "깨끗한나라는 원가 경쟁력 강화와 생산·운영 효율화, 수익성 중심의 사업 포트폴리오 강화에 집중하고, 생산 및 설비 운영의 효율성을 높이고 에너지 비용 등 주요 원가 부담을 줄이는 한편, 고부가 제품과 성장 가능성이 높은 채널을 중심으로 사업 경쟁력을 강화하고 있다"며 "단기적인 비용 절감을 넘어 지속적으로 이익을 창출할 수 있는 사업 구조를 구축하는 것이 목표"라고 부연했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

삼표 성수개발, 착공 전인데 5200억 만기…금융비용 압박

Wed, 26 Aug 2026 02:00:02 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 삼표그룹이 추진하는 서울 성수동 옛 삼표레미콘 부지 개발사업에서 자금조달 부담이 주요 변수로 떠올랐다. 사업 추진 과정에서 개발자산과 차입 규모가 증가한 가운데 대규모 개발대출 만기가 오는 10월로 다가왔기 때문이다. 사업장이 착공 전인 데다 후속 인허가 일정에도 변수가 남은 만큼 향후 차입금 처리와 조달 조건, 사업 진행 속도에 따라 금융비용이 개발원가에 추가로 누적될 수 있어 관리가 변수다.

삼표레미콘 부지 조감도 (사진=서울시)

5200억원 만기 임박…연 6%대 차입금 차환이 변수

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에스피성수피에프브이(SP성수PFV)의 지난해 말 성수동 개발사업 관련 장기차입금 원금은 5200억원으로 전년(2024년) 말 4600억원보다 600억원 증가했다. 신한은행 등에서 조달한 자금으로 금리는 연 6.15~6.50%다. 이들 차입금 상환 조건은 오는 10월14일 만기일시상환이다.

지난해 말에 만기가 1년 이내로 다가오면서 장기차입금이 유동성장기차입금으로 대체됐다. 유동성 장기차입금은 당초 장기로 조달한 자금 가운데 결산일 기준 1년 안에 만기가 돌아오는 차입금을 의미한다. 해당 차입금 원금은 5200억원이지만 현재가치할인차금 66억원을 반영한 회계상 유동성장기차입금은 5134억원이다. 현재가치할인차금은 차입금 원금과 회계상 장부금액의 차이로, 만기가 가까워질수록 상각돼 장부금액이 원금에 가까워진다는 설명이다.

해당 차입금과 관련해서는 성수동 개발사업 관련 부동산과 시행사 지분 등이 담보로 제공됐다. SP성수PFV 감사보고서 주석에 따르면 회사는 해당 대출을 위해 부동산담보신탁 계약을 체결하고 대주단에 대출 약정액의 130%에 해당하는 우선수익권을 제공했다. 우선수익권은 채무불이행 등으로 담보 부동산을 처분할 경우 대주단이 처분대금 등을 우선적으로 회수할 수 있도록 한 권리다. 여기에 지배기업이 보유한 SP성수PFV 보통주 지분 100% 또한 담보로 제공됐다.

오는 10월 만기를 맞는 5200억원은 성수동 개발사업을 위해 조달한 자금인 만큼 사업이 계속되는 상황에서는 향후 차환 여부와 조달 조건이 주요 변수가 될 전망이다. 기존 차입금의 금리가 연 6%대인 만큼 차환 과정에서 금리와 대출 조건이 어떻게 결정되느냐에 따라 향후 금융비용 부담 역시 달라질 수 있다. 실제 SP성수PFV가 지난해 성수동 개발자산에 자본화한 차입원가는 274억원에 달한다. 전년에도 274억원을 자본화한 만큼 매년 상당 규모 금융비용이 개발원가에 반영되고 있다.

차입원가 개발자산에 누적…착공 지연이 사업성 변수

사업 진행과 함께 건설중인자산도 증가했다. SP성수PFV의 건설중인자산은 2024년 말 5011억원에서 지난해 말 5758억원으로 14.92%(748억원) 늘었다. 건설중인자산은 개발이 완료되기 전까지 토지와 공사·설계 등 사업을 위해 투입된 원가를 비용으로 바로 처리하지 않고 자산으로 쌓아두는 회계 계정이다. 성수동 개발사업이 아직 진행 중인 만큼 관련 사업비가 이 계정에 누적되고 있으며, 건설중인자산 증가는 개발 과정에서 투입된 원가가 늘고 있다는 의미다.

사업 자금을 조달하면서 발생한 차입원가 또한 포함됐다. SP성수PFV가 지난해 건설중인자산에 자본화한 차입원가는 274억원으로 전년과 같은 수준이다. 차입원가 자본화는 개발에 직접 사용된 차입금에서 발생한 이자 등 금융비용을 당기 비용으로 즉시 인식하는 대신 해당 자산의 취득원가에 포함하는 회계처리를 말한다.

개발사업에서는 일정 요건을 충족할 경우 적용할 수 있는 정상적인 회계처리지만, 사업기간이 길어질수록 추가로 발생하는 금융비용이 개발원가에 누적될 수 있다. 오는 10월 차입금 차환 과정에서 금리가 높아지거나 사업 일정이 지연될 경우 금융비용 증가가 총사업비와 향후 사업성에 부담으로 작용할 가능성이 있다.

삼표산업 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "현재로서는 해당 차입금의 리파이낸싱 여부나 구체적인 일정에 대해 확정적으로 밝힐 수 있는 상황은 아니다"라며 "사업 진행 상황에 맞춰 자금조달 방안을 검토할 예정"이라고 말했다.

한편, 삼표그룹이 추진하는 성수동 개발사업은 서울 성동구 성수동1가 일대 옛 삼표레미콘 공장 부지를 초고층 복합단지로 개발하는 사업이다. 약 2만 8106㎡ 규모 부지에 주거·업무·오피스텔·호텔·상업·문화시설 등이 들어서는 최고 79~81층 규모의 복합개발을 추진한다. 총사업비는 약 5조원이다. 시행은 삼표산업이 95%, NH투자증권이 5%를 출자한 SP성수PFV가 맡고 있다. 사업은 인허가 절차를 상당 부분 밟았지만 아직 착공 전 단계다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

이연제약, 파이프라인 세대교체…흑자 전환 '고삐'

Wed, 26 Aug 2026 01:54:51 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 이연제약(102460)이 핵심 파이프라인 세대교체를 통해 흑자 전환을 꾀한다. 과거 핵심 파이프라인이었던 헬릭스미스 관련 VM202의 일부 적응증 임상 진행 종료에 따라 RY104·RY110 등 신규 바이오 파이프라인으로 무게 중심을 옮겨 중장기 성장동력 등을 모색한다. 시장에서는 해당 파이프라인을 통한 매출 발생과 흑자 전환 시점에 대해 관심이 쏠린다.

(사진=이연제약)

신규 파이프라인 전진배치…'생산플랫폼 R&D'로 승부수

26일 제약·바이오 업계에 따르면 이연제약은 과거 성장을 이끌었던 헬릭스미스 관련 VM202 파이프라인 중 CAD(허혈성심장질환), PAD(당뇨병성 허혈성 족부궤양), DPN(당뇨병성 신경병증) 등 주요 적응증의 임상 진행을 종료했다. 근위축성 측삭경화증(ALS, 루게릭병) 치료제로 개발 중인 'VM202-ALS'는 미국과 임상 2상을 지속하고 있어 기존 파이프라인이 완전히 종료된 것은 아니지만, 신규 파이프라인으로 무게중심을 옮기고 있다는 게 업계 안팎의 중론이다.

신규 파이프라인 가운데 개발 속도가 가장 앞서 있는 후보물질은 엘리시젠과 공동 개발 중인 습성 노인성 황반변성 치료제 'RY104(NG101)'다. 현재 미국과 캐나다에서 임상 1/2a상을 진행하고 있으며 중국과 홍콩, 마카오, 대만을 제외한 전 세계시장에서 독점 원료 및 완제의약품 생산·공급권을 확보한 상태다.

이연제약 측은 <IB토마토>에 "RY104는 현재 엘리시젠에서 미국과 캐나다 쪽에서 임상이 성공적으로 진행되고 있고 올 하반기 정도에는 고용량 투여에 대한 발표가 진행될 예정"이라며 "2020년 엘리시젠과 공동개발 계약 체결을 통해 최대 주주 지위를 확보하면서 글로벌 독점 생산권을 가지고 있어 계속 우호적인 관계를 유지해 나가고 있다"고 밝혔다. 이어 "엘리시젠은 향후 IPO(기업공개)도 진행할 것"이라고 언급했다.

RY104가 상업화 물꼬를 트는 사이, 테라베스트와 공동개발하고 있는 후속 파이프라인인 'RY110(TB-100)' 또한 과제를 순조롭게 이어간다. 유전자 무편집 iPSC(인공 다능성 줄기세포) 유래 NK세포치료제인 RY110은 현재 비임상 안전성 평가(GLP Tox) 단계에 있다. 이연제약은 전 세계 pDNA 독점 제조·공급권과 함께 파이프라인 판매수익 공동 배분 권리를 확보하고 있다.

개별 파이프라인의 성과가 가시화되는 배경에는 회사의 독특한 '생산 플랫폼 기반 연구개발(R&D)' 전략이 있다. 이연제약의 바이오사업은 자체 후보물질 발굴 방식보다 국내외 바이오벤처 및 기술 기업과 오픈이노베이션을 적극적으로 추진하고, 충주 바이오 공장의 생산 인프라와 외부 파이프라인을 연결하는 '생산 플랫폼 기반 연구개발(R&D)' 모델에 초점을 맞추고 있다.

이연제약은 충주공장에서 pDNA, 비바이러스·바이러스 벡터, mRNA 등을 원료부터 완제까지 생산할 수 있으며 초기 연구부터 임상 및 상업화 단계까지 대응할 수 있다고 밝혔다. 해당 플랫폼을 통해 파트너사의 개발 기간과 비용을 줄여주고 신약 파이프라인 생산권과 IP(지식재산권) 지분을 확보해 공장 가동률과 수익성을 극대화하겠다는 전략이다.

남은 CAPEX 40억…공장 가동률 제고·재무건전성 확보 '숙제'

공장 가동이 실제 가시적인 실적 반등으로 이어지기까지는 어느 정도 시간이 소요될 것으로 보인다. 충주공장이 이미 매출을 내기 시작했지만, 생산설비 투자가 끝난 것이 아니기 때문이다. 연말까지 충주공장(27억원)과 진천공장(13억원)을 합쳐 총 40억원 규모의 추가 설비투자가 예정돼 CAPEX 부담 역시 배제할 수 없다. 실제 이연제약은 올해 상반기 연결 기준 영업손실 136억원, 당기순손실 175억원으로 적자다. 흑자 전환을 위한 가동률 제고가 시급한 상황이다.

충주 바이오 공장의 운영 현황과 관련해 이연제약 측은 <IB토마토>에 "기존 진천공장에서 생산되던 물량을 한꺼번에 충주로 이관할 경우 발생할 수 있는 위험 부담을 고려해 지난해부터 주사제 등을 시작으로 단계적 이관을 진행해 왔다"라며 "올해부터는 주사제 외에 다른 제형의 생산과 함께 충주공장으로 직접적인 수주가 들어오며 매출이 발생하고 있지만, 이것이 영업이익으로 연결되는 구체적 시점은 아직은 미정"이라고 말했다.

파이프라인 개발과 공장 이관이 동시다발적으로 진행되면서 R&D 비용 관리도 실적 개선의 핵심 변수로 떠올랐다. 올해 상반기 연구개발비는 약 20억원으로 이중 위탁 및 공동기술개발비가 8억 7000만원이다. 전년 동기 전체 연구개발비가 15억원에 불과했던 것과 비교하면 33.3% 늘어났다.

이연제약 측은 <IB토마토>에 "가장 주목받는 RY104의 경우 당사는 원료인 pDNA 생산 등을 담당하고 연구 투입 인력이나 비용은 엘리시젠 측에서 충당하고 있어 당사의 직접적인 R&D 비용 부담은 크지 않다"고 설명했다.

파이프라인 안착까지 재무건전성 및 유동성 확보 또한 해결해야 할 과제다. 올해 상반기 기준 현금성자산은 약 70억원 수준인 반면 단기차입금만 1255억원에 달한다. 해당 기간 유동비율 역시 49.6%에 불과해 유동성 관리가 필요하다.

이연제약 측은 <IB토마토>에 "현금 유동성이 다소 낮은 상태라는 점을 회사 내부적으로도 인지하고 있다"며 "유상증자나 전환사채(CB) 발행 등 추가적인 자금 조달 여부는 아직 검토하고 있지 않다"고 부연했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

예림당, 항공 매각대금 반도체에…금융수익 의존 낮출까

Wed, 26 Aug 2026 01:36:28 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 지난해 항공 자회사 티웨이홀딩스(004870)(티웨이항공(091810)의 모회사) 매각 대금을 확보한 예림당(036000)이 반도체 장비 사업을 새 성장동력으로 낙점했다. 항공사업 매각 이후 펀드 출자와 주식 투자 등에 나서며 순이익의 상당 부분을 금융수익으로 채워왔지만 시장 상황에 따라 실적이 출렁이는 구조도 뚜렷해졌다. 퓨처하이테크 인수를 계기로 금융투자에 기댄 수익 구조에서 벗어나 사업을 통한 이익 창출력을 키울 수 있을지가 예림당의 새 과제가 됐다.

(사진=예림당)

항공사업 매각대금 신사업에 투입 결정

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 예림당은 최근 반도체 테스트 장비 제조사 퓨처하이테크 지분 90%를 약 340억원에 매수하는 계약을 체결했다. 출판사업의 성장이 어려워진 상황에서 새로운 사업을 통한 돌파구를 모색하기 위해 반도체 장비 제조업에 진출한 것이다.

반도체 사업 진출에 따라 향후 예림당의 순이익 구조에도 변화가 예상된다. 순이익에 가장 큰 영향을 미쳤던 금융수익 비중이 비교적 줄고, 사업 수익성의 영향력이 높아질 것으로 예상된다.

올 상반기 예림당은 본업인 출판사업에서 1억원가량의 영업손실을 냈다. 출판사업만으로는 수익을 키워내기가 어려운 환경이 된 까닭이다. 출판산업 자체가 소셜네트워크서비스(SNS)를 통한 영상 문화 확산, 학령인구 감소 등으로 위기를 맞고 있다.

피인수기업인 퓨처하이테크는 매출 면에서 예림당을 뛰어넘는 회사다. 올해 상반기 퓨처하이테크 매출은 216억원으로 예림당 상반기 매출(103억원)을 2배 이상 웃돌았다. 같은 시기 회사의 당기순이익도 37억원을 기록해 사업을 통한 순이익 창출이 원활한 것으로 보인다.

순이익에서 예림당은 퓨처하이테크를 앞지르고 있다. 다만, 예림당의 순이익은 변동 가능성이 높다. 금리, 환율, 주가 등 외부 변수의 변화에 따라 금융 손익이 크게 바뀔 수 있고, 이는 순손익을 출렁이게 할 수 있다. 예림당의 순이익 대부분은 티웨이홀딩스 매각 자금(2124억원)을 운용하여 얻은 투자 수익이다.

금융감독원 전자공시시스템에 따르면 예림당의 올 상반기 순이익 대부분은 금융수익에서 나왔다. 이번 상반기 회사의 순이익은 89억원으로, 티웨이홀딩스 매각 이전인 2024년 상반기(58억원)보다 더 순이익 수준이 좋았다.

삼성전자(005930), SK하이닉스(000660), 코스피 지수 ETF 등에 투자한 평가이익(87억원)과 예금 이자(30억원) 등 올 상반기 금융수익이 119억원에 달했던 덕분이다. 지난해 상반기는 항공사업 매각에 따른 누적 중단영업이익이 1239억원이 순손익에 반영되는 등 이례적으로 높은 일회성 순이익을 거뒀다. 올해 하반기 국내 증시는 하락 압력을 받으며 수익을 내기 어려운 환경이 조성됐다. 금융 투자 수익만으로 지속적이며 안정적인 순이익을 달성하기 어려워진 상황이다.

사업을 통한 영업이익 증대는 비교적 안정적인 당기순이익을 지속하는 데 영향을 준다. 금융 수익에 비해 사업으로 창출한 순이익은 외부 경제 변수의 영향을 비교적 덜 받는 경향이 있다.

침체된 출판사업…반도체 중심으로 체질 전환

향후 예림당이 출판 사업을 통해 순이익을 높일 수 있는 여지는 크지 않다. 안정적인 매출과 수익을 보장하는 베스트셀러 시리즈가 있지만, SNS를 통한 영상 중심의 문화 확산 및 종이책 시장의 지속적 위축으로 매출이 감소하는 추세다. 자사 보유 IP(지적재산권)을 활용한 콘텐츠 사업 등도 아직 궤도에 오르지 않은 상태다.

성장산업인 반도체 장비 사업을 핵심 매출 사업으로 삼아 향후 안정적인 수익 성장을 도모할 수 있다. 퓨처하이테크의 매출과 순이익 추이를 살펴보면 매년 높은 성장이 나타나고 있다. 향후 퓨처하이테크를 종속회사로 편입해 반도체 중심으로 회사 수익 구조가 바뀔 것으로 예상된다.

퓨처하이테크의 매출은 2024년 139억원, 2025년 311억원을 기록했으며, 올해 상반기에만 이미 지난해 연매출의 절반 이상을 달성했다. 순이익 역시 2024년 13억원, 지난해 51억원으로 나타났다.

향후 반도체 산업은 메모리 반도체의 설비투자 계획에 힘입어 지속적인 수요 성장이 예상된다. 글로벌 첨단산업 협회(SEMI)에 따르면 글로벌 반도체 장비 매출이 올해 245조원 수준을 기록한 뒤 2028년에는 340조원 수준까지 높아질 전망이다. 자연스레 반도체 장비 테스트에 대한 수요도 동반 증가할 것으로 예상된다.

예림당 측은 <IB토마토>에 "출판사업 외 성장산업 진출을 통해 기업의 성장을 기대하고 있다. 핵심 반도체 장비 인력이 유지되는 만큼, 향후 반도체 산업의 성장에 힘입어 투자 이상의 수익을 낼 수 있도록 노력할 예정"이라 말했다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

한화솔루션, 차입 줄이려 '알짜 지분' 매각…재무개선 한계는 여전

Wed, 26 Aug 2026 01:14:24 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 한화솔루션(009830)이 유상증자 규모 축소로 차입 부담 완화 계획에 차질이 생기자 한화임팩트 지분 일부 매각까지 검토하고 있다. 최근 3년간 연평균 4000억원대 순이익을 낸 핵심 계열사 지분을 내놓는 상황에서 매각가를 얼마나 높일 수 있느냐가 재무개선 효과를 좌우할 전망이다. 다만 자산 매각은 일회성 자금 확보에 그칠 수 있어 본업의 수익성과 현금창출력을 끌어올리지 못하면 재무 부담을 지속적으로 낮추기 어렵다는 지적이 나온다.

(사진=한화솔루션)

유증 반토막에 이익창출원까지 매물로…몸값 확대가 '관건'

26일 업계에 따르면 한화솔루션은 유상증자 규모 축소로 재무구조 개선 계획에 제동이 걸리자 한화임팩트 지분 일부 매각을 통한 자금 확보에 나섰다. 당초 2조 3976억원 규모로 추진했던 유상증자는 금융당국의 정정 요구를 거치며 최종 조달액이 1조 1713억원으로 51% 줄었다. 이 가운데 실제 채무상환에 쓸 수 있는 자금은 2636억원에 그쳐 차입 부담을 줄이는 취지를 살리기엔 역부족이라는 평가가 나온다.

(그래프=AI 제작·IB토마토)

무엇보다 한화솔루션의 차입 부담은 계속해서 확대되고 있는 상태다. 올해 상반기 연결 기준 순차입금은 12조 7218억원으로 전년 말 12조 5068억원 대비 2150억원 늘었고 순차입금의존도는 36%로 통상 적정 수준으로 보는 30%를 웃돈다. 한화솔루션은 연내 순차입금을 9조원대로 부채비율은 150%까지 낮추겠다는 목표를 세웠지만 유증 규모는 쪼그라들고 차입 부담은 늘면서 목표 달성은 요원해진 상황이다.

부족한 실탄을 메워야 하는 상황에서 한화솔루션이 꺼내든 카드가 한화임팩트 지분 정리다. 한화임팩트는 한화솔루션이 47.93% 지분을 보유한 석유화학·친환경 투자 계열사로 지난해 8600억원의 순이익을 내며 지분법 이익 기여도가 높은 계열사로 꼽힌다. 특히 지난해 한화솔루션 사업보고서에 나온 한화임팩트 지분법손익은 3541억원을 기록했다.

문제는 이 지분을 팔아 단기 유동성을 확보하면 정작 중장기 실적 개선에는 걸림돌이 될 수 있다는 점이다. 업계에서는 핵심 이익창출원의 지분 매각을 시도하는 만큼 향후 매각 진행이 본격화될 경우 한화임팩트의 자산 가치를 끌어올리는 것이 관건이 될 것으로 보고 있다. 지분법 이익이 줄어드는 손실을 상쇄하려면 그만큼 일회성 매각차익 규모를 키워야 한다는 논리다.

시장에서는 한화임팩트가 2023년부터 지난해까지 3년간 연평균 4097억원의 순이익을 내온 만큼 협상에서 유리한 고지를 점할 가능성이 크다는 평가가 나온다. 원매자 확보 경쟁이 붙는다면 기존 투자금을 웃도는 가격에 지분을 넘길 여지도 있다는 것이다. 이 때문에 시장의 관심은 향후 인수 후보와 최종 매각가에 쏠리고 있다.

한 업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "한화임팩트 같이 흑자 캐시플로우 지분을 매각하는 경우에는 수요도 많고 가격 경쟁력도 가져갈 수 있어 보인다"고 말했다.

김대종 세종대학교 경영학과 교수는 <IB토마토>와의 통화에서 "한화임팩트가 안정적인 이익을 창출하고 한화솔루션의 지분법 이익에 기여도가 큰 만큼 이를 헐값에 매각할 경우 단기 재무구조 개선 효과보다 중장기적인 이익 감소가 더 클 수 있다"며 "향후 매수자와의 협상에서 한화임팩트의 미래 현금창출력과 자산 가치를 충분히 반영해 경영권 프리미엄이나 전략적 가치를 포함한 적정 가격 이상을 받는 것이 핵심"이라고 설명했다.

한화솔루션 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "주식 처분을 포함한 자산매각 추진을 위한 다양한 전략적 방안을 검토중이나 아직 구체적으로 결정된 사안은 없다"고 말했다.

CAPEX·여천NCC 자금 소요 겹쳐…자산 매각 한계 '우려'

한화솔루션이 재무구조 개선에 사활을 걸고 있는 상황에서도 대규모 자본적지출(CAPEX)로 인한 재무부담은 지속되는 상황이다. 2023년 시작된 미국 태양광 설비투자로 잉여현금흐름(FCF)이 저하되는 가운데 올해도 태양광 셀과 모듈의 고효율 라인 전환 등을 포함해 1조 2000억원 규모의 투자 계획을 추진하고 있는 것으로 파악된다.

여기에 여천NCC 사업재편 관련 자금 소요도 겹친다. 정부 주도로 DL케미칼과 함께 진행 중인 이번 재편 과정에서 상환해야 하는 2725억원 규모의 차입을 유증으로 대응할 전략이지만 만약 차질이 생긴다면 자체 조달을 통한 상환이나 차입금 승계 부담에 노출될 수 있다. 여천NCC가 고부가가치 사업 중심으로 재편되는 과정에서 신규설비 투자 등 별도 자금 소요가 추가로 발생할 가능성도 있다.

다행히 올해 상반기 실적이 개선되며 긍정적인 신호가 나타났지만 동시에 차입 부담도 커지며 그 효과를 상쇄하고 있다. 올해 상반기 연결 기준 영업이익은 3991억원, 영업활동현금흐름(OCF)은 5853억원으로 나란히 흑자 전환했다. 그러나 같은 기간 차입 규모도 함께 불어났다. 같은 기간 연결 기준 총차입금은 15조 4148억원으로 전년 말 14조 9774억원 대비 늘었고, 단기성차입금(유동성장기차입금 포함)은 8조 3867억원으로 전년 동기 대비 18% 급증했다. 반면 현금성자산(기타유동금융자산 포함)은 3조 1545억원에 그쳐 단기성차입금에 크게 못 미친다. 실적이 개선된 와중에도 단기 지급능력은 오히려 저하된 셈이다.

수조원대 시설 투자와 차입 부담이 겹치며 유동성 압박이 거세지자 한화솔루션은 한화임팩트 지분 매각 외에도 이미 여러 자구안을 실행에 옮기고 있다. 미국 큐셀 설계·조달·시공(EPC) 법인을 통한 3000억원 규모 상환전환우선주(RCPS) 발행, 북미 벤처캐피털(VC) 펀드 매각을 통한 4255억원 확보 등을 통해 자금을 조달하는 모습이다.

다만 이 같은 보유 자산 정리만으로는 한계가 뚜렷하다는 지적이 나온다. 실질적인 재무구조 개선을 위해서는 본업의 경쟁력을 끌어올리는 것에 집중해야 한다는 설명이다. 신재생에너지부문은 미국 공장의 신속한 안정화로 초기 가동비용과 고정비 부담을 줄이고, 기초소재부문은 고부가가치 소재 위주 재편을 통해 마진을 끌어올리는 지속가능한 방식을 통해 실적 개선을 이끌어내는 것이 관건이 될 것으로 보인다.

김대종 세종대학교 경영학과 교수는 <IB토마토>와의 통화에서 "핵심 이익창출원을 매각하거나 비핵심 자산 매각을 통한 방식의 재무구조 개선은 부채를 줄이는데 일시적인 효과가 있다 해도 동시에 미래 현금흐름과 이익창출 능력을 줄일 가능성도 존재하기 때문에 분명한 한계가 있다"며 "따라서 비핵심 자산은 적정 가격에 매각해 부채를 줄이고 핵심 사업에서는 수익성을 높여 추가적인 자산 매각 없이도 현금이 창출되는 재무구조를 만드는 것이 핵심"이라고 분석했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

(데스크칼럼)AI가 흔드는 기업의 '사람 쓰는 법'

Tue, 25 Aug 2026 21:00:00 GMT

"홍보실 조직이 10명이 넘는데, 인공지능(AI) 시대에 조직 운영을 어떻게 해야 되는지 가장 큰 고민이다. 생성형 AI가 자료 조사와 보도자료 작성까지 과거 홍보실 업무의 절반이 넘는 일을 처리하고 있는 상황이다. 그렇다고 인력을 그대로 놀게 할 수도 없어서 조직 운영에 대한 구조적 변화가 필요해 보인다."

대학 건물 앞에 문과생을 위한 AI 활용 워크샵 안내 현수막이 걸려 있다.(사진=뉴시스)

어느 기업 홍보실장이 미팅에서 했던 말이다. 사실 이런 고민은 AI 시대에서 비단 홍보실장만의 고민은 아닐 것이다. 점차 AI가 많은 일을 대신해주면서 인력 운영에 대한 기업들의 고민이 깊어질 것으로 보인다. 일각에서는 이제 번역가나 회계사, 개발자, 상담원, 심지어 기자까지 대부분의 직업을 AI가 대체할 수 있다는 전망을 내놓고 있기 때문이다.

그러나 AI가 가져올 변화는 '어떤 직업이 사라질 것인가'를 따지는 차원에 머물지 않는다. 더 중요한 것은 현재 기업의 구조와 일하는 방식이 크게 바뀌고 있다는 사실이다. 과거에는 얼마나 많은 사람을 고용하고, 얼마나 많은 업무를 처리하는지가 기업의 경쟁력을 가늠하는 척도였다. 실제 산업화를 통해 기업이 성장하면 인력 고용도 크게 늘어나는 '규모의 경제'가 바로 기업의 경쟁력이었다는 뜻이다.

AI 시대에는 이 공식이 흔들리고 있다. 사람을 많이 보유하는 것보다 적은 인원으로 얼마나 많은 일을 빠르고 정확하게 해낼 수 있느냐가 새로운 경쟁력으로 떠오르고 있다. AI를 능숙하게 다루는 한 사람이 과거 여러 명이 맡았던 업무를 처리할 수 있는 시대다. 앞서 언급한 홍보실장은 "과거 워드나 엑셀 자격증을 자신의 능력을 증명하기 위한 수단으로 이력서에 적었던 것처럼 이제는 AI 활용 능력을 이력서에 적는 시대가 올 것"이라고 말했다.

기업이 매출이 늘어날 때마다 사람을 더 뽑아야 하는지도 다시 생각해야 할 시점이다. AI가 회계와 법무, 고객상담, 자료조사 등 사무직 업무의 상당 부분을 맡게 된다면 지금과 같은 부서와 직급 체계가 계속 유지돼야 할 이유도 약해진다. AI가 가져올 변화는 어떤 직업이 사라질지, 어떤 직업이 살아남을지를 구분하는 단순한 변화가 아니라 기업 내부의 인력 구조와 조직 체계 전체를 재편하는 변화를 몰고 올 수 있다는 말이다.

취업을 준비하는 청년들의 불안이 커지는 것도 당연하다. 취업을 위한 첫 관문으로 여겨졌던 인턴 제도는 이미 유명무실해졌고, 인턴을 뽑는 기업도 거의 사라졌다. 대부분의 기업들은 신입 공채보다 경력 공채를 더 선호하고, 신입 직원에 대한 교육을 투자라기보다 비용으로 인식하는 경향이 강해지고 있는 상황이다. 취업준비생 뿐만 아니라 현재 조직에서 크게 기여를 하지 못하고 있다고 느끼는 현직자들의 불안도 가중되고 있다.

그렇다고 기업의 선택이 단순히 인력을 줄이는 것이어서는 안 될 것이다. AI가 기존 업무를 대신할 수 있다면 이제 기업은 사람이 해야 할 일을 다시 정의하고 조직의 역할을 재설계해야 한다. 과거에는 자료를 찾고 문서를 작성하고, 데이터를 정리하는데 많은 시간을 할애했다면, 이제는 AI가 만들어 놓은 결과물을 가지고 좀 더 발전적인 방향으로 새로운 전략과 아이디어를 만들어내는 시간으로 넘어가야 한다. 위에 언급했던 홍보실장도 "이제는 과거 각자 자료조사하고 보고서 쓰는 시간보다 모여서 홍보 아이디어를 만드는 회의를 좀 더 자주하게 되는 것 같다"라고 말했다.

AI 시대에 기업이 던져야 할 질문은 '몇 명을 줄일 것인가'가 아니라 '사람들이 무엇을 하게 할 것인가'에 가깝다. AI를 인력 감축 수단으로만 활용하면 당장의 비용은 줄일 수 있지만 장기적인 성장 동력까지 약해질 수 있다. 반대로 AI가 대신한 업무에서 확보한 시간을 신사업 발굴과 새로운 시장 개척, 전략 수립과 창의적인 의사결정에 활용한다면 기업의 생산성을 한 단계 끌어올릴 수 있다.

새로운 기술이 등장할 때마다 일의 방식은 바뀌어 왔다. AI 시대에도 다르지 않다. 기업이 지금 다시 설계해야 할 것은 인원수가 아니라 사람의 역할이다.

최용민 산업1부장

5세대 실손 확대 본격화…보험사 손해율 개선은 2030년부터

Tue, 25 Aug 2026 09:05:52 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 5세대 실손의료보험(실손) 상품이 보험사 손해율 개선에 기여하더라도 재무 효과는 단기간에 나타나기 어려워 보인다. 전체 실손에서 점유율을 높이는 것이 선결 과제지만 구세대 재가입 주기를 고려하면 긴 시간이 필요해서다. 손해율 높은 4세대 상품의 재가입 주기가 가장 먼저 도래한 것은 긍정적이나 이 역시 전환 효과를 보기까지는 몇 년이 걸린다는 게 업계 분석이다.

(사진=연합뉴스)

4세대 상품 재가입 주기 도래…1세대·2세대는 자연 감소 의존

25일 금융투자 업계 리서치에 따르면 5세대 실손의 시장점유율 전망 추정치는 오는 2028년 24%, 2036년 66% 수준으로 분석된다. 5세대 실손은 4세대 다음 상품으로 지난 5월 출시됐다.

실손보험 시장은 이미 기존 세대(1세대~4세대) 가입자로 꽉 찬 상태다. 신규 가입에 대한 기대나 여력이 낮다. 실손 보유계약은 지난해 말 기준 총 3622만건이며 전년도 대비 증가율은 0.7%(26만건)에 불과했다.

금융감독원 통계에 의하면 세대별 보유계약 현황은 지난해 말 기준 ▲2세대 41.3%(1494만건) ▲3세대 21.6%(783만건) ▲4세대 17.7%(641만건) ▲1세대 17.1%(618만건) 등으로 나온다.

5세대 시장점유율이 확대될 수 있는 방법은 사실상 갈아타기 뿐이다. 기존 상품의 재가입 시점이 도래해 구세대 계약을 해지하고 다시 가입하는 방식이다.

재가입 주기는 1세대와 2세대 초기 상품은 없고, 2세대 후기와 3세대가 각각 15년, 4세대가 5년이다. 이에 따른 재가입 최초 도래 시점은 ▲2세대 후기 2028년 ▲3세대 2032년 4월 ▲4세대 2026년 7월 등이다. 현재는 4세대 상품이 순차적으로 교체되고 있다.

다만 재가입 설정이 있는 후기 2세대 상품은 해당 세대 내 비중이 매우 낮아 전환 효과에 대한 기대감이 떨어진다.

4세대 상품이 전환되는 가운데 1세대~2세대 상품의 자연감소를 반영하면서 2031년 5월 4세대 전환을 마무리하고 2032년 4월부터는 3세대가 재가입되는 흐름이다. 1세대와 2세대는 자연감소 양상이 지난 3년(2022년~2024년) 기준 연평균 각각 6.4%, 4.5% 정도로 계산된다.

이와 관련 김도하 한화투자증권(003530) 리서치센터 연구원은 "유의한 효과가 기대되는 것은 2030년 이후"라면서 "실손보험 수익성은 중기적인 관점에서 정상화 추세로 진전될 전망"이라고 내다봤다.

경과손해율 낮추는 게 궁극적 목표…"손해율 높은 4세대 더 문제"

5세대 실손은 보장 대상을 중증과 비중증으로 나누고, 비중증 중에서도 비급여 부문에 대한 자기부담 비율을 높인 상품이다. 도수치료나 체외충격파, 비타민제 등은 비중증 진료에서 보험금 미지급 대상이 됐다. 보험사 입장에서는 5세대 상품 비중을 확대할수록 손실을 줄일 수 있다.

실손 사업은 적자가 지속되고 있는 상태다. 지난해 기준 보험료 수익이 18조원, 지급보험금이 17조원이다. 여기에 사업비와 손해조사비 등 기타비용 약 2.9조원까지 더해지면서 손익이 –1.9조원을 나타냈다. 보험료 요율 인상으로 수익이 전년 대비 10.0%(1.6조원) 증가했지만 보험금이 11.4%(1.7조원) 늘었다.

실손 개편은 새로운 세대 상품 비중을 늘리면서 결국 손해율을 낮추는 것이 관건이다. 지난해 말 기준 경과손해율은 101.0%로 나타나는데 손익분기점에 해당하는 적정 손해율은 85% 수준이다. 격차가 15%p 이상이다.

세대별 손해율은 1세대 102.3%, 2세대 93.1%, 3세대 120.3%, 4세대 115.1%다. 보험료 인상 효과가 누적된 1세대~2세대보다 비교적 최근 상품인 3세대~4세대에서 더 높게 나타난다. 4세대에서 이미 재가입 주기가 도래했다는 점은 그나마 고무적인 요인이다.

5세대 상품은 특히 비중증·비급여에서 도수치료나 비타민제 등을 보장하지 않는다는 점에서 다른 세대보다 손해율 관리가 유용할 것으로 보인다. 지난해 보험금 항목 가운데 도수치료 등 근골격계 질환의 비중은 15.8%(2.7조원)였으며, 통원 비급여 주사제는 6.1%(1조원)였다.

손해보험사 한 관계자는 <IB토마토>에 "5세대 상품도 신규로 판매되는 것은 손해율이 낮지만 재가입자가 들어오면서부터는 올라가게 될 것"이라며 "그럼에도 비급여 통제 장치가 있기 때문에 다른 세대보다는 손해율에 긍정적"이라고 말했다.

이어 "현재 가장 문제는 4세대인데, 3세대 이전 같은 경우 보험료를 올리면서 대응할 수 있었지만 4세대에서는 금융당국 조치로 그러한 부분에 제한이 있었다"라며 "4세대가 전환되면 분명한 개선이 있겠지만 단순히 전환 효과만 고려하면 2년~3년 이상은 필요하다"라고 덧붙였다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

부산은행, 조선 호황 타고 RG 확대…장기 보증 부담도 커져

Tue, 25 Aug 2026 08:12:55 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 부산은행의 지급보증 규모가 조선업 호황을 타고 빠르게 불어나고 있다. 선수금환급보증(RG) 등 지역 전략산업 금융지원이 확대되면서 외화 확정지급보증은 6개월 만에 50% 가까이 늘었다. 조선사에는 수주를 뒷받침하는 자금 지원이고 은행에는 기업금융 확대 기회지만 보증기간이 길고 건별 규모도 커지고 있어 향후 업황 변화에 대비한 리스크 관리 중요성도 함께 높아지고 있다.

(사진=부산은행)

지급보증 1.7조원…외화보증 증가세 두드러져

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 부산은행의 6월 말 부산은행의 지급보증 규모는 1조 7075억원이다. 전년 말 1조 2305억원 대비 38% 가량 확대된 규모다.

지급보증은 고객이 제3자에게 부담하는 채무나 계약상 의무를 이행하지 못할 경우 은행이 대신 지급하기로 약정하는 거래다. 대출과는 달리 당장 은행에서 돈이 나가는 것은 아니지만, 차주가 계약을 제대로 이행하지 못하면 은행이 대신 돈을 지급해야 한다. 꼭 나가는 비용은 아니지만 잠재적인 리스크로 잡힐 수 있다.

부산은행 역시 우발 부채로 등에 관련한 사항으로 묶어 공시했다. 지급보증은 크게 확정지급보증과 미확정지급보증으로 나눈다. 확정지급보증은 이미 보증 의무가 발생한 상태의 보증이다. 부산은행이 고객의 채무나 지급 의무를 보증한다는 의미다. 미확정 지급보증은 특정 조건 발생 시 은행이 대신 지급해야하는 보증이다. 신용장 개설 관계도 이에 해당한다.

다만 지급 의무와 보증 의무는 다르다. 보증 채무가 확정된 것일 뿐 당장 지급한다는 뜻은 아니다. 상반기 기준 부산은행의 지급보증액 중 확정 지급보증은 1조5283억원, 미확정 지급보증은 1793억원으로 대부분의 비중이 확정지급보증에 해당한다.

6개월 새 미확정 지급보증은 신용장개설관계 규모가 커지면서 6개월 새 1421억원에서 1747억원으로 늘어났다. 규모가 눈에 띄는 수준으로 늘어난 항목은 기타원화지급보증과 기타와화지급보증이다. 기타원화지급보증은 3209억원에서 4159억원으로 증가했다.

특히 외화 확정지급보증 증가 폭이 컸다. 지난해 말 7218억원이었던 외화지급보증은 올 상반기 말 1조711억원으로 48.4% 증가했다. 이 가운데 기타외화지급보증은 7134억원에서 1조593억원으로 확대되며 사실상 증가분 대부분을 차지했다.

보증 건수보다 금액 증가 속도도 빨랐다. 외화 확정 지급보증의 경우 건수는 같은 기간 162건에서 178건으로 16건 늘어나는 데 그쳤다. 건수 증가에 비해 지급보증 액수는 커졌다.

조선 호황에 RG 확대…지역금융 역할 커져

외화지급보증 확대 배경에는 조선·해운 관련 금융지원 강화가 자리하고 있다. 부산은행이 공시한 주요 지급보증 명세에서도 수출선수금환급보증이 눈에 띈다. 잔액 기준 상위 10개 명세 중 두 건을 제외하면 모두 외화 확정 지급보증이다. 가장 큰 규모의 외화확정지급보증금액은 1590억원으로 지난 2023년 9월25일부터 2027년 10월29일로, 수출선수금환급보증이다.

올해부터 채무보증이 시작된 건도 규모가 크다. 지난 3월26일부터 오는 2028년 8월30일까지 수출선수금환급보증에 해당되는데, 536억원 규모다. 원화 지급보증의 경우에도 4월부터 430억원 규모로 기타원화지급보증이 확정됐다.

RG는 수출기업이 해외 고객에게 미리 받은 돈을 돌려주지 못할 경우 은행이 대신 돌려주겠다는 보증이다. 수출 계약 규모와 선수금 받는 기업이 해당되는데, 조선과 플랜트. 선박 관련 기업이 해당된다. 특히 보증기간이 길고 규모가 커 조선 기업일 가능성이 높다.

특히 조선업 호황에 따른 신규 수주뿐만 아니라 과거 대형 프로젝트에서 발생한 장기 보증액이 쌓였는데, 지난해부터 이어진 조선업 호황도 영향을 미쳤을 것으로 보인다. 부산은행이 지역 전략산업을 위해 지원을 단행하고 있는 영향도 있다. 부산 지역 경쟁력을 위해 중형 조선사 등에 금융 지원을 하고 있기 때문이다. 지난 3월 HJ중공업에 한화 2300억원 규모의 RG를 발행하는 등 해양 금융 지원을 하고 있다.

다만 지난 2008년과 2009년 조선업 불황 당시 조선사의 선박 건조가 중단되면서 지급보증이 실제로 실행되는 사례도 있었던 것을 감안하면 리스크가 아예 없는 것은 아니다. 선박 건조 후 인도까지 완료돼야 하지만, 거래 조건을 만족시키지 못할 경우 은행이 지급을 대신 해줘야하는 상황이 발생하기 때문이다.

그러나 지난 2008년과는 달리 조선업이 호황으로, 조선사와 부산은행은 윈윈 관계를 유지할 것으로 보인다. 산업통상자원부에 따르면 상반기 우리나라 조선업 수주량은 797만CGT로, 전년 동기 대비 60% 증가했다. 조선업 불황에서 기인한 선수금환급은 가능성성이 상대적으로 낮아진다는 의미로 해석 가능하다.

부산은행 관계자는 <IB토마토>에 "해양금융 강화와 함께 RG을 비롯한 조선·해운 관련 금융지원이 확대되고 있어 보증 규모 증가에도 일부 반영된 것으로 보인다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

피델릭스, 51만주 스톡옵션의 계산…실적 보상에 인재 락인까지

Tue, 25 Aug 2026 07:55:25 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 반도체 팹리스 기업 피델릭스(032580)가 실적 반등을 바탕으로 핵심 인력에 대한 성과보상을 현실화할 가능성이 커지고 있다. 피델릭스는 지난 4월 임직원 19명에게 스톡옵션 51만주를 부여하면서 올해 영업이익 900만달러 달성을 가득 조건으로 내걸었다. 올해 상반기 영업이익이 139억원까지 오르면서 목표 달성 가능성이 높아진 가운데 실제 행사는 2028년부터 가능하도록 설계했다. 행사 시점까지 재직해야 한다는 조건도 달아 성과보상과 핵심 인력의 장기근속을 동시에 유도하는 구조다.

(사진=피델릭스)

두 회계연도 적자 속 도전적 목표 제시

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면, 이번 스톡옵션은 지난 4월29일 이사회 결의로 부여됐다. 대상은 임직원 19명, 규모는 6월 말 기준 발행주식총수(3313만여주)의 1.5% 안팎이다. 성과 연동과 재직 조건을 함께 담고, 직급에 따라 부여 물량을 차등한 것이 특징이다.

가득조건은 '2026 회계연도 영업이익 900만달러 이상 달성'이다. 매출과 거래 상당 부분이 해외·달러 결제로 이뤄지는 사업 구조가 반영된 것으로 풀이된다. 원·달러 환산에는 연평균환율을 적용하기로 했다.

피델릭스의 지난해 연간 영업손실은 21억원이다. 2024년 연간 기준으로는 영업손실 45억원이다. 회사가 제시한 목표의 난이도를 단정해서 말하기 어렵지만, 두 회계연도 연속으로 영업 적자를 기록한 상황에서 연 영업이익 900만달러라는 목표를 제시한 것은 도전적이라는 게 업계 시각이다.

조건 달성 가능성은 한층 높아졌다. 900만달러는 환율에 따라 달라지지만 원화 기준 120억원대 규모다. 피델릭스는 올해 상반기 매출 549억원, 영업이익 139억원을 기록했다. 매출은 전년 동기보다 140.6% 늘었고 영업이익은 전년 동기 22억원 손실에서 흑자로 돌아섰다.

상반기 영업이익만 놓고 보면 연간 성과조건에 근접하거나 이를 웃도는 수준이다. 주력인 메모리 반도체 수요가 살아나면서 실적이 가파르게 개선된 결과다. 하반기에도 이 흐름을 이어간다면, 임직원들이 부여받은 스톡옵션이 실제 보상으로 이어질 가능성이 크다. 회사가 낸 성과가 곧 임직원 이익으로 연결되는 구조인 셈이다.

다만 최종 확정은 연말에 이뤄진다. 조건이 달러·연평균환율 기준인 만큼, 연간 충족 여부는 하반기 실적과 환율을 함께 반영해 판가름 나게 된다. 목표에 미달하면 스톡옵션은 부여되지 않는다. 성과에 연동해서 보상 여부가 결정되는 구조라는 분석이다.

2028년까지 재직해야 행사…성과보상으로 장기근속 유도

피델릭스가 이번 스톡옵션에 실적뿐 아니라 장기근속 조건을 함께 건 점도 눈에 띈다. 이사회 결의일로부터 2년이 지난 2028년 5월부터 2031년 4월까지 행사할 수 있다. 첫 1년은 50%, 이후 나머지를 행사하는 단계적 구조다. 행사 시점까지 재직해야 한다는 조건도 달려, 목표 달성과 중장기 근속을 함께 유도한다.

행사가격은 1155원으로, 24일 피델릭스 종가(3720원) 대비 69.0% 낮다. 조건이 충족되면 임직원은 2028년부터 주당 1155원에 스톡옵션을 행사할 수 있다. 주가가 상승할수록 차익이 커지는 셈이다.

피델릭스는 외형 성장과 더불어 재무 지표도 건전한 흐름을 이어가고 있다. 6월 말 부채비율은 40.5%, 유동비율 343.9%로 안정적이다. 재무 부담을 지지 않고 인력 보상 카드를 쓸 여력이 있다는 의미로 풀이된다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

부여 물량은 직급에 따라 차등을 뒀다. 최다 부여자는 김성욱 부사장으로 4만주를 받았다. SK하이닉스(000660)와 LG반도체를 거친 인물로, 생산관리와 CAD를 담당하고 있다. 설계검증·제품검증·PM·품질관리·영업·설계 등을 담당하는 상무 6명은 각 3만 5000주씩 배정받았다.

임양규(설계검증팀장)·이중섭 상무(제품검증팀장)는 SK하이닉스 출신, 조승국 상무(PM팀장)는 인텔 출신이다. 임창완 상무(품질관리 팀장)는 LG반도체 출신, 황기명 상무(영업팀장)는 시그네틱스(Signetics) 출신이다. 이상필 상무(설계팀장)는 화웨이, SK하이닉스를 거쳤다.

부여 대상은 SK하이닉스와 인텔 등 반도체 기업을 거친 전문 인력이 대부분이라는 공통점이 있다. 회사는 스톡옵션 부여 목적으로 '경영성과에 기여했거나 기여 가능성이 높은 임직원에 대한 동기부여와 보상, 경영목표 달성에 필요한 인력 확보 및 창의적인 노력 촉진'이라고 설명했다.

반도체 팹리스 회사는 인력이 핵심 자산인 만큼, 직급과 기여도에 따라 기술 인재를 붙잡는 것은 자연스러운 전략이라는 게 업계 시각이다. 스톡옵션 행사 시점을 2년 뒤로 잡고 재직 조건을 건 점도 인력 이탈 방지에 초점을 맞췄다는 분석이 나온다.

<IB토마토>는 회사 측에 관련 사항을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

에임드바이오, 결손금에 막힌 주주환원…마일스톤이 돌파구

Tue, 25 Aug 2026 06:37:43 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 에임드바이오가 대규모 상환전환우선주(RCPS) 전환으로 부채비율을 3%대까지 낮추며 재무 체질 개선에 성공했지만, 과거 누적된 결손금에 발목이 잡혀 주주환원 가동에 브레이크가 걸렸다. 재무지표는 호전됐지만, 배당 여력은 묶여 있다. 시장에서는 글로벌 기술이전(L/O) 성과에 따른 실질적인 마일스톤 유입만이 결손금 해소와 이익잉여금 체제 전환의 유일 해법으로 본다.

(사진=에임드바이오)

우선주 전환으로 부채 대폭 축소

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에임드바이오는 독일 베링거인겔하임에 기술 이전한 항체약물접합체(ADC) 신약 후보 물질 'BI 4060107(개발 코드명 ODS025)'이 일본 의약품 의료기기 종합기구(PMDA)로부터 임상 1상 시험계획(IND)을 승인받았다. 이로써 BI 4060107은 미국과 한국에 이어 일본에서도 임상 1상 승인을 확보했다. 프랑스와 호주에서도 IND 승인 절차가 진행 중이다.

이번 일본 임상은 절제 불가능한 진행성 또는 전이성 고형암 환자를 대상으로 BI 4060107을 정맥 투여해 안전성·내약성·약동학(PK) 등을 평가한다. 1차 평가 목표는 최대 내약용량(MTD)과 권장 확장 용량(RDE) 결정이다. 안전성·내약성과 약동학적 특성은 2차 평가 목표로 설정됐다. 목표 대상자는 약 90명이며 총 5개국 13개 기관에서 진행한다. 임상 기간은 IND 승인일로부터 약 36개월이다. 국내 임상 종료 예정일은 2031년 2월이다.

임상 개발 진전은 이미 실적에도 반영하고 있다. 에임드바이오는 지난 6월26일 베링거인겔하임으로부터 ODS025 개발 진전에 따른 마일스톤 달성 통지를 받고 송장을 발행했다. 마일스톤 금액은 비밀 유지 조항에 따라 공개하지 않았지만, 회사는 청구 금액이 지난해 매출인 약 473억원의 10% 이상이라고 밝혔다. 해당 금액은 상대방이 송장 받 날로부터 45일 이내 지급될 예정이었다.

실제 상반기 실적에도 이 같은 기술이전 성과가 반영됐다. 에임드바이오는 올해 상반기 누적 매출 287억원으로 전년 동기(92억원) 대비 3.12배 늘었다. 영업이익은 46억원을 기록해 전년 동기(11억원) 대비 4.06배 증가했다. 회사는 이번 실적에 ODS025 개발 진전에 따른 마일스톤 기술료와 SK플라즈마와 공동개발 중인 AMB303 관련 공동 개발비 등이 반영됐다고 설명했다.

재무구조 또한 개선됐다. 에임드바이오는 지난해 약 1100억원 규모의 전환상환우선주부채와 전환우선주부채를 보통주로 전환했다. 전환 당시 공정가치는 전환상환우선주부채 245억원, 전환우선주부채 855억원으로 총 1100억원이다. 올해 상반기 두 종류의 우선주부채는 모두 0원으로 나타났다.

해당 기간 부채 총계는 75억원, 자본 총계는 2045억원이다. 부채비율은 3.68%다. 우선주부채 전환으로 과거 재무제표에 부담으로 작용했던 상환전환우선주 및 전환우선주 관련 금융 부채가 사라지면서 재무안정성이 크게 높아졌다.

결손금에 오버행 부담도 주주환원 막는 '리스크'

결손금은 여전히 주주환원 확대를 제약한다. 올해 상반기 말 미처리결손금은 125억원이다. 지난해 말 214억원 대비 41.44%(89억원) 감소했지만, 적자가 지속되고 있다. 89억원의 반기순이익을 실현했다고 해도 배당이 어려운 이유다.

배당 및 자기주식 취득은 각각 상법상 요건과 배당가능이익 등을 충족해야 한다. 현재 결손금이 남아 있다는 점에서 향후 주주환원 확대를 위해서는 우선 이익을 축적해 재무제표상 결손을 해소하는 과정이 필요해 보인다.

잠재적인 오버행 또한 변수다. 현재 대표 주관사에 부여된 신주인수권은 32만 1500주다. 가중평균 행사가격은 1만 1000원이다. 해당 신주인수권은 행사 가능 기간에 진입한 상태다.

임직원 주식매수선택권 역시 잠재적인 리스크로 남아 있다. 올해 상반기 말 잔여 주식매수선택권은 316만 1032주로 행사가 가능한 물량은 126만 2532주다. 유효 주식매수선택권의 가중평균 행사가격은 5936원이다.

시장에서는 에임드바이오가 주주환원을 실시하기 위해서는 추가 마일스톤의 발생 여부와 규모를 꼽는다. 회사는 이미 ODS025 임상 개발 진전에 따른 마일스톤을 실적에 반영하며 결손금을 큰 폭으로 줄였다. 다만 마일스톤은 일반적인 제품 매출과 달리 임상·허가·상업화 등 개발 단계 달성 여부에 따라 발생하는 성격이 강하기 때문에 단순히 올 상반기와 같은 수준의 순이익이 지속될 것이라고 전제하기는 어렵다.

에임드바이오 측은 <IB토마토>에 "현재 IND 승인을 5개국 가운데 3개국에서 받은 상태이며 임상이 진행될 경우 이에 따른 마일스톤 유입을 기대하고 있다"라며 "아직까지 구체적인 계획은 없지만 주주가치를 제고시킬 수 있는 다양한 방법을 고민하고 있다"고 답했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

(공시톺아보기)상장폐지 앞두고 가처분…정리매매도 멈춘다

Tue, 25 Aug 2026 06:02:39 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 기업은 상장폐지가 결정되면 법원에 효력을 정지해 달라는 가처분을 신청할 수 있다. 이 경우 예정됐던 정리매매와 상장폐지 절차를 멈출 수 있다. 다만 가처분은 상장폐지 결정 자체를 취소하는 본안 판단이 아닌 임시 조치인 만큼, 신청이 받아들여지더라도 상장 유지가 확정되는 것은 아니다.

(사진=파라택시스코리아 홈페이지)

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 코스닥 기업 파라택시스코리아(288330)는 지난 20일 서울남부지방법원에 '상장폐지결정 등 효력정지가처분'을 신청했다. 채권자는 파라택시스코리아, 채무자는 한국거래소다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

회사가 법원에 요구한 내용은 두 가지다. 거래소가 지난 19일 파라택시스코리아에 내린 상장폐지 결정의 효력을 본안판결이 확정될 때까지 정지하고, 정리매매 절차도 동기간 진행하지 못하게 해 달라는 것이다.

상장폐지 결정 효력정지 가처분 신청은 정식 재판 결과가 나오기 전에 회복하기 어려운 손해가 발생할 가능성이 있을 때 법원에 임시 조치를 요청하는 제도다. 상장폐지 결정에 대한 가처분의 경우 정리매매가 끝나 회사 주권이 시장에서 퇴출되기 전에 관련 절차를 우선 멈춰 달라는 의미다.

파라택시스코리아는 원래 지난 21일부터 31일까지 7매매일 동안 정리매매를 거쳐 9월1일 상장폐지될 예정이었다. 그러나 회사가 가처분을 신청하면서 거래소는 법원의 결정이 확인될 때까지 정리매매 등 상장폐지 절차를 보류했다. 회사 주식은 매매거래정지 상태를 유지한다.

법원은 가처분을 심리하면서 크게 '피보전권리'와 '보전 필요성'을 살펴본다. 피보전권리는 회사가 거래소의 상장폐지 결정이 위법하거나 부당하다고 다툴 만한 권리가 있는지를 의미한다. 보전 필요성은 본안판결이 나올 때까지 기다리면 정리매매와 상장폐지가 완료돼 회복하기 어려운 손해가 발생하는지에 대한 판단이다.

따라서 회사가 가처분 신청서를 제출했다고 해서 상장 유지 가능성이 높아졌다고 해석하기는 어렵다. 기업은 향후 법원 심리에서 거래소의 상장폐지 판단이나 심의 절차에 문제가 있다는 점과 상장폐지가 먼저 진행될 경우 회복하기 어려운 손해가 발생한다는 점을 적극적으로 소명해야 한다.

우선 법원이 신청을 인용하면 거래소의 상장폐지 결정과 정리매매 절차는 원칙적으로 법원이 정한 기간 동안 중단된다. 실제 정지 기간과 조건은 법원의 결정에 따라 달라질 수 있다. 가처분이 인용돼도 곧바로 거래가 재개되는 건 아니다. 인용 결정은 상장폐지 절차를 임시로 멈추는 조치일 뿐이기 때문이다. 거래 재개 여부는 법원 결정의 구체적인 주문과 거래소의 후속 조치에 따라 결정된다.

반면 법원이 가처분 신청을 기각하면 거래소는 중단했던 정리매매 일정을 다시 정해 상장폐지 절차를 재개할 수 있다. 다른 상장폐지 기업에서도 가처분 신청으로 정리매매가 보류됐다가 법원의 기각 결정 이후 새 일정으로 정리매매가 재개된 사례가 있다.

정리하자면 상장폐지 결정 효력정지 가처분 신청 공시의 핵심은 기업의 상장폐지가 철회됐다는 것이 아니라, 상장폐지 여부를 둘러싼 다툼이 거래소 심의 단계에서 법원 단계로 넘어갔다는 데 있다.

투자자 입장에서는 법원의 가처분 인용 여부와 함께 기업의 상장폐지결정 무효확인 본안소송 제기 여부, 거래소가 추후 공시하는 정리매매 일정 등을 면밀히 살펴봐야 한다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

오뚜기, 매입채무가 끌어올린 현금흐름…해외투자 버틸 체력은

Tue, 25 Aug 2026 05:55:08 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 오뚜기(007310)의 올해 상반기 영업활동현금흐름이 전년 대비 2배 넘게 늘었지만 본업의 수익성이 좋아진 결과로 보기는 어렵다. 영업이익률이 소폭 하락한 가운데 매입채무 증가와 재고 부담 완화 등 운전자본 변동이 현금흐름 개선을 이끌었기 때문이다. 해외 생산시설 투자까지 본격화하면서 자금 부담이 커지고 있어 운전자본 효과를 걷어내고도 안정적인 현금창출력을 유지할 수 있을지에 관심이 쏠린다.

충북 음성 오뚜기 대풍공장 전경. (사진=오뚜기)

영업현금흐름 개선, 운전자본 변동 영향 커

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 오뚜기의 올해 상반기 매출액은 1조 8990억원으로 전년 동기 1조 8228억원보다 4.18%(762억원) 증가했다. 영업이익은 1026억원에서 1046억원으로 1.99%(20억원) 늘었고, 반기순이익은 674억원에서 683억원으로 1.32%(9억원) 증가했다.

외형은 성장했지만, 수익성 개선은 제한적이었다. 영업이익률은 5.63%에서 5.51%로 0.12%p 낮아졌다. 매출 증가에도 원가 부담 등이 이어지면서 이익 증가 폭이 매출 성장률을 밑돈 것으로 풀이된다.

영업활동현금흐름이 크게 개선됐지만 이는 운전자본 변동 영향이 컸다. 영업활동현금흐름은 회사가 영업하며 실제로 주고받은 현금을 보여주는 지표다. 영업으로 번 현금뿐 아니라, 아직 받지 못하거나 지급하지 않은 돈, 재고 변화 등 영업 과정에서 발생한 현금의 변동 등도 반영된다.

오뚜기는 올해 상반기 영업활동현금흐름이 전년 반기 대비 2.56배(501억원→1288억원) 늘었다. 이중 영업 관련 자산·부채 변동에 따른 현금 유출은 지난해 1276억원에서 올해 512억원으로 59.85%(764억원) 줄었다. 영업 과정에서 당장 나가는 현금이 줄면서 영업현금흐름을 끌어올린 셈이다.

특히 매입채무가 늘면서 거래처 지급에 따른 당장의 현금 유출이 줄었다. 지난해 상반기 매입채무로 25억원의 현금을 유출했지만, 올해 반기의 경우 572억원을 유입시켰다. 재고자산에 따른 현금 유출도 지난해 796억원에서 올해 반기 509억원으로 36.04%(287억원) 감소했다. 올해 상반기는 영업활동현금흐름이 크게 개선됐지만, 본업의 현금 창출력 개선으로 보기는 어렵다는 분석이 나오는 이유다.

글로벌 투자 본격화…현금창출력 지속성이 관건

문제는 영업활동현금흐름의 지속성이다. 오뚜기는 현재 해외 시장 공략을 위해 대규모 투자 집행을 앞두고 있다. 대표적인 투자계획은 오뚜기라면으로, 오는 2029년까지 2000억원을 투자해 구미 제2국가산업단지에 수출 전용 라면 공장을 완공한다.

미국에서도 현지 생산공장 건설을 추진하는 등 해외 사업 확대를 위한 생산 및 물류 인프라 투자가 이어지고 있다. 올해 회사의 시설 투자로 인한 현금유출(CAPEX)은 1575억원으로 전년 반기 722억원 대비 2.18배 커졌다.

투자 부담이 커지는 가운데 외부 자금 조달 역시 이뤄졌다. 올해 상반기 차입금 조달액은 5505억원으로 상환액 4736억원보다 많다. 영업현금흐름 외에도 차입 등을 통한 외부 자금이 현금흐름을 보완한 셈이다.

이 시점에서는 향후 투자활동에 필요한 현금을 본업에서 얼마나 만들어내는지가 과제로 떠올랐다. 다만 올해 상반기 영업활동현금흐름 개선이 운전자본 변동에 좌우됐다는 점을 고려하면 지속성을 장담하기 어렵다. 특히 매입채무 증가는 당장의 현금유출을 늦추는 효과가 있지만 장기적으로 반복할 수 있는 현금창출원으로 보기에는 무리가 있다.

글로벌 사업 확대에 따라 생산량과 매출이 증가하면 재고와 매출채권 등 운전자본에 다시 현금이 묶일 가능성도 있다. 결국 대규모 투자에 대응하며 안정적인 현금흐름을 유지하려면 운전자본 효과에 기대기보다 본업의 현금창출력이 중요하다는 분석이 나온다.

이와 관련 <IB토마토>는 오뚜기 측에 운전자본 효과에 의존하지 않고 본업의 현금창출력을 높이는 방안에 대해 문의했으나 오뚜기 관계자는 "대외비적인 부분이 많아 답변이 어렵다"고 밝혔다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

(크레딧시그널)삼양패키징, 아셉틱 덕에 실적 반등…차입금은 부담

Tue, 25 Aug 2026 02:41:06 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 삼양패키징(272550)이 올해 들어 실적 회복세를 보이고 있다. 음료시장 성장 둔화와 고객사 설비 내재화 등으로 부진한 페트(PET) 매출을 아셉틱(Aseptic, 내용물·용기·충전 환경을 모두 무균 상태로 충전·포장하는 기술) 판매 확대가 보완하며 실적을 끌어올렸다. 다만 원재료 가격 상승과 운전자본 부담, 설비투자 확대로 인한 차입금은 부담 요인으로 남는다. 향후 원가 상승분의 판가 전이와 대규모 투자 마무리를 통해 재무구조를 점진적으로 개선해야 할 것으로 보인다.

(사진=삼양패키징 홈페이지)

25일 한국기업평가에 따르면 삼양패키징은 올해 들어 실적이 회복세를 보이고 있다. 올해 상반기 매출은 2248억원으로 전년 동기 대비 6% 증가했다. 상각 전 영업이익(EBITDA)은 244억원에서 298억원으로 늘어났다. 영업이익률도 전년 대비 2%포인트 상승한 7.8%를 기록했다.

(사진=한국기업평가)

삼양패키징은 지난 2014년 삼양사(145990)로부터 물적분할돼 설립된 국내 최대 용기 제조 및 음료 주문자상표부착생산(OEM) 업체다. PET 용기 사업과 아셉틱 음료 OEM·제조자개발생산(ODM) 사업 등을 주로 영위하고 있다. PET 부문은 연간 생산량 30억개에 이르는 34개의 생산라인을 보유하고 있으며, 아셉틱 부문은 연간 생산량 10억개에 달하는 6개의 충전 생산라인을 갖추고 있다. 자회사 삼양에코테크는 폐페트병을 가공해 PET 플레이크와 재활용 칩을 생산하고 있다.

최근 음료시장 성장세가 둔화되고 고객사들의 PET 설비 내재화 등으로 PET 부문의 실적이 감소한 가운데 아셉틱 부문의 외형 성장이 이를 보완하며 실적을 개선했다. 삼양패키징은 아셉틱 시장에서 점유율 50% 이상의 견고한 시장 지위를 구축하고 있다. 롯데칠성(005300)음료, 코카콜라음료, 광동제약(009290) 등 국내 대형 음료업체와 생수·음료 OEM 업체를 고정 거래처로 두고 있다.

다만 총제조비용 중 재료비 비중이 50%를 상회하기 때문에 재고자산 등 운전자본 부담이 높은 편이다. 주요 원재료인 페트 칩(PET Chip) 가격도 국제유가 변동에 영향을 받는다. 연초에는 미국-이란 전쟁 발발에 따른 국제유가 급등으로 페트 칩 가격이 지난해 말 1389원에서 6월 말 1844원으로 상승하기도 했다. 삼양패키징은 원가 변동분을 주기적으로 판가에 반영하고 있지만 급격한 원재료 가격 변화로 판가가 단기간 내에 조정되지 못할 경우 마진이 축소될 위험이 내재하고 있다.

올해 상반기는 음료사업 성수기(2~3분기)에 진입하고 원재료 가격이 급등하면서 매출채권, 재고자산, 매입채무 전반이 전년 말 대비 증가했다. 아울러 2024년 말부터 진행된 노후 설비 교체와 사업 경쟁력 강화 목적의 용기 고도화 투자로 자본적지출이 증가하며 연간 잉여현금흐름은 지난해 31억원 적자로 돌아섰다.

투자 확대로 차입금도 늘었다. 올해 상반기 운전자본 부담 확대, 용기 고도화 투자 부담 등으로 올해 6월 말 순차입금은 전년 말 대비 286억원 증가한 1736억원을 기록했다. 부채비율과 차입금의존도도 각각 81.2%, 30.4%로 전년 말 대비 13%포인트, 3.8%포인트 상승했다. 다만 절대적인 재무 안정성은 양호한 수준을 유지하고 있다.

향후에는 미국-이란 전쟁 발발에 따른 원재료 가격 상승분을 판가에 전이함에 따라 주요 제품의 마진이 개선돼 외형 성장과 영업수익성 개선이 지속될 전망이다. 또 올해 중 대규모 투자가 마무리되며 중단기적으로 영업현금흐름 내에서 투자 부담을 관리하고 차입금을 점진적으로 축소할 것으로 예측된다.

배성진 한국기업평가(034950) 선임연구원은 "친환경 트렌드와 탈플라스틱 정부 정책이 PET 수요에 부정적인 영향을 미칠 수 있으나 아셉틱과 재활용 칩 수요 확대에는 기여할 것"이라면서 "중장기적으로 아셉틱과 재활용 부문 성장이 PET 부문의 부진을 일정 수준 상쇄할 전망"이라고 밝혔다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(Deal모니터)롯데지주, 800억 회사채로 CP 차환…자회사 실적 변수

Tue, 25 Aug 2026 02:34:41 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 롯데지주(004990)가 800억원 규모 회사채 발행을 통해 내년 초 만기가 도래하는 기업어음(CP) 차환에 나선다. 수요예측 결과에 따라 발행액을 최대 1500억원까지 늘릴 수 있다. 올해 상반기 실적과 이자상환 능력은 개선됐지만, 롯데바이오로직스 추가 출자와 핵심 자회사 실적 변동에 따른 재무 부담은 주요 변수로 꼽힌다.

(사진=롯데지주 홈페이지)

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 롯데지주는 제24회차 무기명식 이권부 무보증 공모사채 800억원을 발행한다. 제24-1회차 400억원은 2년물, 제24-2회차 400억원은 3년물로 구성됐다. 수요예측은 이날 오전 9시부터 오후 4시까지 진행하며, 청약과 납입은 다음 달 3일이다.

2년물은 NH투자증권(005940)·키움증권(039490)·하나증권·우리투자증권이 각각 100억원씩, 3년물은 한국투자증권·KB증권·대신증권(003540)·신한투자증권이 100억원씩 인수한다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

수요예측 시 공모 희망 금리는 청약일 1영업일 전 민간 채권평가사 4곳(한국자산평가, 키스자산평가, 나이스피앤아이, 에프앤자산평가)이 제공하는 롯데지주 회사채 개별민평 수익률의 산술평균에 -0.30%포인트에서 +0.30%포인트를 가산한 범위로 정해졌다.

지난 21일 기준 민평 4사가 제공한 롯데지주의 개별민평 금리 산술평균은 2년 물 4.819%, 3년 물 5.020%다. 이에 따른 희망 금리 범위는 2년 물 4.519~5.119%, 3년물 4.720~5.320% 수준이다. 롯데지주는 수요예측 결과에 따라 회차별 발행액을 조정하고 전체 발행 규모를 최대 1500억원까지 증액할 수 있다.

이번 공모로 확보한 800억원은 전액 채무상환 자금으로 사용한다. 상환 대상은 롯데지주가 지난 1월 15일 사모 발행한 기업어음증권 800억원이다. 해당 기업어음 금리는 연 3.99%이며 만기는 내년 1월 14일이다. 회사채 발행액이 증액될 경우 추가 조달분도 채무상환에 투입할 예정이다. 실제 자금 사용 전까지는 은행 예금 등 안정성이 높은 금융상품으로 운용한다.

롯데지주는 올해 상반기 별도 기준 영업수익 2290억원을 기록해 전년 동기 2195억원보다 4.3% 증가했다. 영업이익은 1331억원으로 전년 동기 대비 6.4% 늘었으며 당기순이익은 1952억원으로 179.6% 증가했다. 연결 기준으로는 매출 7조 7152억원과 영업이익 1751억원을 기록해 각각 1.1%, 9.3% 성장했다. 당기순손익도 지난해 상반기 1604억원 적자에서 1년 만에 788억원 흑자로 전환했다.

이자상환 능력도 개선됐다. 올해 상반기 별도 기준 이자보상배율은 1.88배로 지난해 연간 0.94배에서 2배 올랐다. 이자보상배율이 1배를 넘으면 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있다는 의미다.

재무안정성 지표도 개선됐다. 별도 기준 부채비율은 지난해 말 84.1%에서 올해 상반기 말 80.0%로 4.1%포인트 하락했다. 총자산에서 차입금이 차지하는 비중인 차입금의존도 역시 42.3%에서 41.7%로 0.6%포인트 낮아졌다.

다만 계열사 출자 부담은 지속적으로 관리해야 할 요인이다. 롯데지주는 지난 4월과 이달 롯데바이오로직스에 각각 912억원과 1550억원을 추가 출자했다. 올해에만 총 2462억원이 투입된 셈이다. 향후 계열사 투자가 확대되거나 보유 중인 종속·관계기업 지분에서 손상차손이 발생하면 재무안정성이 저하될 가능성이 있다.

그럼에도 신용평가사들은 이번 회사채의 신용등급을 ‘A+(안정적)’로 평가했다. 한국기업평가(034950)와 한국신용평가, 나이스신용평가 모두 동일한 등급을 부여했다. 안정적인 배당·브랜드 수익과 자회사 지분가치 등이 신용도를 뒷받침한다는 근거에서다.

공동대표 주관사들은 인수인의견을 통해 "자회사 지분가치와 지주회사로서의 안정적인 영업현금흐름 창출 가능성을 감안하면 유동성 위기가 발생할 가능성은 높지 않다"면서 "롯데지주 신용도는 핵심 자회사 신용도와 밀접하게 연동되며 지주회사로서 구조적 후순위성이 반영돼 있다. 핵심 자회사의 신용도가 훼손될 경우 롯데지주에도 부정적인 영향을 줄 수 있다"라고 진단했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

카카오모빌리티, 신주 없는 '엑시트형 상장'…중복상장 잣대 논란

Mon, 24 Aug 2026 10:02:55 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 카카오 계열 모빌리티 플랫폼 카카오모빌리티가 재무적투자자(FI)인 TPG의 보유 지분을 기초로 미국 주식예탁증서(ADR) 상장을 추진하면서 중복 상장 논란이 빚어졌다. 신주 발행 없이 기존 구주를 활용해 카카오(035720)의 지분율 희석 가능성은 낮지만, 현행 중복상장 규율은 해외 상장에도 동일하게 적용되기 때문이다. 지분율 희석이 없는 경우에도 모회사 주주가치가 훼손될 가능성이 있는 만큼 규율 대상에는 포함해야 한다는 시각과 신주 발행을 동반한 일반적인 자회사 상장과는 구분할 필요가 있다는 주장이 맞선다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

TPG 지분만 ADR로…지분율 희석 없는 '엑시트형 상장'

24일 업계에 따르면 카카오모빌리티는 최근 미국 시장에서 ADR 상장을 추진 중이다. 카카오모빌리티는 주주가치제고위원회를 통해 2대 주주인 텍사스퍼시픽그룹(TPG)이 보유한 카카오모빌리티 지분만을 기초로 한 미국 주식예탁증서(ADR) 상장 검토에 나섰다. 지난 7월 2일에는 미국증권거래위원회(SEC)에 미국 ADR 관련 서류를 비공개 제출했으며, 현재까지 발행 규모를 비롯해 아직 결정된 건 없다.

TPG 컨소시엄은 카카오모빌리티 지분을 약 29% 보유한 재무적투자자(FI)다. 지난 2017년과 2021년 두 차례에 걸쳐 카카오모빌리티에 약 6300억원을 투자했다. 초기 투자 이후 9년이 지나면서 TPG 입장에서는 투자금 회수가 주요 과제로 떠오른 상황이다.

카카오모빌리티는 2022년 국내 기업공개(IPO)를 추진했지만 카카오 계열사의 잇단 상장을 둘러싼 중복상장 논란과 시장 상황 등이 맞물리며 상장 작업이 장기간 표류했다. 결국 이번에는 국내 IPO 대신 미국 ADR 시장을 활용해 FI의 투자 회수 통로를 마련하는 방안이 추진되고 있는 셈이다.

따라서 이번 카카오모빌리티의 미국 시장 상장 추진은 국내 중복 상장 규제를 우회하는 동시에, 장기간 돈이 묶인 TPG에는 미국 기관투자가 분산 매각을 통해 투자금을 회수할 수 있는 묘수로 풀이된다.

다만 미국 시장을 택했다고 해서 국내 중복상장 규율에서 벗어날 수 있는 것은 아니다. 모회사인 카카오가 이미 국내 유가증권시장에 상장돼있어서다. 지난달 정부는 중복 상장을 원칙적으로 금지하는 가이드라인을 발표했는데, 해외 거래소 상장도 국내 상장과 동일한 제한을 두고 있다.

중복 상장 가이드라인의 제정 취지는 일반주주 권익 침해 방지다. 일반적인 신주 발행 IPO는 모회사의 자회사 지분율이 희석되는 것은 물론, 모회사 주가가 자회사 지분가치보다 저평가되는 지주회사 할인이 발생할 수 있기 때문이다. 또 상장 전엔 자회사의 성장 가치가 모회사 주가에 반영되지만, 상장 후엔 신규 투자자가 나눠 가질 수 있다는 점에서 역시 모회사 주주들의 손해가 발생할 가능성이 있다.

다만 이번 카카오모빌리티의 상장은 과거 FI로 들어온 TPG가 보유한 구주를 기초로 ADR를 발행하는 방식이라는 점에서 일반 중복 상장과 차이가 있다. 전체 주식 수가 늘어나지 않으므로 카카오의 자회사 지분율은 그대로 유지되기 때문에 상대적으로 주주가치 훼손 가능성은 낮다. TPG가 가진 지분 소유 주체가 TPG에서 미국 ADR 기관투자자로 바뀌어 사실상 기존 FI의 엑시트를 위한 구주 매각 성격이 짙다.

카카오 측도 <IB토마토>에 "카카오가 보유한 카카오모빌리티 지분율 변화가 없기 때문에 기존 주주가치 희석도 발생하지 않는다"라면서 "사전에 공시한 대로 주주동의 관련 규정을 준수하면서 주주 보호를 최우선으로 필요한 검토를 진행할 예정"이라고 설명했다.

한국거래소 "구주·신주 상관없이 중복 상장에 해당"

현행 중복상장 규율에서도 카카오모빌리티의 ADR 상장은 적용 대상에 포함된다. 자회사를 해외 거래소에 상장시키는 사례라 예외가 없다는 게 거래소 측 설명이다.

한국거래소 측은 <IB토마토>에 "카카오모빌리티는 신주 발행이 아니라 FI인 TPG 컨소시엄의 구주 지분을 기초로 ADR를 발행하려 하지만 모회사가 실질적으로 지배하는 종속회사의 상장이라는 점에서 규율 대상(중복 상장)에 포함된다"라고 말했다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

이에 따라 모회사인 카카오의 이사회는 카카오모빌리티의 미국 ADR 상장을 그대로 추진할 경우 추후 중복 상장 가이드라인에서 지정한 '주주충실의무 기반 5대 의무'에 따라 ▲주주 영향평가 결의 ▲주주 보호 방안 마련 결의 ▲주주 소통 또는 주주 동의 여부 확인 ▲최종 찬반 결의 및 자회사 통지 ▲공시 등을 이행해야 한다. 아울러 사외이사가 참여하는 독립적 특별위원회의 사전 심의·의결 역시 거친다.

재계에서도 시각이 엇갈린다. 구주만 상장해 모회사의 지분율이 낮아지지 않더라도 매각대금이 카카오모빌리티가 아닌 TPG에 귀속된다는 점과 자회사 주식을 미국 시장에서 직접 거래할 수 있게 되면서 카카오에 반영돼 있던 자회사 가치가 분리될 수 있다는 점에서 모회사 주주 피해 가능성을 배제하기 어렵다는 지적이 나온다.

A대학교 경영학과 교수는 <IB토마토>에 "FI 주식으로 상장한다고 해도 모회사는 모회사대로 밸류에이션이 빠져나가는 것이므로 주주 피해가 아예 없다고 단정하긴 어렵다"라며 "중복 상장으로 보는 게 맞다"라고 강조했다.

미·일은 원칙적 금지 없이 공시 강화

반면 일각에서는 중복상장 규제의 목적이 모회사 일반주주의 가치 훼손을 막는 데 있는 만큼 상장이라는 형식 자체보다 실질적인 주주가치 훼손 여부를 중심으로 규율을 한층 세분화해야 한다는 주장도 나온다. 실질적인 주주가치 훼손 가능성이 낮은 해외 상장까지 폭넓게 규제할 경우 한국거래소의 개입 범위가 기업의 경영 의사결정 전반으로 지나치게 확대될 수 있다는 우려에서다.

한국거래소에 따르면 중복 상장 규제가 마련된 배경에는 국내에서 해외 주요국보다 모·자회사 동시상장이 관행적으로 추진됐다는 문제의식이 자리하고 있다. 거래소가 발표한 지난해 말 기준 전체 시가총액 대비 상장사 간 지분 보유 시가총액 비율은 한국이 11.2%로 미국(0.05%)과 일본(4.0%), 중국(2.4%), 대만(2.7%)을 크게 웃돌았다.

다만 해외 주요국에서는 우리나라와 달리 모·자회사 동시상장 자체를 원칙적으로 금지하지 않는 사례도 있다.

예를 들어, 미국은 모회사와 자회사가 각각 증시에 입성하는 중복상장을 허용하고 있다. 모회사가 다른 국가 증시에 상장돼 있다는 이유만으로 자회사의 해외 상장을 제한하는 별도 규정도 없다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 지배주주와의 관계, 특수관계자 거래, 이사회 독립성 등에서 발생할 수 있는 이해상충을 공시·지배구조 규제로 관리한다. 모회사 등이 의결권 50% 이상을 보유한 자회사는 일부 독립이사 요건을 면제받을 수 있지만, 해당 사실과 근거를 투자자에게 공개해야 하며 감사위원회 독립성 요건을 준수해야 한다.

일본은 모·자회사 동시상장을 일률적으로 제한하는 규정을 두지 않는 대신, 자회사가 일본 증시에 상장할 경우 주주가치 희석 여부를 기준으로 두고 모회사로부터의 경영 독립성과 내부거래의 공정성, 소수주주 보호 체계 등을 심사하고 있다. 상장 이후에도 별도 상장 구조를 유지하는 이유와 그룹 내 사업 기회 및 경영자원 배분 방침 등을 충실히 공시하도록 요구하고 있다.

도쿄증권거래소 상장부는 <IB토마토>의 서면 질의를 통해 "도쿄증권거래소 상장기업이 자회사를 해외 금융상품거래소에 상장시키더라도 상장 모회사에 별도로 적용되는 특별한 규정은 없다"고 밝혔다.

이어 "일본에는 모·자회사 동시상장 자체를 실질적으로 금지하거나 사실상 제한하는 규정 또는 기준이 없다"며 "중복상장이라는 구조 자체를 부정하지 않지만, 해당 구조를 택한 이유와 소수주주 보호 방안 등을 주주와 투자자에게 충분하고 상세하게 공시하도록 요구하고 있다"고 설명했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

삼호개발, 대형사 수주 확대 '착시'…잔여 일감은 되레 감소

Mon, 24 Aug 2026 09:50:05 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 삼호개발(010960)이 전체 도급공사 규모 감소에도 현대건설(000720)과 SK(003600) 계열사가 원도급자로 참여하는 사업 수주가 늘어났다. 기존 도로·철도 중심의 토목공사에 더해 용인 반도체 클러스터와 에너지 시설 등 대형 프로젝트를 수주하면서 이들이 차지하는 비중도 커졌다. 해당 수주 증가에도 불구하고 전체 잔여 일감은 줄고 있어 신규 수주 확대가 향후 실적을 좌우할 전망이다.

(사진=삼호개발)

현대건설 물량 40% 증가…SK는 용인 반도체 중심 확대

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 삼호개발 올해 상반기 기준 현대건설과 SK 계열 관련 주요 공사의 총도급액은 9189억원으로 전년 동기 7201억원 대비 27.61%(1988억원) 증가했다. 전체 주요 도급공사에서 이들 사업이 차지하는 비중 또한 44.1%로 전년 동기(30.3%)보다 13.8%p 올랐다.

특히 현대건설 관련 공사 증가 폭이 눈에 띈다. 현대건설이 원도급자로 참여하는 주요 공사의 총도급액은 지난해 상반기 3942억원에서 올해 상반기 5534억원으로 40.39%(1592억원) 늘었다. 사업장별로는 월곶~판교 복선전철 제6공구가 811억원에서 1313억원으로 확대됐고, 공공기여 직접 제공 시설 2공구도 599억원에서 1228억원으로 증가했다. 428억원 규모의 대산~당진 고속도로 제2공구 역시 새롭게 주요 도급공사에 포함됐다. 영동대로 지하공간 복합개발과 남양주 왕숙 국도 47호선 이설, 동부 간선 지하화 등 기존 대형 인프라 공사도 짓고 있다.

SK 계열 관련 주요 도급공사 또한 3259억원에서 3655억원으로 12.15%(396억원) 늘었다. 관련 공사 중 용인 반도체 클러스터 관련 사업 비중이 크다. SK에코플랜트가 원도급자인 해당 토목공사의 총도급액은 1802억원에서 1901억원으로 증가했다. 용인 클러스터 1기 구축 공사 역시 134억원에서 251억원으로 확대됐다. 148억원 규모의 용인 집단에너지 사업 토목공사 PKG(Package·패키지) B가 새롭게 포함되면서 용인 지역 SK계열 3개 사업의 총도급액은 약 2300억원에 이른다.

해당 지표는 삼호개발의 주요 도급공사에서 현대건설과 SK 계열이 차지하는 비중이 커지고 있음을 보여준다. 현대건설의 대형 교통·도시 인프라 사업과 SK 계열의 용인 반도체 클러스터 관련 공사가 확대되면서 전체 계약 규모를 뒷받침하는 모습이다.

회사 측은 기존 사업의 계약 금액 증가는 신규 수주라기보다 공사 진행 과정에서 발생한 물량 증가와 변경 계약의 영향이 크다고 설명한다.

삼호개발 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "용인 반도체 클러스터를 비롯한 현장에서는 최초 계약 이후 공사를 진행하는 과정에서 물량이 늘어나는 경우가 있다"며 "이에 따라 공사비가 증가하고 변경 계약을 체결한 것으로, 현장에서 통상적으로 발생하는 계약 변경"이라고 부연했다.

기존 현장 소진에 잔여 일감 감소…신규 수주가 관건

삼호개발은 토목공사를 중심으로 도로와 철도·지하철, 터널, 택지·산업단지 등을 시공한다. 대형 주택 분양 사업에 집중하는 종합 건설사와 달리 공공 발주 비중이 높은 고속도로와 철도 등 사회간접자본(SOC) 공사가 주력이다. 공항·발전소·항만과 산업단지 용지 조성 등으로 시공 영역을 넓혀왔고, 자체 건설기계를 활용한 대규모 토공 수행 역량과 골재·아스콘 생산 시설도 갖췄다.

사업 특성상 민간 주택경기나 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)보다는 공공 SOC 발주 물량과 수주 잔고, 공사 원가 관리 등이 실적을 좌우하는 주요 변수다. 최근에는 용인 반도체 클러스터 관련 토목·구축 공사를 수행하면서 기존 도로·철도 중심의 SOC뿐 아니라 반도체 등 첨단산업 기반 시설 또한 공사 경험을 쌓고 있다.

회사가 도로·철도에서 산업단지까지 다양한 토목공사 경험을 쌓고 있지만, 기존 현장 공사 진행과 준공으로 전체 일감은 줄고 있다. 올해 6월 말 기준 주요 도급공사의 총도급금액은 2조 843억원으로 전년 동기 2조 3792억원보다 12.39%(2949억원) 감소했다.

잔여 계약 금액 역시 같은 기간 약 8997억원에서 8419억원으로 6.42%(578억원) 줄었다. 현대건설과 SK 계열 주요 현장의 계약금액이 확대되고 있지만 적지 않은 사업장이 공사 진행에 따른 물량 증가와 변경 계약 영향인 만큼, 기존 일감 소진을 보완할 신규 수주가 필요하다.

삼호개발 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "공사를 진행하다 보면 최초 계약 이후 물량이 증가해 변경 계약을 체결하는 경우가 일반적으로 발생한다"며 "기존 현장과 별개로 신규 현장 수주를 위해 지속적으로 노력하고 있다"고 말했다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

현대해상, 금리리스크 낮추고 지급여력 209%까지 회복

Mon, 24 Aug 2026 09:37:02 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 현대해상(001450)이 자산·부채종합관리(ALM) 강화를 위해 부채 듀레이션을 줄여온 가운데 금리상승 영향을 받아 갭 구조가 역전된 것으로 나타난다. 부채 듀레이션보다 자산 듀레이션이 더 길어졌다. 듀레이션 관리는 보유자산과 보험부채 가치의 민감도를 맞추는 작업이다. 듀레이션 갭이 반대 방향으로 벌어졌지만 금리 변동에 따른 K-ICS 비율 민감도는 크게 낮아진 상태다. 그동안 현대해상의 자본 변동성을 키웠던 금리리스크가 상당 부분 완화된 셈이다. 다만 자산 듀레이션이 부채보다 긴 구조가 확대되면 향후 금리 상승이 오히려 부담이 될 수 있어 추가적인 갭 관리가 필요한 상황이다.

(사진=현대해상)

듀레이션 갭 좁히며 양수 전환…장기물 중심 금리 상승 영향

24일 보험업계에 따르면 현대해상은 올 상반기 듀레이션 갭이 0.7년이다. 자산 듀레이션 10.7년에 부채 듀레이션 10.0년으로 확인된다. 그동안 갭 양상이 마이너스(-) 수치로 나왔는데, 올해 들어 간격을 좁히면서 플러스(+)로 전환했다.

듀레이션 갭은 간격을 좁히는 것이 ALM 측면에서 핵심이다. 최근 흐름을 살펴보면 지난해 3분기에는 자산 듀레이션 10.6년에 부채 듀레이션 12.3년으로 갭이 –1.7년이었다. 이후 4분기에는 자산 듀레이션을 늘리고 부채 듀레이션을 크게 줄이면서 갭을 –0.7년까지 좁혔다. 올 1분기에는 자산 듀레이션과 부채 듀레이션이 각각 10.8년으로 매칭된 바 있다.

자산 듀레이션이 10.8년 전후로 형성되는 가운데 부채 듀레이션이 계속 줄어드는 모습이 지난 1년간 나타났다. 현대해상은 보험영업 포트폴리오에서 갱신형 담보 비중을 확대하고 저축성보험 판매를 늘리는 방식으로 부채 듀레이션을 관리해 왔다. 보험사 부채는 보유계약과 연관되는 만큼 듀레이션도 계약 구조 변동에 영향을 받는다.

그러다가 올 2분기 들어 부채 듀레이션과 자산 듀레이션이 역전된 것이다. 완전히 매칭됐던 1분기보다는 갭이 벌어졌지만 부채 듀레이션 하락 기반인 만큼 안정적인 상황이다.

보험사 외부 요인으로는 장기물 중심의 시장금리 상승이 있다. 지난해 하반기부터 국고채 10년물 등 장기물 부문에서 금리가 가파르게 올랐는데, 이 때문에 부채 듀레이션이 더 민감하게 떨어지는 영향을 받았다. 금리가 오르면 보험부채에 적용하는 할인율도 구조적으로 더 높아진다.

금리상승 환경은 일반적으로(특히 부채 듀레이션이 자산 듀레이션보다 긴 경우) 보험사 자본 관리에 유리하게 작용한다. 할인율 적용 결과 부채 가치가 줄어드는 민감도, 즉 속도가 자산보다 빠르게 반영돼서다. 부채가 더 큰 폭으로 감소한 만큼 자본은 늘어난다.

금융투자 업계에 따르면 이번 금리상승 국면에서 가장 큰 수혜를 받고 있는 보험사가 현대해상이라는 평가도 나온다.

김도하 한화투자증권(003530) 리서치센터 연구원은 "앞서 마이너스 갭에서 금리상승으로 자본이 증가한 것도 수혜지만 갭이 매칭에 가까워지면서 금리리스크가 감소한 것이 주효했다"라며 "K-ICS 요구자본 내 금리리스크 규모가 크게 감소했다"라고 평가했다.

K-ICS 올리고 금리민감도 낮춰…자산 듀레이션 다시 추가 조정

금리리스크는 보험사 자본적정성 지표인 K-ICS 비율 구성에서 분모인 요구자본(지급여력기준금액)에 포함되는 다수 위험액 중 하나다. 생명장기손해보험위험액, 일반손해보험위험액, 시장위험액, 신용위험액, 운영위험액 등이 있는데 금리리스크는 시장위험액에 들어간다.

현대해상은 시장위험액이 전체 위험액에서 차지하는 비중이 1분기 기준 21.1%로 생명장기손해보험위험액(53.5%) 다음으로 높다. 위험액 규모는 최근 흐름이 ▲2025년 2분기 3조 3345억원 ▲2025년 3분기 3조 162억원 ▲2025년 4분기 2조 6588억원 ▲2026년 1분기 2조 7244억원 등으로 나타난다.

듀레이션 갭 관리를 통해 해당 위험액을 줄이면 K-ICS 비율 측면에서 몇천억원 수준의 채권 발행(가용자본인 지급여력금액이 늘어나는 방향)과 같은 효과를 낼 수 있는 셈이다.

K-ICS 비율 수준은 듀레이션 갭 개선에 맞춰 2025년 3분기 179.8%, 2025년 4분기 190.1%, 2026년 1분기 207.2% 등으로 빠르게 회복했다. 올 상반기는 209.0%다.

금리민감도도 완화됐다. 올 상반기 기준 시장금리 50bp 상승에 따른 K-ICS 비율 변동 추정치는 +0.7%p다. 50bp 하락은 +0.3%p로 나온다. 앞서 금리민감도가 높았던 때는 50bp 하락 기준 지난해 말 추정치가 –4.4%p였다.

기존과 반대 방향으로 벌어진 갭은 다시 축소하려는 모양새다. 해당 구조로 갭이 과도하게 벌어질 경우 앞선 상황과는 반대로 시장금리 상승이 ALM 전반에 불리하게 작용할 수 있어서다.

갭 축소는 자산 듀레이션도 같이 낮추는 방향으로 진행된다. 이는 운용자산 포트폴리오 영역인데 만기가 긴 국고채 위주로 취급했던 전략을 조정, 대체투자나 대출채권과 같은 중위험 중수익 비중을 늘려나가는 방식이다. 갭 차이는 현재도 크지는 않아 당장 자본적정성을 흔들 정도는 아니라는 평가다.

보험업계 한 연구원은 <IB토마토>에 "현대해상은 2분기 보험손익이나 K-ICS 등이 괜찮게 나오고 있고 충분한 여력이 있어 보인다"라면서 "자산 듀레이션이 부채 듀레이션보다 훨씬 앞선다고 해도 단기간에 K-ICS가 영향받을 것 같진 않다"라고 말했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

부코PE, 에너토크 123억 베팅했는데…주가 하락에 엑시트 '경고등'

Mon, 24 Aug 2026 09:24:49 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 사모펀드(PEF) 운용사 부코컴퍼니(이하 부코PE)가 코스닥 상장사 에너토크(019990)의 경영권을 인수한 이후 주가 부진으로 고전을 면치 못하고 있다. 부코PE는 경영권 인수에 이어 전환사채(CB)를 통한 후속 투자도 이어갔지만, 이마저도 전환가액을 크게 밑돌면서 투자 회수(엑시트)에 경고등이 켜졌다는 분석이 나온다. 다만 원전 업황 회복에 힘입어 최근 에너토크의 실적은 흑자로 돌아서면서 장기 투자에 대한 기대감은 여전하다는 진단도 뒤따른다.

경기도 여주에 위치한 에너토크 본사 (사진=구글맵)

24일 투자은행(IB) 업계에 따르면 부코컴퍼니가 운용하는 부코프리미엄 사모투자 합자회사는 지난해 7월 일본 서부전기가 보유하던 에너토크 주식 116만1715주를 주당 취득가 6300원에 인수했지만, 최근 주가가 4000원대까지 하락하면서 평가손실 구간에 놓였다.

당시 부코PE는 구주 매입에 약 73억원을 투입한 데 이어, 후속 투자로 에너토크가 발행한 50억원 규모의 제2회차 CB를 전액 인수하는 등 총 123억원을 베팅했다. 이후 에너토크는 원전 수주와 흑자전환이라는 성과가 나타나고 있지만, 주가는 구주 취득가와 CB 전환가를 모두 밑도는 상황이다.

원전·SMR 낙점했는데…실적 반등에도 주가는 역주행

부코PE가 에너토크를 투자처로 낙점한 까닭은 국내외 원전과 소형모듈원자로(SMR) 시장 확대에 따른 성장성 때문으로 풀이된다. 에너토크는 원전과 발전소 등에 들어가는 전동 액추에이터를 생산한다. 밸브를 자동으로 여닫는 장비로 원전 건설 확대와 기자재 발주 증가가 실적에 직접적인 영향을 미친다.

투자 이후 원전 관련 수주도 확대됐다. 에너토크는 지난해 8월 신한울 원전 3·4호기용 전동 액추에이터 공급계약을 따낸 데 이어, 올해 6월에는 ARA 다목적 소형연구로와 SMR 연구개발 프로젝트용 액추에이터 공급계약을 체결했다.

부코PE가 인수한 50억원 규모의 CB 역시 에너토크의 성장을 뒷받침하는 자금으로 설계됐다. 에너토크는 조달액 가운데 25억원을 시설자금으로 배정했고 나머지 25억원도 사업 확대를 위한 자금으로 잡았다. 에너토크는 이를 바탕으로 베트남 공장 증설과 생산설비 투자에 나서면서 소형 액추에이터 생산 확대를 추진하고 있다.

실적은 부코PE의 인수 이후 반등하고 있다. 에너토크는 지난해 매출 235억원, 영업손실 41억원을 기록했다. 특히 지난해 2분기부터 4분기까지 각각 8억원, 20억원, 13억원의 영업손실을 내며 수익성이 악화됐다. 그러나 올해 들어서는 1분기 1억원의 영업이익을 내며 흑자로 돌아섰고 2분기에는 영업이익이 4억원까지 늘었다.

올해 상반기 누적 매출은 127억 1000만원으로 전년 동기 104억 7000만원보다 21.4% 증가했다. 같은 기간 영업손익은 8억 6000만원 적자에서 4억 3000만원 흑자로 돌아섰다. 당기순이익도 1억 6000만원을 기록했다. 부코PE가 기대했던 성장 방향은 실적에서 먼저 나타나고 있는 셈이다.

문제는 주가 흐름이다. 최근 6개월간 약 53%가 하락하면서 24일 종가 기준 에너토크 주가는 4680원을 기록했다. 앞서 부코PE는 구주 매입으로 지분율 11.91%를 확보하면서 6300원에 주당 취득가를 지불했다. 최대주주에 오른 당시와 비교하면 약 25% 낮은 가격이다. 이에 따라 당시 약 73억원을 들여 확보한 지분의 시장가치는 약 55억원으로 떨어졌다. 단순 시가평가 기준으로 약 18억원에 달하는 평가손실 구간에 들어선 것이다.

풋옵션 없이 성장성에 베팅했지만…50억 CB도 전환가 밑으로

50억원을 투자한 CB도 아직 회수 구간에 들어서지 못했다. 최초 7508원이던 전환가는 주가 하락에 따라 지난 7월 5256원까지 주저앉았다. 최초 전환가의 70%로 정해진 최저 조정한도까지 리픽싱된 것이다.

부코PE는 CB 투자 당시 주가 하락 안전장치인 풋옵션도 포함하지 않았다. 에너토크의 2회차 CB에는 조기상환청구권인 풋옵션과 매도청구권인 콜옵션이 모두 없다. 만기는 2030년 7월14일로 표면금리는 1%, 만기수익률은 5%다.

통상 CB 투자자들은 주가가 전환가를 밑돌 경우, 조기상환을 통해 최소한의 원금과 이자를 회수할 수는 장치를 마련한다. 에너토크의 주가 부진이 이어진다면 부코PE는 만기수익률 5%에 만족할 수밖에 없는 상황이다.

부코PE 입장에선 에너토크 실적 회복이 주가 재평가로 이어지는 시점을 기대 중이다. 원전과 SMR 수주가 늘면서 영업손익은 이미 흑자로 돌아섰지만, 주가는 연일 하락세다. 풋옵션 없이 기업가치 상승에 베팅한 만큼 향후 수주 확대와 이익 증가가 주가 회복으로 연결돼야 본격적인 회수 구간에 들어설 수 있다는 평가가 뒤따른다.

한 IB업계 관계자는 <IB토마토>에 "경영권을 인수한 사모펀드가 포트폴리오 회사에 성장자금을 직접 넣으면서 풋옵션까지 설정하면 회사에는 몇 년 뒤 상환해야 할 부채 성격이 강해진다"며 "풋옵션을 빼고 콜옵션도 두지 않은 것은 투자금을 장기간 회사에 남겨 성장에 사용하도록 하는 대신 기업가치가 올라갔을 때 CB 전환을 통해 지분 상승분을 가져가겠다는 구조"라고 설명했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

SK, 재무개선 마무리 수순…다음 카드는 주주환원

Mon, 24 Aug 2026 08:56:32 GMT

[IB토마토 김규리 기자] SK(003600)가 SK실트론 매각을 통해 리밸런싱 작업이 9부 능선을 넘은 데 이어 내년부터 지주사 자체 현금창출력이 크게 확대될 것으로 예상된다. SK텔레콤(017670)이 분기배당을 재개한 데 이어 SK하이닉스(000660)의 특별배당 확대에 따른 SK스퀘어(402340)의 배당 여력이 커지고, SK에코플랜트 역시 실적 정상화에 속도를 내면서 주요 자회사로부터 유입되는 배당금 증가가 예상되기 때문이다. 특히 계열사 매출과 연동되는 브랜드 로열티 수익이 내년 2배 이상 늘어날 것으로 전망되면서 SK의 현금 유입 기반도 한층 안정될 것으로 보인다. 시장에서는 재무구조 개선 이후 늘어난 현금이 배당과 자사주 등 추가적인 주주환원으로 이어질지 주목하고 있다.

(사진=SK)

증가하는 배당·로열티 수익

24일 재계에 따르면 SK가 SK실트론 매각을 통해 대규모 현금을 확보하면서 재무구조 개선을 이어가는 가운데 주요 자회사의 실적 개선으로 배당금 수익 확대가 예상되고 있다. 여기에 브랜드 로열티 수익까지 큰 폭으로 증가하면서 현금 창출 기반도 강화될 것으로 보인다.

가장 눈에 띄는 부분은 브랜드 로열티 수익이다. SK는 그룹 계열사로부터 SK 브랜드 사용에 따라 로열티를 받고 있다. 계열사 매출액에 연동되는 구조인 만큼 그룹사 외형이 성장할수록 지주사에 유입되는 수익 역시 늘어난다.

증권가에서는 SK의 브랜드 로열티 수익은 올해 4240억원에서 내년 1조 1000억원으로 159.43% 증가할 것으로 예상했다. 인공지능(AI)과 반도체 시장 호황에 따라 그룹 계열사들의 실적이 높아지면서 지주사인 SK로 유입되는 현금 규모도 함께 커지는 셈이다.

자회사로부터 유입되는 배당금 역시 확대될 가능성이 높다. 핵심 자회사 중 하나인 SK텔레콤은 지난해 유심 해킹 사고 여파로 비용 부담이 커지면서 3·4분기 배당을 실시하지 않았지만 올해는 1분기에 이어 2분기에도 주당 830원의 분기배당을 이어갔다. SK는 SK텔레콤 지분 30.57%를 보유한 최대주주다.

여기에 SK하이닉스의 실적 개선과 특별배당은 SK스퀘어의 현금흐름을 거쳐 SK의 배당수입 확대로 이어질 수 있는 요인 중 하나다. SK는 SK스퀘어 지분 32.2%를 보유하고 있다.

SK에코플랜트도 새로운 배당 수입원으로 주목된다. SK에코플랜트는 올해 2분기 매출액 5조 2000억원으로 전년 동기 대비 68.4% 증가했고, 영업이익은 5336억원으로 265.7% 늘었다. SK하이닉스의 용인 반도체 클러스터와 울산 AI 데이터센터(AIDC) 등 대형 프로젝트가 본격화되면서 실적 개선을 뒷받침한 덕분이다.

특히 SK는 지난해 SK에코플랜트의 기업공개(IPO)가 연기되면서 재무적투자자(FI)가 보유하던 SK에코플랜트 보통주와 전환우선주를 총 3985억원에 장외 취득한 바 있다. 이에 따라 발행주식수 기준 지분율은 기존 66.7%에서 71.2%로 높아지면서 지배력이 더욱 강화된 상태다. 향후 SK에코플랜트가 실적 개선을 바탕으로 배당을 재개할 경우 지분 확대에 따라 SK에 유입되는 배당금 역시 이전보다 늘어날 수 있다는 얘기다.

재계 한 관계자는 <IB토마토>에 "SK하이닉스와 SK스퀘어로 이어지는 막대한 현금 유입 가운데 지주사인 SK가 어느 정도를 확보해 주주환원에 활용할지가 관건"이라며 "향후 자회사 배당 확대와 브랜드 로열티 증가가 동시에 이어질 경우 지주사 자체 현금흐름도 이전보다 안정적으로 개선될 수 있을 것"이라고 말했다.

실트론 매각으로 차입 부담 낮춘 SK…커지는 주주환원 기대감

SK는 최근 2~3년 동안 리밸런싱 과정에서 비핵심 자산을 정리하고 투자 포트폴리오를 재편해 왔다. 지난달 31일 두산에 SK실트론 지분을 매각하기로 하면서 2조 3000억원 규모의 자금을 확보한 상황이다.

SK의 올해 반기 말 별도 기준 순차입금은 8조 5000억원 수준이다. 내년 초 거래가 마무리돼 SK실트론 매각대금이 유입되면 차입 부담을 추가로 낮출 수 있다. 이 때문에 그동안 리밸런싱 등을 통해 확보한 현금을 재무구조 개선에 우선적으로 활용했다면 향후에는 배당과 브랜드 로열티 등 현금 유입 확대를 바탕으로 자본배분 선택지가 넓어질 수 있다는 평가다.

본업과 자회사 실적이 개선되고 있다는 점도 긍정적이다. SK의 올해 상반기 연결 매출액은 78조 9549억원으로 전년 동기 대비 29.05% 증가했고, 이 기간 영업이익은 6367억원에서 8조 5143억원으로 큰 폭으로 늘었다. SK이노베이션과 SK텔레콤을 비롯한 주요 자회사 이익이 고르게 개선된 데다 SK에코플랜트와 SK AX 등 인공지능(AI) 관련 사업의 성장까지 더해진 결과다.

SK 역시 주주환원에 적극 나서고 있다. SK는 지난달 이사회를 통해 올해 중간배당으로 보통주와 우선주 모두 주당 1500원을 지급하기로 결정했다. 총 배당금은 826억 5935만원이다. 연간 주당배당금(DPS)이 2023년 5000원, 2024년 7000원, 지난해 8000원으로 매년 꾸준히 오른만큼 올해도 배당 확대에 대한 시장의 기대감이 커지고 있다.

이승웅 유안타증권 연구원은 "SK실트론 매각으로 SK의 재무구조 개선은 마무리 단계에 들어선 것으로 보인다"라며 "반도체와 AI 중심의 자회사 전반에서 외형 성장과 이익 개선이 중장기적으로 지속될 전망이며, 현금흐름 개선에 따른 주주환원 확대가 예상된다"고 내다봤다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

동성제약, 700억 유증에도 자본잠식…결손금 404억 발목

Mon, 24 Aug 2026 08:40:07 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 동성제약(002210)이 회생절차를 마무리하고 대규모 자금 조달을 통한 재무구조 개선에도 자본 잠식 상태를 이어가고 있다. 올해 상반기 자본 확충으로 부채비율은 대폭 낮아졌지만, 자본 총계가 자본금에 미치지 못하는 부분자본잠식이 지속되고 있는 데다 매출 감소와 적자 구조도 이어지는 양상이다. 업계 안팎에서는 400억원이 넘는 누적 결손금이 존재하는 상황에서 본업 수익성 회복이 전제되지 않는다면 실질적인 재무 건전성 확보는 요원하다는 평가다.

동성제약 본사. (사진=네이버 지도 갈무리)

부채비율 620%→82% 급감

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 올해 상반기 동성제약의 부채비율은 82.61%로 지난해 말(620.74%) 대비 538.13%p 하락했다. 같은 기간 부채 총계는 1451억원에서 723억원으로 50.17% 줄었고, 자본 총계는 234억원에서 875억원으로 273.93% 증가했다.

부채비율 하락은 제3자배정 유상증자에 따른 자본금 증가 영향이다. 동성제약은 지난 3월 보통주 7000만주를 주당 액면가(1000원)로 발행해 700억원을 조달했다. 다만 주식이 액면가로 발행되면서 자본잉여금으로 들어가는 주식발행초과금은 발생하지 않았다. 상반기 기준 주식발행초과금은 증자 전과 동일한 75억원 수준이다.

유상증자 대금이 전액 자본금으로 반영됨에 따라 자본금은 지난해 말 266억원에서 올해 상반기 964억원으로 급증했다. 하지만 주식발행초과금 등 자본잉여금이 추가로 적립되지 않으면서 누적 결손금을 상쇄할 자본 여력 확충 효과는 미미했던 것으로 파악된다.

증가한 자본금(964억원)에 비해 자본총계(875억원)가 밑돌면서 부분 자본 잠식 상태 또한 지속됐다. 상반기 기준 자본 잠식률은 약 9.2%로 지난해 말(12.2%) 대비 3%p 개선되는 데 그쳤다. 대규모 유상증자를 했음에도 자본잠식을 해소하지 못한 주된 원인은 상반기 기준 -404억원에 달하는 이익잉여금(누적 결손금) 탓이다.

판관비 줄여도 영업적자…수익성 개선 '먼 길'

업계 안팎에서는 동성제약의 자본 잠식을 해결할 근본적인 해결 방안으로 수익성 개선을 꼽지만, 이 역시 쉽지 않다. 회사의 올해 상반기 매출액은 412억원으로 전년 동기(463억원) 대비 11% 줄었다. 영업손실은 판매비와 관리비 감소(192억원) 영향으로 전년 동기(34억원) 대비 축소된 17억원을 기록했지만, 매출 성장이 아닌 경비 절감에 따른 결과라는 분석이다. 영업활동현금흐름도 -197억원을 기록하며 유출 기조를 이어갔다.

동성제약의 재무구조를 개선하기 위해 최대 주주인 유암코·태광산업 컨소시엄은 지배구조 개편과 체질 개선에 나섰다. 동성제약은 다국적 제약사 등에서 25년 이상 사업 개발을 전담해 온 최용석 신임 대표이사를 영입해 소유와 경영 분리를 추진한다. 최 대표 체제하에 동성제약은 저마진 품목을 정리하고, 고수익 의약품 및 의약외품 위주로 포트폴리오를 재편하는 경영개선 계획을 실행 중이다. 특히 태광산업의 신설 코스메틱 법인 '실(SIL)'과 연계해 염모제 브랜드(이지엔, 허브 등)의 유통망 시너지를 높여 고마진 헬스케어 사업을 확장한다는 구상이다.

동성제약이 공을 들이는 광역학 치료(PDT) 파이프라인 '포노젠(DSP-1944)'의 성과 가시화 여부 또한 관심사다. 포노젠은 췌장암 임상 2상 승인 및 복막암 진단·치료 연구 성과로 유효성을 입증 받았지만, 신약 특성상 상업화까지 수년의 기간과 R&D 비용 투입이 추가로 필요하다. 이 때문에 해당 신약이 단기간 내에 현금창출이나 결손금 상쇄에 직접 기여하기는 어렵다는 분석이다.

이에 <IB토마토>는 동성제약 측에 본업 수익성 개선 방안 및 자본잠식 해소 대책에 대해 질의하고자 했으나 연락이 닿지 않았다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

(IPO인사이트)멜콘, 삼전닉스 매출 82%…IPO로 고객사 편중 넘을까

Mon, 24 Aug 2026 08:28:00 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 반도체 공정용 환경제어 장비 전문기업 멜콘이 반도체 환경제어 장비를 앞세워 코스닥 상장에 도전한다. 차세대 반도체 공정 대응을 위한 설비 증설과 연구개발(R&D) 투자를 바탕으로 글로벌 시장 진출 및 사업 영역 확대에 속도를 낼 방침이다.

(사진=멜콘 홈페이지 갈무리)

실적 성장세 속 고정비 효과…고객사 편중은 '과제'

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 멜콘은 코스닥 상장을 위한 공모 절차에 돌입한다. 멜콘은 반도체 공정의 핵심 공정인 포토 공정 장비의 환경을 제어하는 솔루션을 개발, 제조하여 납품하고 설치하는 사업을 영위하고 있다.

반도체 제조장비 산업은 반도체 소자기업의 설비투자 규모와 시기에 수요가 직접 연동되어 호황과 불황이 반복되는 경기 순환적 산업이다. 반도체 수요 확대 국면에서는 신규 팹(Fab) 증설로 장비 발주가 확대되나, 다운사이클 국면에서는 재고 조정과 함께 설비투자가 지연·축소되어 장비 공급사의 수주가 급격히 위축되는 특징이 있다.

멜콘의 실적은 최근 들어 가파른 회복세를 보이고 있다.

멜콘의 연결기준 매출액은 2023년 279억원에서 2024년 251억원, 2025년 418억원, 2026년 반기 매출액은 221억원을 기록했다.

같은기간 영업이익은 2023년 16억원, 2024년 4억원, 2025년 62억원, 2026년 반기 37억원으로 매출 변동에 따른 고정비 레버리지 효과가 크게 작용하며 변동 폭을 보였다.

수익성 양호하다. 매출총이익률은 37~39% 수준을 꾸준히 유지하고 있으며, 영업이익률은 2024년 1.6%에서 2026년 반기 16.5%까지 대폭 개선됐다.

다만 특정 고객사에 대한 매출 편중도는 해결해야 할 과제로 꼽힌다. 삼성전자(005930)와 SK(003600)하이닉 매출 비중이 2023년 74.4%, 2024년 70.6%, 2025년 65.5%에 달한다. 올 상반기에는 81.9%까지 상승했다. 고객사별 설비투자 집행 계획에 따라 연도별 비중 변동 폭도 크게 나타나고 있다. 특정 고객사의 설비투자 계획 변경·연기·축소, 발주 물량 감소, 협력사 정책 변화, 또는 거래 관계의 중단이 발생할 경우 당사의 매출과 수익성에 중대한 영향을 끼칠 수 있다는 평가가 나온다.

재무 건전성은 동종 업계 대비 매우 우수한 수준을 유지하고 있다.

지속적인 흑자 기조와 낮은 차입금 의존도를 바탕으로 2026년 반기말 연결기준 부채비율은 15.13%, 유동비율은 618.30%를 기록했다. 이는 업종 평균 부채비율 84.53%, 유동비율 167.98%을 크게 밑도는 양호한 수치다.

차입금 의존도 역시 7.24%로 업종 평균(25.52%) 대비 현저히 낮다. 다만 영업이익 변동에 따라 이자보상배율이 2024년 6.48배에서 2026년 반기 33.29배까지 등락을 보였고, 자기자본순이익률(ROE)도 업종 평균을 하회하는 점은 부담요인이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

신주 250만주 공모, 설비 증설·차세대 R&D에 집중 투입

멜콘은 이번 IPO를 통해 기명식 보통주 250만주를 100% 신주모집 방식으로 공모한다. 주당 희망 공모가 밴드는 1만700원~1만2300원이며, 공모 예정 금액은 267억5000만원~307억5000만원이다. 수요예측은 오는 9월16일부터 22일까지 진행하며 일반청약은 10월1일부터 2일까지 실시한다. 납입일은 10월7일이며 대표주관사는 대신증권(003540)이다.

공모가 산정에는 비교기업의 주가수익비율(PER)을 활용하는 상대가치 평가 방식이 적용됐다. 비교 기업은 HPSP, 워트를 최종 비교기업으로 선정했다. 비교기업 의 PER 배수는 2026년도 2분기 LTM 실적을 적용해 산출했다.

멜콘은 공모자금 가운데 133억 6000만원을 시설자금으로 활용할 예정이다. 생산능력 확대를 위한 설비 증설에 53억 5000만원을 투입하고 차세대 제품의 개발과 성능 검증에 사용되는 시험장비 투자 31억 5000만원을 투입할 예정이다.

사내 통합 모니터링 시스템 구축에는 30억 6000만원, 고객사 대응 거점 신축에는 18억원을 투입할 계획이다.

운영자금으로는 122억 4000만원을 배정했다. 이 가운데 R&D 전문인력 및 엔지니어 확충과 해외 마케팅·인증 등에 52억 5000만원을 사용하고, 차세대 제품 연구개발비로 69억 9000만원을 투입한다.

나머지 10억원은 차입금 상환에 활용한다. 멜콘은 이번 IPO를 계기로 반도체 포토 공정 환경제어 장비 사업의 경쟁력 강화와 사업 영역 확장에 활용할 계획이다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(Deal클립)이랜드월드, 200억 회사채 미달…금리도 밴드 최상단

Mon, 24 Aug 2026 08:23:21 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 이랜드월드가 공모 회사채 수요예측에서 모집액을 채우지 못하며 미달을 기록했다. 신용등급이 'BBB0'인 비우량채인 데다 기관투자자의 외면을 받으면서 최종 발행금리는 희망금리 밴드 상단인 개별민평 대비 30bp 높은 수준으로 결정됐다. 확보한 자금은 전액 기존 채무 상환에 투입된다.

(사진=이랜드)

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 이랜드월드는 제111회 무보증사채를 200억원 규모로 발행한다. 만기는 1년으로 발행일은 오는 27일, 만기일은 2027년 8월27일이다.

지난 19일 진행한 수요예측에는 총 180억원의 기관 주문이 들어왔다. 최초 모집액 200억원 대비 단순경쟁률은 0.90대 1로 모집액에 20억원 못 미쳤다. 수요예측에 참여한 기관도 3곳에 그쳤으며, 모두 투자매매중개업자 계정에서 주문이 들어왔다.

당초 이랜드월드는 1년 만기 개별민평 수익률에 -30~+30bp를 가산한 범위에서 희망금리를 제시했다. 실제 주문은 개별민평 대비 +22~+30bp 구간에 집중됐다. +22bp에 50억원, +25bp에 120억원, 희망금리 상단인 +30bp에 10억원으로 총 3곳이 참여했다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

이랜드월드는 참여한 180억원 전액을 유효수요로 인정했지만, 모집액을 채우지 못하면서 최종 발행금리는 희망금리 밴드 상단인 개별민평 대비 +30bp로 결정했다.

유효수요란, 공모금리 결정 시, 과도하게 높거나 낮은 금리로 참여한 물량을 제외한 물량을 의미한다. 이랜드월드는 수요예측 결과에 따라 최대 400억원까지 증액할 수 있는 가능성을 열어뒀지만, 주문 미달로 인해 최종 발행액은 최초 예정액인 200억원을 유지했다.

대표주관사이자 인수사인 교보증권이 200억원 전액을 총액인수한다. 인수수수료율은 인수금액의 0.25%로, 단순 계산한 인수대가는 5000만원이다.

이번 회사채 발행으로 확보하는 200억원은 전액 채무상환자금으로 사용된다. 오는 27일 만기가 도래하는 제104회 무보증사채(금리 6.236%) 상환 예정액 600억원 중 일부를 차환하고, 부족한 금액은 자체 자금으로 충당할 예정이다.

수요예측에 앞서 신용평가사들(한국기업평가(034950),NICE신용평가)는 모두 이랜드월드의 회사채 신용등급을 'BBB0'로 평가했다. 업계에서는 비우량 신용등급('BBB0')과 지속되는 차입 부담이 투자 심리를 위축시킨 요인으로 풀이하고 있다.

대표주관사인 교보증권은 인수인의 의견을 통해 "수익성 저하 및 마곡 R&D 센터, 중국 물류센터 및 관계사 지분투자 등 자본적 지출 증가 및 이랜드파크의 해외 자회사 영구 전환사채 상환 대응 등의 영향으로 2025년말 연결기준 순차입금은 4조 3586억원을 기록했다"며 "2026년 반기말 기준 순차입금은 4조 2802억원으로 여전히 높은 수준의 차입부담이 지속되고 있어, 재무안정성 지표 회복이 지연되고 있다"라고 평가했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

롯데케미칼, 국내 이어 해외도 구조조정…LCI 몸값은 '물음표'

Mon, 24 Aug 2026 08:16:04 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 롯데케미칼(011170)이 국내에서 대대적인 석유화학 구조조정에 뛰어든 데 이어 인도네시아 사업장 정리까지 나선 것으로 나타났다. 업계에서는 국내 구조조정만으로는 실질적인 실적 개선 효과가 제한적일 것으로 파악되자 해외로까지 손을 뻗쳤다는 해석이 나온다. 대산과 여수 구조조정을 통해 에틸렌 249만톤을 감축하기로 했지만, S-Oil(010950)(에쓰오일)의 샤힌 프로젝트가 본격화되면 새로 풀리는 물량으로 효과가 반감될 수 있기 때문이다. 다만 인도네시아 법인은 이미 대규모 손실을 기록했고 412억원 규모의 손상차손이 반영된 상태로 이는 향후 매각 협상에서 불리하게 작용해 투자금 대비 실제 회수 가능한 금액은 현저히 작을 수 있다는 우려도 나온다.

(사진=롯데케미칼)

에틸렌 수출 비중 65%인데…국내 감산만으론 '한계'

24일 업계에 따르면 롯데케미칼이 인도네시아에서 운영 중인 기초화학 사업 법인 PT LOTTE Chemical Indonesia(이하 LCI) 지분 일부를 매각하는 방안을 추진하고 있는 것으로 나타났다. 국내에서는 이미 정부와 국내 석유화학 기업들과 손잡고 대대적인 석화 사업 구조조정에 참여했지만, 예상보다 국내 사업장 구조조정 효과가 제한적일 것으로 관측되자 자체적으로 해외 사업장 정리에 나선 것이라는 해석에 무게가 실린다.

롯데케미칼은 국내 석화 구조조정에도 가장 적극적으로 참여해온 기업이다. 대산에서는 HD현대오일뱅크와 HD현대케미칼과 손잡고 110만톤 규모의 나프타분해설비(NCC) 가동을 중단하기로 했고, 여수에서는 한화솔루션(009830)과 DL케미칼과 함께 139만톤을 추가로 줄이기로 했다. 두 프로젝트를 합친 에틸렌 생산능력 감축량은 249만톤으로 정부가 제시한 전체 감산 목표치(연 270만~370만t)에 근접한 규모다.

(그래프=AI 제작·IB토마토)

문제는 국내 감산만으로는 해외 시장에서 벌어지는 중국발 공급과잉을 상쇄하기 어렵다는 데 있다. 석유화학 산업은 특성상 내수보다 수출 비중이 훨씬 크기 때문에 해외 시장에서 중국의 저가 공세에 대응하는 것이 오히려 더 시급한 과제로 꼽힌다. 실제로 롯데케미칼의 기초화학 부문 매출을 보면 올해 상반기 수출액은 4조 4929억원으로 전체의 61.9%를 차지했다. 지난해 연간 기준으로도 수출액이 8조 1593억원으로 65.4%에 달해 절반을 훌쩍 넘었다. 에틸렌과 폴리에틸렌 등 기초화학 제품 매출의 3분의 2 가까이가 해외 시장에서 발생하는 구조인 만큼 국내 NCC를 줄이는 것만으로는 실적 악화를 막기엔 역부족이라는 지적이 나온다.

국내 감산 효과 자체를 갉아먹는 변수도 있다. 에쓰오일이 울산에서 추진 중인 샤힌 프로젝트가 내년 초 상업 가동에 들어가면 연산 180만톤 규모의 에틸렌이 새로 시장에 풀릴 예정이다. 대산과 여수에서 줄이기로 한 249만톤 중 72%에 해당하는 물량이 울산의 신규 증설분으로 그대로 상쇄되는 셈이다. 이로 인해 시장에서는 국내 공급과잉 해소를 위해 추진 중인 구조조정 효과가 상당 부분 상쇄될 수 있다는 우려가 지배적이다.

결국 국내 에틸렌 생산량 감축만으로는 실질적인 실적 개선을 기대하기 어렵다는 판단 아래 롯데케미칼이 선제적으로 해외 사업장 정리에 나선 것으로 풀이된다.

한 업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "정부 주도의 석유화학 업계 구조조정은 중국발 공급과잉 위험의 규모를 봤을 때 그 목표치가 업계 기대 수준에 미치지 못했던 것도 사실"이라며 "석화 산업의 경우 내수보다 수출 시장이 크기 때문에 현재 진행되고 있는 국내 구조조정 만으로는 해외 시장 문제를 상쇄하긴 어려워 보인다"고 말했다.

이어 "한국 석화 업계의 발전을 위해선 구조조정과 더불어 R&D 등의 지원을 통해 고부가 제품 개발에도 정부가 노력을 기울여야 실질적인 효과를 볼 수 있을 것"이라고 덧붙였다.

롯데케미칼 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "국내 구조조정 효과가 부족할 것으로 예상돼 해외 지분 매각을 검토하고 있다는 해석은 무리가 있다"며 "국내외 범용 설비를 줄이고 고부가가치 사업 위주로 사업구조를 재편하기 위한 전사적 전략의 일환으로 해외 사업장 정리도 함께 검토하고 있는 것"고 말했다.

5.7조 투입한 LCI 순손실만 4614억원…지분가치 '흔들'

해외 구조조정 대상인 LCI는 롯데케미칼의 재무 부담을 키우고 있는 해외 법인으로 꼽힌다. 실제로 LCI는 지난해 순손실 4614억원을 기록했고 롯데케미칼은 같은 기간 LCI 지분투자에 대해 412억원의 손상차손을 인식했다. 이에 따라 LCI 지분의 별도재무제표상 장부금액은 2024년 말 9753억원(지분 49%)에서 지난해 말 4366억원(지분 24%)으로 1년 새 절반 넘게 줄었다. 자회사의 대규모 손실이 연결 수익성에 하방 압력으로 작용하고 있고 손상차손 반영으로 투자가치까지 훼손되고 있는 모습이다.

장부금액 급감은 두 요인이 겹친 결과다. 감소분 5388억원 가운데 4976억원(92%)은 롯데케미칼이 지난해 3월 LCI 지분 25%를 제3자에 매각하는 주가수익스왑(PRS) 계약으로 인해 발생했고, 나머지 412억원(8%)은 손상차손이다. PRS는 보유 주식을 기초자산으로 자금을 조달한 뒤 만기 시점에 주가 등락에 따른 손익을 정산하는 구조다. 실적 악화로 자체 현금창출력이 저하된 롯데케미칼이 지분을 담보로 유동성을 확보한 것으로 풀이된다.

문제는 LCI 잔여 지분(24%) 매각을 추진하는 시점에 이미 확인된 손상 징후가 향후 협상에서 불리하게 작용할 수 있다는 점이다. 업계에 따르면 최근 롯데케미칼은 LCI 지분을 인도네시아 현지 국부펀드 BPI다난타라에 매각하는 방안을 검토했지만 중동 정세 악화로 다난타라와의 협상 일정이 지연되면서 구속력 있는 계약이나 최종 매각 지분·가격 등은 아직 확정되지 않았다고 알려졌다. 다만 다난타라는 검토 당시 LCI 인수 금액을 17억달러(약 2조 4000억원) 수준으로 고려했던 것으로 파악된다.

LCI는 약 5조 7000억원이 투입된 대규모 프로젝트지만 지난해에 이어 올해도 대규모 손실이 이어질 가능성이 높다. 이처럼 손상 징후가 뚜렷한 상태에서 향후 협상이 진행될 경우 과거 거론됐던 2조 4000억원 안팎의 인수가에서 더 낮아질 가능성을 배제할 수 없다. 여기에 매각대금이 실제로 유입되더라도 상당 부분이 기존 PRS 계약의 상환과 정산 그리고 LCI가 보유한 차입금 상환에 우선적으로 쓰일 것으로 보인다.

강대준 인사이트파트너스 회계사는 <IB토마토>와의 통화에서 "손상을 인식했다는 것 자체가 회사가 해당 투자자산의 회수가능액을 기존 장부가보다 낮게 봤다는 의미이기 때문에 인수자 측이 가격을 낮추는 근거로 활용할 수 있는 데다 대규모 손실까지 겹친다면 매도자 입장에서는 협상력이 떨어질 수밖에 없다"고 말했다.

롯데케미칼 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "LCI는 인도네시아 내 유일한 NCC 사업인 만큼 현지 정부의 참여를 공식적으로 제안한 적이 있다"며 "다난타라와의 지분 거래 계약도 검토한 사실은 있지만 확정된 사안은 없다"고 설명했다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

(크레딧시그널)롯데지주, 신사업·계열사 지원에…순차입금 3.6조

Mon, 24 Aug 2026 07:24:27 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 롯데지주(004990)가 롯데케미칼(011170)과 롯데쇼핑(023530), 롯데웰푸드(280360), 롯데칠성(005300)음료 등 주요 계열사의 안정적인 시장지위를 바탕으로 지주회사로서 우수한 사업기반을 유지하고 있지만, 계열사 지원과 신사업 투자로 재무 부담이 확대되고 있다. 특히 그룹의 핵심 신사업인 바이오 위탁개발생산(CDMO) 사업에 대한 투자가 본격화되면서 부담이 가중될 전망이다.

(사진=롯데지주)

24일 나이스신용평가 보고서에 따르면 최근 롯데지주의 기업신용등급을 A+(안정적)로 평가했다. 주요 자회사들의 우수한 시장 지위와 신인도를 바탕으로, 핵심 자회사인 롯데케미칼의 등급 전망 하향이 롯데지주 신용도에 미치는 영향은 제한적이라는 분석이다.

(사진=나이스신용평가)

문제는 2020년 이후 계열사 지분 추가 인수 및 유상증자 참여로 인해 외부 차입금이 지속해서 증가하고 있다. 롯데지주의 별도 기준 순차입금은 2020년 말 1조 8000억원에서 2022년 말 3조원, 2026년 6월 말에는 3조 6000억원까지 급증했다.

롯데지주는 2022년 코리아세븐 유상증자와 롯데바이오로직스, 롯데헬스케어 설립 등에 약 6900억원을 투입했다. 2023년에도 롯데케미칼 유상증자와 롯데바이오로직스·롯데헬스케어 추가 출자 등에 4000억원 이상의 자금이 들어갔다.

최근에는 롯데바이오로직스에 대한 지원 부담이 두드러지고 있다. 롯데바이오로직스는 2024년부터 총 1조 4000억원 규모의 송도 바이오캠퍼스 1공장 건설 투자를 본격화했으며 올해 상반기까지 누적 투자액은 약 1조 1000억원에 달한다. 이에 따라 롯데지주는 지난해 1680억원을 출자한 데 이어 올해도 4월 912억원, 8월 1550억원을 추가 지원했다.

지난해 12월 호텔롯데가 롯데바이오로직스 지분 투자에 참여하면서 롯데지주의 출자 부담이 일부 분산됐지만 추가적인 자금 소요 가능성은 여전히 남아 있다. 송도 1공장이 올해 말 의약품 생산시스템 구축을 마치고 본격 가동되는 시점은 2027년으로 예상되는 만큼 안정적인 현금창출 단계에 진입하기 전까지 추가 지원이 이어질 수 있기 때문이다.

바이오 사업 이외에도 계열 관련 자금 유출은 지속됐다. 지난해에는 롯데글로벌로지스 주주 간 약정 이행 과정에서 주가수익스와프(PRS) 매각액을 제외하고 롯데지주가 약 1800억원을 부담했다. 중국 사업 정리 과정에서 롯데자산개발에 대한 출자도 이뤄졌다. 여기에 연간 배당금 지급 규모 역시 잉여현금창출 능력을 웃돌면서 외부 자금 의존도가 높아지고 있다.

자체 재무 지표도 경고등이 들어왔다. 롯데지주는 재무비율 개선을 위해 신종자본증권을 잇달아 발행하면서 올해 6월 말 기준 발행잔액은 6250억원까지 늘었다. 지난해에는 자기주식 처분을 통해 1477억원을 확보했지만, 2026년 6월 말 별도 기준 부채비율은 80.0%, 이중레버리지비율은 167.4%로 높은 수준을 이어가고 있다. 자본으로 인정받는 신종자본증권 역시 이자 유예 시 누적적 지급 의무가 발생하는 등 부채적 성격을 띠고 있어, 향후 콜옵션 행사 시점이 도래하면 차환 부담이 발생할 가능성도 있다.

단기 차입 비중이 높다는 점도 부담 요인이다. 올해 6월 말 별도 기준 단기성차입금은 2조 3893억원으로 전체 차입금의 62.7%를 차지한다. 세부적으로 단기차입금 1조2080억원, 유동성장기차입금 8300억원, 유동성사채 3405억원, 유동성 리스부채 108억원 등이다. 이와 별도로 1년 이내 조기상환청구가 가능한 신종자본증권도 1500억원 존재한다. 같은 시점 보유 현금성자산은 1597억원에 그쳐 만기가 돌아오는 차입금 상당 부분을 차환에 의존해야 하는 구조다.

반면 당장 유동성 위험이 현실화할 가능성은 낮다는 분석이다. 롯데지주가 롯데그룹 지주회사로서 높은 대외신인도를 확보하고 있는 데다 보유한 종속·관계기업 지분가치와 안정적인 경상수익을 감안하면 만기도래 차입금에 대한 자금조달에는 큰 어려움이 없을 것으로 예상되기 때문이다.

문아영 나이스신용평가 책임연구원은 "상각전영업이익(EBITDA) 규모, 금융비용, 배당 및 계열사 추가 지원 가능성 등을 감안할 때 유의미한 자산 매각이 수반되지 않는 한 외부 자금에 의존하는 현금흐름이 이어질 것"이지만 "회사가 보유한 종속/관계기업 지분가치, 안정적인 수익구조 등을 종합적으로 고려할 때 회사의 단기유동성 위험은 매우 낮은 수준"으로 판단했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(멈춰선 원화코인)②법제화 지연에…선투자한 핀테크 '속앓이'

Mon, 24 Aug 2026 07:14:06 GMT

원화 스테이블코인 제도화 논의가 1년 넘게 공회전을 거듭하고 있다. 발행 주체와 준비자산 관리, 가상자산거래소 지분 제한 등을 둘러싼 이해관계가 엇갈리면서 입법 일정도 잇따라 밀렸다. 특히 은행 중심 컨소시엄이 발행사의 과반 지분을 보유하도록 하는 이른바 '51% 룰'이 여전히 최대 쟁점으로 남아 있다. 법제화가 늦어지는 사이 은행·핀테크·플랫폼 등 각 업권은 공개 행보를 자제하면서도 제도 시행 이후 시장 선점을 위한 준비를 이어가고 있다. <IB토마토>는 멈춰선 원화 스테이블코인 논의를 각 업권의 시선에서 들여다보고, 발행부터 유통·결제까지 이어지는 시장의 주도권이 어디로 향할지 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 이성은 기자] 핀테크 업권이 혁신을 내세워 스테이블 코인에 선제적 투자를 단행했으나, 법제화가 예상보다 더뎌 답답한 상황이다. 발행 주체와 은행권 지배력 등 확정된 것이 없는 데다, 화제성이 떨어지면서 추가 투자도 힘들어졌다. 특히 자금 여력이 상대적으로 부족한 중소 핀테크의 경우 관련 인력과 시스템에 먼저 비용을 투입한 만큼 제도 시행이 지연될수록 투자 회수 부담도 커질 수 있다는 지적이 나온다.

(사진=핀산협 홈페이지)

혁신성 앞세워 선제적 투자 단행

24일 한국은행에 따르면 지난해 하루 평균 간편결제 이용액은 1조1053억원이다. 일평균 이용건수가 3378만건으로, 전년 동기 대비 11.4% 증가했다. 이 중 전자금융업자 비중이 55.1%로 네이버페이와 카카오페이 등 주요 전자금융업자 일평균 이용액은 5768억원으로 집계됐다.

핀테크 업권이 스테이블코인 체계 구축에 자신감을 보이는 이유도 여기 있다. 결제액 규모를 바로 스테이블코인 생태계의 장점으로 꼽을 수는 없으나, 간편결제 사업자는 결제 가맹점과 관련 시스템을 확보하고 있어서다. 특히 원화 스테이블코인이 지급·결제 수단으로 활용된다면 기존 인프라를 활용할 수 있다는 장점이 있다. 특히 핀테크 업권은 기존 금융권 대비 혁신성을 앞세운 만큼, 투자도 미리 단행한 것으로 알려졌다. 법제화 이후 즉각 시장의 변화에 대응하기 위해서다.

업권에 따르면 핀테크 업권은 조직 구성과 지갑, 결제 시스템 등에 대해 자체적인 투자는 물론 외부 투자도 다수 단행한 것으로 알려졌다. 법제화가 마무리되면 시장 선점이 중요해 질 것으로 내다봐서다. 스테이블 코인 시장은 발행, 준비자산의 예치, 송금 등 세부적으로 나눠서 수익화 가능성을 보고 있다. 특히 핀테크 업권은 이 중 만약 은행 컨소시엄이 발행권을 51% 가져간다고 하더라도 송금이나 결제 시스템 등에서 기술력으로 승부를 볼 준비가 필요해 앞다퉈 시스템을 손본 것으로 알려졌다.

발행 주체가 지정되지 않았으나, 은행권 컨소시엄으로 무게가 기울면서 발행 이외 단계에서 기술력을 증명해야 했기 때문이다. 원화 스테이블 코인이 실제로 화폐처럼 쓰일 경우를 대비해서다. 스테이블 코인이 실제로 쓰일 경우 고객이 스테이블코인을 보유하고 전송하는 체계가 중요해지는데, 지갑과 결제망은 필수 요소로 꼽힌다. 일반 개인 고객뿐만 아니라 금액이 큰 기업 간 거래에서도 결제 후 자금 정산 인프라도 구축해 둬야 한다. 핀테크 업권이 타깃으로 삼고 있는 시장이다.

현재 가장 가능성이 높다고 꼽히는 은행권 컨소시엄이 발행 주체가 된다고 하더라도, 핀테크 업권의 시장 참여도가 낮지 않다고 판단했던 이유도 여기 있다. 컨소시엄의 경우에도 핀테크사는 초기 인프라 사업자로 사업을 진행할 수 있어 시장 선점 효과가 있는 데다, 중간 유통망도 차지할 것으로 내다보고 있다. 특히 핀테크 기업별 사업 분야가 상이한 만큼, 각 기업 역량을 살려 회사 성장 기반이 될 것으로도 전망된다.

법제화 늦어지면서 '전전긍긍'

다만 핀테크 업권이 결제 등 분야별 특성을 살려 투자를 단행했으나, 법제화가 늦어지면서 속이 타는 모양새다. 지난해 민병덕 더불어민주당 의원이 디지털자산기본법안을 발의하는 등 제도화에 속도가 붙을 것으로 예상됐으나 차일피일 미뤄지고 있다.

문제는 소규모 핀테크 기업이다. 기존 판관비 대비 큰 규모로 투자를 단행해 재무적 압박에 시달리고 있는 경우도 여럿이다. 특히 단순 기술 투자뿐만 아니라, 안정성을 확보하기 위한 투자도 남아 있는 상황이다. 은행 등 기존 금융권은 은행법을 비롯해 건전성이나 유동성 등에 대한 관리가 이뤄지지만, 핀테크 기업은 사업 형태에 따라 적용되는 규제와 감독 범위가 다르다. 기존 금융권이 아닌 타 업권이 발행 등 시장에 참여할 경우, 혁신성은 기존 대비 커질 수 있으나 추후 화폐와 유사한 역할을 수행하게 될 경우 안정성 관련 우려도 피할 수 없을 것으로 보인다.

업권이 투자를 단행했으나, 담당 인력 채용, 조직 신설, 시스템 구축까지 기업 입장에서는 부담 요소다. 수익화 시점도 빅테크 기업이나 타 시장참여자 대비 더딜 가능성도 있다. NAVER(035420)와 카카오(035720) 등 빅테크 기업은 고객과 플랫폼 등을 자산으로 유통과 결제망을 노리는 반면, 소형 핀테크는 블록체인과 같은 기술 제공 시장을 노릴 것으로 예상된다. 투입 비용 회수 시점이 비교적 지연될 가능성이 높다는 의미다. 지난해에 비해 화제성도 약해지면서 추가 투자도 끊어진 상황이다.

핀테크 업계 관계자는 <IB토마토>에 "원화스테이블코인 관련 법안 제정이 지연되고 화제성이 비교적 약해지면서 개별사에 대한 투자도 사라졌다"라면서 "기업별 투자 금액 등을 세부적으로 공개할 수는 없으나 업권은 현재 법안이 통과하기만을 기다리고 있다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

현대차증권, 유증으로 번 투자 여력…수익 늘었지만 위험도 커져

Mon, 24 Aug 2026 07:03:45 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 현대차증권(001500)이 지난해 1620억원 규모 유상증자로 확보한 자본여력을 바탕으로 영업 확대에 나서고 있다. 상환전환우선주(RCPS) 상환에도 불구하고 영업용순자본은 증자 이전보다 높은 수준을 유지하는 가운데, 올해 들어 주식과 집합투자증권 등 시장성 자산 운용을 확대하면서 총위험액도 함께 늘었다. 한때 600%를 넘어섰던 영업용순자본비율(NCR)은 올해 상반기 주식과 집합투자증권을 중심으로 위험액이 증가하면서 580% 안팎으로 낮아졌다. 자본확충으로 확보한 완충력을 바탕으로 운용 여력을 키우는 만큼 위험자산을 수익으로 연결할 수 있을지 관건이다.

(사진=현대차증권)

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 현대차증권은 지난해 3월 주주배정 유상증자를 통해 보통주 3012만482주를 주당 5380원에 발행했다. 이를 통해 확보한 자금은 약 1620억원이다. 이후 같은 해 5월 기존 RCPS 잔여분 704만2728주를 상환·소각하면서 약 775억원을 투입했다.

유증 효과로 600% 넘긴 NCR…반년 만에 '뒷걸음'

대규모 유상증자 효과는 곧바로 자본적정성 지표에 반영됐다. 연결 기준 NCR는 2024년 말 478.0%에서 지난해 9월 607.5%까지 뛰었다. 유상증자로 위험을 감당할 수 있는 자본여력이 크게 늘어난 결과다.

하지만 이후 NCR는 다시 낮아졌다. 지난해 말 583.78%로 다시 내려온 데 이어 올해 6월 말 연결 기준 579.43%로 지난해 말보다 4.35%포인트 낮은 수준이다. 별도 기준 역시 573.36%에서 569.40%로 하락했다. 자본 감소보다 위험액 증가 영향이 컸기 때문이다.

연결 기준 영업용순자본은 지난해 말 1조2902억원에서 올해 6월 말 1조3043억원으로 늘었다. 같은 기간 총위험액은 5434억원에서 5631억원으로 증가했다. 자본 자체는 확충된 상태지만 영업 확대에 따른 위험 부담이 더 빠르게 늘어난 것이다.

이는 당초 자본확충 목적과도 맞닿아 있다. 현대차증권은 대형 종합금융투자사업자에 비해 상대적으로 제한된 수익기반을 보완하기 위해 자본확충 이후 신규 영업 확대가 필요했기 때문이다. 재무건전성 방어에만 자본을 묶어두기보다 늘어난 위험인수 여력을 활용해 수익기반을 넓히는 단계에 들어선 것으로 볼 수 있다.

실제 올해 상반기 실적에서도 영업 확대 효과가 가시화됐다. 연결 기준 순수수료손익은 1480억원으로 전년 동기 813억원보다 크게 늘었고 순이자손익도 568억원에서 681억원으로 늘었다. 이에 따라 지배주주순이익은 400억원에서 593억원으로 48%가량 증가했다.

회사 외형도 커졌다. 연결 기준 자산총계도 지난해 말 12조3964억원에서 올해 6월 말 13조1505억원으로 약 7541억원 확대됐다. 자본확충 이후 금융자산 운용과 영업 확대가 이어지면서 전체 자산 규모 역시 반년 만에 6% 넘게 커졌다.

다만 위험인수 확대 과정에서 자산건전성 관리 필요성도 커지고 있다.

금융투자협회 공시에 따르면 현대차증권의 자산건전성 분류 대상 익스포저는 올해 3월 말 2조5355억원으로 지난해 말 2조3040억원보다 약 2314억원 증가했다. 이 가운데 요주의 이하로 분류된 자산은 같은 기간 2982억원에서 3976억원으로 33.3% 불었다. 전체 익스포저에서 차지하는 비중도 12.9%에서 15.7%로 높아졌다.

특히 채무보증에서 건전성 저하가 두드러졌다. 전체 채무보증 규모는 지난해 말 7732억원에서 올해 3월 말 7149억원으로 감소했지만, 요주의 이하 채무보증은 1115억원에서 1736억원으로 55.7% 증가했다. 이에 따라 전체 채무보증 가운데 요주의 이하 자산이 차지하는 비중은 14.4%에서 24.3%로 9.9%포인트 상승했다. 채무보증 총량을 줄이는 과정에서도 건전성 관리가 필요한 익스포저 비중은 오히려 높아진 셈이다.

그룹 영업기반은 버팀목…늘어난 위험을 수익으로 바꿀지가 '관건'

그럼에도 현대차증권은 위험인수를 확대할 수 있는 기반도 갖추고 있다. 현대자동차그룹 계열사와 임직원을 기반으로 퇴직연금과 자산관리 부문에서 안정적인 수익원을 확보하고 있고, IB에서도 그룹사 기업금융과 회사채 발행 인수단 참여 등을 통해 영업기반을 유지하고 있다.

특히 부동산금융 시장 침체로 IB 부문의 외형 확대가 제한된 상황에서도 현대자동차그룹의 네트워크를 활용한 상품 운용과 기업금융이 일정 부분 실적을 방어하는 역할을 하고 있다. 그룹 임직원과 협력사를 기반으로 한 고객층 역시 비계열 증권사와 비교해 상대적으로 안정적인 수익기반으로 평가된다.

결국 향후 관건은 자본확충 이후 늘어난 위험인수 여력을 얼마나 효율적으로 활용하느냐다. 현재 NCR은 금융당국의 규제 기준을 크게 웃도는 수준인 만큼 단기적인 자본적정성 우려는 제한적이다. 다만 확보한 자본이 신규 영업과 위험자산 확대에 본격 투입되면서 총위험액이 다시 증가하고 있는 만큼, 적정 NCR 수준을 유지하며 수익성을 이끌어내야 하는 과제를 안게 됐다.

현대차증권은 최근 총위험액 증가가 적극적인 위험인수 확대에 따른 것은 아니라는 입장이다. 부동산PF 비중을 줄이는 대신 시장 상황에 맞춰 자산관리(WM)와 세일즈앤트레이딩(S&T)의 수익 비중을 높이는 방향으로 포트폴리오를 재편하고 있다는 설명이다.

현대차증권 관계자는 <IB토마토>에 "최근 위험액 증가는 NCR을 약 15%포인트 낮추는 요인으로 작용했지만 영업용순자본이 증가하면서 실제 NCR는 전기 말 584%에서 올해 반기 말 579%로 약 5%포인트 하락하는 데 그쳤다"며 "AA- 신용등급에 걸맞은 자산건전성 수준을 유지하기 위해 노력하고 있다"고 설명했다.

이어 "현 NCR 수준에서 자본 확충을 고려하고 있지 않지만, 향후에도 필요성이 증대될 경우 자본 확충을 검토할 수 있다"고 부연했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

현대건설, 준공했는데 절반 넘게 미분양…반달섬 2차 회수 '안갯속'

Mon, 24 Aug 2026 01:49:48 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 현대건설(000720)이 시공한 안산 시화 멀티테크노밸리(MTV) 반달섬 '힐스테이트 라군 인 테라스 2차'가 공사를 마쳤지만, 분양률은 여전히 절반을 밑돈다. 공사는 마무리됐지만 분양 속도가 이를 따라가지 못하면서 준공 이후에도 절반이 넘는 물량이 남았다. 분양 부진이 장기화할 경우 사업장의 자금 운용뿐만 아니라 시공사인 현대건설에도 부담 요소가 될 수 있어 해당 단지 잔여 물량 해소 여부가 주요 변수로 떠올랐다.

'힐스테이트 라군 인 테라스 2차' 현장 (사진=IB토마토)

완공했지만 분양은 절반 이하…잔여 물량 해소 관건

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 '힐스테이트 라군 인 테라스 2차' 시행사 엠티브이반달섬씨식스개발의 감사 보고서상 지난해 말 기준 총분양 예정금액은 1조 1915억원으로, 이 중 실제 분양금액은 5457억원에 그쳤다. 분양률은 45.8%로 전년 말 45.6%에서 0.2%p 상승하는 데 머물렀다. 분양금액도 같은 기간 5434억원에서 5457억원으로 약 24억원 늘어났다.

같은 기간 공정률이 51%에서 80.4%까지 상승한 것과 달리 분양은 제자리걸음을 했다. 지난 6월부터 입실이 시작됐지만, 분양률은 여전히 절반에도 못 미친다.

'힐스테이트 라군 인 테라스 2차' 현장. 이미 지난 6월 입주했지만 텅 빈 내부시설 (사진=IB토마토)

회계상 분양 실적은 공사 진행에 따라 확대됐다. 같은 기간 누적 분양 수익 인식액은 2771억원에서 4387억원으로 늘었다. 누적 분양 원가도 2045억원에서 3228억원으로 증가했다. 분양 수익에서 원가를 제외한 누적 손익은 같은 기간 725억원에서 1160억원으로 늘었다.

해당 실적은 신규 분양이 늘어난 결과라기보다 계약된 물량의 공사가 진행되면서 회계상 인식되는 수익과 비용이 증가한 것에 기인한다. 분양률이 부진한 만큼, 장부상 이익 증가가 신규 현금 유입으로 이어졌다고 보기 어렵다. 준공 이후에도 미분양 물량이 많아 잔여 물량 해소와 실제 분양 대금 유입 여부를 살펴봐야 하는 이유다.

'힐스테이트 라군 인 테라스 2차' 광역 조감도. (사진=현대건설)

생숙 규제 전후 갈린 1·2차…2차 분양에 직격탄

'힐스테이트 라군 인 테라스'는 현대건설이 경기도 안산시 시화 멀티테크노밸리(MTV) 반달섬에 시공한 생활형숙박시설(이하 생숙)이다. 1·2차를 합쳐 총 3745실 규모다. 1차 '힐스테이트 시화호 라군 인 테라스'는 2554실, 2차 '힐스테이트 라군 인 테라스 2차'는 1191실로 각각 별도 시행사를 통해 추진됐다. 시화호와 서해를 배후로 한 관광·레저 개발 기대를 바탕으로 공급됐지만, 생숙 규제와 부동산 경기 침체가 맞물리면서 분양 여건이 악화됐다.

1·2차는 분양 시점에 따라 시장 환경에 차이가 있었다. 1차는 생숙이 주택 수에 포함되지 않고 청약통장 없이 분양받을 수 있다는 점 등을 바탕으로 투자 수요가 유입되던 지난 2021년 분양을 시작했다. 정부가 생숙의 주거용 사용을 제한하고 이행강제금 부과 방침을 구체화하면서 시장 분위기가 빠르게 바뀌었다. 해당 단지는 지난해 4월 사용승인에 이어 5월 오피스텔로 용도변경 하면서 주거용 사용을 둘러싼 제도적 불확실성을 상당 부분 해소했다.

2차는 생숙 규제 문제가 부각된 지난 2022년 4월 분양했다. 실거주 제한과 이행강제금 문제가 투자 매력을 떨어뜨린 데다 금리 상승과 부동산 경기 둔화까지 겹치면서 1차보다 불리한 시장 환경이었다. 1차가 생숙 투자 수요가 남아 있던 시기에 분양을 시작한 뒤 규제 변화의 영향을 받았다면, 2차는 규제와 시장 위축이 본격화한 이후 분양에 나섰다는 점에서 차이가 있다.

한편, 1차 단지는 수분양자들과의 법적 분쟁 또한 남아 있다. 1차 시행사 엠티브이반달섬씨원개발피에프브이 감사보고서에 따르면 지난해 말 기준 손해배상과 부당이득반환, 매매대금반환 등 총 13건의 소송이 1심에 계류 중이다. 청구금액은 약 380억원에 달한다. 시행사는 이에 대해 별도의 충당부채를 설정하지 않은 상태다. 향후 소송 결과에 따라 추가적인 재무 부담이 발생할 가능성이 있다.

1차 미청구 해소…2차 공사대금 회수는 '안갯속'

현대건설의 공시에서도 반달섬 사업 공사대금 회수 흐름을 일부 확인할 수 있다. 반기보고서에 개별 사업장으로 공시된 것은 1차 ‘힐스테이트 시화호 라군 인 테라스’뿐이다. 해당 공시는 직전 회계연도 매출액의 5% 이상인 계약을 대상으로 하는데, 2차는 이 기준에 미치지 않아 개별 계약 정보가 공개되지 않았다. 공시만으로는 2차에서 현대건설이 아직 회수하지 못한 공사대금이나 관련 채권 규모를 확인하기 어렵다.

1차의 경우 지난해 말 87억 5200만원이던 단기 미청구 공사는 올해 상반기 말 0원으로 줄었다. 고객과의 계약에서 발생한 수취채권 역시 같은 기간 2960억 8700만원에서 104억 5100만원으로 감소했다. 공사 완료 이후 미청구 금액이 해소되고 수취채권도 상당 부분 줄어든 만큼, 현대건설 측 또한 1차 관련한 재무 리스크는 크지 않을 것으로 본다.

재무리스크가 크지 않은 1차와 달리 2차는 공사를 마친 뒤에도 분양이 계속돼 향후 공사대금 회수와 관련한 처리 방향이 확정되지 않았다. 회사는 현재 대손 처리 여부를 결정한 단계가 아니며, 회수 기한 연장이나 잔여 미분양 물량 처리 등도 대주단과 협의를 거쳐 결정해야 한다는 태도다. 분양률이 부진한 상황에서 잔여 물량의 분양을 이어가고, 추후 상황에 따라 대주단과 처리 방안을 논의할 것으로 보인다.

현대건설 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "현재 분양이 계속 진행 중이어서 대손 처리를 할지, 기한을 연장할지 등 구체적인 방향이 정해진 것은 없다"며 "대주단이 함께 있는 사업인 만큼 회사가 단독으로 처리할 수 있는 사안은 아니며, 잔여 물량을 어떻게 처리할지도 협의가 필요한 부분"이라고 말했다. 그는 이어 "미분양이 장기화하면 악성 재고가 될 수 있는 만큼 분양을 최대한 진행해 사업을 마무리하는 것이 시공사서도 가장 좋은 방향"이라고 덧붙였다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

세아홀딩스, 주당가치 높였지만…낮은 유동성에 밸류업 제약

Sun, 23 Aug 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 정준우 기자] 세아홀딩스(058650)가 자사주 공개매수와 소각을 앞세워 저PBR 탈출에 나섰다. 발행주식수를 줄여 주당가치를 높이고 세아베스틸과 세아창원특수강 등 주요 손자회사의 실적 개선도 기업가치 제고에 힘을 보태고 있다. 다만 공개매수 이후 유동주식이 80만주대로 줄면서 낮은 거래 유동성이 오히려 밸류에이션을 제약할 수 있다는 점은 부담이다.

(사진=세아그룹)

공개매수로 유동물량 감소…소각으로 발행주식 축소

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 세아홀딩스는 오는 25일 지난 5~6월 공개 매수한 자사주 18만 7000주(금액 239억원)를 소각할 예정이다. 낮은 PBR을 높이기 위한 조치다. 현재 개정상법에 따르면 공개매수 등 신규 취득한 자사주는 소각이 원칙이다.

자사주 공개매수와 소각은 각각 유통가능주식수와 총발행주식수 감소에 영향을 준다. 총발행주식수에서 시장 거래에서 격리되는 자사주를 차감하면 유통가능주식수를 산출할 수 있다. 자사주 공개매수로 시장에서 거래되는 주식을 일부 거둬 들이는 효과를 낸다. 소각은 발행주식 일부를 지우는 절차로 총발행주식수를 축소시킨다.

공개매수에 이은 소각 결정으로 세아홀딩스 주식의 희소성이 높아지게 된다. 주당 시장 가격이 높아지는 효과가 나타날 수 있다.

공개매수 전(올 1분기 말) 세아홀딩스 총발행주식수는 431만 3236주로 나타났다. 2분기 중 세아홀딩스는 7만 1000주 이익소각을 거쳤고, 상반기 말 총발행주식수는 424만 2236주로 줄었다. 오는 25일 추가로 자사주 18만 7000주를 소각하면 회사의 총발행주식수는 405만 5236주로 감소한다. 자사주 비중도 5.26%에서 0.89%로 낮아질 전망이다.

유동주식 감소는 공개매수 과정에서 이미 발생했다. 발행주식총수에서 최대주주 및 특수관계인 지분과 자사주를 제외한 유동주식은 공개매수 전 97만8578주에서 공개매수 후 86만8758주로 줄었다. 공개매수 물량 18만7000주 가운데 특수관계인 보유분 7만7180주가 포함된 데 따른 것이다. 오는 25일 자사주를 소각하면 발행주식총수는 줄지만 유동주식수 자체는 86만8758주로 유지된다.

시장에서 나타난 효과는 아직 제한적이다. 공개매수 과정에서 세아홀딩스 주가는 공개매수가인 16만원을 웃돌았지만, 공개매수가 끝난 지난 7월 초에는 11만원 수준까지 하락했다. 이후 8월 들어 일부 회복하며 21일 종가 기준 12만7300원을 기록했다.

관련 업계에 따르면 총발행주식수 축소에 기반한 희소성 확대 전략만으로 저평가를 해소하기 어렵다는 평가가 나온다. 투자자 간 거래를 활성화할 수 있도록 주식 유동성을 높이는 방안이 추가적으로 필요하다는 목소리도 나온다. 증권업계에 따르면 낮은 유동주식수는 기관 투자자의 진입을 제한하는 요소로 꼽힌다. 일부 증권사는 낮은 주식 유동성을 밸류에이션 할인 요소로 꼽는다.

세아홀딩스의 주식 유동성은 코스피 상장사 평균에 대비 낮은 것으로 평가된다. 에프앤가이드에 따르면 지난해 국내 200대 코스피 상장사의 유동 주식수 비중은 52% 수준으로 추산된다. 올 상반기 기준 세아홀딩스 최대주주 및 특수관계인 지분율은 74.26%다. 사실상 시장에 나올 가능성이 극히 낮다. 이에 액면분할 등 유통 주식수를 늘리는 방안이 거론된다.

실제 액면분할이 저평가 문제 해소를 위한 수단으로 선택되는 사례가 철강업계 내에 나타나고 있다. 동국제강(460860)그룹 지주사 동국홀딩스(001230)는 올해 초 액면가를 2500원에서 500원으로 낮추는 액면분할을 단행했다. 총발행주식수를 5배 늘려 일반 투자자의 접근성을 높였다. 거래 활성화로 장기 주가를 부양하겠다는 의지로 풀이된다.

손자회사 실적 개선…기업가치 제고 우호적

세아홀딩스의 손자회사인 세아베스틸과 세아창원특수강은 지난해보다 수익성을 높이는 데 성공했다. 세아항공방산소재도 지난해 17.8%의 영업이익률을 기록한 데 이어 올해 7월 에어버스와 고강도 알루미늄 합금 소재 장기공급계약을 체결하며 추가 성장 기반을 마련했다.

중국산 특수강 수입이 이어지며 시장 잠식 우려가 계속되는 가운데 세아베스틸과 세아창원특수강은 각각 에너지와 반도체 등 특화 영역을 강화하며 대응하고 있다. 이 같은 전략은 실적 개선으로 이어졌다. 두 회사를 지배하는 세아베스틸지주(001430)는 올 상반기 누적 연결 매출 2조 1039억원, 영업이익 916억원을 거뒀다. 지난해 상반기와 비교했을 때 매출은 12.8%(1조 8644억원), 영업이익은 46.3%(626억원) 늘었다.

세아베스틸과 세아창원특수강이 그룹 전체 수익성 규모 증대를 견인하는 데 중요한 역할을 했다. 세아홀딩스 기업 가치 제고에 우호적인 환경이 조성된 모습이다.

비상장 손자회사의 선전이 소각과 연결되어 기업가치 제고에 얼마나 영향을 줄지도 관심사다. 중간 지주사 구조로 인해 비상장 손자회사의 실적이 온전히 세아홀딩스로 이전되기 어렵다는 한계도 있다. 중간 지주사의 배당 확대 등 중간 다리 역할이 필요한 구조다.

세아그룹 측은 <IB토마토>에 "액면분할 등에 대해 아직 내부적으로 확정된 사안은 없지만, 향후 주주가치 제고를 위해 시장과 적극적으로 소통하며 다각도의 방안을 검토해 나갈 예정"이라 말했다. 이어 "공시된 기업가치 제고 계획을 바탕으로 중장기 기업가치 제고 및 주주이익 극대화에 필요한 활동을 이행 중이다. 유통주식수 확대를 위해 세아특수강과의 포괄적 주식 교환에 나섰고 우주항공과 방산 등 고부가 성장 사업에 대한 투자를 병행 중"이라 덧붙였다.

정준우 기자 jwjung@etomato.com

지오엘리먼트, 비과세 배당 재원 확보…최대주주 측 몫 70%

Sun, 23 Aug 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장사 지오엘리먼트(311320)가 400억원대 미처분이익잉여금을 쌓아두고도 자본준비금 25억원을 따로 감액해 '비과세 배당' 재원을 마련했다. 일반적인 현금배당을 실시할 누적 이익이 부족하지 않은데도 세제상 이점이 있는 감액배당을 위한 재원을 따로 확보했다. 최대주주 측 합산 지분이 70%를 넘는 상황에서 당장 필요한 배당금을 마련했다기보다 향후 감액배당을 확대하기 위한 포석으로 풀이된다.

(사진=AI제작·IB토마토)

비과세 배당 재원 25억 확보

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지오엘리먼트는 지난 6월1일 임시주주총회에서 자본준비금 가운데 주식발행초과금 25억원을 감액해 이익잉여금으로 전환하는 안건을 가결했다. 회사는 주주총회 소집공고에서 해당 안건의 목적을 '비과세배당(감액배당) 재원 확보'라고 명시했다.

지난해 말 별도 기준 지오엘리먼트의 이익잉여금은 416억1385만원이다. 이 가운데 법정적립금을 제외한 미처분이익잉여금은 413억8578만원이었다. 회사는 이 중 지난해 결산배당으로 7억5687만원을 지급하고 7569만원을 이익준비금으로 적립한 뒤 미처분이익잉여금 405억5322만원을 다음 사업연도로 이월했다.

당시 주주총회에서 함께 가결된 주식매수선택권 부여 안건도 눈에 띈다. 지오엘리먼트는 임직원 등에게 10만 5400주 규모의 주식매수선택권을 부여했다. 행사 기간은 2029년 6월부터 2030년 5월까지다. 부여대상자는 부여일로부터 3년 경과 후 1년 이내에 행사할 수 있다. 행사일 현재 재직중이어야 한다. 배당과 함께 임직원 보상까지 손보며 자본 정책 전반을 정비하는 모습이다.

자본준비금은 주식발행초과금 등 자본거래에서 발생한 금액으로 통상적인 현금배당 재원과는 성격이 다르다. 다만 상법에 따라 자본준비금과 이익준비금의 합계가 자본금의 1.5배를 초과하면 주주총회 결의를 거쳐 초과분을 감액할 수 있다. 감액한 자본준비금을 이익잉여금으로 전입하면 배당 재원으로 활용할 수 있다. 지오엘리먼트가 주식발행초과금 25억원을 감액한 것도 향후 감액배당에 활용할 재원을 확보하기 위한 조치다.

지분구조를 감안하면 배당 확대에 따른 현금 유입은 최대주주 측에 집중된다. 지오엘리먼트는 6월 말 기준 최대주주인 신현국 대표가 28.47% 지분을 보유하고 있다. 특수관계인의 지분을 포함할 경우 70%에 이른다. 모든 주주에게 동일하게 배당할 경우 전체 배당금의 약 70%가 최대주주 측에 돌아가는 구조다. 다만 이를 곧바로 최대주주 측의 '비과세 혜택'으로 연결하기는 어렵다. 올해부터 세법이 개정되면서 상장법인 대주주의 자본준비금 감액배당은 주식 취득가액까지만 배당소득에서 제외되고 이를 초과하는 부분은 배당소득세 과세 대상이 되기 때문이다.

(사진=지오엘리먼트)

분기배당 결정…지속가능성 살펴봐야

지오엘리먼트는 지난달 2일 1억 2615만원 규모의 분기배당을 결정했다. 회사가 밝힌 배당기준일은 6월30일, 지급일은 7월21일이다. 회사는 이미 미처분이익잉여금을 6월 말 별도 기준으로 477억원가량 쌓아뒀다. 다만 분기배당이 1억 2615만원, 시가배당률 0.1% 수준으로 출발한 만큼, 배당을 꾸준히 키워가는지가 실질적인 주주환원 여부를 가를 대목이다.

회사의 배당 재원은 넉넉하다는 분석이다. 다만 지속적인 배당 기조를 유지하기 위해선 중·장기적인 수익성 확대가 필요하다는 게 업계 시각이다. 지오엘리먼트의 올해 상반기 별도 매출은 200억원으로 전년 동기 대비 32.9% 증가했고, 영업이익은 53억원으로 119.0% 상승했다. 6월 말 별도 기준 부채비율 10.2%, 유동비율 591.9%로 주요 재무 지표도 안정적이다. 이 같은 외형 성장·재무 안정이 이어져야 배당 지속가능성이 높아진다는 분석이다.

회사 측은 "당사의 배당은 현금배당을 최우선으로 하고 있으며 정관 의거 주주총회 승인 및 이사회 결의를 통해 이익배당 및 분기배당을 할 수 있고, 결산배당은 주주총회 후 1개월 내 주주에게 지급한다"라며 "반기보고서 작성 기준일 현재 2기 동안 지속적으로 결산 배당을 지급했으며 주주환원의 일관성, 미래 투자 재원 확보 및 경영 환경 변화 등 요소를 종합적으로 고려하고 이사회·주주총회 결의를 통해 최종 배당금을 결정했다"고 보고서를 통해 밝혔다.

지오엘리먼트 관계자는 <IB토마토>에 "자본잉여금을 이익잉여금으로 전입한 것은 비과세 배당 재원 확보 차원"이라며 "이익이 나는 만큼 배당으로 주주환원을 하겠다는 게 회사 기조"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

나인앤컴퍼니, CCG 인수 뒤 투자회사 변신…현금성자산 급감

Fri, 21 Aug 2026 10:12:03 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 사모펀드(PEF) 운용사 CCG인베스트먼트아시아(이하 CCG)가 나인앤컴퍼니(366030)(구 공구우먼)를 인수한 뒤 외부 투자에 속도를 내고 있다. 그동안 쌓아온 현금을 옥외광고 사업권과 비상장 AI 기업 지분 등에 투입하면서다. 특히 CCG는 경영권 인수를 마치기 전부터 회사 정관에 국내외 투자업을 추가할 준비를 해왔다는 점에서 나인앤컴퍼니를 국내 투자 거점으로 활용하려는 것 아니냐는 해석이 나온다.

서울 성수동에 위치한 나인앤컴퍼니 본사(사진=나인앤컴퍼니)

21일 금융감독원 전자공시시스템과 투자은행(IB) 업계에 따르면 CCG는 지난 6월 특수목적회사(SPC) 씨씨지모뉴먼트홀딩스를 통해 옛 공구우먼 지분 44.14%를 720억원에 인수했다. 인수대금 가운데 470억원은 자체 자금으로 마련했고 나머지 250억원은 메리츠증권 브릿지론을 활용했다.

인수 전부터 '투자업' 추가…패션 밖으로 투자 확대

CCG가 공구우먼을 인수한 까닭은 기존 여성의류 사업에 대한 확장성은 물론이고, 재무 여력이 충분했기 때문으로 풀이된다.

공구우먼의 지난해 말 연결 기준 현금및현금성자산은 344억원에 달한 반면 총차입금은 15억원 수준에 불과했다. 이익잉여금도 516억원을 기록했다. 지난해 매출 450억원, 영업이익 68억원을 올리면서 본업에서 착실히 흑자 구조를 유지했다.

CCG는 경영권 인수를 완료하기 전부터 회사의 사업 목적을 손질하기 시작했다. 공구우먼이 지난 4월 공고한 임시주주총회 안건에는 기존 패션·커머스 사업 외에 ▲회사와 관계회사 설립·출자·지분취득 ▲국내외 회사·조합·펀드·프로젝트 및 자산에 대한 투자업 ▲국내외 유가증권·지분 투자업 등이 대거 포함됐다.

나인앤컴퍼니는 사업목적 변경 이유로 '투자회사 설립을 통한 다각적 투자 활동 근거 마련'을 제시했고, 이후 CCG가 6월1일 경영권을 넘겨받은 뒤 열린 임시주총에서 해당 안건이 통과됐다.

실제 CCG 인수 이후 나인앤컴퍼니가 선택한 투자처도 기존 의류사업과는 거리가 멀다. 지난달 나인앤컴퍼니는 AI 데이터센터 냉각솔루션 업체 에이아이티에너지(AIT-E)가 실시한 제3자배정 유상증자에 41억2000만원을 투입했다. 신주 44만1114주를 주당 9340원에 취득해 지분 29.18%를 확보했다. 신주를 인수한 만큼 투자금 전액이 AIT-E의 성장에 투입되는 구조다.

나인앤컴퍼니 측은 이에 대해 'AI 데이터센터 냉각솔루션 신규사업 진출을 통한 사업다각화'라고 밝혔다. 그러면서 AIT-E 지분투자와 함께 관련 전담조직을 꾸리고 AI 데이터센터 인프라 사업을 추진할 계획이라고 밝혔다.

다만 기존 패션사업과 직접적인 사업 연관성이 크지 않다는 점을 감안하면 국내 투자업에 집중한 것으로 풀이된다. 특히 AIT-E는 지난해 설립된 신생기업으로, 2025년 기준 매출이 없고 자산총계가 1억7200만원, 자본총계는 7700만원에 불과하다. 기존 여성의류와의 사업적 시너지보단 AI 데이터센터 냉각 기술과 향후 성장 가능성에 가치를 두고 투자를 단행한 셈이다.

특히 이번 계약엔 나인앤컴퍼니가 취득한 44만1114주 가운데 약 56%인 24만8394주에는 AIT-E가 지정하는 자에게 해당 주식을 매도하도록 요구할 수 있는 콜옵션이 붙었다. 콜옵션 행사 가격은 투자원금에 연복리 12%를 가산하는 방식으로 정해졌다. AIT-E가 향후 경영권 방어 등을 이유로 콜옵션 행사 시, 나인앤컴퍼니는 연복리 12%에 달하는 차익을 거두게 되는 투자 셈법이 깔린 것이다.

광고 영업권·250억 대여까지…현금 중심 자산구성 변화

이외에도 CCG가 경영권을 확보한 직후 나인앤컴퍼니의 자금은 옥외광고 사업으로도 흘러갔다. 나인앤컴퍼니는 지난 6월 말 이사회를 열고 에스엘엠앤씨의 '옥외광고매체 영업권 양수의 건'을 의결, 에스엘엠앤씨에 선급금 50억원을 지급했다.

에스엘엠앤씨 거래 역시 기존 의류사업의 직접적인 확장이라기보다 투자 목적에 가깝다. 나인앤컴퍼니가 향후 자체 브랜드 광고 등에 옥외매체를 활용할 수도 있지만, 회사 자체를 인수하기보다 특정 사업권을 떼어내 자산으로 확보했다는 점에서 자본배분 성격이 짙다는 평가다.

자금 운용 범위는 사업투자에만 국한되지 않았다. 나인앤컴퍼니는 CCG가 경영권을 확보한 지 2주 만인 지난 6월15일 김한준 롯데관광개발(032350) 대표에 대한 단기 주식담보대출 실행을 이사회에서 승인했다.

최근 롯데관광개발은 김기병 회장 체제에서 차남인 김한준 대표에게 승계하는 절차가 진행 중이다. 이를 두고 김 대표의 증여세 부담이 수백억원이 달할 것으로 추정되는 가운데 승계를 마무리 짓기 위한 과정에도 나인앤컴퍼니가 손을 뻗었다는 해석이 뒤따른다.

나인앤컴퍼니는 CCG가 경영권을 확보한 이후, 신규 자금 운용 규모만 341억2000만원에 달한다. 김한준 대표에 대한 대여금 250억원, 에스엘엠앤씨 선급금 50억원, AIT-E 지분투자 41억2000만원 등이다.

이에 따라 현금과 단기금융상품 등 즉시 활용 가능한 자산 규모도 빠르게 줄었다. 연결 기준 현금및현금성자산과 단기금융상품을 합친 금액은 지난해 말 약 538억원에서 올해 6월 말 307억원으로 230억원가량 감소했다. 현금및현금성자산이 344억원에서 169억원으로 절반 이상 줄었고, 단기금융상품 역시 193억원에서 138억원 수준으로 감소했다.

이처럼 CCG 인수 전 현금과 금융상품 중심이던 자산 구성이 대여금과 사업권, 비상장기업 지분 등으로 빠르게 재편되면서 CCG의 자본배분 전략도 구체화되고 있다. 기존 공구우먼이 의류사업에서 벌어들인 현금을 쌓아두는 데 무게를 뒀다면, CCG는 이를 외부 투자와 자산 취득에 적극 활용하는 방향으로 운용 방식을 바꾸고 있는 셈이다.

이와 관련해 <IB토마토>는 나인앤컴퍼니에 관련 내용을 문의했지만, 답변을 받지 못했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

인제니아테라퓨틱스, IPO 뒤에도 자금 공백…기술이전이 생명줄

Fri, 21 Aug 2026 09:50:05 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 미국 보스턴 항체 전문 바이오 기업 인제니아테라퓨틱스가 연구개발(R&D) 자금 확보를 명목으로 코스닥에 상장했다. 하지만 IPO 조달 자금과 기존 현금성 자산을 합쳐도 향후 2~3년간 필요한 연구개발비에는 못 미치는 수준으로 나타났다. 기존 매출이 과거 한 건의 기술이전 계약에 의존하는 만큼 추가 기술이전 성과가 연구개발 지속과 기업가치를 가를 핵심 변수로 떠오를 것으로 보인다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토, 출처=인제니아테라퓨틱스 홈페이지)

IPO로 R&D 약 500억 수혈…필요 재원은 1400억대

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 인제니아테라퓨틱스의 올해 상반기 연구개발비는 총 109억 1141만원(704만 8716달러, 지난 6월30일 시세 적용)으로 총매출액의 141%를 차지했다. 지난해는 매출도 나지 않았음에도 총 281억 8086만원(1820만 4693달러)을 연구개발에 투자했다. 기존 투자 유치 등을 통해 갖고 있던 금융자산을 활용한 것으로 분석된다.

인제니아테라퓨틱스는 지난 2018년 미국 보스턴에 설립된 바이오 기업이다. 미세혈관이 손상되었거나 기능이 비정상인 상태에서 이를 복구하고 정상화하는 기술과 후보물질들을 주로 개발한다.

보통 임상 단계 바이오기업은 신약 후보물질의 연구개발과 임상 진행에 지속적인 자금 투입이 필요하다. 특히 인제니아테라퓨틱스처럼 신약 개발을 진행 중인 바이오기업은 임상 단계가 진전될수록 연구개발비 부담이 커지는 구조다. 미래 성장성을 인정받아 코스닥 시장에 상장했더라도 안정적인 수익원이 확보되지 않은 상황에선 보유 현금의 소진 속도와 후속 자금 조달 여부가 개발 지속 가능성을 좌우할 수 있다.

이 때문에 인제니아테라퓨틱스는 국내 코스닥 상장을 통해 조달한 자금으로 유동성 확보에 나섰다. 인제니아테라퓨틱스가 지난 6월 제출한 증권신고서를 살펴보면 공모희망가액 밴드 하단 기준 예상 조달 금액은 600억원으로 인수 대가 등을 제외한 순유입액은 약 578억원이다. 회사는 이 중 87.9%(약 508억원)를 연구개발 직접비와 연구 전문인력 인건비 등 R&D에 투자할 예정이라고 밝혔다.

연도별 연구개발비 지출 계획을 살펴보면 주요 파이프라인의 개발 일정에 따라 2026년은 125억원, 2027년엔 214억원, 2028년엔 244억원으로 매년 높아진다. 향후 3년간은 현재 주요 파이프라인이자 임상 개발 중인 신장 질환 신약 후보물질인 'IGT-303'과 후속 파이프라인이며 암 치료제에 사용되는 삼중항체 후보물질인 'IGT-532' 개발에 집중할 예정이다.

관건은 IPO를 통해 조달한 자금으로 막대한 연구개발비를 모두 충당할 수 있을지 여부다. 인제니아테라퓨틱스는 상장 후 약 2년6개월 동안 IPO 자금으로 전체 연구개발비의 36%를 충당할 계획이라고 밝혔다. 이를 통해 단순 역산한 총연구개발비는 약 1411억원으로 추된다. 나머지 연구개발비는 기존 보유 현금과 기술이전 수익을 통해 조달한다는 게 업체 측 설명이다.

인제니아테라퓨틱스의 올해 상반기 현금 및 현금성 자산은 76억 1186만원(491만 7224달러)이다. 공정가치 측정 금융자산과 기타유동금융자산까지 합하면 139억 5000만원 수준이다. IPO를 통해 조달한 연구개발 투자 자금과 6월 말 기준 현금성 자산을 합하면 647억원가량이다. 따라서 향후 2~3년간 원래 연구개발 계획을 차질 없이 이행하려면 700억~800억원의 현금 유입이 필요한 상황이다.

인제니아테라퓨틱스의 올해 상반기 매출은 77억 4000만원(500만달러)이다. 유일한 수익원은 주요 파이프라인의 개발 및 제품화에 관한 기술이전 계약이다. 2024년과 2023년 매출도 해당 계약을 통한 수익이 유일했다. 회사는 지난 2022년에 현재는 머크(MSD)에 인수된 영국 안과질환 전문 바이오텍인 아이바이오(EyeBio)와 IGT-427·IGT-302 기술이전 및 연구 협약을 체결했다. 총계약금액은 1조 391억원이다.

다만 계약금 전액이 계약 체결 즉시 현금으로 들어오는 건 아니다. 기술 개발 및 상업화 단계별 마일스톤(연구개발, 허가 또는 상업화 과정에서 특정 목표 달성 시 수령하는 단계별 기술료) 충족 시 수령할 수 있기 때문이다. 향후 마일스톤과 로열티 수익은 임상시험, 관계당국의 허가 등 개발의 성공 여부에 따라 달라질 수 있다. 앞서 연구용역의 대가로 300만달러를 미리 받았지만 연구용역의 수익 인식 조건을 아직 충족하지 않아 이 역시 계약부채로 상계돼 있다.

인제니아테라퓨틱스 측은 <IB토마토>에 "현재 공모자금 외에도 당사의 기존 보유 현금에 더해 하반기 IGT-427의 마일스톤(DME 3상) 등의 재원이 확보돼 있어 향후 2~3년간 연구개발 일정 수행을 위한 별도의 외부 자금조달을 계획하고 있지 않다"면서 "또한, IGT-303, IGT-532 등의 후속 파이프라인 기술이전을 통해 전략적 파트너십 다변화를 추진해 나갈 계획"이라고 전했다.

추정 매출도 기술이전 전제…IGT-303 성과 '분수령'

물론 본업 성과 이외에도 유상증자나 전환사채(CB) 등 자금 조달 수단은 다양하다. 다만 인제니아테라퓨틱스 측은 증권신고서를 통해 주력 파이프라인의 기술이전 성과로 확보되는 선급금과 마일스톤 수익을 차기 파이프라인 연구에 재투자해 외부 자원 조달 없이도 수익을 창출해 나가겠다는 입장을 밝혔다.

기존 매출이 MSD와 체결한 기술이전 계약에 사실상 집중돼 있는 만큼 수익원 다각화를 위해서는 자체 신약 파이프라인의 개발 성과와 추가적인 글로벌 기술이전이 필요하다. 향후 연구개발비 조달에 차질이 발생할 경우 자체 주력 파이프라인의 임상 진행과 후속 파이프라인의 임상 진입 일정에도 영향을 미칠 수 있다. 결국 기술이전을 핵심 사업모델로 삼고 있는 만큼 추가 기술이전 성과가 상장 당시 인정받은 기업가치를 뒷받침할 핵심 변수가 될 것으로 보인다.

(출처=인제니아테라퓨틱스 증권신고서)

인제니아테라퓨틱스가 IPO 당시 제출한 파이프라인별 매출 추정치를 살펴보면 올해 3210만달러에서 오는 2029년 1억 4690만달러까지 인식할 수 있을 것으로 예측했다. 이를 토대로 산출한 원화 환산 손익은 동기간 461억 6800만원에서 2112억 7700만원까지 늘어날 전망이다. 이 추정 실적은 개발 중인 파이프라인의 성공적인 임상시험 수행 및 글로벌 기술이전 계약 체결 등을 가정하여 산출됐다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

신한은행, 5억유로 만기 5개월 앞…유로화 조달 다시 나서나

Fri, 21 Aug 2026 09:13:22 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 신한은행이 유로화 커버드본드의 만기를 앞두고 차환을 위한 검토 중이다. 지난 2024년 처음 발행한 5억유로 규모 커버드본드의 만기가 5개월 앞으로 다가온 가운데 최근 관련 서류도 잇따라 추가했다. 이미 외화 자금을 안정적으로 조달하기 위한 수단을 마련해 둔 만큼, 이를 다시 활용할 수 있기 때문이다. 최근 다른 국내 은행도 달러화 시장 대신 유로화 커버드본드를 통해 자금을 조달한 만큼 신한은행 역시 유럽 시장을 활용해 조달처를 다변화할지 관심이 모인다.

(사진=신한은행)

5억유로 만기 임박…관련 서류 잇따라 추가

21일 신한은행에 따르면 7월 말 기준 원화 지급보증부 커버드본드 잔액은 5000억원이다. 신한은행의 원화 커버드본드의 기초자산집합의 총 대출원금은 2조2038억원, 대출 잔액은 1조7596억원이다.

이를 기반으로 신한은행은 2024년 8월과 9월 각각 3000억원, 2000억원 규모의 이중상환채권을 발행했다. 만기일은 2034년과 2029년이다.

커버드본드는 금융기관이 주택담보대출 등 우량자산을 담보로 발행하는 채권이다. 투자자는 발행기관에 대한 상환청구권과 함께 발행기관이 제공하는 기초자산집합에 대해 제3자보다 우선적으로 변제받을 이중권리를 보장받는다.

커버드본드는 원화와 외화 모두 발행 가능하다. 신한은행의 경우에도 지난 2024년 1월 5억유로 규모로 커버드본드를 발행했다. 3년물로, MS+54bp로 발행한 바 있다. 당시 신한은행의 유럽시장 커버드본드 데뷔 건이었다.

MS+54bp는 유로화 미드 스와프에 54bp를 더한다는 뜻이다. 유로화 미드 스와프에 어느 수준의 가산 금리가 결정되는지에 따라 추후 부담해야하는 조달금리도 달라진다. 당시 신한은행은 최초제시금리로 62bp를 제시한 바 있다. 국내 무보증사채와 같이 수요 예측에서 신청이 몰리면 가산 금리는 하락하고, 신청 수가 적을 경우 가산금리가 올라간다. 2024년 수요예측 당시 신한은행은 20억 달러를 모집한 것으로 알려졌다.

최근 신한은행도 지난 2023년 제출한 중상환청구권부채권등록 신청서에 프로그램 설정 계약서를 비롯해 실사 및 평가의견서를 추가했다. 2024년 1월 발행한 유로화커버드본드를 위한 신청서에 대한 의견서로, 기준은 모두 2023년 9월이다.

유로화 커버드본드 만기가 5개월 남았다는 것을 감안하면 점차 준비를 할 것으로 보인다. 투자자 IR를 통해 수요예측 흥행을 위한 준비가 필요하다. 투자자에게 일반 외화채와 달리 주택담보대출 등 적격 자산을 담보로 하기 때문에 신규 발행을 준비한다면 커버풀, 기초자산 실사 등을 제공해야 하기 때문이다.

달러시장 변동성 피해 유럽으로?…조달비용 관건

국내 은행들은 최근에도 유로화 커버드본드를 활용해 외화자금을 조달하고 있다.

하나은행은 지난해에 이어 2년 연속으로 커버드본드를 발행했다. 지난 4월 발행한 하나은행은 6억유로 규모로 커버드본드를 발행했다. 만기 5년에 고정금리부채권으로, 가산금리는 MS+35bp다. 최초제시금리는 39bp였으나, 수요예측에서 흥행하면서 35bp수준으로 낮추는 데 성공했다.

청약 경쟁률은 1.67:1, 규모 역시 당초 5억유로에서 6억유로로 확대한 바 있다. 한화로는 1조470억원이다. 하나은행은 이중상환채권 발행을 통해 조달한 자금을 지속가능 금융체계에서 정의돼 있는 친환경 기준에 부합한 기준으로 사용하게 된다. 신한은행의 경우 내년 초 기존 커버드본드 만기가 도래하는 만큼 신규 발행을 통한 차환 여부가 주목된다

하나은행을 비롯 은행들이 달러화가 아닌 유로화를 택한 것은 변동성에 있다. 시장을 흔드는 변수 자체가 달러 대비 많지 않아 비교적 안정적인 시장으로 꼽힌다. 신한은행 역시 2024년 당시 외화자금 조달 안정성을 높이고 담보부 조달 채널을 확보할 것이라고 발행 취지를 밝힌 바 있다.

은행권 관계자는 <IB토마토>에 "외화 조달 시 변동성을 줄이기 위한 선택을 한 것으로 보인다"라면서 "유로화는 달러 대비 변동성 노출 횟수 자체가 적은 편"이라고 말했다.

은행이 외화로 커버드본드를 발행하는 이유는 장기, 저금리 자금을 조달하기 위해서다. 특히 커버드본드의 경우 일반 은행채 대비 우량 담보자산이 있어 투자자 입장에서 더 높은 안정성을 보장받는다. 신용도가 높아짐에 따라 조달 금리도 아낄 수 있다는 의미다.

통상적으로 은행은 커버드본드를 발행하고 외화를 조달해 해외 대출이나 외화 자산으로 운용하는 구조를 취한다. 자금을 조달해 유로화를 지급받으면 신한은행은 같은 규모의 채권을 투자자에게 지급한다. 특히 국내 4대 시중은행 중 하나은행이 유로화 커버드본드를 안정적으로 발행해 국내 발행사들의 기대감도 커지는 모양새다.

외화로 자금을 조달하는 만큼 통화와 금리 변동 위험에 대한 관리도 필요하다. 외화채 발행과 함께 스왑 등 파생상품을 활용하면 환율과 금리 변동 위험을 줄일 수 있지만 이에 따른 비용 역시 실제 조달비용에 반영된다.

신한은행이 5억유로 만기를 계기로 유로화 커버드본드 시장을 다시 찾는다면 단순한 차환을 넘어 외화 장기조달 채널을 유지한다는 의미가 있다. 반대로 시장금리와 헤지 비용 등을 감안한 경제성이 떨어질 경우 일반 외화채나 다른 통화를 활용할 가능성도 열려 있다.

신한은행 관계자는 <IB토마토>에 "채권 발행 관련 공시 규정이 변경돼 과거 건을 소급해 올린 것"이라면서 "시장 조달 다변화 측면을 고려했을 때 유로화 시장도 중요하다고 판단하고 있으며, 커버드본드 발행 환경도 양호한 상황으로 차환을 검토하고 있으나, 구체적으로 확정된 사항은 없다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(공시톺아보기)거래정지 공시, 먼저 봐야 할 것은

Fri, 21 Aug 2026 08:56:14 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 상장사의 주식 거래가 갑자기 정지되면 투자자들은 기업에 문제가 발생한 것은 아닌지부터 우려하기 쉽다. 하지만 합병과 같은 중요 경영사항 공시에 따른 매매거래정지는 기업의 부실이나 상장적격성 문제에 따른 제재성 조치와는 성격이 다르다. 주가에 상당한 영향을 줄 수 있는 정보가 공개될 경우 투자자들이 이를 확인하고 판단할 시간을 확보하도록 거래를 일시적으로 멈추는 시장조치다. 최근 진에어(272450)가 에어부산과 에어서울을 흡수합병하기로 결정하면서 주식 거래가 정지된 것도 같은 경우다. 투자자 입장에서는 거래정지 자체보다 이를 촉발한 중요 공시를 함께 살펴보는 것이 중요하다.

(사진=진에어)

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 한국거래소는 이날 오후 4시 54분부터 진에어 주권의 매매거래를 정지했다. 유형은 '중요내용 공시관련 매매거래 정지'이며 정지 사유는 '회사합병 결정'이다. 거래는 오는 24일 오전 9시부터 재개된다. 근거는 유가증권시장 공시규정 제40조다.

(출처=금융감독원 전자공시시스템)

유가증권시장 공시규정 제40조는 상장법인에서 투자 판단에 중대한 영향을 미칠 수 있는 중요정보가 발생한 경우 거래소가 해당 주권의 매매거래를 정지할 수 있도록 하는 근거 규정이다. 일반적으로 회사분할·합병, 감자, 주식소각, 무상증자 등 투자 판단에 중대한 영향을 미치는 주요 경영사항이 공시될 때, 정보 비대칭을 막고 투자자가 내용을 확인할 수 있도록 일시 정지한다.

합병이나 분할처럼 기업가치와 주주의 이해관계에 상당한 영향을 줄 수 있는 정보가 공개됐는데 거래가 그대로 이어진다면 해당 정보를 먼저 접했거나 빠르게 분석한 투자자와 그렇지 않은 투자자 사이에 정보 격차가 발생할 수 있기 때문이다.

거래소가 일정 시간 주식 거래를 제한하는 것은 시장 참가자들에게 공시 내용을 확인할 시간을 주고 중요정보가 충분히 전달된 이후 다시 가격이 형성되도록 하기 위한 조치인 셈이다.

따라서 투자자는 '매매거래정지'라는 제목만으로 기업에 문제가 발생했다고 판단하기보다 정지 유형과 사유를 우선 확인해야 한다. 진에어의 경우 공시에도 '중요내용 공시관련 매매거래 정지'라고 명시돼 있고, 거래재개 시점 역시 사전에 정해져 있다. 감사의견이나 상장적격성 문제 등으로 거래기간을 특정하기 어려운 경우와 구별되는 부분이다.

특히 진에어의 거래정지는 정규시장 종료 이후인 오후 4시 54분부터 시작됐다. 정규장이 끝났더라도 시간외시장이 남아 있는 만큼 중요정보가 공개되면 해당 정보가 일부 거래에 먼저 반영되는 것을 막을 필요가 있기 때문이다.

거래재개 방식에도 별도의 규정이 적용된다. 진에어 공시를 보면 유가증권시장 업무규정 시행세칙 제54조에 따라 정지 해제일인 24일 장 개시 전 시간외시장에서는 매매거래가 성립하지 않는다. 이에 따라 오전 9시 정규시장부터 거래가 가능하다. 해당 주권을 기초로 하는 선물·옵션이 상장돼 있을 경우 관련 파생상품도 함께 거래가 정지된다.

한편, 이날 진에어는 에어부산과 에어서울을 흡수합병하고 합병 이후 존속법인으로 남기로 결정했다. 에어부산과 에어서울은 소멸한다. 에어와 에어부산의 합병비율은 1대 0.2862684, 진에어와 에어서울은 1대 0.7501939로 결정됐다. 이에 따라 에어부산 주식 1주에는 진에어 신주 0.2862684주, 에어서울 주식 1주에는 진에어 신주 0.7501939주가 각각 배정된다. 총 5032만 4853주의 진에어 신주가 발행될 예정이다.

진에어 측은 공시를 통해 "합병회사들은 경영자원의 통합에 따른 시너지 창출, 사업 경쟁력 강화 및 경영 효율성 제고를 목적으로 실시한다"면서 "기업지배구조 개선을 통해 합병 후 존속회사의 지속적인 성장과 그에 따른 주주가치 극대화를 실현할 것"이라고 밝혔다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

삼성바이오로직스, 공장 덜 도는데 증설 계속…6공장 실효성 '물음표'

Fri, 21 Aug 2026 08:41:23 GMT

[IB토마토 권영지 기자] 삼성바이오로직스(207940)가 공장 가동률 하락과 신규 수주 둔화에도 추가 증설을 이어가면서 투자 실효성에 의문이 커지고 있다. 올해 상반기 영업이익은 창사 이래 처음 1조원을 넘어섰지만 평균 가동률은 69.9%까지 떨어졌고, 신규 수주도 전년 동기 대비 크게 줄었다. 5공장 램프업과 미국 록빌 공장 편입에 따른 일시적 영향이라는 회사 설명에도 유휴 설비가 남은 상황에서 6공장 착공까지 검토하고 있어 선제 증설 전략이 실제 수요로 뒷받침될지가 관건이다.

(사진=삼성바이오로직스)

공장 가동률 70%대 무너져

21일 업계에 따르면 삼성바이오로직스는 지난 3월 미국 휴먼 지놈 사이언스의 록빌 공장(6만 리터) 인수를 완료하며 총 CAPA를 기존 78만 5000리터에서 84만 5000리터로 확대했다. 글로벌 위탁 개발 생산(CDMO) 업계 최상위 수준이다. 미국 현지 거점 확보로 관세 정책과 현지 생산 선호 흐름 등 글로벌 제약사의 공급망 다변화 수요에 대응할 발판을 마련했다는 평가다.

확대된 설비 용량과 달리 실제 공장 가동률은 감소세를 나타내고 있다. 삼성바이오로직스의 평균 가동률은 2024년 75.2%에서 지난해 70.9%로 낮아진 데 이어, 올해 상반기 69.9%를 기록하며 70%선 아래로 떨어졌다. 지난해 상반기 가동률(72.5%)과 비교해도 2.6%p 하락했다.

생산단위인 ‘배치(Batch)’ 기준 실적에서도 가동률 하락 추세가 확인된다. 올해 상반기 전체 생산능력 541배치 가운데 실제 생산실적은 378배치에 그쳤다. 총 163배치에 달하는 생산설비가 가동되지 않은 유휴 상태로 남아 있다는 뜻이다.

현재 회사가 상업 가동 중인 생산 거점은 1~4공장이다. 지난 3월 인수한 미국 록빌 공장은 2분기부터 본격 가동에 들어갔다. 신규 건설된 5공장은 시생산을 마치고 인증용 배치 생산을 진행 중이다. 5공장 매출은 3분기부터 본격 반영될 예정이다.

이와 관련 삼성바이오로직스 측은 <IB토마토>에 “가동률이 하락한 것처럼 보이는 것은 새롭게 건설된 5공장 램프업 및 록빌 공장 편입 등 새로운 사업 구조 변화로 인한 다양한 요인에 의한 영향”이라고 설명했다.

신규 수주 감소가 가동률 하락 주원인

삼성바이오로직스 가동률이 하락한 주된 원인은 상반기 신규 수주 감소다. 글로벌 CDMO 시장이 오는 2029년까지 연평균 15.4% 성장할 것으로 전망되지만 올해 상반기 공시 기준 확정 신규 수주액은 약 4억 200만달러(약 5700억원)다. 지난해 상반기 누적 수주(약 23억 1900만달러, 약 3조 3550억원) 대비 크게 줄었다.

회사는 수주 잔고와 사업 경쟁력 지표 측면에서 중장기 성장 기반이 유지되고 있다고 말한다. 누적 확정 계약 217억달러(약 31조 7000억원) 외 개발 성공 및 제조 승인 시 확정되는 비확정(조건부) 계약 규모가 243억달러(약 35조 5000억원)에 달하기 때문이다. 위탁생산(CMO) 제품 수 역시 지난해 말 107개에서 올해 2분기 115개로 늘었다. 위탁 개발(CDO) 제품은 164개에서 176개로 증가했고, 누적 규제기관 승인 건수도 460건(미국 FDA 60건, 유럽 EMA 55건 등)으로 지난해 말 대비 40건 늘어나 허가 경험을 축적하고 있다는 것이 회사 측 설명이다. 미국의 중국 바이오 견제 움직임도 중장기적으로 비중국 CDMO 기업에 우호적 환경을 제공할 것으로 기대한다.

삼성바이오로직스의 설명에도 시장에서는 유휴 설비가 해소되지 않은 상황에서 지속되는 공격적 투자에 우려를 표시한다. 회사는 연내 6공장 착공을 검토하고 오는 2032년까지 제2바이오캠퍼스(6~8공장, 총 132만 4000리터)를 순차 완공한다는 계획이다. 세포·유전자치료제(CGT), 항체약물접합체(ADC), 펩타이드 등 차세대 모달리티(작용기전) 생산 시설을 구축하기 위한 제3바이오캠퍼스 부지 매입 또한 2487억원을 투입해 선제적 투자를 이어가고 있다.

해당 전략에 대해 시장은 신규 인수 설비와 추가된 상황에서 160배치 이상의 유휴 설비가 발생하고 가동률 개선이 이뤄지지 않는 가운데, 대규모 추가 시설 투자를 지속해서 집행하는 전략의 실효성에 의구심을 품는다. CAPA 자체가 늘어 가동률이 떨어진 것처럼 보이는 것이라 하더라도 신규수주 자체 역시 전년 동기 대비 감소한 상태인데 CAPA를 더 늘리는 게 유의미하냐는 것이다.

이에 대해 삼성바이오로직스 측은 <IB토마토>에 "관세, 바이오업계 내 투자 긴축 움직임 등 글로벌 지정학적· 경제적 불확실성을 고려해 착공 시점을 유연하게 검토하고 있다"라고 답했다.

권영지 기자 0zz@etomato.com

카카오게임즈, 적자 확대에도 전 대표 상여 8배…보상체계 도마

Fri, 21 Aug 2026 08:20:02 GMT

[IB토마토 이용현 기자] 카카오게임즈(293490)의 실적이 악화되는 동안 지난 6월 퇴임한 한상우 전 대표의 상여금은 오히려 큰 폭으로 늘어난 것으로 나타났다. 회사가 적자로 돌아선 뒤에도 상여금 증가세가 이어졌고 올해 상반기에는 영업손실이 더욱 확대됐지만 상여는 2024년보다 8배 이상 증가했다. 회사가 공시한 성과보상 기준을 감안하면 실적 악화와 상여금 증가가 어떤 성과 평가를 통해 연결됐는지에 대한 설명이 필요한 대목이다.

카카오게임즈 본사 모습. (사진=카카오게임즈)

적자 커지는데 상여는 매년 증가

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 카카오게임즈 실적은 2024년부터 올해 상반기까지 뚜렷한 내리막을 걸었다. 2024년엔 영업이익 191억원으로 흑자를 냈지만, 2025년엔 396억원 영업손실로 적자 전환했다. 올해 상반기엔 손실 폭이 485억원으로 전년 동기(211억원) 대비 두 배 넘게 커졌다. 2021년 '오딘' 흥행 이후 뚜렷한 후속 지적재산권(IP)가 나오지 않으면서 신작 공백이 길어진 영향으로 보인다.

반면 이 기간 한상우 전 대표의 상여는 매년 증가하는 흐름을 보였다. 2025년 사업연도 상여는 1억 2600만원으로 전년 5000만원보다 2.5배 늘었고, 올해 상반기에는 4억 200만원으로 다시 큰 폭으로 증가했다. 특히 올해 상반기 상여는 2024년과 비교하면 8배 이상 늘어난 규모다.

카카오게임즈에 따르면 이는 전년도 경영성과와 함께 기대 역할 등을 고려해 산정됐는데, 2025년 상여 1억 2600만원에는 전년도 성과가 반영됐다. 이에 따라 2026년 상반기 상여 4억 200만원에는 2025년 경영성과가 반영된 것으로 볼 수 있는데, 당시 카카오게임즈는 396억원의 영업손실을 기록하며 적자 전환했다. 전년 대비 실적이 크게 악화된 상황에서도 상여금은 오히려 3배 이상 늘어난 셈이다.

통상 성과금이 회사 실적이나 경영성과에 연동돼 지급되는 만큼 실적이 악화되는 상황에서 상여금이 오히려 크게 늘어난 것이다. 물론 올해의 경우 총보수가 유독 높게 집계된 데는 퇴임에 따른 요인이 작용했다. 보상위원회는 지난 6월22일 '퇴임 이사 성과급 정산 및 일시 지급'을 별도 안건으로 의결했고, 이에 따라 기타근로소득 항목으로 1억 8000만원이 추가 지급됐다. 다만 시장에서는 해당 안건이 상여 4억200만원과는 명확히 구분되는 금액으로 실적과 반대로 커진 상여 자체의 증가 추세와는 별개로 봐야 한다는 지적이 나온다.

실적 지표 대신 ESG만 명시…상여 산정 기준 '물음표'

관건은 상여금 산정 기준이다. 현재 공시된 산정기준을 보면 3개년 내내 공통으로 명시된 구체적 지표는 'ESG 경영 (핵심성과지표)KPI' 하나뿐이다. 2024년엔 '단기 경영 성과 및 ESG 경영 KPI 달성', 2025년엔 'ESG 경영 KPI 달성', 2026년 상반기엔 '재임기간 동안의 직무수행 성과 및 사업목표, ESG 경영 KPI 달성'이라고만 돼 있을 뿐, 매출이나 영업이익 목표 같은 재무 성과 지표, 신작 출시 일정 등 구체적인 사업 KPI는 공시돼 있지 않다. 회사 스스로 성과와 사업목표를 고려한다고 밝혔지만 정작 실적과 직접 연동되는 지표는 무엇인지 확인할 수는 없는 셈이다.

이사회와 보상위원회 구성도 짚어볼 대목이다. 현재 이사회는 사내이사 2명, 독립이사 4명, 기타비상무이사 1명 등 총 7명으로 독립이사 비중이 57%에 달해 형식적 요건은 갖췄다. 그러나 대표이사 보수를 실질적으로 심의·의결하는 보상위원회는 상시 독립이사 2명으로만 운영돼 왔고, 올해도 2월엔 임승연·최영근 위원이, 6월엔 노정연·오명전 위원이 각각 대표이사 보수 관련 안건을 의결하는 등 위원 구성이 상반기에만 두 차례 바뀌었다. 동일한 위원들이 연속성을 갖고 한 전 대표의 성과를 평가했다고 보기 어려운 구조인 셈이다.

결국 실적과 주주가치는 뒷걸음질쳤는데 대표이사 상여만 꾸준히 커지는 구조가 나타나면서 카카오게임즈의 성과보상 체계가 실제 경영 성과와 얼마나 연동돼 있는지에 대한 의문이 제기되는 상황이다.

카카오게임즈 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "한상우 전 대표의 상여금은 특정 연도의 경영실적만을 기준으로 산정되는 것이 아니라 개인의 직무수행 성과와 기대 역할 등을 종합적으로 고려해 결정된다"며 "한국ESG기준원(KCGS) 평가에서 3년 연속 통합 A등급을 획득하고 MSCI ESG 평가에서 국내 게임사 최초로 AAA 등급을 받는 등 ESG 경영에서도 성과를 냈으며, 이 같은 사업 재편과 재무구조 개선, 글로벌 사업 및 ESG 성과 등을 종합적으로 고려해 상여금을 산정했다"고 말했다.

이용현 기자 hiyori0824@etomato.com

세방전지, 본업·EV전지 동반 부진…1500억 ESS 승부수

Fri, 21 Aug 2026 08:13:02 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 세방전지(004490)가 올해 상반기 납축전지와 전기차(EV)전지 양대 사업 축에서 나란히 실적 하락을 겪으며 포트폴리오 다각화 필요성에 직면했다. 이에 자회사 세방리튬배터리를 통해 북미 에너지저장장치(ESS) 배터리 모듈 조립 사업에 1500억원을 투입하며 반등을 모색하고 있다. 다만, 최근 북미 ESS 시장이 이미 가격 경쟁 심화로 판가 하락 압력에 놓여 있는 데다 과거 국내 ESS 사업에서 쓴맛을 본 이력도 있어 이번 승부수가 실질적 성과로 이어질지는 지켜봐야 할 것으로 보인다.

(사진=세방전지 홈페이지)

납축전지·EV전지 수익성 나란히 하락세…사업 환경 변동성에 대응 '필요'

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 세방전지의 포트폴리오 다각화 필요성이 대두되고 있다. 세방전지는 납축전지와 EV전지 두 축으로 사업을 운영하고 있는데 올해 들어 두 사업 모두 실적이 꺾이는 추세이기 때문이다. 이에 시장에서는 사업구조상 사업 환경 변동에 따른 외부 충격을 상쇄할 요인이 부족하다는 우려가 나온다.

실제로 올해 상반기 매출의 85%를 차지하는 납축전지부문 매출은 8954억원, 영업이익은 785억원으로 전년 동기 대비 각각 2.3%, 13.9% 감소했다. 지정학적 리스크로 중동향 차량용 배터리 매출이 22.4% 줄어든 데다 원재료 비용과 수출 비용 등 영업비용 부담이 겹치며 수익성 하방 압력이 거세졌다.

EV전지 부문의 실적 악화는 더욱 뚜렷하다. 연간 기준으로 지난해 148억원의 영업손실을 기록하며 전년 대비 적자로 전환했고, 올해 상반기에도 99억원의 영업손실을 내며 전년 동기 43억원 대비 적자 폭이 두 배 넘게 확대됐다. 전기차 업황 둔화에 따른 고객사 수요 축소와 각종 비용 부담이 겹치며 실적 하락세를 이어가고 있는 것으로 파악된다.

(그래프=AI 제작·IB토마토)

무엇보다 생산거점이 국내와 베트남 일부에만 국한돼 있다는 점도 큰 변수다. 세방전지의 해외 생산거점은 베트남 세방배터리비나가 유일하고 미국 소재 두 법인은 제조가 아닌 판매와 주선 기능만 담당하고 있다. 이런 구조에서는 현지 생산거점이 없어 미국 시장 관세 부담이 고스란히 수익성에 전가될 가능성이 크다. 실제로 올해 상반기 세방전지의 해외 지역별 차량용 배터리 판매 비중을 보면 미주가 25%로 상당 부분을 차지하고 있어 현지 정책 변동성에 따른 타격을 상쇄할 방안이 부족한 상태다.

결국 사업 여건 변동에 따른 타격으로부터 실적을 방어하기 위해서는 사업 다각화와 해외 생산거점 확보가 관건이 될 것으로 보인다.

북미향 ESS 사업 확대 승부수…경쟁 심화 속 기술력 입증 '과제'

이에 세방전지는 자회사 세방리튬배터리를 통해 북미향 ESS 배터리 모듈 패키징 사업 확장에 나섰다. 신재생에너지 보급과 AI 데이터센터 전력 인프라 투자가 겹치며 북미 ESS 시장이 새로운 성장 국면을 맞이함에 따라 기존의 배터리 모듈과 팩 제조 역량을 발판으로 사업 영역을 확장한다는 전략이다.

투자 규모는 시설투자(CAPEX) 기준 총 1500억원이다. 이 중 세방리튬배터리가 제3자배정 유상증자로 조달한 1000억원이 핵심 재원이며 세방전지도 921억원을 직접 출자했다. 나머지 500억원은 세방리튬배터리가 보유한 현금과 외부 차입으로 충당할 계획이다.

다만 이 사업이 뿌리 내리려는 시점에 북미 ESS 시장 경쟁이 과열되고 있는 상태다. 업계에 따르면 북미 ESS 시장은 다운스트림 단에서부터 수주 경쟁이 치열해지며 완제품 평균판매가격(ASP)이 하락하는 추세다. 이러한 하방 압력은 밸류체인을 타고 셀과 모듈 공급망까지 전이될 수 있다는 게 업계의 시각이다.

문제는 이 시점에 핵심 원재료인 리튬 등 원자재 가격은 오히려 급등하고 있다는 점이다. 원가는 오르는데 완제품 판가는 내려가는 구조 속에서 셀을 조달해 모듈로 조립·가공하는 세방리튬배터리는 원가와 판가 양쪽에서 동시에 압박받는 위치에 놓여 있다.

한 배터리 업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "최근 ESS 완제품 가격 경쟁이 배터리 밸류체인 전반의 가격 하방 압력으로 이어지고 있는 추세"라고 말했다.

이러한 가운데 고객사 확보도 해결해야 할 과제로 남아 있다. 세방전지는 최근 한 배터리 업체와 배터리 모듈 조립 계약에 성공하면서 2028년까지 누적 1조 8000억원 규모 수주를 확보했다. 하지만 사실상 고객사가 한 곳에 쏠려 있는 데다 북미 ESS 시장에 국내외 경쟁사들이 잇따라 진입하는 시점이라는 점도 부담이다. 기술력과 가격 경쟁력을 갖추지 못하면 향후 고객사 다변화 과정에서 고전할 수 있다는 우려가 나온다.

한 업계 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "경쟁 심화로 배터리 판가 하락 추세가 나오고 있는 시점에 진입할 경우 고객사 확보나 가격 협상에서 불리한 측면이 있을 수밖에 없다"며 "향후 시장 조정 과정을 거쳐 기술력과 경쟁력을 갖춘 업체 위주로 산업이 재편될 수 있는 만큼 신규 플레이어로서는 기술 경쟁력을 확보하는 것이 관건"이라고 말했다.

세방전지는 과거에 ESS 시장에서 쓴맛을 본 이력이 있다. 2015년 리튬인산철(LFP)·니켈수소(NiMH)·납축(Pb) 등 3종 배터리 기반 ESS 완제품 사업에 진출했지만 2019년 이후 국내에서 화재 사고가 잇따르고 정부 지원책마저 끊기며 시장 자체가 붕괴하면서 사실상 사업 성장에 실패했다.

결국 판가 하락 국면에 다소 늦게 뛰어든 세방전지가 새로운 ESS 사업을 수익성 개선으로 연결하기 위해서는 기술력 검증을 통한 경쟁력 확보와 고객사 다변화가 관건이 될 것으로 보인다.

이와 관련해 <IB토마토>는 세방전지 측에 질의했지만 답변을 받을 수 없었다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

(크레딧시그널)LS오토모티브, 1500억 증자에도 차입 부담 여전

Fri, 21 Aug 2026 05:06:35 GMT

[IB토마토 김규리 기자] LS오토모티브테크놀로지스(LS오토모티브)가 현대자동차그룹과 글로벌 완성차업체(OEM) 공급 확대를 바탕으로 외형 성장과 수익성 회복세를 이어가고 있다. 다만 신규 수주에 대응하기 위한 설비투자가 지속되는 가운데 차입금이 빠르게 늘면서 재무 부담은 여전히 높은 수준이다. 올해 1500억원 규모의 유상증자를 단행했지만 상당 부분을 공급자금융약정 상환 등에 사용하면서 실질적인 차입금 감축 효과도 제한적인 것으로 나타났다.

(사진=LS오토모티브테크놀로지)

21일 한국신용평가에 따르면 LS오토모티브의 지난해 연결 기준 매출액은 1조 4703억원으로 전년(1조 3163억원) 대비 11.69% 증가했다. 현대차(005380)·기아(000270)를 비롯해 르노, GM, 스텔란티스 등 글로벌 완성차업체에 대한 공급을 확대하고 차량 전장화와 고급화로 제품당 탑재가치가 높아진 것이 외형 성장을 뒷받침했다.

특히 전동화 부품의 성장세가 두드러졌다. 브레이크 하우징과 전력변환장치 등을 생산하는 전동화 부문 매출은 1476억원에서 지난해 2238억원으로 51.62% 올랐다. 같은 기간 주력인 스위치와 램프 등 매출도 1조 1270억원에서 1조 2141억원으로 늘었다.

(출처=한국신용평가)

거래처 다변화도 진행되고 있다. 전체 매출에서 현대차그룹이 차지하는 비중은 2021년 68.2%에서 지난해 60.2%로 낮아졌고 올해 1분기에는 56.7%까지 떨어졌다. 반면 글로벌 자동차사 매출은 2021년 1484억원에서 지난해 3146억원으로 두 배 이상 증가했다. 현대차그룹과 장기간 거래관계를 유지하면서 해외 OEM 공급을 확대해 고객 기반을 넓히고 있는 셈이다.

다만 외형 성장에 비해 이익창출력은 아직 제한적이다. 지난 2023년 572억원이던 영업이익은 2024년 멕시코 법인의 생산 안정화 과정에서 발생한 일회성 비용과 물류비 증가 영향으로 46억원까지 감소했다. 지난해에는 생산 정상화와 고정비 부담 완화로 418억원까지 회복됐지만 영업이익률은 2.8%에 그쳤다.

올해 들어서는 회복세가 이어지고 있다. 올 1분기 매출액은 7462억원으로 전년 동기 7249억원 대비 2.9% 증가했고 영업이익은 171억원에서 245억원으로 43.3% 늘었다. 영업이익률도 2.4%에서 3.3%로 상승했다. 같은 기간 당기순이익은 지난해 1분기 402억원 적자에서 올해 116억원 흑자로 돌아섰다.

문제는 금융비용이다. 이자비용은 2021년 204억원에서 지난해 645억원까지 세 배 이상 늘었다. 여기에 외환 관련 손실까지 겹치면서 회사는 2024년 365억원, 지난해 333억원의 당기순손실을 기록했다. 지난해 상각전영업이익(EBITDA) 대비 이자비용은 2.4배로 2021년 5.4배와 비교해 크게 낮아졌다. 이익창출력에 비해 금융비용 부담이 커졌다는 의미다.

재무 부담은 외형 확대 과정에서 더욱 커진 것으로 확인된다. 연결 기준 총차입금은 2021년 말 4427억원에서 지난해 말 7234억원으로 63.4% 증가했다. 같은 기간 순차입금 역시 4098억원에서 6515억원으로 늘었다. 순차입금/EBITDA는 2023년 3.7배에서 2024년 5.7배까지 상승한 뒤 지난해 4.2배로 낮아졌지만 여전히 과거보다 높은 수준이다.

자동차부품 사업 특성상 신규 수주 이후 양산에 들어가기 전 개발비와 설비투자가 선행되는 만큼 경상적인 자금 소요가 이어지고 있기 때문이다. 실제 LS오토모티브는 2021년부터 지난해까지 매년 865억~1346억원 규모의 자본적지출(CAPEX)을 집행했다. 지난해에는 영업활동을 통해 1547억원을 조달하고 CAPEX가 865억원으로 줄면서 잉여현금흐름(FCF)이 766억원까지 개선됐지만 차입 부담을 유의미하게 줄이는 수준에는 이르지 못했다.

이에 회사는 올해 2월과 4월 두 차례 주주배정 유상증자를 통해 각각 500억원과 1000억원 등 총 1500억원을 조달했다. 하지만 증자자금 상당 부분을 공급자금융약정과 인수금융 관련 차입금 상환에 투입하면서 총차입금은 지난해 말 7234억원에서 올해 6월 말 7136억원으로 98억원 감소하는 데 그쳤다. 오히려 현금성자산 감소 영향으로 순차입금은 같은 기간 6515억원에서 6613억원으로 증가했다.

다만 자본 확충에 따른 부채비율 개선 효과는 나타났다. 지난해 말 355.3%에 달했던 부채비율은 올 반기 기준 222.4%로 132.9%포인트 낮아졌다. 단기성 차입금 비중도 90.1%에서 52.4%로 크게 하락했다.

김응관 한신평 연구원은 보고서에서 "올해 유증을 통해 유동성 위험을 줄였고, 고금리 인수금융 차입금을 일반대출로 차환함에 따라 금융비용 부담 역시 일부 완화될 것으로 예상된다"면서도 "수주 대응을 위한 경상적 CAPEX 부담 및 모회사에 대한 배당 소요 등이 내재하고 있어 유의미한 수준의 차입부담 완화에는 다소 시일이 걸릴 것으로 전망된다"고 평가했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

(Deal클립)롯데건설, 회사채 흥행에도 증액 포기…1년물 금리 '부담'

Fri, 21 Aug 2026 02:15:52 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 롯데건설이 회사채 수요예측에서 모집액의 3배가 넘는 주문을 확보했지만, 발행 규모는 당초 계획한 500억원으로 유지했다. 최대 1000억원까지 증액할 수 있었지만 추가 조달에 나서지 않기로 결정했다. 실적과 재무구조 개선으로 투자 수요가 되살아났지만, 1년물과 1년 6개월물 모두 모집액을 웃도는 주문이 들어왔지만 1년물은 개별민평 대비 금리밴드 최상단에서 모집액이 채워지면서 조달 비용 부담이 이어진 영향으로 풀이된다. 반면 1년 6개월물은 개별민평 수준에서 모집액을 확보해 만기에 따라 투자자들의 금리 눈높이가 엇갈렸다.

(사진=롯데물산)

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 롯데건설은 오는 26일 제156회 무보증사채 500억원을 발행한다. 제156-1회는 만기 1년 300억원, 제156-2회는 1년 6개월 200억원으로 구성됐다. 한국신용평가와 한국기업평가가 부여한 신용등급은 모두 'A0(안정적)'이다.

(출처=금융감독원 전자공시시스템)

지난 19일 진행된 수요예측에서는 500억원 모집에 총 1510억원이 참여했다. 전체 경쟁률은 3.02대1이다. 1년물에는 6개 기관이 910억원을 주문해 3.03대1, 1년 6개월물에는 7개 기관이 600억원을 넣어 3대1을 기록했다.

눈에 띄는 부분은 주문이 몰린 금리 수준이다. 롯데건설은 두 회차 모두 민간채권평가회사 4사(한국자산평가·키스자산평가·나이스피앤아이·에프앤자산평가)에서 최종으로 제공하는 1년 만기 회사채 개별민평 수익률의 산술평균에 -0.30%p. ~ +0.30%p.를 희망금리로 제시했다.

1년물에서는 +8bp에 10억원, +9bp에 100억원, +10bp에 100억원이 들어왔고 나머지 700억원은 밴드 최상단인 +30bp에 몰렸다. 전체 주문 910억원 가운데 약 77%가 롯데건설이 제시한 가장 높은 금리를 요구한 것이다.

1년 6개월물에서는 총 600억원 가운데 -5bp에 50억원, -1bp에 100억원, 0bp에 50억원이 참여했다. 이외 +29bp에 100억원, +30bp에 300억원이 들어왔다. 모집액 200억원까지는 개별민평과 동일한 0bp에서 채울 수 있었다. 이에 발행금리 역시 별도의 가산금리 없이 1년 6개월물 개별민평 수준으로 정해졌다.

결과적으로 두 회차 모두 모집액의 3배 안팎의 주문을 확보했지만 금리에서는 차이가 발생했다. 1년물은 개별민평보다 30bp 높은 금리를 부담해야 하는 반면 1년 6개월물은 개별민평 수준에서 조달이 가능해졌다.

또한 롯데건설은 수요예측 결과에 따라 두 회차를 합쳐 최대 1000억원까지 발행할 수 있도록 했으나 모집액의 세 배를 웃도는 유효수요를 확인했지만 최종 발행액은 500억원으로 유지했다.

최근 롯데건설의 실적과 재무지표가 개선되면서 회사채 투자수요가 되살아난 분위기다. 올해 상반기 영업이익은 1728억원으로 전년 동기 대비 323% 증가했다. 원가율은 지난해 2분기 93.6%에서 올해 2분기 88.8%로 낮아졌다. 부채비율도 지난해 말 186.7%에서 올해 2분기 162.8%로 하락했다.

롯데건설이 이번에 확보하는 500억원은 모두 채무상환에 투입한다. 1년물 300억원과 1년 6개월물 200억원 모두 채무상환자금으로 신고됐으며 청약과 납입은 오는 26일 진행된다. 상장 예정일은 27일이다.

공동대표주관회사인 하나증권, NH투자증권(005940), KB증권, 한국투자증권, 키움증권(039490), 미래에셋증권(037620), 삼성증권(016360)은 인수인단 의견은 통해 "PF 우발채무 규모의 지속적인 감소에도 불구하고 향후 부동산 경기 및 분양 여건 악화 등으로 사업성이 저하될 경우 동사의 추가적인 자금 부담 또는 손실로 이어질 가능성이 있다”라고 내다봤다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

'투자 금기'서 주류로…디펜스테크, 국내 VC 문턱도 넘을까

Fri, 21 Aug 2026 01:57:09 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 지정학적 리스크가 벤처투자 시장의 지형을 바꾸고 있다. 과거 벤처캐피탈(VC)이 투자를 꺼리던 방산 분야가 인공지능(AI)과 무인체계, 센서 등 첨단기술과 결합하면서 주요 투자처로 부상하고 있어서다. 미국과 유럽에서는 디펜스테크 기업의 대규모 자금 조달이 잇따르고 있으며, 국내에서도 K-방산 수출 확대를 배경으로 투자업계가 관련 기업을 들여다보기 시작했다. 실제 국내 VC와 자산운용사들은 최근 열화상카메라 기술을 보유한 방산기업에 대한 투자를 검토한 것으로 파악됐다.

(사진=AI제작·IB토마토)

지정학적 리스크 속 글로벌 방산 기업 '주목'

21일 삼정KPMG 경제연구원에 따르면 올해 2분기 미국 인공지능(AI) 국방 플랫폼 기업 안두릴인더스트리즈(Anduril Industries)는 50억달러(한화 약 6조 9700억원) 규모의 투자를 유치했다. 미주 지역 투자 유치 규모 3위에 해당한다.

유럽에서도 방산 스타트업에 대규모 자금이 들어오고 있다. 독일 무인드론 시스템 기업 스타크(STARK)는 2분기 5억 8000만달러(한화 약 8085억원) 규모의 투자를 받았다. 세쿼이아캐피탈과 파운더스펀드, NATO 혁신펀드 등이 투자자로 참여했고, 유럽 지역 투자 유치 규모 7위다.

핀란드 마이크로 위성 제조·운영 기업 아이스아이(ICEYE)도 투자 업계 주목을 받았다. 올 2분기 11억 6000만달러(한화 약 1조 6168억원) 규모의 신규 투자를 유치했다. 아이스아이 측이 방산 시스템 통합 부문 확장 계획을 밝힌 것으로 알려진 만큼 향후 성장성에도 관심이 쏠린다.

2분기 글로벌 벤처 자본의 방향은 지정학·안보 변수와 함께 변화했다는 분석이 나온다. 특히 유럽에선 디펜스테크가 VC 투자 금기 영역에서 주류 영역으로 진화했다는 게 업계 시각이다. 각국 정부의 자주적 방위 역량 개발 노력이 이 같은 변화를 이끌었다는 평가다.

디펜스테크와 더불어 스페이스테크도 글로벌 벤처투자 시장에서 높은 관심이 이어지고 있다. 지난 6월 미국 민간 우주항공·위성통신 기업 스페이스X(SpaceX)의 나스닥(NASDAQ) 시장 상장 후 스페이스테크 기업에 대한 관심이 한층 높아졌다.

투자 업계는 여러 국가들의 자주국방 기조 속 방산 기업 투자 매력도가 높아질 가능성이 있다고 보고 있다. 다만 방산 기업이 무조건 안정적인 투자처인 것은 아니다. 수출통제와 정부 규제에 노출될 가능성이 높고 특정 국가의 국방예산이나 조달정책, 국제 정세에 따라 사업환경이 달라질 수 있어서다. 기술력을 갖췄더라도 실제 양산과 정부 조달, 수출 계약까지 이어지지 못하면 투자금 회수 기간이 길어질 가능성도 있다.

(사진=삼정KPMG)

국내 VC도 투자 검토…정책금융도 방산 스타트업 연결

글로벌 시장의 변화는 국내 벤처투자업계에도 영향을 미치고 있다. 아직 미국이나 유럽처럼 대형 디펜스테크 투자가 활발한 단계는 아니지만 국내 벤처투자 시장에서도 K-방산 수출 호조와 맞물려 디펜스테크 기업으로 벤처 자금 유입이 확대된다는 것이다.

벤처투자업계에 따르면 열화상카메라 전문 A사는 최근 투자 유치에 나선 것으로 전해진다. 국내 VC와 자산운용사 등이 A사에 대한 투자 여부를 검토한 것으로 파악됐다. A사는 열화상카메라·영상처리플랫폼 등 무인이동체용 핵심 센서 기술을 고도화하며, 지상·해상·항공 등 도메인에서 적용 가능한 차세대 센서를 활용한 솔루션을 제공하는 기업으로 도약하고 있다는 게 회사 측 설명이다.

정책금융기관도 방산 스타트업과 투자자를 연결하는 움직임에 나서고 있다.

한국산업은행(산업은행)은 지난 18일 방산·피지컬 AI 등 국가전략산업 분야 유망 기업 투자 유치 지원을 위해 'KDB 넥스트라운드 스페셜라운드'를 개최했다. 국가 안보의 중심축인 K-방산이 수출 성장동력으로 언급되는 가운데, 유망 기술을 보유한 기업들의 투자 유치를 지원하고 국내 방산 생태계를 활성화하려는 목적에서다. 이날 방산 스타트업 4곳이 투자 유치를 위한 기업설명회(IR)를 진행하고 VC 투자자들과 투자 가능성을 모색했다.

글로벌 투자 시장에서 미주·유럽 중심으로 디펜스테크 기업에 대한 관심도가 높아지고 있는 가운데, 국내서도 기술력과 공급망을 갖춘 방산 기업 중심으로 투자 저변이 확대될 수 있다는 분석이 나온다.

한 벤처캐피탈 대표는 <IB토마토>에 "최근 한 방산 기업 투자 검토를 진행했다"라며 "글로벌 지정학적 리스크와 맞물려 방산 기업에 대한 투자 매력도가 높아지고 있다"고 전했다.

다만 실제 투자 집행으로 본격적으로 이어지는지를 확인해야 하는 단계다. 글로벌 시장에서는 대규모 투자가 현실화하고 있지만 국내에서는 투자 검토와 IR 등이 중심이기 때문이다. 향후 방산 스타트업의 후속 투자와 대규모 자금 조달 사례가 이어지는지가 국내 디펜스테크 투자시장 확대를 가늠할 지표가 될 전망이다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

인포뱅크 홍종철, 차기 AC협회장 부상…후속투자 규제 풀까

Fri, 21 Aug 2026 01:46:33 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 국내 액셀러레이터(AC) 인포뱅크(039290) 투자사업부 아이엑셀을 이끄는 홍종철 대표가 차기 초기투자액셀러레이터협회(이하 AC협회) 회장으로 거론되고 있다. 전화성 현 회장의 임기가 내년 2월 끝나는 가운데 업계에서는 차기 회장 인선을 둘러싼 물밑 논의가 시작되는 모습이다. 인포뱅크는 국내 대표적인 기업형 액셀러레이터(AC) 가운데 하나로 꼽히는 데다 상장사를 기반으로 초기투자부터 후속투자까지 영역을 넓혀왔다는 점에서 홍 대표가 후보로 부상한 것으로 풀이된다. 차기 집행부를 둘러싼 관심이 높아지는 가운데 초기창업기업 투자 의무와 이에 따른 후속투자 제약 등 AC 업계의 규제 개선도 주요 과제로 떠오르고 있다.

(사진=AI제작·IB토마토)

홍종철 아이엑셀 대표, AC협회장 후보 거론

21일 투자은행(IB) 업계에 따르면 홍종철 인포뱅크 아이엑셀 대표는 차기 AC협회장 후보로 거론되고 있다. 아이엑셀은 인포뱅크가 스타트업 투자를 위해 운영하는 사업부다. 홍 대표는 아이엑셀을 이끌며 여러 스타트업을 발굴해 왔다.

홍 대표가 후보로 거론되는 데는 아이엑셀의 투자 실적도 영향을 미친 것으로 풀이된다. 아이엑셀은 씨엔티테크와 함께 대표적인 AC 투자 상위 운용사로 꼽힌다. 주요 포트폴리오는 ▲차량 공유 서비스 기업 쏘카(403550) ▲인공지능 테크 기업 크라우드웍스(355390) ▲반도체 설계 전문 기업 퀄리타스반도체(432720) 등이다. 모회사 인포뱅크는 2006년 코스닥 시장에 상장한 메시징 서비스 기업이다.

AC협회는 지난 2024년 한국액셀러레이터협회·한국초기투자기관협회 통합으로 출범했다. 회장은 전화성 씨엔티테크 대표다. 전 회장은 2024년 2월 취임했으며 지난해 1년 연임이 결정되면서 임기가 2027년 2월까지로 늘었다. 현재 AC와 벤처캐피탈(VC), 기업형벤처캐피탈(CVC), 대학기술지주회사, 공공형 AC 등을 포함해 회원사 260여곳을 두고 있다.

IB 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "홍종철 인포뱅크 아이엑셀 대표가 AC협회장 후보 등록을 준비하고 있는 것으로 안다"라며 "인포뱅크 아이엑셀은 씨엔티테크와 더불어 AC 업계에서 투자를 가장 많이 하는 운용사 중 하나"라고 전했다.

(사진=중소벤처기업부)

개인조합은 문턱 낮췄지만…벤처조합 후속투자는 제약

차기 협회장이 풀어야 할 주요 과제 가운데 하나로는 AC의 후속투자 관련 규제가 꼽힌다.

중소벤처기업부(이하 중기부)는 지난 6월 벤처투자 활성화를 위한 벤처투자법·벤처기업법 시행령 개정안을 의결했다. 이에 따라 지난 7월부터 창업기획자가 운용하는 개인투자조합의 투자 대상이 기존 업력 3년 이내 기업에서 투자유치 이력이 없는 업력 4~5년차 창업기업까지 확대됐다. 개인투자조합의 상장법인 투자 한도도 10%에서 20%로 높아졌다. 벤처투자조합의 투자 운용 자율성도 확대됐다. 종전에는 개별 펀드별 20%, 동일 운용사 전체 40%의 창업·벤처기업 투자의무가 적용됐지만 개정 이후 운용사 전체 기준 40%만 적용된다. 정부가 잇따라 투자 규제를 낮추면서 벤처펀드의 자금 운용 폭을 넓히는 모습이다.

개인투자조합의 경우 이번 제도 개선으로 일정 요건을 갖춘 업력 4~5년차 기업까지 투자 범위가 넓어졌다. 반면 AC가 위탁운용사(GP)로 운용하는 벤처투자조합은 여전히 초기창업기업에 대한 투자 의무를 적용받는다. 현행법상 초기창업기업은 사업 개시 후 3년이 지나지 않은 기업으로 정의된다.

이에 따라 AC가 초기부터 투자한 기업이 업력 3년을 넘긴 뒤에도 후속투자를 집행하는 것 자체는 가능하다. 다만 해당 기업에 대해 벤처투자조합으로 집행한 후속 투자금은 의무투자 실적으로 인정되지 않는다. 후속투자를 늘릴수록 별도로 업력 3년 이내 기업에 대한 투자도 함께 확대해야 의무비율을 맞출 수 있어 펀드 운용에 제약이 생긴다는 게 업계 설명이다.

AC들이 유망한 초기기업을 발굴한 뒤 성장 단계까지 자금을 공급하려면 후속투자 여력을 넓힐 필요가 있다는 지적도 나온다. 특히 스타트업이 창업 초기 단계를 지나 본격적인 사업 확장에 들어가는 4~5년차는 추가 자금 조달 수요가 커지는 시기다. 업계에서는 이 구간의 자금 공백을 줄이기 위해 초기창업기업의 범위를 현행 3년에서 5년까지 확대하거나, 후속투자를 의무투자 실적으로 인정하는 방안 등이 필요하다고 보고 있다.

AC 컴퍼니빌딩(벤처스튜디오) 제도를 둘러싼 논의도 활발하다. 컴퍼니빌딩은 전문 조직이 아이디어를 발굴하고 팀을 꾸려 회사를 제작하는 모델이다. 관련 시행령 개정 전에는 AC가 직접 선발하거나 보유한 초기 창업기업에 대해서만 경영지배 목적 투자가 가능했으나, 개정 후 직접 설립 형태의 컴퍼니빌딩도 허용 범위에 포함된 것으로 알려졌다.

IB업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "후속투자 규제 완화를 위해선 먼저 초기창업기업의 정의를 재정립할 필요성이 있다"라며 "현재 초기창업기업의 정의는 사업 개시 후 3년이 지나지 않은 기업인데, 이 기준이 5년으로 늘어나야 후속투자 규제 개선에 속도가 붙을 것"이라고 전망했다.

한편 중기부는 올해 인포뱅크·시리즈벤처스·선보엔젤파트너스·와이앤아처 등 4곳에 경영지배 목적 투자 금지 관련 위반으로 경고 또는 시정명령을 내렸다. 인포뱅크는 이 처분에 불복해 행정심판을 제기했다.

이와 관련 인포뱅크 관계자는 <IB토마토>에 "당사는 중기부로부터 시정명령을 받은 바 있다"라며 "불복 절차를 진행하고 있으며 재결 기간이 연장돼 결과를 기다리고 있는 상황"이라고 밝혔다.

중기부 관계자는 <IB토마토>에 "창업기획자가 운용하는 개인투자조합에 대해서만 규제가 완화됐다고 보면 된다"라며 "이와 관련해 벤처투자조합 관련 규제 변동은 아직 없다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

메가스터디, 본업 역성장·투자매출 7500만원…VC 영입 왜

Fri, 21 Aug 2026 01:39:30 GMT

[IB토마토 이보현 기자] 메가스터디(072870)가 본업 부진 속에서 벤처투자 전문가를 이사회에 영입하며 투자사업 확대 가능성을 열어뒀지만 정작 투자부문 매출은 7500만원에 그쳐 실효성에 물음표가 붙는다. 상반기 매출과 영업이익이 동반 감소한 데다 교육사업까지 성장세가 둔화된 상황에서 아직 성과가 검증되지 않은 벤처투자에 무게를 싣는 행보가 적절한지 의문이 제기된다. 금융수익이 순이익을 방어한 가운데 향후 투자사업이 실제 성장동력으로 자리 잡을 수 있을지 관심이 모인다.

메가스터디 서초 사옥. (사진=메가스터디)

상반기 매출·영업익 모두 감소…본업부터 흔들려

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 메가스터디의 올해 상반기 연결 기준 매출액은 613억원으로 전년 동기 647억원 대비 5.35% (35억원) 감소했다. 같은 기간 영업이익은 105억원에서 89억원으로 15.09%(16억원) 줄었다.

매출과 영업이익이 동시에 감소하면서 본업의 성장세가 둔화는 모습이다. 영업이익 감소 폭이 매출 감소 폭보다 커 수익성 측면에서 부담이 커졌다. 교육시장의 경쟁 심화와 소비 위축 등 대내외적 환경 속에서 매출 성장세가 둔화 데다, 비용 부담까지 겹친 영향으로 풀이된다.

순이익은 증가했다. 올해 상반기 당기순이익은 163억원으로 전년 동기 129억원보다 25.64%(33억원) 늘었다. 이는 영업실적 개선보다는 금융 수익 증가에 따른 영향이 컸다. 회사의 올해 상반기 금융 수익은 84억원으로 전년 동기(26억원)보다 3.30배 커졌다, 영업활동에서 벌어들이는 이익이 줄어든 상황에서 금융 수익이 순이익을 방어한 셈이다.

전체 사업군 중 본업인 교육사업도 매출 비중이 줄고 있다. 2025년 반기 28%(181억원)에서 올해 반기 27.4%(168억원)로 줄었다. 급식을 제외한 출판, 레저 사업 모두 같은 기간 외형이 축소됐다.

이처럼 본업을 포함한 주요 사업 전반에서 성장성이 뚜렷하게 나타나지 않는 가운데 회사가 눈을 돌리는 곳이 투자사업이다.

투자사업 매출 0.1%…그런데 VC 전문가 영입

메가스터디는 지난 3월 이영민 씨를 사외이사로 선임했다. 이 이사는 서울대 경영대학 벤처경영 전공 교수로 재직하고 있으며, 한국벤처투자 대표이사와 알바트로스인베스트먼트 대표이사를 지낸 벤처 투자 전문가다.

회사는 이사회 전문성과 투명성, 독립성을 높이기 위한 인사라고 설명한다. 다만 메가스터디가 벤처 및 미래 신성장형 펀드 투자를 사업 영역으로 두고 있다는 점을 고하면, 이번 인사가 투자사업 확대와 무관하다고 보기는 어렵다.

해당 설명에도 현재 실적만 놓고 보면 투자사업의 존재감은 미미하다. 메가스터디의 사업 보고서상 '투자 및 기타 사업' 매출은 올해 상반기 73억원이다. 전체 매출의 11.97% 수준이지만 상당 부분은 투자와 직접적인 관련이 없다. 브랜드 사용료가 17억원, 투자 부동산 임대료가 55억원을 차지한다.

실제 투자 부문에서 발생한 매출은 7500만원에 불과하다. 전체 매출 613억원의 0.1% 수준이다. 지난해 투자 부문 매출 역시 1억원에 그쳤으며 올해 25%(2500만원)가 감소했다.

올해 상반기 '투자 및 기타 사업'의 당기순이익은 104억원으로 지난해 63억원보다 64.58%(41억원) 증가했지만, 이익 증가를 벤처 투자 성과로 해석하기는 어렵다. 해당 사업에는 브랜드 사용료와 투자 부동산 임대수익 등이 더 큰 비중으로 기록됐기 때문이다. 최근 이익 개선을 근거로 투자사업의 성장성을 평가하기에는 무리다.

메가스터디의 투자사업은 매출 측면에서 사실상 존재감을 드러내지 못하고 있는 셈이다. 이런 상황에서 벤처 투자 전문가를 이사회에 영입하면서 향후 투자 확대 가능성에 시장의 관심이 쏠린다. 벤처 투자가 투자금 회수까지 상당한 시간이 걸리는 것을 고려하면 최근 시장 흐름 역시 단순한 자금 공급보다는 유망 기업을 선별하는 역량이 중요해진 상황이다.

앞서 메가스터디는 2022년 CVC인 땡스벤처스를 설립하고 스타트업 투자에 나섰다. 지난해에는 영국계 VC 킹슬리벤처스와 연예인 매니지먼트 플랫폼 플필 등에 투자했지만, 아직 성과는 미미하다.

이영민 이사의 역할도 이 지점에서 주목된다. 그는 한국벤처투자 대표 시절 모태펀드의 역할과 관련해 '뛰어난 운용사를 발굴하고 유니콘 가능성을 가진 기업의 성장을 돕는 것이 중요하다'는 취지의 발언을 한 바 있다. 메가스터디가 기대하는 것도 투자처를 선별하는 전문성으로 풀이된다.

이와 관련 메가스터디 관계자는 <IB토마토>에 이 사외이사 선임 이유 관련 "다양한 경력이 있고 두루 자격요건을 갖춘 분"이라며 "사외이사 독립성을 유지하며 향후 비지니스에 도움이 되실 분이라 판단했다"고 말했다.

이어 그는 "메가스터디(주)의 이영민 사외이사 선임과 자회사 땡스벤처스의 투자사업은 관계가 없다"며 "사외이사 영입의 목적은 독립성 견지이며, 투자사업에 도움을 줄 분으로 영입한 것은 아니다"고 말했다. 이어 "만약 이 분이 자회사인 땡스벤처스와 연관된다면 독립이사로서 역할을 수행할 수 없는 관계로 봐야 한다"고 말했다.

투자사업에 무게중심을 두고 있다는 해석에 대해서도 "메가스터디가 투자사업 자회사 땡스벤처스를 두고 있는 것은 맞지만, 메가스터디가 투자업에 무게중심을 두고 있다는 것은 사실과 다르다"며 "현업 중심으로 사업에 집중하는 상황"이라며 "자회사인 땡스벤처스는 2023년부터 초기기업 중심으로 스타트업을 발굴, 투자하고 있는 신생VC로, 아직까지는 발굴 및 투자 단계에 있어 투자의 성과를 평가하기는 이르다"고 부연했다.

이보현 기자 bobo@etomato.com

상폐 앞둔 주식 90% 폭락…최대주주엔 '헐값 지분확대' 기회

Fri, 21 Aug 2026 01:24:30 GMT

[IB토마토 송혜림 기자] 상장폐지 요건 강화로 부실기업 퇴출에 속도가 붙으면서 소액주주 보호 문제가 수면 위로 떠오르고 있다. 지난 12일 동전주와 시가총액 기준 미달로 36개 종목이 무더기 관리종목에 지정된 가운데, 올해 상장폐지된 코스닥 기업들은 정리매매 첫날 주가가 직전 종가 대비 90% 이상 급락했다.

특히 가격제한폭 없이 7거래일간 진행되는 정리매매가 사실상 충분한 환금 기회를 제공하지 못하는 반면, 일부 최대주주에게는 폭락한 주식을 사들여 지배력을 강화하는 기회로 활용되고 있다는 지적도 나온다. 시장 퇴출 속도를 높이는 정책 기조에 맞춰 소액주주의 마지막 보호장치인 정리매매 제도 역시 손질이 필요하다는 목소리가 커지고 있다.

(사진=한국거래소)

동전주·저시총 36곳 첫 관리종목…상폐 현실화 우려

21일 한국거래소에 따르면 지난 12일 최근 30거래일간 주가가 1000원 미만에 머물거나 상장유지를 위한 시가총액 기준에 미달한 36개 종목에 관리종목 지정 사유가 발생했다. 이 가운데 신규 지정은 30곳, 기존 관리종목에 지정 사유가 추가된 경우가 6곳이다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토, 출처=한국거래소)

이는 지난 7월 1일부터 시행된 상장규정 개정안에 따른 조치다. 조치에 따르면 주가가 30거래일 연속 1000원 미만이거나, 시가총액 기준에 미달할 경우 관리종목에 지정되며 이후 90거래일 중 '연속 45거래일' 이상 기준을 상회하지 못하면 최종 상장폐지된다.

금융당국이 기준을 강화한 것은 혁신기업의 원활한 상장을 지원하는 동시에 부실기업은 신속하게 퇴출하는 이른바 '다산다사'(多産多死) 시장구조로 전환하기 위해서다. 신규 상장은 지속되는 반면 부실기업 퇴출은 더디다는 '다산소사'(多産少死) 구조에서 벗어나 시장 신뢰를 높이겠다는 취지다.

다만 일각에선 상폐 요건 및 절차 강화 취지는 공감하면서도 상폐 위기 종목을 보유한 투자자에겐 막대한 투자 손실로 이어질 수 있어 적잖은 반발이 일고 있다. 해당 기업에 투자한 주주들은 시장에서 주식을 팔 수 있는 환금 기회를 잃어버리기 때문이다. 이번에 관리종목에 지정된 36곳 중 소액주주 수가 많은 상위 기업 10곳의 총 소액주주 수만 24만 6579명에 달한다. 소액주주 소유 주식 합계는 5억 5497만주에 이른다.

이번에 관리종목에 지정된 36곳의 최신 사업보고서를 살펴보면 대부분 최대주주 및 특수관계자 지분이 30~40% 이상이었다. 시가총액 미달 등에 따른 '강제 상폐'는 일반 기업 청산과 달리 법인과 최대주주의 경영권은 그대로 유지된다. 즉, 상장폐지가 되더라도 최대주주의 경영권은 물론 회사가 보유한 자산가치도 변함이 없으나, 소액주주만 주식 가치가 하락하고 환금성 낮은 주식만 떠안게 되는 상황이 벌어지는 것이다.

'상장폐지' 코스닥 기업 10곳, 정리매매 첫날 종가 '90%' 급락

기업이 상장폐지가 될 때 해당 종목을 소유하고 있는 투자자들의 마지막 보호장치는 '정리매매'다. 거래소가 주주들에게 마지막 환금 기회를 부여하기 위해 7일간(매매 거래일 기준) 매매 거래를 허용하는 기간을 의미한다. 현행 제도에 따르면 정규장(오전 9시~오후 3시 30분)에서 30분 단위 단일가 방식으로 매매가 이뤄진다.

그러나 주주들은 상장폐지 기준 강화로 인한 시장 퇴출 기업은 점점 늘어나는데 비해, 현행 정리매매 제도는 주주 환금 기회를 제대로 보장하지 못한다고 목소리를 높인다. 현행 정리매매는 가격제한폭이 없기 때문에 단일가 매매 특성상 단기간에 큰 폭의 폭락이 발생할 수 있어 투자 손실 위험이 크다. 이 기간에 매도를 실패하면 해당 종목은 더 이상 거래소에서 거래되지 않는 '비상장주식'으로 전환된다. 이 주식은 유동성이 매우 낮아 매수자도 제한적이기 때문에 회수가 상당히 어려워진다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토, 출처=한국거래소 KRX 통계 사이트)

올해 1월부터 8월까지 상장폐지에 따른 정리매매 개시로 주권 매매거래 정지가 해제됐다는 보고서를 제출한 기업 10곳(상장폐지 보류 기업·코넥스 기업·KRX 사이트 내 거래 현황 확인이 어려운 기업 제외)의 주가 추이를 살펴보면, 모두 정리매매 직전 종가 대비 첫날 하락률이 90% 이상이었다. 예로, 인트로메딕은 정리매매 직전 종가 5850원에서 첫날 93원까지 98.4% 급락했으며, 푸른소나무 역시 8790원에서 150원으로 98.3% 줄어들었다.

물론 정리매매 기간이 지나도 장외주식시장(K-OTC)에서 거래는 할 수 있다. K-OTC는 금융투자협회(KOFIA)가 운영하는 비상장 주식 거래 플랫폼이다. 금융투자협회는 지난해 8월 투자자 보호 강화 차원에서 K-OTC 시장 내에 상장폐지지정기업부를 신설하고 상장폐지된 기업 주주들의 거래를 6개월간 지원하고 있다.

그러나 K-OTC를 이용한 경험이 있는 한 소액주주는 <IB토마토>에 "비상장주식은 정보가 제한적이라 믿고 거래하는 사람들이 많이 없어서 정규장에 비해 거래량이 상당히 적다. 사실상 정리매매 기간에 매도하나 장외주식시장에서 거래하나 손해 입는 건 매한가지"라고 토로했다.

이에 시장에선 상장폐지 요건 강화로 향후 동전주와 시총 미달로만 100건 안팎의 상장폐지 사례가 점쳐지는 만큼 소액주주들의 마지막 보호장치인 정리매매 제도도 기간 연장이나 매매방식 개편 등을 통해 주주 친화적으로 개선되어야 한다는 목소리가 나온다.

한국거래소 측은 <IB토마토>에 "상장폐지 종목의 정리매매에서 기준가격(최종거래일의 종가)에 따른 가격제한폭을 둘 경우, 보통 매수세가 더 약하기 때문에 오히려 매도 기회를 더 크게 훼손할 수 있다. 가격제한폭 내 매수하려는 수요가 없어서 체결 기회가 적을 수 있기 때문"이라면서 "정리매매 가격제한폭이 없는 것은 상장폐지 종목에 대한 이러한 특이 수요를 충족하여 오히려 투자자에게 환금의 기회를 부여할 수 있다는 데 의의가 있다"라고 말했다.

헐값에 지분 늘리는 최대주주…주주 보호 장치 필요성

이처럼 정리매매 기간에는 보통 주가가 급락하다 보니 대주주에겐 저렴하게 경영권을 강화할 수 있는 기회가 되기도 한다.

대주주가 스스로 회사를 비상장사로 돌리는 '자진 상폐'의 경우 대주주가 소액주주 지분을 시가보다 높은 가격에 전량 사들여야 하는 공개매수 절차가 적용되지만, 강제 상장폐지는 대주주가 소액주주 지분을 사들일 의무가 없기 때문이다.

대표적으로 코스피 상장사였던 일정실업은 지난 16일 시가총액 요건을 맞추지 못해 상장폐지를 결정했다. 이에 소액주주들이 울며 겨자 먹기로 주식 매도에 나서는 동안, 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 지난 5월15일 65.2%에서 정리매매 종료 후인 6월30일 75.44%로 상승했다. 최대주주의 자녀들이 주식을 사들이며 지분율을 높인 것으로 알려져 있다.

아울러 코스닥 상장사였던 이화전기공업 역시 지난해 8월 상장폐지를 결정하고 지난해 9월 1일부터 7일간 정리매매를 시행했다. 6월 말 기준 최대주주 이트론 및 특수관계인의 지분율은 25.24%였다. 그러나 정리매매 기간 동안 두 차례에 걸쳐 주식을 매수한 뒤 정리매매 기간이 끝난 직후인 9월10일 최대주주 측의 지분은 50.09%까지 상승했다.

상장폐지가 소액주주의 유동성을 훼손하는 반면 기존 지배주주가 낮아진 주가를 활용해 지배력을 높일 수 있는 구조적 비대칭이 발생할 수 있다는 지적이 나오는 이유다.

한 금융업계 관계자는 <IB토마토>에 "정리매매 7거래일 동안 최대주주와 특수관계인은 장내에서 해당 회사 주식을 사지 못하도록 매수에 제한을 걸거나 가치평가 등을 거친 가격으로 공개매수하는 방법도 논의해볼 수 있다"라면서 "다만 현재는 기업이 상장폐지 전 관리종목으로 지정될 때 예의주시하여 매도 시기를 결정하는 게 최선"이라고 말했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com

(합정역 7번출구)결혼했더니 대출 탈락?…맞벌이 울리는 '결혼 페널티'

Thu, 20 Aug 2026 12:15:00 GMT

[IB토마토 김규리 기자] 결혼하면 정부 지원을 더 많이 받을 것 같지만, 현실에서는 오히려 결혼했다는 이유로 받을 수 있었던 정책대출에서 탈락하는 경우가 있습니다. 연봉 5000만원인 두 사람이 결혼 전에는 각각 개인 소득을 기준으로 정책대출 대상이 될 수 있지만 혼인신고를 하면 부부 합산소득은 1억원이 됩니다. 현재 신혼가구 디딤돌대출의 소득 기준은 부부 합산 연소득 8500만원 이하입니다. 결혼했다고 두 사람의 소득이 갑자기 늘어난 것은 아닌데 혼인신고를 하는 순간 정책 지원 대상에서 제외될 수 있는 셈입니다. 이른바 '결혼 페널티'입니다.

결혼 페널티가 발생하는 이유는 정부의 정책대출과 공공임대 등 상당수 지원 제도가 개인이 아닌 가구의 소득과 자산을 기준으로 하기 때문입니다. 미혼일 때는 개인 소득을 기준으로 하지만 결혼하면 배우자의 소득까지 합산됩니다. 문제는 신혼부부에게 적용되는 소득 기준이 미혼 두 사람의 기준을 합친 수준만큼 높아지지는 않는다는 점입니다. 특히 맞벌이 부부에게는 두 사람 모두 경제활동을 한다는 사실이 오히려 정책 지원을 받는 데 불리하게 작용할 수 있습니다.

혼인신고를 늦추는 사례도 늘고 있습니다. 국회 기획재정위원회 정일영 의원실이 당시 통계청으로부터 제출받은 자료에 따르면 결혼 후 1년 이상 혼인신고가 지연된 비율은 2014년 10.9%에서 2024년 19.0%로 높아졌습니다. 물론 이들이 모두 대출이나 청약 혜택 때문에 혼인신고를 미뤘다고 단정할 수는 없습니다. 다만 정부 역시 결혼 이후 발생하는 제도적 불이익을 줄여야 할 문제로 보고 관련 제도를 손보기 시작했습니다.

다만 결혼 페널티를 없애기 위해 신혼부부의 혜택을 확대하는 것이 반드시 정답이냐는 반론도 있습니다. 대표적인 문제가 미혼 청년과의 형평성입니다. 똑같이 집이 필요한 무주택 청년이라도 결혼 여부에 따라 대출이나 주택 지원의 기회가 크게 달라진다면 결혼 페널티를 줄이는 대신 미혼 청년에게 또 다른 불이익을 만들 수 있기 때문입니다.

결혼했다고 무조건 더 많은 혜택을 주자는 것도, 미혼 청년의 몫을 줄여 신혼부부에게 돌리자는 것도 아닙니다. 혼인신고를 했다는 이유만으로 합리적인 근거 없이 불이익을 받는 구조를 줄이는 동시에 청년 세대 간 형평성과 가계부채, 주택시장 안정까지 함께 고려해야 합니다. 정부가 앞으로 신혼부부 정책대출의 소득 기준을 어디까지, 어떤 방식으로 바꿀지가 '결혼 페널티' 해소 정책의 중요한 관전 포인트입니다.

※<합정역 7번출구>는 IB토마토 기자들이 직접 만드는 콘텐츠입니다. 인물, 경제, 엔터테인먼트, 경제사 등 다양한 분야의 흥미로운 이야기를 전해드립니다. 이 콘텐츠는 IB토마토 유튜브 채널을 통해 만나보실 수 있습니다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

솔루엠, 자본잠식 자회사에 1134억 수혈…손상차손은 '0'

Thu, 20 Aug 2026 09:17:49 GMT

[IB토마토 장민지 기자] 전자기기 부품 제조사 솔루엠(248070)이 수년째 적자와 자본잠식에 빠진 미국 자회사에 1000억원 넘는 자금을 투입하고도 지분투자 손상차손은 한 차례도 반영하지 않은 것으로 나타났다. 올해 상반기 기준 자회사 순자산은 182억원 수준인데 솔루엠이 장부에 반영한 투자자산은 890억원에 달한다. 다른 관계기업에는 손상차손을 인식한 전례가 있어 SUI에만 손상 인식을 미룬 배경과 회수가능액 산정의 적정성을 둘러싼 의문이 커지고 있다. 모회사 역시 잉여현금흐름 적자와 단기차입 부담이 이어지고 있어 향후 손상차손이 현실화될 경우 재무 부담이 한꺼번에 커질 수 있다.

(사진=솔루엠 홈페이지)

누적된 순손실에 자본잠식까지…손상차손 인식은 '전무'

20일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 솔루엠이 자회사 SoluM USA Inc.(SUI)에 지속적으로 자금을 조달하며 후방지원을 하고 있는 것으로 나타났다. SUI가 수년째 적자와 자본잠식 상태를 벗어나지 못하자 모회사의 자금 수혈이 반복되고 있는 것으로 파악된다. 문제는 SUI의 재무구조가 수년간 악화된 상태임에도 솔루엠이 이 자회사에 대한 지분투자 손상차손을 단 한차례도 인식하지 않았다는 점이다.

(그래프=AI 제작·IB토마토)

실제로 SUI는 수년째 실적 악화를 이어왔다. 연간 기준 당기순손실은 2022년 40억원, 2023년 206억원, 2024년 209억원, 2025년 135억원으로 4년 연속 적자를 벗어나지 못했고, 올해 상반기에도 69억원의 순손실을 냈다. 이렇게 손실이 누적되며 자본을 갉아먹은 결과 자본잠식 상태에서도 벗어나지 못하고 있다. 2023년에는 유상증자로 자본총계가 늘면서 자본잠식률이 38.1%까지 완화됐지만 이후 대규모 순손실이 이어지며 올해 상반기 79.5%로 재차 악화된 상태다. 증자가 있었던 해에만 일시적으로 완화됐을 뿐 최근 몇 년 간 자본잠식 상태를 완전히 벗어난 적은 한 번도 없다.

이처럼 뚜렷한 손상 징후가 수년째 이어지고 있음에도 솔루엠은 SUI 지분투자에 대한 손상차손을 지금까지 한 차례도 인식하지 않았다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따르면 기업은 보유 자산에 손상 징후가 있는지 매 보고기간 말 검토해야 하고 징후가 확인되면 회수가능액을 추정해 장부금액과 비교한 뒤 그 차액을 손상차손으로 인식해야 한다. 손상차손을 인식하면 솔루엠의 별도 기준 당기순이익과 자기자본이 함께 줄어들고 이는 배당가능이익이나 재무비율에도 부정적 영향을 줄 수 있다.

이 때문에 시장에서는 솔루엠이 실적과 재무비율을 방어하기 위해 SUI에 대한 손상차손 인식을 미루고 있는 것 아니냐는 의문이 제기된다. 이러한 의문에 무게가 실리는 이유는 손상차손 인식 자체가 이례적인 일이 아니기 때문이다. 솔루엠은 다른 관계기업인 Epitone, Inc.에 대해서는 지난해 119억원의 손상차손을 인식한 전례가 있다. 그런데 유독 SUI에 대해서만 손상차손이 없다는 점은 그 배경에 의문을 더한다.

올해 상반기 기준 SUI에 대한 투자자산 장부금액은 890억원으로 솔루엠의 별도 기준 자산총계 9436억원의 9.4%, 자기자본 3735억원의 23.8%에 달한다. 지분투자 규모 자체가 상당한 만큼 손상차손을 인식할 경우 돌아오는 재무적 부담도 그만큼 클 수밖에 없어 인식을 미루고 있는 것 아니냐는 해석이 나오는 이유다. 손상 징후가 이토록 뚜렷한데도 선제적으로 반영하지 않는다면 향후 한꺼번에 대규모 손상차손으로 돌아올 가능성을 배제할 수 없다.

한 회계 전문가는 <IB토마토>와의 통화에서 "해외 자회사가 지속적으로 순손실을 내고 있고 자본잠식 등 재무구조가 악화된 상태라면 회계처리 기준상 선제적으로 손상차손을 반영해 향후 재무 부담이 가중되는 것을 막는 게 이상적인 회계처리로 볼 수 있다"며 "다만 기업 입장에서는 재무상태가 좋지 않은 자회사에 모회사가 지속적으로 자금을 지원하고 있는 상황에서 해당 자회사에 손상까지 반영하면 대외적으로 해외투자 전략이 실패했다거나 경영을 무책임하게 이어가고 있다는 인식을 줄 수 있어 손상차손 반영을 회피할 가능성이 존재한다"고 설명했다.

강대준 인사이트파트너스 회계사는 <IB토마토>와의 통화에서 "솔루엠의 SUI에 대한 투자주식 장부가액 890억원에 비해 피투자회사의 순자산이 182억원 정도라는 점, 그리고 상당한 규모의 손실이 계속되고 있다는 점을 감안하면 K-IFRS상 손상징후는 상당히 강하다고 보는 것이 합리적"이라며 "회사가 향후 현금흐름이나 사업전망 등을 통해 890억원 이상의 가치를 회수할 수 있다고 판단할 충분한 근거가 있었는지 증명하는 것이 관건이며 회사별 회수가능액 판단이 다르기 때문에 이것만으로 회계처리가 잘못됐다고 볼 수 없지만, Epitone에는 손상을 반영한 것을 고려했을 때 SUI와 Epitone 두 자산에 적용한 손상검사 가정과 판단기준이 일관적이었는지 따져볼 필요가 있다"고 말했다.

적자 자회사 수혈 계속되는데…모회사 재무구조도 '흔들'

SUI가 실적 부진을 이어가자 솔루엠의 후방지원은 갈수록 규모가 커지고 있다. 솔루엠이 2023년 SUI의 시설투자와 재무구조 개선을 위해 419억원을 출자한데 이어 지난해 291억원을 추가로 출자했고, 이번 달에는 SUI의 유상증자로 발생한 신주 30만주 전량을 인수하며 424억원을 추가로 조달했다. 3년간 세 차례에 걸친 출자 규모만 총 1134억원에 달한다. 여기에 별도로 360억원 규모의 자금을 대여한 뒤 만기를 계속 연장해주고 있는 상황이다.

문제는 모회사인 솔루엠의 재무상태도 저하되고 있다는 점이다. 올해 상반기 연결 기준 영업이익은 435억원으로 전년 동기 237억원 대비 크게 개선됐다. 하지만 연간 기준으로 살펴보면 수익성이 크게 꺾인 상태다. 2023년 1545억원이었던 영업이익은 지난해 465억원으로 70% 급감했다. 최근 관세와 미중갈등 등 글로벌 경기 위축으로 전방 고객사의 수요가 줄어든데다 판관비 등 영업비용 부담이 커지면서 수익성 하방 압력이 거세진 탓이다.

올해 들어 현금창출력 악화도 심화되고 있다. 올해 상반기 연결 기준 영업활동현금흐름(OCF)은 마이너스(-) 253억원으로 적자 전환했다. 여기에 393억원의 자본적지출(CAPEX)까지 집행되면서 잉여현금흐름(FCF)은 -646억원을 기록했다. FCF는 2024년 -1290억원으로 적자 전환한 뒤 지난해에도 -422억원을 기록하면서 올해까지 3년째 적자 기조를 벗어나지 못하고 있다.

자체 자금 창출력이 저하되면서 유동성 압박도 함께 커지고 있다. 올해 상반기 단기성차입금(유동성장기차입금 포함)은 3956억원으로 늘어난 반면 현금성자산(기타유동자산 포함)은 1540억원에 그쳐 단기성차입금의 절반에도 못 미친다. 통상 현금성자산이 단기성차입금을 밑돌면 단기 지급능력이 저하된 것으로 평가된다.

전반적인 재무구조가 악화되는 상황에서 적자를 이어가는 자회사의 재무구조 개선과 사업 확장을 위해 추가로 자금을 조달하거나 향후 손상차손까지 반영된다면 솔루엠의 재무 부담은 한층 커질 것으로 보인다.

이와 관련해 <IB토마토>는 솔루엠 IR팀에 수차례 연락을 취했으나 연락이 닿지 않았다.

장민지 기자 wkdalswl05@etomato.com

ESG채권은 줄었는데…증권사 ESG금융은 더 커졌다

Thu, 20 Aug 2026 09:01:34 GMT

[IB토마토 도시은 기자] 국내 ESG채권 시장이 2년 연속 뒷걸음질치면서 증권사들의 지속가능금융 전략도 빠르게 바뀌고 있다. ESG채권 신규 발행액은 2021년 86조원에 육박했지만 지난해 53조원대로 줄었다. 채권 발행과 인수·주관만으로 성장성을 확보하기 어려워지자 증권사들은 녹색 프로젝트파이낸싱(PF)과 녹색여신, 저탄소 전환을 지원하는 전환금융으로 자금 공급 축을 넓히고 있다. ESG채권 시장의 위축이 증권사 ESG금융의 축소로 이어지기보다 오히려 '채권 밖' 금융으로 무게중심을 옮기는 계기가 되고 있다.

(사진=한국거래소 홈페이지 갈무리)

86조→53조…ESG채권 2년 연속 '뒷걸음질'

20일 한국거래소에 따르면 지난해 국내 ESG채권 신규 발행액은 53조7693억원으로 집계됐다. 2021년 86조7510억원과 비교하면 약 38% 감소한 수준이다.

ESG채권 발행액은 2022년 57조 4804억원으로 급감한 뒤 2023년 75조 5305억원으로 반등했지만 2024년에는 64조473억원, 지난해에는 53조 7693억원으로 2년 연속 줄었다.

발행 종목 수도 감소했다. 2021년 664개였던 ESG채권 종목 수는 지난해 528개로 줄었다. 발행기관 수 역시 같은 기간 153개에서 91개로 감소했다.

유형별로도 시장 위축이 뚜렷하다. 지난해 녹색채권 발행액은 6조 6490억원으로 2021년 12조 4590억원의 절반 수준으로 감소했다. 사회적채권은 44조 3203억원으로 전체 ESG채권 발행액의 대부분을 차지했지만, 2021년 61조 8430억원과 비교하면 역시 감소했다. 지속가능채권도 2021년 12조 4490억원에서 지난해 2조 4800억원으로 크게 줄었다.

지속가능연계채권(SLB)은 아직 시장 규모가 미미하다. 지난해 발행액은 3200억원, 발행 종목은 3개에 그쳤다. ESG 목표 달성 여부에 따라 금리 등 금융조건이 달라지는 SLB가 새로운 ESG 금융 수단으로 주목받았지만 아직 국내 시장에서는 초기 단계에 머물고 있는 셈이다.

ESG채권 시장이 이처럼 위축되면서 증권사들의 대응도 단순히 채권 발행과 주관 실적을 늘리는 데서 벗어나고 있다. ESG채권을 하나의 금융 수단으로 활용하면서 녹색 프로젝트와 친환경 산업 전환 등에 직접 자금을 공급하는 녹색금융, 기존 산업의 저탄소 전환을 지원하는 전환금융 등으로 지속가능금융의 범위를 넓히는 방식이다.

채권 넘어 여신·PF로…지속가능금융 외연 확대

NH투자증권(005940)은 ESG채권에서 녹색금융과 전환금융으로 사업 영역을 확대하고 있다. 2021년 증권사 최초 원화 지속가능채권 발행을 계기로 ESG채권 활동을 확대해 왔다. 2021년부터 2030년까지 총 5조원의 녹색금융을 실행한다는 목표를 세웠다. 신재생에너지와 친환경 인프라, 에너지 효율화 등 녹색 프로젝트의 인수·주선 및 PF 등을 통해 금융 지원을 확대한다는 계획이다.

실제 집행액은 목표에 상당히 근접했다. 지난해 말 기준 누적 녹색금융 실행 규모는 3조 9345억원으로, 2030년 목표 5조원의 79%를 달성했다.

ESG채권에서도 활동을 이어갔다. 지난해 NH투자증권의 ESG채권 인수액은 녹색채권 1290억원, 사회적채권 2500억원 등 총 3790억원이었다. ESG채권 투자액은 녹색채권 1900억원, 사회적채권 1조 1875억원, 지속가능채권 1700억원 등 총 1조 5475억원으로 집계됐다. 전년 대비 약 57% 증가한 규모다.

2025년에는 NH농협금융그룹의 표준 녹색여신 적합성판단 시스템 구축에 맞춰 그룹 공통 평가 툴을 도입했다. K-Taxonomy 기반 녹색여신 관리체계를 구축해 고객상담부터 적합성 판단, 여신 실행, 사후점검에 이르는 전 과정의 업무절차도 표준화했다. 올해 하반기에는 전환금융 관리체계를 구축해 다양한 ESG 금융 수요 변화에 대응한다는 계획이다.

NH투자증권 관계자는 <IB토마토>에 "ESG 채권 지원에 ESG 업무를 한정하지 않고 지속가능금융 관련 대응 업무를 확대하고 있다"며 "2026년 하반기에는 전환금융 관리체계 구축을 통해 시장의 다양한 ESG 금융 수요 변화에 유연하게 대응할 수 있는 지속가능금융 역량을 강화해 나갈 계획"이라고 말했다.

미래에셋증권(037620)도 ESG채권에 국한하지 않은 지속가능금융 확대 전략을 펴고 있다. 회사는 당초 2025년까지 지속가능금융 45조원을 달성한다는 목표를 세웠는데, 지난해 말 기준 실적이 48조1000억원을 기록하면서 목표를 넘어섰다. 목표 대비 달성률은 약 107%다.

지난해 말 기준 지속가능금융 실적 48조1000억원을 세부적으로 보면, 그린(Green) 금융이 23조원(47.8%)으로 가장 큰 비중을 차지했다. 그린 금융은 기업금융서비스가 15조 5000억원, 투자·운용이 1조 9000억원, 자산관리(WM) 상품판매가 5조 6000억원으로 구성됐다. 소셜(Social) 금융은 16조 2000억원(33.7%)으로 집계됐다. 이 가운데 기업금융서비스가 13조 8000억원으로 대부분을 차지했으며, 투자·운용 2조 2000억원, WM 상품판매 2000억원 등이 포함됐다. 지속가능성(Sustainability) 금융은 8조 9000억원(18.5%)으로, 기업금융서비스 7조 6000억원, 투자·운용 6000억원, WM 상품판매 7000억원으로 구성됐다.

미래에셋증권은 이를 바탕으로 2030년까지 지속가능금융을 누적 80조원으로 확대한다는 새로운 목표를 제시했다. 녹색채권·사회적채권·지속가능채권 등 ESG 금융상품의 발행 및 주관 서비스를 비롯해 신재생에너지 확대, 친환경 산업 전환, 사회 인프라 확충 등 지속가능한 발전을 위한 프로젝트에 금융 솔루션을 제공한다는 계획이다.

결국 ESG채권 시장 자체는 정체되고 있지만 증권사의 ESG 금융까지 함께 위축되고 있다고 보기는 어렵다. 오히려 채권 발행과 주관 중심이었던 초기 ESG 금융에서 벗어나 여신과 PF, 투자·운용, WM, 전환금융으로 적용 범위가 넓어지고 있다. ESG채권 시장의 성장 둔화를 지속가능금융의 외연 확대로 돌파하려는 움직임이 본격화되는 양상이다.

미래에셋증권 관계자는 <IB토마토>에 "기후위기 대응과 지속가능한 성장을 추진하는 과정에서 단기적인 트렌드 변화는 존재할 수 있으나, 저탄소 경제 전환 및 사회적 책임 이행은 기업이 지속적으로 완수해야 할 본질적 역할"이라며 "중장기적 관점과 목표 아래 지속가능금융을 추진해 나갈 계획"이라고 말했다.

도시은 기자 eqw5817406@etomato.com

(유증레이다)나노씨엠에스, 20억 유증에 주인 교체…자본금 1000만원

Thu, 20 Aug 2026 08:49:28 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 나노소재 전문업체인 나노씨엠에스(247660)가 20억원 규모 제3자배정 유상증자로 자금 수혈과 최대주주 교체를 동시에 추진한다.신주 전량은 자본금 1000만원의 SH에너지알이백이 인수해 지분 16.96%를 확보하고 새 주인이 된다. 인수 자금 일부를 차입에 의존하는 데다 조달 자금의 구체적인 사용처도 공개되지 않은 상태여서 새 최대주주의 자금력과 경영 청사진이 이번 지배구조 재편의 핵심 검증 대상으로 꼽힌다.

충남 공주시 탄천면에 위치한 나노씨엠에스 제2공장 (사진=나노씨엠에스)

20일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 나노씨엠에스는 제3자배정 방식의 유상증자를 통해 20억원(신주 88만7000주×발행가액 2255원)을 조달한다. 발행 신주는 보통주 88만 7000주, 주당 발행가액은 2255원이다. 증자 전 발행주식총수 434만 3920주의 20.42%에 달한다. 신주는 SH에너지알이백에 전량 배정되며, 납입일은 오는 27일이다. 신주 상장 예정일은 다음 달 10일이다.

발행가액은 관련 규정에 따라 청약일 전 과거 제3거래일부터 제5거래일까지의 가중 산술평균 주가를 기준으로 산정됐다. 기준 주가는 2504원으로 결정됐고, 10%의 할인율을 적용해 주당 2255원으로 확정했다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

이번 증자는 일반 주주를 대상으로 한 주주배정 방식이 아닌 특정 투자자에게 신주를 배정하는 제3자배정 방식으로 진행된다. 사모 발행에 해당해 별도의 증권 신고서는 제출하지 않으며, 발행되는 신주는 1년간 한국예탁결제원에 보호예수된다.

유상증자가 완료되면 나노씨엠에스의 최대 주주는 변경된다. SH에너지알이백은 신주 88만 7000주를 취득해 지분 16.96%를 확보해 기존 최대 주주(김희자 외 2인)들을 제치고 새로운 최대 주주에 오른다. 기존 최대 주주 측은 54만7503주를 보유하고 있다. 증자 후 이들의 지분율은 10.47%가 된다. 단순한 자금조달을 넘어 제3자배정 유상증자를 계기로 지배구조까지 바뀐다.

조달 자금 20억원 중 10억원은 운영자금, 나머지 10억원은 기타 자금으로 연내 사용한다. 회사는 운영자금과 기타 자금의 구체적인 세부 사용처를 별도로 공시하지 않았다. 증자 목적과 관련해서는 경영상 목적 달성과 중요 기술 도입 등을 제시했다.

SH에너지알이백은 안성호 대표가 지분 100%를 보유한 법인이다. 2025년 말 기준 자본금은 1000만원이다. 유상증자 참여 자금은 자기 자금과 차입금을 통해 마련한다. 증자 이후 최대 주주로 올라서는 만큼 향후 경영 참여 방식과 나노씨엠에스와의 사업적 연계 여부에 관심이 쏠린다.

나노씨엠에스는 나노 기반 화학구조 설계 기술을 활용해 빛의 파장과 파동을 제어하는 기능성 소재를 개발·생산하는 기업이다. 지폐와 여권, 운전면허증, 주민등록증 등에 적용되는 위조 방지용 보안 소재와 정품 인증 소재를 비롯해 IT 분야 특수 소재 사업을 영위하고 있다. 최근에는 기존 나노소재 기술을 기반으로 사업 영역을 넓혀 전력반도체 소재를 새로운 성장동력으로 육성하는 데 주력하고 있다.

실적도 최근 개선 흐름을 보이고 있다. 올해 상반기 매출은 51억900만원으로 전년 동기 25억4700만원보다 100.57% 늘었다. 매출총이익은 같은 기간 7억700만원에서 33억1300만원으로 4배 이상 증가했다. 영업손익도 지난해 상반기 11억2200만원 손실에서 올해 상반기 11억1000만원 이익으로 돌아서며 흑자전환했다. 실적이 회복되는 시점에 외부 투자자를 새 최대주주로 받아들이는 구조여서 향후 SH에너지알이백의 경영 참여 방향과 유증 자금의 실제 사용처가 나노씨엠에스의 사업 재편 방향을 가늠할 변수가 될 전망이다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

푸본현대생명, 보험손익 또 적자…불안한 투자손익 의존

Thu, 20 Aug 2026 08:32:39 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 푸본현대생명이 상반기 실적에서 대규모 이익을 거뒀지만 정작 중요한 보험손익은 다시 적자로 돌아섰다. 투자영업에서 발생한 평가손익이 실적을 이끌었다. 보험손익이 정상적으로 나오지 않고 있는 만큼 투자영업에 대한 의존도가 매우 높은 상황이다. 다만 평가손익은 외부 금리 환경에 영향을 받기 때문에 변동성이 큰 리스크가 있다. 금리와 주가 등 금융시장 변화가 높은 만큼 하반기에도 현재 수준의 이익을 이어갈 수 있을지가 관건으로 꼽힌다.

(사진=푸본현대생명)

2분기 영업이익 대규모 확보했지만…보험영업은 '손실'

20일 회사 반기보고서에 따르면 푸본현대생명은 올 상반기 영업이익으로 2082억원을 기록했다. 앞서 1분기 실적인 38억원 대비 대폭 증가했다. 당기순이익은 31억원에서 1586억원으로 늘었다.

2분기 실적에서는 보험손익이 –28억원으로 적자를 낸 반면 투자손익은 2071억원으로 대규모 이익을 확보했다. 1분기에는 보험손익이 27억원, 투자손익이 11억원이었다. 2분기 보험손익이 적자로 돌아서면서 상반기 실적은 사실상 투자손익에 전액 의존하게 됐다.

일반적으로는 보험손익과 투자손익 구성이 각각 40%~50% 내외 비중에서 형성되면서 균형을 이룬다. 생명보험 업계는 지난 1분기 전 보험사 합산 평균 기준 보험손익 35.9%, 투자손익 49.1%, 영업외손익 14.9% 등이었다.

푸본현대생명은 보험손익 부진이 비용 측면에서 비롯된 것으로 분석된다. 2분기 보험영업수익은 625억원으로 1분기 624억원과 같은 수준을 보였다. 반면 보험서비스비용이 1분기 596억원에서 2분기 654억원으로 증가했다.

비용 항목에서는 재보험이나 기타 사업비보다 경상적인 보험비용 자체가 불어났다. 보험비용 구성에는 ▲실제발생보험금 244억원 ▲실제손해조사비 9억원 ▲실제계약유지비 136억원 ▲실제투자관리비 54억원 ▲보험취득현금흐름 상각 154억원 ▲손실부담계약관련비용 71억원 등이 있다.

2분기에는 발생보험금이 줄었지만 계약유지비, 보험취득현금흐름 상각, 손실부담계약관련비용 등에서 금액이 커졌다. 보험취득현금흐름 상각은 신계약 사업비 처리·인식과 관련된 계정이며, 손실부담계약은 보험계약마진(CSM)이 더 이상 발생하지 않게 된 마이너스 계약을 뜻한다.

투자영업 성과도 '평가손익' 기반…높은 변동성이 리스크

푸본현대생명의 2분기 투자영업 구성은 투자영업수익이 5550억원, 투자영업비용이 3478억원으로 나온다. 1분기에는 각각 5942억원, 5931억원이었다. 수익이 줄었음에도 비용이 더 크게 감소했다.

다만 실질적으로는 비용보다 수익 부문이 더 주요하게 작용했다. 환 헤지 요인이 있어서다.

환 헤지를 위한 파생상품 운영에서 1분기에는 파생상품관련수익 93억원과 외화거래이익 3527억원이 있었다. 반면 비용에서는 파생상품관련비용 3479억원과 외화거래손실 169억원이 인식됐다. 수익과 비용을 종합하면 금액이 서로 상쇄돼 헤지가 된다.

2분기에는 수익에서 파생상품관련수익 51억원과 외환차익 1370억원이 있었으며, 비용에서는 파생상품관련비용 1433억원, 외환차손 171억원이 반영됐다. 이 역시 수익과 비용을 상쇄하면 금액이 대부분 헤지된다. 다만 1분기보다는 비용이 늘었다.

환 헤지를 제외하고 살펴보면 당기손익-공정가치 측정 금융상품(FVPL) 관련 이익이 크게 늘어나고 손실이 줄어든 것으로 나타난다.

1분기에는 FVPL 관련 이익이 1042억원, 손실이 773억원이었다. 반면 2분기에는 FVPL 관련 이익이 2826억원, 손실이 275억원으로 나온다. 2분기 투자손익이 2071억원 수준으로 높게 나온 이유다.

이와 관련 푸본현대생명 관계자는 <IB토마토>에 "상반기 금융시장 변동에 따른 영향"이라고 설명했다.

푸본현대생명은 현재 자산총계가 17조6146억원이며 이 가운데 2조8459억원이 FVPL 자산에 해당한다. 수익증권이 FVPL 자산으로 들어가는 대표 유형이다. FVPL 비중은 16.2%로 높지는 않다.

FVPL 평가손익은 외부의 금리 변동에 따라 바뀌는 만큼 일회적 성격이 강하다. 푸본현대생명의 경우 지난해에는 투자손익에서 대규모 적자를 낸 바 있는데, 당시에는 FVPL 평가손익이 부정적 요인으로 작용했다.

보험업계 한 연구원은 <IB토마토>에 "FVPL 평가손익 증가는 보험업계서 전반적으로 나타나고 있는데, 푸본현대생명은 보험손익이 제대로 나오고 있지 않기 때문에 더 부각돼 보이는 면이 있다"라며 "보험손익이 뒷받침되지 않고 있어서 전체 손익도 변동성이 커진 것"이라고 평가했다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

SK하이닉스, 순현금 100조 눈앞…배당은 얼마나 늘릴까

Thu, 20 Aug 2026 08:25:31 GMT

[IB토마토 김규리 기자] SK하이닉스(000660)가 인공지능(AI) 메모리 호황을 타고 순현금 100조원 시대를 눈앞에 두고 있다. 현금창출력은 빠르게 커졌지만 배당 확대 폭은 아직 뚜렷하지 않다. 향후 2개년 설비투자(CAPEX)에 대응할 수 있는 현금을 적정 수준으로 확보하겠다는 방침 아래 대규모 투자 재원을 먼저 쌓아야 해서다. 40조원 규모 자사주 매입·소각에 이어 주주환원 기준까지 잉여현금흐름(FCF)의 50% 이상으로 높인 가운데, 투자 재원을 확보하고도 남는 현금을 얼마나 배당으로 돌릴지가 향후 주주환원 정책의 핵심이 될 것으로 예상된다.

(사진=SK하이닉스)

LTA로 현금창출력 커졌지만…100조 이후 '적정 현금'이 변수

20일 재계에 따르면 SK하이닉스가 순현금 100조원 목표에 빠르게 다가서면서 늘어난 현금을 투자와 주주환원에 어떻게 배분할지가 새로운 과제로 떠오르고 있다. 인공지능(AI) 메모리 호황으로 이익과 현금창출력이 크게 개선된 가운데 대규모 CAPEX를 이어가면서도 배당을 확대할 수 있는 재무적 여력이 이전보다 커졌기 때문이다.

SK하이닉스의 올해 반기 기준 순현금은 69조 4000억원으로 지난해 말 (7조 2000억원) 대비 300% 이상 늘었다. 같은 기간 현금성 자산은 88조원을 기록했다. 장기공급계약(LTA) 확대로 인해 중장기 현금흐름의 안정성을 높아지고 있다. AI 메모리 공급 부족이 지속되는 가운데 고객사와 장기간 공급 물량을 확보하면서 과거 메모리 업황에서 반복됐던 수요와 실적 변동성을 낮출 수 있기 때문이다.

이에 증권가에서는 SK하이닉스의 올해 영업활동현금흐름을 214조 7810억원으로 예상하고 있다. 여기서 48조 3400억원의 CAPEX를 제외한 FCF는 166조 4410억원에 달할 것으로 추정된다. 내년에는 영업활동현금흐름이 322조 2660억원, FCF는 247조 6160억원까지 증가할 것으로 내다봤다. 대규모 설비투자를 이어가고도 상당한 현금을 축적할 수 있는 구조로 바뀌고 있다는 의미다.

다만 현금창출력이 확대되는 동시에 투자 규모도 커지고 있어 회사가 내부적으로 설정하는 적정 현금 수준은 주주환원 여력을 가를 변수로 꼽힌다. 이미 곽노정 SK하이닉스 사장은 재무건전성 강화를 위해 순현금 100조원 이상을 확보하겠다는 목표를 언급한 바 있다. 동시에 회사는 대략 2개년 수준의 CAPEX에 대비할 수 있는 금액을 적정 현금의 기준으로 삼고 있다.

결국 순현금 100조원이라는 목표를 달성한 이후에도 어느 정도의 현금을 추가로 내부에 유보할 것인지가 관건으로 떠오른다. SK하이닉스가 FCF의 50% 이상을 주주환원에 활용하기로 했지만 적정 현금 기준이 투자 규모에 따라 함께 높아질 경우 배당으로 활용할 수 있는 재원 역시 영향을 받을 수 있기 때문이다.

SK하이닉스 측은 <IB토마토>에 "지난해 반도체 호황에 힘입어 예상보다 빠르게 재무건전성이 개선되고 주가도 상승하면서 이에 맞는 추가 주주환원 방안을 고민하고 있다"며 "향후에도 실적과 현금흐름 상황을 고려해 추가 주주환원의 방식과 시기에 대한 검토를 이어갈 계획"이라고 설명했다.

FCF 50% 이상 푼다지만…배당 몫은 아직 미정

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

이에 SK하이닉스는 자사주 매입·소각 카드를 먼저 꺼냈다. 전일 이사회 결의를 통해 40조원 규모의 자기주식을 취득해 전량 소각하기로 결정했다. 주당 166만 2000원을 기준으로 2407만주로 전체 발행주식의 약 3.3%에 해당한다. 취득 기간은 20일부터 약 3개월이며 매입을 마친 뒤 전량 소각할 예정이다. 국내 상장사의 자기주식 소각 사례 가운데 최대 규모다.

주주환원 기준도 한층 강화했다. 기존 2025~2027년 누적 FCF의 50% 범위 내에서 실시하기로 했던 주주환원을 50% 이상으로 확대했다. 기존 정책에서 50%가 사실상 환원의 상한선이었다면 앞으로는 최소 기준으로 바뀌는 셈이다.

박준영 한화투자증권 연구원은 "아직 올해와 2027년 FCF가 확정되지 않은 상황에서 대규모 환원을 선제적으로 결정했다는 점은 향후 현금창출력과 재무건전성 목표 달성에 대한 자신감을 보여주는 부분"이라며 "기존 50%를 사실상 상한에서 하한의 개념으로 변경한 만큼 실제 주주환원 규모는 245조원을 상회할 가능성도 충분하다"고 분석했다.

다만 40조원 규모의 자사주 매입·소각에도 현금배당의 구체적인 윤곽이 나오지 않은 점은 아쉬운 대목으로 꼽힌다. SK하이닉스는 이번 발표에서 자기주식 취득·소각과 현금배당을 병행하고 기존 고정배당과 특별배당 등을 포함한 배당 확대 방안을 검토하겠다고 밝혔지만 실제 규모와 방식은 오는 3분기 실적 발표에서 공개할 예정이다.

SK하이닉스는 현재 '2025~2027년 주주환원 정책'에 따라 연간 고정배당 1500원을 기본으로 하고 있다. 그러나 AI 메모리 호황으로 이익과 FCF가 당초 예상보다 빠르게 늘어나면서 현금배당수익률은 2024년 1.27%에서 지난해 0.46%로 오히려 떨어졌다. 현재와 같은 배당 수준이라면 올해 또한 1% 미만에 머물 것으로 예상된다.

SK하이닉스 측은 <IB토마토>와의 통화에서 "배당과 자사주 매입은 각각의 특성이 다른 만큼 현재 주주환원 정책의 기조를 유지하면서도 시장 기대에 부합하도록 탄력적으로 운영해 최적의 방안을 모색할 것"이라며 "동시에 장기적·전략적으로 필요한 투자를 집행하고 글로벌 고객사의 주문에 적기 대응할 수 있는 생산 인프라도 구축해 나갈 계획"이라고 설명했다.

김규리 기자 kkr@etomato.com

비바리퍼블리카, '토스 생태계' 넓힐수록 커지는 자회사 지원 부담

Thu, 20 Aug 2026 08:12:07 GMT

[IB토마토 이성은 기자] 비바리퍼블리카가 적자 자회사에 대한 지원 부담을 줄이는 동시에 사업 효율화에 나서고 있다. 토스페이먼츠는 흡수합병을 통해 본체와 통합하지만, 토스플레이스에 대한 지급보증과 자금 지원 부담은 남아 있어서다. 비바리퍼블리카가 '원앱' 생태계를 오프라인으로 넓히는 과정에서 토스플레이스의 실적 정상화가 과제로 떠오르고 있다.

(사진=토스)

페이먼츠 합병해도 플레이스 보증은 남아

20일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 6월 말 기준 비바리퍼블리카가 토스페이먼츠와 토스플레이스에 대한 차입금 원리금 보증 규모는 2660억원이다. 토스페이먼츠가 1100억원, 토스플레이스가 1560억원이다. 차입금 원리금 보증이란 모회사가 자회사 등의 계열사에 차입금의 원금과 이자 지급을 대신 보증해주는 것을 뜻한다. 금융기관이 모회사의 신용을 기준으로 대출 조건을 완화하는 등 신용보강을 위해 사용한다.

비바리퍼블리카는 토스플레이스 지분 96.66%, 토스페이먼츠 지분 100%를 보유하고 있어 두 법인은 연결 재무제표에 포함돼 공시된다. 다만 비바리퍼블리카는 지난 7월 28일 토스페이먼츠를 흡수 합병하기로 결정했다. 합병 기일은 오는 11월30일이다.

합병이 완료되면 토스페이먼츠에 대한 1100억원 지급보증도 현재와 같은 형태는 아니다. 토스페이먼츠가 소멸하고 권리와 의무가 존속회사인 비바리퍼블리카로 승계되는 만큼 관련 차입금 역시 계약 조건 등에 따라 본체 채무로 이관된다. 지급보증이 사라진다고 해서 해당 차입 부담 자체가 없어지는 것은 아닌 셈이다.

비바리퍼블리카는 합병에 앞서 잔여 지분 매입을 위한 사모 채무증권도 발행했다. 증권 취득자금을 목적으로 2200억원을 조달했는데, 5년 만기에 이자율은 6.06~6.11%를 적용했다. 이 중 사용 금액은 1810억원으로, 토스페이먼츠에 대한 지분투자 대가다.

토스페이먼츠는 전자지급결제대행업을 토스플레이스는 단말기 판매업을 주 업종으로 하는 계열사다. 토스뱅크를 중심으로 토스증권 등 금융 계열사가 연결 실적을 견인하고 있으나, 토스페이먼츠와 토스플레이스는 실적상으로는 자리를 잡지 못했다. 적자 규모가 큰 법인으로 꼽히기 때문이다. 최근 사업연도 재무현황 상 토스페이먼츠는 159억원, 토스플레이스는 745억원의 당기순손실을 기록했다.

문제는 비바리퍼블리카에 재무적 부담으로 이어지고 있다는 것이다. 두 기업 모두 적자 경영을 이어가면서 보유 지분 장부가액을 해치고 있는 데다, 직접적인 금융 지원도 받고 있기 때문이다. 이번 합병으로 개별 기준 부채비율도 상승하게 된다. 다만 연결 실체 내부의 합병인 만큼 연결 기준 재무제표에 미치는 영향은 제한적이다.

비바리퍼블리카 관계자는 <IB토마토>에 "연결 실체 내 거래로 연결 재무제표에 미치는 영향은 없다"라며 "합병 절차 진행 시 관련 지급보증과 차입 계약은 관련 법령과 계약 조건에 따라 본체 채무 이관 등 적절한 절차를 거칠 것"이라고 말했다.

자회사 연계 서비스 확장 가능성

토스페이먼츠보다 부담이 장기간 남을 수 있는 곳은 토스플레이스다. 토스플레이스는 합병 대상이 아닌 데다 비바리퍼블리카가 1560억원 규모의 차입금 원리금을 보증하고 있다. 토스플레이스의 적자가 지속돼 자체적으로 차입금을 상환하기 어려워질 경우 비바리퍼블리카의 추가 자금 지원이나 보증 이행 부담으로 이어질 가능성을 배제하기 어렵다. 경영 정상화가 제대로 되지않는다면 비바리퍼블리카에게 그대로 전이된다는 의미다. 장기간 상장을 준비하고 있는 입장에서 부담요소로 작용할 수밖에 없다.

지난 7월에도 토스플레이스는 비바리퍼블리카로부터 200억원을 추가로 차입해 모회사에 대한 총 차입금은 400억원으로 늘어났다. 특히 토스플레이스의 경우 적자가 이어져 장부가액은 0원으로 반영됐다. 비바리퍼블리카는 지난해 500억원의 유상증자도 지원했으나, 정상 궤도에 오를 때 까지는 시간이 소요될 것으로 전망된다.

토스플레이스의 경영지표 개선까지 시간이 소요될 수 있으나, 토스 앱과 오프라인 서비스를 연결하는 위치에 있다는 점을 감안하면 감당 가능한 수준의 적자라고 판단했을 가능성도 있다. 토스페이먼츠를 통해 결제 사업을 확대하고 있으며, 이에 따른 토스플레이스를 통한 오프라인 단말기 보급도 확대하고 있기 때문이다. 가맹점을 확보하면서 접점을 늘리는 역할을 수행하고 있는 셈이다. 토스 페이스페이 이용자가 6월 말 600만명을 넘어서면서 토스플레이스 결제 단말기인 토스프론트에 대한 수요도 함께 늘어날 가능성이 있다.

새로 출시한 맛집 어플인 토스 스팟과의 연계성도 가늠해 볼 수 있다. 비바리퍼블리카는 지난 19일 스팟리스트 서비스명을 '토스스팟'으로 변경했다. 토스 스팟은 실제 결제 데이터와 유저 리뷰를 기반으로 내 주변 맛집과 카페, 공간을 탐색하고 예약할 수 있는 위치 기반 장소 추천 서비스다. 보유 데이터 범위를 온라인 금융 데이터에서 오프라인으로 확장할 수 있는 접점을 더 만들어 뒀다. 온라인에서 구축한 원앱 락인 전략을 오프라인으로 확장해 공간 검색부터 결제까지 토스가 모두 참여할 수 있는 로드맵까지 구상 가능하다.

특히 향후 결제 데이터와 오프라인 이용 데이터를 결합할 경우, 기존 대비 확대된 고객 정보를 확보하고 마케팅에 활용할 수 있게 된다. 오프라인 결제 데이터를 만들기 위해 접점을 늘릴 수 있다는 뜻이다. 특히 토스플레이스는 이미 포스와 결제 단말기뿐만 아니라, 예약과 쿠폰, 포인트 등을 이용할 수 있는 서비스를 제공하고 있다.

결제 기록 등 금융 데이터 뿐만 아니라 오프라인의 고객 데이터를 보유하게 되면서 활용도도 높아진다. 데이터를 활용한 광고 확대 효과로 늘어날 가능성도 점칠 수 있기 때문이다. 상반기 비바리퍼블리카가 광고, 대출중개 등으로 벌어들인 플랫폼 수익은 2580억원으로 전년 동기 2496억원 대비 3.4% 증가했다. 서비스별 수익 중 가장 큰 비중을 차지하는 규모다.

비바리퍼블리카 관계자는 "토스페이먼츠나 토스플레이스의 차입금 지급보증을 제공하고 있으나, 향후 추가 출자나 대여 등 구체적 자금 계획은 말할 수 없다"라면서 "토스 스팟의 경우에도 추후 서비스가 자리를 잡은 뒤 광고 상품이나 수익 모델을 논의할 것으로 보인다"라고 말했다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

(공시톺아보기)상장폐지 결정 후 이의신청…무엇이 달라지나

Thu, 20 Aug 2026 07:54:34 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] 상장폐지 결정이 내려졌다고 해서 곧바로 증시에서 퇴출당하 것은 아니다. 한국거래소는 상장폐지가 기업과 투자자에게 미치는 영향이 큰 만큼, 해당 기업이 이의를 제기하고 경영 정상화 가능성 등을 소명할 수 있는 절차가 있다. 기업이 이의신청하면 거래소는 다시 심의를 거쳐 상장폐지 여부나 추가 개선기간 부여 등을 결정한다. 최근 STX(011810)가 기업심사위원회의 상장폐지 결정에 이의신청서를 제출하면서 관련 절차와 제도에 관심이 쏠린다.

(사진=STX 홈페이지)

20일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 STX는 이날 한국거래소에 상장폐지 관련 이의신청서를 제출했다. 거래소 기업심사위원회는 지난달 29일 STX에 대한 상장 적격성 실질 심사를 진행한 결과, 유가증권시장 상장 규정 제48조 제2항에 따라 상장폐지 기준에 해당한다고 결정했다.

거래소는 STX 이의신청서를 접수한 날부터 20영업일 이내에 상장 공시위원회를 열어 상장폐지 여부를 다시 심의한다. 상장공시위원회는 심의일로부터 3일 이내 STX의 상장폐지 또는 추가 개선기간 부여 여부 등을 결정한다.

(표=금융감독원 전자공시시스템)

상장 적격성 실질 심사는 상장사가 일정한 문제를 일으켰을 때 단순히 형식적인 상장요건 충족 여부만 보는 것이 아니라 기업의 계속성이나 경영 투명성, 투자자 보호 등을 종합적으로 따져 증시에 계속 남아 있을 자격이 있는지를 판단한다. STX의 경우 해당 절차로 유가증권시장 상장 규정상 상장폐지 기준에 해당한다고 판단 받았다. 이 단계에서 상장폐지가 최종 확정되는 것은 아니며 회사는 이에 대해 이의를 신청할 수 있다.

STX가 상장 적격성 실질 심사 대상에 오른 배경에는 회계처리 기준 위반 문제가 있다. STX는 2025년 7월 해당 사항 위반에 따른 검찰고발 등의 조치를 받으면서 상장 적격성 실질 심사 대상이 됐다. 기업심사위원회는 회사에 지난 6월21일까지 개선 기간을 부여했고, STX는 개선기간 종료 후 개선계획 이행 내역서를 제출했다. 개선 계획 이행 내역서 제출에도 불구하고 기업심사위원회는 지난 7월29일 STX가 상장폐지기준에 해당한다고 판단했다.

상장폐지 기준에 해당한다는 결정만으로 곧바로 상장이 폐지되는 것은 아니다. 상장 폐지는 기존 투자자의 주식 거래와 환금성에 큰 영향을 미치는 중대한 조치인 만큼 유가증권시장 상장 규정은 최종 결정에 앞서 해당 기업이 이의를 제기할 수 있는 절차를 두고 있다. 상장 적격성 실질심사는 기업의 계속성이나 경영 투명성 등 정성적인 요소까지 종합적으로 판단하는 만큼 회사에 추가적인 소명 기회를 부여하고 판단의 신중성을 확보하기 위한 절차다.

기업 입장에서는 이의신청을 통해 개선계획을 얼마나 이행했는지, 향후 정상적인 경영을 이어갈 수 있는지 등을 다시 소명할 기회를 얻는다. 상장공시위원회는 이를 토대로 상장폐지 여부뿐 아니라 추가적인 개선기간을 부여할 필요가 있는지 또한 판단한다. 이의신청은 단순히 상장폐지 시점을 늦추는 절차라기보다 상장을 유지할 수 있을 정도로 문제가 개선됐는지를 재판단을 받는 절차다.

이의신청 자체가 상장 유지나 거래 재개를 의미하는 것은 아니다. 이의신청은 기업심사위원회의 상장폐지 결정을 상장공시위원회에서 다시 심의받을 수 있는 절차로 상장폐지가 최종 결정될 수도 있고 추가 개선기간이 부여될 수 있다. 투자자 입장에서는 이의신청 여부 자체보다 이후 상장공시위원회가 회사의 개선 가능성을 어떻게 판단하는지를 지켜봐야 한다.

STX는 이번 이의신청과 별개로 다른 상장폐지 위험 역시 안고 있다. '2025 사업연도 감사의견 거절'로 별도의 상장폐지 사유가 발생해 2027년 4월14일까지 개선기간을 부여받은 데 이어 올해 상반기에는 완전자본잠식이 확인되면서 상장적격성 실질심사 사유가 추가됐다.

해당 요소들로 STX를 둘러싼 상장 관련 절차도 여러 갈래로 진행되고 있다. 회계처리기준 위반에 따른 상장 적격성 실질심사에서는 기업심사위원회가 상장폐지 기준에 해당한다고 결정해 이번 이의신청 절차가 진행되고 있다. 감사의견 거절에 따른 상장폐지 사유에 대해서는 별도 개선기간이 부여된 상태다. 여기에 완전자본잠식에 따른 실질심사 사유까지 추가되면서 상장 유지 여부를 둘러싼 불확실성이 한층 커진 상황이다. 즉, 이번 이의신청 절차에서 추가 개선기간을 부여받더라도 회사를 둘러싼 상장폐지 위험이 모두 해소되는 것은 아니다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

(크레딧시그널)SK이터닉스, 인수 후 신용등급 하락…사라진 'SK 우산'

Thu, 20 Aug 2026 07:35:50 GMT

[IB토마토 김소윤 기자] SK이터닉스(475150)가 사모펀드(PEF) 운용사 콜버그크래비스로버츠(KKR) 품에 안기면서 새로운 시험대에 올랐다. 최대 주주 변경으로 SK디스커버리 계열에서 제외되면서 계열의 지원 가능성이 사라졌고, 신재생에너지 프로젝트 확대에 따른 투자 부담이 이어지고 있어서다. 향후 풍력·연료전지 EPC(설계·조달·시공) 사업의 매출 축소가 예상돼 신규 프로젝트 성과와 투자자금 회수가 재무 안정성을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다.

(사진=SK이터닉스 홈페이지)

20일 신용평가업계에 따르면 나이스신용평가는 최근 양호한 실적에도 불구하고 SK이터닉스의 단기 신용등급을 A3에서 A3-로 하향 조정했다. 재무 부담 확대와 최대 주주 변경에 기인한 평가다.

회사의 연결 기준 매출은 2024년 3322억원에서 지난해 3856억원으로 16.1% 증가했다. 같은 기간 EBITDA(상각 전 영업이익)는 600억원에서 800억원으로 늘었고, 당기순이익도 224억원에서 307억원으로 증가했다. EBIT(영업이익)/매출액 비율 또한 11.3%에서 13.7%로 올랐다. 올해 1분기는 매출 275억원, 당기순손실 51억원을 기록하는 등 연간 실적 개선 흐름과 달리 이익 측면에서 다소 주춤했다.

나쁘지 않은 실적에도 사업 확대 과정에서 재무부담이 빠르게 커지고 있다는 점은 단기 신용등급 하향 원인 중 하나다. 총차입금은 2024년 말 2918억원에서 지난해 말 4576억원으로 확대됐다. 올해 3월 말에는 5403억원까지 늘었다. 부채비율 역시 같은 기간 202.4%에서 419.7%로 217.3%p 상승했다.

(표=나이스신용평가)

잉여현금흐름(FCF)도 2024년 538억원 순유입에서 지난해 378억원 순유출로 돌아섰다. 올해 1분기 또한 318억원 순유출을 기록해 영업실적이 늘어났음에도 불구하고 투자 확대와 차입 증가에 따른 재무 부담이 주요 과제로 부상했다.

최대 주주가 변경된 점 또한 회의적 평가 이유로 꼽힌다. 기존 주요 주주였던 SK디스커버리(006120)와 한앤코개발홀딩스는 지난 11일 보유하고 있던 SK이터닉스 지분 30.69%, 12.40%를 글로벌 사모펀드 운용사 콜버그크래비스로버츠가 설립한 특수목적회사(SPC) '이클립스 홀드코(Eclipse Holdco L.P.)'에 전량 매각한 것이다. 해당 지분 매각에 따라 SK이터닉스는 SK디스커버리 계열에서 제외됐고, 기존 평가에 반영됐던 계열의 비경상적 지원 가능성 역시 사라졌다. 지배구조 변화와 내년 이후 풍력·연료전지 EPC 매출 축소 예상으 향후 신규 프로젝트 확보를 통한 수익 기반 유지와 늘어난 차입 부담 관리가 주요 과제로 떠올랐다.

SPC를 통한 인수 구조 특성상 주요 출자자의 구체적인 출자 구조와 추가 출자 여력을 파악하기 어렵다는 점이 신용등급 평가에 영향을 미친 것으로 풀이된다. 사모펀드가 주요 출자자인 만큼 장기적인 계열 지원보다는 투자수익률을 중시하는 재무적투자자(FI) 성격이 강할 수 있다는 점도 고려됐다.

문진인후 나이스신용평가 선임연구원은 "SK이터닉스는 기존 최종 등급 산정 과정에서 유사시 SK디스커버리 계열의 비경상적 지원 가능성을 고려한 1노치 상향 조정이 반영돼 있었다"며 "최대주주가 KKR이 주요 출자자로 참여한 SPC로 변경되면서 출자자의 추가 출자 여력 등을 파악하기 어렵고 재무적투자자(FI) 성격도 고려할 필요가 있어, 계열 지원 가능성에 따른 상향 조정을 제거했다"고 말했다.

그는 이어 "향후에는 자체 현금 창출력과 프로젝트 투자자금 회수, 확대된 차입 부담을 얼마나 안정적으로 관리하느냐가 재무안정성을 좌우할 주요 변수로 꼽힌다"라고 덧붙였다.

SK이터닉스는 국내 신재생에너지 사업의 개발부터 EPC, 발전, O&M(운영·유지보수)까지 밸류체인 전반을 아우르는 신재생에너지 개발·운영 사업자다. 자체 보유한 육상풍력발전과 ESS(에너지저장장치)를 제외한 대부분의 프로젝트에는 관계·공동기업 형태의 특수목적회사(SPC)를 통해 참여하고 있다. 신재생에너지 발전원의 우호적인 사업환경과 프로젝트 개발·운영 경험 등을 바탕으로 SK이터닉스가 국내 시장에서 우수한 사업 경쟁력을 확보하고 있다는 평가다.

김소윤 기자 syoon133@etomato.com

넷마블, 10억뷰 원작의 힘 통할까…'샹그릴라' TGS 데뷔

Thu, 20 Aug 2026 07:21:05 GMT

[IB토마토 최용민 기자] 넷마블(251270)이 누적 조회수 10억회, 코믹스 발행 부수 1700만부를 넘긴 인기 IP '샹그릴라 프론티어'를 게임으로 옮긴다. 원작의 인지도에 기대는 데 그치지 않고 새로운 캐릭터와 보스, 외전 스토리까지 더해 게임만의 색깔을 입혔다. 첫 성적표는 오는 9월17일 일본 도쿄게임쇼 2026에서 공개되는 시연 빌드를 통해 확인할 수 있을 전망이다.

'샹그릴라 프론티어: 일곱 최종강' (사진=넷마블)

20일 업계에 따르면 넷마블 유튜브 채널을 통해 공개된 개발자 레터에서 가장 눈에 띄는 것은 3D 카툰 렌더링을 통한 비주얼의 재해석이다. 특히 원작에서는 비교적 단순하게 묘사됐던 NPC '에무르'의 인간형 변신 장면을 화려한 마법소녀물 연출로 승화시켰다.

김경률 PD는 개발자 레터를 통해 '원작과 연결되는 오리지널리티'를 핵심 기조로 삼았다고 강조했다. 주인공 '산라쿠'의 궤적을 쫓아가는 방식을 택한 것 역시, 서사의 밀도와 원작의 명장면을 유저가 직접 체험하는 것에 집중하기 위한 선택으로 풀이된다.

이에 더해 원작사인 고단샤와 협업해 스토리의 뼈대를 충실히 따르는 한편, 원작에서 미처 다뤄지지 않은 공간에 오리지널 캐릭터와 보스를 투입해 새로운 경험을 제공한다는 계획이다. 원작 작가인 카타리나, 후지 료스케와 협업을 통해 원작에서는 볼 수 없었던 뒷이야기도 게임 내 외전 콘텐츠를 통해 만나볼 수 있다.

모바일·PC 크로스 플랫폼으로 준비 중인 이 게임은 세로 화면과 한 손 조작을 지원한다. 조작의 편의성을 챙기는 대신, 전투의 변수와 액션성은 2인 교체 시스템으로 채웠다. 플레이어는 4인 1조의 덱을 구성해 적의 공격 패턴과 전투 상황에 맞춰 실시간으로 캐릭터를 교체하며 공방을 주도해야 한다.

영상과 텍스트로만 전달됐던 개발진의 의도가 실제 플레이로 어떻게 구현되었는지는 오는 9월 일본 마쿠하리 멧세에서 열리는 TGS 2026에서 확인할 수 있다. 이번 행사에서는 대중에게 최초로 플레이어블 빌드가 공개된다.

'샹그릴라 프론티어'와 함께 또 다른 신작도 무대에 오른다. 넷마블은 이번 도쿄게임쇼에 '나 혼자만 레벨업: 카르마'도 출품한다. 기존 흥행작 '나 혼자만 레벨업: 어라이즈'의 후속작으로, 이번에는 로그라이트 액션 역할수행게임(RPG) 장르를 택해 새로운 게임성을 선보일 예정이다.

자체 IP 신작 '펄 인 블루'도 함께 출전한다. 이번 도쿄게임쇼에서 세계 최초 공개되는 자체 IP 신작이다. 서브컬처 수집형 RPG로 캐릭터와의 '교감'을 중심에 둔 연애 감성 게임이다. 일본은 서브컬처 게임 시장이 특히 발달한 곳이라, 넷마블이 직접 시연 가능한 체험형 부스를 마련해 현지 반응을 조기에 확보하겠다는 전략이다.

넷마블은 기존 게임에 대한 관리도 집중하는 모습이다. 넷마블이 서비스하는 수집형 애니메이션 RPG '신의 탑:새로운 세계'에 신규 캐릭터가 추가된다. 회사는 수집형 애니메이션 RPG '신의 탑: 새로운 세계'에 근거리와 원거리에서 무기를 바꿔가며 전투하는 것이 특징인 '13월의 무기 하 유리'를 추가했다. 이에 유저는 근거리에서는 검은 삼월로, 원거리에서는 초록 사월로 무기를 바꿔가며 전투할 수 있다.

신작 공개가 이어지는 가운데 넷마블의 실적은 전 분기 대비 회복세를 보이고 있다. 넷마블은 올해 2분기 매출 7492억원, 영업이익 801억원을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 4.4% 증가했으나, 영업이익은 20.8% 감소했다. 전 분기와 비교하면 매출은 15.0%, 영업이익은 50.8% 늘어나며 회복 흐름을 나타냈다.

구체적으로 해외 매출 비중은 78%에 달했다. 지역별로는 북미가 39%로 가장 높았고, 한국 22%, 유럽 13%, 동남아시아 10%, 일본 9% 순이었다. '일곱 개의 대죄: 오리진' 업데이트와 지난 6월 출시한 신작 다중접속역할수행게임(MMORPG)인 '솔: 인챈트'의 초기 흥행이 매출 상승을 견인했다.

최용민 기자 yongmin03@etomato.com

(사라진 BBB)④신용등급 개선의 착시…더 벌어진 'K자 양극화'

Thu, 20 Aug 2026 07:04:04 GMT

연초 BBB급 회사채 금리가 급등한 데 이어 중앙그룹 계열사의 신용사건까지 불거지면서 비우량채를 향한 투자심리가 빠르게 얼어붙고 있다. 공모채 시장의 문턱이 높아지자 기업들은 사모채와 은행대출 등 대체 조달 수단을 찾고 있다. 수요예측에서 투자자를 확보하지 못한 미매각 물량은 증권사가 떠안은 뒤 기관과 리테일 시장에 다시 매각하는 흐름도 이어지고 있다. 같은 BBB급이라도 재무구조와 상환능력에 따라 투자수요가 엇갈리면서 기업별 자금조달 여건의 격차도 벌어지고 있다. <IB토마토>는 BBB급 회사채의 조달 경로 변화와 미매각 위험의 이전, 신용도에 따라 재편되는 시장 구조를 짚어본다.(편집자주)

[IB토마토 송혜림 기자] 회사채 시장의 신용등급 지표가 개선됐지만 실제로는 신용 양극화가 심화되고 있다. 조선·원전 등 수주 호황 업종은 실적 개선을 바탕으로 신용등급을 회복했지만, 석유화학·이차전지 등 업황 부진 업종은 BBB급으로 밀려나는 등 산업별 온도차도 뚜렷했다. 특히 최근에는 BBB급을 유지한 기업마저 수요예측에서 미매각을 겪으면서 신용등급만으로 자금조달 여건을 설명하기 어려워졌다. 비우량채 전반에 대한 투자심리가 개별 기업의 등급과 함께 조달 성패를 가르는 또 다른 기준으로 떠오른 모습이다.

(그래픽=AI 제작·IB토마토)

등급표는 좋아졌는데…공모채서 자취 감춘 'BBB'

20일 한국신용평가(한신평)에 따르면 올해 상반기(1~5월) 신용등급 상하향배율은 3.75배로 집계됐다. 상하향배율은 신용등급이 상향된 기업 수를 하향된 기업 수로 나눈 값이다. 따라서 수치가 1 이상이면 기업 신용의 상승 우위 기조가 강화됐다는 뜻이다.

최근 한신평의 회사채 신용등급 분포 현황을 살펴봐도 하위 투자등급 기업 수는 줄고 상위 기업 수는 늘어났음을 알 수 있다. 올해 1월과 8월 사이 신용등급 증감 추이를 살펴보면 AAA가 71곳, AA+가 49곳, AA가 57곳에서 각각 72곳, 52곳, 59곳으로 늘어났다. 반면 A급은 42곳에서 40곳으로, A-급은 20곳에서 15곳으로 감소했다. 같은 A급 안에서도 양극화가 나타난 것이다. 그 이하인 BBB 역시 12곳에서 6곳으로 크게 줄었다. BBB+와 BBB-은 각각 10곳, 1곳으로 변동이 없었다.

회사채 기준 투자등급 비중도 높아졌다. 지난 2024년 1월 투자등급은 전체 회사채의 92.8%(375곳)에서 이달 19일 기준 97.6%(384곳)로 상승했다. 반면 투기등급은 같은 기간 7.2%(29곳)에서 2.4%(11곳)로 큰 폭 하락했다. 투자등급은 BBB 이상, 투기등급은 BB 이하다.

다만 이를 회사채 시장의 신용위험이 낮아졌다고 보는 건 무리가 있다. 전체 회사채 등급 보유 기업 수도 올 초 대비 줄어들었고, 비우량 신용등급의 감소가 모두 신용등급 상향으로 이어지는 건 아니기 때문이다. 오히려 저신용 기업들이 공모 회사채 시장에서 자취를 감추며 등급 모집단 자체가 줄어들고, 최상위 투자등급에 조달 물량이 집중되는 현상이 심화됐기 때문으로 풀이된다.

한 증권사 관계자는 <IB토마토>에 "저신용 기업이 금리 스프레드 확대로 회사채 시장에서 더 이상 자금을 조달하지 않으면서 신용평가 대상에서 빠졌을 가능성이 있다"면서 "BBB에서 A로 등급이 올라가는 사례는 제한적이고 보통 BBB 내부에서도 하향 압박을 받는 경우가 대부분"이라고 말했다.

조선·원전은 A급으로…석화·이차전지는 하향

기업 신용등급은 단순히 재무제표의 한두 지표로 결정되지 않는다. 국내 주요 신용등급 평가사 3곳에 따르면 신용등급은 ▲재무요소(안전성·수익성·활동성·현금흐름 등) ▲비재무요소(기업이 속한 산업 전망·경영 안정성·거래 신뢰도 등) 등을 종합적으로 고려한다. 신용평가사는 평가 담당자 및 기업 평가 심의위원회를 통해 각 항목별 배점을 매겨 총합산 점수를 기준으로 최종 등급을 결정한다.

올해 신용평가에서도 업종별 차이는 뚜렷했다. 업종별로 살펴보면 금융·공공·인프라 계열은 AA급 이상에 집중된 반면, 제조업 일부와 서비스업에서는 투기등급인 BB~B급까지 내려가는 양극화가 나타났다. BBB급은 한 산업에 집중돼 있기보다는 여러 업종에서 신용도가 낮은 개별 기업들로 분산된 양상을 띠었다. 세부적으로 살펴보면 ▲부동산신탁 ▲물류 ▲제약 ▲석유화학 ▲손해보험 ▲건설·중공업 순이다.

지금처럼 회사채 시장이 위축된 상황에서 신용등급 하락은 리스크가 크다. 최근 한신평 등급별 금리를 살펴보면 2년물 기준 A-가 5.21%, BBB+가 7.27%다. 무려 206bp 차이가 난다. 3년물도 A-가 5.64%, BBB+가 7.91%로 227bp 차이다. 신용등급이 하향 조정된 기업들은 회사채로 자금을 조달할 때 이자 부담이 늘 고 차환 부담도 커진다.

신용등급 변동 추이를 살펴보면 산업별로도 크게 전망이 갈렸다. 먼저 지난해부터 올해 8월까지 BBB+에서 A로 상향된 기업들을 살펴보면 삼성중공업(010140)·한진칼(180640)·한화오션(042660)·두산에너빌리티(034020) 등 조선·원전 등 최근 수주 산업이 호황을 맞은 곳이 많았다.

대표적으로 지난 6월 신용등급이 상향된 두산에너빌리티는 최근 글로벌 원전시장 성장과 가스터빈 국산화 정책, 미국 AI산업 성장에 따른 발전원 수요 증가로 국내외 사업환경이 개선됨에 따라 지난 2024년 15조원 수준이던 수주잔고가 올해 3월 24조원으로 커졌다. 별도 기준 매출액도 올해 1분기 1조 7140억원으로 전년 대비 18.9% 늘었다. 총차입금은 지난해 말 3조 7923억원에서 올해 3월 말 4조 4290억원으로 늘어났지만 우호적인 산업환경을 바탕으로 이익창출력이 제고되거나 차입 부담이 축소될 가능성이 크다고 판단돼 신용등급이 상향됐다.

또, 지난해 11월 신용등급이 상향된 한화오션도 역시 고부가 상선, 해양플랜트 및 특수선 분야 건조 역량을 바탕으로 영업실적이 지속적으로 개선됐다. 수주잔고 역시 미국의 대중 항만수수료 제재에 따른 반사수혜로 중대형 컨테이너선 수주가 늘어 2024년 30조원에서 올 3월 35조원으로 늘었다. 차입금 규모는 5조원 수준으로 증가했으나 차후 신규 수주에 따른 현금 유입을 고려해 양호한 재무안정성을 유지할 것으로 평가됐다.

반면, A-에서 BBB+로 하향된 기업들을 살펴보면 석유화학·이차전지 등 공급과잉 및 업황 둔화 산업이 주를 이뤘다. SK어드밴스드와 동화기업(025900), 여천NCC 등이 대표적이다.

지난 6월 신용등급이 떨어진 여천NCC는 석유화학 업황이 지난 2022년부터 과잉공급으로 인해 다운사이클에 진입하며 실적 부진을 지속했다. 올해는 미국-이란 전쟁 여파로 화학제품 가격이 급등하며 영업실적이 크게 개선됐지만, 높은 업황 변동성으로 중단기 실적 개선 여력은 제한적일 것으로 판단돼 결국 신용 하향이 결정됐다.

신용등급 유지해도 '미매각'…BBB에 더 높아진 '문턱'

올해는 신용등급을 유지하고도 회사채 수요예측에서 미매각을 겪는 기업들도 나타났다.

한진(002320)은 긍정적인 전망을 받던 투자등급(BBB+)을 유지했지만 지난달 400억원 규모의 회사채 발행에서 1년물 일부 미매각이 발생했다. 동화기업 역시 BBB+ 등급을 유지하면서 지난 5월 400억원 규모의 회사채 수요예측에서 전량 미매각을 기록했다.

BBB급은 투자등급의 최하단이라는 특성상 기관투자자의 경계가 상대적으로 높다. 한두 단계만 등급이 내려가도 투기등급으로 떨어질 수 있어 기업 실적과 재무구조뿐 아니라 향후 등급전망까지 투자 판단에 영향을 미친다. 게다가 제이알글로벌리츠와 중앙그룹 계열사에서 잇따라 신용사건이 발생하면서 비우량채에 대한 투자심리가 전반적으로 위축됐다. 실제 최근에는 회사채 금리와 크레딧 스프레드가 동반 확대되면서 신용등급별 투자수요의 차별화도 심해지고 있다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "보통 BBB급을 유지하고 있더라도 향후 실적 악화나 차입 부담 증가로 추가적인 등급 하락 가능성이 없다고 판단하면 기관들이 수요예측에 참여했다"면서 "다만 올해는 비우량채 시장의 투자심리가 전반적으로 위축된 데에 이어 BBB급 회사채의 위험 대비 금리 매력이 낮다는 인식이 커져 미매각이 잇따르고 있다"고 말했다.

송혜림 기자 diving@etomato.com