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선진뷰티, 임상센터 물적분할에 주주 반발…밸류업 실효성 도마

Thu, 28 May 2026 10:52:25 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 선진뷰티사이언스(086710)가 임상사업부 물적분할을 추진하면서 주주 반발에 직면했다. 선진뷰티사이언스는 ODM 고객사의 정보보호와 임상 데이터 신뢰도 제고를 위한 조치라고 설명하지만 기존 주주에게 신설회사 주식이 직접 배정되지 않는 물적분할 방식에 대한 불신이 먼저 번지고 있다. 더구나 지난해 매출 16억원대에 그친 임상센터 분리가 254억원을 투입한 ODM 신사업의 수익성 부담과 둔화된 성장세를 되돌릴 실질적 밸류업 카드인지도 불투명하다. 5년 내 신설회사 상장 계획이 없다는 해명만으로는 주주가치 훼손 우려를 잠재우기 어렵다는 지적이 나온다.

(사진=선진뷰티사이언스)

임상센터 독립성 확보 VS 주주가치 훼손 우려

28일 업계에 따르면 선진뷰티사이언스가 임상연구센터를 물적분할 계획이 주주 반발에 부딪히고 있다. 회사측은 ODM 경쟁력 강화를 위해서 독립적인 연구센터 설립이 필요하다는 입장이지만, 물적분할 시 주주 가치가 훼손될 수 있어서다.

물적분할은 인적분할과 달리 자회사의 주식을 모회사의 기존 주주들이 아닌 모회사가 100% 보유한다는 점에서 모회사의 기존 주주들은 자회사에 대한 지배권을 상실하게 되기 때문이다. 물적 분할 후 단기에 자회사를 상장할 경우, 모회사의 주가에도 부정적인 영향이 발생할 수 있다.

선진뷰티사이언스 측은 인상센터를 물적분할한 이후에도 비상장을 유지한다고 공시했다. 주주가치가 희석될 가능성을 차단해 주주들의 반발을 잠재우겠다는 뜻이다.

회사 측의 설명에도 불구하고 주가는 곤두박질을 쳤다. 지난 6일 1만490원이었던 선진뷰티사이언스 종가는 28일 8200원으로 21.83% 급락했다. 20여일만에 2000원이 넘게 주가가 하락했다. 비상장 유지라는 결정에도 5년 뒤 해당회사의 상장 가능성을 배제하기 어렵기 때문이다. 주주 반대가 물적분할에 대해 대규모 반대주주 주식매수청구권 행사로 이어질 경우 수반되는 비용이 증가 등을 이유로 무산될 가능성 또한 점쳐진다.

선진뷰티사이언스 관계자는 <IB토마토>와 통화에서 "국내 대형 ODM사를 비롯한 다양한 고객들이 임상센터 고객으로 있는데, 제품 의뢰 과정에서 정보 유출 우려나 테스트 신뢰성 등에 문제를 제기할 수 있어 이를 해결하기 위해 독립성을 확보하고자 했다"며 "주주반발이 높은 상황인 만큼 비밀유지 계약서를 쓰는 방안 등 독립성과 고객사 정보를 강화하기 위한 다양한 방안을 검토 중"이라고 말했다.

지난해부터 매출 정체 지속되자 주주불안 가중

주주들의 반감에는 지난해 낮아진 외형 성장률과 새로운 사업 성장동력 확보에 대한 의구심 등이 임상센터 물적분할 소식이 맞물린 결과로 풀이된다. 선진뷰티사이언스는 지난 1988년 설립된 자외선 차단·마이크로비드를 비롯한 화장품 소재 제조 기업으로, 지난 2021년 코스닥에 상장했다. 특히 화장품 소재 사업은 매출에서 차지하는 비중이 73.89%에 이르는 핵심 사업 부문으로, 주요 고객사로는 샤넬, 로레알, 클라린스, 맥, 구다이글로벌, 메디힐 등이 있다.

지난해 1월에는 임상센터(SCRC)를 운영하기 시작했다. 지난해 임상 사업 부문 매출은 약 17억원으로 전체 매출에서 차지하는 비중은 아직 2.24%에 불과한 실정이다.

선진뷰티사이언스는 현재 영위 중인 사업간 독립성을 확보하면서 제품 관련 실험 데이터의 신뢰도를 제고하고자 했다. 임상실험을 위해 제공되는 주성분, 전성분 등의 비밀정보를 분할회사와 독립해 관리함으로써 이해상충 우려를 불식시키고 분할대상 사업부문의 매출 확장을 도모함으로써 새로운 성장동력을 발굴한다는 구상이었다. 화장품 임상 사업부는 높은 수익성을 바탕으로 매출 규모 대비 영업이익 기여도가 큰 사업부로 평가되고 있다.

임상센터 운영을 통해 경쟁력 강화에 나섰지만 연결 기준 매출 성장은 둔화되는 모습이다. 최근 5년간 선진뷰티사이언스 매출을 살펴보면 지난 2021년 487억원 규모던 매출액은 2022년 643억원, 2023년 726억원, 2024년 794억원으로 지속 성장했다. 하지만 지난해에는 808억원을 기록하면서 매출 성장률은 1.76%(14억원)에 그쳤다. 전년도 성장률 9.37%에 약 5분의 1 수준이다. 올해 1분기 매출도 227억원으로 직전년도 동기(225억원)와 비슷한 수준을 유지했다.

반면 올해 1분기 영업이익은 15억원을 기록하며 전년 동기(37억원)보다 59.32%(22억원) 줄었다. 연간 영업이익은 지난 2023년과 2024년 평균 98억원을 유지하다가 지난해 61억원으로 급감했다.

이 가운데 선진뷰티사이언스는 향후 성장 동력이 될 신사업으로 선케어 제품(OTC) ODM을 지정하고, 지난해 서천 장항에 총254억원을 투입해 연 매출 기준 약 1000억원규모 생산능력을 갖춘 화장품 ODM 공장을 준공했다. 물적 분할에 성공할 경우 업체 측에서는 경쟁력 강화와 이해상충 문제 해소로 시너지 효과를 얻을 것으로 기대하고 있다.

한용희 그로쓰리서치 애널리스트는 "OTCM의 수주확보가 지연돼 낮은 가동률이 장기간 지속 될 경우 전반적인 실적에 리스크 요인으로 작용 할 수 있다"라면서 "OTCM은 높은고정비와 감가상각비가 발생하는 구조라는 점에서 향후 수주 물량 확보 추이와 가동률 상승 여부를 지켜볼 필요가 있다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

아이로보틱스, 말만 로봇회사…설비투자 대신 펀드 출자

Wed, 27 May 2026 08:58:36 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 폴리에틸렌 원료 유통 기업 아이로보틱스(옛 와이오엠(066430))가 지난해 정관에 로봇감속기 개발·제조·판매 사업을 추가하고 사명까지 바꿨지만 정작 본격적인 사업은 요원한 상황이다. 올 1분기 로봇 관련 설비투자 대신 펀드 출자에 쓰인 정황이 드러났다. 게다가 본업 영업적자가 이어지는 가운데 경영권 분쟁과 불성실공시법인 지정까지 더해져 재무 부담이 가중되고 있다는 평가다.

(사진=아이로보틱스)

설비 투자보다 해성에어로보틱스 지분 매입에 집중

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 1분기 말 기준 아이로보틱스의 부채총계는 132억원이다. 지난해 말(70억원) 대비 88.0% 증가했다. 단기차입금 30억원과 장기차입금 30억원이 같은 분기에 동시에 늘었다.

1분기 사업보고서에 따르면 아이로보틱스는 해성에어로보틱스 지분 매입을 위해 결성된 '케이로봇 밸류체인 신기술 코어펀드1호'에 총 40억원을 투자했다. 구체적으로는 전기말 비유동 기타자산에 선급금 형태로 묶여 있던 35억원이 1분기 중 펀드 결성이 완료되며 장기금융자산으로 대체됐고, 현금 납입으로 5억원이 추가됐다. 해성에어로보틱스의 최대주주는 아이로보틱스의 2대주주인 케이휴머스다. 로봇 신사업이 직접 제조·판매보다 펀드 출자 형태로 먼저 움직인 셈이다.

이와 별개로 유형자산 취득에도 18억9000만원을 집행했다. 이 중 가장 큰 항목은 건설중인자산으로 12억8000만원에 이른다. 기계장치 취득에는 6억원이 투입됐다. 전년 동기 건설중인자산 신규 취득이 4000만원에 그쳤다는 점을 감안하면, 1분기 들어 새 시설 구축 흐름이 본격화된 셈이다. 다만 분기보고서상 설비 신설·매입계획에는 압출기, 재단기, 자동차설비, 연구설비 등이 기재돼 있어 이를 곧바로 로봇 설비투자로 단정하기는 어렵다.

본업 시각에선 1분기 매출이 전년 대비 20.1% 늘며 외형이 확대된 만큼 생산능력 확충 명분이 일부 작용했을 가능성이 있다. 기계장치 신규 취득 규모가 전년 동기(6억3000만원)와 비슷한 6억원이라는 점도 본업 라인의 유지·증설이 이어지고 있다는 정황으로도 해석된다. 다만 본업이 1분기 영업적자를 기록하고 매출총이익률이 8.9%에 머무른 점을 고려하면, 13억원 규모 신규 시설 구축을 본업 명분만으로 설명하기엔 무리가 있다는 지적이 나온다. 회사는 이에 대해 별도 공시나 설명을 내놓지 않고 있다.

본업 적자 속 경영권 분쟁·불성실공시 지정 '삼중 압박'

아이로보틱스의 1분기 매출은 102억원으로 전년 동기(85억원) 대비 20.1% 증가했다. 영업손실은 8021만원으로 전년 동기의 적자 흐름이 이어졌다. 매출 외형은 개선됐지만 수익성이 본격적인 상승 궤도에 오르지 못했다는 평가다. 본업 성장이 더딘 상황에서 로봇 신사업을 새 먹거리로 낙점했지만 경영권 분쟁·공시 리스크는 사업 확장의 변수로 작용할 가능성이 있다는 게 업계 시각이다.

지난해 3월 아이로보틱스의 2대주주 케이휴머스가 60억원 규모 경영권 지분을 이전 대표이사로부터 양수하며 최대주주에 일시적으로 올랐지만 이후 소액주주연대 측에서 지분을 확대하며 1분기 말 기준 최대주주 지위를 차지하고 있다. 소액주주연대 측은 1분기 말 기준 최대주주인 김영규 외 2인(지분율 10.55%)이 소액주주연대 측 지분이라고 설명했다. 21일 케이휴머스의 장내매수 이후 양측 지분 격차가 3%포인트(P) 안팎으로 좁아진 만큼 경영권 분쟁의 향후 진행 상황을 지켜볼 필요가 있다는 분석이다.

공시 리스크도 부담이다. 아이로보틱스는 지난 21일 한국거래소로부터 불성실공시법인으로 지정됐다. 지난해 8월 결정했던 140억원 규모의 로봇 신사업 추진 목적 유상증자를 올해 2월 철회한 데 따른 공시번복이 사유다. 소액주주연대 측이 지난해 9월 해당 유상증자 건에 대한 신주발행 무효 소송을 제기했고 법원이 이를 받아들이며 회사가 유상증자를 철회했다.

<IB토마토>는 아이로보틱스 측에 ▲1분기 신규 차입금 사용처 ▲21일 케이휴머스의 아이로보틱스 주식 장내매수 배경 ▲향후 전환사채(CB) 발행·유상증자 등 외부 자금 조달 계획에 관한 사항을 질의했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)디와이씨, 차입 대신 LIG 유증…방산 확장 승부수

Wed, 27 May 2026 08:47:14 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 자동차 부품 전문 기업 디와이씨(310870)가 제3자배정 유상증자로 20억원을 조달한다. 조달 주체는 LIG디펜스앤에어로스페이스(옛 LIG넥스원(079550))다. 겉으로는 20억원 규모 유상증자지만 구조를 들여다보면 방산 자회사 디와이씨다이나믹스에 대한 후속 투자 성격이 짙다. 지난해 방산 부품 기업 신세계정공을 인수한 뒤 사명을 디와이씨다이나믹스로 바꾼 데 이어, 이번에는 국내 대표 방산기업을 주주로 맞으며 방산 밸류체인 진입 가능성을 높이는 모습이다. 다만 디와이씨의 1분기 영업현금흐름 유출이 확대되고 현금성자산도 줄어든 만큼 실적 추이를 지켜봐야 한다는 분석이 나온다.

(사진=디와이씨)

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 디와이씨는 전일 LIG디펜스앤에어로스페이스를 제3자배정 대상자로 20억원(123만5331주) 규모의 제3자배정 유상증자를 결정했다. 신주 발행가액은 1주당 1619원으로 기준주가(1798원) 대비 약 10% 할인됐다. 납입일은 6월4일, 신주 상장 예정일은 같은달 22일이다. 현금흐름할인법(DCF)을 적용해 디와이씨다이나믹스 1주당 가치를 1만4096원으로 산정했고, 디와이씨는 이를 취득가액으로 결정했다.

이번 증자의 목적은 단순 운영자금 확보가 아니다. 조달 자금은 타법인 증권 취득자금으로 분류됐다. 디와이씨는 조달금 전액을 100% 자회사 디와이씨다이나믹스의 유상증자에 사용할 예정이다. 결국 LIG디펜스앤에어로스페이스가 디와이씨에 자금을 넣고, 디와이씨는 이 자금을 다시 방산 자회사에 투입하는 구조다.

디와이씨다이나믹스는 디와이씨의 방산 사업 확대를 위한 핵심 축이다. 디와이씨는 지난해 7월 신세계정공 지분 100%를 130억원에 취득했다. 이후 같은 해 8월 사명을 디와이씨다이나믹스로 변경했다. 회사는 분기보고서에서 해당 인수 배경을 사업다각화로 설명했다. 기존 자동차 부품 중심 사업구조에서 벗어나 방산 부품을 새 성장축으로 키우겠다는 구상이다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

회사는 외형 성장세를 보이고 있지만 현금흐름은 빠르게 나빠졌다. 올해 1분기 연결 매출은 332억원으로 전년 동기 대비 27.2% 증가했고, 영업이익은 26억원으로 4.4% 늘었다. 그러나 같은 기간 영업활동 현금흐름은 70억원 유출을 기록했다. 전년 동기 7억원 유출과 비교하면 유출 폭이 크게 확대됐다. 매출채권·재고자산 증가에 따른 운전자본 부담이 영향을 미친 것으로 풀이된다.

현금 곳간도 줄어든 양상이다. 1분기 말 기준 현금성자산은 16억원으로 지난해 말(84억원) 대비 80% 줄었다. 1분기 말 부채총계는 862억원으로 지난해 말(775억원) 대비 11.2% 늘었다. 부채비율은 지난해 말 143.6%에서 올해 1분기 말 153.4%로 상승했다. 차입 대신 유상증자를 결정한 이유다. 특히 이번 증자는 LIG디펜스앤에어로스페이스를 대상으로 한 만큼 자금 조달과 전략적 파트너십 확보를 동시에 노린 선택으로 풀이된다. 다만 재무구조 개선 효과는 제한적이다. 조달 규모가 20억원에 그치는 데다 자금 전액이 자회사 증자에 쓰일 예정이기 때문이다.

한편 LIG디펜스앤에어로스페이스는 (주)엘아이지가 최대주주(지분 37.74%)인 LIG그룹 방산 계열사다. 지난해 매출 4조3069억원, 당기순이익 2374억원을 기록했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

에코글로우, 4년 적자에도 신사옥 '쇼핑'…기업가치 훼손 우려

Wed, 27 May 2026 08:00:59 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 에코글로우(159910)가 영업적자임에도 불구하고 신사옥 구축에 나서 눈길을 끈다. K-뷰티 열풍에도 불구하고 4년째 영업 적자인 회사는 이번 투자로 장기적인 사업 확장 의지를 드러냈다. 투자 재원이 되는 잉여현금흐름(FCF)이 마이너스인 점은 신사옥 구축이 기업가치를 하락시킬 수 있다는 우려를 낳고 있다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

신사옥 구축 위해 강남 부동산 매입

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에코글로우는 최근 95억 5000만원에 이엔에이지스타로부터 토지·건물을 양수받았다. 부동산 양수를 위해 앞서 지난 14일 이사회결의를 완료했고 대금은 지난 22일 지불했다. 기존 유동자산이 비유동자산으로 이전되는 것으로 재무지표상 변동 사항은 없다.

부동산 부지는 서울특별시 강남구 역삼동 일대에 위치한 제2종근린생활시설 건물이다. 건축법에서는 2종근린생활시설을 공연장, 종교집회장, 청소년게임제공업소, 금융업소, 사진관 등 주택가와 인접해 주민들의 생활 편의를 도울 수 있는 시설로 분류한다.

회사는 해당 부지를 영업 거점과 신사옥 확보를 위해 사용할 계획이다. 장기적인 사업 확장에 따른 업무공간 확보와 생산성을 향상할 수 있을 것으로 기대한다. 특히 사옥 신축은 임대비용 절감과 조직구성 체계화, 노후시설 재정비를 통한 이미지 개선 등의 효과로 이어질 것으로 본다.

사옥 구축은 장기간 동안 안정적인 사업을 통해 많음 현금을 비축하고 있는 기업이라면 가치증진의 기대효과가 클 수 있다. 올해 1분기 에코글로우는 유동자산 264억원을 보유했다. 유동부채(221억원)보다 소폭 많다. 부채비율은 108.49%를 유지 중이다. 일반적으로 부채비율은 200% 이상일 때 과중하다고 평가한다.

사옥 신축이 긍정적인 영향을 갖고 있지만, 영업활동과 관련성이 떨어진다는 점에서 기업가치의 변화와 무관하게 제한적인 결과가 나타날 수 있다. 시설투자가 경영자의 사적동기에 따라 주주가치 증진에 위배되는 의사결정이라면 영업활동을 위한 사업밑천 자금 유출로 이어지면서 기업가치의 손실을 초래할 수 있어서다.

잉여현금흐름 적자 속 건물 매입 '우려'

매년 마이너스를 보인 에코글로우의 잉여현금흐름(FCF)은 이번 투자 결정에 가장 큰 걸림돌이 될 수 있다. FCF는 일반적으로 영업활동현금흐름에 유형자산의 취득 등 자본적지출(CAPEX) 비용을 차감해 계산한다. 잉여현금흐름은 빌딩이나 부동산 및 장비와 같은 자본적 지출을 차감한 후에 기업이 창출해 내는 현금의 양을 측정한다. 생산시설 확장, 신제품 개발, 기업인수 자금, 배당 지급과 채무변제 등에 사용된다.

지난 2023년 58억원이던 FCF 유출 규모는 2024년 73억원, 2025년 55억원을 기록했다. 올해 1분기에는 9억원 플러스(+)를 기록했지만 전년 동기(13억원)의 69.23%에 불과하다.

에코글로우의 영업활동현금흐름은 지난 2016년 6억원 흑자를 기록한 이후 매년 적자를 기록해왔다. 기업의 영업활동으로 벌어들이는 돈이 매년 적자를 기록하는 탓에 FCF도 매년 적자를 기록할 수밖에 없는 구조인 셈이다.

현금창출력이 저하된 가운데 회사는 시설 확보를 위해 약 95억원 규모 제17회차 무기명식 이권부 무보증 전환사채(CB)를 발행하기도 했다. 이 중 85억원을 유형자산의 취득에 사용됐다. 표면이자율은 2%, 만기이자율은 6%다. 만기일은 오는 2029년 5월22일로 원금에 113.0412%에 해당하는 금액인 약 107억원을 일시 상환해야한다.

올해 1분기 말 이자비용은 4억 3743만원으로 전년 동기(2억 7567만원)보다 58.68%(1억 6176만원) 늘었다. 당기순이익은 금융수익 발생으로 흑자전환을 기록했으나, 여전히 누적 순손실로 인한 결손금은 867억원 규모에 이른다.

다만, 매출 회복이 이어지는 가운데 지난해 재고자산회전율이 6회로 직전년도(4.1회) 대비 증가했다는 점은 긍정적이다. 에코글로우는 지난 2016년 스킨앤스킨을 합병하면서 화장품 사업을 전개하기 시작해, OEM·ODM 제조 사업을 주력으로 하고 있다. 지난 2023년 135억원에 달했던 매출액은 2024년 84억원으로 급감한 이후 2025년 99억원으로 점차 개선세를 보이고 있다.

이에 <IB토마토>는 에코글로우에 신사옥 마련으로 인한 기대효과와 적자 개선 방안 등에 대해 질의 했지만 답변을 들을 수 없었다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

DH오토리드, 외형 키웠지만…현금흐름·유동성은 역행

Tue, 26 May 2026 07:57:39 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장 자동차 스티어링 휠 부품 제조 기업 DH오토리드(290120)가 올해 1분기 외형 성장에도 영업활동현금흐름 유출을 기록했다. 매출과 영업이익은 전년 동기보다 늘었지만 매출채권·기타수취채권·재고자산 등 운전자본성 자산이 전기 말보다 확대되면서 현금 전환 부담이 커진 모습이다. 회사 측은 재고자산과 수취채권의 분기 중 변동성이 반영된 결과라는 입장이다.

(사진=DH오토리드)

매출 증가했지만 영업현금은 '유출'

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 DH오토리드의 1분기 연결 매출액은 980억원으로 전년 동기(833억원) 대비 17.6% 증가했다. 영업이익도 47억원에서 52억원으로 10.8% 늘어 외형 성장과 본업 수익성이 개선된 흐름을 보였다. 매출원가도 691억원에서 838억원으로 21.2% 늘었다.

외형 성장과 함께 운전자본도 동반 확대됐다. 매출채권은 지난해 말 453억원에서 1분기 말 506억원으로 11.6%(53억원) 늘었고 기타수취채권은 145억원에서 289억원으로 99.2%(144억원) 증가했다. 재고자산도 699억원에서 799억원으로 14.3%(100억원) 늘었다. 세 항목 합계는 1297억원에서 1593억원으로 297억원(22.9%) 증가했다.

매출채권·기타수취채권·재고자산 증가율 22.9%가 매출 상승률 17.6%를 5.2%포인트(P) 웃돈 셈이다. 기타수취채권이 늘어난 게 운전자본 확대의 주 원인으로 작용했다. 기타수취채권은 미수금·미수수익·대여금·보증금 등 수취권 성격의 항목으로 구성된다. 분기 말 거래 정산과 회수 시점에 따라 잔액 변동이 나타날 수 있지만, 단기적으로는 현금 전환 속도를 늦추는 요인으로 작용할 수 있다.

영업현금흐름은 유출로 전환됐다. 1분기 DH오토리드의 영업활동현금흐름은 마이너스(-) 96억5000만원으로 전년 동기 98억원 유입에서 유출 전환됐다. 전년 동기 대비 약 195억원의 차이가 발생한 셈이다. 영업에서 창출된 현금흐름도 -66억원을 기록했다. DH오토리드 관계자는 1분기 재고자산·수취채권 변동은 기중 변동성이 있기 때문에 영업활동 현금흐름에 큰 영향을 미친 건 아니라고 설명했다.

회사 측은 "당사의 주요 거래처인 현대차(005380)그룹은 신차 개발 일정이 확정되면 협력업체와 공유하는 인트라넷망을 통해 신규 스티어링휠에 대한 사양 내역서를 송부한다"라며 "기존 고객처를 다변화하기 위해 노력하고 있고 타 완성차 업체 또한 현대자동차 그룹과 동일하게 내부 질적 평가를 기준으로 입찰업체를 선정한다"라고 공시를 통해 밝혔다.

자기주식 처분 반영…단기차입금은 증가

DH오토리드는 매출 성장 국면에서 자본·부채 양쪽에서 자금조달에 나섰다. 올해 1분기 중 지배기업소유주지분 52억원어치·비지배지분 22억원어치 자기주식 처분을 했다. 1분기 자본변동표에 자기주식 처분과 해외사업환산이익 등이 반영됐다. 해외사업환산이익은 해외법인 실적의 원화 환산 과정에서 발생한 자본 항목으로 글로벌 사업 측면의 효과로 풀이된다. 이 같은 상황에서 자본총계가 지난해 말 1108억원에서 올해 1분기 말 1246억원으로 늘며 자본 기반이 확충됐다.

차입 구조에서는 단기 부담이 커졌다. DH오토리드의 단기차입금은 지난해 말 326억원에서 1분기 말 417억원으로 91억원(28%) 늘었고 장기차입금은 191억원에서 133억원으로 30.4%(58억원) 줄었다. 장기차입금이 감소한 측면이 있지만 단기차입금 증가 추이는 모니터링할 필요가 있다는 분석이다. 회사의 현금성자산은 지난해 말 326억원에서 올해 3월말 203억원으로 37.8%(123억원) 감소했다. 금융비용은 18억원에서 34억원으로 91% 늘었다.

자동차 부품업체의 실적과 현금흐름은 완성차 업체의 발주 사이클, 신차 양산 일정, 분기 말 정산 구조에 영향을 받을 수 있다. DH오토리드 역시 매출 성장 과정에서 재고와 수취채권이 일시적으로 늘어날 수 있다. 다만 현금성자산 감소와 단기차입금 증가가 동시에 나타난 만큼 향후 운전자본성 자산의 회수 속도와 단기 유동성 관리가 관건이 될 전망이다.

DH오토리드 관계자는 <IB토마토>에 "재고자산·수취채권은 기중에도 변동성이 있기 때문에 회사 현금흐름에 지대한 영향을 미친 것은 아니라고 생각한다"라며 "향후 자금 조달 여부에 대해선 공시가 나갈 수도 있어 현시점에서 따로 말하기 어렵다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

DMS, 영업적자에 현금 유출까지…배당 확대 '물음표'

Fri, 22 May 2026 07:46:45 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 디스플레이 생산설비 제조 기업 DMS(068790)가 올해 1분기 매출이 1년 새 절반 넘게 감소했고 영업손익은 적자 전환했다. 영업활동현금흐름도 마이너스인 가운데 지난해 결산배당 규모를 1.5배 늘려 배경에 이목이 쏠린다.

(사진=DMS)

1분기 매출 절반 넘게 감소···영업손익 적자 전환

22일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 연결 매출액은 137억5166만원으로 전년 동기(332억7119만원) 대비 58.7% 감소했다. 영업손실은 85억6612만원으로 전년 동기 33억650만원 이익에서 적자로 돌아섰다. 1분기 매출총이익률도 21.0%로 전년 동기(33.8%) 대비 12.8%포인트(P) 하락했다.

현금 창출력도 후퇴했다. 1분기 영업활동현금흐름은 마이너스(-) 164억4576만원으로 전년 동기 68억1530만원 유입에서 유출 전환됐다. 영업에서 창출된 현금흐름도 -34억6000만원을 기록하며 본업에서 현금이 유출되는 흐름이 나타났다. 재고자산이 지난해 말 569억원에서 올해 3월 말 689억원으로 21.1%(120억원) 늘어나는 등 운전자본 부담이 현금흐름에 영향을 미쳤다는 분석이다.

회사는 지난해 말 기준 자본총계가 4330억원으로 전년 대비 18.9%(688억원) 늘었고 자산총계도 5738억원으로 전년 대비 8.5%(450억원) 증가한 바 있다. 같은 기간 지배주주 귀속 당기순이익은 152억원에서 1314억원으로 늘었다. 2025년 재무 외형 확대와 이익 지표 개선 등을 토대로 지난 4일 회사는 중견기업부에서 우량기업부로 소속이 변경된 것으로 파악된다. 다만 올해 들어 1분기 실적은 전년 동기 대비 적자 전환했고 영업현금 유출이 나타나는 흐름을 보이고 있다.

관계기업투자주식이 자산총계의 3분의 1 이상을 차지하고 있는 점도 변수다. 회사의 1분기 말 자산총계 5968억원의 34.2%인 2041억원이 관계기업투자주식으로 나타났다. 회사는 1분기 지분법투자이익 18억원을 기록했지만 영업적자를 상쇄하진 못했다. 통상적으로 디스플레이 장비 기업의 영업 실적은 고객사 발주 사이클에 영향을 받을 가능성이 있는 만큼 향후 실적 추이도 모니터링할 필요성이 있다는 게 업계 시각이다.

DMS 측은 "당사는 주력인 제조 부문에서 디스플레이 패널 제작의 핵심인 습식공정(Wet Process) 장비 전반을 다루고 있으며 특히 이물질을 제거하는 세정장비(HDC) 분야에서 약 20년간 글로벌 시장 점유율 1위를 유지하며 견고한 시장 지배력을 확보하고 있다"라며 "기존 디스플레이 장비의 압도적 시장 점유율을 유지하는 동시에 친환경 에너지 솔루션과 의료기기 시장의 점유율을 점진적으로 확대해 나감으로써 기업 가치를 극대화하고 주주 이익 제고를 위해 역량을 집중하고 있다"고 공시를 통해 밝혔다.

실적 악화에도 순이익 30% 배당 계획

DMS는 2025년 결산배당으로 주당 250원, 총 56억4300만원을 책정한 바 있다. 전기 결산배당(주당 100원·총 22억5700만원) 대비 약 150% 늘어난 규모다. 다만 1분기 분기보고서 자본변동표에 따르면 지난해 결산배당 관련 현금 지급은 이뤄지지 않았고 이익잉여금 51억5000만원이 차감 인식된 것으로 파악됐다.

회사의 3월 말 기준 단기차입금은 559억원으로 지난해 말(317억원) 대비 76.5% 증가했다. 유동비율은 3월 말 기준 109.5%로 지난해 말(115.1%) 대비 하락했다. 영업활동에서 현금이 유출되는 상황에서 단기 차입도 늘어나고 유동비율이 소폭 악화된 상황이다.

DMS는 "당사는 주주환원의 예측 가능성을 제고하고자 연결 기준 당기순이익의 30% 내외로 배당할 예정"이라며 "정관에 의거 이사회 및 주주총회 결의를 통해 배당을 실시하고 있으며 배당가능이익 범위 내에서 회사의 지속적인 성장을 위한 투자 및 주주가치 제고 등을 고려해 적정 수준의 배당율을 결정하고 있다"고 공시를 통해 밝혔다.

<IB토마토>는 DMS 측에 1분기 영업손익 적자 전환 배경, 올해 배당 방향성 등 질의를 위해 전화 연결을 시도했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

실리콘투, K뷰티 수출 질주…중동 물류차질에 제동

Thu, 21 May 2026 06:23:55 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 실리콘투(257720)가 글로벌 시장에 물류창고를 설립하면서 공격적인 시장 확대에 나서고 있다. 올해는 유럽 전역과 영국 운영을 위해 폴란드에 설립한 물류창고를 추가 확장할 계획이다. 해당 지역을 중심으로 수출 성장세가 이어지는 가운데 중동 분쟁으로 인한 물류차질이 악재로 떠올랐다.

(사진=실리콘투 홈페이지)

매출, 매년 전년 대비 2배 규모로 성장

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 실리콘투는 올해 1분기 연결 기준 매출액 3466억원을 기록해 전년 동기(2457억원) 대비 41.07%(약 1009억원) 급증했다.

지난 2002년 설립 이후 반도체 유통을 전개하던 실리콘투는 지난 2012년부터 중국에서 K-뷰티 열풍이 일면서 화장품 해외 유통 사업을 시작했다. 최근 한류열풍이 다시금 확산되면서 2022년 1653억원이던 매출액은 2023년 3429억원, 2024년 6915억원을 기록하며 매년 2배에 가까운 성장세를 보였다. 지난해에 1조원을 돌파했다.

실리콘투는 글로벌 기업간거래(B2B)와 기업과 소비자간거래(B2C) 유통을 아우르는 종합 K-뷰티 유통 플랫폼 기업으로, 자사 플랫폼인 스타일코리안(StyleKorean)를 통해 전 세계 약 175개국을 대상으로 이커머스 기반 역직구(B2C Retail) 판매를 진행하고 있다. 이외에도 글로벌 유통사·리테일러·온라인 플랫폼을 대상으로 한 도매(B2B Wholesale) 수출 사업을 영위한다.

도매 사이트를 통한 공급계약 매출인 CA가 지난해 연간 매출에서 차지하는 비중은 93.39%로 절대적이다. 이 가운데 스타일코리안으로부터 발생한 매출이 3.85%, 운영과 배송대행 서비스를 통해 매출이 2.76%를 차지하고 있다. 특히 CA 매출은 지난 2023년 2720억원, 2024년 6074억원, 2025년 1조 425억원으로 급격하게 증가하면서 외형 성장을 견인했다. 올해 1분기에는 3278억원으로 직전년도 동기(2277억원) 대비 1000억원 이상 증가했다.

특히 실리콘투은 해외 법인과 물류 거점을 기반으로 한 현지화 전략 추진하고 있다. 현재 캘리포니아, 뉴저지, 폴란드, 인도네시아, 말레이시아, 두바이, 멕시코 등 전 세계 8개 지역에 물류창고를 운영 중이다. AGV(Automated Guided Vehicle) 기반의 자동화 물류 시스템을 도입한 대형 물류센터를 운영해 대량 주문과 빠른 출고, 실시간 재고 관리가 가능한 고도화된 글로벌 물류 인프라를 보유했다.

유럽 시장 확대 속 중동 지역은 '변수'

실리콘투는 최근 폴란드 내 물류센터 확장에 총력을 기울이고 있다. 업계에서는 기존 4000평(1만 3223㎡)규모의 유럽 물류센터에 2000평(6611㎡)이 추가돼 총 6000평(1만 9834㎡) 규모로 넓어지면서 물류 처리 능력이 50% 증가할 것으로 보고 있다.

수요 증가 대응 여력 또한 강화될 것으로 기대된다. 독립국가연합(CIS) 지역은 러시아를 중심으로 매출 비중이 커지며, 유럽·미국 외 추가적인 성장 축으로 작용하고 있다. 유럽은 미국에 이어 글로벌 화장품 시장에서 두번째로 많은 점유율을 차지하는데, 특히 영국을 중심으로 유럽 지역 사업 확대가 이뤄지고 있다. 최근에는 캘리포니아, 뉴저지, 두바이, 멕시코 등으로 물유류사업을 확장 중이다.

올해 1분기 말 기준으로 실리콘투의 유럽향 매출은 35.7%(1235억원)에 달했다. 지난해 동기 대비 약 2%포인트 증가했다. 이어 미국이 16.6%(575억원), 영국 9.1%(316억원), 아랍에미리트 5.2%(181억원) 순이었다. 특히 영국을 비롯한 유럽 지역에서 매출의 44.8%가 발생하고 있는 가운데 해당 지역 내 화장품 시장의 규모는 매년 확대되고 있는 추세다.

문제는 중동 시장이다. 최근 호르무즈해협이 봉쇄되면서 원자재 부담 확대는 물론 수출길이 막혔다. 미국·이란 전쟁 여파로 호르무즈 해협 안쪽에 갇혀 있던 한국 선박 26척 중 한 척이 한국 정부와 이란 당국 간 협의를 거쳐 20일 해협을 통과했지만, 나머지 25척에 대한 협의는 여전히 진행 중이다.

이승은 유안타증권 애널리스트는 "지정학적 이슈로 인해 물류 차질이 발생하면서 매출 감소가 불가피한 상황으로 판단되며, 연간 기준으로도 역성장이 예상된다"라면서도 "현재 실리콘투는 중동 지역에서 300억원(4~5개월 수준) 재고를 확보하고 있고, 물류 경로 다변화 등을 통해 대응하고 있어 영향은 점진적으로 완화될 가능성도 있다"라고 말했다.

이와 함께 고환율·고관세 상황이 지속되고 있다는 점도 향후 실적에 영향을 미치는 변수로 작용할 것으로 보인다. 고환율이 지속되는 가운데 미국 무역법 122조에 따라 지난달부터 국내 기업들은 150일간 한시적으로 10% 관세를 적용받고 있다. 향후 관세 정책의 변동됨에 따라 관련 부담도 늘어날 것으로 예상된다.

이에 <IB토마토>는 실리콘투측에 물류센터 확대를 통한 기대효과와 환헤지 대응 전략 등을 질의했지만 답변을 받을 수 없었다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

스맥, 1183억 베팅 후폭풍…유동차입금 부담 커졌다

Thu, 21 May 2026 05:54:40 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 공작기계 전문 기업 스맥(099440)이 현대위아 공작기계 사업부 인수 후 유동성 시험대에 올랐다. 지난해 현대위아(011210) 공작기계 사업부 인수에 1183억을 투입했지만 유동비율 악화와 본업 적자 전환이 나타나고 있다. 회사는 SNT그룹과 최영섭 전 대표 간 경영권 분쟁 이후 성장동력 확보를 위한 정교한 재무 전략 수립이 필요하다는 분석이다.

(사진=스맥)

유동차입금 1130억에 현금 185억···유동비율 악화

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 스맥의 3월 말 기준 유동차입금은 1130억원이다. 같은 시점 현금성자산은 185억원으로 유동차입금의 16.4% 수준이다. 1년 내 만기가 돌아오는 차입금을 자체 보유 현금만으로는 충당하기 어려운 구조다.

부채총계 역시 지난해 말 2040억원에서 3월 말 2131억원으로 4.5% 증가했다. 부채비율은 지난해 말 209%에서 3월 말 226%로 17%포인트(P) 상승했다. 유동비율은 지난해 말 142.6%에서 3월 말 136.0%으로 감소했다.

수익성도 흔들리고 있다. 스맥의 1분기 매출은 292억원으로 전년 동기(424억원) 대비 31.1% 감소했다. 판매관리비는 68억원에서 80억원으로 17.7% 늘며 영업손익은 43억원 흑자에서 48억원 적자로 돌아섰다. 순손익도 올해 1분기 51억원 손실로 전년 동기 40억원 이익에서 적자 전환했다.

영업활동 현금흐름은 여전히 마이너스다. 올해 1분기 영업활동현금흐름은 25억원 유출을 기록했다. 전년 동기 105억원 유출과 비교하면 유출 폭은 줄었지만, 본업 현금창출력이 플러스로 돌아서지는 못했다. 3월 말 현금및현금성자산은 185억원으로 지난해 말 238억원보다 53억원 감소했다.

스맥 측은 "당사는 정기적으로 재료원가·전환원가 소요금액 추정을 포함한 자금계획을 운영하고 있다"라며 "일반적으로 재무 부채 상환을 포함해 90일에 대한 예상 운영비용을 충당할 수 있는 요구불예금을 보유하고 있다"고 밝혔다.

위아공작기계 지분법손실 반영…수주잔고 현금화가 변수

스맥은 위아공작기계 인수를 성장동력 확보의 계기로 보고 있다.

스맥은 지난해 PEF 운용사 릴슨프라이빗에쿼티와 컨소시엄을 구성해 현대위아 공작기계 사업부를 약 3400억원에 인수했다. 스맥은 자회사 에이치엠티솔루션을 통해 34.8% 지분을 확보하며 1183억원을 출자했다. 자기자금 833억원에 인수금융 350억원을 더한 구조다. 인수 자금 마련을 위해 주주배정 유상증자도 추진한 것으로 알려졌다.

스맥 측은 분기보고서에서 현대위아와 디엔솔루션즈가 국내 공작기계 시장 1·2위를 다투고 있으며 이를 근거로 자사는 업계 3위에 위치하고 있는 것으로 추정된다고 밝혔다. 회사는 지난해 현대위아로부터 공작기계 사업부만 분사한 위아공작기계 지분 34.8%를 인수해 향후 업계 2위 도약을 전망한다고 설명했다.

다만 스맥의 현대위아 공작기계 사업 확대가 곧바로 매출 증가로 이어지진 않는다. 대신 연결 매출 확대보다 지분법손익 변수로 먼저 반영되고 있다.

실제로 회사는 현대위아 공작기계 사업부 인수 결정 후 자본 감소 현상이 재무제표에 반영되고 있다. 자본총계는 지난해 3월 말 1333억원에서 올해 3월 말 942억원으로 29.3%(391억원) 감소했다. 1분기 말 기준 결손금은 216억원, 기타포괄손익누계액 마이너스(-) 541억원을 기록했다. 위아공작기계의 1분기 매출은 818억원, 당기순손실은 9억9000만원이다. 스맥의 관계기업투자자산 변동 내역에는 위아공작기계 관련 지분법손실 12억5000만원이 반영됐다. 인수 시너지와 별개로 단기 실적에는 부담 요인으로 작용한 셈이다.

인수 이후 차입 부담이 커진 데다 본업 적자와 지분법손실이 동시에 반영되고 있어, 향후 수주잔고의 현금화와 차입금 상환 여부가 재무 안정성의 관건이 될 전망이다.

경영권 분쟁도 부담 요인이다. 스맥은 현 최대주주인 SNT 측과 최영섭 전 대표 및 우호지분 간 경영권 분쟁이 발생한 바 있다. 창원지방법원은 앞서 SNT 측이 스맥 경영진에 제기한 의결권 행사 금지 가처분 신청을 기각했다. 회사가 경영권 분쟁으로 성장 동력이 약해진 측면이 있는 만큼 수익성 개선을 위한 정교한 재무 전략 수립이 필요하다는 게 업계 시각이다.

<IB토마토>는 스맥 측에 올해 유동자산 현금화 계획 여부 및 SNT 측과의 사업 협력 방안 등에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)졸스, 새 주인 찾았지만…정상화까지는 '험로'

Tue, 19 May 2026 08:48:17 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 화장품 유통·시각특수효과(VFX) 기업 졸스(옛 바른손(018700))가 결손 보전을 위한 무상감자에 이어 100억원 규모의 제3자배정 유상증자를 추진한다. 신주 전량은 화장품 유통기업 지피클럽이 인수할 예정이다. 납입이 완료되면 지피클럽은 졸스의 새 최대주주로 올라선다. 다만 졸스는 만성 적자와 누적 결손, 투자주의환기종목 지정 부담을 안고 있어 단순 자금 수혈만으로 경영 정상화가 가능할지는 지켜봐야 한다는 평가가 나온다.

(사진=졸스)

19일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 졸스는 최근 100억원 규모의 제3자배정 유상증자를 결정했다. 신주는 626만9592주로 1주당 발행가액은 1595원이다. 기준주가(1771원) 대비 9.9% 할인된 수준이다. 19일 졸스 종가는 2290원으로 직전일 대비 상한가를 기록했다. 납입일은 7월31일이다. 신주는 8월25일 코스닥 시장에 상장 예정이다.

이번 증자는 단순 운영자금 조달을 넘어 지배구조 재편 성격을 갖는다. 신주 전량을 인수하는 지피클럽은 지난해 매출 1363억원·자산총계 2697억원 규모의 비상장사로, 김정웅 대표가 지분 47.9%를 보유한 최대주주다. 졸스 측은 납입 완료 시 지피클럽이 새 최대주주로 변경된다고 밝혔다. 인수 신주에는 1년간 보호예수가 적용된다.

회사 측은 조달자금 100억원을 상품매입과 인건비·마케팅비 등에 투입할 계획이다. 올해 40억원, 내년 60억원 집행 예정이다.

회사 측은 "경영정상화를 위한 재무구조 개선 및 운영자금 조달을 위해 이번 유상증자를 결정했다"고 설명했다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

지피클럽은 화장품 브랜드 JM솔루션 등을 보유한 화장품 유통기업이다. 졸스 역시 온라인 쇼핑몰 '졸스닷컴'을 기반으로 K-뷰티 브랜드를 해외에 판매하는 뷰티 사업을 영위한다. 표면적으로는 양사 간 사업적 접점이 뚜렷하다. 졸스 입장에서는 지피클럽의 브랜드·유통망·해외 판매 경험을 활용할 수 있고, 지피클럽 입장에서는 코스닥 상장사 지배력을 확보해 뷰티 유통 사업 확장 기반을 마련할 수 있다.

다만 아직 납입 전이라는 점은 변수다. 최대주주 변경은 7월 말 유상증자 대금 납입이 완료돼야 확정된다. 인수 신주는 1년간 보호예수 될 예정이지만, 졸스의 경영 정상화 여부는 보호예수보다 실적 개선 속도에 달려 있다.

졸스의 가장 큰 과제는 손익 회복이다. 올해 1분기 영업수익은 112억원으로 전년 동기 170억원 대비 34% 감소했다. 영업손실은 13억5567만원으로 전년 동기 이익(7억5359만원)에서 적자 전환했다. 순손익도 16억원 흑자에서 9억원 손실로 돌아섰다.

적자를 기록하며 1분기 말 기준 결손금은 1193억원까지 쌓였다. 자본금 351억원·자본총계 256억원으로 부분 자본잠식 상태에 해당한다. 다만 부채비율은 45%로 표면 수치는 안정적인 편이다. 유동비율도 186%로 단기 지급여력은 확보돼 있다. 졸스의 1분기 말 현금성자산은 35억원 수준이다. 1분기 영업활동 현금흐름은 5879만원 유출이다. 전년 동기 23억원 유출 대비 폭은 줄었다.

실제 졸스는 5사업연도 연속 영업손실 발생으로 투자주의환기종목에 지정된 상태다. 이는 회사의 정상화 과제가 단기 유동성 확보에 그치지 않는다는 점을 보여준다. 100억원의 운영자금은 당장 상품 매입과 마케팅비를 보강하는 데 도움을 줄 수 있지만, 매출 회복과 영업이익 흑자 전환이 뒤따르지 않으면 결손 누적 흐름을 끊기는 어렵다는 평가가 나온다.

한편 졸스는 K-뷰티 브랜드를 글로벌 시장에 판매하는 온라인 쇼핑몰 '졸스닷컴'을 기반으로 화장품 유통과 VFX 콘텐츠 제작 사업을 영위하고 있다. 1994년 코스닥에 상장됐으며 사명을 바른손에서 졸스로 변경한 바 있다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

노머스, 성장률 꺾이자 광고대행 추가…IP 수익화 시험대

Tue, 19 May 2026 08:42:52 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장 엔터테크 기업 노머스(473980)가 광고대행업을 사업목적에 추가하며 아티스트 지식재산권(IP) 수익화 범위를 넓히고 있다. 프롬(fromm) 등 팬덤 플랫폼과 공연·MD 사업을 통해 확보한 아티스트 IP와 팬덤 접점을 광고·마케팅 매출로 연결하려는 포석으로 풀이된다. 다만 정관상 사업목적 추가가 곧바로 실적 기여로 이어지는 것은 아닌 만큼 광고주 확보와 캠페인 집행 레퍼런스, IP 사용권 정산 구조 등이 향후 관전 포인트가 될 전망이다.

(사진=노머스)

성장 둔화 속 광고대행업 추가

19일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 노머스는 3월30일 정기주주총회서 정관 변경을 통해 광고대행업을 사업목적에 신규 추가했다. 회사가 밝힌 목적은 사업 확장이다. 기존 노머스의 사업은 아티스트 IP를 기반으로 한 공연, 팬덤 플랫폼 프롬, MD 굿즈 등으로 구성돼 있다.

2024년 11월 코스닥 입성 당시 종합 엔터테크 솔루션을 핵심 가치로 내세웠던 회사가 광고대행이라는 새로운 사업 축을 더했다. 본업의 성장이 더딘 상황에서 광고대행이라는 신영역을 펼친 결정은 보유한 아티스트 IP를 광고 마케팅 매출로 전환해 수익 다각화를 꾀하려는 카드라는 게 업계 시각이다. 신사업의 매출 기여 시점과 규모를 모니터링할 필요가 있다는 분석이다.

다만 실적은 둔화됐다. 노머스의 올해 1분기 매출은 186억원으로 전년 동기 191억원 대비 3% 감소했다. 같은 기간 영업이익도 46억원에서 40억원으로 13% 줄었고 순이익은 48억원에서 41억원으로 15% 감소했다. 매출 성장률 곡선 기울기도 가파르게 꺾이고 있다. 노머스의 매출 증가율은 2024년 연간 63%, 2025년 10%로 둔화된 바 있다.

비용 부담도 함께 커졌다. 1분기 판매비와관리비는 51억원에서 56억원으로 약 10% 증가했다. 매출이 줄어드는 가운데 판관비가 늘어나는 구조가 영업이익 13% 감소에 영향을 준 셈이다. 매출이 줄어든 상황에서 판관비가 늘어나면서 이익 감소 폭이 매출 감소 폭보다 컸다. 광고대행업은 신규 매출원을 확보할 수 있는 선택지지만, 초기에는 인력·영업망·제작비 등 비용 부담이 먼저 반영될 가능성도 있다.

재무 여력 자체는 양호한 편이다. 노머스의 1분기 말 자본총계는 1082억원으로 부채총계 126억원의 8.6배 수준이다. 유동자산은 735억원으로 그 가운데 현금성자산이 119억원이다.

노머스 측은 "엔터테인먼트 기획사와 및 아티스트와의 계약을 기반으로 아티스트들의 IP를 이용해 서비스를 제공하고 있다"라며 "단순히 아티스트 섭외 여부에 좌우되기보다 지속적으로 서비스 간의 연계와 마케팅 전략을 통해 매출을 극대화하고 있다"고 밝혔다.

이어 "유저들의 소비 패턴을 데이터로 분석해 추가 구매를 유도할 수 있는 프로모션 이벤트로 유저 1인당 구매액을 높일 것"이라며 "프로젝트 진행 과정에서 내재화와 외주화를 적절히 활용해 제작과 수수료 등 프로젝트 진행비를 최소로 줄일 수 있는 방안을 모색, 매출 대비 이익률을 높이고 있다"고 설명했다.

광고 매출화, IP 보유만으로는 '부족'

광고대행업의 성패는 노머스가 보유한 아티스트 IP를 실제 광고 단가와 플랫폼 매출로 전환할 수 있느냐에 달려 있다.

관건은 매출 가시성이다. 광고대행업이 정관에 추가된 시점은 1분기 말이어서 당장 1분기 실적에 반영되기는 어렵다. 향후 광고주 계약, 캠페인 집행 실적, IP 사용료 배분 구조가 확인돼야 사업성을 판단할 수 있다. 특히 아티스트 IP는 기획사와의 계약 조건, 초상권·상표권 사용 범위, 팬덤 반응에 따라 수익화 폭이 달라진다. 광고대행업이 안정적 반복 매출이 될지, 프로젝트성 매출에 그칠지는 아직 검증이 필요하다.

노머스는 최근 주주환원과 지배구조 정비도 병행하고 있다. 회사는 지난달 1일~이달 8일 자사주 10억원어치를 취득했다고 밝혔다. 자사주 취득 목적은 주주가치 제고다. 본업 둔화 신호가 나타난 시점에 자사주 매입과 신사업 추가, 거버넌스 정비를 일괄 처리한 점은 시장 신뢰 회복과 신사업 추진 동력 확보를 동시에 노린 포석으로 풀이된다.

주요 재무적 투자자(FI)의 지분 확대도 있었다. 타이거자산운용투자일임은 3월17일~4월6일 노머스 주식 20만2000주를 순매수해 보유 지분을 6.06%에서 7.88%로 1.82%포인트(P) 늘렸다. 평균 매수단가는 약 1만7700원으로 매수 기간 평균 시세에 가깝다. 다만 노머스의 19일 종가 1만6070원은 공모가(3만200원) 대비 46.8% 낮다. 보유 목적이 단순투자로 공시된 만큼 이를 곧바로 경영 전략에 대한 적극적 지지로 확대 해석하기는 어렵다.

한 벤처캐피탈 대표는 <IB토마토>에 "최근 여러 코스닥 상장사들이 성장동력 확보를 위해 여러 신사업을 추진하는 사례가 많다"라며 "다만 신사업으로 회사가 성장 궤도에 오를지는 지켜볼 필요가 있다"라고 진단했다.

<IB토마토>는 노머스 측에 광고대행 사업의 매출 기여 예상 시점·규모와 향후 수익 확대 방안에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

FSN, 자회사 덜어 부채비율 낮췄지만…수익성 회복 '미완'

Mon, 18 May 2026 07:59:05 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 종합광고대행 전문 기업 FSN(214270)이 자회사 하이퍼코퍼레이션(065650) 연결분리 이후 첫 분기 부채비율을 낮추며 재무제표 부담을 덜어냈다. 다만 재무구조 개선 효과가 매각예정부채 제거 등 회계상 구조 재편에 상당 부분 기대고 있는 데다, 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 급감했다. 회사가 재무 전문가 출신 공동대표를 새로 선임한 가운데, 연결분리 이후 남은 사업부의 수익성 회복이 향후 관건으로 떠올랐다.

(사진=FSN)

하이퍼 연결 제외 효과…부채비율 303%→220%

18일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 FSN의 올해 1분기 말 연결 부채총계는 2251억원으로 지난해 말 2851억원 대비 21.0% 줄었다. 같은 기간 자본총계는 941억원에서 1022억원으로 8.6% 증가했다. 이에 따라 부채비율은 지난해 말 303%에서 올해 1분기 말 220%로 낮아졌다.

부채비율 개선에는 하이퍼코퍼레이션 연결 제외 영향이 컸다. FSN은 지난 2월27일 하이퍼코퍼레이션의 최대주주 변경을 동반한 유상증자 납입이 완료되면서 하이퍼코퍼레이션에 대한 지배력을 상실했다. 이에 따라 하이퍼코퍼레이션과 종속기업은 관계기업투자로 대체됐고, 관련 손익은 중단영업으로 분류됐다. 하이퍼코퍼레이션 지배력 상실에 따라 핑거랩스와 그 종속기업도 연결에서 제외됐다.

매각예정자산과 매각예정부채 제거도 부채 감소에 직접적인 영향을 미쳤다. 지난해 말 연결 재무상태표에 잡혀 있던 매각예정자산 724억원과 매각예정부채 590억원은 올해 1분기 말 모두 0원이 됐다. 다만 이는 재무제표상 연결범위 재편 효과에 가까워 영업 체질 개선으로 단정하기는 어렵다.

FSN의 1분기 말 단기금융자산은 634억원으로 지난해 말(382억원) 대비 66.0%(251억원) 늘었다. 1분기 동안 단기금융상품 취득에 775억원이 새로 투입된 결과로 풀이된다. 다만 같은 기간 현금성자산은 377억원에서 157억원으로 58% 감소했다. 1분기 영업활동현금흐름은 78억원 유출로 전년 동기 63억원 유출보다 폭이 컸다.

FSN 관계자는 <IB토마토>에 "회사 매출이 전년 동기와 유사한 수준을 유지했으나 광고 업계의 계절적 비수기 영향과 함께 신규 파트너 브랜드에 대한 초기 투자, 기존 파트너 브랜드의 지속 성장을 위한 인력 및 조직 확대, 해외 시장 진출 투자, 선제적 광고·마케팅 집행, 회계상 비용 반영 등이 이어지며 영업이익은 감소했다"라며 "'상저하고' 흐름을 보이는 마케팅 업계의 특성과 더불어 파트너 브랜드의 성수기 진입 및 4월 이후 실적 개선 흐름, 신규 브랜드 론칭, 1분기 광고·마케팅 투자 효과 등에 힘입어 2분기부터 본격적인 실적 성장세가 나타날 것으로 기대하고 있다"고 전했다.

비용 부담 확대…CFO 출신 공동대표 역할 '주목'

수익성은 오히려 후퇴했다. FSN의 1분기 영업이익은 19억원으로 전년 동기(77억원) 대비 76% 감소했다. 같은 기간 영업수익은 593억원으로 전년 동기(597억원) 대비 0.7% 줄었다. 1분기 영업비용은 574억원으로 전년 동기 520억원 대비 10.4%(54억원) 증가했다. 비용 부담이 늘어난 게 영업이익 감소 원인으로 풀이된다. 비용 증가 항목을 보면 인건비와 광고선전비 부담이 두드러진다. 순손익 흐름도 부담이다. FSN은 올해 1분기 영업이익은 냈지만 계속영업손익은 8억원 손실을 기록했다.

회사는 지난 3월31일 김경호 대표를 신규 선임하며 서정교 대표와 공동대표 체제로 전환했다. 김 대표는 알비더블유와 안다르 등에서 최고재무책임자(CFO)를 지낸 재무·경영관리 전문가로 알려져 있다. 연결분리 이후 비용통제와 자금운영, 내부관리 체계 정비가 중요해진 만큼 김 대표의 역할도 커질 전망이다.

FSN 관계자는 <IB토마토>에 "FSN은 사업구조 개편과 경영효율화를 통해 수익성과 재무건전성 개선에 집중해오고 있으며, 김경호 대표이사의 합류로 재무 안정성이 강화되는 동시에 체계적인 경영관리, 내부통제 역량 고도화가 이뤄질 것으로 기대된다"라며 "또한 투자, 자금 조달, 신규 사업 검토 등 주요 경영 의사결정 과정에서도 전문성을 발휘하여 FSN의 중장기 성장 기반 강화 및 기업가치 제고에 기여할 것으로 전망하고 있다"고 설명했다.

박찬솔 하나증권 애널리스트는 "지금까지 FSN이 부스터즈(핵심자회사)로 성장 돌파구를 마련해왔다"라며 "2026년 브랜드 부문 성장성, 지난 2월부로 FSN 적자에 기여했던 자회사 하이퍼코퍼레이션의 연결 제거 등으로 인한 실적 개선에 주목해 향후 트래킹이 필요한 업체로 보고 있다"라고 밝힌 바 있다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

재영솔루텍 CB 투자 대박났지만…FI가 놓친 '수십 배 상승'

Wed, 13 May 2026 01:35:58 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 재영솔루텍(049630) 전환사채(CB)에 투자한 재무적 투자자(FI)들이 원금 회수를 넘어 200억원대 매각 차익을 거둔 것으로 나타났다. 단순 수익률만 보면 성공적인 엑시트다. 다만 회수 직후 재영솔루텍 주가가 로봇 테마와 실적 개선 기대감을 타고 급등하면서 매도 시점을 둘러싼 아쉬움도 커지고 있다. FI 물량 해소가 오히려 주가 상승의 걸림돌을 제거한 셈이 됐기 때문이다.

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 제이앤프라이빗에쿼티(제이앤PE)와 신한캐피탈, 무림캐피탈 등이 공동으로 결성한 '제이앤 무림 제이드 신기술사업투자조합'은 재영솔루텍 CB 투자를 통해 원금을 제외하고도 약 200억원 이상의 매각 차익을 거둔 것으로 추산된다. 단순 수익률로만 따져도 90%를 상회하는 성적표다.

앞서 '제이앤 무림 제이드 신기술사업투자조합'은 지난 2021년 재영솔루텍 제12회 전환사채 220억원을 인수했다. 해당 CB는 국내 기명식 이권부 무보증 사모 전환사채로, 표면이자율은 연 2%, 만기이자율은 연 4%였다. 최초 전환가액은 주당 945원으로 설정됐고, 전환에 따라 발행될 수 있는 주식 수는 2328만423주였다. 이는 기존 발행주식 총수 대비 31.69%에 달하는 규모로, 오버행 우려가 제기되기도 했다.

인천시 연수구에 위치한 재영솔루텍 본사 (사진=재영솔루텍)

220억 CB로 200억대 차익…전환가 662원에 회수

회수는 지난해 본격화됐다. 재영솔루텍 2026년 1분기 보고서에 따르면 제12회 CB는 2025년 3월14일 453만1722주, 8월14일 861만271주, 10월24일 755만2870주, 11월12일 755만2870주가 각각 보통주로 전환됐다. 전환가액은 모두 662원이다. 사실상 투자한 CB 물량을 전부 보통주로 전환해 차익 실현에 나선 것이다.

그러나 물량을 대부분 정리한 이후, 재영솔루텍의 주가는 크게 치솟았다. 3000원 안팎의 주가는 올해 초 로봇 테마와 결합하며 전고점을 갈아치웠다. 지난해 10월 5000원을 돌파한 주가는 11월 1만원을 넘겼고, 올해 1월엔 종가 기준 3만6000원으로 최고점을 찍기도 했다.

단순 수익률만 놓고 보면 성과는 뚜렷하다. 지난해 10월 대량보유보고서 기준 '제이앤 무림 제이드 신기술사업투자조합'의 보유 주식은 1915만2560주에서 1510만5740주로 줄었다. 10월22일과 23일 양일간 404만6820주를 장내 매도했으며, 매도단가는 각각 923원, 1008원이었다.

이후 11월에도 대규모 매도가 이어졌다. 11월12일 전환권 행사를 통해 755만2870주를 취득한 뒤, 11월25일부터 12월1일까지 654만주를 장내 매도했다. 매도단가는 1684원에서 1934원 수준이었다. 그 결과 12월1일 기준 보유 주식은 101만2870주, 지분율 0.87%로 축소됐다.

결과적으로 재영솔루텍의 주가가 본격적으로 재평가되기 전 대부분의 보유 물량을 정리한 셈이다. 투자자 입장에서는 2021년 투자 이후 장기간 보유해온 CB를 주식으로 전환하고, 유동성이 형성된 구간에서 회수에 나선 것으로 보인다.

실적 급등·주식병합 후 재평가…아쉬운 매도 타이밍

최근 재영솔루텍의 주가 재평가 구간과 비교하면 아쉬움도 남는다. 재영솔루텍은 올해 2월 5대 1 주식병합을 결정했다. 병합을 완료한 이후 발행주식 총수는 1억1689만7560주에서 2337만9512주로 줄었다. 주식병합 효과를 감안하면 지난해 말 기준 무림캐피탈 측 잔여 보유분 101만2870주는 병합 후 약 20만2574주에 해당한다. 주식 수는 5분의 1로 줄어들었지만, 주가는 그보다 앞선 올해 1월 중 3만원대를 돌파하면서 수십배 이상의 차익 실현이 가능했다는 평가다.

실적 개선세도 주가 재평가 배경이 됐다. 재영솔루텍은 올해 1분기 연결 기준 매출액 581억원, 영업이익 91억원, 당기순이익 93억원을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 51%, 영업이익은 562% 증가한 수준이다. 올해 1분기 영업이익만으로도 지난해 연간 영업이익 107억원의 85%가량을 달성하면서 수익성 개선에 대한 기대감이 커진 상황이다.

특히 고사양 스마트폰에 탑재되는 손떨림 방지(OIS) 액추에이터 매출이 전년 대비 200% 이상 급증하며 실적 성장을 견인했다. 삼성전자 등 주요 고객사의 플래그십 모델 공급 확대와 AI폰 경쟁 심화에 따른 부품 사양 상향이 맞물리며 외국인 투자자들의 매수세가 폭발했다. 최근에는 카메라 정밀 구동 기술을 로봇 분야로 확장하겠다는 청사진을 밝히며 '로봇 테마주'로서의 입지도 굳혔다.

일각에선 '제이앤 무림 제이드 신기술사업투자조합'의 대규모 매도가 주가 상승의 트리거가 되었다는 분석도 나온다. 고질적인 하방 압력으로 작용했던 200억원 규모의 오버행 부담이 사라지자, 가벼워진 수급 환경에서 외국인과 개인의 매수세가 강력하게 유입됐다는 것이다. 투자자 입장에서는 주가 상승의 가장 큰 걸림돌을 치워주고 정작 그 수혜는 지켜만 봐야 했던 셈이다.

이와 관련해 무림캐피탈과 재영솔루텍 측으로부터는 별다른 답변을 받지 못했다.

한 증권사 IB 담당은 <IB토마토>에 "FI 입장에서는 목표 수익률 달성 시 조기 수익 확정이 원칙"이라면서도 "실적 턴어라운드가 가시화되고 강력한 신사업 모멘텀이 형성되는 시점에 전량 매도를 택한 것은 기회비용 측면에서 아쉬운 결정이 될 수 있다"고 진단했다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

마녀공장, 비용 줄여 수익성 방어…북미 성과 없인 한계

Tue, 12 May 2026 06:37:55 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 마녀공장(439090)의 올해 1분기 매출도 정체됐다. 회사는 지난해 국내 사모펀드(PEF) 운용사 케이엘앤파트너스로 인수된 이후 유통 채널 재편과 온라인 프로모션 축소로 영업이익과 순이익은 전년 동기 대비 늘었지만, 매출은 유사한 수준을 기록했다. 마녀공장은 북미와 유럽 시장을 중심으로 글로벌 매출 비중을 확대해 매출 확대에 나설 계획이다.

(사진=마녀공장)

올해 1분기 역성장 면했지만 매출 지난해와 '동일'

12일 금융감독원 전자공시스템에 따르면 올해 1분기 마녀공장의 연결기준 매출액은 269억 1500만원으로 전년 동기(268억 6900만원)와 유사했다. 지난해 급격한 역성장세를 보인 이후 매출 감소폭을 줄이는 데는 성공했지만 매출 성장은 여전히 정체다.

국내와 아시아 시장에서 매출 부진이 주원인이다. 해당 지역 매출 감소는 정체로 이어졌다. 지난해 내수와 아시아 시장 매출 기여도는 각각 40.05%, 35.06%로 합산 시 약 75.11%에 이르는 비중을 차지한다. 합산 매출 기여도가 83.19%에 이르던 직전년도 대비 크게 줄었지만 매출의 과반 이상이 국내와 아시아 시장에서 발생했다. 구체적으로 보면 지난해 국내 매출액은 453억원으로 직전년도(562억원) 대비 19.48% 줄었다. 같은기간 아시아 시장은 502억원에서 396억원으로 21.07% 급감했다.

마녀공장은 글로벌 시장 공략으로 매출 정체 타개에 나선다. 선봉장은 '북미와 유럽'이다. 연간 사업보고서를 보면 2024년부터 이어지던 북미 시장 진출을 본격화하면서 지난해 북미와 기타 시장에서는 실적 성장세를 보였다.

회사는 지난 2024년 지난해 글로벌 이커머스 플랫폼 아마존을 시작으로 그해 7월 코스트코와 얼타 뷰티에 입점하며 미국 시장 공략을 본격화했다. 유통 채널을 확대하면서 지난해 1분기까지 사업보고서상에서 기재되지 않았던 북미 시장 매출이 2분기부터 반영됐다. 지난해 연간사업보고서 기준 북미 시장 매출 기여도는 14.45%로 직전년도 동기(9.14%) 대비 5.31%포인트 이상 늘었다. 양호한 성장세에도 국내와 아시아 매출 기여도에 비하면 낮다.

마케팅 축소·재고자산회전 둔화…미국 성과 언제

마녀공장의 매출 둔화 원인은 제품 판매 부진이다. 지난해 재고자산회전율은 직전년도(2.50회) 보다 줄어든 2.44회를 기록한 것이 이를 방증한다. 창고에서 재고가 소진될 때까지 약 149.59일이 걸린다는 의미다. 단순 계산 시 약 5개월에 이르는 기간이 소요된다. 즉, 제품을 생산했음에도 5개월간 못 팔았다는 얘기다.

반면 영업이익은 급격하게 늘어났다. 올해 1분기 마녀공장 영업이익은 61억원으로 전년 동기(14억원) 대비 약 4배 증가했다. 같은기간 당기순이익 또한 28억원에서 61억원으로 2배 이상 늘었다. 올해 1분기 영업이익률은 22.68%로 직전년도 동기(5.20%) 약 4배 급증했다.

판매가 부진했음에도 영업이익이 늘어난 것은 매출원가를 비롯한 비용을 줄인 것에 기인한다. 회사의 매출 원가는 상·제품 비용이 2024년 182억원에서 지난해 150억원으로 줄어들었고, 같은 기간 원재료가 32억원에서 5억원으로 6분의 1수준으로 쪼그라들었다.

원가와 함께 사업 전개를 위한 광고선전비 또한 줄였다. 앞서 마녀공장은 장기적인 브랜드 가치 보호를 위해 유튜브 웹 예능 등을 통한 온라인 프로모션 진행을 줄여왔다고 밝힌 바 있다. 실제로 지난해 광고선전비는 216억원으로 직전년도 동기(236억원) 대비 8.38% 줄었다. 원재료·상품매입액은 전년 대비 20.73% 줄어든 418억원을 기록했다.

회사 측은 단순히 효율적인 마케팅 중심으로 자원 이동한 결과라고 설명한다. 마케팅 비용은 전년 대비 줄었으나 그동안 없었던 브랜드 리뉴얼, 대대적인 신제품 런칭, 틱톡샵 오픈 등 오히려 브랜딩에 도움이 되는 활동을 강화하고 있다는 얘기다.

마녀공장 관계자는 <IB토마토>와 인터뷰에서 "핵심 시장인 미국과 일본의 이커머스 성장률이 30~40%에 달한다는 점은 당사의 매출 구조가 미래 성장 중심으로 매출이 개선되고 있다"라며 "북미와 유럽 시장을 중심으로 3년 내 글로벌 매출 비중 80% 달성을 목표로 하고 있다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

텔레칩스, 1분기 반등에도…무형자산 손상 571억 '부담'

Mon, 11 May 2026 09:40:03 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 차량용 반도체 설계 기업 텔레칩스(054450)가 지난해 개발비자산 및 기타무형자산 취득에 338억6317만원을 투입했다. 무형자산손상차손은 전년 대비 5.5배 증가한 570억7000만원을 인식한 것으로 나타났다. 회사는 연구개발(R&D)을 토대로 올해 1분기 수익성 회복에 성공했지만 R&D 비용의 회수 사이클과 지난해 무형자산 손상차손 증가 현상이 향후 손익 흐름의 변수로 작용할 가능성이 점쳐진다.

(사진=텔레칩스)

지난해 무형자산 취득에 343억 투입···올해 1분기 매출 '회복세'

11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 텔레칩스는 지난 한 해 동안 개발비 자산 취득에 95억2000만원을 투입했다. 기타무형자산 취득엔 243억4000만원이 책정됐다. 컴퓨터소프트웨어 취득에도 4억3000만원이 반영됐다.

정부 보조금 수취가 R&D 비용 부담을 덜어줬을 가능성이 있다는 분석이다. 텔레칩스는 지난해 재무활동현금흐름에서 정부보조금 108억원을 수취했다. 전년 93억4000만원 대비 14억6000만원 늘어난 규모다. 손상 인식과 신규 투자가 같은 시점에 이뤄진 점은 차량용 반도체 개발 사이클의 특성이 반영된 결과로 풀이된다.

텔레칩스 올해 1분기 잠정 실적은 기업 외형 회복 신호로 파악된다. 텔레칩스가 밝힌 1분기 잠정 매출은 660억8000만원으로 전년 동기 452억400만원 대비 46.2% 증가했다. 영업이익은 61억2200만원으로 전년 동기 영업손실 26억원에서 흑자로 돌아섰다. 당기순손익 지표도 손실 34억8400만원에서 이익 9억4400만원으로 흑자전환했다.

차량용 반도체는 설계 단계에서 양산까지 시간이 길어질 가능성이 있어 자산화한 개발비 회수 시점도 늦을 수 있다는 평가가 나온다. 다만 설계 라인업이 본격 양산 단계에 진입하면 무형자산 손상 리스크는 점진적으로 줄어들 가능성도 공존한다.

지난해 무형자산 손상 전년 대비 5.5배 증가 '변수'

텔레칩스의 지난해 무형자산손상차손은 570억7000만원이다. 직전 사업연도 103억6000만원과 비교하면 약 467억원 늘어난 규모다. 무형자산 잔액은 1108억6000만원으로 1년 사이 120억2000만원 줄었다. 지난해 말 기준 무형자산이 연결 자산총계(3675억원)에서 차지하는 비중은 30.2% 수준이다.

지난해 텔레칩스 연결 매출은 1928억210만원으로 전년 1866억1500만원 대비 3.3% 증가했다. 영업손실은 61억9000만원으로 전년 영업이익 48억7000만원에서 적자로 돌아섰다. 순손실은 616억3000만원을 기록해 전년 385억6000만원에서 230억7000만원 확대됐다. 통상적으로 영업외 항목으로 분류되는 무형자산손상차손이 손실 확대 폭의 상당 부분을 차지한 것으로 관측된다.

재무 구조도 악화됐다. 지난해 말 회사 자본총계는 1429억7600만원으로 전년(2017억4100만원) 대비 29.1%(588억원) 줄었다. 같은 기간 부채총계는 1761억4000만원에서 2245억6300만원으로 27.5%(484억원) 늘었다. 이에 따라 부채비율은 2024년 말 87.3%에서 지난해 말 157.1%로 70%포인트(P) 상승했다. 회사는 지난해 말 기준 단기차입금 610억원과 유동성장기차입금 34억6000만원을 기록했다. 이를 합산한 수치는 644억6000만원으로 지난해 말 현금성자산(232억원)을 177.9% 상회한다.

현금성 감소도 두드러진다는 분석이다. 회사의 지난해 영업활동현금흐름은 91억3600만원 유출을 기록해 전년 57억4700만원 유입에서 유출 전환했다. 현금성자산도 지난해 말 232억원으로 전기 말 기준치(300억원) 대비 22.7% 감소했다. 유동비율도 지난해 말 97.4%로 전기 말 124.3% 대비 악화된 점도 향후 재무안정성·운전자본 운용의 변수로 작용할 수 있다는 분석이다.

팹리스 사업 특성상 R&D 비용을 자산화하는 과정이 손상 노출의 배경으로 작용할 수 있다는 게 업계 시각이다. 일부 개발 과제의 매출 기여 시점이 지연되면 회계 기준에 따라 손상 인식이 발생할 수도 있는 구조여서다. 회사의 향후 매출 흐름 모니터링도 필요할 전망이다.

<IB토마토>는 텔레칩스 측에 지난해 무형자산 손상차손 증가 배경과 올해 실적 개선 방안 등에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)이뮨온시아, 발행가 낮아지자…조달액 236억 증발

Mon, 11 May 2026 09:10:56 GMT

[IB토마토 황양택 기자] 코스닥 상장사 이뮨온시아(424870)가 유상증자를 위한 최종 발행가액이 1차 발행가액보다 낮게 나오면서 모집총액도 쪼그라들었다. 운영자금에서 의약품 생산 관련 비용은 계획대로 이행한다. 반면 의약품 연구개발(R&D) 관련 비용 일부와 시판 허가 관련 비용은 사용 예정 금액에서 제외됐다.

11일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 이뮨온시아는 유상증자 최종 발행가액을 4860원으로 확정했다. 보통주 1683만200주 발행으로, 모집총액은 818억원이다.

앞서 1차 발행가액 확정에 따른 금액은 6260원이었으며, 모집총액은 1054억원이었다. 최종에서 발행가액이 줄어들면서 모집총액 역시 감소하게 됐다.

(사진=이뮨온시아)

2차 발행가액은 구주주 청약 초일(5월13일) 전 3거래일인 지난 8일을 기산일로 삼아 결정됐다. 지난 1주일 거래량 가중산술평균주가는 6714원이었으며 기산일 종가는 6480원이다. 이들 평균보다 기산일 종가가 더 낮아 기준주가로 적용됐으며 여기에 할인율 25%를 곱하면서 산정됐다.

2차 발행가액이 1차 발행가액보다 낮고, 3거래일 가중산술평균주가의 60%(3995원)보다는 높게 형성되면서 최종 발행가액으로 확정됐다. 이뮨온시아 입장에서는 최근의 주가 하락이 뼈아픈 상황이다.

유상증자 청약기일은 13일부터 14일까지다. 모집 방법은 주주 배정 이후 실권주를 일반 공모하는 방식이다. 납입기일은 오는 21일로 예정됐다. 대표 인수는 한국투자증권이 맡는다.

(사진=전자공시시스템)

유상증자 자금은 모두 운영자금으로 사용할 계획이다. 핵심 파이프라인인 NK/T 세포림프종 적응증 IMC-001(댄버스토투그) 상용화 목적의 연구개발자금이다.

구체적으로 오는 2027년 4분기까지 의약품 생산 관련 비용으로 790억원, 올해 하반기까지 의약품 연구개발 관련 비용(독성시험)으로 28억원 사용한다. 약품 생산 관련 비용은 원료와 완제 공정과 생산, 완제의약품 라벨링과 패키팅, 의약품 물류와 공급망 구축, 품질관리 등에 대한 것이다.

확정 발행가액 산정 이후 발행 규모가 감소한 만큼 의약품 R&D 관련 비용에서 우선적으로 지출이 필요한 올해 하반기 금액은 유지하되 내년 상반기 사용 예정 금액을 제외했다. 또 후순위에 해당하는 시판 허가 관련 비용(BLA)도 계획에서 뺐다.

한편 이뮨온시아는 지난해 말 기준 법인세비용차감전순이익이 –274억원으로 손실이 나고 있다. 자본총계는 284억원이다. 법인세비용차감전순손실률은 96.3%로 계산된다.

이뮨온시아는 기술성장특례 적용 기업으로 신규 상장일이 속한 사업연도를 포함해 연속하는 3개 사업연도(2027년 말)까지 관리종목지정 유예를 적용받고 있다. 관리종목 지정 요건의 판단 대상이 되는 3개 사업연도는 유예 종료 시점인 2027년 이후 2028년부터 2030년까지다.

황양택 기자 hyt@etomato.com

조이시티, 매출 회복에도 영업현금 70% 증발…차입 부담 커졌다

Fri, 08 May 2026 09:02:41 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장 게임 개발사 조이시티(067000)의 본업 현금 창출력이 약화되고 있다. 지난해 영업에서 창출된 현금은 49억3000만원으로 2년 만에 약 70% 줄었고, 이자지급 부담은 영업창출현금의 71.8%까지 높아졌다. 영업활동현금흐름도 3년 만에 유출로 돌아섰다. 회사 측은 단기차입금 만기 연장과 대환에 문제가 발생할 가능성은 낮다고 판단하고 있지만 자체 현금흐름만 놓고 보면 유동성 부담은 커진 모습이다.

(사진=조이시티)

영업창출현금, 2년간 167억→49억

8일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 조이시티의 지난해 연결 기준 영업활동현금흐름은 18억6000만원 유출이다. 지난 2023년 81억4000만원·2024년 52억6000만원 유입에서 유출로 돌아선 상황이다.

영업에서 창출된 현금 감소가 현금흐름 유출 전환의 주요 원인으로 보인다.

실제로 2023년 167억2000만원이던 영업창출현금은 2024년 132억7000만원, 지난해 49억3000만원으로 2년 동안 70.5% 급감했다. 같은 기간 영업수익이 1496억2000만원에서 1403억6000만원으로 6.2% 줄어든 것과 비교하면 현금 창출력 약화 속도가 가파르다. 여기에 이자지급 35억4000만원, 법인세납부 37억원이 발생했다. 영업창출현금 대비 이자지급 비중은 2023년 27.3%에서 2024년 32.1%, 지난해 71.8%로 높아졌다.

같은 기간 보유 현금도 줄었다. 2023년 304억4000만원이던 조이시티의 현금성자산은 2024년 212억5000만원, 지난해 127억5000만원으로 2년간 58.1% 감소했다. 매출채권도 2024년 말 147억3000만원에서 지난해 말 220억6000만원으로 49.8% 증가했다. 단기매출채권 증가는 68억5000만원 규모의 영업현금 감소 요인이다. 외형 회복에도 회수되지 않은 매출채권이 늘면서 운전자본 부담이 커진 셈이다.

차입 줄었지만 단기 상환 부담은 '확대'

지난해 말 조이시티의 단기금융부채는 390억원, 유동성장기부채는 20억원, 장기금융부채는 595억원이다. 총 금융차입 규모는 1005억원으로 2024년 말 1042억원 대비 37억원 감소했지만 차입금의존도는 악화됐다. 2024년 말 45.3%이던 의존도는 지난해 말 47.6%로 높아졌다.

1년 안에 만기가 돌아오는 단기성 금융부채는 단기금융부채와 유동성장기부채를 합쳐 410억원이다. 이는 지난해 말 보유 현금성자산 127억5000만원의 3.2배 수준이다. 단기금융부채만 놓고 봐도 현금성자산의 3배가 넘는다. 2024년 말 같은 비율이 1.92배였다는 점을 감안하면 단기 상환 부담은 1년 새 가중된 셈이다.

이 같은 상황에서 1분기 수익성 악화까지 겹쳤다. 1분기 잠정 매출은 421억2000만원으로 전년 동기 대비 29.0% 증가했지만 직전 분기(482억1500만원) 대비 12.6% 감소했다. 영업이익은 3억1200만원으로 전년 동기 대비 85.7% 감소, 직전 분기 대비 90% 넘게 줄었다. 지난해 연간 경상연구개발비가 367억8000만원으로 전년(256억7000만원) 대비 43.3% 증가한 연구·개발(R&D)이 수익성 위축에 영향을 미친 것으로 풀이된다. R&D의 영업수익 대비 비중도 2024년 18.0%에서 지난해 26.2%로 8.2%포인트 상승했다.

최승호 DS투자증권 연구원은 "지난해 모바일 게임산업 결제액은 6조원 기록하며 전년대비 6% 감소했고 외산 게임 점유율도 38%→52%로 확대되며 시장점유율이 하락했고, 올해 게임시장도 지속 감소 추세가 예상된다"라며 "국내 모바일게임 시장은 2019~2021(코로나) 연평균 30%이상 성장해왔고 그로 인해 주가수익비율(PER) 20배가 넘는 높은 성장성을 인정받아 왔지만 이제는 성장이 멈췄고 앞으로도 물가상승률 이상의 성장을 이뤄내긴 어려울 전망"이라고 밝힌 바 있다.

조이시티 측은 사업보고서를 통해 "전년 대비 차입금 규모는 37억 감소했으나 총자산이 줄어들며 차입금 의존도가 약간 증가했으며 당기순손실이 발생함에 따라 자기자본이 감소해 부채 비율도 약간 증가했다"라며 "영업이익률이 높은 온라인 게임의 수익은 감소하고 상대적으로 영업이익률이 낮은 모바일 게임의 수익이 증가하는 가운데 영업비용이 증가했기 때문에 매출액영업이익률은 전년 대비하여 크게 감소했다"라고 밝혔다.

이어 "프리스타일 풋볼2는 프리 다운로드·인게임 아이템 매출 구조가 아닌 유료 프리미엄 패키지 형태로 출시될 예정이기 때문에 하반기에 론칭함에도 불구하고 초기 판매량이 모두 당기 영업수익으로 인식되면서 영업이익 개선에 큰 영향을 줄 가능성이 있다"라고 덧붙였다.

<IB토마토>는 조이시티 측에 현금흐름 관리 계획·1분기 영업실적 감소 원인 등에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)썸에이지, 감자 뒤 125억 유증…주주 희석 부담

Mon, 04 May 2026 08:55:54 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 썸에이지(208640)가 10대1 무상감자에 이어 125억원 규모의 주주배정 후 실권주 일반공모 유상증자에 나선다. 지속된 영업손실과 현금성 자산 감소로 유동성 부담이 커진 가운데, 신규 게임 개발과 마케팅 재원을 확보하기 위한 조치다. 다만 발행 예정 주식 수가 감자 후 발행주식 총수의 70%를 웃도는 만큼 기존 주주 지분 희석과 주가 변동성은 부담이 될 전망이다.

썸에이지 내부(사진=썸에이지 제공)

4일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 썸에이지는 기명식 보통주 980만주를 주주배정 후 실권주 일반공모 방식으로 발행한다. 예정 발행가액은 주당 1279원이며 모집총액은 125억3420만원이다. 이번 발행 규모는 무상감자 후 발행주식 총수 1392만4025주의 70.38%에 해당한다. 구주주 1주당 배정비율은 0.7038194774주다.

이번 유상증자는 SK증권(001510)이 대표 주관사로, 유진투자증권(001200)이 인수회사로 참여한다. SK증권은 539만주, 유진투자증권은 441만주를 각각 인수한다. 일반공모 후 실권주가 발생할 경우 잔액인수금액의 20.0%가 실권수수료로 책정된다.

구주주 청약은 오는 8월3일부터 4일까지, 일반공모 청약은 8월6일부터 7일까지 진행될 예정이다. 납입일은 8월11일이다.

썸에이지는 이번 조달금을 전액 운영자금으로 사용할 계획이다. 발행제비용 2억9041만원을 제외한 순수입금은 122억4379만원 수준이다. 다만 발행제비용은 회사 자체자금으로 충당할 예정이어서 모집총액 기준 125억3420만원이 운영자금 항목에 배정됐다.

세부적으로는 게임 포트폴리오 확대를 위한 개발비에 70억원을 투입한다. 신규 게임 론칭과 마케팅 자금에는 42억원, 서버 및 공통 운영비에는 13억3400만원이 배정됐다. 집행 예정 시기는 2026년 3분기부터 2028년 1분기까지다. 회사는 유상증자 규모가 축소될 경우 우선순위에 따라 개발비, 마케팅비, 서버 및 공통 운영비 순으로 자금을 집행하고 부족분은 자체자금으로 충당한다는 계획이다.

이번 증자는 신작 흥행을 위한 재원 마련 성격이 강하다. 썸에이지는 현재 ‘데카론M’, ‘복싱스타’, ‘갓레이드’, ‘영웅키우기’ 등을 서비스하고 있으며, 개발 자회사 챔피언스튜디오를 통해 신규 모바일 게임 프로젝트를 추진하고 있다. 지난해 연구개발비는 연결 기준 61억500만원으로 매출액 대비 101.4%에 달했다.

썸에이지 유상증자 공모개요 (사진=전자공시시스템)

문제는 실적과 현금흐름이다. 썸에이지의 연결 기준 영업수익은 2024년 139억7600만원에서 2025년 60억1900만원으로 56.93% 감소했다. 2024년 '갓레이드' 출시 효과가 반영되며 매출이 늘었지만, 2025년에는 초기 매출 효과가 유지되지 못한 영향이다. 같은 기간 영업손실은 101억6900만원에서 78억7600만원으로 줄었지만, 매출 감소 폭이 더 커지면서 영업이익률은 -72.76%에서 -130.86%로 악화됐다. 당기순손실도 2025년 92억6700만원을 기록했다.

재무 여력도 빠르게 줄고 있다. 연결 기준 자산총계는 2023년 389억4800만원에서 2025년 142억4500만원으로 감소했다. 현금및현금성자산은 같은 기간 15억2300만원에서 3억9400만원으로 줄었고, 단기금융상품도 243억3100만원에서 20억3400만원으로 축소됐다.

SK증권은 인수인의 의견을 통해 이번 유상증자의 긍정적인 요인으로 국내 게임산업 매출액의 지속적인 증가세, 수출 가능성 등을 꼽았다. 부정적인 요인으로는 지속적인 영업손실, 현금 창출력의 개선 필요성 등이다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

메가스터디, 교육보다 골프장…300억 대여 뒤 보증 리스크

Sun, 03 May 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 메가스터디(072870)가 골프장 사업 확대에 속도를 내고 있다. 종속회사 메가비엠씨에 대한 300억원 규모 금전대여 만기를 다시 연장했고, 프린세스GC와 관련한 풋옵션·콜옵션 계약에는 모회사인 메가스터디의 이행보증도 붙어 있다. 2023년 시작된 골프장 운영 사업은 지난해 매출 기준으로 본업인 교육사업을 근소하게 앞질렀다. 교육기업으로 출발한 메가스터디의 자금과 보증 여력이 골프장 사업으로 향하는 셈이다.

골프장으로 향한 300억원

4일 메가스터디는 종속회사 메가비엠씨에 대한 300억원 규모 금전대여 기간을 1년 연장했다. 이에 따라 대여기간은 오는 2027년 4월27일까지로 연장됐고 이율은 4.7%로 책정됐다.

(사진=메가스터디)

신규 자금 대여라기보다는 기존 대여금의 만기연장 성격이다. 메가스터디는 지난 2023년 4월 메가비엠씨에 최초 410억원을 대여한 이후 같은 해 두 차례에 걸쳐 110억원을 회수했고, 남은 300억원의 만기를 다시 연장했다. 공시상 대여 목적은 종속회사의 골프장 사업 양수다.

메가비엠씨는 메가스터디가 지분 100%를 보유한 자사회다. 2007년 메가스터디 보유 빌딩 등 부동산 관리로 설립됐고 지난 2023년부터 골프장 운영으로 사업영역을 확대해 엠에스레저를 산하 회사로 두고 있다. 현재 김해 포웰CC와 루나힐스안성CC, 프린세스GC 등 총 3곳의 골프장을 운영하고 있다.

골프장 사업은 이미 메가스터디의 주요 매출원으로 올라섰다. 2025년 메가스터디의 사업 부문별 매출 실적을 살펴보면, 골프장 운영을 비롯한 레저사업의 매출은 350억원으로 전체 매출에서 27.5 %를 차지한 것으로 나타났다. 격차가 크지는 않지만, 교육기업 메가스터디에서 골프장 사업이 교육사업을 앞선 것이다.

다만 골프장 사업 성과로 보기는 어렵다. 사업보고서에 따르면 포웰CC 김해를 운영하는 메가비엠씨는 지난해 매출액 210억원, 영업이익 76억원을 기록했지만 전년 대비 매출과 영업이익이 모두 줄었다. 레저사업이 커졌다기보다 교육사업이 위축돼 비중이 높아진 측면도 있다.

PEET 폐지 이후 쪼그라든 교육사업

메가스터디는 손주은 회장이 2000년 설립한 온라인 교육 기업이다. 당시 막 도입되기 시작한 인터넷을 활용한 동영상 강의 제공은 사교육시장에 반향을 일으켰고, 메가스터디는 국내 대표 교육기업으로 자리매김했다.

하지만 2015년 초중고 교육사업 부문을 메가스터디교육(215200)으로 인적분할한 뒤 존속회사 메가스터디의 사업 성격은 달라졌다. 메가스터디는 투자사업과 성인 대상 교육사업을 중심으로 사업을 재편했다. 학령인구 감소에 대응해 성인 교육과 신규 사업을 키우려는 행보였다.

중심에는 메가엠디가 있었다. 메가스터디는 자회사 메가엠디를 통해 성인 대상 교육사업, 그중에서도 특히 2010년 도입된 약학대학입문자격시험(이하 PEET)를 주력 사업으로 삼았다. 경기도 용인 지역에 PEET 준비생 전용 기숙학원을 설립하고 전국 순회 설명회를 개최키도 했다.

하지만 PEET 폐지가 결정되면서 전략은 흔들렸다. PEET 시장이 사라진 뒤 성인 교육사업은 부동산 자격증과 전문직 시험 시장으로 옮겼지만, 성장세를 회복하지 못했다. 2016년 1218억원에 달하던 교육사업부문의 매출은 2022년 644억원까지 줄었고, 최근엔 300억원대를 겨우 유지하는 수준에 이르렀다.

2020년 입시설명회에서 손주은 대표가 발언하고 있다. (사진=유튜브 채널 flow)

이런 상황에서 골프장 사업은 메가스터디 입장에서 비교적 현금흐름이 분명한 자산형 사업으로 볼 수 있다. 문제는 자금 방향이다. 교육사업을 보강하기 위한 투자보다 골프장 인수와 운영, 관련 옵션 구조에 자금과 보증이 투입되고 있기 때문이다. 단순한 사업 다각화인지, 교육기업의 정체성이 희석되는 자본 배분인지를 따져볼 필요가 있다는 지적이 나오는 이유다.

골프장 베팅, 본업 위축 가리는 자본 배분

메가스터디의 사업 전환은 손주은 회장의 영향력과도 무관하지 않다. 손 회장은 메가스터디 최대주주이자 이사회 의장이다. 메가스터디교육과 메가엠디 이사회의장도 맡고 있고, 메가비엠씨 대표이사에도 이름을 올리고 있다. 여동생인 손은진 대표가 사내이사, 매제인 김성오 부회장이 기타비상무이사로 재직하고 있다. 이어 손주은 회장과 서울대 동기인 송치성 이사가 사외이사다. 손 회장과 특수관계인의 지분율을 합치면 40%에 육박한다.

손 회장은 과거 여러 강연과 방송에서 한국 교육시장과 사회 구조에 대해 비관적인 견해를 밝혀왔다. 다만 이번 발언 내용보다 실제 자금 흐름이 더 중요하다는 게 업계 평가다. 교육사업 성장성이 둔화된 상황에서 메가스터디의 자금과 보증이 골프장 사업으로 향하고 있기 때문이다.

(사진=프린세스GC)

이에 메가스터디의 골프장 사업 확대는 경영권 매각을 염두에 둔 기업 가치 증대 목적일 수도 있다는 분석이 나온다.

실제 손 회장은 지난 2014년에도 일부 사모펀드와 경영권 매각 협상을 진행한 바 있다. 이어 2022년엔 MBK파트너스와 경영권 매각을 위한 협상을 진행했다는 사실을 인정하는 공시를 내기도 했다.

하지만 매각이 매번 좌절된 이유는 교육사업에 대한 시장과 손 회장의 이견 차이 때문이다. 매수자 측에서는 학령인구 감소와 사교육 시장 경쟁, 스타강사 이탈 가능성을 들어 메가스터디에 대해 기대보다 낮은 평가를 매겼다.

결국 메가스터디 매각은 안정적인 현금 흐름을 낼 수 있는 사업 확보가 우선돼야 가능한 목표인 셈이다. 이에 비교적 사업 진출이 쉽고 안정적인 수익이 나올 수 있는 골프장 운영은 메가스터디에 있어 좋은 신사업으로 여겨졌다는 해석이 나온다.

때 마침 2023년과 2024년 중형급 골프장 매물이 시장에 나온 점도 메가스터디의 골프장 인수에 나서게 하는 이유가 됐다. 고금리 시기 저가의 나온 골프장 인수를 통해 안정적인 현금 흐름을 확보할 수 있었고 이는 곧 위축된 교육사업의 빈자리를 채울 수 있는 대응이 됐다는 분석이 제기된다.

메가스터디는 시장에서 계속해서 제기되고 있는 매각 추진설에 대해서는 함구했다. 다만, 골프장 인수는 안정적인 수익 창출처로서 적합하다는 회사의 판단으로 진행됐다는 입장을 밝혔다.

메가스터디 관계자는 <IB토마토>에 "손 회장이 일부 방송에서 그와 같은 발언을 한 적이 있지만 회사 차원의 판단과는 다르다"라며 "골프장 사업이 최근 궤도에 오른 만큼 안정적인 수익원 확보를 위한 기업 활동의 일환으로 봐달라"라고 말했다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

토비스, 자사주 '0' 만들고 인적분할…주주환원과 구조정비 병행

Sun, 03 May 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 디스플레이 모듈 제조 기업 토비스(051360)가 올해 1분기 자기주식 90만여 주를 소각하며 주주환원 기조를 강화했다. 소각금액은 102억원 수준이지만, 대부분 기보유 자기주식 소각에 따른 회계상 처리인 만큼 1분기 실제 자기주식 취득 관련 현금 유출은 약 20억원에 그쳤다. 3월 말 기준 미지급 배당금도 55억원 수준이다. 표면적으로는 주주환원 강화지만, 분할 전 자사주를 '0' 상태로 정리했다는 점에서 자본구조 정비의 성격도 함께 띤다. 다만 매출채권과 단기성 차입 부담이 늘어난 가운데 인적분할 이후 존속회사와 신설회사의 재무구조가 갈려서 향후 주주환원 지속성은 분할 이후 재무안정성 등을 지켜봐야 한다는 평가가 나온다.

(사진=토비스)

자사주 90만주 영구 소각···EPS 약 80% 상승

4일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 토비스는 올 1분기 중 보통주 자기주식 90만9215주를 이익소각했다. 발행주식수는 지난해 말 1582만7058주에서 3월 말 1491만7843주로 5.7% 줄었다. 자본변동표상 자기주식 장부가는 82억원에서 0원으로 변동됐고 주식발행초과금은 348억원에서 70억원으로 278억원 감액됐다. 연결현금흐름표상 1분기 자기주식 거래로 빠져나간 현금은 약 20억원으로 신규 자사주 매입 자금이다. 여기에 미지급 배당금 55억원(지배주주 53억원·비지배주주 2억5000만원)도 계상돼 있는 상태다.

이번 소각은 단순한 주주환원 이상의 의미를 가진다. 토비스가 인적분할을 추진하는 상황에서 자기주식을 처리했기 때문이다. 인적분할 과정에서 자기주식이 남아 있을 경우 신설회사 주식 배정과 지배구조상 이해관계가 쟁점이 될 수 있다.

보유 자사주를 영구 소각한 만큼 유통주식 수 감소 효과는 실재한다. 1분기 기본주당순이익(EPS)은 1074원으로 전년 동기 599원 대비 79.3% 늘었다. 다만 EPS 개선은 지배주주 순이익 증가 영향이 큰 만큼, 자사주 소각 효과만으로 해석하기는 어렵다. 그럼에도 발행주식 수가 지난해 말 1582만7058주에서 3월 말 1491만7843주로 줄어든 만큼 유통주식 수 감소에 따른 주주환원 효과는 확인된다.

토비스의 주주환원 정책도 보다 구체화됐다. 회사는 2026~2028년 주주환원 정책을 공정공시를 통해 발표했으며, 별도 당기순이익의 20% 수준에서 자기주식을 취득한 뒤 소각할 계획이다. 향후 재무건전성과 안정성 등을 고려해 주주가치 제고 목적의 소각을 진행하고, 이사회 승인을 거쳐 처리될 예정이다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "지난 2024년부터 자사주 취득과 소각이 증가한 흐름이 나타난 것은 밸류업 정책의 일환"이라며 "밸류업 정책은 자본시장에 긍정적 변화를 주고 있어 지속 추진돼야 하고 주주권익 강화를 위해 기업들의 자발적인 노력도 필요하다"라고 말했다.

존속회사는 개선, 신설회사는 부담···분할 후 재무구조 주목

주주환원 여력은 현재까지 안정적인 수준으로 평가된다.

매출채권·유동부채가 많아진 상황에서 3월 말 기준 회사의 이익잉여금도 2648억원으로 지난해 말 대비 12.2% 증가했다. 지속적인 영업 흑자를 내고 자본 완충력이 충분한 상황이어서 현재로서 매출채권 증가 흐름이 주주환원 지속성에 큰 영향을 미치지 않을 것이란 분석이다. 같은 기간 연결 유동비율은 142.3%, 부채비율은 85.5%로 집계됐다. 지난해 말 유동비율 141.3%, 부채비율 82.8%와 비교하면 부채비율은 소폭 높아졌지만 유동성 지표는 안정적인 흐름을 유지했다.

영업활동현금흐름도 개선세를 보이고 있다. 올 1분기 회사의 영업활동현금흐름은 61억원으로 전년 동기(6088만 유출) 대비 유입 전환했다. 특히 영업에서 창출된 현금흐름이 100억원 유입을 기록하며 전년 동기(54억원 유입) 대비 85.9% 늘었다. 이 같은 현금흐름 개선세도 지속될 경우 회사의 주주환원 지속성이 가능할 것이란 분석이 힘을 얻을 전망이다.

하지만 회사의 올 3월 단기차입금 886억원과 유동성장기부채 282억원을 포함한 금액은 1168억원으로 같은 시기 현금성자산·단기금융상품·당기손익금융자산 합계는 762억원을 53.2% 상회했다. 회사의 안정적인 유동비율·부채비율·자본완충력 등을 고려하면 상환 부담은 제한적일 전망이지만 단기차입금 상환에 대한 모니터링은 필요한 상황이다.

다만 토비스가 인적분할을 추진 중이라는 점은 지켜봐야 할 대목이다. 토비스는 카지노 디스플레이 사업부문과 기타사업부문을 존속회사에 남기고, 차량용 전장 디스플레이 사업부문을 신설회사인 네오뷰로 분할할 예정이다. 분할 후 존속회사는 올 1분기 말 기준 차입금의존도 21.7%, 부채비율 61.2%, 유동비율 182.8%로 분할 전보다 재무지표가 개선될 것으로 제시됐다.

반면 신설회사는 재무안정성 지표가 상대적으로 약화된다. 같은 기간 분할신설회사 차입금의존도는 25.8%, 부채비율은 158.0%, 유동비율은 95.0%다. 분할 전 회사 전체 기준보다 부채비율은 높아지고 유동비율은 낮아지는 구조다. 분할 전 회사 채무에 대해 존속회사와 신설회사가 연대책임을 부담하는 점도 투자자 입장에서는 확인해야 할 부분이다. 결국 매출채권 회수, 단기차입금 상환, 분할 이후 존속·신설회사의 재무구조 변화가 주주환원 지속성을 가르는 핵심 변수가 될 전망이다.

<IB토마토>는 토비스 측에 ▲향후 주주환원 정책의 방향성 ▲매출채권 회수 ▲차입금 상환 계획 등에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

아미노로직스, 최대주주에 기댄 성장…높은 의존도 '양날의 검'

Wed, 29 Apr 2026 01:36:21 GMT

[IB토마토 이재혁 기자] 아미노로직스(074430)가 지난해 아미노산 사업부문의 외형 성장에 힘입어 턴어라운드에 성공했다. 다만, 실적 개선 배경으로 최대주주인 삼오제약에 대한 매출 의존도가 사상 최고치에 달한다는 점은 양날의 검으로 지목된다. 전체 매출의 약 80%가량을 삼오제약에 의존하는 가운데, 과거 모기업으로부터 인수한 자산은 연이은 손상 인식을 통해 재무적인 부담 요인으로도 작용하고 있다.

(사진=아미노로직스 홈페이지)

삼오제약 통해 실현된 아미노산 부문 성장…전체 외형 확대 견인

29일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 아미노로직스의 2025년 연결기준 매출액은 약 220억원으로 전년 168억원 대비 30.9% 성장했다. 영업이익과 당기순이익 역시 각각 36억원과 35억원을 기록하며 전년 대비 흑자 전환에 성공했다.

실적 반등을 이끌어낸 건 아미노산 사업부문이다. 해당 부문 매출은 2024년 115억원에서 지난해 177억원으로 약 54% 급증하며 전체 외형 성장을 견인했다.

그리고 아미노산 사업부문의 성장은 대부분 아미노로직스의 지분 31.81%를 보유한 최대주주 삼오제약을 통해 실현되고 있는 것으로 파악된다. 삼오제약 대상 매출은 2023년 159억원(전체 매출 대비 76.08%)에서 2024년 112억원(66.67%)으로 잠시 주춤했지만, 2025년 170억원(77.27%)을 기록하며 다시 가파른 상승세를 보이고 있다.

그리고 지난해 삼오제약 대상 매출 규모 170억원은 전체 매출의 10% 이상을 차지하는 주요 고객 중 아미노산 사업부문 '고객 A'에 대한 매출 규모와 일치한다. 즉, 지난해 아미노산 사업부문 매출 177억원 중 약 96%에 해당하는 170억원이 모기업과의 거래에서 발생했다는 의미다.

현재 아미노로직스의 아미노산 유도체 화합물 제품 판매경로는 삼오제약 등 무역 유통 전문업체를 거치는 간접수출과, 바이어에게 직접 도달하는 직수출로 나뉜다.

영업 관계뿐 아니라 재무적인 측면에서도 최대주주와의 결속력은 더욱 공고해졌다. 아미노로직스는 지난해 6월 운영자금 및 연구개발 자금 조달을 목적으로 200억원 규모의 제4회차 사모 전환사채(CB)를 발행했는데, 권면총액의 25%에 해당하는 50억원을 삼오제약을 대상으로 발행했다. 최대주주의 CB 참여는 운영자금 지원 외에도 향후 주식 전환 시 지배력 약화를 방어하는 수단이 될 수 있어 책임 경영의 의지로 해석되기도 한다.

높은 의존도와 원료의약품 사업권 손상차손…독자 경쟁력 확보 '숙제'

이처럼 최대주주와의 밀접한 관계는 실적과 자금 조달 측면에서 긍정적으로 작용했으나, 지나치게 높은 의존도는 리스크 요인으로도 꼽힌다. 안정적인 판로 확보는 장점이지만, 사실상 삼오제약의 영업 상황이 아미노로직스의 실적을 결정짓는 구조가 형성됐기 때문이다.

또한 과거 최대주주와의 자산양수도 거래가 현재 재무적인 부담 요인이 되고 있다는 점도 주목해야 할 대목이다. 아미노로직스는 지난 2015년 삼오제약으로부터 6개 원료의약품에 대한 국내 사업권을 190억원에 인수한 바 있으며, 회사는 원료의약품 사업권(고객관계)를 기타무형자산으로 분류하고 있다.

문제는 해당 사업권에 대해 2024년 9억 5600만원, 2025년 10억 3100만원의 손상차손을 인식하고 있다는 점이다. 해당 금액은 손상검사를 수행해 장부가액이 회수 가능액을 초과했다고 판단한 금액이며, 회사는 이를 포괄손익계산서상 기타영업외비용으로 인식했다.

특히 손상검사 과정에서 설정된 주요 가정을 살펴보면 2025년 매출성장률은 -2.3%~0%로 책정됐다. 이는 해당 사업의 미래 수익 창출 능력이 저하되거나 정체할 것으로 보인다는 의미인데, 실제로 아미노로직스의 원료의약품 부문 매출은 2024년 53억원에서 2025년 43억원으로 감소한 상태다. 그리고 연이은 손상 인식 결과 사업권 장부금액은 지난해 말 기준 19억 6000만원 수준까지 쪼그라들었다.

결국 아미노로직스는 최대주주를 통해 외형 성장과 자금 조달이라는 실리를 챙기면서도, 동시에 단일 거래처에 대한 과도한 의존과 무형자산의 부실화라는 리스크를 떠안고 있는 모양새가 됐다.

아미노로직스 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 높은 의존도에 대해 "아미노로직스 자체가 삼오제약 안에 있기 때문에 거래 흐름상, 또 B2B다 보니 그런 부분이 있기는 하다"며 "장기적으로는 그런(의존도를 낮추는) 부분도 모색을 하고 있는데, 그간 성장을 해 왔던 구조가 있다 보니 계속 고민을 하고는 있다"고 말했다.

다만 회사 측은 추가적인 무형자산 손상차손 발생 가능성에 대해선 선을 그었다. 회사 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "아미노로직스의 경우 과거에 있던 회사를 매입을 해서 성장을 시켜오는 과정에서 어떻게 보면 경영이 정상화되지 않았던 부분들을 정상화하는 과정이 오래 소요가 된 부분이 있다"라며 "작년을 계기로 일단락됐으며, 과거에 일부 침체됐거나 어려웠던 부분들은 어느 정도 해소가 됐다"고 전했다.

이재혁 기자 gur93@etomato.com

코스맥스엔비티, 평택 투자 전 군살빼기…재무부담 낮출까

Wed, 29 Apr 2026 01:16:38 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 지난해 영업적자를 기록한 코스맥스엔비티(222040)가 사업 구조 재편을 통해 경영 효율화에 속도를 내고 있다. 수익성이 낮거나 본업과의 시너지가 제한적인 종속회사를 흡수합병하고 청산하는 방식으로 불필요한 비용을 줄이려는 행보다. 특히 내수 경쟁력 확대를 위해 내년도부터 평택 지역에 신규 공장을 건설하기에 앞서 재무구조 개선이 절실한 상황이다.

(사진=코스맥스)

부진 종속회사 정리하며 경영효율화 나서

29일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 최근 코스맥스엔비티는 건강기능식품 도소매업을 영위하는 종속회사 닥터디앤에이 운영을 종료하기로 결정했다. 앞서 코스맥스엔에스를 흡수합병하기로 한 지 한 달도 안 돼 내린 결정이다.

닥터디앤에이와 코스맥스엔에이는 모두 국내에 소재해 있는 종속회사로, 수익을 내지 못한채 순손실을 기록하고 있다. 특히 닥터디앤에이는 코스맥스엔비티와 고객사 간 투자차원에서 지분을 보유하고 있던 기업으로, 식물성 피부건강기능식품 브랜드 '랩앤뷰티'를 운영해왔다. 지난 2020년 브랜드를 론칭했음에도 지속적인 적자를 유지해오면서 당시 고객사가 코스맥스엔비티에 지분을 코스맥스엔비티에 처분했다.

하지만 제조사개발생산(ODM)을 주력으로 하던 코스맥스엔비티가 브랜드 회사를 보유하는 것이 사업목적에 맞지 않는 데다 수익성이 개선될 여지가 보이지 않자, 수년 전부터 청산을 계획해왔다. 이에 지난해 하반기부터 영업을 종료하고 청산을 준비했고 최근 본격적인 청산 절차 진행에 나섰다.

닥터디앤에이는 지난 2022년 매출 24억원으로 최고치를 기록한 이후 2023년 16억원, 2024년 13억원, 2025년 3억원으로 지속 감소해왔다. 하지만 순이익은 매년 적자를 이어왔다.

이에 앞서 코스맥스엔비티는 코스맥스엔에스를 흡수합병하기로 결정했다. 코스맥스엔에스는 개별인정형 원료 개발을 영위하는 종속회사다. 개별인정형 원료 허가 건수는 2023년 이후 증가세를 보였지만 상당수가 해외에서 소싱한 원료에 기반하면서 원재료 부담도 함께 커진 것으로 분석된다. 실제로 2019년 1건에 불과했던 원료 허가 건수는 2022년 5건, 2023년 6건, 2024년 8건, 2025년 9건으로 지속적으로 확대됐다.

이에 2023년 73.18%에 불과했던 원가율은 2024년 77.56%, 2025년 83.67%로 지속적으로 확대됐다. 이에 2023년 12.79%에 이르던 영업이익률은 2024년 1.85%로 10%포인트 이상 급감했다. 이어 지난해에는 적자로 전환했다.

중복 비용 축소·미국 공장 매각…재무 부담 완화 초점

코스맥스엔비티는 코스맥스엔에스를 흡수합병해 중복되는 비용을 줄이고, 인적·물적 자원을 효율적으로 결합해 경영 효율성을 높인다는 계획이다. 그동안 코스맥스엔비티는 건강기능식품 신소재 연구와 개발을 위해 코스맥스엔에스를 비롯해 주요 대학의 연구실, 정부기관연구소 등과 협력해왔다. 이번 개편을 통해 소재 개발부터 완제품 생산까지 이어지는 밸류체인을 일원화하고, 시장 대응력을 높이겠다는 구상이다.

이 같은 사업구조 변화를 두고 업체측은 지난 2023년부터 이어지던 경영효율화의 일환이라는 설명이다. 앞서 코스맥스엔비티는 해외사업 약화로 미국법인 영업법인으로 전환하면서 미국 공장에 대한 고정비용 축소에 나서기도 했다.

미국 법인이 영업법인으로 전환되면서 단기적으로 매출은 줄어들 수 있지만, 공장 운영에 따른 고정비 부담이 낮아지면서 적자 규모는 축소될 것으로 전망된다. 여기에 호주 법인도 주요 고객사 포트폴리오를 조정하고 신규 고객사를 확대하는 한편, 감가상각비 축소를 통해 수익성 개선에 나서고 있다.

코스맥스엔비티는 해외 사업 확대 과정에서 비용 부담이 누적되며 재무 레버리지가 높아진 상태다. 지난해 말 연결 기준 부채비율과 차입금의존도는 각각 479.3%, 59.2%를 기록했다. 부채비율은 직전년도(411.7%) 대비 약 67.6%포인트 급증했다. 차입금의존도는 직전년도(61.0%)대비 약 1.8%포인트 감소했지만 여전히 과중한 수준이다.

이에 코스맥스엔비티는 미국법인 공장을 매각해서 얻은 1차 대금 1425만 달러(한화 210억원·1달러 당 1475.40원)에 이어 올해 2차 공장 매각에 따른 매각 대금을 차입금 해결에 활용할 예정이다.

코스맥스엔비티 관계자는 <IB토마토>와 인터뷰에서 "미국법인의 영업법인 전환과 호주법인 포트폴리오 다양화, 한국법인 수출 확대 등으로 지난해 4분기부터 실질적인 개선 효과가 나타나고 있다"라며 "올해는 국내 건강기능식품 시장의 채널 다양화에 따른 수주물량 확대, 국내외 법인 수출 증가에 힘입어 실적 개선이 예상되고 있다"라고 말했다.

시장에서는 국내외 웰니스 트렌드 확산에 따라 올해 건강기능식품 ODM 기업들의 실적 개선 기대감이 커지고 있다. 올리브영, 다이소, 편의점, 창고형 약국 등 오프라인 신유통 채널이 건강기능식품 카테고리를 강화하고 있고, 소비 수요도 점진적으로 회복되고 있기 때문이다.

장지혜 DS투자증권 애널리스트는 "올해는 국내 건강기능식품 시장 채널 다양화와 해외 수출 증가 등 업황 호조가 이어지면서 수익성 개선에 대한 기대감이 높아지고 있다"라면서 "해외는 중국을 비롯해 동남아 등으로 진출하는 국내외 건기식 브랜드의 생산기지로 ODM사 역할이 확대되며 실적 성장이 기대된다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

장현국의 '크로쓰' 재도전…위믹스 악몽 지울 수 있나

Tue, 28 Apr 2026 10:35:08 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 위믹스 사태로 한차례 홍역을 치른 장현국 대표가 중소 게임사 넥써쓰(205500)로 통해 다시 블록체인 게임 사업에 도전하고 있다. 게임머니나 아이템을 가상자산 시스템과 연계한다는 구상은 과거 위믹스가 시장에 등장했을 당시 업계의 관심을 끌었다. 다만 P2E 구조는 여전히 국내 게임산업법상 환전성·사행성 논란에서 자유롭지 않다. 위믹스가 유통량 문제와 해킹 사고 공시 지연으로 두 차례 상장폐지를 겪었다는 점도 걸림돌이다. 넥써쓰가 넘어야 할 벽은 결제 인프라 확장보다 블록체인 게임 생태계에 대한 시장 신뢰 회복이라는 평가가 나온다.

크로쓰 샵, 결제 인프라 넓혔다

28일 업계에 따르면 게임 개발사 넥써쓰는 글로벌 결제 서비스 기업 월드페이(Worldpay)와 결제 서비스 제휴를 체결했다. 이번 제휴는 두바이 소재 법인 '넥써쓰 허브 FZCO(NEXUS HUB FZCO)를 통해 이뤄지며 넥써쓰는 이번 제휴를 통해 자사 웹 상점 '크로쓰 샵(CROSS Shop)‘에서 각국 법정 화폐와 디지털 자산 결제가 가능할 것이라고 밝혔다.

(사진=넥써쓰)

크로쓰 샵은 넥써쓰가 운영하는 게임 상품 거래 플랫폼이다. 회사 측은 스테이블코인 기반 결제 인프라 ‘크로쓰 페이(CROSS Pay)’를 통해 0% 수수료 결제를 지원한다고 설명한다. 이번 월드페이 제휴는 기존 디지털 자산 결제에 전통 전자결제 방식을 더하는 구조다. 개발사 입장에선 앱 마켓 수수료 부담을 낮추고, 이용자 입장에선 결제 선택지를 넓히는 효과를 노린 것으로 풀이된다.

장현국 넥써쓰 대표 (사진=위메이드)

넥써쓰의 이 같은 행보는 블록체인 게임 플랫폼 크로쓰(CROSS)의 생태계 확장 전략과 맞물려 있다. 넥써쓰는 장현국 전 위메이드 대표가 지난해 대표로 취임한 이후 블록체인 사업을 본격화했다. 크로쓰는 지난해 해외 거래소 비트겟에 상장된 데 이어 국내 원화마켓 거래소인 코빗과 코인원에도 이름을 올렸다.

크로쓰는 넥써쓰 관계사인 오픈게임재단(스위스 추크 소재)이 발행하는 블록체인 토큰이다. 크로쓰 가상자산 백서에 따르면 크로쓰는 게임 캐릭터나 아이템 같은 게임 내 자산을 대체 가능한 토큰 또는 대체 불가능한 토큰(NFT)으로 토큰화하는 것을 기반으로 한다. 이를 통해 플레이어가 캐릭터나 아이템을 크로쓰로 거래하는 방식이다.

넥써쓰는 자사 게임에서 통용되던 크로쓰를 월드페이와의 제휴를 통해 외부 결제 생태계로 넓히겠다는 구상이다. 하지만 이 사업 모델은 장현국 대표가 과거 위메이드에서 추진했던 위믹스 생태계와 닮아 있다는 점에서 우려를 낳고 있다. 위믹스가 유통량 논란과 거래지원 종료 사태를 겪은 전례가 있는 탓에 단순한 결제망 확대만으로는 시장의 의구심을 지우기 어렵다는 지적이다.

환전의 한계…P2E가 막힌 이유

P2E(Play to Earn)는 가상자산을 게임에 이용할 수 있게 한 사업 모델이다. 이용자가 게임 내에서 획득한 아이템이나 재화를 토큰으로 바꾸고, 이를 다시 외부 거래소나 지갑을 통해 교환할 수 있도록 했다.

과거에도 현금을 활용한 이용자 간 게임 아이템 거래는 존재했다. 그러나 P2E는 게임사가 직접 토큰 경제와 거래 구조를 설계한다는 점에서 차이가 있다. 게임사가 아이템을 거래하는 시장을 운영해 수수료 수익을 챙기거나 아이템을 가상자산으로 교환해 준다.

다만 이 같은 방식은 현행 법령과 충돌할 소지가 크다. 게임산업진흥에 관한 법률 제32조는 게임물 이용을 통해 획득한 유·무형 결과물을 환전하거나 환전 알선, 재매입하는 행위를 업으로 하는 것을 금지한다. 개인 간 거래를 곧바로 불법으로 단정하기는 어렵지만, 사업자가 게임 결과물의 현금화 통로를 직접 설계하거나 지원할 경우 규제 대상이 될 수 있다.

위믹스의 경우 '미르4 글로벌'에서 게임 내 자원인 '흑철'을 드레이코 토큰으로 바꾸고, 드레이코를 다시 위믹스 생태계 안에서 교환할 수 있는 구조를 내세웠다. 한 단계의 교환 과정을 거쳤지만, 게임 내 자산이 외부 가치와 연결되는 방식이라는 점은 달라지지 않았다.

이후 위믹스는 2022년 유통량 정보 문제로 국내 주요 거래소에서 거래지원이 종료됐다. 재상장 이후에도 해킹 사고와 공시 지연 논란이 불거지며 다시 상장폐지를 겪었다. 게임사가 자체 토큰을 발행하고 유통량을 관리하는 과정에서 중앙은행에 가까운 역할까지 떠안았지만 시장이 요구하는 수준의 투명성과 신뢰를 유지하지 못했다는 평가가 나온다.

크로쓰의 숙제는 기술보다 신뢰

P2E 사업에서 게임사는 토큰 경제의 설계자이자 공급 조절자에 가깝다. 이 경우 게임사가 어떤 방식으로 수익을 얻는지에 대한 의문도 뒤따른다. 게임사는 아이템 획득 확률과 공급량을 조절할 수 있고, 이는 토큰 가격과 게임 경제에 영향을 줄 수 있다.

가상자산의 발행과 유통은 거래소 상장 이후 일정 수준의 외부 감시를 받는다. 그러나 토큰과 연결되는 게임 아이템의 획득 확률, 공급량, 희소성은 여전히 게임사가 주도한다. P2E 생태계에서는 게임사가 아이템 공급을 조절해 토큰 경제에 간접적으로 개입할 여지가 생긴다. 이는 사업 수익으로 이어질 수 있지만 동시에 사행성 논란을 키우는 요인이기도 하다.

위정현 중앙대학교 경영학부 교수 (사진=위정현 교수 유튜브 갈무리)

이 때문에 P2E 게임은 사행성 논란에서 벗어나기 어렵다. 과거 바다이야기 사태 이후 국내 게임 규제가 환전성에 민감하게 반응해 온 것도 같은 맥락이다. 게임을 통해 얻은 결과물이 외부 가치와 연결될 경우, 이용 목적이 게임 플레이에서 수익 실현으로 옮겨갈 수 있기 때문이다.

위정현 중앙대학교 경영학부 교수는 유튜브에서 "자체 에이전트 토큰 발행과 토큰 가치 연동 구상은 인위적인 인기 조작과 투기로 연결될 가능성이 높다"라며 "현재 넥써쓰의 AI에이전트 기반의 토큰 발행 구조는 AI를 내세운 일종의 디지털 경마장으로 변질될 가능성이 높다"라고 지적했다.

결국 넥써쓰의 크로쓰 사업은 단순히 더 많은 거래소에 상장하고 결제 수단을 넓히는 것만으로 평가받기 어렵다. 발행 코인 신뢰성 구축은 물론이고, 유통 매개가 되는 게임 아이템 공급 관리가 밑바탕이 돼야 한다는 게 업계 주장이다.

<IB토마토>는 이에 대한 넥써쓰의 계획을 확인하기 위해 수차례 연락을 시도했지만 답변을 받지 못했다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

(유증레이다)알엔티엑스, 납입 또 미뤄질까…방산 신사업 갈림길

Tue, 28 Apr 2026 08:45:39 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 이미지센서 패키징 전문 기업 알엔티엑스(옛 아이윈플러스(123010))가 방산 신사업 청사진을 그린 가운데 오는 30일 예정된 10억원 규모의 유상증자 납입 여부가 신사업의 분수령이 될 전망이다. 이번 유증은 지난해 12월 결정된 이후 납입일·대상자 등이 수차례 변경돼 자금조달 불확실성이 크다는 업계 시각이다.

(사진=알엔티엑스)

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 알엔티엑스는 지난해 12월 70억원 규모의 제3자 배정 유상증자를 최초 결정했다. 10억원, 60억원씩 나눠서 조달하는 구조다. 회사 측은 이 중 10억원 자금조달은 방산 신사업 관련 계약금 성격의 자금조달이라고 밝혔다.

공시상 10억원 유증의 실제 조달금액은 9억9999만9704원이다. 배정 대상자는 디더블유1호조합이며, 신주 66만8449주가 발행된다. 발행가액은 1주당 1496원으로 확정됐다. 앞선 정정 전 발행가액 626원, 발행주식 수 159만7444주와 비교하면 주가 변동에 따라 발행 조건이 크게 달라졌다.

게다가 유상증자의 납입일, 제3자 배정 대상자 등이 여러 차례 연기된 이력이 있어 오는 30일 납입 여부가 불투명하다는 우려가 나온다. 10억원 조달 주체는 당초 클래식투자조합에서 디더블유1호조합으로, 60억원 조달 주체는 프릇제1호조합에서 더클라시스1호투자조합으로 변경됐다. 알엔티엑스가 이달 23~24일 정정한 공시에 의하면 회사는 오는 30일 10억원, 다음달 29일 60억원을 조달 예정이다.

알엔티엑스는 2003년 설립된 이미지센서 패키징 전문 기업이다. 지난 20일 최대주주 변경을 수반하는 주식양수도 계약체결을 공시하며 최대주주가 기존 알엔투테크놀로지(148250)에서 위드윈투자조합91호로 변경된다고 밝혔다. 최대주주 변경 예고와 함께 방산 신사업을 예고했지만, 알엔티엑스의 지난해 주 매출원인 모바일 카메라모듈용 정밀부품 도장 사업과는 큰 접점은 없다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "회사가 본업과 큰 접점없는 신사업 명목으로 대규모 자금을 조달하는 행위는 향후 기업 재무 상황에 악영향을 끼칠 수 있다"라며 "최악의 경우 신사업 운영에 집중하지 않는 상황 속에서 법적 리스크가 발생할 수도 있기 때문에 사업 운영을 모니터링할 필요가 있다"라고 전했다.

알엔티엑스 유상증자 정정 내역.(사진=금융감독원 전자공시시스템)

투자 업계에선 그간 알엔티엑스의 잦은 유상증자 납입 지연을 두고 자금조달 불확실성을 우려해왔다. 회사 측에서 오는 30일이 방산 신사업의 분수령이 될 것이라고 밝힌 만큼, 납입 여부에 투자 업계 이목이 쏠릴 전망이다.

알엔티엑스 관계자는 <IB토마토>에 "알엔티엑스는 방산 신사업을 계획하고 있는 상황으로 오는 30일 계약금 10억원이 납입될 예정"이라며 "30일에 납입이 정상적으로 진행되지 않을 경우 신사업에 차질을 빚을 전망"이라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

멀티캠퍼스, 삼성 인사통 안재우 등판…계열사 의존 탈피할까

Tue, 28 Apr 2026 08:34:06 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 삼성 계열 교육 플랫폼 기업 멀티캠퍼스(067280)가 안재우 신임 대표이사 체제로 전환했다. 정석목 전 대표가 임기 만료로 물러나며 32년 동안 삼성전자(005930)와 삼성SDI(006400)에 몸담아온 인물이 새로운 사령탑에 앉았다. 올 1분기 잠정실적에서는 영업이익이 전년 동기 대비 86% 넘게 급감했다. 매출이 늘었지만 영업이익은 전년 동기 대비 86% 넘게 줄어 당장 수익성 회복이 과제로 떠올랐다.

(사진=멀티캠퍼스)

'삼성 인사 전문가' 안재우 대표 체제 출범

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 멀티캠퍼스는 지난달 31일 정기주주총회에서 안재우 사내이사 선임안을 가결했다. 같은 날 이사회 결의를 거쳐 대표이사를 정석목 전 대표에서 안재우 신임 대표로 변경했다. 정석목 전 대표는 임기 만료로 물러났다.

안 신임 대표는 ▲삼성전자 중국총괄 인사팀장(상무) ▲한국총괄 인사팀장(상무) ▲중국전략협력실 담당임원(부사장) ▲삼성SDI People 팀장(부사장) 등을 지냈다. 투자 업계에선 안 대표 선임이 삼성그룹 차원의 인재 교육 내재화 흐름과 맞물려 있을 가능성이 있다고 본다. 그룹 인사·조직 노하우를 보유한 인물이 교육 회사를 이끌게 되면서 삼성 계열사 인재 양성 체계 강화에 속도가 붙을 수 있다는 관측이다.

멀티캠퍼스 이사회는 "안재우 사내이사 후보자는 삼성전자 중국전략협력실 및 한국총괄 인사팀장 등 주요 직책을 역임하며 글로벌 사업 환경에서의 경쟁력 강화와 핵심 인재 양성 및 확보 등 다양한 경영 경험을 보유한 전문가"라며 "안 후보자는 글로벌 사업 관리 역량을 바탕으로 기업가치 제고에 기여할 수 있는 적임자라고 판단했다"라고 밝힌 바 있다.

매출 늘었는데 영업익 86% 급감…성장성 회복 '과제'

안 대표 앞에 놓인 가장 큰 과제는 성장성 회복이다.

멀티캠퍼스의 연결 기준 매출은 2023년 3586억원에서 2024년 3527억원, 지난해 3308억원으로 감소했다. 2년 새 매출이 7.7% 줄었다. 같은 기간 영업이익은 403억원에서 389억원, 319억원으로 낮아졌다. 영업이익 감소율은 20.8%로 매출 감소 속도를 웃돈다. 영업이익률도 2023년 11.2%에서 지난해 9.6%로 떨어졌다.

주력인 교육서비스 매출이 2023년 3042억원에서 2024년 2891억원, 지난해 2539억원으로 줄었다. 2년 새 16.5% 감소한 셈이다.

특히 삼성 계열사 교육 수요 위축 영향이 컸다. 사업보고서에 따르면 멀티캠퍼스의 삼성 계열사 전체 매출은 2024년 1825억원에서 지난해 1617억원으로 208억원(-11.4%) 줄었다. 같은 기간 전체 매출 감소액(219억원)의 95%에 해당하는 수치다. 삼성전자 한 곳에서만 836억원에서 783억원으로 53억원이 빠졌다. 지난해 삼성 계열사 매출 비중은 총 매출의 48.9%에 달한다.

반면 외국어서비스 매출은 같은 기간 544억원에서 636억원, 769억원으로 증가했다. 전체 매출에서 교육서비스가 차지하는 비중은 2023년 85%에서 지난해 77%로 낮아졌고, 외국어서비스 비중은 15%에서 23%로 높아졌다. 외국어서비스 성장은 긍정적이지만 회사 전체 회복을 이끌기에는 부족하다는 평가다.

영업이익 급감에도 유동성 우려는 크지 않다. 지난해 말 연결 기준 현금및현금성자산은 103억원으로 2023년 말 335억원 대비 줄었지만 같은 기간 단기금융상품은 1155억원에서 1736억원으로 증가했다. 현금성자산만 보면 감소세가 뚜렷하지만, 단기금융상품까지 고려하면 단기 유동성이 부족하다고 보긴 어렵다. 지난해 말 유동비율은 382.4%, 부채비율은 36.8% 수준이다.

배당 정책도 조정됐다. 2025년 결산배당 총액은 80억원으로 전년 124억원보다 줄었다. 주당 배당금도 2100원에서 1350원으로 낮아졌다. 수익성 둔화 국면에서 현금 유출 규모를 줄인 것으로 해석된다. 다만 안정적인 재무구조를 바탕으로 배당과 투자, 플랫폼 고도화 사이에서 균형점을 찾는 게 안 대표 과제로 남는다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "멀티캠퍼스가 삼성 계열사이고 그간 양호한 실적을 기록해온 것을 고려하면 향후 탄탄한 실적을 유지할 가능성이 있다"라며 "다만 추가적인 성장 동력을 확보하기 위해선 시장에서 주목받을 수 있는 기술력을 어필해야 한다고 생각한다"라고 말했다. 이어 "이를테면 AI 도입 확대 등을 통해 회사의 성장을 도모할 수 있을 것으로 보인다"라고 말했다.

<IB토마토>는 멀티캠퍼스 측에 신임 대표 선임 배경과 수익성 확대 계획 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

프레스티지바이오로직스, 현금 6억에 560억 만기폭탄…차입 또 늘려

Tue, 28 Apr 2026 01:21:34 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 바이오의약품 위탁개발생산(CDMO) 기업 프레스티지바이오로직스(334970)가 현금 여력이 부족한 상황에서 150억원 규모의 단기차입금 증가를 결정하면서 유동성 우려가 커지고 있다. 지난해 12월 말 기준 현금성자산은 6억원에도 못 미쳤지만 1년 내 상환 시점이 도래하는 유동성 전환사채(CB)와 장기부채는 560억원대에 달했다. 여기에 신규 금융기관 차입까지 더해지면서 단기 상환·차환 부담은 700억원대로 확대될 수 있다. 회사 측은 기존 수주 물량 생산을 위한 원자재 구매 목적이라고 설명했지만, 유동비율이 32% 수준인 데다 부채비율도 반기 만에 100%를 넘어선 상황이라 향후 현금흐름 관리가 핵심 변수로 떠오르고 있다.

(사진=프레스티지바이오로직스)

단기성 채무 605억원으로 늘어…부채비율도 악화

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 프레스티지바이오로직스는 지난 23일 이사회에서 운영자금 조달 목적의 150억원 규모 단기차입금 증액을 결의했다. 금융기관 차입 형태로, 자기자본(1352억원) 대비 11.09%에 해당한다. 이번 결정으로 사모 CB 455억원을 포함한 단기성 채무 총액은 605억원으로 확대된다.

회사는 유동성이 빠듯해진 상황에서 단기차입을 결정했다. 지난해 12월 말 기준 현금성자산은 5억6000만원으로 같은 해 6월 말(15억8000만원) 대비 64.4% 감소했다. 유동부채는 같은 기간 1024억원에서 1276억원으로 24.6% 늘었다. 지난해 말 유동비율은 31.9%에 불과했다. 특히 1년 내 상환을 앞둔 부채 비중이 크다. 유동성장기부채 108억9000만원, 유동성전환사채 457억7000만원이 포함됐다. 여기에 이번 신규 단기차입 150억원을 더하면 단기 상환 부담은 더욱 커진다.

부채비율도 악화 흐름이 뚜렷하다. 지난해 6월 말 99.91%이던 부채비율은 12월 말 135.80%로 반기 만에 36%포인트 가까이 급등했다.

프레스티지바이오로직스가 지난 2023년 발행한 455억원 규모의 3회차 CB 당초 전환가액은 3534원이다. 리픽싱 조건에 따라 최초 전환가격의 70%인 약 2474원까지 하향 조정이 가능하다. 회사에 따르면 최근 리픽싱이 적용돼 전환가액은 2524원으로 조정된 상태다. 24일 종가는 2440원으로 전환가액을 3.3% 밑돈다.

주가 흐름도 우호적이지 않다. 회사 주가는 2021년 상장 이후 한때 2만원대를 기록했지만 현재는 2400원대까지 내려왔다. 전환가액보다 낮은 주가가 이어질 경우 CB 투자자의 주식 전환 유인은 약해질 수밖에 없다. 이는 만기 상환 부담으로 이어질 수 있다. 회사는 지난해 12월 해당 CB의 만기를 당초 2026년 3월에서 2027년 3월로 1년 연장하는 정정신고를 제출했다. 만기이자율은 4.12%에서 4.83%로 상향됐다.

공시상 3회차 CB 만기가 내년 3월20일 도래해 이때까지 유의미한 주가 상승이 없을 경우 상환 압박에 따른 유동성 리스크가 커질 가능성이 있다. 실제로 지난해 7~12월 회사의 재무활동에서는 유동성장기부채 상환 등으로 87억1000만원이 빠져나간 상황이어서 향후 현금흐름 모니터링도 필요하다는 분석이다.

매출 늘었지만 적자 지속…결손금 2671억원 누적

회사가 매출 상승 곡선을 그리고 있는 부분은 다행인 점이다. 지난해 7~12월 매출은 101억원으로 전년 동기(34억원) 대비 3배 가까이 증가했다.

하지만 매출 증가에도 수익성은 회복되지 않았다는 분석이다. 지난해 7~12월 영업손실은 233억원으로 전년 동기 대비 5.0% 불어났다. 특히 판매비와관리비가 175억2000만원으로 전년 동기(106억6000만원) 대비 64.3% 불어났다. 이 가운데 경상연구개발비가 125억7000만원으로, 같은 기간 매출액(100억7000만원)을 24억원 가까이 초과했다. 연구개발비 대 매출액 비율이 124.8%에 달한다.

이처럼 R&D 투입이 매출을 상회하는 구조는 회사가 본격적인 상업생산 궤도에 진입하지 못했다는 것을 보여준다. 수주 잔고 실제 매출로 전환되는 속도가 유동성 위기 해소의 관건이 될 전망이다.

적자를 기록하며 지난해 12월 말 결손금은 2671억원까지 쌓였다. 프레스티지바이오로직스는 자본잉여금을 3415억원까지 쌓아둔 상태다. 결손금 누적에도 자본잠식까지는 거리가 있다는 점은 재무 안정 측면에서 긍정적이라는 평가다. 다만 근본적인 유동성 개선 없이는 차입 의존도가 지속될 수 있다는 분석이다.

투자은행 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "프레스티지바이오로직스가 지난 2021년 상장 당시에 비해 시가총액이 감소한 부분을 감안하면 회사의 상황이 여의치 않아 보인다"라며 "단기차입금 150억원 조달을 통해 원자재 구매를 한다고 밝혔지만 향후 실제 차입금 사용 내역은 지켜볼 필요성이 있다"라고 진단했다. 이어 "회사가 금융기관을 통해 차입을 한다고 밝혔는데, 구체적인 차입금 조달 주체도 살펴볼 필요가 있다"라고 덧붙였다.

프레스티지바이오로직스 관계자는 <IB토마토>에 "최근 결정한 150억원 규모의 차입은 기존 수주 물량을 생산하기 위한 원자재 등을 구매하기 위해 결정한 것"이라며 "유동비율 지표 관리 방안, 추가 자금 조달 계획 관련해선 회사가 정보 공개를 신중히 하고 있기 때문에 공시 내용 이상으로 말하기 어렵다"라고 밝혔다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

이엠넷, 고배당 뒤에 숨은 현금흐름 '경고등'

Fri, 24 Apr 2026 08:07:10 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 광고대행 전문 기업 이엠넷(123570)이 고배당 기조 속에서 현금성자산이 큰 폭으로 줄고, 영업실적도 급격히 위축된 것으로 나타났다. 배당은 유지했지만 본업에서 벌어들이는 현금은 오히려 감소하면서, 수익의 질과 배당 지속 가능성을 둘러싼 우려가 동시에 제기된다.

(사진=이엠넷)

배당 유지했지만…현금·영업현금흐름 동반 악화

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난해 회사의 배당성향은 65%다. 현금 배당 총액은 12억8100만원이다. 이엠넷의 지난해 말 현금성자산은 49억원으로 전년(173억원) 대비 71.9%(124억원) 감소했다. 현금은 줄었지만 단기금융상품이 64억원 증가해 518억원에 달하는 등 전체 유동자산(1064억원)은 안정적으로 유지됐다.

현금 감소와 함께 영업활동 현금흐름도 적자 전환했다. 지난해 회사의 영업활동 현금흐름은 마이너스(-) 38억원을 기록했다. 2024년 +107억원, 2023년 +83억원과 대조적이다. 영업에서 창출된 현금흐름은 -55억원으로 전년 +93억원에서 유출 전환됐다.

영업활동에서 현금이 유출된 상황에서 회사는 투자·재무활동에서도 현금을 지출했다. 지난해 투자활동 현금흐름은 -81억원을 기록했다. 단기금융상품 취득에 1503억원을 쓰고 1439억원을 회수했다. 비유동 당기손익-공정가치 측정 금융자산에도 20억원을 투자했다. 재무활동 현금흐름은 -6억원이다. 단기차입금 96억원을 조달했지만 84억원을 상환하며 12억원을 순차입했다.

회사 측은 "당사는 주주가치 제고를 경영의 핵심 목표 중 하나로 설정하고 안정적인 재무구조와 현금흐름을 기반으로 지속 가능한 배당정책 운영할 것"이라며 "대형광고주 포트폴리오를 강화하고 중소형 규모의 광고주는 자회사의 경쟁력을 강화해 전체광고주 대상 커버리지를 확대하고 디지털 광고 시장 변화에 대응해 인공지능(AI)·데이터 기반 마케팅 역량 고도화할 것"이라고 밝혔다.

광고대행수익 감소에 수익성 '후퇴'

이엠넷의 지난해 영업수익은 전년 대비 11.2% 감소한 323억원, 영업이익은 94.2% 하락한 3억원이다. 매출 감소폭(11.2%)보다 영업이익 감소폭(94.2%)이 8배 이상 큰 구조다. 영업비용 증가가 실적 악화에 발목을 잡았다. 지난해 영업비용은 320억원으로 전년 316억원 대비 4억원 불어났다. 매출은 40억원 줄었는데 영업비용은 오히려 늘어난 셈이다. 특히 지난해 광고대행수익은 296억원으로 전년 대비 13.3% 줄어들며 수익성 감소에 영향을 미쳤다는 분석이다.

비용 부담도 커졌다. 지난해 종업원급여는 205억원으로 전년(199억원) 대비 6억원 뛰었고, 퇴직급여도 24억원으로 전년(23억원) 대비 올랐다. 지급수수료도 28억원으로 전년(27억원) 대비 1억원 더 들었다. 순이익은 19억원으로 전년(59억원) 대비 68.7% 감소했다. 영업이익이 3억원에 그쳤음에도 순이익 19억원을 방어할 수 있었던 것은 영업외수익 덕분이다. 금융수익 21억원, 기타이익 10억원이 뒷받침됐다.

지난해 말 회사의 부채비율은 38.4%로 전년 40.9% 대비 소폭 개선됐다. 부채총계가 381억원으로 전년 403억원 대비 22억원 감소했다. 자본총계는 992억원으로 전년 대비 7억원 늘었다. 재무건전성 지표는 양호한 수준을 유지하고 있다. 유동비율은 386.6%로 전년 343.7%에서 높아졌다. 유동자산 1064억원 대비 유동부채 275억원으로 단기 지급능력 부담은 크지 않은 상황이다. 다만 현금 감소가 지속될 경우 유동성 리스크가 부각될 가능성이 있다는 게 업계 시각이다.

업계는 이엠넷의 핵심 변수로 영업현금흐름 정상화를 꼽는다. 배당 지속 여부 역시 외형이 아니라 현금창출력 회복에 달려 있다는 평가다.

이엠넷 관계자는 <IB토마토>에 "당사는 올해 배당 규모를 지난해 대비 축소할 계획은 없는 상황"이라며 "당해 연도의 구체적인 배당성향 예상치를 밝히기는 어렵다"라고 말했다. 이어 "유동자산이 충분히 있어 외부에서 현금을 확보할 필요는 전혀 없을 것 같다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(공시톺아보기)아이패밀리에스씨, 신탁 해지…주가 방어막 걷히나

Thu, 23 Apr 2026 08:40:54 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 아이패밀리에스씨(114840)가 지난해 10월 체결했던 자사주 취득 신탁계약을 계약 기간 종료에 따라 해지했다. 자사주 신탁계약은 일정 기간 동안 시장에서 자사주를 사들이며 주가 안정 효과를 기대할 수 있는 수단으로 활용된다. 이 때문에 계약이 끝나면 그동안 작동하던 매입 수요가 사라지게 되고, 향후 회사가 해당 자금을 어디에 활용하느냐에 따라 시장의 해석도 달라질 수 있다.

(사진=아이패밀리에스씨)

23일 아이패밀리에스씨는 금융감독원 전자공시시스템을 통해 주식신탁계약해지 결과 보고서를 공시했다. 계약해지금액은 총 30억원 규모로 자기주식 취득을 위한 특정금전신탁에 대한 건이다. 해지 신탁업자는 NH투자증권으로, 계약기간 만료에 따른 해지 결정이다.

자기주식 취득을 위한 신탁계약은 기업이 특정 증권사와 계약을 체결하고 일정 금액을 맡긴 후, 해당 증권사가 일정기간 동안 시장에서 자사주를 매입하도록 한 제도다. 이는 기업이 직접 자사주를 매입할 때 발생할 수 있는 시장 충격을 완화하는 한편 주가를 관리할 수 있는 수단으로 활용된다.

기업이 자사주 취득 신탁계약을 체결하는 주요 목적은 주가 안정화, 주주가치 제고, 시장 개입 최소 등이 있다. 우선 증권사를 통해 점진적으로 자사주를 매입함으로써 주가 급락을 방지하고, 유통 주식수를 줄이면서 주당순이익(EPS)가 증가할 수 있다는 점에서 주주가치 제고 효과를 얻을 수 있다. 또한 직접 매입이 아닌 신탁 방식으로 진행되면서 기업이 시장에 직접 개입하는 부담을 줄일 수 있다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

앞서 아이패밀리에스씨는 지난해 10월20일 체결했던 당시 1만 7710원이던 종가는 다음날인 21일 1만 8300원까지 올랐다. 이후 28일까지 1만 8000원대를 유지하다가 29일 1만 7990원으로 하락했다. 단기적으로는 자사주 매입 기대감이 주가에 긍정적으로 반영된 흐름으로 해석할 수 있다.

다만 신탁계약 방식의 자사주 취득은 직접적인 '자사주 취득'과 달리 무조건 호재로 단정 짓기는 어렵다. 직접 취득 방식은 3개월 이내에 반드시 목표 수량을 모두 매수해야 하고, 취득 후 6개월간은 매도가 금지되는 등 강제성이 높은 편이다. 실제 주주환원 의지가 보다 분명하게 드러나는 방식으로 평가받는 이유다.

반면 신탁계약 방식은 운용 폭이 더 넓다. 보통 6개월~1년 등 비교적 장기간에 걸쳐 매입하면 되고 취득 후 1개월 만 보유하면 되고, 신탁 계약 체결 3개월 뒤 취득·처분 여부를 공개한 이후 계약 종료 때까지 주식 보유 상황과 관련해 보고할 의무가 없어 공시 의무도 비교적 유연한 편이다.

자사주 취득 신탁계약이 주가 부양의 효과를 일부 갖는 만큼 해지 시에는 주가 하방 압력으로 작용할 수 있다. 다만 회사가 이후 자금을 어떤 방향으로 재배치하느냐에 따라 평가는 달라질 수 있다.

예를 들어 배당 확대나 별도 주주환원 정책 수립으로 이어진다면 주주친화적 재무 전략으로 해석될 수 있다. 부채 상환에 활용할 경우 재무안정성 강화 측면이 부각될 수 있고, 신규 사업이나 브랜드 투자로 연결되면 성장 전략 전환으로 읽힐 수 있다. 즉, 신탁계약 해지는 단순한 종료 공시라기보다 이후 자금 운용 계획을 함께 살펴봐야 의미가 분명해지는 공시라고 볼 수 있다.

아이패밀리에스씨는 2000년대에 IT를 기반으로 한 웨딩서비스 사업모델인 '아이웨딩'을 서비스 브랜드로 하는 기업에서 시작했다. 지난 2016년 색조 브랜드 '롬앤(Rom&nd)'을 론칭한 이후 한국, 중국, 일본, 동남아, 미국까지 수출하는 K-뷰티의 대표 브랜드 중 하나로 손꼽히는 브랜드로 성장을 이어가고 있다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

에이디테크놀로지, 서버칩 올인했지만…풋옵션 폭탄 먼저 올 수도

Thu, 23 Apr 2026 07:35:04 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 반도체 디자인하우스 에이디테크놀로지(200710)가 서버칩 개발 자금 확보 목적의 1300억원 제로금리 전환사채(CB)를 발행 결정했다. 3년 연속 현금성자산·유동비율 지표가 악화된 상황에서 CB로 곳간을 채운 셈이지만, 현금 유출 기조가 지속될 경우 조달 자금이 R&D와 운영자금으로 상당 부분 소진된 시점에 투자자들의 조기상환청구권(풋옵션) 행사가 맞닥뜨릴 수 있는 구조다. 조달 자금의 절반 이상이 풋옵션 첫 행사 시점 이후에 집행될 예정이어서 ADP620 서버칩이 매출을 만들어내기 전에 원금 상환 청구가 먼저 도달하는 시나리오도 배제할 수 없다.

(사진=에이디테크놀로지)

3년 연속 현금 감소···'R&D 집행 전 상환 압박' 구조

23일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에이디테크놀로지는 지난 21일 표면금리·만기금리 0% 조건의 1300억원 규모 4회차 CB를 발행 결정했다. 투자자 입장에선 주가 상승 없이 전환 차익을 기대하기 어려운 구조다. 전환가액은 5만4603원으로 22일 에이디테크놀로지 종가(5만6400원) 대비 3.2% 낮다.

이번 CB에서 보통주로 전환 가능한 주식수는 238만821주로 전량 전환 시 지분율은 15.03%다. 만기는 2031년 4월29일까지다. 전환청구 가능 기간은 2027년 4월29일~2031년 3월29일이다. 청약일·납입일은 오는 29일이다. 조달 자금은 전액 ADP620 서버칩 개발을 위한 연구개발비(재료비·인건비)에 투입 예정이다. 올해 442억원, 2027년 137억원, 2028년 이후 719억원이 순차적으로 집행될 계획이다.

에이디테크놀로지의 지난해 매출은 전년 대비 54.4% 증가한 1645억원, 영업이익은 흑자 전환한 29억원을 기록했다. 순이익도 36억원으로 턴어라운드했다. 지난해 말 기준 부채비율은 116.2%로 전년(86.0%) 대비 30.2%포인트(P) 상승했다. 지난해 말 단기차입금은 550억원으로 현금성자산(520억원)보다 30억원 많은 구조다. 1300억원 규모의 CB를 발행해 유동성을 확보하려는 전략으로 풀이된다.

에이디테크놀로지의 4회차 CB 투자자들은 발행일로부터 30개월 후인 2028년 10월29일부터 조기상환청구권을 행사할 수 있다. 조기상환수익률은 0%로 투자자는 원금만 상환받을 수 있는 조건이다. 주가가 전환가를 밑돌 경우 투자자들의 조기상환 청구가 집중될 가능성이 있다. 회사 입장에선 최대 1300억원 규모의 현금 상환 압박에 직면할 수 있는 셈이다.

게다가 30개월이 여유로운 시간이 아니라는 게 업계 시각이다. 에이디테크놀로지의 영업활동 현금흐름은 2024년 -135억원, 2025년 -159억원으로 2년 연속 악화됐다. 순이익 흑자를 달성했음에도 영업에서 현금이 꾸준히 빠져나가는 구조다. 이 기조가 30개월 더 이어진다면 CB로 조달한 현금은 R&D 집행과 운영자금으로 상당 부분 소진될 수 있다. 반도체 디자인하우스 특성상 칩 개발 완료부터 고객 검증, 양산 채택, 매출 인식까지 통상 2~3년이 소요된다는 점도 부담이다. ADP620이 의미 있는 매출을 만들어내기 전에 투자자들의 원금 상환 청구가 먼저 도달하는 시나리오가 현실적으로 가능한 이유다.

자금 집행 일정도 꼬였다. 공시상 2028년 이후 집행 예정액은 719억원으로 CB 조달 금액의 절반이 넘는다. 풋옵션 첫 행사일인 2028년 10월29일 기준으로 조달 자금의 절반 이상이 아직 집행되지 않은 상태인 셈이다. 투자자들이 이 시점에 대규모 풋을 행사할 경우, 회사는 진행 중인 R&D 예산을 상환 재원으로 돌리거나 외부에서 추가 자금을 조달해야 하는 딜레마에 놓인다. ADP620 개발이 막바지에 접어드는 시기와 최대 상환 압박이 겹치는 구조다.

현금도 3년 연속 감소했다. 2023~2025년 말 회사 현금성자산은 654억→615억→520억원으로 줄었다. 같은 기간 유동비율도 172.4%→161.0%→135.0%로 하락 곡선을 그렸다. 회사가 실적 개선에도 영업활동에서 현금 창출에 어려움을 겪는 기조가 이어질 경우 2028년 10월 조기상환 청구에 대응하기 어려울 가능성이 있다는 평가다.

콜옵션으로 지분 희석 완화 설계

에이디테크놀로지는 매도청구권(콜옵션)을 통해 지분 희석을 완화할 수 있는 카드를 확보했다. 발행회사 및 지정 제3자는 2027년 4월29일~2028년 10월29일까지 총 7회에 걸쳐 매도청구권을 행사할 수 있다. CB 발행가액의 최대 20%(260억원)까지 매수 가능하다. 회사가 콜옵션을 행사해 CB를 되사들일 경우 향후 주식 희석 부담을 줄일 수 있다. 하지만 260억원의 현금이 필요하고 동시에 풋옵션 행사도 대비해야 해 자금 운용 계획이 중요하다는 분석이다.

투자 업계에선 에이디테크놀로지가 'ADP620서버칩' 개발을 통해 실적을 개선하고 주가 상승 곡선을 그릴 수 있을지 모니터링할 필요가 있다고 본다. 주가가 전환가를 상회할 경우 투자자들이 전환권을 행사하면서 자연스레 상환 리스크가 해소될 수 있다. 다만 회사의 현금 감소 흐름이 지속되고 주가가 전환가액을 하회할 경우 30개월 뒤 대규모 현금 상환 압박에 직면하거나 콜옵션 행사를 위한 추가 자금 마련이 필요할 가능성도 있다는 분석이다.

벤처캐피탈 한 관계자는 <IB토마토>에 "상장사 메자닌 투자는 주식 시장이 상대적으로 저평가돼 있을 때 하는 게 수익률 측면에서 좋을 수 있다"라며 "코스닥 상장사 메자닌 투자 경험이 있는데 풋옵션 행사로 원금·이자를 수취했었다"라고 말했다.

<IB토마토>는 에이디테크놀로지 측에 유동성 관리 계획 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

오스테오닉, 벌어들인 만큼 인프라 투자…성장 마중물 될까

Thu, 23 Apr 2026 07:01:49 GMT

[IB토마토 이재혁 기자] 오스테오닉(226400)이 지난해 본업에서 벌어들인 현금과 맞먹는 규모의 현금을 생산 인프라 확충에 투입하며 차기 성장 동력 확보에 나선 모양새다. 전 제품군별 해외 수출 확대가 전망되는 가운데, 매출 성장세와 맞물린 공격적인 선투자가 추가적인 외형 성장의 마중물이 될 수 있을지에 관심이 쏠린다.

(사진=오스테오닉 홈페이지)

실적 개선에 영업현금 규모 유형자산 재투자

23일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 오스테오닉의 지난해 연결 기준 매출액은 454억원으로 집계됐다. 이는 전년 342억원 대비 32.6% 증가한 수치다. 같은 기간 외형 성장과 함께 수익성도 개선됐다. 영업이익은 89억원을 기록하며 전년 69억원 대비 약 29% 늘어났으며, 당기순이익 역시 56억원에서 75억원으로 34% 가량 증가했다. 사측은 신규 제품군의 안정적인 시장 정착을 실적 개선의 주요 원인으로 꼽았다.

실적 개선 외에도 현금흐름의 선순환 구조가 눈에 띈다. 오스테오닉의 지난해 영업활동현금흐름은 90억원을 기록했는데, 회사는 영업활동으로 인해 벌어들인 현금과 맞먹는 규모의 현금을 시설투자에 재투입한 것으로 보인다. 회사의 투자활동현금흐름 중 '유형자산 취득' 항목은 2023년 61억원에서 2024년 52억원으로 잠시 주춤했지만 지난해 87억원으로 집계되며 다시 증가하는 모습이다.

취득한 자산의 세부 내역을 살펴보면 인프라 확충 성격이 짙다. 유형자산 변동내역에 따르면 토지 취득에 28억원, 건물 취득에 20억원을 투입했으며, 건설중인자산 취득에도 18억원이 투입됐다. 이 외에 기계장치와 시설장치 취득에도 각각 6억원과 5억원이 쓰였다. 이처럼 기반 인프라 조성에 투자 자금이 집중됐다는 점은 회사가 생산 캐파(CAPA) 확장을 위한 물리적 공간 확보와 공장 신축에 나서고 있다는 기대감을 키우게 하는 대목이다.

다만 공격적인 투자 과정에서 차입금 규모가 늘어난 점은 우려스럽다. 2024년 121억원이었던 총 차입금은 지난해 152억원으로 증가했다. 특히 73억원 수준이던 단기차입금은 104억원까지 늘어났다. 여기에 장기차입금 48억원 중 6억원이 1년 내 만기 도래함에 따라 유동성장기부채로 대체됐다.

차입금 구성을 보면 단기차입금은 주로 일반대출이며, 장기차입금은 시설자금대출로 이뤄져 있다. 이는 시설 투자에 대규모 현금이 투입되면서 운영 자금 수요에 대응해 외부 차입을 실시한 결과로 풀이된다.

차입금의 증가가 당장의 유동성 위기로 이어질 가능성은 낮아 보인다. 지난해 말 기준 오스테오닉이 보유한 현금및현금성자산 144억원에 단기기타금융자산 71억원 포함하면 약 215억원 가량의 현금성 자산이 확보된 상태다. 여기에 더해 영업활동현금흐름이 플러스(+) 기조를 유지하고 있다는 점도 재무 완충력을 뒷받침한다.

생산 실적 개선·미주 매출 급증…CAPA 확대로 연결

결국 인프라 투자가 얼마나 빠른 속도로 실제 매출과 이익으로 이어지느냐가 관건인데, 오스테오닉은 사업보고서에서 별도의 수주 현황을 기재하지는 않았다.

다만 회사는 글로벌 정형외과 임플란트 제조업체인 짐머바이오메트와 비브라운을 포함한 국내외 대리점을 통해 제품을 판매하고 있으며, 해당 대리점들에는 초기 납품 시 공급계약이 체결된 뒤 추가적인 계약체결 없이 지속적으로 제품을 납품하고 있다고 설명했다.

계약된 대리점들은 연단위로 필요 수량을 주문하며, 이에 대해 예측된 수요량에 근거해 생산된 제품을 공급하는 구조로 판매하고 있다는 부연이다.

이와 관련해 허선재 SK증권(001510) 리서치센터 애널리스트는 최근 보고서를 통해 오스테오닉이 2024년 말 스포츠메디슨 제품 10종에 대한 FDA 승인을 확보한 후 지난해부터 짐머를 통해 글로벌 최대 스포츠메디슨 시장인 미국 판매가 시작돼 스포츠메디슨 제품군 매출액의 고성장을 전망했다.

CMF(두개·구강악안면) 제품군 역시 독일 소재 글로벌 의료기기 업체 비브라운과 2019년 체결한 OEM 계약을 통해 수출 확대가 이뤄질 것으로 예상된다. 현재까지는 유럽 위주의 제한적인 수출 이뤄지고 있으나 올해는 유럽 시장 판매 강화 및 중국 CFDA(국가식품약품감독관리총국) 확보에 따른 중국 시장 진출까지 더해질 전망이다.

실제로 오스테오닉은 최근 3년간 일부 제품군에서의 생산 능력을 소폭 끌어올린 것으로 확인된다. 바이오소재 부문의 생산능력은 연간 86만4000EA 수준을 유지한 반면, 금속소재 부문은 2023년 290만 4000EA에서 2025년 340만 8000EA까지 확대됐다.

같은 기간 생산 실적은 전 부문에서 고른 증가세를 보였다. 바이오소재는 2023년 12만 2950EA에서 지난해 17만 897EA로 늘었으며, 금속소재는 2023년 126만 5352EA에서 2025년 200만 3549EA로 증가했다.

매출로 놓고 보면 지난해부터 매출이 본격화된 미주 시장에서의 성과가 두드러진다. 아메리카(북/남미) 지역 매출은 2024년 44억원에서 지난해 106억원으로 약 140% 급증하며 외형 성장을 견인했고, 중동/아프리카 지역 매출 또한 18억원에서 24억원으로 늘어나며 성장세를 이어가고 있다.

이와 관련해 <IB토마토>는 오스테오닉 측에 지난해 취득한 건설 중인자산 내역과 구체적인 CAPA 관리 계획에 대해 묻고자 했으나 연락이 닿지 않았다.

이재혁 기자 gur93@etomato.com

피앤씨테크, 광명전기 되찾기 청구서만 253억…경영권도 위태

Wed, 22 Apr 2026 08:23:12 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 조광식 피앤씨테크(237750) 회장의 광명전기(017040) 되찾기가 생각보다 훨씬 비싼 대가를 치르고 있다. 오창석 무궁화신탁 회장의 머니게임에 동원된 결과, 피앤씨테크가 떠안은 손실만 253억원에 달한다. 설상가상 광명전기가 제기한 140억원 소송에서 패소하면 되찾기는커녕 피앤씨테크 경영권 자체가 흔들릴 것으로 보인다.

광명전기 되찾기 청구서 '253억'

22일 금융투자업계에 따르면 피앤씨테크는 보유 중이던 광명전기 주식 1025만4778주를 123억573만3600원에 에이치케이홀딩스에 양도했다. 이에 따라 피앤씨테크의 광명전기 직접 지분율은 7.84%로 낮아졌고, 광명전기의 최대주주는 에이치케이홀딩스로 바뀌었다. 다만 피앤씨테크는 같은 날 광명전기 지분을 넘긴 대가로 발생한 채권을 출자전환해 에이치케이홀딩스 지분 98.40%를 취득했다. 겉으로는 지분을 넘겼지만, 실질적으로는 피앤씨테크-에이치케이홀딩스-광명전기로 이어지는 간접 지배 구조를 새로 짠 셈이다.

피앤씨테크는 원래 광명전기 산하에 있던 회사다. 2004년 광명전기가 피앤씨테크 최대주주로 올라섰고, 같은 해 3월 조광식 회장이 광명전기 보유 피앤씨테크 주식 192만4000주를 장외매수하면서 최대주주가 바뀌었다. 조 회장이 과거 20년 넘게 광명전기 회장·대표이사를 지냈고, 현재도 광명전기 고문으로 이름을 올리고 있다는 점을 감안하면 이번 거래는 단순 투자라기보다 사실상 '친정 회사' 되찾기에 가깝다.

당시 조 회장은 자신이 가진 광명전기 지분 14.99%를 180억원에 나반홀딩스에 매각했다. 나반홀딩스는 무궁화신탁의 오창석 회장과 그 일가가 지배하는 회사다. 나반홀딩스는 조 회장 지분에 이어 동업자인 이재광 대표의 지분 14.99%도 205억원에 매수해 29.98%를 보유한 최대 주주가 됐다.

조 회장은 광명전기로부터 피씨테크 지분 192만4000주를 140억원에 매입해 지분율 34.47%를 확보했다. 이어 무궁화신탁 주식 14만1667주, 3.65%를 170억원에 매입했다. 조 회장이 피앤씨테크를 가져오고, 피앤씨테크가 다시 오 회장 개인 지분을 인수하는 구조였다.

기존 오너의 갑작스러운 매각에 대해서는 여러 가지 설이 제기됐다. 일각에선 공사 수주 과정에서 프로젝트파이낸싱(PF) 보증 자금을 마련하기 위해서 지분을 무궁화신탁에 맡기고 자금을 조달한 것이라는 분석이 제기된 바 있다.

무궁화신탁으로 경영권이 넘어가고 난 위에도 부동산 PF 보증이 재무적 악영향으로 돌아오면서 사태는 다시 변곡점을 맞았다. 광명전기는 당초 지분 15%를 엠에이치건설에 매각하려 했다. 하지만 매각이 불발되면서 지난해 10월 피엔씨테크와 양수 계약을 체결해야 했다.

상폐 사유 뒤 에이치케이홀딩스로 방어막

해당 거래는 모회사 지분을 팔고 난 뒤 자회사를 통해 모회사의 지분을 되사는 특이한 거래로 시장의 의구심을 자아냈다. 눈길을 끄는 건 지분 양도 시점이다. 광명전기는 2025사업연도 감사보고서에서 감사의견 '의견거절'을 받았고, 한국거래소는 4월7일 상장폐지 절차가 진행된다고 공시했다. 피앤씨테크의 광명전기 지분 양도는 열흘 뒤인 4월17일 이뤄졌다. 상장폐지 사유가 이미 발생한 뒤, 이의신청 시한을 앞두고 최대주주 지분을 신설 법인으로 옮긴 셈이다. 단순 매각보다 향후 리스크를 본체에서 떼어내기 위한 구조 재편으로 보는 시각이 적지 않은 이유다.

(사진=광명전기)

에이치케이홀딩스 실체도 석연치 않다. 공시에 따르면 에이치케이홀딩스는 자본금 100만원의 유한회사로, 대표이사와 최대주주는 김홍식이다. 본점 주소는 전남 나주시 왕곡면 혁신산단7길 31-14, 2층으로 기재돼 있는데, 피앤씨테크가 회사 홈페이지에 공개한 나주 공장 주소 역시 같은 건물이다. 피앤씨테크 사업장과 동일 주소를 쓰는 신설 법인에 최대주주 지분이 넘어갔다는 점에서‘별개 법인이라는 설명만으로는 의문이 쉽게 가라앉지 않는 모습이다.

광명전기가 낸 소송도 변수다. 광명전기 이사회는 지난 1월 조광식 회장과 피앤씨테크를 상대로 전자등록주식반환청구 소송을 제기했다. 조 회장이 취득한 피앤씨테크 보통주192만4000주가 이사의 자기거래금지의무 위반에 해당한다는 주장이다. 피앤씨테크에는 해당 주식의 소유권이 광명전기에 있다는 점을 확인하라는 내용도 담겼다. 피앤씨테크가 패소할 경우 조 회장 측 지배력이 흔들릴 수 있다는 얘기다.

이는 사실상 광명전기 현 이사진이 조 전 회장에 도전하는 형태가 된 꼴이다. 피앤씨테크는 광명전기 최대주주가 됐지만, 아직 광명전기 이사회 장악과 경영진 교체를 하지 못했다. 현재 광명전기의 이사회 이사는 오 회장을 비롯해 나반홀딩스 측 인사로 구성돼 있다고 알려졌다. 이번 에이치케이홀딩스 신설과 지분 이관을 두고 조 회장 측이 소송 리스크에 대비해 우회 지배 구조를 만든 것 아니냐는 해석이 나오는 이유다.

피앤씨테크 측은 광명전기 이사회가 경영권 재인수에 반대하는지 의문이라는 입장이다. 소송과는 별개로 임시 주주총회를 열어 광명전기 이사회 교체를 추진해 경영권 확보에 나선다는 계획이다.

피앤씨테크 관계자는 <IB토마토>에 "이미 주식 양도 계약까지 맺은 상황에서 광명전기 이사회가 왜 그런 판단을 했는지 의문"이라며 "추후 임시 주주총회 개최를 통해 이사회 교체와 광명전기 정상화에 나서겠다"라고 밝혔다.

마지막 자금줄 광명전기…소송전도 불사

결과적으로 나반홀딩스가 광명전기 경영권을 놓지 않으려는 의도가 이번 거래 핵심이다.

나반홀딩스가 경영권을 쥔 뒤 광명전기는 오 회장 측 자금 흐름과 지배구조 재편 과정에 여러 차례 동원됐다. 2024년 5월 광명전기는 오 회장 측이 최대주주로 있는 MIT의 60억원 규모 제3자배정 유상증자에 참여했다. 같은 해 9월에는 나반홀딩스가 보유하던 광명전기 주식 650만8298주(15.02%)와 경영권을 MIT에 200억원에 넘기는 계약도 체결됐지만, 이 계약은 2025년 2월 해제됐다. 오 회장의 영향력이 남아 있는 MIT를 비롯한 기존 상장사는 상장폐지됐고, 광명전기까지 빼앗긴다면 사실상 자금 조달 창구를 잃는 셈이 된다.

문제는 그 사이 광명전기 체력이 급격히 약해졌다는 점이다. 광명전기 2025년말 개별 기준 자본총계는 62억3463만원에 그쳤고, 당기순손실은 681억5497만원으로 불어났다. 감사의견은 '의견거절'이다.

결국 이번 거래는 조 회장의 광명전기 복귀전이자, 오 회장 측이 마지막까지 광명전기를 놓지 않으려는 시도가 겹친 결과로 풀이된다. 하지만 이 과정에서 피앤씨테크가 치른 값은 가볍지 않다. 사업보고서에 이미 반영된 손실만 253억원에 육박하고, 140억원 규모 소송도 남아 있다. 광명전기를 되찾는 데 성공하더라도, 피앤씨테크의 재무 건전성에 미칠 영향이 적지 않다는 게 업계 평가다.

<IB토마토>는 광명전기와 나반홀딩스 측에 주식반환청구 소송의 이유를 묻기 위해 재차 연락을 취했지만 광명전기 측은 "이사회와 지분 관련 소송은 민감한 사항이라 답하기 어렵다"는 답변을 내놨다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

디앤디파마텍, 0% CB에 2265억 몰렸다…비만약 기대감에 베팅

Tue, 21 Apr 2026 08:11:53 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 신약개발 기업 디앤디파마텍(347850)이 2265억원 규모 전환사채(CB) 발행에 나선다. 표면금리 0%에 발행 후 1년간 전환이 제한되는 조건인데도 기관 자금이 대거 몰렸다. 겉으로만 보면 발행사에 유리한 구조지만, 시장은 5월 공개를 앞둔 핵심 파이프라인 DD01의 48주 조직생검 결과와 그 이후의 기술이전 가능성에 더 무게를 실은 것으로 보인다.

표면·만기 금리 0%에 1년 전환 제한

21일 금융투자업계에 따르면 신약개발 기업 디앤디파마텍은 제3자 배정 방식 CB발행에 나선다. 이번 발행은 총 2265억원 규모로 진행될 예정으로, 주당 전환가액은 7만7736원, 주식 전환 발행되는 주식은 총수는 291만3691주 주식총수 대비 비율은 6.65% 수준이다.

이번 발행에서 가장 눈에 띄는 점은 표면 이자율과 만기 이자율 모두 0.0%로 책정됐다는 점이다. CB발행에선 투자자의 최소 이익을 보장하기 위해 일정 수준 이상의 이율을 책정하는 것이 보통이다. 주식 전환 청구도 발행일로부터 1년이 경과한 2027년 4월 30일부터 가능하다. 하지만 디앤디파마텍의 경우 이런 조건에도 불구하고 국내외 다수의 기관과 펀드가 투자자 명단에 이름을 올렸다.

디앤디파마텍의 프리IPO와 IPO 주관에 나선 한국투자증권은 60억원 규모 투자를 결정했다. 이어 DS자산운용과 키움인베스트먼트가 공동운용(Co-GP) 형태로 결성한 키움-디에스투자 바이오헬스펀드가 50억원, 아이비케이금융그룹-디에스 녹색금융 펀드가 95억원 규모 출자를 결정했다.

특히 DS금융그룹의 경우 DS투자증권이 100억원, DS투자 헬스케어 신기술투자조합 제6호가 500억원의 투자를 집했다. 글로벌 펀드로는 브룩데일 글로벌 오퍼튜니티 펀드(Brookdale Global Opportunity Fund)가 400억원, 아퀼라 인베스트먼츠 XX(Aquila Investments XX)가 160억원 출자를 결정했다.

디앤디파마텍은 이번 발행으로 조달한 자금을 주력 파이프라인인 간염치료제 DD01의 임상개발 잔여 비용과 섬유화증 치료제 TLY012의 미국 임상 1상 및 2상 비용 등에 투입한다는 계획이다. 사용 시기는 2026년부터 2028년 이후까지 분산돼 있어 실질적인 임상 성과가 확인되기까지 상당한 시간이 걸릴 전망이다. DD01의 경우 오는 5월 2차 임상 결과가 나와 사실상 이번 기관투자자들의 투자는 2차 임상 결과에 따라 첫 희비가 갈릴 예정이다.

임상 실패 끝에 비만약 개발로 전환

디앤디파마텍은 지난 2024년 코스닥 3번의 도전 끝에 코스닥 시장에 상장됐다. 그러나 당시에도 디앤디파마텍은 4차례 증권신고서를 정정할 만큼 우여곡절 끝에 진행됐다.

(사진=디앤디파마텍)

디앤디파마텍이 자본시장에서 처음 주목받게 된 계기는 파킨슨병 치료제 NLY01가 미국 식품의약국(FDA) 임상 2상 시험계획을 승인 받으면서부터다. 2차 임상 승인에 따라 프리IPO도 진행됐고 한국투자증권도 이 프리IPO를 시작으로 인연을 맺었다.

하지만 NLY01은 2023년말 임상2상 결과 유효성 입증에 실패했다. 의학 학술지 란셋 뉴롤로지(Lancet Neurology) 2024년 1월호에 따르면 NLY01 파킨슨병 치료제로 활용될 수 있는지 평가한 임상2상 결과에서 유효성을 입증하지 못했다.

주력 파이프라인의 임상 실패 이후 발등에 불이 떨어진 디앤디파마텍은 DD01에 주목했다. DD01도 NLY01와 같이 GLP-1 기반의 물질이다. GLP-1(Glucagon-Like Peptide-1)은 인체에서 식사 후 장에서 분비되는 인크레틴 호르몬의 일종이다.

본래 디앤디파마텍은 해당 물질을 기반으로 당뇨병 치료제 개발을 구상했다. 하지만 위고비를 비롯한 호르몬 조절 비만 치료제가 시장에 선보이고 선풍적인 인기를 끌면서 개발 방향은 경구용 비만 치료제로 전환됐다.

디앤디파마텍에 대한 금융투자업계의 시선

CB는 일반적으로 주가 상승이 전망될 때 주로 투자한다. 이번 건도 마찬가지다. 비만치료제 임상 결과에 대한 기대감이 크다. 특히 당뇨치료제 기반의 비만치료제는 2021년부터 시장에 선보였고 이후 일론 머스크를 비롯한 유명인사들의 사용 후기가 알려지면서 시장이 급성장했다.

디앤디파마텍 상장 기념식 (사진=한국거래소)

특히 국내 주식시장에선 삼천당제약(000250)이 위고비를 비롯한 경구용 비만치료제 독점 판매권을 맺었다는 소식으로 주가가 폭등한 바 있다. 계약 여부 자체에 대해서는 시비가 오갔지만, 시장에서 비만치료제가 화두라는 점이 확인됐다.

디앤디파마텍도 CB발행에서 기대 이상의 호응이 비만치료제 때문이라는 점을 부정하지 않았다. 다만 단기적인 관점보다는 장기적인 파이프라인 매출 안착까지 고려한 투자라고 봐야 한다는 입장이다.

디앤디파마텍 관계자는 <IB토마토>에 "오는 5월 결과 발표가 예정된 2차 임상에 대한 시장의 기대감이 CB발행에 반영된 것 같다"라며 "단기적인 수익 창출은 힘들겠지만, 장기적 관점에서 현재 진행 중인 파이프라인의 매출까지 고려한 시장의 판단으로 봐달라"고 밝혔다.

금융투자업계에서는 디앤디파마텍 CB 투자가 모험자본 투자로 평가될 수도 있다. 하지만 투자 결정 배경이 테마와 얽혀있어 우려를 낳는다. 비만치료제가 분명 시장의 화두지만 바이오 산업 특성상 전환 가능 시점까지 변수가 많기에 주의가 필요하다.

다소 위험성이 높은 투자인 만큼 한국투자증권을 비롯한 금융사들은 구체적인 답을 피했다. 일각에선 바이오 기업 투자에선 장기적인 접근이 필요한 만큼 모험자본 투자 역량은 지켜봐야 한다는 의견도 나온다.

실제 IBK금융그룹은 디앤디파마텍의 신약이 운용 펀드 목적에 부합했다는 의견을 내비쳤다. 공적 금융기관으로서 혁신 기업의 모험 자본 공급이란 목적에 부합했다는 판단에 따라 출자가 이뤄졌다는 입장이다.

IBK금융그룹 관계자는 <IB토마토>에 "녹색금융펀드 주목적인 혁신투자에 부합하고, 주가 상승 시 고수익을 기대할 수 있는 상장사 메자닌이란 점 때문에 출자를 결정하게 됐다"라고 밝혔다.

해당 출자는 투자 성과보다는 장기적인 모험자본 역할로 봐야 한다는 시각도 있다.

투자업계 관계자는 <IB토마토>에 "아직 임상이 2상에 그치고 파이프라인의 매출 창출도 아직이지만, 바이오 기업 투자는 미래 가능성에 투자한다고 봐야 한다"라며 "물론 발행 조건이 압도적으로 발행사에 유리한 조건이지만, 투자사도 전환시점까지 주가 유지는 가능할 것이란 판단 하에 진행한 것으로 봐야 할 것"이라고 평가했다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

아이티센피엔에스, 코아솔 투자 의문…자본잠식 기업에 381억 몸값

Tue, 21 Apr 2026 08:03:37 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 보안 플랫폼 전문 기업 아이티센피엔에스(232830)가 완전자본잠식 상태의 반도체 설계 기업 코아솔에 80억원을 투자하기로 하면서 배경에 시선이 쏠리고 있다. 영업 적자와 부채 압박이 지속되는 상황에서 지난해 말 자기자본의 30%가 넘는 액수를 쏟아붓는 셈이다. 특히 이번 거래는 코아솔의 재무구조를 개선하는 신주 인수가 아니라 기존 임직원 지분을 현금으로 사들이는 구주 매입이라는 점에서, 단순히 '반도체 보안 사업 확대'라는 설명만으로는 설득력이 부족하다는 지적이 나온다.

(사진=아이티센피엔에스)

완전자본잠식 상태 코아솔에 80억 투자

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 아이티센피엔에스는 지난 15일 코아솔 지분 21.0%(42만2794주)를 79억9630만원에 현금 취득 결정했다. 자기자본(260억원)의 30.8% 수준이다. 지분 취득 예정일은 오는 30일이다. 회사 밝힌 투자 목적은 반도체 보안 분야 사업 확대다. 이번 거래 매도인은 김필종 대표이사를 포함한 코아솔 임직원 7인이다. 지난해 말 기준 코아솔 최대주주(비전-옐로씨 AI에코 벤처투자조합, 지분율 35%)는 이번 거래 매도인에 포함되지 않았다. 지분 취득 후 아이티센피엔에스는 코아솔 2대주주로 오르게 된다.

이번 지분 취득은 코아솔이 발행하는 신주를 인수하는 방식이 아니라 기존 주주 지분을 현금 매입하는 형태다. 공시상 상대방은 김필종, 손선익, 안기용, 신용섭, 배성호, 박상규 등 발행회사 임직원들이다. 투자 목적은 반도체 보안 분야 사업 확대지만, 실제 자금은 코아솔 법인으로 들어가지 않는 구조다. 일반적으로 자본잠식 기업 투자는 운영자금 확충이나 재무구조 개선을 목적으로 유상증자나 전환사채(CB) 등을 이용한다.

코아솔의 재무 상태도 투자 결정에 의문을 갖게 한다. 코아솔은 지난해 말 기준 자산총계 131억원, 부채총계 383억원으로 자본총계가 마이너스(-) 251억원에 달하는 완전자본잠식 법인이다. 2024년 말 자본총계는 130억원이었으나 1년 만에 -251억원으로 악화됐다. 지난해 순이익이 10억원 흑자였음에도 자본이 이처럼 급감한 이유에 대한 설명은 공시에 없다.

업계에선 아이티센피엔에스가 코아솔 지분 투자를 마무리할 경우 부채 상환이나 운영 자금을 위해 추가적 재무 지원을 단행할 가능성이 있다고 보고 있다. 일반적으로 한 기업이 자본잠식 상태를 해소하려면 유상증자나 차입금 상환 지원 등 해결책이 필요해서다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "최근 IB업계에서 자본잠식 법인에 투자하는 딜이 흔치는 않다"라며 "투자대상 법인의 기업가치는 회계법인 등의 주관 하에 주가매출액비율(PSR)·EV/EBITDA(기업가치/이자·세금·감가상각비차감전영업이익)·유형자산 지표 등을 고려해서 산정하는 게 일반적"이라고 말했다. 이어 "한 회사가 자본잠식 법인에 투자할 경우 향후 운영자금 확충 등 목적으로 피투자회사에 자금 지원을 할 가능성이 있다"라고 말했다.

재무 여력 비해 과도한 투자 '부담'

아이티센피엔에스의 재무 여력도 따져볼 필요가 있다. 지난해 매출은 전년 대비 158.1% 증가한 2695억원이다. 2025년 영업손실 3억원, 순손실 46억원을 기록하며 전년 영업손실 16억원, 순손실 25억원의 적자를 냈다. 매출 급증은 고무적이지만 수익성 개선은 이뤄지지 않았다. 매출 증가 과정에서 지난해 매출원가(2498억원)는 전년 대비 153.6% 상승했다. 지난해 판매비와관리비도 200억원으로 전년 대비 168.2% 증가했다. 적자가 누적된 끝에 지난해 말 기준 결손금은 102억원까지 쌓였다. 자체 수익성이 불안한 상황에서 아이티센피엔에스이 자기자본의 30%가 넘는 금액을 지분 인수에 투입하는 것은 리스크가 크다는 우려가 나온다.

게다가 회사의 지난해 말 부채비율은 681.4%로 전년(1214.3%) 대비 개선됐으나 여전히 높은 수준이다. 부채 관리가 필요한 상황에서 지난해 말 현금성자산(214억원)의 37.4%를 투자할 경우 부담 요인으로 작용할 가능성이 있다.

투자 업계는 아이티센피엔에스가 부채비율 600%대인 상황에서 자본잠식 기업에 투자를 결정한 부분에 주목하고 있다. 아이티센피엔에스가 ▲코아솔 투자를 통한 수익성 확대 계획 ▲코아솔 기업가치 산정 근거 ▲코아솔 재무 개선 계획 등을 명확히 제시해야 투자 설득력이 높아질 수 있다는 것이다.

기업가치 평가도 의문이다. 취득가액을 기준으로 역산하면 아이티센피엔에스가 코아솔에 부여한 전체 지분가치는 381억원 수준이다. 하지만 완전자본잠식 기업을 평가하는 근거는 공시에 제시되지 않았다. 코아솔 IP의 기술가치가 실재하더라도, 부채 383억원의 상환 부담이 해소되지 않았다. 게다가 지분율도 20.97%로 경영권 프리미엄이나 청산가치도 기대하기 어려워 기존 주주들에게 이익이 될지는 의문이다.

아이티센피엔에스 관계자는 <IB토마토>에 "코아솔 투자·반도체 사업 추진 관련 답변은 하기 어렵다"라며 "현재로서는 아이티센피엔에스 본업인 보안 사업에 집중한다는 것으로 이해해달라"라고 말했다. 이어 "지난해 말 부채비율이 높게 나타난 이유는 연결 회사의 차입금이 지배기업 재무제표에 인식됐기 때문"이라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

엔비알모션, 상장 3개월 만에 FI 엑시트…오버행 우려 커지나

Mon, 20 Apr 2026 08:05:27 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 정밀 구동 전문 기업 엔비알모션(NBR Motion)이 코스닥 시장 상장 후 3개월 만에 재무적 투자자(FI)들의 투자회수(엑시트)가 이어지고 있다. SBI인베스트먼트(019550)(이하 SBI인베스트)가 지난 14일 락업 해제 시점에 맞춰 엑시트에 속도를 내고 있는 가운데 IBK캐피탈-스톤브릿지벤처스(330730) 컨소시엄도 2~3월 지분 처분 이후 회수 시점을 저울질하고 있는 것으로 관측된다. 엔비알모션은 7월 전체주식(지난해 말 기준 1040만주)의 11%가 넘는 물량의 추가 의무보호예수(락업) 해제를 앞두고 있어 대규모 물량출회(오버행) 우려가 나오고 있다.

(사진=엔비알모션)

SBI는 5% 밑으로…회수 속도 높이는 FI

20일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 SBI인베스트는 지난 14일 엔비알모션 주식 12만6000주를 매도했다. 주당 처분가는 1만8515원으로 약 23억원을 회수했다. SBI인베스트 지분율은 6.21%(64만6000주)에서 4.99%(52만주)로 축소됐다. '주식등의대량보유상황보고서(약식)' 제출 의무에서 자유로워진 셈이다.

SBI인베스트는 지난 2018년 엔비알모션에 약 95억원을 투자한 것으로 전해진다. 상장 당일인 지난 1월14일 62만7000주를 주당 1만4634원에 처분해 약 92억원을 회수했다. 이어 2월, 4월 138만주를 추가로 팔아치웠으며 총 회수 규모는 232억9089만원으로 불어났다. 17일 엔비알모션 종가(2만2950원)로 환산한 잔여지분 가치는 119억3400만원으로, 예상 총 회수액은 352억2489만원에 달한다. 현재 멀티플 3.7배 수준으로, 주가가 추가 상승할 경우 4배 이상의 회수 성과도 가능하다는 전망이다. SBI인베스트가 엔비알모션 투자에 활용한 '에스비아이성장전략M&A펀드'는 2016년 890억원 규모로 결성됐다. 당초 2025년 말이었던 만기는 올해 12월 말로 연장된 것으로 파악된다. 업계에서 SBI인베스트의 추가 회수 가능성을 열어두는 배경이다.

엔비알모션 지분 5.9%(3월5일 기준)를 보유 중인 IBK캐피탈-스톤브릿지벤처스 컨소시엄도 추가적인 회수 시점을 저울질하고 있는 것으로 보인다. 컨소시엄은 지난 2021년 엔비알모션 상환전환우선주(RCPS) 40억원어치, 신주인수권부사채(BW) 30억원어치를 투자한 것으로 알려졌다. 컨소시엄은 엔비알모션 상장 당일인 1월 41만8000주를 처분해 66억원을 챙긴 바 있다.

이들은 지난 2월 25일~3월3일 총 17만7222주를 주당 평균 1만9533원~2만4200원에 처분해 약 38억원을 거둬들였다. 다른 비히클인 '앨리스-하나에스앤비 소부장 신기술투자조합'도 2월19일, 25일 13만8000주를 매각해 26억원을 회수했다. 두 펀드 합산 매각 규모는 65억원(31만5222주)다. IBK-스톤브릿지 컨소시엄 보유 지분은 8.89%(93만1998주)에서 5.88%(61만6776주)로 감소했다. 17일 엔비알모션 종가로 환산한 잔여지분 가치는 141억5500만원으로 총 기대 회수 규모는 273억원이다. 멀티플 3.9배가 예상된다.

엔비알모션은 ▲테이퍼 롤러 ▲스틸볼 ▲세라믹볼 등 베어링 핵심 부품을 생산하는 정밀 구동 전문 기업이다. ▲자동차·전기차 감속기 ▲로봇 구동계 ▲소재·부품·장비 분야 기술을 보유하고 있다. 설계·가공·열처리 전 공정을 내재화해 초정밀 부품 국산화에 성공했다는 평가를 받는다. 테슬라 로보택시, 휴머노이드 로봇 등 미래 모빌리티 시장 진출 기대감도 상장 과정서 부각됐다.

회사의 지난해 매출은 전년 대비 1.2% 감소한 631억원이다. 영업손실은 39억원으로 전년(41억원) 적자 기조를 이어갔다. 순손실은 전년 대비 61.4% 증가한 122억원을 기록했다. 지난해 말 기준 부채비율은 150.8%로 전년(316.7%) 대비 개선됐다.

석 달 후 전체 주식 11% 락업 해제···오버행 부담 다시 시험대

보호예수 해제는 이미 단계적으로 진행되고 있다.

엔비알모션에 따르면 벤처금융 등 FI 보호예수 물량은 총 377만6341주(지분율 36.30%)다. 이 중 락업 물량 155만3022주는 지난 2월 해제됐고 상장 후 3개월 락업 물량 104만5753주는 지난 14일 유통 가능해졌다. 6개월 락업 물량 117만7566주는 오는 7월14일 해제 예정이다.

SBI인베스트는 지난 14일 3개월 락업 해제 시점에 맞춰 12만6000주를 정리한 것으로 파악된다. 투자 업계는 다른 FI도 락업 해제 시점이 도래한 만큼 추가적인 지분 매각에 나설 가능성이 있다고 보고 있다. 여러 FI의 동반 매각이 이어질 경우 주가 하방 압력이 거세질 가능성이 있다.

엔비알모션 최대주주인 나노(187790)(지난해 말 특수관계인 포함 지분 25.5%)는 합병상장일로부터 5년간 보유 주식 전량을 의무보유하기로 하며 책임경영 의지를 강조했지만, 시장이 주목하는 부분은 결국 FI 물량의 출회 속도와 규모다. 성장 기대보다 수급 변수가 먼저 주가를 흔들 수 있다는 얘기다.

투자사 관계자는 <IB토마토>에 "엔비알모션 기술력은 충분히 검증됐다고 판단했으며 향후 시장을 주도할 수 있다는 판단하에 투자를 진행했다"라며 "회사 성장 가능성을 믿고 있기 때문에 락업을 길게 설정하는 부분에 대해 동의했다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

더코디, CB·유증 납입 연기…신사업도 지배구조도 '흔들'

Fri, 17 Apr 2026 10:24:45 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 반도체·디스플레이 전문 기업 더코디(224060)가 본업 실적이 악화된 상황에서 새로운 돌파구로 준비한 바이오사업과 타 법인 지분 인수가 차질을 빚고 있다. 최근 발행을 결정한 전환사채(CB)와 유상증자가 잇달아 납입이 연기됐기 때문이다. 심지어 유상증자의 경우 자금 사용처가 불분명한 데다 납입이 완료될 경우 최대주주까지 바뀌게 돼 지배구조마저 불안정한 모습이다. CB와 유증 물량까지 더할 경우 지분 희석 우려까지 있어 주의가 요구된다.

(사진=더코디)

바이오 신사업 차질…사업 지연 시 상환 부담 우려

17일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난 10일 50억원 규모의 10회차 CB 납입일을 4월10일에서 5월20일로 연기했다. 15일엔 70억원 유상증자 납입일도 4월15일에서 5월19일로 미뤘다. CB·유상증자 자금조달 주체가 키엔스1호조합, 에스오디랩특수목적1호조합으로 변경됐다는 이유다.

회사가 밝힌 CB 자금 조달 목적은 '바이오사업 공장 구축'이다. 납입 연기로 신사업 진출이 미뤄진 셈이다. 이미 한차례 납입이 미뤄진 상황이라 추가 지연이나 무산도 배제할 수 없는 상황이다.

게다가 주가가 하락할 경우 상환 부담이 클 것으로 보인다. 사채권자는 발행 1년 뒤인 2027년 5월20일부터 3개월마다 조기상환을 청구할 수 있고, 조기상환율은 101.0151%에서 102.8917%까지 올라간다. 바이오사업 공장 구축이 계획보다 지연되거나 사업 성과가 늦어질 경우, 회사는 시설투자 자금으로 쓴 돈을 다시 현금으로 갚아야 하는 압박에 놓일 수 있다.

대주주 변경 수반 70억 유증 연기···지배구조 불확실성 가중

유상증자는 타법인 증권 취득이 목적이다. 하지만 거래상대방·증권 발행회사·사업내용·취득가격 산정근거가 모두 '미정'이다. 다만 주석을 통해 "향후 구체적인 대상 법인 및 인수 조건이 확정되는 시점에 관련 법규에 따라 이사회 결의 후 즉시 재공시할 예정"이라고만 설명해놨다.

유상증자 대상인 에스오디랩특수목적 1호조합은 출자자 2명으로, 자본금은 100만원에 불과하다. 최근 결산 기준 자산·부채·손익 수치도 없다. 투자를 위해 별도로 조성된 조합으로 관측된다.

문제는 유상증자를 통해 최대주주가 변경된다는 데 있다. 공시에 따르면 납입이 완료될 경우 최대주주는 이석산업개발에서 에스오디랩특수목적 1호조합으로 변경될 예정이다. 증자 전 발행주식 총수 516만722주 기준으로 이번 신주 수는 35.9%에 해당한다. 단순 계산하면 유증 이후 에스오디랩특수목적 1호조합의 지분율은 약 26.4%로 올라선다. 기존 주주 입장에선 신주인수 기회 없이 제3자배정만으로 최대주주가 교체되는 셈이다. 70억원 규모 납입으로 최대주주가 되는 주체치고 자금원과 실질 투자주체에 대한 설명이 부족하다는 지적을 피하기 어렵다.

게다가 납입 완료 후 CB가 보통주로 전량 전환될 경우 기존 주주 지분 희석 우려도 크다. 15일 기준 더코디 주식총수는 516만주다. 향후 보통주 전량 전환, 유상증자 모두 이뤄질 경우 잠재적인 신규 발행 주식수는 275만주다. 현재 주식수의 53.2%에 달한다.

더코디의 지난해 매출은 전년 대비 6.9% 감소한 252억원으로 영업손실 8억원으로 적자 전환했다. 순손실은 전년 대비 101.0% 증가한 157억원을 기록했다. 지난해 말 기준 현금성자산은 전년 대비 23.9% 감소한 61억원에 불과해 단기차입금(204억원)과 유동성장기차입금(303억원)을 감당하기에도 벅찬 상황이다. 부채비율은 572.5%로 전년(260.9%) 대비 2배 넘게 악화됐다. 이러한 상황에서 CB 발행이나 유상증자 모두 지연되면서 실적 회복이 더뎌질 것이란 우려가 나온다.

<IB토마토>는 더코디 측에 유상증자·CB 납입 연기 배경, 바이오사업 공장 구축 계획, 타법인 인수 대상, 최대주주 변경 가능성 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

투자은행 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "납입 능력이 불분명한 투자 주체가 CB·유상증자 등에 투자 예고한 후 납입이 연기·무산되는 경우가 종종 있다"라며 "자금조달이 정상적으로 진행되는지 모니터링할 필요가 있다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

넥사다이내믹스, 이틀 새 CB 4건 공시…매출 0원 법인 투자 강행

Thu, 16 Apr 2026 07:48:46 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 디스플레이 제조 전문 기업 넥사다이내믹스(옛 에스에이티이엔지(351320))가 4년 연속 영업 적자 속 대규모 투자 결정을 내렸다. 총 245억원 규모로 이를 위해 전환사채(CB)까지 발행했다. 심지어 매출이 '0'인 자본잠식 법인 주식을 현금 대신 건네받는 방식도 있다. 지난해 말 기준 현금성자산도 전년 대비 57% 감소한 상황이라 재무부담도 적지 않다는 우려가 제기된다. 게다가 기존 주주의 지분 희석 부담은 물론이고 모두 4개 회차 CB 발행을 이틀 간격으로 공시하면서 희석 효과 파악도 어렵게 설계했다는 지적이 나온다.

16일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 넥사다이내믹스의 지난해 매출은 전년 동기 대비 52.5% 상승한 130억원, 영업손실은 48.5% 증가한 95억원이다. 2022년 영업적자를 기록한 회사는 지난 2023년 영업손실 65억원·순손실 74억원, 2024년 영업손실 64억원·순손실 94억원을 기록했다. 적자가 누적되며 지난해 말 결손금은 235억원까지 쌓였다. 지난해 매출총손실 43억원을 기록하며 매출원가가 매출을 초과했다. 매출원가율은 133.1%다. 팔수록 손해가 나는 구조다.

(사진=넥사다이내믹스)

CB 발행해 자본잠식 기업 지분 취득

이 같은 상황에서 회사는 지난해 말 자본총계 212억원를 초과하는 245억원 규모의 신사업 투자를 결정했다. 엘브이넥서스 지분 45%(45억원)와 더스타파트너 지분 100%(200억원)를 취득하는 내용이다. 투자 목적은 '신사업 진출을 통한 기업가치 제고'다.

하지만 오디오물 출판·원판 녹음업이 주력인 엘브이넥서스는 지난해 설립된 법인으로 2025년 말 기준 자본잠식 상태다. 매출은 0원, 순손실은 11억9600만원이다. 더스타파트너는 어워즈·아티스트 공연 기획 사업을 영위하며, 지난해 매출 59억4300만원, 순이익 2억3700만원을 기록했다. 두 기업 모두 넥사다이내믹스 본업인 디스플레이 제조와는 접점이 없다.

넥사다이내믹스는 지분 인수 관련 180억원 규모의 CB 발행을 결정했다. 회사는 ▲4회차 CB(타법인 증권 취득·45억원) ▲5회차 CB (타법인 증권 취득·85억원) ▲6회차 CB (신사업 운영자금·20억원) ▲7회차 CB (신사업 운영자금·30억원) 등 자금 활용 계획을 밝혔다.

하지만 총 180억원의 CB 가운데 실질적인 현금 유입이 수반되는 것은 신사업 운영자금 명목의 6회차(20억원)와 7회차(30억원)뿐이다. 4회차(45억원)와 5회차(85억원)는 납입 방법이 '현물 대용납입'이다.

4회차 CB(45억원)는 엘브이넥서스 지분 45% 취득을 위해 발행됐다. 인수자는 비에스유니버스(25억원)와 넥스트엘브이(20억원)다. 이 두 회사는 보유 중인 엘브이넥서스 보통주 45만주(지분율 45%)를 현물로 납입하는 방식으로 CB를 취득했다. 넥사다이내믹스 입장에서는 CB를 발행하고 자본잠식 법인 주식을 받은 셈이다. 게다가 CB 인수 법인 모두 자본잠식 상태라 이달 예정인 납입 여부도 미지수다.

5회차 CB(85억원)는 더스타파트너 구주 매도자인 김진만(35억원)·정철웅(40억원)·하지원(10억원)이 더스타파트너 주식을 대용납입하는 방식을 썼다. 이 역시 현금 없이 주식과 CB를 교환한 것이다. 결국 넥사다이내믹스가 현금 대신 CB라는 부채를 발행하고, 대가로 현물 자산을 취득한 것이다. 회사에 유입되는 실질 자금 없이 재무제표상 주식, 부채를 동시 인식한 상황이다.

이와 관련 넥사다이내믹스 관계자는 컨텐츠 커머스 신사업 진출 과정에서 발행한 CB가 향후 재무 부담을 야기할 수 있는 것은 인지하고 있다고 밝혔다. 재무 부담 요인은 있지만 신사업을 성공적으로 추진해서 수익성을 제고할 경우 이 같은 부담을 상쇄할 수 있다는 게 회사 관계자 설명이다.

복수 회차 CB 일괄 발행…지분 희석 효과 파악 어려워

넥사다이내믹스가 신사업 투자 명목으로 단기간 내 복수 회차 CB를 일괄 발행키로 한 점도 주의가 요구된다. 회사는 이달 13~14일 이틀 사이에 4·5·6·7회차 CB 발행을 동시 결정했다. CB 발행에 대한 시장 반응이 나오기도 전에 추가로 발행하면서 지분 희석 효과 파악이 어려워졌다.

실제로 4~7회차 CB가 모두 보통주로 전환된다고 가정할 경우 14일 기준 넥사다이내믹스 주식 총수의 39.85%가 신규 상장될 수 있어 기존 주주 입장에서는 보유 주식 가치가 상당 부분 희석될 수 있는 상황이다.

업계는 넥사다이내믹스의 신사업 투자가 본업 경쟁력 회복이 되지 않은 상황에서 이뤄진 점을 예의주시하고 있다. 특히 4년 연속 적자 기업이 현금 유입 없이 부채와 희석 우려만 키우면서 자본잠식 법인들과 복잡하게 얽힌 거래를 감행, 기존 주주에게 불리한 환경이라는 평가다.

투자은행 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "회사가 본업과 큰 접점없는 신사업 명목으로 대규모 자금을 조달하는 행위는 향후 기업 재무 상황에 악영향을 끼칠 수 있다"라며 "최악의 경우 회사가 신사업 운영에 집중하지 않는 상황이 발생할 수도 있기 때문에 사업 운영을 모니터링할 필요가 있다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

구영테크, 인수 반년 만에 295억 유증…카테크 '밑 빠진 독' 우려

Thu, 16 Apr 2026 05:28:26 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 자동차 부품 제조 기업 구영테크(053270)가 지난해 안정적 실적을 기록한 상황에서 최근 미국 종속회사인 자동차부품 제조업체 '카테크(CAR TECH)'에 2000만달러(한화 약 294억원)를 투자키로 했다. 종속회사가 진행하는 유상증자에 참여해 재무구조를 개선하고 시설투자 자금 확보 마련에 도움을 주겠다는 구상이다. 하지만 인수 후 반년 만에 취득대가의 3배에 달하는 금액을 추가 투입한 데다 1년 새 부채금액이 두 배 넘게 급등한 것은 재무 부담으로 작용할 수 있다는 우려가 나온다.

(사진=구영테크)

미국 자회사 인수 후 반년 만에 취득액 3배 유증 참여자

16일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 구영테크의 지난해 매출은 전년 동기 대비 12.9% 증가한 4262억원, 영업이익은 15.7% 감소한 243억원을 기록했다. 순이익은 23.9% 오른 226억원이다. 지난해 말 기준 이익잉여금은 전년 대비 25.6% 늘어난 1017억원으로 비교적 안정적 자본 구조를 유지하고 있다.

이러한 상황에서 13일 구영테크는 지난해 10월 인수한 미국 자회사 카테크(CAR TECH)에 295억원 재투자를 결정했다. 카테크가 진행하는 주주배정증자에 참여해 13일 1000만달러(한화 약 147억원), 오는 22일 1000만달러를 납입한다는 게 회사 측 설명이다. 카테크는 이번 증자를 토대로 실적·재무구조 개선을 기대할 전망이다.

하지만 추가 투자에 대한 부담은 크다. 구영테크가 지난해 10월 카테크를 인수할 당시 취득대가로 약 83억원을 회계에 반영했다. 불과 반년 만에 인수대가의 3배에 달하는 금액을 새로 투입하는 셈이다. 지난해 말 기준 구영테크의 현금성자산은 122억원으로 전년(180억원) 대비 32.1% 감소했다. 이번 투자로 현금 곳간이 부족해질 것으로 관측된다. 카테크는 유상증자 대금 295억원을 채무상환과 시설자금으로 절반씩 사용할 계획이다.

구영테크 관계자는 <IB토마토>에 "이번 유상증자는 당사가 자회사인 카테크에 자금을 내려주는 구조가 맞다"라며 "카테크 지분 취득 재원은 매출채권 회수·올해 발생한 영업이익 등을 토대로 충당했다"라고 말했다.

1년 새 부채 두 배 넘게 '껑충'···레버리지 '복병'

1년 새 급등한 두 배 넘게 늘어난 부채는 관리가 필요하다는 지적이다.

구영테크의 부채총계는 2023년 말 2104억→2024년 말 2540억→지난해 말 5565억원으로 증가했다. 2년 동안 부채가 2.6배 증가한 셈이다. 같은 기간 자본총계는 1065억→1305억→1539억원으로 증가했다. 부채 증가 속도가 자본 증가 속도를 웃돈 상황이다. 회사의 지난해 말 기준 부채비율은 361.4%로 전년 말(194.6%) 대비 166.8%포인트(P) 급등했다.

지난해 말 단기차입금은 전년 539억원에서 1317억원으로 144.3% 증가했고, 장기차입금은 744억원에서 1876억원으로 152.2% 늘었다. 매입채무도 286억원에서 750억원으로 162.4% 급증했다. 이 같은 부채 증가는 공격적 사업 확장에 따른 것으로 분석된다. 회사의 유형자산은 지난 2023년 말 2061억→2024년 말 2375억→지난해 말 4929억원으로 증가했다. 유형자산 급증은 대규모 설비투자에 따른 결과로 풀이된다.

투자 업계는 구영테크의 시설투자 전략을 긍정적으로 평가하면서도 부채비율 관리가 필요하다고 본다. 자동차 시장 성장세가 이어질 경우 선제적 투자로 경쟁사 대비 우위를 점할 수 있다는 측면에서다. 호실적을 바탕으로 미래 성장을 위해 투자를 단행하는 것은 성장동력 확보 차원에서 바람직하다는 평가도 나온다. 다만 부채비율이 1년 만에 194%에서 361%로 두 배 가까이 뛰었기 때문에 재무 레버리지 관리가 중요하다는 게 업계 중론이다.

회사 측은 "지난해 미국 신공장 가동·25% 관세 부과 등 불안 요인에도 내수 방어와 미국 수출 감소를 유럽 친환경차 수출 확대로 보완해 수출 감소폭을 최소화하면서 전년 대비 1.2% 감소한 수준의 생산이 이뤄졌다"라며 "전년도 기저효과·금리인하를 바탕으로 개소세 인하·노후차교체지원 등 정부 정책효과·전기차 시장 회복 등에 힘입어 내수판매는 증가했지만 대외여건 악화로 수출이 위축돼 성장세가 제한적이었다"라고 밝혔다.

이어 "올해 내수는 회복세가 이어지지만 가계부채·인구구조 변화에 따른 수요 제한으로 전년대비 소폭 상승할 것으로 전망된다"라며 "수출은 관세 불확실성 완화와 친환경차 수출호조에 힘입어 증가로 전환될 것"이라고 전망했다.

코스닥 상장사 한 관계자는 <IB토마토>에 "구영테크의 영업실적·유보율 등 지표를 봤을 때 회사의 기초적인 재무 체력은 탄탄한 것으로 보인다"라며 "다만 최근 자회사 투자로 현금이 감소하고 지난해 말 부채비율이 전년 대비 증가한 부분은 재무 부담 요인이 될 수 있어 모니터링이 필요하다고 판단된다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

빛과전자, 본업은 적자인데 자금은 자회사로…이사회 판단 도마

Thu, 16 Apr 2026 05:18:35 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 광통신 기업 빛과전자(069540)가 본업 부진 속에서도 외부 조달 자금을 신설 부동산 자회사에 집중 투입한 것으로 나타났다. 주력 사업인 광통신 부문은 3년 연속 적자를 냈고 매출과 연구개발비도 줄었지만 빛과전자는 전환사채(CB)와 유상증자로 확보한 자금을 프레스티지개발에 빌려줬다. 적자가 이어지는 상황에서 자금이 본업이 아닌 다른 곳으로 먼저 투입되면서 이사회의 자본배분 판단을 둘러싼 의문이 커지고 있다.

(사진=빛과전자)

16일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 빛과전자는 2023년부터 2025년까지 3년 연속 영업손실을 기록했다. 영업손실 규모는 2023년 93억원에서 2024년 103억원, 2025년 165억원으로 확대됐다. 주력 제품인 이동통신용 광모듈(ODL) 매출도 같은 기간 182억원, 148억원, 121억원으로 감소했다.

연구개발비도 꾸준히 줄었다. 빛과전자의 연구개발비는 2023년 40억원, 2024년 25억원, 2025년 13억원으로 감소했다. 광통신 사업의 성장성과 기술 경쟁력이 중요한 업종 특성을 감안하면 본업 투자 여력이 오히려 줄어든 것으로 보인다.

적자 본업 주춤한 사이…조달 자금은 부동산 자회사로

반면 자금 조달은 이어졌다. 빛과전자는 지난해 13회차 110억원, 14회차 40억원 규모 CB를 발행했다. 케이헤드조합을 대상으로 44억원, 56억원 규모 제3자배정 유상증자도 진행했고 10억원 규모 공모 유상증자도 실시했다. 올해 초에는 비엔에스조합 등 3개 조합을 상대로 220억원 규모 유상증자도 단행했다.

이렇게 확보한 자금은 본업보다 프레스티지개발로 향했다. 빛과전자는 올해 초 프레스티지개발에 총 120억원을 빌려줬고, 누적 대여금은 260억원에 달한다. 프레스티지개발은 2025년 중 부동산 개발·매매를 목적으로 설립된 종속회사다. 사업보고서상 지난해 말 기준 자산 160.18억원, 부채 152.47억원, 매출 0원, 당기순손실 2.29억원을 기록했다.

프레스티지개발은 이후 KH그룹 산하 케이에이치강원개발로부터 강원 평창군 소재 토지 20필지를 280억원에 매입하는 계약도 체결했다. 시장에서는 빛과전자가 조달한 자금이 광통신 사업 경쟁력 회복보다 부동산 관련 자산으로 먼저 흘러간 것 아니냐는 시각이 나온다.

사업목적 바꾸고 발행 여력 확대…이사회 판단에 쏠린 시선

최대주주 변경 이후 회사의 사업 구조도 달라졌다. 빛과전자는 임시주주총회를 통해 정관상 사업목적에 부동산 시행·건설업과 골프장 운영업을 추가했다. 이어 CB 발행 한도를 1000억원 늘리고 전환가액 최저한도를 발행 시 가격의 70% 미만으로 조정할 수 있도록 하는 안도 신설했다. 자금 조달 여력을 키우는 동시에 비핵심 사업 확장 통로도 넓힌 모양새다.

이 때문에 시장의 관심은 이사회 판단으로 쏠린다. 주력 사업 매출이 줄고 적자가 커지는 상황이라면 생산과 영업, 연구개발 등 본업 회복을 위한 자금 집행이 먼저 검토되는 게 일반적이다. 하지만 빛과전자는 외부에서 끌어온 자금을 매출이 없는 신설 부동산 자회사에 우선 투입했다. 상장사의 자금조달이 주주가치 희석과 맞물린다는 점에서 이사회가 어떤 기준으로 자금 집행 우선순위를 정했는지 살펴볼 필요가 있다는 지적이 나온다.

전문가들은 이런 사례를 두고 인수기업의 이사회 장악과 운영 과정에 대한 금융당국의 감시 체계가 보다 촘촘해질 필요가 있다고 보고 있다. 빛과전자의 경우 정관 변경과 이사회 교체를 거쳐 자금 조달과 운용이 이뤄졌다는 점에서 형식적으로는 법 테두리 안에 있다. 다만 실질적으로는 인수 이후 상장사를 자금 조달 수단으로 활용하는 구조가 반복될 수 있다는 점이 문제로 거론된다. 소액주주 보호는 물론 인수·합병(M&A) 시장의 신뢰를 위해서도 제도 보완이 필요하다는 지적이다.

조명현 고려대학교 경영학과 교수는 <IB토마토>에 “M&A는 본래 합병 이후 시너지를 낼 수 있는 두 기업의 협력을 본래의 목표로 하고 있지만, 몇몇 경우에선 인수기업이 피인수 기업을 조달 창구로 활용하는 경우가 나타난다"라며 "편법적인 이사회 교체와 정관 변경을 통한 피인수 기업 자산 유출 시도를 막을 당국 차원의 보다 근본적인 대책 마련이 필요하다"라고 말했다.

주가 흐름도 이런 논란에 힘을 싣고 있다. 빛과전자는 지난 15일 투자경고종목 지정 이후 2거래일간 40% 이상 급등하면서 하루 매매거래가 정지됐다. 시장 일각에서는 광통신 업황 기대를 이유로 들고 있지만 공시상 드러난 자금 흐름은 본업 강화보다는 다른 쪽에 가까웠다는 평가도 적지 않다.

빛과전자 주주게시판 캡쳐 내용 (사진=네이버)

업계에서는 빛과전자의 최근 행보를 단순한 사업 다각화로만 보기 어렵다는 반응도 있다. 적자 누적 국면에서 조달 자금 상당 부분이 본업과 거리가 있는 자회사로 이동한 데다 회수 구조와 수익 실현 경로도 아직 뚜렷하지 않기 때문이다. 여기에 CB와 유상증자로 조달한 자금은 향후 전환주식 출회와 지분 희석 문제로 이어질 수 있어 소액주주도 예민하게 볼 수밖에 없다는 설명이다.

<IB토마토>는 빛과전자 측에 프레스티지개발 대여의 구체적 목적과 회수 계획, 본업 투자와의 우선순위 판단 기준, 향후 광통신 부문 투자 계획 등을 문의했지만 답변을 받지 못했다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

콘텐트리중앙, 월드컵 베팅 꼬였다…IPO·자금조달 '진퇴양난'

Tue, 14 Apr 2026 08:38:56 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 북중미 월드컵 중계권 협상 불발이 JTBC가 아닌 콘텐츠 제작공급사 콘텐트리중앙(036420)에 직격탄을 날렸다. 콘텐트리중앙은 산하 콘텐츠 기업 적자를 월드컵이나 올림픽과 같은 국제 행사 독점 중계권 확보와 계열사 기업공개(IPO)를 통해 극복할 계획이었다. 하지만 잇단 중계권 매각 불발로 대규모 적자가 예상되는 가운데 재무적투자자(FI)들의 이탈까지 이어져 자금조달이 진퇴양난에 빠진 형국이다.

협상 테이블 세 번 엎어지고···단독 중계에 적자 폭탄

14일 관련 업계에 따르면 종합편성채널 JTBC는 KBS·MBC·SBS(034120) 등 지상파 3사에 2026 북중미 월드컵 중계권료로 각각 140억원을 제안했다. 앞서 JTBC는 지난 3월30일 지상파 3사와 중계권 매각 협상을 진행했지만, KBS가 불가 의사를 통보했다. JTBC는 MBC와 SBS를 상대로 협상을 이어갔지만, 이들도 JTBC가 제시한 250억원에 동의하지 않으면서 협상이 결렬된 바 있다.

(사진=JTBC)

결국 JTBC가 지상파 3사의 요구 수준에 맞춰주는 형국이 됐지만, 지상파의 월드컵 중계권 구매 여부는 여전히 안갯속이다. 상장사인 SBS의 경우 지난 2024 파리 올림픽에서 적자를 기록한 만큼 국제 행사에 대한 광고 수요도 위축됐고, 월드컵 중계에 필요한 취재진 파견·광고 영업 등의 준비 기간을 감안하면 대회 시작을 두 달도 남기지 않은 시점에서 중계권 구매가 어려울 수 있다는 지적이 나온다.

이번 북중미 월드컵 중계권은 JTBC가 속한 중앙그룹의 자회사 피닉스스포츠를 통해 FIFA와 계약이 체결됐다. 피닉스스포츠는 콘텐트리중앙이 지분 59.4%를 보유한 자회사로 세간의 인식과는 달리 JTBC가 아닌 콘텐트리중앙이 북중미 월드컵 중계권 사태의 핵심인 셈이다.

콘텐트리중앙은 중앙그룹에서 콘텐츠 사업부문 중간 지주사 역할을 맡고 있다. 중앙그룹 콘텐츠 사업은 JTBC가 방송 송출을 담당하고, 콘텐트리중앙이 콘텐츠를 제공하는 방식으로 운영된다. 즉, 중계권 매각 불발의 1차 파급은 JTBC가 아니라 월드컵 콘텐츠를 제공하는 콘텐트리중앙에 미치게 되는 구조다.

문제는 중계권 매각 불발이 단순히 사업 실패로 끝나지 않는다는 점이다. 콘텐트리중앙이 추진하고 있는 산하 자회사의 교통정리는 물론이고, 중앙그룹 사업의 지속가능성마저 시험대에 올랐다는 점이 시장의 우려를 사고 있다.

IPO도 합병도 막혔다···계열사 구조조정 교착

중앙그룹은 종합편성채널 JTBC의 설립 이후 현재의 그룹사로서의 구색을 갖췄다. 2009년 미디어법 개정 뒤 2011년 종합편성채널 JTBC가 출범하면서 당시 중앙미디어네트워크는 콘텐츠 제작을 위한 자회사 구축에 나섰다.

(사진=콘텐트리중앙)

콘텐트리중앙은 2005년 중앙일보에 인수된 후 JTBC 출범과 함께 종합 콘텐츠 공급사로 도약했다. 특히 산하 SLL중앙의 경우 드라마하우스, 콘텐츠지음 등 드라마제작사와 BA엔터테인먼트, 퍼펙트스톰, 하우픽처스 등 영화제작사를 인수하며 콘텐츠 제작업계의 공룡으로 떠올랐다.

하지만 무리한 투자와 제작사 인수는 곧 지속적인 적자로 이어졌다. 콘텐츠 제작업 특성상 막대한 자금이 투입되는 반면, 수익 창출은 작품 흥행에 따라 달라지기 때문이다.

이에 콘텐트리중앙이 꺼내 든 돌파구는 SLL중앙의 기업공개(IPO)와 국제 행사 중계권 독점이었다. SLL중앙의 IPO로 지분 투자를 진행한 FI의 투자회수(엑시트) 경로를 열고, 중계권 판매 수익으로 콘텐츠 제작 재원을 충당한다는 복안이었다.

그러나 이 같은 계획은 처음부터 어긋나기 시작했다. 콘텐트리중앙은 지난 2024년 NH투자증권을 주관사로 선정해 IPO를 추진했지만, 파두 사태 이후 적자 기업 IPO 주관이 어려워졌고 SLL중앙의 상장도 차일피일 밀렸다. 그 사이 콘텐트리중앙의 신용등급은 'BBB-'로 강등됐다.

FI들의 이탈은 올해 들어 속도를 내고 있다. 콘텐트리중앙은 JKL파트너스에 1142억원을 상환해야 한다. JKL파트너스가 2021년 콘텐트리중앙 전환사채(CB) 인수에 1000억원을 투입했지만, 작년에 상환된 200억원을 제외한 나머지 원리금 1142억원을 올해 돌려받기로 결정했기 때문이다.

SLL중앙 프리IPO에 참여한 프랙시스캐피탈파트너스도 투자 지속의 한계를 드러냈다. 프랙시스는 2021년 3000억원 규모 SLL중앙 전환우선주(CPS)를 인수했다. 당시 1300억원을 인수금융으로 조달했지만, 상장이 늦어지면서 올해 들어 인수금융 대주단과 가까스로 오는 6월까지 인수금융 만기 연장에 합의했다.

콘텐트리중앙은 산하 메가박스의 합병에 승부수를 걸기도 했다. 롯데시네마와의 합병으로 규모의 경제를 이루고 추가 투자를 유치한다는 구상이었지만, IMM크레딧앤솔루션이 요구한 담보 제공을 두고 합의점을 찾지 못하면서 이마저 무산 위기에 몰렸다.

수익 없는 콘텐츠 기업의 한계

결과적으로 콘텐트리중앙은 산하 계열사마저 위기를 맞은 상황이다. 이런 상황에서 올림픽 중계권 비용 부담은 콘텐트리중앙의 재무 부담을 한층 더 가중시킬 전망이다.

콘텐츠 사업은 성공만 한다면 적은 투자에도 막대한 이익을 낼 수 있는 사업이다. 하지만 많은 경우에서는 적자가 발생하는 위험한 사업이기도 하다. 안정적인 수익원을 확보한 뒤에야 공격적인 투자에 나서는 경우가 많은 이유다.

중앙그룹의 반면교사로 꼽는 곳은 CJ(001040)그룹이다. CJ그룹도 지난 2022년~2023년 산하 CJ ENM(035760)과 CJ CGV에서 막대한 적자를 감내해야 했다. CJ그룹이 콘텐츠 투자를 지속했던 이유는 식품사업과 물류사업에서 오는 안정적인 수익원이었다.

하지만 이와 달리 중앙그룹의 경우 현재로서는 안정적인 수입원이 마땅치 않은 상황이다. 그룹 핵심인 중앙일보만이 지난해 175억원 흑자를 내긴 했지만, 현재 중앙그룹이 겪는 재무부담에 비하면 흑자 규모가 턱없이 작은 수준이다.

게다가 현금도 빠듯하다. 콘텐트리중앙의 지난해 말 기준 현금성 자산은 1136억원인데, JKL파트너스에 1142억원을 지급해야 하는 상황이다. 부채비율도 317.82%로 추가적인 채권 발행도 어렵다.

결국 계열사 매각이나 지분 매각이 가장 현실적인 대안이지만, 콘텐트리중앙은 계열사를 매각하기 보다는 오히려 투자를 확대하는 모양새다. 콘텐트리중앙은 드라마 제작사 이매지너스 지분 10.3%를 386억원에 취득하기로 결정했다.

<IB토마토>는 콘텐트리중앙과 JTBC 등 중앙그룹 관계자에게 향후 자금 조달 운용 계획에 대해서 묻기 위해 여러 차례 연락을 시도했지만 답변이 없었다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

다이나믹솔루션, 2년 새 매출 반토막…CB 의존에 커지는 '경고등'

Tue, 14 Apr 2026 06:51:04 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 재활의료기기 전문 기업 다이나믹솔루션(옛 네오펙트(290660))이 본업이 부진한 상황에서 외부 자금조달에 의존하는 모양새다. 지난해 현금성자산은 늘었지만 매출 감소와 영업적자가 겹쳤고, 금융원가 부담도 한층 커졌다. 회사는 지난달 신규사업 투자 등을 위한 운영자금 명목으로 200억원 규모 전환사채(CB) 발행을 결정하며 반전을 노리고 있다. 업계에선 신사업 확대에 앞서 기존 사업 회복이 시급하다는 평가다.

(사진=다이나믹솔루션)

2년 새 매출 40% 증발···중단영업 손실까지 겹쳐

14일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 다이나믹솔루션의 지난해 매출은 161억원으로 전년 동기 대비 7.1% 감소했다. 지난 2023년 매출은 266억원으로 2년 새 매출이 39.8% 쪼그라든 상황이다. 지난해 영업손실은 29억원으로 최근 3년 연속 적자를 기록한 것으로 파악됐다. 순손실은 123억원으로 전년(14억원) 대비 738.6% 증가했다. 중단영업에서도 14억원 넘게 손실을 냈다. 적자가 누적된 끝에 지난해 말 기준 결손금은 711억원까지 불어났다.

다이나믹솔루션은 재활의료기기 제조가 주력 사업이다. 장기요양서비스 등도 제공한다. 지난해 재활의료기기 사업부문 매출은 106억원으로 전년 116억원 대비 줄었다. 재활의료기기 제품 매출이 81억원으로 소폭 늘었지만 상품 매출은 15억원으로 전년보다 45% 넘게 감소했다. 주력 사업부문 상품 매출이 뒷걸음질 치면서 신사업만으로 실적 반등을 기대하기는 쉽지 않다는 평가가 나오는 이유다.

투자 업계에선 다이나믹솔루션이 매출이 감소하고 영업 적자가 지속된 상황에서 CB 발행·유상증자로 일시적 유동성은 확보했으나 본업 경쟁력 확보는 시간이 걸릴 것이라 보고 있다. 회사가 추가적인 외부 자금 조달에 착수할 경우 주가 희석이나 파생손실 부담이 발생할 수도 있어 외부 자금 조달 동향에 대한 여부 모니터링이 필요해 보인다.

현금은 늘었는데 금융원가 82% 급증

자금 사정은 겉으로만 보면 다소 나아졌다. 다이나믹솔루션은 지난해 유상증자·CB발행으로 약 135억원을 조달했다. 이에 따라 회사의 현금성자산은 지난해 말 기준 328억원으로 전년 대비 48.9% 증가했다.

현금이 늘어난 반면, 금융원가 부담은 가중되고 있다. 지난해 금융원가는 89억원으로 전년 대비 81.5% 증가했다. ▲이자비용 38억원 ▲당기손익-공정가치측정금융자산평가손실 20억원 ▲파생상품평가손실 27억원 ▲전환사채상환손실 1억원 등이다. 이 중 파생상품평가손실은 지난해 27억원으로 전년(1억원) 대비 급증했다. 파생상품평가손실이 직접적인 현금 유출 없는 회계상 손실이지만 손실 증가 흐름은 예의주시할 필요가 있다는 분석이다.

회사의 금융원가 89억원은 지난해 매출(161억원)의 55.6%에 해당한다. 회사가 벌어들인 돈의 절반 이상이 이자나 수수료, 발행비용 등 금융비용으로 빠져나가는 셈이다.

유동성전환사채가 지난해 말 59억원으로 전년 114억원 대비 55억원 감소했고, 유동성파생상품부채도 42억원에서 10억원으로 줄었다. 하지만 부담이 사라졌다고 보기는 어렵다. 실제로 올 들어 기존 CB 전환청구가 잇따르며 추가 상장이 이어졌고, 회사는 지난 3월 다시 200억원 규모 9회차 CB 발행을 결정했다. 신규 CB의 전환가액은 1347원, 전환 가능 주식 수는 1484만7809주로 당시 기발행주식 총수 대비 19.07% 수준이다. 기존 미상환 CB까지 합치면 잠재 희석 부담은 더 커진다.

통상적으로 CB 발행을 통한 자금조달은 단기적인 현금 유입 효과가 있지만 향후 파생손실 부담이 발생할 수 있다는 게 업계 시각이다. 금융원가가 매출의 절반을 넘는 상황은 회사의 추가적인 재무 악화 신호일 가능성도 있다.

투자은행 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "CB는 자본시장에서 성장이 필요한 기업의 효율적 자금 조달 수단이 될 수 있다"라며 "다만 조달 자금이 기업의 본질적인 성장과는 다른 방향으로 활용될 경우 사업 운영에 악영향을 끼칠 수 있기 때문에 회사가 향후 조달자금 활용을 어떻게 하는지 예의주시할 필요가 있다"라고 말했다.

신사업 카드 꺼냈지만…본업 회복 없인 반등 '제한적'

다이나믹솔루션은 주력 매출원인 재활의료기기 사업 부문 외에도 장기요양서비스 부문에서도 지난해 매출 54억원을 기록하며 전년 대비 3.0% 후퇴했다. 재활의료 시장 전반에 걸친 경쟁력 제고가 시급하다는 평가가 나오는 배경이다.

회사는 지난 3월 200억원 규모의 9회차 CB 발행을 결정했다. 발행 목적은 신규 사업 투자다.

문제는 본업 실적이 회복되지 않은 상태에서 외부 자금으로 연명하는 구조가 반복되고 있다는 점이다. 유동성을 확보하는 데 성공했다 해도 본업 경쟁력이 회복되지 않으면 자금조달은 일시적 처방에 그칠 수밖에 없다. 누적 손실과 높은 금융원가, 주식 희석 가능성을 감안하면 신사업이 해법이 되기 어려운 구조다.

다이나믹솔루션 관계자는 <IB토마토>에 "지난 3월 결정했던 200억원 규모의 CB 발행 외 추가적 외부 자금 조달 계획은 현재로선 없는 상황"이라고 말했다.

<IB토마토>는 회사 측에 올해 매출 증대 방안·결손금 해소 계획·구체적인 신사업 방향 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

더블유씨피, PEF 손잡고 360억 조달…오버행 부담 커지나

Sun, 12 Apr 2026 21:00:00 GMT

[IB토마토 홍준표 기자] 더블유씨피(393890)가 사모펀드(PEF)와 손잡고 전환사채(CB)를 발행하며 에너지저장장치(ESS) 등 사업 확장에 필요한 실탄 확보에 나섰다. 다만 기존 CB 물량까지 감안할 경우, 잠재적인 유통 물량이 20%를 웃도는 것으로 나타나면서 오버행 부담은 불가피할 것이란 분석이 나온다.

13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 더블유씨피는 총 360억원 규모의 6회차 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채 발행을 결정했다. 납입일은 오는 5월 6일, 만기는 2031년 5월 6일이다. 표면금리는 3.0%, 만기수익률은 5.0%로 설정됐다. 만기까지 보유할 경우 원금의 111% 수준으로 상환받는 구조다.

충북 충주시 대소원면에 위치한 더블유씨피 전경(사진=더블유씨피)

ESS 수요 대응 위한 메자닌 조달…노앤PE·비에이PE 참여

이번 CB는 전액 운영자금으로 사용될 예정이다. 더블유씨피 측은 주요 고객사의 제품 생산 요청에 대응하기 위해 2026년 200억원, 2027년 160억원을 각각 원재료 매입 및 설비 구입에 사용할 계획이라고 설명했다.

이는 최근 전기차 시장의 일시적 수요 정체(캐즘)에도 불구하고, 삼성SDI 등 핵심 고객사의 수요가 여전히 견고하다는 자신감으로 풀이된다. 특히 전기차(EV) 대비 상대적으로 성장세가 가파른 ESS 시장을 중심으로 분리막 공급이 확대되고 있는 점도 영향을 미친 것으로 보인다.

더블유씨피는 북미 재생에너지 프로젝트 등을 기반으로 ESS용 분리막 공급을 본격화하면서 신규 수요를 확보하고, EV 의존도를 낮추는 동시에 출하 기반을 다변화하고 있는 상황이다. 관련 업계에서도 올해 2분기부터 주요 고객인 삼성SDI의 ESS용 분리막 출하 확대에 따른 실적이 반영될 것으로 예상하고 있다.

투자자로는 노앤성장지원사모투자합자회사(200억원)와 비에이프라이빗에쿼티(160억원)가 참여했다. 이번 사모펀드와의 협력으로 향후 공격적인 외연 확장을 뒷받침할 든든한 우군을 확보했다는 평가다.

전환 조건을 보면 초기 전환가액은 1만4137원으로 설정됐으며, 전환 시 발행되는 주식 수는 약 254만6509주다. 이는 현재 발행주식 총수 대비 7.52% 수준이다. 리픽싱 조항은 최초 전환가의 70% 수준인 9896원까지 낮출 수 있도록 설정됐다. 주가 부진 시 전환 가능 주식 수가 늘어날 수 있는 구조다.

기존 5회차 CB 포함하면 잠재 물량 22%…오버행 부담 늘어

해당 CB 물량의 전환청구 기간은 2027년 5월6일부터 2031년 4월6일까지다. 일반적으로 CB 투자자는 주가가 전환가액을 상회할 경우, 보유한 CB를 주식으로 전환해 차익 실현에 나선다. 이 경우 신규 발행 주식이 시장에 유입되면서 유통 물량이 증가하게 된다.

특히 더블유씨피의 경우 기존 5회차 CB 물량까지 누적돼 있어 오버행 부담은 커질 것으로 보인다. 더블유씨피는 이미 2025년에 발행한 360억원 규모의 미상환 CB를 보유하고 있으며, 해당 물량의 전환가액은 7396원이다. 기존 CB의 전환 가능 주식 수는 약 486만주로, 신규 CB 물량까지 합산할 경우 총 전환 가능 주식 수는 741만4004주에 달한다. 이는 전체 발행주식 대비 21.9% 수준이다.

기존 CB 물량에 대한 전환청구 시작일은 오는 9월25일부터로, 올해 하반기부터 본격적인 전환 물량 출회 가능성이 열려 있는 상태다. 최근 2분기 실적 기대감에 주가가 1만6000원대까지 상승한 점을 고려하면, 투자자들은 단계적인 엑시트에 나설 가능성이 커보인다. 지난해 발행된 5회차 CB에는 파라투스인베스트먼트, IBK투자증권, 트러스톤자산운용, 씨스퀘어자산운용 등 다수의 메자닌 펀드와 증권사 계열이 참여했다.

주가 희석 문제에 대응하기 위한 더블유씨피 측의 콜옵션도 제한적이다. 더블유씨피가가 지정한 제3자는 CB 발행일로부터 12개월이 경과한 2027년 5월6일부터 24개월이 되는 2028년 5월6일까지 3개월마다 콜옵션을 행사할 수 있도록 설정됐다. 그러나 콜옵션 행사 가능 물량은 최초 인수금액의 30%로 제한하는 조건을 두면서 회사가 선제적으로 회수할 수 있는 물량은 일부에 불과하다. 나아가 조기상환청구권이 콜옵션 행사보다 우선한다는 조항도 포함됐다.

이에 관련 업계에선 더블유씨피가 ESS 및 북미 시장을 공략하는 것은 긍정적이지만, 연이은 CB 발행으로 올해 하반기 주가 반등의 발목을 잡을 수 있다는 점은 주의해야 할 요소라는 진단이다.

더블유씨피는 "미국 시장에서 전기차 구매 인센티브가 축소된 반면 ESS 제조 및 설치에 대한 세액공제 혜택은 유지하거나 강화됐다"며 "지난 수년간 다양한 고객들과 ESS 프로젝트를 진행한 성과가 올해부터 결실을 맺어 실적이 개선될 것으로 전망하고 있다"고 밝혔다.

홍준표 기자 junpyo@etomato.com

다보링크, 4년 적자에 신사업만 '잔뜩'…지배구조도 '흔들'

Fri, 10 Apr 2026 09:23:35 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 통신장비 전문 기업 다보링크(340360)가 4년 연속 영업 적자를 기록한 상황에서 방산·로봇·드론 등 신규 사업만 덧대는 모양새다. 신규 사업이 뚜렷한 성과를 내지 못한 데다 최대주주 변경과 대표이사 교체까지 맞물리며 회사의 방향성마저 갈피를 못 잡고 있다. 여기에 운영자금 조달 부담과 대표이사 관련 차입까지 겹치면서 본업은 흔들리는데 외형만 넓히고 있다는 우려가 나온다.

(사진=윤상록 기자)

4년 연속 적자인데 신사업만 '잔뜩'

10일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 다보링크의 지난해 매출은 전년 동기 대비 4.1% 감소한 632억원, 영업손실은 19억원이다. 영업 실적이 4년째 적자를 면치 못하고 있는 상황이다. 순손실은 50억원이다.

다보링크는 본업이 흔들리자 지난해 3월 정기주주총회부터 1년 새 4회에 걸쳐 사업목적을 대거 추가하며 반등을 시도했다. 지난 3월31일 정기주주총회에서는 ▲방위산업 물자·군용 총포·화약류 수출입업 ▲항공기·무인항공기 개발 및 정비업 ▲미사일 개발·창정비 유지보수업 ▲휴머노이드·인공지능(AI)·머신러닝·딥러닝 기술 개발업 ▲산업용·서비스용 로봇 시스템 개발·제조·판매업 ▲스마트팩토리·산업 자동화 시스템 개발업 ▲사물인터넷(IoT)·센서·AI반도체 첨단기술 개발업 ▲AI·로봇 플랫폼 서비스·렌탈·구독 서비스업 ▲드론·안티드론·고주파 통신 대응 기술 개발업 등 12개 신사업이 추가됐다. 다보링크의 주력 사업은 와이파이(Wi-Fi) 기반 통신장비 제조·판매로 기술적 연관성이 크지 않다. 방산 관련 신사업을 위해 육군사관학교 출신 인사를 영입했을 뿐이다.

더 큰 문제는 신사업 실체다. 신규 목적사업 대부분이 '미영위'로 기재돼 있는 데다 회사가 전면에 내세운 로봇 사업에서도 별다른 실적은 없다. 로봇 솔루션 공급기업 로드러너와 관련해 신주인수권부사채 20억원과 구주 5억원, 총 25억원을 투자했다고 밝혔지만 사업 추진현황, 주요 위험, 향후 추진계획은 '해당사항 없음'으로 공개하지 않았다. 자금은 집행됐지만 사업 진척이나 계획은 알 수 없는 상황이다.

투자은행 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "회사가 본업과 큰 접점 없는 신사업을 미끼로 주가 상승을 노리는 행위는 향후 회사 사업 운영에 악영향을 끼칠 수 있다"라며 "신사업 명목으로 대규모 자금을 조달하고 사업 운영에 집중하지 않을 시 최악의 경우 횡령·배임도 발생할 수 있는 만큼 사업 운영 상황을 모니터링할 필요가 있다"라고 말했다.

대표이사 잦은 교체에 최대주주 변경도 지연

이런 상황에서 대표이사마저 자주 교체되고 최대주주 변경도 1년 넘게 지연되는 등 지배구조마저 흔들리고 있다.

10일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 대표이사가 2024년 2월 이용화에서 임상현·이민수 각자대표로 바뀌었고, 2024년 7월에는 임상현 단독대표로 전환됐다. 이어 2025년 5월에는 임상현·김광현 각자대표, 2025년 9월에는 다시 임상현 단독대표 체제를 갖춰다가 지난 3월31일 공시에서는 변경 전 대표이사가 임상현·김삼연 각자대표, 변경 후 대표이사가 김삼연 단독대표로 달라졌다. 2년 남짓한 기간에 대표이사 체제가 수차례 바뀐 셈이다. 단순 인사교체 수준이 아니라 경영 의사결정 체계가 불안했다는 방증이다.

다보링크는 최대주주 변경이 1년 3개월째 지연되고 있는 상황이다. 2024년 12월 회사는 최대주주 변경을 수반하는 주식 양수도 계약 체결을 공시했다. 최대주주인 테라사이언스(073640)(10일 기준 거래정지)가 엠피에스인베스트에 주식 224만1847주를 주당 2300원, 총 51억5625만원 규모로 넘기는 내용이었다. 대금 지급이 뒤로 밀리는 등 고초를 겪으며 공시가 15차례 정정됐다.

유동성 지표 악화···특수관계자 차입도 있어

재무 건정성도 눈여겨봐야 한다. 지난해 말 기준 유동비율은 115.9%로 전년 말 기준치(129.7%) 대비 감소했다. 부채비율은 168.4%로 전년 151.4%보다 높아졌고, 미처리결손금도 239억4011만원으로 1년 전 189억2966만원에 비해 늘었다.

게다가 단기차입금 가운데는 특수관계자인 '에스에이치(대표이사)' 운영자금대출 23억원이 포함돼 있고, 이 차입금과 관련해 회사 유형자산이 담보로 제공돼 있다. 외부 금융기관이 아닌 특수관계자에서 돈을 빌렸다는 점은 자금이 넉넉하지 않다는 신호로 읽힌다.

회사의 자금 조달 능력도 의문이라는 분석이다. 회사는 지난 1월 10억원 규모의 제3자 배정 유상증자를 결정했으나 정정공시 6번을 거친 끝 납입일이 다음달 8일까지 밀렸다. 최근 공시상 제3자 배정 대상자는 박모씨 등 개인 5명이다. 납입이 4차례 지연된 만큼 이번 납입도 미뤄질 가능성이 크다.

투자 업계는 다보링크가 4년 연속 영업적자를 기록한 상황에서 최근 시장에서 이목을 끌고 있는 신사업 투자 여력이 있는지 의문을 제기하고 있다. 통신장비 전문 기업이 방산·휴머노이드·드론 등 자본 집약적 산업에 성공적으로 안착하는 것은 상당한 시간·자금투입이 수반된다는 게 중론이다.

<IB토마토>는 다보링크 측에 구체적인 신사업 진출 배경 및 투자 계획, 신사업과 기존 사업과의 시너지 창출 방안, 수익성 개선 계획 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(합정역 7번출구)1861억원의 도박...월드컵 중계권의 이면

Thu, 09 Apr 2026 09:45:00 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 올해 6월, 북중미 월드컵이 열립니다. 한국은 A조에 편성돼 멕시코, 남아프리카공화국, 체코와 함께 6월12일부터 25일까지 32강 도전에 나섭니다.

원래 같으면 온 국민이 기다리는 국민 축제가 되어야 하지만, 지금 이 순간 황당한 일이 벌어지고 있습니다. 아직도 어느 채널에서 경기를 볼 수 있을지조차 아직 정해지지 않았기 때문입니다.

이번 월드컵 중계는 종합편성채널 JTBC가 단독 독점 중계권을 가지고 있습니다. JTBC는 국민 시청권을 보장하겠다며 중계권 판매에 나서고 있지만, 지상파 방송국인 KBS, MBC, SBS 3사는 중계권 구매에 미온적입니다.

이유는 너무 높은 가격 때문입니다. 이전 월드컵과 올림픽은 방송사가 컨소시엄을 구성해 만든 코리아풀이란 협의체를 통해 공동 구매를 했습니다. 하지만 JTBC가 이를 깨고, 오는 2026년부터 2032년까지 올림픽 독점 중계권, 2026년과 2030년 FIFA 월드컵 중계권을 지상파 방송국보다 높은 가격에 구매합니다.

JTBC는 이렇게 확보한 중계권을 지상파 방송국에 되팔고 광고 수익까지 챙긴다는 계획이었습니다. 하지만 예년만 못한 국제 행사에 대한 국민들의 관심, 그로 인해 줄어든 광고 수익은 지상파 방송국이 중계권을 비싼 가격에 사는 것을 망설이게 합니다.

중계권 판매로 반전을 노리던 JTBC도 난감한 상황에 빠졌습니다. 지속된 적자와 감당하기 힘든 부채비율을 중계권 판매로 만회하려던 JTBC의 계획이 물거품이 될 수도 있게 됐기 때문입니다.

그리고 JTBC의 경영상의 패착은 결국 JTBC가 발행한 채권에 투자한 투자자, 월드컵을 기다렸던 축구팬들, JTBC의 임직원에게 돌아가고 있습니다.

간혹 경영진은 안좋은 사태를 한방에 끝낼 수 있는 비책을 꿈꾸곤 합니다. 하지만 많은 경우에서 그런 신의 한수 놀라운 비책은 존재하지 않는 경우가 허다합니다.

이번 패착을 개기로 모든 사람들의 축제가 되어야 할 월드컵과 올림픽에서 이런 실수가 다시는 반복되지 않기를 소망해봅니다.

※<합정역 7번출구>는 IB토마토 기자들이 직접 만드는 콘텐츠입니다. 인물, 경제, 산업 등 다양한 분야의 이야기를 전해드립니다. 해당 콘텐츠는 IB토마토 유튜브 채널에서도 확인할 수 있습니다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

샤페론, 5개월 만에 또 자금조달…절반은 '깜깜이 인수'

Thu, 09 Apr 2026 08:05:01 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 신약 개발 기업 샤페론(378800)이 86억 규모 전환사채(CB) 발행에 나선다. 샤페론은 지난해 11월 임상 자금 마련과 뷰티 시장 진출을 위한 249억원 규모 유상증자를 진행한 바 있다. 유상증자 이후 불과 5개월 만에 진행되는 이번 메자닌 발행에 시장에선 우려 섞인 시선이 나온다. 조달 자금의 절반이 대상 법인조차 확정하지 않은 화장품 회사 인수에 쓰일 예정인 데다, 매출 공백이 이어지는 사이 2027년 관리종목 유예 기간 만료가 다가왔기 때문이다.

조달 자금 절반 사용처 '깜깜이'

9일 금융투자업계에 따르면 샤페론은 제1회 무기명식 무보증 사모 전환사채 발행을 결정했다. 앞서 유상증자를 진행한 지 5개월 만에 다시 자금 조달에 나선 것으로 샤페론의 첫 메자닌이다.

이번 CB는 표면이자율 0%, 만기이자율 3% 조건으로 발행된다. 전환가액은 주당 1685원으로 전환 시 발행 주식 수는 510만3857주로, 기발행 주식 대비 9.94%에 해당한다. 전환청구기간은 2027년 4월15일부터 2031년 3월15일까지다.

국내 증권사로는 미래에셋증권(037620)과 대신증권(003540)이 각각 10억원을 직접 인수하고, 삼성증권(016360)·한국투자증권·KB증권을 신탁업자로 GVA자산운용, 라이프자산운용, 지안자산운용, NH헤지자산운용, 브로드하이자산운용, 유니크자산운용 등이 인수자로 참여했다.

앞서 샤페론은 올해 초 키움증권(039490)을 주관사로 삼아 100억원 규모 CB발행을 추진했다. 하지만 당시 목표 발행 규모만큼 투자 수요를 맞추지 못해 발행이 중단될 수 있다는 우려가 있었다. 하지만 이번 발행은 규모를 소폭 줄이고 대신증권을 추가해 마무리 지었다.

샤페론 홈페이지 갈무리

문제는 자금 사용처가 석연치 않다는 데 있다. 조달금액 절반인 43억원을 화장품 사업 확대를 위한 타법인 인수에 쓰겠다고 밝혔지만, 인수 대상 법인명과 사업 내용, 취득가격 산정 근거가 없다. '현재 검토 중'이라는 내용이 전부다.

이런 상황에서 매출 부재도 걸림돌이다. 기술이전이 불발되면서 2025년과 2024년 샤페론의 매출은 각각 2억2700만원, 1770만원에 그쳤다. 상장사는 별도 기준 연 매출이 30억원 미만일 경우 관리종목으로 지정될 수 있다. 기술특례 상장기업인 상장 후 5년간 유예된다. 샤페론은 오는 2027년까지다. 기술 이전과 해외 임상 성공까지 버틸 시간을 벌기 위해선 매출 확보가 절실한 상황이다.

게다가 2022년 IPO 이후 2024년 일반공모 유상증자(1801원), 2025년 주주배정 유상증자(1549원)에 이어 이번 CB(1685원)까지 조달 단가는 낮아지고 지분 희석에 따른 주주 피해가 누적되는 상황이다.

본업 부진한 상황에서 신사업 투자 '우려'

샤페론은 지난 2022년 10월 코스닥 시장에 상장했다. 세계 최초 염증 복합체 억제 플랫폼을 보유하고 있다는 점이 인정받아 기술특례 상장이 가능했다. 당시 샤페론은 상장 후 3년 내 1조원 규모 기술이전과 2025년 당기순이익 흑자 전환을 목표로 제시했다.

하지만 샤레론의 주력 파이프라인인 누세핀(NuSepin)을 비롯한 누겔(Nugel), 누세린(NuCerin) 등의 기술이전이 불발되면서 실적과 재무구조는 악화일로를 걸었다. 지난해 말 기준 결손금 누적액만 1323억에 이르고 지난해 상반기 자본잠식률이 40.8%에 달했지만, 유상증자로 지난해 말 기준으론 자본잠식은 겨우 면한 상태다.

샤페론은 지난해 하반기 화장품 브랜드 '닥터 숀(Dr. Shawn)'을 출시하며 반등을 노렸다. 지난해 11월 유상증자로 조달한 자금을 포함해 90억원을 투입키도 했다.

베어맥스 (사진=샤페론)

염증 치료 기술을 화장품 사업에 응용한다는 점은 사업 진출에 있어서 어느 정도 설득력을 갖췄다. 샤페론 이외 다수의 제약사가 자사 기술을 활용해 화장품 시장에 진출한 사례가 있기 때문이다.

하지만 화장품 사업 진출은 파이프라인을 통한 매출 창출이 없는 상황에서 나온 어쩔 수 없는 대안으로 보여진다. 임상 지연이 계속된 바이오 기업이 신사업 진출로 매출 위기를 극복해보려다 실패한 사례가 종종 있어서다.

대표적인 예가 지난해 최종 상장폐지된 '셀리버리'다. 셀리버리는 2022년 아진크린 지분 100%를 사들여 셀리버리 리빙앤헬스를 출범시켰다. 셀리버리도 자사가 가진 기술력을 활용해 뷰티 시장에서의 안정적인 매출을 확보하겠다는 계획이었다. 하지만 재무 건전성 문제와 감사의견 거절 등으로 상장 적격성에 문제가 생겨 결국 상장폐지됐다.

샤페론은 사업 진출과 함께 뷰티 브랜딩 매출액으로 29억원을 제시했다. 시장 진출부터 가시적인 매출을 달성할 것이란 구상에 대해 현실적으로 어렵다는 지적이 나온다.

샤페론도 어느 정도 인정하는 분위기다. 다만 본업이라 할 수 있는 치료제 개발과 임상은 이전 조달을 통해 확보된 자금으로 계획대로 추진 중이고, 이번 화장품 사업 진출도 무리가 되지 않는 선에서 최선의 결과를 낼 것이란 입장이다.

회사 관계자는 <IB토마토>에 "아직 구체적인 인수 법인은 확정되지 않았지만, 인수 후 배출이 발생할 수 있는 최선의 선택을 모색 중"이라며 "이전 자금 조달은 상당수 계획된 임상과 연구개발에 쓰이고 있고, 화장품 사업 진출 또한 본업에 무리가 되지 않는 선에서 다방면으로 검토 중"라고 밝혔다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

클로봇, 화려한 상장 뒤 2000억 유증…로봇SW 한계 넘을까

Wed, 08 Apr 2026 08:28:37 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 로봇 소프트웨어 기업 클로봇(466100)이상장 1년4개월여 만에 2000억원대 유상증자에 나선다. 수요예측 933.9대 1, 공모청약 1094.49대 1이라는 기록적인 경쟁률로 화려하게 증시에 입성했지만, 구독 서비스만으로는 수익성을 궤도에 올리지 못한 탓이다. 결국 두산로지스틱스솔루션(DLS) 인수를 통해 물류 자동화 시장으로 사업 방향을 틀려고 하지만 시장과 투자, 지배구조라는 세 과제를 동시에 풀어야 하는 상황에 놓였다.

상장 1년 4개월 만에 다시 손 벌린 클로봇

8일 금융투자업계에 따르면 클로봇은 2000억원 규모 주주배정 유상증자를 위한 증권신고서를 제출했다. 신규 발행 주식 수는 549만4500주로 증자비율은 21.98%다.

클로봇은 2024년 상장 당시 기관투자자 대상 수요예측에서 933.9대 1의 경쟁률을 기록하고 일반 공모청약 결과 1094.49대 1의 경쟁률을 기록하며 화려하게 증시에 입성했다. 하지만 상장 이후 불과 1년 4개월여 만에 다시 주주들에게 손을 벌리게 됐다.

클로봇이 대규모 유상증자에 나선 이유는 DLS 인수 때문이다. 클로봇은 펙투스컴퍼니(펙투스PE)와 컨소시엄을 구성하고 DLS 지분 100%를 인수할 계획이다. 지분인수와 제3자 배정 유상증자에 700억원을 투입하고 인력 채용과 신규 유지 관리비에 나머지 조달 자금을 투입한다.

클로봇은 자율주행 솔루션 카멜레온(CHAMELEON)과 이기종 로봇 관제 플랫폼 크롬스(CROMS)가 주력 상품이다. 대다수 로봇 기업이 로봇 제조업을 주 사업영역으로 하는 것과는 달리, 클로봇은 로봇 소프트웨어 구독 서비스로 수익을 낸다.

로봇 시장의 폭발적인 성장과 그에 수반하는 소프트웨어 수요 증가는 클로봇의 밝은 미래를 약속하는 듯했다. 하지만 경쟁 소프트웨어 업체가 잇따라 등장하고, 대기업의 자체 인공지능(AI) 개발이 속도를 내면서 클로봇은 구독 서비스에 안주할 수 없게 됐다.

소프트웨어만으로 한계…물류산업 로봇시장 '선택과 집중'

클로봇은 IPO 추진 당시만 해도 로봇 운영에 필요한 솔루션 제공을 고도화해 사업을 궤도에 올린다는 계획이었다. 당시 20개 이상 글로벌 파트너십을 맺고 그해 8월 보스턴다이나믹스와 4종 보행로봇 스팟(SPOT) 확산을 위한 사업 협약을 체결한 것도 그 때문이다.

클로봇의 소프트웨어가 탑재된 휴머노이드 로봇 (사진=클로봇)

하지만 아직 초기 시장에 불과한 로봇산업에서 구체적인 제품 없이 소프트웨어만으로 승부한다는 것은 분명 한계가 있었다.

실제 지난해 클로봇의 매출액은 414억원으로 상장 당시 제시했던 작년 매출 추정치 653억원의 63% 수준에 그쳤다. 영업손실은 31억원으로 전년 대비 58.4% 감소했지만, 영업활동현금흐름은 3년 연속 순유출을 기록해 기대했던 투자와 매출의 선순환 구조 정착에 실패했다.

결국 클로봇은 다수 로봇기업에 소프트웨어를 제공하고 구독 수익을 노리던 방식 대신, 물류산업 로봇시장이라는 특정 사업 영역에 집중하는 길을 선택한 것이다.

DLS는 물류센터 자동화 설계·구축을 수행하는 전형적인 SI(System Integration)사업자다. 소프트웨어 개발 및 용역 제공을 주요 사업으로 하면서 프로젝트 진행률에 따라 매출 인식이 이뤄지는 수주형 수익 구조를 갖추고 있다.

클로봇이 DLS를 인수한다면, DLS가 물류 자동화 시스템 전반의 구조를 설계하고 클로봇이 필요한 로봇 소프트웨어를 제공하는 방식으로 사업이 운영될 것으로 보인다. 계획대로라면 물류 자동화 특화 로봇 시장에 진출하는 것으로 실제 DLS는 지난해 유통기업 다이소와 세종온라인센터 구축 사업을 수주한 바 있다.

"수익성·투자자·지분구조 모두 풀어야"

결과적으로 클로봇의 유상증자는 사업 수익성 확보를 위한 불가피한 선택으로 풀이된다. 다만 클로봇에 투자한 FI의 수익실현 지연과 창립자이자 대주주인 김창구 대표이사의 지배력 약화로 이어질 수 있다는 점이 걸린다.

(사진=미래에셋증권)

클로봇의 IPO 주관을 맡았던 미래에셋증권(037620)은 2023년 프리IPO를 통해 클로봇 지분 인수에 참여했다. 해당 지분은 현재까지 보유 중으로 지난해 말 기준 미래에셋증권이 보유한 클로봇 주식은 총 14만4665주, 전체 지분의 1.66%다.

미래에셋증권은 지난해 종합투자계좌(IMA) 인가와 더불어 프리IPO 전담 조직을 구성했다. 프리IPO를 통해 모험자본 공급의 선순환을 만들겠다는 계획이었다. 당시 클로봇의 주가는 공모가 대비 4배 이상 오른 4만원 중반까지 올라 차익 실현도 가능해졌다. 하지만 이번 유상증자로 미래에셋증권의 계획은 지연이 불가피해졌다.

최대주주인 김창구 대표이사 지분 희석으로 인한 사업 지속성도 문제가 될 수 있다. 김 대표 지분은 지난해 말 기준 15.54%로 특수관계인을 모두 포함한 지분율도 16.69%에 그친다. 유상증자가 계획대로 이뤄진다면 김 대표 지분은 10% 초반까지 떨어질 수 있다.

결국 클로봇은 유상증자를 통해 사업 수익성 안착과 사업 지속성, 투자자 수익 등 세 가지 과제를 풀어야 하는 상황에 놓이게 됐다.

클로봇 관계자는 <IB토마토>에 "플랫폼·물류·글로벌이란 검증된 사업 모델로의 전환을 위한 전략적 증자"라며 "중장기적으로 실적 중심의 체질 전환을 가속화하는 계기로 봐달라"라고 말했다.

최윤석 기자 cys55@etomato.com

블리츠웨이엔터, 외형 키웠지만…4년째 적자 늪

Wed, 08 Apr 2026 08:08:20 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 종합 콘텐츠 기업 블리츠웨이엔터테인먼트(구 블리츠웨이스튜디오(369370))가 2022년부터 4년째 영업적자를 이어가고 있다. 엔터테인먼트 사업 확대로 외형은 키웠지만 매출원가와 판매비와관리비 부담이 커지며 수익성은 좀처럼 살아나지 못했다. 지난해에는 음악 전문 레이블 클렙(KLAP)을 인수하면서 사업 영역을 다각화하는 한편 올해는 키이스트(054780) 출신 인사를 전면에 배치하며 사업 경쟁력 강화에 속도를 내는 모습이다.

(사진=블리츠웨이엔터테인먼트)

5년 연속 순손실…영업현금 유출도 지속

8일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 블리츠웨이엔터테인먼트의 지난해 연결 기준 매출은 302억원으로 직전연도 363억원보다 감소했다. 지난해 드라마 제작 매출이 미발생한 가운데 피규어 부문 중국 주요생산처의 생산 지연 등이 겹치면서다.

블리츠웨이엔터테인먼트는 현재 아티스트 매니지먼트 사업과 드라마 제작 사업, 피규어 개발·제작 사업을 주요사업으로 영위해왔다. 2024년 2월에는 주지훈, 천우희, 정려원 등을 소속 배우로 둔 매니지먼트사 에이치앤드엔터테인먼트와 합병하면서 사업 영역을 확대했다. 이후 3월 말에는 정기주주총회를 통해 '블리츠웨이스튜디오'로 사명을 변경했으나 지난해 다시 '블리츠웨이엔터테인먼트'로 재차 사명을 변경했다.

이를 통해 아티스트 지적재산권(IP)과 콘텐츠 제작을 중심으로 사업 확대에 주력한다는 계획이었다. 특히 드라마, 영화, 예능 등 다양한 장르에서 활약 중인 아티스트를 기반으로, 제작과 매니지먼트, 글로벌 유통을 유기적으로 연결하는 통합 체계 구축에 주력해왔다.

블리츠웨이가 사세 확장에 나선 배경으로는 피규어 사업 축소에 영향을 받은 것으로 보인다. 2023년 매출액이 전년(191억원) 대비 절반 수준인 89억원으로 쪼그라들기도 했다. 하지만 사업다각화에도 불구하고 영업적자와 영업활동현금 유출이 지속되고 있다. 2023년 81억원 적자를 기록했던 영업이익은 2024년 66억원, 2025년 90억원 등 지속 손실을 기록했다. 같은 기간 당기순손실은 100억원, 80억원, 134억원을 증감을 반복했다.

당기순이익에 운전자금 부담 등을 반영한 영업활동현금흐름도 각각 64억원, 10억원, 13억원이 유출됐다. 영업활동현금흐름은 기업이 한 회계기간동안 제품 판매 등 영업을 통해 실제 벌어들인 현금을 말한다. 이는 외부 자금조달에 의존하지 않고 차입금 상환, 영업능력 유지, 신규 투자 등을 할 수 있는지 판단하는 요소기도 하다. 마이너스 상태가 지속되면 기업이 현재 사업에 어려움을 겪고 있는 것으로 해석된다.

지난해 블리츠웨이의 현금흐름표를 보면 유형자산 처분으로 125억원, 단기금융상품 28억원 규모 감소로 투자활동현금흐름은 80억원이 유입된 반면 재무활동현금흐름은 68억원이 유출된 것으로 나타났다.

특히 영업적자가 이어지는 가운데 지난해 기존 서울 영등포에 있던 본사 사옥을 매각하고 엔터사업 확장에 용이한 강남지역으로 이전하면서 자산이 줄어 부채비율도 2024년 69.92%에서 124.50%로 재무부담이 커졌다.

적자 구조 속 레이블 확장…'사업 다각화' 승부수

블리츠웨이는 지난해 음악 사업으로도 보폭을 넓혔다. 지난해 음악 전문 레이블 클렙을 인수하면서 K-POP 아티스트 매니지먼트 사업을 본격 확대하고 있다. 국내 주요 대형 기획사들이 가요 사업을 기반으로 아이돌 IP를 구축한 뒤 연기 영역으로 확장해온 것과 달리, 블리츠웨이는 배우 매니지먼트를 중심으로 콘텐츠 IP 경쟁력을 축적해왔다. 하지만 지난해 뮤직 레이블 클렙을 인수하며 배우와 음악 IP를 각각 분리된 영역이 아닌 하나의 사업 구조 안에서 운영할 수 있는 기반을 마련했다.

레이블로 사업 영역을 다각화하는 한편 키이스트(054780)를 종합엔터테인먼트로 성장시킨 배용준 이사와 홍민기 전 부사장과박정배 사외이사 등 '키이스트 사단'을 대거 등용해 눈길을 끈다. 앞서 배 이사는 지난 2006년 90억원을 투자해 소프트뱅크코리아 등과 함께 코스닥기업인 오토윈테크의 경영권을 인수, 사명을 키이스트로 변경하고 BOF를 자회사로 편입한 뒤 회사를 종합 엔터테인먼트 기업으로 키워왔다.

홍민기 신임 대표는 키이스트 부사장 출신으로, 에이치앤드엔터테인먼트 대표이사를 역임했다. 2024년 블리츠웨이에 합병된 이후에는 최고운영책임자(COO)에 올라 엔터테인먼트 사업부를 이끌어 왔다. 블리츠웨이가 에이치앤드엔터테인먼트 인수로 드라마 사업 역량을 키운 데 이어 이번 인선으로 콘텐츠 사업 전반의 실행력을 한층 끌어올리려는 포석으로 읽힌다.

키이스트 출신 인사들이 블리츠웨이엔터테인먼트로 이동하면서 향후 드라마 사업 경쟁력을 강화하는 효과를 얻을 것으로 기대된다. 특히 키이스트는 드라마 콘텐츠 제작에 강점을 가진 회사다. 배우 중심의 아티스트 매니지먼트 사업 역시 영상 콘텐츠 제작과 밀접하게 맞물려 있다. 배우 매니지먼트와 제작, 음악, MD를 하나의 밸류체인으로 묶겠다는 블리츠웨이의 구상도 힘을 받을 것으로 보인다.

블리츠웨이 관계자는 <IB토마토>와 인터뷰에서 "현재 콘텐츠 제작, 아티스트 매니지먼트, 음악, MD 사업을 하나의 밸류체인으로 연결하는 IP 중심의 선순환 구조 구축을 추진 중"이라며 "특히 배 이사는 엔터테인먼트와 콘텐츠 산업 전반에 대한 실무 경험을 바탕으로 국내외 문화 콘텐츠 시장을 선도해 왔으며, 콘텐츠 기획과 사업 전반에 대한 통찰력과 네트워크가 향후 전략적 의사결정과 사업 확장에 유의미한 역할을 할 것"이라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

위버스, BTS 복귀 업고 턴어라운드…남은 건 수익성

Tue, 07 Apr 2026 09:51:41 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 하이브의 플랫폼 사업 자회사 위버스컴퍼니가 지난해 흑자전환에 성공했다. 전년 적자에서 벗어나 실적 반등에 성공한 것이다. 방탄소년단(BTS) 군백기 종료로 매출이 회복세를 보인 데다 수익 구조 개선과 운영 효율화가 맞물리며 비용 부담도 낮아졌다. 올해는 BTS 활동 재개와 주요 아티스트들의 성장에 힘입어 커머스와 디지털 사업 부문이 함께 확대될 것이란 전망이 나온다.

(사진=위버스 홈페이지)

매출 반등에 현금흐름도 개선

6일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 위버스컴퍼니는 지난해 매출액 2997억원을 기록하면서 직전년도(2556억원) 대비 17.25% 증가했다. 지난해 6월 방탄소년단(BTS) 멤버 슈가의 사회복무가 종료되면서 군백기가 종료된 영향으로 풀이된다.

위버스컴퍼니는 지난 2018년 7월 하이브(352820)로부터 물적분할해 설립된 글로벌 팬던 커뮤니티다. 아티스트의 소식을 들을 수 있는 위버스와 공식 굿즈(MD)를 판매하는 온라인숍과 구독형 서비스인 디지털 사업 부문을 운영하고 있다.

팬덤 활동을 기반으로 수익을 내는 구조여서 아티스트의 활동 여부가 실적에 적잖은 영향을 주는 구조다. BTS는 지난 2022년 '프루프' 발매를 끝으로 단체 활동을 잠정 중단하고 멤버들의 군입대와 솔로 데뷔를 이어 나갔다.

위버스컴퍼니 매출은 2023년 3379억원에서 2024년 2556억원으로 줄었다. 과거 위버스가 직접 수행하던 해외 앨범 유통 구조를 재편하며 회계상 매출액이 감소하는 영향이다. 이후 지난해에는 매출이 다시 회복세로 전환했지만, 여전히 2023년 대비 낮은 수준을 유지 중이다.

실적 개선은 매출 증가보다 비용 효율화 효과가 더 컸다. 위버스컴퍼니는 지난해 영업이익 20억원을 기록하며 흑자로 돌아섰다. 매출원가는 2024년 1348억원에서 지난해 1537억원으로 14.07% 늘었다. 같은 기간 판매비와 관리비는 1349억원에서 1439억원으로 6.67% 증가하는 데 그쳤다. 판관비율은 4.77%포인트 낮아졌고, 원가율도 1.43%포인트 하락했다.

당기순이익도 흑자로 전환했다. 2023년 적자를 냈던 위버스컴퍼니는 지난해 30억원의 순이익을 거뒀다. 영업활동현금흐름은 4억원에서 177억원으로 크게 늘었다. 매출 회복과 비용 통제가 겹치며 현금흐름도 개선된 모습이다.

수익성 개선에도 영업이익률은 0%대

흑자전환에는 성공했지만 수익성은 경쟁사와 비교해 여전히 낮은 수준이다. 디어유(376300)가 운영하는 '버블'은 위버스와 동일하게 팬덤경제를 기반으로 한 플랫폼이지만 지난해 영업이익률은 37.44%로 위버스컴퍼니(0.67%)와 대비해 높은 영업이익률을 기록하고 있다.

사업 구조 차이도 뚜렷하다. 디어유는 버블을 통해 아이돌 멤버나 배우 등 스타가 정기 유료 구독 팬에게 메시지를 전달하는 프라이빗 소통 서비스다. 유료 디지털 서비스만 운영한다는 점에서 비교적 단순한 사업구조를 취하는 반면, 위버스의 경우 유·무료서비스가 혼합돼 있는 데다가 이커머스 운영에 따른 물류비용과 재고 관리 비용 등을 필요로 한다.

위버스컴퍼니의 수익성은 과거와 비교해도 높은 수준이라 보기 어렵다. 최근 6년 중 가장 높은 수익성을 보였던 2020년에도 영업이익률은 7.10%에 그쳤다. 디어유는 2021년 흑자전환 이후 33%대 영업이익률을 유지하고 있다. 디어유의 세부 원가와 판관비 내역은 공개되지 않았지만, 지난해 말 기준 영업비용이 매출에서 차지하는 비중은 62.56%였다. 위버스컴퍼니가 99.33%를 영업비용으로 지출하는 것과 대비된다.

지난해 말 위버스컴퍼니 사업보고서에 기재된 비용의 성격별 분류를 보면 재고자산의 변동과 지급수수료에 가장 큰 금액을 쓴 것으로 확인된다. 각각 1232억원과 766억원이다. 특히 디어유가 재고자산에서 자유로운 반면 위버스컴퍼니는 이커머스를 운영하는 만큼 재고자산 부담이 따를 수밖에 없는 구조다.

올해도 실적 개선 흐름은 이어질 전망이다. BTS 활동 재개로 커머스 수요 확대가 예상되는 데다 주요 아티스트들의 성장도 플랫폼 내 소비 증가로 이어질 수 있어서다. 여기에 구독형 서비스와 광고를 포함한 디지털 사업 확장 역시 실적 개선의 동력으로 꼽힌다.

이와 관련, 하이브 관계자는 <IB토마토>와 인터뷰에서 "지난해 위버스는 수익 구조 개선과 운영 효율화로 내실을 다져서 연간 기준 흑자 전환이라는 성과를 달성했으며 이와 동시에 조직 운영과 판관비 효율화를 통해서 비용 구조를 근본적으로 개선했고 견고한 재무적 기반을 마련"이라며 "위버스가 진행해 온 장기적 투자가 기반이 된 것이며 앞으로도 위버스는 기존과 같이 서비스 고도화와 장기적 성장을 위한 투자를 검토해나갈 예정"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

호라이즌아이엠, KR모터스 투자 이면엔…최대주주 차입금 상환

Tue, 07 Apr 2026 08:10:23 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 국내 신기술사업금융전문회사 호라이즌아이엠이 이륜차 제조 전문 기업 KR모터스(000040) 투자에 참여한다. 시장가보다 20% 높은 전환가액 조건의 전환사채(CB)를 인수하는 방식이다. 다만 이번 CB 발행자금 대부분이 최대주주 차입금 상환에 투입되는 구조여서, 실제 경영 정상화에 기여하는 자금 규모는 제한적이라는 분석이 나온다.

(사진=KR모터스)

호라이즌아이엠, 프로젝트펀드로 KR모터스 CB 인수

7일 투자은행(IB) 업계에 따르면 호라이즌아이엠은 최근 25억원 규모의 KR모터스 CB 인수를 결정했다. 주당 전환가액은 법적 전환가 최저 한도인 500원이다. 6일 KR모터스 종가는 405원으로 전환가액 대비 20% 낮다. 보통주 전환 가능기간은 1년 후 도래한다.

이번 투자를 통해 호라이즌아이엠은 KR모터스 지분 5.47%를 확보하며 주요 주주 명단에 이름을 올렸다. 투자기구(비히클)는 '신기술 HIM Comet 중소벤처기업 소재부품 M&A펀드'를 활용했다. 호라이즌아이엠은 향후 KR모터스 주가 상승 시 전환차익 실현을 기대할 수 있다. 성장 가능성과 향후 주가 상승 잠재력에 베팅한 셈이다.

호라이즌아이엠은 KR모터스의 브랜드 가치와 기술력이 신기술사업금융전문회사의 경영 컨설팅과 만날 경우 시너지가 커질 것으로 판단했다. KR모터스는 실적 개선이 필요한 시점에서 경영 트레이닝을 통한 턴어라운드를 기대하는 것으로 보인다.

호라이즌아이엠 관계자는 <IB토마토>에 "성장 잠재력이 높은 회사가 사업 동력을 일시적으로 잃은 경우 적극적으로 투자를 해서 재도약에 도움을 주는 투자를 지향한다"라며 "투자기업의 최대주주가 아니더라도 2대주주 지위에서 최선의 지원을 할 것"이라고 밝힌 바 있다.

CB 발행 자금, 최대주주 차입금 우선 상환

다만 이번 CB 발행을 들여다보면 단순한 경영 정상화 자금으로 보기 어렵다.

정정 공시에 따르면 제57회 CB 조달자금 35억원 중 31억원(88.6%)은 최대주주 엘브이엠씨홀딩스(LVMC홀딩스)로부터 빌린 달러 차입금 상환에 쓰인다.

해당 차입은 CB 납입인 3월31일보다 12일 전인 3월19일에 이뤄졌으며, 이자율은 연 8.0%다. 최대주주가 고금리 달러 대출을 제공한 뒤 CB 발행자금으로 즉각 회수하는 구조다. 제56회 CB 자금까지 합산하면 최대주주 차입금 350만달러 전액이 CB 발행으로 상환될 예정이다. 채무상환자금이 호라이즌아이엠이 투자한 자금이 KR모터스 사업 정상화보다 최대주주 채권 회수에 먼저 기여하는 셈이다. 게다가 달러 차입을 원화 CB로 상환하는 구조에서 환율에 따른 영향도 따로 공시하지 않았다.

수익 실현도 미지수다. 향후 전환차익 실현을 위해서는 주가가 500원을 회복해야 한다. 하지만 KR모터스는 최근 3년간 영업 적자를 면치 못하고 있는 상황이다. 지난해 매출은 138억원으로 전년 대비 13.7% 감소했다. 영업손실은 29억원으로 전년 손실 49억원에서 적자 폭이 축소됐으나 여전히 손실이다. 회사는 2023년에도 매출 133억원, 영업손실 62억원을 기록하고, 2024년에는 매출 160억원, 영업손실 49억원을 기록한 바 있다. 지난해 KR모터스의 매출총이익은 21억원으로 전년 마이너스(-) 3억원에서 흑자 전환했으나 판매비와관리비 증가로 영업 적자를 기록했다.

결국 투자 성패는 향후 KR모터스의 주가 향방에 따라 달라질 것이라는 게 업계 시각이다.

투자사 관계자는 <IB토마토>에 "KR모터스는 지난해 사모펀드(PEF) 투자가 이뤄지면서 인수·합병(M&A)과 구조조정 윤곽이 잡혀가고 있는 상황으로 보인다"라며 "회사의 사업 재편 계획도 들었는데 향후 성장 가능성이 높다는 생각이 들었다"라고 밝혔다.

벤처캐피탈(VC) 한 관계자는 <IB토마토>에 "KR모터스는 지난해 PEF로부터의 투자를 유치한 후 턴어라운드 가능성이 있는 것으로 알고 있다"라며 "회사는 M&A 등을 토대로 기업 가치 제고에 속도를 낼 것으로 보인다"라고 말했다.

<IB토마토>는 KR모터스 측에 실적 확대 방안·M&A 계획 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

인텔리안테크, 외형 성장의 그늘…현금은 빠지고 빚은 늘었다

Fri, 03 Apr 2026 08:20:20 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 위성통신 안테나 제조 분야의 글로벌 강자인 인텔리안테크(189300)가 지난해 괄목할 만한 외형 성장을 이뤄내며 수익성 개선에 성공했다. 다만 실적과 달리 영업활동을 통한 현금 흐름은 마이너스로 돌아섰다. 차입에 따른 단기 상환 부담도 크다. 매출 급증 과정에서 필연적으로 발생하는 매출채권과 재고자산 등 운전자본 증가가 현금 흐름을 압박한 결과로 풀이된다.

(사진=인텔리안테크)

매출 3000억 넘기며 흑자 전환

3일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 인텔리안테크의 지난해 연결 기준 매출액은 3196억원을 기록했다. 전년도인 2024년 매출액 2577억원과 비교해 24.0% 성장했다. 2024년 당시 194억원의 영업손실을 기록하며 고전했던 인텔리안테크는 지난해 120억원의 영업이익을 거두며 흑자 전환에 성공했다. 당기순이익도 전년 30억원 순손실에서 75억원 순이익으로 돌아서며 수익성 반등에 성공했다.

이 같은 실적 반등의 배경에는 전방 산업인 글로벌 해양 위성통신 시장의 우호적인 환경이 자리 잡고 있다. 선박 및 요트용 위성통신 안테나(VSAT)와 해양 브로드밴드 솔루션 분야에서 독보적인 기술력을 보유한 인텔리안테크는 저궤도(LEO) 위성통신 시장의 개화와 맞물려 수혜를 입었다는 평가다. 매출총이익률도 39.1%로 전년(38.6%) 대비 소폭 개선됐다.

인텔리안테크는 외형 성장에만 치중하지 않고 내부 비용 통제에도 힘을 준 것으로 파악된다. 지난해 판매비와 관리비(판관비)는 1129억원으로 전년 1188억원 대비 5.0% 감소했다. 이익잉여금도 551억원에서 630억원으로 14.3% 늘었다.

현금 줄어 외부서 충당…단기 차입 상환 부담

수익성 반등과 달리 현금 흐름 측면에서는 신중한 접근이 필요하다는 분석이 나온다. 인텔리안테크의 지난해 영업활동으로 인한 현금흐름은 182억원 유출됐다. 2024년 당시 40억원의 현금이 유입되었던 것과 비교하면 현금 흐름의 방향이 달라진 것이다. 이는 전형적인 성장기 기업에서 나타나는 운전자본 증가 현상이라는 분석이다.

운전자본 증가는 매출채권이 급격하게 늘었기 때문이다. 2024년 말 707억원 수준이었던 인텔리안테크의 매출채권 및 기타비유동채권은 지난해 말 1304억원으로 84.4% 폭증했다. 매출액이 24% 늘어날 동안 아직 현금화되지 않은 외상 매출은 두 배 가까이 불어난 셈이다. 재고자산 또한 872억원에서 1007억원으로 15.5% 증가했다. 글로벌 공급망 이슈에 대비한 원자재 선확보와 신제품 양산을 위한 재고 축적이 맞물리며 적지 않은 현금이 창고에 묶인 형국이다.

배경에는 사업 구조의 변화가 있다. 2025년 지상용 안테나 부문 매출이 전년 대비 50% 이상 늘었는데, 이를 끌어올린 것은 게이트웨이 안테나다. 2024년 약 300억원 규모던 게이트웨이 안테나 매출은 2025년 1108억원으로 269% 급증했다. 게이트웨이 안테나는 위성통신 사업자의 지상 인프라와 연결되는 핵심 장비로, 단가가 높고 납기에서 결제까지 주기가 긴 B2B 구조다.

실제로 회사의 지난해 연간 재고자산회전율은 1.8회다. 1년 동안 보유한 재고를 평균 1.8회 판매했다는 의미로 현금화되는 속도가 느린 편이다. 재고가 창고에 6개월 이상 쌓여있을 가능성이 높아 효율적인 재고 관리가 필요하다는 분석이다. 매출채권 회수 주기를 단축하는 등 현금전환주기(Cash Conversion Cycle) 관리도 필요하다는 게 업계 시각이다.

매출에 비해 현금이 제때 들어오지 않아 운영자금은 외부 조달로 충당했다.

인텔리안테크의 부채 총계는 2024년 말 1760억원에서 지난해 말 2301억원으로 30.7% 증가했다. 특히 유동부채가 916억원에서 1476억원으로 61.1% 늘어났다. 구체적으로는 단기차입금이 498억원에서 642억원으로 증가했고, 유동성장기차입금(1년 내 상환 예정분)은 41억원에서 115억원으로 불었다. 1년 안에 갚아야 할 차입성 부채만 758억원이다. 전년도에 없었던 사채 발행액이 200억원 발생했다. 이자도 부담이다. 회사 측에서도 금리가 1% 오르면 15억원 가까이 부담이 커진다고 설명할 정도다.

반면 기말 현금 및 현금성자산은 328억원, 단기금융상품은 5억원 수준이다. 단순 계산해도 현금성 자산만으로 단기 차입을 모두 상환하기는 어려운 상황이다.

<IB토마토>는 인텔리안테크 측에 구체적인 사업 운영 방향 및 현금흐름 관리 방안 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 들을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

선바이오, 유동성 고비 직면…150억 대출 만기에 CB 풋옵션까지

Fri, 03 Apr 2026 06:03:02 GMT

[IB토마토 이재혁 기자] 지난해 실적 반등을 이뤄낸 선바이오(067370)가 아직까지 단기 상환 압박 과제에 직면해 있는 것으로 나타났다. 시설 투자가 종료되며 추가 차입 부담은 줄었지만, 보유 현금 규모는 만기가 도래한 150억원 규모의 시설자금대출과 4회차 전환사채(CB) 풋옵션 부담을 감당하기에는 역부족이다. 이에 선바이오가 차입금 만기 연장과 개선된 영업현금 창출력으로 이번 유동성 고비를 넘길 수 있을지에 관심이 쏠린다.

(사진=선바이오 홈페이지)

150억원 규모 시설대출자금 만기 압박에 CB 풋옵션 리스크

3일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 선바이오의 재무상태표상 '유동차입금(사채 포함)'은 2024년 141억원에서 2025년 34억원으로 감소했다. 앞서 회사는 대규모 시설투자를 단행하며 차입 부담이 높아진 바 있는데, 지난해 현금흐름표를 살펴보면 110억원 규모의 단기차입금을 상환한 반면 단기차입금 증가액은 0원을 기록해 신규 단기 차입은 중단된 것으로 보인다.

다만 지난해 기말 시점부터 재무상태표에 유동성 장기부채 150억원이 잡히기 시작했다. 이는 선바이오가 우리은행으로부터 빌린 시설자금대출 250억원 가운데 1년 이내 만기도래분에 해당한다.

문제는 선바이오 현금 곳간이 여전히 넉넉하지 못하다는 점이다. 2025년 말 기준 회사의 현금및현금성자산은 28억원에 불과해 1년 내 상환해야 하는 시설자금대출 규모에 한참 못 미치고 있다.

여기에 더해 남아있는 '유동차입금(사채 포함)' 항목 34억원 역시 상환 압박을 키울 전망이다. 이는 회사가 지난 2024년 9월 발행한 50억원 규모의 4회차 CB 내역인데, 파생금융부채로 인식되는 전환권과 조기상환권, 파생금융자산으로 인식되는 매도청구권 등 전환권 조정 내역 16억원을 제외한 장부가액이 34억원이다.

해당 CB의 전환가액은 발행 당시 7393원이었으나 주가 하락으로 인한 리픽싱을 거쳐 최저조정한도인 5915원에 도달한 상태다. 그럼에도 이날 선바이오 주가는 전환가액보다 약 14.45% 낮은 5060원으로 장을 마감했다. 현재 전환청구권 행사가 가능하지만 사실상 무용지물인 셈이다.

반면 발행 후 2년이 되는 오는 9월부터는 사채권자의 조기상환청구권(풋옵션) 행사가 가능해진다. 4회차 CB의 발행 대상자는 시너지아이비 상생혁신 신기술투자조합, 삼성증권(016360), NH투자증권(005940), 미래에셋증권(037620) 등 재무적 투자자(FI)들이다. 현재와 같이 전환가액을 밑도는 주가 흐름이 지속된다면 사채권자들은 원금 상환을 요구할 가능성이 높아 보인다.

차입 만기 연장 예상…개선된 영업현금흐름 활용 관건

선바이오가 지난해 사업보고서에 기재한 장기차입금 상환 계획에 따르면 회사는 2026년 150억원, 2027년 100억원의 장기차입금을 상환할 예정이다. 그러나 28억원에 불과한 현금및현금성자산 규모를 감안하면 상환이 가능할지는 의문이다. 사실상 장기차입금의 단순 만기 일정을 기재해 놓은 정도로 해석되는 이유다.

회사는 현재 차입금과 관련해 담보를 제공하고 있는 상태다. 우리은행 채권 최고액 312억원에 대해 장부가액 382억원 규모의 유형자산을 담보로 제공하고 있으며, 노광 대표이사로부터는 약 44억원 규모의 지급 보증을 받고 있다.

긍정적인 대목은 회사가 지난해 주요 제품 매출 확대와 비용 관리에 힘입어 적자 전환 1년 만에 흑자 경영 체제로 복귀했다는 점이다. 선바이오의 전체 매출은 전년 대비 57.5% 성장한 137억원을 기록했으며, 핵심 사업인 PEG(Polyethylene glycol) 유도체의 판매가 급증하며 성장을 견인했다. 세부적으로 로열티 수익은 전년과 동일한 23억원을 유지했으나 제품 매출액이 64억원에서 114억원으로 약 78% 증가했다.

외형 성장과 함께 연구개발비 지출 감소 등 수익 구조 개선이 이뤄지면서 영업이익은 전년 -5억원에서 50억원으로, 당기순이익은 -1억원에서 28억원으로 흑자 전환에 성공했다. 이에 따라 당기순이익에서 출발하는 영업활동현금흐름은 38억원으로 집계됐다.

그간 차입 부담을 키웠던 시설투자도 마무리된 것으로 보인다. 사업보고서에는 인천 남동공단 소재 본관동 및 생산동 신축은 2024년 8월 준공됐으며, 2025년 4월 기준 본점 및 공장 이전이 모두 완료된 것으로 기재되어 있다.

이에 발맞춰 투자활동현금흐름은 2023년 13억원, 2024년 -159억원, 2025년 -45억원을 기록, 투자 지출이 줄어들기 시작했다. 특히 유형자산의 취득 규모가 2023년 86억원에서 2024년 159억원으로 늘었다가 2025년 32억원까지 줄어든 상태다.

결론적으로 영업활동현금흐름의 플러스 기조와 투자 지출 감소가 지속된다면 자체 창출 현금으로 차입금 상환으로 인한 재무활동현금흐름을 강당할 수 있을 것으로 보인다.

선바이오 관계자는 <IB토마토>와의 통화에서 "차입금은 십중팔구 연장되는 방향으로 갈 것이며 추가 차입 계획은 특별히 없다"고 밝혔다. 이어 이 관계자는 4회차 CB 풋옵션 우려에 대해서 "(사채권자 측에서)장기 투자를 고려하고 있기 때문에 가까운 시일 내에 상환 계획은 없는 것으로 알고 있다. 상환 요청을 크게 염두에 두고 있지 않다"고 전했다.

이재혁 기자 gur93@etomato.com

라파스, 특례 상장 후유증…7년 적자에 결손금만 쌓였다

Wed, 01 Apr 2026 07:18:58 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 미용패치 제조·판매 사업을 영위하는 코스닥기업 라파스(214260)가 지난 2019년 상장 이후에도 만년 적자를 지속하고 있다. 지속적인 손실로 지난 2024년부터 이익잉여금이 결손금으로 전환됐다. 당기순손실이 쌓이면서 누적 적자가 자본총계를 깎아먹고 있는 실정이다. 이에 상장 당시 1400억원이 넘던 시가총액은 800억원대로 쪼그라들었다.

(사진=라파스)

매출 성장에도 결손금 51억원 누적

1일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난해 라파스의 연결 기준 매출액은 310억원을 기록했다. 이는 지난 2019년 말 182억원 대비 약 1.7배 성장한 규모다. 상장 이후 연평균 성장률은 9.62%를 기록하며 7년 만에 처음으로 300억원을 넘었다.

라파스가 주력으로 하는 사업 중 하나인 마이크로니들 약물전달 기술은 경피 약물전달 체계(TDDS)에 속하며, 복용 편의성과 높은 약물전달 효율 등으로 주목을 받고 있는 분야다. 상장 당시 경피 약물전달 시장은 2018년 47.5억 달러에서 연평균 6.0% 성장해 2023년에는 63.7억 달러에 이를 것으로 전망됐다.

특히 성장에서 두각을 나타낸 분야는 미용 분야다. 마이크로니들 제품이 속한 기능성 화장품 시장은 2016년 1006.6억 달러에서 연평균 8.7%씩 고성장하면서 2022년에는 1650.4억 달러에 이를 것으로 예상됐다.

라파스 역시 화장품 사업을 중심으로 실적 성장을 이어갔다. 지난해 별도 매출 기준 마이크로니들 부문의 매출 기여도는 88.37%에 달했다. 마이크로니들이 전체 실적을 좌우하고 있는 셈이다. 자사브랜드인 아크로패스(ACROPASS)와 위탁생산(ODM) 매출이 각각 40.48%, 47.89%를 차지하고 있다.

라파스는 마이크로니들 제조기술과 대량생산 역량을 바탕으로 성장성 특례로 코스닥에 입성했다. 문제는 상장 이후 지속되는 적자다. 지난 2019년 4억원 손실을 기록했던 영업이익은 2020년 43억원으로 손실규모가 확대된 이후 2021년 20억원, 2022년 66억원, 2023년 41억원 적자를 기록했다. 2024년과 2025년에는 적자 규모가 30억원대로 줄었지만 이로 인한 재무부담은 심화되고 있다. 영업손실과 당기순손실이 누적되면서 2023년까지 40억원을 기록하던 이익잉여금이 결손금으로 전환했다. 약 8억원 수준이던 결손금은 지난해 말 51억원으로 1년새 7배 이상 확대됐다.

누적된 적자에 재무부담 심화 우려

라파스가 사용한 성장성 특례는 적자 기업도 증시에 상장할 수 있도록 상장 요건을 완화하고, 상장 주관사가 기업의 성장성을 ‘추천’하는 방식의 기업공개(IPO) 제도다. 증권사나 투자은행 등 상장주선인이 추천한 기업에 대해 상장 요건을 낮춰주기 때문에 적자기업이라도 상장이 가능하다.

상장에 나섰던 지난 2019년 11월11일 라파스의 시가총액은 1479억원으로 시작했지만, 다음날인 12일 1401억원으로 떨어졌다. 지난해 11월11일까지 1134억원을 유지했던 시총은 3월31일 종가 기준으로 876억원까지 쪼그라들었다. 지난해 11월11일과 3월31일의 상장주식수는 892만2463주로 동일한 수준을 유지했다. 지난 2019년 11월11일 상장주식수 819만1416주와 비교하면 73만1047주가 증가했다.

라파스가 지속적인 수익성 저하를 겪어온 가운데 최근 글로벌 시장의 경기 불확실성이 높아지면서 최근 주가가 급격하게 하락한 것으로 분석된다. 특히 지난해에는 주가 하락이 지속되면서 지난해 채권자들은 교환사채에 대한 풋옵션을 시행한 바 있다.

그동안 라파스는 전환사채를 통해 자금을 조달해왔다. 전환사채는 일정한 조건에 따라 채권을 발행한 회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권으로, 사채와 주식의 중간 형태를 취한 채권이다. 채권자는 회사에 돈을 빌려주고 이자를 지급받거나, 주가 상승 시 주식으로 전환해 시세차익을 노릴 수 있다.

지난해 말 기준 유동부채가 410억원에 이르면서 유동자산(353억원) 대비 높은 수준을 보였다. 보유한 유동자산으로 유동부채를 갚기 어렵다는 의미다. 사채를 포함한 유동 차입금은 70억원, 유동성전환사채는 237억원에 이른다.

이에 같은 기간 라파스의 부채비율과 차입금의존도는 각각 144.4%, 45.4%를 기록했다. 지난해 말 기준 부채비율은 140%대를 유지했지만 이익잉여금 감소와 2024년 적자전환으로 자본총계는 2023년 323억원, 2024년 316억원, 2025년 307억원으로 감소세를 보이고 있다. 당기순이익 적자가 지속될 경우 부채 부담이 심화될 우려가 제기된다. 이미 차입금의존도는 일반적으로 안정적이라고 평가되는 30%선을 넘어섰다.

특히 본업경쟁력이 약화되고 있어 우려가 제기된다. 지난해 연결 기준 매출액은 상품·용역 부문 매출이 소폭 늘어나면서 전년 대비 13.86% 증가했지만, 주력사업인 마이크로니들 부문 매출액은 전년동기(183억원) 대비 감소한 173억원을 기록했다. 구체적으로 보면 마이크로니들 부문 중 ODM 사업은 97억원에서 94억원으로, 아크로패스는 86억원에서 79억원으로 감소했다.

이와 관련, <IB토마토>는 내부에서 흑자전환을 바라보는 시점과 수익성 개선 전략 등을 질의하기위해 수 차례 전화했지만 연락이 닿지 않았다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

스맥, 경영권 분쟁 장기화…로봇 사업 동력 꺼지나

Tue, 31 Mar 2026 07:24:59 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 공작기계 전문 기업 스맥(099440)이 경영권 분쟁 장기화 속에서 로봇사업 확장 시험대에 올랐다. 최대주주 SNT홀딩스(036530)와 현 경영진 간 대립이 법정 공방으로 번진 가운데, 지난해 실적이 뒷걸음질 치면서 신성장동력으로 내세운 로봇 사업 실질 성과를 보여줘야 한다는 지적이 나온다. 다만 SNT홀딩스 역시 경영 참여 배경으로 공작기계·로봇·스마트팩토리 등 융복합 분야 투자 확대를 내세우고 있어, 갈등의 귀결에 따라 사업 방향이 달라질 수 있다는 관측도 함께 나온다.

(사진=스맥)

가처분 기각·일부 인용…현 경영진 유리한 고지

31일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 최근 창원지방법원은 SNT홀딩스가 제기한 스맥 우호지분 측 의결권 행사금지 가처분 신청은 기각하고, 회계장부 등 열람등사 가처분 신청은 일부 인용했다. 이사회 의사록 열람등사 신청은 전부 인용했다.

스맥은 최대주주인 SNT홀딩스와 경영권을 쥐고 있는 최영섭 대표 측 간 대립이 이어지고 있다. SNT홀딩스는 지난해 말 기준 스맥 지분 21.2%(특수관계인 포함)를 보유한 최대주주다. 최영섭 대표는 우호지분을 포함해 약 20% 지분을 확보하며 대립하고 있는 것으로 알려졌다.

SNT홀딩스는 당초 스맥 지분 취득 목적을 '단순투자'로 명시해왔으나 지난해 11월 스맥 투자 목적을 '경영참가'로 변경하며 경영권 분쟁이 가속화됐다는 분석이다. 이 같은 상황에서 최근 창원지방법원이 SNT홀딩스가 제기했던 스맥 우호지분 측 의결권 행사 금지 가처분 신청을 기각하며 현 경영진이 유리한 고지를 점했다는 분석이다. 다만 투자 업계는 SNT홀딩스가 현재 스맥의 최대주주인 만큼 추가적인 장내 매수 등을 통해 지분율을 높일 가능성이 상존하기 때문에 경영권 분쟁 상황을 지켜볼 필요가 있다고 보고 있다.

일각에서는 경영권 분쟁이 주주·고객사의 신뢰를 흔들 수 있다는 점을 우려한다. 공작기계업을 주로 영위해 온 스맥이 로봇 사업 확대를 천명한 상황에서 분쟁은 신성장 동력 확보에 걸림돌로 작용할 수 있어서다. SNT홀딩스가 적대적 M&A를 시도할 경우 경영진은 사업 확장보다 지분 방어에 매몰될 수밖에 없다는 것이 업계의 판단이다. 대립이 길어질수록 핵심 연구·개발(R&D) 의사결정이 지연되고 기업 경쟁력이 저하될 수 있다는 지적도 함께 제기된다.

로봇·자동화 매출 반 토막…전체 2.5%에 그쳐

스맥의 지난해 매출은 전년 대비 23.7% 감소한 1536억원, 영업손실은 전년 이익 240억원에서 적자 전환한 168억원이다. 순손실도 215억원을 기록하며 전년 이익 221억원에서 적자로 돌아섰다. 지난해 스맥의 로봇·자동화 제품 매출은 전년 동기 대비 46.9% 감소한 38억원을 기록했다. 전체 매출 중 로봇·자동화 부문 매출은 2.5%다.

지난해 매출 대부분은 머시닝센터(MCT), 컴퓨터수치제어선반(CNC선반) 등 공작기계 관련 부문에서 발생했다. MCT는 밀링·드릴링 등 다양한 작업을 수행하는 CNC 공작기계다. CNC 선반은 공작물을 고속으로 회전시키고 절삭 공구를 이동시켜 원통형 부품을 가공하는 기계다.

실적 감소 배경엔 글로벌 경기 둔화와 공작기계 시장의 불확실성이라는 대외적 요인이 존재하지만 경영권 분쟁이 로봇 사업 확대의 제약 요인으로 작용하고 있을 가능성이 있다는 게 업계 시각이다. 스맥은 로봇·자동화 부문 매출을 확대해 나간다는 청사진을 그렸는데 현 시점에서 유의미한 실적 확대로는 이어지지 않았다는 분석이다.

주가 하락세도 이어지고 있다. 30일 스맥 종가는 4780원으로 지난해 12월 장중 최고가(8340원) 대비 42.7% 밀린 상태다. 경영권 분쟁이 소송전으로 비화하며 주주가치 제고가 풀지 못한 과제로 남아 있다.

스맥은 31일 오전 10시 경상남도 김해시 한 건물에서 ▲감사보고 ▲영업보고 ▲외부감사인 선임보고 ▲내부회계관리제도 운영보고 등을 보고사항으로, ▲지난해 재무제표 승인건 ▲정관 일부 변경의 건 ▲자본준비금 감액·이익잉여금 전입의 건 등을 안건으로 회사의 방향성을 결정할 정기주주총회를 진행한다. 스맥이 이를 토대로 로봇 산업 확대 발판을 마련할지, 경영권 분쟁 속에서 사업 확대가 지체될지 업계 이목이 쏠리고 있다.

<IB토마토>는 스맥 측에 경영권 분쟁 상황과 로봇 사업 확대 계획에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

노머스, 주가 반토막 부른 미수금 부담…주주가치 제고 과제

Fri, 27 Mar 2026 07:36:10 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] K-POP 지식재산권(IP) 전문 기업 노머스(473980)가 방탄소년단(BTS) 완전체 복귀 시점과 맞물려 외형 성장에 성공했지만 주가는 반년 사이 50% 하락하는 정반대 흐름을 보이고 있다. 실적은 좋아졌지만 지난해 말 기준 미수금이 전년 대비 9배 넘게 불어나면서 시장의 우려를 키운 영향으로 풀이된다. 투자 업계에서는 노머스가 자사주 매입, 미수금 회수 관리 강화 등 주주가치 제고 방안을 내놔야 한다는 지적이 나온다.

(사진=노머스)

BTS 복귀 기대 맞물려 실적 개선

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 노머스의 지난해 매출은 전년 동기 대비 9.9% 증가한 757억원, 영업이익은 전년 동기 대비 50.8% 상승한 123억원이다. 순이익도 전년 동기 대비 50.3% 증가한 148억원을 기록하며 수익성 개선에 성공했다.

노머스는 K-POP 아티스트의 IP를 활용한 ▲공연 ▲팬 플랫폼(프롬) ▲MD(굿즈) ▲콘텐츠 등 사업부문을 영위하고 있다. 지난해 BTS 멤버들의 군 복무 완료, 완전체 복귀 시점이 맞물리며 실적 개선에 성공했다. K-POP 아티스트의 글로벌 확산과 코로나19 엔데믹 이후 공연 시장 성장으로 해외 투어 공연 수요가 증가하며 회사의 공연 부문 매출이 점진적으로 상승했다는 분석이다. 팬 플랫폼인 프롬의 입점 아티스트 증가와 유료 구독 서비스 확대, MD 부문의 온·오프라인 판매 채널 다각화로 플랫폼 및 제품 부문 매출도 동반 성장했다.

재무건전성도 양호한 편이다. 지난해 말 기준 부채비율은 11.3%로 전년 말 14.7%보다 낮아졌다. 같은 시점 자산총계는 1154억원, 부채총계는 117억원, 자본총계는 1037억원으로 집계됐다. 외형이 커지는 과정에서도 재무 레버리지는 안정적으로 관리된 모습이다.

7개월 새 주가 반토막…실적보다 미수금이 부담

노머스는 K-POP 시장 내 입지를 넓히며 실적 성장을 이어갔지만 주가는 최근 7개월 동안 가파른 하락세를 보였다. 27일 종가는 1만7500원으로 지난해 8월 장중 최고가 3만8000원 대비 53.9% 낮다.

시장에서는 주가 하락 배경으로 미수금 급증, K-POP 시장 불확실성, 밸류에이션 조정 등을 꼽는다. 투자심리에 가장 직접적으로 영향을 준 요인으로는 미수금 증가가 거론된다. 지난해 말 기준 노머스의 미수금 장부금액은 271억원으로, 전년 말 29억원 대비 819.4% 급증했다.

유동성 자체는 아직 안정적인 수준이다. 지난해 말 기준 유동비율은 680.4%에 달한다. 다만 미수금이 단기간에 크게 늘어난 점을 생각하면 앞으로 채권 회수가 지연되거나 일부 부실화할 경우 현금흐름 부담으로 이어질 가능성을 배제하기 어렵다. 실적 개선에도 투자자들이 주가에 보수적으로 반응하는 배경도 여기에 있다.

노머스의 사업 구조상 미수금 발생 자체를 피하기는 어렵다. 공연, 플랫폼, 해외 사업이 확대될수록 정산 시차에 따라 매출채권과 미수금이 늘어날 수밖에 없어서다. 시장은 발생 규모보다 회수 속도와 회수율 관리에 더 주목하고 있다. 특히 해외 투어 매출 비중이 커지는 상황에서 환율 변동까지 겹치면 회수 리스크는 더 커질 수 있다는 지적이다.

자사주 매입·IR 강화 등 주주가치 제고 과제

업계에서는 노머스가 실적 개선을 넘어 주주가치 제고 방안을 보다 분명하게 제시할 필요가 있다고 보고 있다. 거론되는 방안으로는 자사주 매입, 미수금 회수 관리 강화, 기업설명(IR) 확대, 신규 IP 확보 등이 있다. 성장성을 강조하는 데서 그치지 않고, 시장이 우려하는 지점을 직접 해소하는 대응이 필요하다는 의미다.

일부 증권사는 노머스의 올해 실적을 긍정적으로 보고 있다. DS투자증권은 지난 11일 보고서를 통해 노머스의 실적 우상향 가능성과 이에 따른 시가총액 확대 여력을 제시했다. 중국 시장 확장과 플랫폼 사업 고도화가 중장기 성장 동력이 될 수 있다는 평가다.

조대형 DS투자증권 연구원은 "노머스는 본격적으로 해외 투어를 진행한 지난 2023년 이후 매년 모객 수는 꾸준하게 증가하는 모습으로 2024년 15만명에서 지난해 20만명으로 늘었다"라며 "기획사 계약이 만료된 파워풀한 아티스트들의 유입이 이어지고 있고 흥행에 성공한 투어 이후 이듬해 규모를 키워 투어를 진행하는 사례가 증가하고 있기 때문"이라고 밝혔다.

이어 "회사는 중국 시장 포함 플랫폼도 순차적으로 확장 중으로 위챗 미니프로그램(WMP)을 출시하며 중국 시장에 진입한 바 있다"라며 "1분기 내 중국 주요 앱스토어에 출시를 완료할 것으로 예상되며 하방기 망고TV와의 협력을 통해 결합 구독 상품 출시 등 사업 영역을 확장할 계획"이라고 밝혔다.

<IB토마토>는 노머스 측에 구체적인 미수금 증가 배경과 회사가 원고로 계류 중인 소송 2건이 미수금 증가와 연관 있는지 등을 확인하기 위해 연락을 취했지만 답변을 받지 못했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

애니플러스, 6년 새 매출 10배…이젠 합병으로 이익률 방어

Thu, 26 Mar 2026 08:25:28 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 콘텐츠 유통사업을 전개하는 코스닥기업 애니플러스(310200)가 지난 2020년 이후 6년째 성장을 이어가고 있다. 일반적으로 미디어 콘텐츠 기업은 작품의 흥행에 따라 실적 변동성이 높은 편이다. 그러나 애니플러스는 경쟁사인 '애니맥스'와 국내 점유율 1위 애니메이션 온라인동영상스트리밍서비스(OTT) 기업 라프텔 인수를 통해 시장 경쟁력을 확보했다. 올해에는 애니맥스를 흡수합병하면서 수익성을 끌어올린다는 계획이다.

(사진=애니플러스)

159억원이던 매출액 6년새 10배 증가

26일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 애니플러스는 지난해 매출 1503억원을 기록했다. 지난 2020년 159억원에 불과했던 매출액은 6년새 10배 가까이 뛰었다. 미디어 콘텐츠 기업은 일반적으로 작품의 흥행 여부에 따라 매출액과 수익 변동성이 큰 반면, 애니플러스는 지난 2021년 매출 490억원으로 직전년도 대비 3배 이상 매출이 급증한 이후 2022년 581억원으로 늘었다.

지난 2023년에는 2위 경쟁사인 애니맥스브로드캐스팅코리아(애니맥스)를 인수하면서 매출은 또다시 2배 급증한 1113억원을 기록했다. 애니플러스가 애니맥스의 지분 100%를 460억원에 인수하면서 애니메이션 제작-수입-TV·OTT·극장·해외유통-부가 사업에 이르는 밸류체인을 내재화한 덕이다.

애니맥스는 주요 지적재산권(IP)로 '귀멸의 칼날' 시리즈 등을 보유한 애니메이션 유통 기업이다. 애니플러스는 애니맥스를 인수하면서 국내 수입 서브컬처 판권의 약 80% 가까운 점유율을 확보하게 됐다. 지난해 기준 애니맥스의 매출액은 444억원으로 애니플러스 매출의 29.54% 가량을 차지했다.

하지만 애니맥스를 인수한 이후 지난 2023년까지 20.58%에 이르던 영업이익률은 2024년 19.16%로 소폭 감소한 이후 지난해 15.10%까지 3년 만에 약 5%포인트 이상 감소했다. 2023년까지 59.71%를 유지하던 원가율이 지난해 64.66%로 증가하면서 수익성이 저하됐다.

애니맥스와 온라인동영상스트리밍서비스(OTT) 자회사 라프텔, 미디어앤아트 등 자회사 지분 인수로 인한 콘텐츠 비용 증가와 사업 다각화에 따른 초기 비용 투자가 원인으로 풀이된다.

구체적으로 보면 지급수수료와 무형자산상각비, 외주용역비 등이 증가하면서 원가 부담이 심화됐다. 지난해 지급수수료는 394억원으로 직전년도(318억원) 대비 23.90% 증가했다. 외주용역비와 감가상각비도 각각 73.53%, 61.11% 증가했다.

애니맥스 흡수·사업다각화로 수익 개선

이에 애니플러스는 올해 애니맥스 합병을 통해 불필요한 비용 지출을 줄이고, 사업 경쟁력을 강화한다는 계획이다. 양사가 주요 사업이 애니메이션 사업으로 동일하며 지적재산권(IP) 소싱, 방송, VOD 유통 등을 담당하는 조직이 비슷한 만큼, 이를 통합해 경영 효율성을 높인다는 구상이다.

애니플러스가 이미 애니맥스 주식을 100% 소유하고 있어, 합병 시 합병회사는 피합병회사의 주식에 대해 신주를 발행하지 않으므로 합병비율은 1대 0으로 정해졌다.

국내에서 애니메이션 사업이 성장하게 된 배경에는 넷플릭스 등 OTT 사업의 성장이 꼽힌다. 최근 5년간 넷플릭스를 비롯한 OTT플랫폼들을 통해 영화, 드라마 외에도 다양한 콘텐츠가 제공되면서, 대중들에게 애니메이션 콘텐츠 노출이 늘어나면서다. 이에 애니메이션과 서브컬쳐 문화에 대한 대중 인식이 개선되면서 고객층도 점차 늘어났다.

서브컬처가 확산되면서 애니메이션의 세계관에 몰입하는 이른바 '오타쿠'의 소비력도 증가했다. 오타쿠의 증가는 애니메이션과 웹툰, 게임 등 다양한 장르의 지적재산권(IP)을 기반으로 한 전시로도 이어졌다.

애니플러스의 종속회사인 미디어앤아트가 운영 중인 전시공간 브랜드 '그라운드시소'도 성장세를 보이고 있다. 그라운드시소는 2030 여성 고객을 타깃으로 한 전시공간으로, 지난 2021년부터 연간 100만명에 달하는 관람객을 유치하고 있다.

미디어앤아트의 지난해 매출액은 124억원으로 전체 매출에서 차지하는 비중은 8.25%에 달한다. 특히 그라운드시소가 선보인 전시 작가의 작품을 판매(경매)하는 사업인 시소콜렉트는 지난해 10억원 이상의 매출고를 올리기도 했다.

한편, 국내 애니메이션 시장 규모는 지난 2023년 1.1조원으로 전년 대비 23% 성장했다. 해외 IP 방송과 극장, OTT 수입·유통·배급 사업이 성장을 주도하고 있다.

이에 <IB토마토>는 애니플러스에 애니맥스 합병을 통한 구체적인 수익성 개선 효과와 향후 동남아 시장 진출 전략에 대해서 질의했지만 답변을 들을 수 없었다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

씨엠티엑스, 실적 신기록에도 순손실…회계상 착시 걷히나

Tue, 24 Mar 2026 06:24:43 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 반도체 소재·부품 전문 기업 씨엠티엑스(388210)가 국내 반도체 호황 속 외형 성장에 박차를 가하고 있다. 다만 회사는 지난해 전환상환우선주(RCPS) 평가손실이 발생하면서 순손실을 기록했다. 회사 측은 지난해 RCPS가 보통주로 전환되며 재무구조가 개선되는 긍정적 효과가 있었다며, 올해는 순이익을 기록할 것으로 보고 있다고 밝혔다.

(사진=씨엠티엑스)

사상 최대 실적…상장 이후 FI 회수 기대도 커져

24일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 씨엠티엑스의 지난해 매출은 전년 동기 대비 47.8% 증가한 1606억원이다. 영업이익은 119.1% 상승한 518억원이다. 매출·영업이익 모두 사상 최대 실적을 기록한 것으로 파악된다.

씨엠티엑스는 반도체 전공정 중 식각, 증착 공정에 사용되는 고기능 정밀 부품을 제조한다. 실리콘(Si)·사파이어·세라믹 소재 기반 부품을 중심으로 제품 포트폴리오를 확장하며 반도체 공정용 부품 산업에서 기술 혁신과 성장을 지속하고 있다. 회사는 삼성전자(005930 등 주요 반도체 제조업체를 고객사로 확보하고 있으며 이를 통해 기술력과 품질 수준을 검증받고 있다.

씨엠티엑스는 지난해 11월 코스닥 시장에 상장했다. 공모가는 6만500원이다. 상장 당일 종가 13만1600원을 기록하며 따블(공모가 대비 2배이상 상승)을 달성했다. 미래에셋벤처투자(100790) 등 주요 재무적 투자자(FI)들은 5배 이상의 회수 성과를 기대할 전망이다. 미래에셋벤처투자는 씨엠티엑스에 약 80억원을 투자했으며, 취득단가는 주당 2만5000원 수준으로 알려졌다. 23일 씨엠티엑스 종가는 14만5100원으로 향후 추가적인 주가 상승 시 FI들의 회수 기대감이 커질 것으로 관측된다.

지난해 RCPS 평가손실 478억···현금 유출 없는 '회계상 손실'

씨엠티엑스의 지난해 순손실은 215억원으로 전년 동기 이익 135억원에서 적자 전환했다. 매출과 영업이익이 사상 최대를 기록했음에도 순손실로 돌아선 배경으로는 RCPS 평가손실 발생이 꼽힌다. 회사는 지난 20일 2025년 파생상품 평가손실 478억원이 발생했다고 공시했다. 회사가 발행한 RCPS와 주주간계약에 따른 파생상품부채, 자회사 셀릭의 RCPS 관련 파생상품부채 인식에 따른 평가손실이다.

업계에선 씨엠티엑스가 지난해 RCPS 평가손실로 순손실 적자 전환했지만 이는 회계상 손실일 뿐 실제 현금 유출은 없다고 보고 있다. 지난해 회사 RCPS 보통주 전환으로 자본이 증가하며 재무구조가 개선된 측면도 있다는 평가다. 부채비율도 안정적인 수준을 기록했다. 지난해 말 부채총계도 930억원으로 전년 말 기준치(2183억원) 대비 57.4% 감소했다. 지난해 말 기준 부채비율은 51.0%다.

실제로 씨엠티엑스는 순손실 적자 전환에도 지난해 말 탄탄한 자본 수준을 기록했다. 씨엠티엑스의 지난해 말 기준 자본총계는 1824억원으로 전년 말 기준치(마이너스 380억원) 대비 개선됐다. 자본 증가 원인은 ▲RCPS 보통주 전환 ▲코스닥 시장 상장을 통한 증자 등이 꼽힌다. 씨엠티엑스는 지난해 11월 상장 당시 공모 주식 100만주를 발행해 605억원을 조달한 것으로 파악된다.

회사는 지난해 12월 '씨엠티엑스 M-캠퍼스 구미 하이테크밸리 공장 증축공사'를 진행한다고 밝혔다. 공사 목적은 제품 생산능력 증대를 위한 생산시설 투자, 장기 성장 인프라 구축 등 기술 및 시장경쟁력 강화다. 투자기간은 올해 1월1일부터 12월31일까지다. 회사는 생산능력 증대를 통해 추가적인 외형 성장을 기대하고 있다.

회사 측은 "한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 RCPS를 공정가치로 평가하며 재무제표에 반영한 것으로 계상된 금액은 현금 유출이 없는 회계상 손실"이라며 "당사 발행 RCPS는 전량 보통주로 전환이 완료됨에 따라 부채로 계상됐던 파생상품 평가손실이 자본으로 전환돼 재무구조가 개선되는 긍정적인 효과가 발생했다"라고 밝혔다.

씨엠티엑스 관계자는 <IB토마토>에 "지난해 RCPS 평가손실 발생으로 인해 순손실이 발생한 것"이라며 "올해는 RCPS 평가손실이 추가적으로 발생하지 않을 것이며 순이익을 기록할 것으로 보고 있다"라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

에임드바이오, 부채비율 1300%대서 3%로 '뚝'…왜?

Mon, 23 Mar 2026 08:05:17 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 뇌질환 치료제 개발 기업 에임드바이오가 수익성 확대와 재무 개선 '두 마리 토끼'를 잡았다. 지난해 매출 473억원·영업이익 208억원을 기록하며 첫 흑자를 달성한 가운데 부채비율도 2024년 말 기준 1302%에서 지난해 말 3%로 대폭 개선됐다. 부채비율 개선은 기술료 수익과 유상증자를 통한 자본 조달 효과도 있지만 전환상환우선주(RCPS)·전환우선주(CPS)가 보통주 전환되면서 부채가 줄고 자본이 늘어난 영향이 크다.

(사진=에임드바이오)

기술료가 실적 견인…상장 첫해부터 흑자

23일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 에임드바이오의 지난해 연결 기준 영업수익(매출)은 전년 동기 대비 302.1% 증가한 473억원이다. 이 중 기술이전수익이 468억원으로 전체 매출의 99%를 차지했다. 영업이익은 208억원으로 전년 손실 4억원에서 흑자 전환했다. 순이익도 50억원을 기록하며 전년 손실 33억원에서 흑자로 돌아섰다.

신약 개발 바이오 기업이 영업이익 흑자를 기록한 부분은 다소 이례적이라는 평가다. 통상 신약 개발사는 연구·개발(R&D) 비용 증가로 수년간 적자를 감수하는 게 일반적이다. 에임드바이오가 상장 원년부터 영업이익 흑자를 달성한 배경은 글로벌 제약사와의 기술이전 계약에서 발생한 기술료 수익이 상당한 역할을 했다는 분석이다.

에임드바이오는 비상장 기업일 당시 미국 바이오헤이븐(희귀질환 치료제 개발), 독일 베링거인겔하임(인체·동물 혁신 치료제 개발) 등과 항체약물접합체(ADC) 기술이전 및 공동개발 계약을 체결하며 누적 3조원 이상의 계약 체결에 성공한 것으로 알려졌다. 기술수출 성과가 실적 개선의 배경이라는 해석에 힘이 실리는 대목이다.

20일 에임드바이오 종가는 5만5300원으로 지난해 12월 상장 당시 공모가(1만1000원) 대비 402.7% 높다. 3개월 만에 주가가 5배가량 급등한 셈이다. 에임드바이오에 투자한 인터베스트 등 재무적 투자자(FI)들은 상당한 회수 성과를 기대할 것으로 보인다.

에임드바이오는 환자유래세포, 임상 데이터, 병원 기반의 강력한 연구 생태계를 바탕으로 ADC 신약을 개발하는 것이 강점이다. 2018년 삼성서울병원에서 분사해 설립됐다. 실제 암 환자에서 유래한 데이터를 기반으로 타깃을 발굴하고 실제 환자 조직으로 효능을 검증할 수 있는 'P-ADC 플랫폼'이 차별화 포인트로 꼽힌다.

부채비율 개선, '우선주 전환' 영향 커

에임드바이오의 재무 개선도 눈에 띈다. 사업보고서에서는 재무구조 변동 주요 원인으로 기술료 수익 인식, 유상증자, RCPS·CPS의 보통주 전환을 들었다.

지난해 말 기준 회사의 부채비율은 3%로 전년 말 기준치(1302%)에서 대폭 개선됐다. 지난해 말 기준 부채총계는 64억원으로 2024년 말 기준치(438억원) 대비 85.4% 감소했다. 같은 기간 자본총계는 34억원에서 1926억원으로 급증했다. 이에 따라 부채비율은 1302%에서 3%로 낮아졌고, 유동비율은 3144%까지 올랐다. 현금흐름도 개선됐다. 2025년 영업활동 현금흐름은 179억원으로 전년 동기 마이너스(-) 49억원에서 순유입 전환했다.

다만 부채비율 개선은 영업현금 창출력 증가만으로 설명하기 어렵다. 2024년 말 연결 재무상태표에는 전환상환우선주부채 156억5096만원, 전환우선주부채 257억9834만원 등 총 414억4930만원의 관련 부채가 잡혀 있었지만, 2025년 말에는 해당 항목이 모두 0원이 됐다. 회사는 지난해 전환상환우선주·전환우선주와 관련 파생상품부채 합계 1100억7014만원어치를 자본으로 전환했고, 당해 7월에는 종류주식 전부를 보통주로 전환해 당기 말 종류주식이 존재하지 않는다고 밝히기도 했다. 부채가 줄고 자본은 늘어난 셈이다. 기술료 수익과 증자로 현금 곳간이 두터워졌지만 회계상으로는 우선주가 부채에서 자본으로 옮겨가며 지표가 바뀐 영향이 더 컸다. 물론 기술료 수익이 현금 유입과 유동성 개선에는 기여했지만, 부채비율 산식상 자본총계 변화에 미치는 영향은 이익잉여금 증가분 50억원에 그치기 때문이다.

유상증자도 재무 개선에 힘을 보탰다. 지난해 회사는 제3자배정 유상증자 3건, 일반공모 유상증자 1건 등으로 총 1219억원 규모의 현금을 확보했다. 유동성 확보로 현금 곳간을 채웠다는 분석이다. 보고서상 현금및현금성자산은 2024년 말 44억8800만원에서 2025년 말 1064억800만원으로 증가했다.

회사 성장과 맞물려 연구개발비와 판관비 부담도 늘었다. 지난해 연구개발비·판관비는 265억원으로 전년 대비 2배가량 확대됐다. 다만 에임드바이오의 현금 및 단기금융상품이 지난해 말 1708억원으로 전년 말 기준치(355억원) 대비 6배 정도 증가해 비용 부담은 제한적일 것이란 분석이다.

에임드바이오 측은 "중장기적인 성장 기반을 확보하기 위해 연구개발 활동과 연계된 다양한 협업과 전략적 제휴 가능성을 검토하고 있으며 이를 통해 연구개발 역량 강화, 파이프라인 확장을 도모하고 있다"며 "다만 보고서 작성기준일 현재 당사가 새롭게 추진하기로 구체화된 신규 사업은 없다"라고 밝혔다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

FSN, 부스터즈가 살린 실적…부채비율 300% 부담

Thu, 19 Mar 2026 07:49:02 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 종합광고대행 전문 기업 FSN(214270)이 지난해 브랜드·플랫폼 부문 사업 성장세에 따라 매출·수익성 확대에 성공했다. 특히 자회사인 미디어커머스 전문 기업 부스터즈의 실적 확대가 주효했다는 분석이다. 다만 부채비율이 300%를 웃돌면서 재무 안정성에 대한 부담도 함께 커진 모습이다.

(사진=FSN)

자회사 부스터즈, 실적 성장 '견인'

19일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 FSN의 지난해 매출은 2723억원으로 전년 동기 대비 2.5% 증가했다. 영업이익은 305억원으로 전년 동기 대비 3570.2%(약 36배) 급증했다. 순손실은 151억원으로 전년 대비 75.2% 감소했다. 자회사인 부스터즈의 실적 확대가 전체 성과를 끌어올렸다는 분석이다.

FSN에 따르면 부스터즈는 지난해 연결 기준 매출 1993억원, 영업이익 334억원을 기록했다. FSN 매출의 73.2%를 부스터즈가 책임진 셈이다. 영업이익 기여도 높다. 지난해 FSN 영업이익 305억원을 웃도는 334억원이 부스터즈에서 발생했다. 자회사 중심의 이익 구조가 뚜렷해진 모습이다.

FSN 측은 "당기순손실의 경우 자회사의 기업가치 상승으로 인한 회계상 손실 등 대부분 현금 유출을 수반하지 않거나 일회성 회계 비용에 따른 것"이라며 "경영효율화와 사업구조 개편이 완수됨에 따라 올해에는 사업 성장성과 이익 창출력이 더욱 강화될 것으로 예상되는 만큼 당기순이익 역시 크게 개선될 것으로 기대하고 있다"라고 밝혔다.

VC 투자로 '숨통'…부채비율 상승은 '부담'

부스터즈는 지난 1월 벤처캐피탈(VC)로부터 374억원 규모의 투자를 유치했다. SBI인베스트먼트(019550)·엔베스터·하나벤처스 등이 재무적 투자자(FI)로 참여했다. 회사는 투자 유치를 통해 기업가치 2000억원을 인정받은 것으로 알려졌다.

조달 자금은 K-뷰티 사업 확대에 투입된다. 이를 기반으로 유망 브랜드 발굴·글로벌 유통망 확장·플랫폼 고도화 등을 통해 글로벌 경쟁력을 갖춘 기업으로 도약한다는 구상이다.

FSN는 향후 계획으로 ▲K-뷰티 시장 진출 ▲K-의료관광 시장 공략 확대 ▲경영효율화 및 사업구조 개편 효과 등을 제시했다. 자회사 부스터즈는 세계적으로 높은 관심을 받는 K-뷰티 사업을 본격 확대한다는 계획이다. 이를 위해 네오스피큘 기반 스킨케어 브랜드와 협력하고 있으며 가까운 시일 내에 신규 브랜드를 출시(론칭)한다는 구상이다. 신규 K-뷰티 브랜드 등과 시너지를 낼 수 있는 뷰티 플랫폼 인수도 검토 중이라고 알려졌다.

FSN가 자회사를 통해 유동성을 확보한 부분은 긍정적이지만 재무 구조는 부담 요인으로 남는다. 지난해 말 기준 FSN의 부채비율은 315.5%로 전년 말 기준치(238.8%) 대비 76.7%포인트(P) 증가했다. 지난해 말 부채총계는 2852억원으로 전년 말 기준치(2295억원) 대비 24.3% 늘어났다.

투자업계는 FSN이 자회사 현금 수혈을 토대로 K-뷰티 사업 등 신성장동력을 확보하고 있다는 점에 주목하고 있다. 다만 부스터즈가 전체 매출의 대부분을 책임지는 만큼, 다른 계열사의 실적 확대도 필요하다는 분석도 나온다.

FSN 측은 "당사는 지난해 어닝 서프라이즈에 이어 올해 더욱 큰 성장을 추진하고 있고 특히 글로벌 시장에서 빠르게 성장하고 있는 K-뷰티·K-의료관광 시장을 적극 공략할 계획"이라며 "또한 하이퍼코퍼레이션(065650)과 글로벌 사업부문의 연결 분리를 마무리함으로써 경영효율화와 사업구조 개편을 성공적으로 완료했고, 이를 통해 수익성·성장성이 한층 강화될 것"이라고 밝혔다.

이어 "주요 디스카운트 요인이 해소돼 기업가치 재평가를 위해 박차를 가할 예정"이라며 "적극적인 기업설명(IR)을 추진하는 동시에 주주환원 정책도 실시할 수 있는 기업으로 거듭나겠다"라고 밝혔다.

<IB토마토>는 FSN 측에 회사 차원의 부채비율 관리 방안이 있는지 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

오르비텍, '제로금리 CB'로 시간 벌기…재무 부담 '여전'

Wed, 18 Mar 2026 01:24:04 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 원자력 검사 전문 기업 오르비텍(046120)이 최근 100억원 규모의 제로금리 전환사채(CB) 발행을 결정하며 유동성 확보에 나섰다. 지난해 9월 말 기준 회사의 보유 현금이 전년 말 대비 감소하고, 연간 영업손익이 적자로 돌아선 상황에서 이번 100억원 조달이 근본적인 재무 체력 회복으로 이어질 수 있을지 투자업계의 이목이 쏠린다. 회사는 최근 체결한 33억원 규모의 한국수력원자력(한수원) 공급계약을 토대로 실적 개선과 재무 건전성 회복을 기대하고 있다.

(사진=오르비텍)

원자력 기대감에 100억 베팅…풋옵션 부담 변수

18일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 오르비텍은 지난 13일 100억원 규모의 12회차 CB 발행을 결정했다. CB 발행목적은 운영자금 확보다. 발행 대상자는 제이에이밸류업1호조합이다. 표면이자·만기이자는 0%다. 전환가액은 6201원으로 16일 오르비텍 종가(1만원) 대비 38.0% 낮다.

전환가액조정(리픽싱)에 따른 최저 조정가액은 4341원이다. 조합 입장에선 보통주 전환 청구가 가능한 내년 4월10일 이후 주가가 4341원을 밑돌 경우 전환차익을 기대하기 어려운 구조다. 조합이 투자에 참여한 배경으로는 ▲회사 보유 원자력 기술 잠재력에 따른 주가 상승 기대감 ▲원자력 관련주로서의 정책 수혜 가능성 ▲조기상환청구권(풋옵션) 존재 등이 꼽힌다. 제이에이밸류업1호조합은 김OO씨가 대표이사로 50% 출자한 조합이다. 조합은 지난달 설립됐으며 최근 결산기 주요 재무사항은 확인되지 않는다.

이번 12회차 CB엔 조기상환청구권(풋옵션) 조건이 포함됐다. 투자자는 향후 오르비텍 주가가 전환가액을 밑돌 경우 풋옵션 행사를 고려할 것으로 보인다. 회사는 이번 자금조달을 통해 유동성을 확보할 수 있지만 투자자의 풋옵션 행사 시 현금 유출 부담이 생길 수 있다는 분석이다.

오르비텍의 지난해 9월 말 기준 현금성자산은 전년 말 기준치 대비 감소했고, 지난해 연간 기준 매출·영업실적 지표도 악화됐다. 지난해 9월 말 기준 회사의 현금성자산은 86억원으로 2024년 말 기준치(114억원) 대비 24.6% 감소했다. 오르비텍의 지난해 매출은 전년 대비 13.0% 줄어든 579억원, 영업손실은 적자 전환한 140억원이다. 지난해 순이익은 전년 대비 89.6% 증가한 41억원이다.

오르비텍은 1991년 설립된 원자력 검사 전문 기업이다. 사업부문은 원자력 발전소 및 원자력 관련 시설의 방사선 관리·방사선폐기물 규제 해제·방사선 계측 및 관련제품 등 원자력사업, 원자력 발전소의 가동전/중 검사·비파괴기술검사, 항공기 B737의 꼬리동체 구조물 항공기 격벽 조립체, B737·B747·B767·B777·B787용 정밀부품 등으로 구성돼 있다.

오르비텍 측은 "전 사업부 매출 감소 및 외주비 증가·재고자산 평가 영향에 따른 매출원가 상승으로 영업이익이 감소했다"라며 "상기 내용은 외부감사인의 감사결과 및 주주총회 승인과정에서 변경될 수 있다"라고 공시를 통해 밝혔다.

'33억' 한수원 공급계약 체결···실적 확대 기대

오르비텍은 보유 중인 원자력 기술을 토대로 국가 주요기관과의 공급계약을 체결하며 실적 확대를 기대하고 있다. 회사는 지난 12일 한수원을 상대로 33억원 규모의 '콘크리트 방폐물 시멘트·골재 분리처리용역'을 체결했다고 밝혔다. 계약기간은 2026년 3월23일~2029년 3월22일이다. 회사 측은 이 공급계약이 당사·한수원이 참여한 계약금액 36억9526만원 중 회사 지분 90%에 관한 건이라고 밝혔다.

회사는 원자력 시장 활성화 기대감 속에서 관련 계약을 수주하며 사업 확대를 추진한 것으로 풀이된다. 다만 33억원 규모의 공급계약이 회사의 매출 감소 및 영업실적 악화 흐름을 근본적으로 개선할 수 있을지는 미지수라는 게 업계 평가다. 원자력 시장이 본격 활성화되는 상황에서 수주 경쟁이 치열해질 가능성이 있기 때문이다.

<IB토마토>는 오르비텍 측에 CB 조달금 100억원의 구체적 활용 계획, CB에 투자한 조합 측과 회사 최대주주 간 관계, 지난 16일 주가 상승 관련 질의를 전달했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)알엔티엑스, 유증 납입 세 차례 번복, 자금조달 '흔들'

Tue, 17 Mar 2026 07:44:47 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장사 알엔티엑스(옛 아이윈플러스(123010))가 지난해 12월 최초 결정했던 유상증자 납입이 1월에서 4월로 연기됐다. 회사 측은 투자자와 협의를 거쳤다고 밝혔지만 최근 세 달 동안 납입일이 3번 변경되며 자금조달 불확실성이 커지고 있다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

17일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 알엔티엑스는 이날 70억원 규모의 제3자 배정 유상증자 납입일을 이달 27일에서 다음달 30일로 변경했다. 회사는 이번 유증에서 60억원, 10억원을 각각 조달할 예정이다. 60억원 조달 주체는 프릇제1호조합에서 현성티엔씨1호조합으로, 10억원 조달 주체는 클래식투자조합에서 디더블유1호조합으로 변경됐다.

알엔티엑스는 지난해 12월16일 70억원 규모의 제3자 배정 유상증자를 최초 결정했다. 이후 납입일·제3자배정 대상자 등이 변경되며 자금 조달이 지연되고 있는 상황이다. 납입일은 당초 1월에서 4월로 연기됐다.

회사는 지난해 12월 유상증자 결정 당시 자금 조달을 토대로 재무구조 개선과 신성장 동력 발굴을 약속했다. 다만 자금 조달에 고초를 겪으면서 재무 개선과 성장동력 확보에 제동이 걸릴 수 있다는 우려가 제기된다.

알엔티엑스는 2003년 설립된 이미지센서 패키징 분야 기술 전문 기업이다. 2016년 코스닥 시장에 상장했다. 이미지센서 CSP(Chip Scale Package) 패키징을 주력으로 정보통신기술(IT)·로봇자동화시스템 사업을 영위한다.

(사진=알엔티엑스)

알엔티엑스의 지난해 매출은 전년 동기 대비 2.5% 감소한 384억원, 영업이익은 전년 손실(69억원)에서 흑자 전환한 이익 8억원을 기록했다. 순손실은 전년 동기 대비 90.0% 감소한 15억원을 기록했다. 회사 측은 주요 종속회사 실적 개선으로 인해 연결재무제표 기준 영업이익 흑자 전환에 성공했고 사업 수익성 개선 및 비용 절감에 따라 순손실 규모가 축소됐다고 밝혔다.

영업실적 개선세에도 알엔티엑스의 자금조달 불확실성은 모니터링이 필요한 상황이다.

투자은행(IB) 업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "회사가 전환사채(CB)·유상증자 등으로 자금을 조달할 경우 납입주체를 잘 확인할 필요성이 있다"며 "자금조달이 여의치 않은 경우 이름 생소한 조합을 활용하는 경우가 있다"고 전했다.

다른 IB업계 한 관계자는 <IB토마토>에 "납입 능력이 부족한 투자 주체가 다른 기업의 CB·유상증자 등에 투자를 예고한 후 납입이 연기·무산되는 경우가 종종 있다"며 "납입이 정상적으로 진행되는지 모니터링할 필요성이 있다"고 전했다.

알엔티엑스 관계자는 <IB토마토>에 "투자자와의 협의를 거친 끝에 유상증자 납입이 지연된 상황"이라며 "다음달 유상증자 자금 조달을 통해 전도체 사업을 강화할 예정"이라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(탐방노트)JK머트리얼즈, 4년 집념으로 일군 '반도체 소재 국산화'

Fri, 13 Mar 2026 07:42:42 GMT

[IB토마토 최윤석 기자] 2019년 일본의 기습적인 반도체 핵심 소재 수출 규제는 국내 산업계에 '기술 종속'이라는 트라우마를 남겼다. 그로부터 7년, 불가능해 보였던 소재 국산화라는 숙제의 해답이 세종시 한 벌판에서 들려왔다. JK머트리얼즈(JKM)가 일본이 독점하던 포토레지스트(PR) 핵심 원료 국산화에 성공하며, 반도체 소재 강국의 꿈을 키우고 있는 현장을 찾았다.

5400평 세종캠퍼스…4년 연구의 결실

세종특별자치시 전의면 산단길 21-33. 1만 7800여㎡(약 5400평) 대지에 들어선 8개 동 규모의 JK머트리얼즈 세종캠퍼스는 고요함 속에 팽팽한 긴장감마저 감돌았다. 이곳은 JK머트리얼즈가 반도체 소재 산업 진출을 선언한 지 4년 만에 일궈낸 집념의 산물이다. 회사는 본사인 기흥캠퍼스를 연구소로 전환하고 연구개발(R&D)에 매진해왔다. 수백 번의 시행착오 끝에 마침내 'K-소재'라는 결실을 만들어냈다.

JK머트리얼즈 세종캠퍼스 준공식 현장 (사진=IB토마토)

물론 시작은 쉽지 않았다. 김경준 JK머트리얼즈 이사회 의장은 "당시 주변의 만류도 적지 않았다"고 회고했다. 그럼에도 반도체 소재가 회사의 도약을 위한 유일한 길이라고 확신했다. 지속된 연구와 투자는 AI시대에 맞춰 지난해부터 도약의 발판이 됐다.

김 의장은 "준비는 끝났다"며 시장 진출 의지를 밝혔다. 그는 "JK머트리얼즈는 HBM 공정에 들어가는 핵심 절연막 소재 개발을 완료했으며 현재 대형 고객사에 공급해 샘플 테스트를 진행하고 있다"라고 말했다.

AI 운용의 핵심인 고대역폭 메모리(HBM) 시장은 빠르게 성장하고 있다. 지난해 약 50조원 규모 수출을 기록한 데 이어 2030년에는 200조원 규모로 확대될 전망이다. 삼성전자(005930)와 SK하이닉스(000660) 등 주요 메모리 기업들도 급증하는 수요에 맞춰 생산 확대에 나서고 있다.

JK머트리얼즈 세종캠퍼스(사진=IB토마토)

JK머트리얼즈가 주목한 분야는 반도체 생산에 필요 핵심 소재다. 해외 수입 의존가 높은 광산발산제(PAG), 가교제(Crosslinker), 고분자 화합물(Polymer)을 독자 개발하는 데 성공했다. 이를 위해 전체 구성원의 60% 이상을 R&D 인력으로 채웠다. 개발 인력 절반 이상은 20년 이상 경력을 지닌 베테랑 엔지니어다.

연구 과정에서 차세대 디스플레이 분야에서도 성과가 나타났다. 일본 기업들이 독점해온 Foldable OLED용 TPF 보호필름과 FOCA 필름을 국내 기업 가운데 처음으로 개발해 양산에도 성공했다.

글로벌 시장을 겨냥한 맞춤형 전략도 진행 중이다. 반도체 자립을 추진하고 있는 중국 시장을 겨냥해 극자외선(EUV) 노광 공정에 필요한 멀티패터닝(Multi-Patterning) 공정용 하드마스크 소재 공급을 준비하고 있다. HBM용 고성능 폴리머 개발 역시 완료해 중국 대형 고객사를 대상으로 공급 절차를 진행 중이다.

김 의장은 "세종캠퍼스는 JK머트리얼즈가 그간 준비해온 계획을 본격적인 양산 체계를 통해 구체화하는 도약의 시작"이라며 "고객사가 원하는 성능을 조기에 생산과 구현을 해 시장에 진입할 것"이라고 밝혔다.

"1조분의 1 오차도 허용 안 돼"…반도체 소재 생산 현장

세종캠퍼스의 심장부인 모니터링 센터에 들어서자 적막함 가운데 모니터 속 데이터들만이 긴박하게 움직였다. 이곳에선 단 1조 분의 1(1ppt)의 오차도 허용되지 않는다.

세종캠퍼스를 진두지휘하는 이수진 JK머트리얼즈 전무는 "반도체 소재는 아주 미세한 불순물만으로도 수율에 치명적인 영향을 주기 때문"이라고 귀띔했다.

JK머트리얼즈 세종캠퍼스 모니터링 룸 (사진=IB토마토)

TV에서나 보던 방진복을 갖춰 입고 난생 처음 클린룸에 들어섰다. 생경한 경험도 잠시, 기묘한 노란불이 켜진 설비로 이동했다. 빛에 민감한 포토 공정 소재의 변성을 막기 위해 특정 파장 이하 빛을 차단했기 때문이라고 이 전무는 설명했다.

JK머트리얼즈 반응기 설비 (사진=IB토마토)

설비 정체는 화학물질을 다루는 반응기다. 고온·고압 조건에서 합성, 분해, 승화, 추출 등 다양한 반응을 수행하는 핵심 설비다. 여기서 합성된 소재는 고체와 액체를 분리한 뒤 건조 공정을 거쳐 제품으로 완성된다.

이 전무는 공장 내부를 공정 간 교차 오염을 최소화하는 구조로 설계했다고 설명했다. 반응기와 건조 설비를 별도 공간에 배치하고 제품별로 건조실을 분리해 오염 가능성을 낮췄다는 것이다.

오염 방지를 위해 반응기마다 전용 고정 배관도 설치했다. 일부 업체가 비용 문제로 하나의 배관을 여러 반응기에 연결하는 방식과 달리 오염 가능성을 원천 차단하기 위해 별도 설비를 구축했다. 이 같은 공정 분리 설계가 경쟁사와 차별화되는 요소라는 게 회사 측 설명이다.

그는 "일반 화학 공장은 반응기나 건조기를 밀집 설치하는 경우가 많지만 교차 오염이 발생하면 제품 순도를 높이기 어렵다"라며 "반도체 소재는 1조분의 1의 오차도 치명적이기에 설계 단계에서부터 안전에 공을 들였다"라고 강조했다.

일본 독점 깬 소재…샘플 테스트 '자신'

세종캠퍼스 생산의 핵심인 폴리머 제조동은 모노머 제조동과 플랜트에서 떨어져 있다. 폴리머 공정에서 발생할 수 있는 분진이 모노머 공정에 영향을 주지 않도록 설계된 구조다.

세종캠퍼스 주력 생상품은 반도체 패터닝 재료 전반이다. 포토레지스트용 폴리머, 감광재와 가교제 같은 감광성 재료, 감광성(PS)폴리이미드(PI), 폴리벤조옥사졸(PBO) 폴리머 등이다.

이수진 JK머트리얼즈 세종캠퍼스 담당 전무가 설비 공정에 대해서 설명하고 있다. (사진=IB토마토)

이들 제품은 반도체 소재 국산화의 핵심이다. 일부 업체에서 포토레지스트 국산화에 성공했지만, 원재료는 여전히 수출에 의존하고 있기 때문이다. JK머트리얼즈가 생산하는 제품은 포토레지스트를 배합하기 위해 필요한 기초 원재료다. 반도체 공정에서 포토레지스트는 빛이 닿은 부분이 화학적으로 변하는 특성을 이용해 회로 패턴을 형성한다. 이때 핵심 역할을 하는 것이 빛을 받으면 '산(acid)'을 발생시키는 고분자 재료다.

이 전무는 "반도체 공정에서 포토레지스트는 빛이 닿은 부분이 화학적으로 변하는 특성을 이용해 회로 패턴을 형성한다"라며 "이때 핵심 역할을 하는 것이 빛을 받으면 산(acid)을 발생시키는 고분자 재료"라고 소했다.

JK머트리얼즈는 초순수(DIW) 생산을 위한 정제 시스템도 갖췄다. 시간당 7.5톤 규모의 초순수를 자체 공급한다. 여기에 유도결합 질량분석기(ICP-MS/MS)를 도입해 ppt(1조분의 1) 단위로 금속 불순물을 검출해낸다.

이 전무는 "자체 실험결과, 일본 경쟁사과 비교해 동률 또는 그 이상의 성능을 나타냈다"라며 "현재 고객사에 샘플을 보낸 상태로 테스트 통과를 자신한다"라고 밝혔다.

한편, JK머트리얼즈는 2030년 매출 5000억원, 영업이익 600억원 이상을 목표로 하고 있다. OLED 필름 소재로 매출 기반을 확보한 뒤 반도체 소재와 HBM 패키징 소재 시장으로 확장해 나간다는 계획이다.

세종특별자치시=최윤석 기자 cys55@etomato.com

(유증레이다)지놈앤컴퍼니, 300억 실탄 확보…신약 개발 속도전

Fri, 06 Mar 2026 09:09:17 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 신약개발 전문 기업 지놈앤컴퍼니(314130)가 유상증자와 전환사채(CB) 발행으로 300억원을 조달해 신규 파이프라인(신약 후보물질) 개발에 속도를 낸다는 구상을 내놨다. 신규 타깃 파이프라인 ‘GENA-104ADC’, ‘GENA-120’ 등 연구·개발이 본격화될 전망이다. 지난해 적자 폭이 전년 대비 확대된 지놈앤컴퍼니가 이번 자금 조달을 계기로 턴어라운드에 성공할 수 있을지 업계 관심이 모인다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

6일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지놈앤컴퍼니는 이날 30억원 규모의 제3자 배정 유상증자, 270억원 규모의 4회차 CB 발행을 결정했다. ▲수성자산운용 ▲씨스퀘어자산운용 ▲브레인자산운용 ▲NH헤지자산운용 ▲동구바이오제약(006620) ▲에이원자산운용 ▲웰컴자산운용 ▲다인자산운용 등이 투자에 참여한 것으로 알려졌다. 납입일은 오는 13일이다.

이번 유상증자는 총 46만7287주로 제3자 배정 방식으로 진행된다. 조달 자금은 신규 타깃 파이프라인(GENA-104ADC·GENA-120 등) 연구·개발과 운영자금으로 활용될 예정이다. GENA-104ADC는 지놈앤컴퍼니가 '지노클(GNOCLE)' 플랫폼으로 발굴한 신규 타깃 'CNTN4' 표적 항체약물접합체(ADC) 치료제로 알려졌다. GENA-120은 두경부암·자궁경부암·대장암 등 특정 고형암에서 높은 발현율과 우수한 항종양 활성이 확인된 신약 후보물질로 파악된다.

지놈앤컴퍼니는 이번 자금 조달을 계기로 신규 타깃 파이프라인 개발 등 주력 사업 확대에 속도를 낸다는 구상이다. 글로벌 ADC 시장이 커지면서 새로운 타깃을 겨냥한 후보물질 수요가 급증하고 있는 만큼 연구 역량을 집중해 조기 성과를 창출하겠단 목표다.

(사진=지놈앤컴퍼니)

지놈앤컴퍼니는 2015년 설립된 글로벌 제약·바이오 기업이다. 임상데이터·다중오믹스기술(Multi-Omics)을 바탕으로 마이크로바이옴 의약품과 신규 약물표적 기반 면역항암제 등을 중점 연구·개발한다.

지놈앤컴퍼니는 지난해 매출이 전년 동기 대비 11.4% 감소한 246억원, 영업손실은 20.8% 늘어난 292억원을 기록했다고 밝혔다. 순손실은 전년 동기 대비 68.8% 줄어든 84억원이다. 회사 측은 매출·영업손익 둔화 원인은 직전사업연도 기술이전계약 체결에 따른 일회성 매출 반영으로 인한 역기저효과 발생이라고 설명했다. 순이익은 주가 상승에 따른 파생상품 평가이익 반영으로 전년 대비 개선됐다고 했다.

회사는 이번 자금 조달로 현금 곳간이 넉넉해질 전망이다. 지난해 9월 말 기준 회사의 현금성자산 및 단기금융상품은 487억원으로 2024년 말 기준치(726억원) 대비 33% 감소한 바 있다. 지놈앤컴퍼니가 신약 연구·개발(R&D)을 토대로 사업성을 입증하고 턴어라운드에 성공할지 투자 업계의 이목이 쏠리고 있다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

미코, HPS 편입 효과로 매출 1조 눈앞…부채도 급증

Fri, 06 Mar 2026 06:43:01 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 반도체 부품 전문 기업 미코(059090)가 산업용 보일러 제조 기업 현대중공업파워시스템(HPS) 편입 효과로 지난해 매출이 80% 넘게 증가하며 1조원에 근접했지만, 같은 기간 차입 부담도 크게 늘었다. 철강·엔지니어링 기업 플랜텍 인수 과정에서 부채 규모가 빠르게 증가하며 부채비율이 220%까지 상승한 가운데 재무 안정성 관리가 과제로 지목된다.

(사진=미코)

HPS 편입 효과…매출·부채 동반 확대

6일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 미코의 지난해 매출은 전년 동기 대비 80.7% 증가한 9768억원, 영업이익은 7.6% 오른 1018억원이다. 당기순이익은 전년 대비 4.4% 감소한 731억원을 기록했다.

최근 실적 흐름을 보면 외형 성장세가 두드러진다. 미코의 매출은 2023년 3817억원에서 2024년 5405억원으로 늘어난 뒤 지난해 9768억원까지 확대됐다. 영업이익 역시 같은 기간 299억원에서 946억원, 1018억원으로 상승곡선을 그렸다.

신규 종속회사 HPS 편입 효과가 매출 증가를 이끈 것으로 분석된다.

미코는 지난해 HPS 지분 70%를 확보했다. 인공지능(AI), 데이터센터, 전기차 등 첨단산업에서 반도체 수요가 증가하면서 세정 및 코팅·세라믹 히터·정전척 매출이 늘었다.

특히 AI·데이터센터 산업 성장으로 고대역폭 메모리(HBM) 제조 장비용 세라믹 부품 수요가 확대됐고, 공정 미세화에 따른 증착 및 식각 장비용 부품 수요도 증가했다는 게 업계 평가다.

미코는 HPS 인수로 연료전지 시스템 개발·생산 역량도 강화했다. HPS는 연료전지 스택과 시스템 제조 기술을 보유하고 있어 미코의 기존 세라믹 부품 기술과 결합하면 원가 경쟁력과 기술 시너지를 동시에 확보할 수 있을 전망이다.

연료전지·엔지니어링 확대…사업 포트폴리오 다각화

다만 사업 확장 과정에서 재무 부담도 빠르게 커졌다. 지난해 말 기준 미코의 부채총계는 1조5583억원으로 2024년 말(8598억원)보다 약 7000억원 증가했다. 1년 새 차입 규모가 81.2% 늘었다. 같은 기간 부채비율은 220%로 2024년 말 기준치(161%)보다 59%포인트 상승했다.

이 같은 변화는 플랜텍 인수 영향이 반영된 결과로 분석된다. 플랜텍은 철강·물류 분야 엔지니어링 사업을 영위하는 기업으로, 미코는 인수 이후 사업 포트폴리오를 반도체 부품 중심에서 해당 영역까지 확대하고 있다.

시장에서는 미코의 부채비율 증가가 인수·합병(M&A)에 따른 일시적 현상으로 보고 있다. 외형 성장 속도와 비교하면 부채 증가 속도 역시 빠른 편이어서 향후 인수기업과 사업 시너지 창출을 토대로 수익성 개선을 하고, 재무 건전성 지표를 건전하게 만드는 게 관건이란 분석이다. 부채비율이 200%를 상회하는 만큼 차입금 관리 상황을 모니터링할 필요가 있다는 평가도 나온다.

특히 영업이익은 증가했지만 순이익은 감소하면서 이익 체력 확대가 외형 성장 속도를 따라가지 못할 수 있다는 점도 재무 안정성 측면에서 점검이 필요하다는 지적이 나온다.

미코는 1999년 설립된 반도체 부품 전문 기업으로 세라믹 히터, 정전척, 세정 및 코팅 장비 등을 생산하며 삼성전자(005930), SK하이닉스(000660) 등 국내외 반도체 기업들에 납품하고 있다. HPS와 플랜텍 인수를 토대로 연료전지 및 엔지니어링 사업 역량을 강화하고 있다는 분석이다. 실제로 2024년 3월 ▲연료전지 및 신재생에너지 제품 제조·판매 ▲엔지니어링 ▲발전소 개발 등을 정관 사업목적에 추가했다.

해외 매출 비중도 확대되는 추세다. 지난해 1~9월 회사의 반도체사업부문 매출(4647억원) 중 수출이 2513억원으로 반도체 매출의 54%를 차지했다. 에너지·환경 사업 부문에서도 본격적인 해외 매출이 발생한 것으로 파악된다. 지난해 1~9월 회사의 에너지·환경 부문 매출은 2442억원으로 이중 수출액은 1572억원으로 64.3%를 차지했다. 시장에서는 미코가 반도체 부품 사업에서 확보한 안정적 수익 기반을 바탕으로 연료전지와 엔지니어링 사업을 추가하며 포트폴리오 다각화를 추진하고 있다고 보고 있다.

미코 관계자는 <IB토마토>에 "플랜텍 인수로 인해 부채비율이 높아진 측면이 있다"라며 "회사 차원에서 부채비율 지표를 관리할 계획"이라고 말했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

코메론, 실적 둔화에도 고배당 고수…성장 전략 '물음표'

Thu, 05 Mar 2026 07:07:47 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 금속·섬유 줄자 제조 기업 코메론(049430)이 지난해 수익성이 감소한 상황에서도 고배당 기조를 유지키로 했다. 흑자 기조와 풍부한 이익잉여금을 기반으로 주주환원 정책을 지속한다는 입장이지만, 실적 둔화 국면에서 배당 확대가 장기적인 성장 전략과 맞지 않다는 지적도 나온다.

(사진=코메론)

흑자 기조 유지···배당 곳간 넉넉

5일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 코메론의 지난해 매출은 전년 대비 2.3% 감소한 723억원, 영업이익은 9.8% 줄어든 180억원이다. 당기순이익은 전년 대비 16.8% 감소한 226억6769만원을 기록했다. 연결 범위 변동 등 전년도 발생 사유에 따른 기저효과와 투자부동산 관련 손익 악화로 실적이 감소했다는 게 회사 측 설명이다.

최근 3년간 실적을 살펴보면 코메론은 안정적인 흑자 기조를 유지하고 있다. 코메론은 2023~2025년 매출 706억→739억→723억원을 기록했으며, 같은 기간 영업이익은 90억→199억→180억원을 기록하는 등 탄탄한 실적을 유지했다. 흑자 누적을 토대로 한 배당 재원도 넉넉하다는 분석이다. 지난해 9월 말 기준 코메론의 이익잉여금은 2231억원으로 2024년 말 기준치(2083억원) 대비 7.1% 증가했다.

현금 곳간도 충분하다는 분석이다. 코메론의 지난해 9월 말 기준 현금성자산 및 단기금융상품은 924억원으로 2024년 말 기준치(879억원) 대비 5.1% 가량 증가했다. 코메론은 안정적 실적과 충분한 이익잉여금을 보유하고 있어 고배당 정책을 지속할 재무적 여력이 있다는 평가다.

코메론은 1963년 설립된 금속·섬유제 줄자 제조 기업이다. 2001년 코스닥 시장에 상장했다. 지난 2021년 베트남 하노이 공장 신설로 수출시장 확대와 원가경쟁력을 확보한 것으로 알려졌다. ▲스틸 포켓 테이프(STEEL POCKET TAPE) ▲스틸 롱 테이프(STEEL LONG TAPE) ▲화이버 글래스 테이프(FIBER GLASS TAPE) 등이 지난해 3분기 매출의 92.2%를 차지했다.

밸류업 정책 타고 배당 확대…"지속가능성은 미지수"

코메론은 최근 홈페이지를 통해 기업가치 제고 계획을 발표했다. ▲배당정책(2029년에 5년간 평균 당기순이익 기준 30~40% 수준의 배당성향 유지) ▲매년 자기주식 취득·소각(발행주식총수의 1% 범위 내) ▲추가 자사주 매입 검토(PBR 0.8배 이하로 하락하는 경우 이사회 결의) 등 목표를 설정했다. 안정적 수익을 유지하고 영업활동현금흐름이 순이익을 상회하는 구조를 만들겠다는 구체적 청사진도 그렸다. 이를 통해 주주가치 제고에 앞장서겠다는 구상이다.

업계에선 코메론의 고배당 정책이 안정적 실적과 충분한 현금창출 능력을 바탕으로 지속 가능한 수준이라고 보고 있다. 지난해 회사의 당기순이익은 227억원, 배당성향은 27.7%로 연간 이익배당금액은 62억8906만원으로 파악됐다. 지난해 9월 말 기준 이익잉여금(2231억원)의 2.8% 수준으로 재무 부담이 크지 않다는 분석이다.

이러한 고배당 정책은 기업가치 제고를 골자로 한 정책 기조와 맞물린다. 거래소는 올해 주주 충실 의무 등 상법 개정 내용을 반영해 '기업가치 제고 계획 가이드라인'과 '밸류업 우수기업 선정지침' 개정을 추진하고 오는 5월 우수기업을 선정해 표창할 예정이다. 6월 밸류업 지수 정기 변경 시에는 공시 이행 기업 중심으로 지수를 재구성할 계획이다. 정부의 밸류업 정책 기조 속에서 주주환원을 강화하는 기업들이 시장의 긍정적 평가를 받을 수 있는 만큼, 코메론의 고배당 정책도 주가 안정화 가능성 및 주주환원 강화 측면에서 좋은 점수를 받을 가능성이 있다는 게 업계 시각이다.

정부의 주주가치 정책 제고 기조와 맞물려 실제로 많은 상장사들이 기업가치 제고에 속도를 내고 있다.

한국거래소에 따르면 지난해 기업가치 제고 계획을 본공시한 기업은 171곳으로, 유가증권시장(코스피) 130사·코스닥 41사로 나타났다. 주주환원 규모도 늘었다는 분석이다. 지난해 자사주 소각 금액은 21조4000억원으로 역대 최대치를 기록했다고 알려졌다. 자사주 매입도 20조1000억원으로 전년 동기 대비 약 1조3000억원 증가한 것으로 파악된다.

다만 실적 둔화 상황에서 배당 정책이 지속 가능한 전략인지에 대해서는 향후 경영 성과가 변수로 작용할 전망이다.

<IB토마토>는 코메론 측에 고배당 기조를 유지한 배경과 수익성 확대 계획에 대해 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받을 수 없었다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(공시톺아보기)TJ미디어 거래정지, 알고보니 '30분 룰'

Wed, 04 Mar 2026 09:16:59 GMT

[IB토마토 이성은 기자] TJ미디어(032540)가 4일 장 마감을 앞두고 주권매매거래 정지를 공시하면서 투자자들의 이목이 집중됐다. 다만 이번 조치는 갑작스러운 악재 때문이 아니라 무상증자 결정에 따른 절차적 조치다.

(사진=TJ미디어)

4일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 TJ미디어는 이날 오후 장 마감 직전 주권매매거래가 정지됐다.

주권매매거래정지는 한국거래소가 투자자 보호와 시장 건전성을 위해 특정 종목의 주식 거래를 일시적으로 중단시키는 조치다. 일반적으로 공시를 누락하거나 불성실 공시, 횡령·배임, 감사의견 비적정 등 중대한 경영 이슈가 발생했을 때 적용되는 경우가 많다.

거래 정지 기간은 사유에 따라 하루에 그치기도 하고 문제가 해소될 때까지 무기한 이어질 수도 있다. 심할 경우 상장폐지 절차로까지 이어질 수 있다. 거래 정지 기간 동안에는 해당 주식을 매수하거나 매도할 수 없다.

다만 TJ미디어의 경우는 이러한 부정적 사유와는 결이 다르다. 이번 거래 정지는 무상증자 공시에 따른 절차적 조치다.

코스닥 시장 공시 규정 제37조 및 규정 시행세칙 제 18조에 따른다. TJ미디어가 무상증자 결정을 공시한 시점이 오후 2시 56분으로 규정에 따라 30분간 정지가 적용되면서 사실상 이날 장 종료 시까지 거래가 멈췄다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

보통 상장사가 장중에 주요 경영사항을 공시하면 한국거래소는 해당 정보를 모든 투자자가 충분히 인지할 시간을 주기 위해 30분간 매매를 정지시킨다. 이는 공시 직후 정보 비대칭으로 인해 발생할 수 있는 급격한 변동성으로부터 투자자를 보호하기 위한 시장 관리 기법이다.

무상증자 과정에서도 일정 시점에 주가 변동이 발생할 수 있다. 신주 배정 기준일 전날에는 일반적으로 권리락이 발생하기 때문이다. 주식 수가 늘어나는 만큼 주가를 인위적으로 낮춰 시가총액을 맞추는 과정인데, 이때 주가가 저렴해 보이는 착시효과가 발생한다. 지난 27일 삼화네트웍스(046390)의 경우에도 주식병합을 결정하면서 일정 기간 거래를 정지하고 신주 상장 절차를 진행한 바 있다.

이번 무상증자는 자본잉여금의 자본전입이 목적이다. 회사가 보유한 주식발행초과금 34억8290만원을 자본금으로 전입해 보통주 696만5804주를 새로 발행한다.

증자 전 발행주식 총수는 1393만1609주로로 1주당 신주 배정 주식 수는 0.5주다. 1주당 0.5주를 공짜로 더 받는 셈이다. 이번 무상증자를 거치면서 보통주는 1393만1609주에서 2089만7413주로 늘어난다. 신주 배당 기산일은 올해 1월1일, 배정 기준일은 3월23일이다. 무상증자 이후 상장 예정일은 4월15일이다.

이성은 기자 lisheng124@etomato.com

SGA솔루션즈, 크레온유니티 인수…보안·IT 시너지 본격화

Tue, 03 Mar 2026 10:03:26 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 금융 IT 운영 기업 크레온유니티가 지난해 12월 코스닥 상장사 SGA솔루션즈(184230) 자회사로 편입되며 양사 간 IT 서비스·보안 사업 시너지 창출 기대감이 커지고 있다. 크레온유니티는 비상장사임에도 지난해 기준 연매출 800억원 규모의 안정적 사업 구조를 갖춘 기업으로 평가받는다. SGA솔루션즈 그룹 편입을 통해 금융권 외 산업으로 사업 영역을 확장할 전망이다.

(사진=크레온유니티)

금융 IT 운영 강자 크레온유니티…그룹 편입 효과 '주목'

3일 투자은행(IB) 업계에 따르면 SGA솔루션즈는 지난해 12월 계열 벤처캐피탈(VC)인 액시스인베스트먼트와 IBK벤처투자가 공동 운용(Co-GP)으로 참여한 투자조합을 활용해 크레온유니티를 인수했다.

크레온유니티는 금융권 IT기기 유통 및 통합 유지보수 사업을 수행하는 IT 서비스 전문 기업이다. 국내 금융권 IT 운영 시장에서 높은 점유율을 유지하고 있으며 안정적인 고객유지율과 사업 구조를 갖추고 있는 것으로 알려졌다. 지난 2024년 매출 925억원, 영업이익 27억원, 순이익 25억원을 기록했다. 주요 사업은 IT 인프라 구축, 시스템 통합(SI), 보안 솔루션 유통 등이다. 반복적이고 안정적인 매출 창출을 토대로 그룹 차원에서 실적 안정성을 높이는 데 기여할 가능성이 있다는 분석이다.

SGA솔루션즈는 지난해 12월 크레온유니티를 편입한 이후 ▲그룹 내 캡티브 매출 전환 ▲그룹 프로젝트 연계 확대 ▲신규 시장 확장 등 '3대 성장 드라이브'를 가동한다는 청사진을 그렸다. 보안 솔루션 고객군에서 발생하는 설치·유지보수 수요를 크레온유니티와 연계해 매출 전환 속도를 높이고 그룹 프로젝트 수행 과정에서 발생한 하드웨어 공급 수요도 흡수해 프로젝트 단위 매출 규모를 확대한다는 계획이다.

프로젝트 연계 확대도 기대된다. SGA솔루션즈는 보안 사업 프로젝트 수행 역량과 크레온유니티의 IT 운영 역량을 결합해 외형 성장을 도모할 것으로 전망된다.

액시스인베스트먼트·IBK벤처투자 참여…인수 실행력 부각

SGA솔루션즈는 지난해 12월 계열 VC인 액시스인베스트먼트와 IBK벤처투자가 Co-GP로 참여한 투자조합을 활용해 크레온유니티를 인수했다. IBK금융그룹 계열 VC인 IBK벤처투자가 투자 구조 설계부터 인수 실행, 사후 기업가치 제고 전략까지 전 과정을 공동 주도하며 거래의 신뢰도와 실행력을 높인 것으로 파악된다.

액시스인베스트먼트는 최근 6개월 간 약 1400억원 규모의 회수 성과를 기록하며 그룹의 재무 안정성 제고에 기여했다. 아로마티카 4.5배, 그래피(318060) 3배, 비츠로넥스텍(488900) 2.3배 등의 뛰어난 회수 실적을 기록한 바 있다. 이를 통해 크레온유니티 인수 등 인수·합병(M&A) 재원을 마련하고 그룹 성장 여력을 확보했다는 해석이 나온다.

SGA솔루션즈는 지난해 연결 기준 매출이 전년 동기 대비 43.6% 증가한 616억원, 영업이익은 흑자전환한 148억원, 당기순이익도 흑자전환한 171억원을 기록하며 창사 이래 최대 실적을 달성했다고 지난달 26일 공시했다. 올해부터는 크레온유니티의 연결 실적이 반영되면서 외형 성장 폭이 확대될 가능성이 제기된다. 크레온유니티의 안정적인 유지보수 중심 매출 구조가 SGA 그룹의 실적 안정성을 높이는 동시에 캡티브 전환과 프로젝트 연계를 통해 수익성 개선도 이어질 것이란 관측이다.

SGA솔루션즈는 주주가치 제고에도 속도를 내고 있다. 지난달 26일 적정 유통주식수 유지를 통한 주가 안정화 및 기업가치 제고를 위해 1주당 가액을 100원에서 500원으로 변경하는 주식 병합을 결정했다고 공시했다.

최영철 SGA솔루션즈 대표는 "이번 인수는 그룹의 수익 기반을 강화하고 실적 개선을 뒷받침할 성장 레버리지를 확보했다는 점에서 의미가 크다"며 "그룹 차원의 실행력을 높여 구체적인 성과를 도출하고 지속 가능한 성장 기반을 마련하겠다"고 밝힌 바 있다.

<IB토마토>는 크레온유니티 측에 SGA솔루션즈와의 사업 시너지 창출 계획 등을 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받지 못했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

초록뱀미디어, 투자 재원 마련 '분주'…M&A 검토

Fri, 27 Feb 2026 08:24:40 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 초록뱀미디어(047820)가 국내 사모펀드 운용사 큐캐피탈파트너스(PEF)에 인수된 이후 2년 만에 적자 기조를 끊어내고 흑자전환에 성공했다. 본업인 드라마 사업 수익성이 개선되면서다. 최근에는 자산 매각과 전환사채(CB) 발행 등을 통한 자금 조달에 주력하는 모습이다. 조달된 자금은 향후 기업가치 제고를 위한 인수합병(M&A) 등에 사용한다는 계획이다.

(사진=초록뱀미디어)

방송프로그램 부문 수익성 개선에 '흑자전환' 성공

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 초록뱀미디어는 지난해 연결 매출(잠정) 1719억원을 기록했다. 이는 직전년도(2103억원) 대비 18.2% 감소한 수치다. 드라마 제작와 종속회사의 외식사업 매출이 감소한 영향이다.

초록뱀미디어는 주력 산업인 방송 외에도 부동산, 매니지컨트, 미디어커머스, 외식 사업 등을 영위하고 있다. 이 중 외식사업은 종속회사인 티엔엔터테인먼트를 통해 '세상의 모든 아침'과 치킨 배달 전문점 '후라이드 참 잘하는 집' 등의 브랜드를 운영하고 있다. 지난해 3분기 말 외식 사업 부문이 전체 매출에서 차지하는 비중은 32.80%에 달했다.

외식 사업 외에도 방송프로그램(31.57%), 매니지먼트(27.26%) 등을 주력 사업으로 영위하고 있다. 본원 사업인 방송프로그램은 드라마 콘텐츠 기획·제작과 국내외 온라인동영상스트리밍서비스(OTT), 지상파 3사, 종편, 캡티브(종속) 채널인 케이스타(K-Star) 등 다양한 미디어 플랫폼에 프로그램과 협찬, 판권, 음원 등을 유통하며 발생하는 매출을 수익으로 하고 있다.

지난해 3분기에는 주력사업의 매출액이 모두 전년 대비 감소하면서 역성장을 기록했다. 하지만 외형 감소에도 불구하고 영업손실을 기록하던 방송프로그램 부문이 28억원을 기록하며 흑자전환하는 등 수익성이 개선됐다. 방송채널 부분은 3분기 기준 2024년 24억원 손실에서 2025년 3분기 2억원 손실로 적자 규모가 축소됐다. 이는 지난해 연간 영업이익이 흑자전환으로 이어졌다.

지난 2024년 국내 사모펀드 운용사 큐캐피탈파트너스(PEF)에 인수된 이후 약 2년 만이다. 실제로 씨티프라퍼티(구 초록뱀컴퍼니)는 보유했던 초록뱀미디어 주식 961만6975주(39.33%)를 큐캐피탈의 '2021 큐씨피 제15호 사모투자 합자회사'에 1800억원에 양도한 바 있다. 당시 최소 2년간 의무보유를 약속하면서 이 기간 동안 수익성 개선과 경영 정상화가 엑시트의 성패를 가를 것이란 전망이 나왔다.

앞서 초록뱀미디어는 원영식 전 회장의 특정경제범죄가중처벌법상 배임 및 조세, 자본시장법 위반 혐의로 2023년 10월 상장폐지 위기에 처한 바 있다. 한국거래소는 상장폐지를 의결했으나, 2024년 1월 12개월의 개선 기간을 부여했다. 이후 대주주 변경으로 사법 리스크가 해소되며 거래 재개 조건을 충족했다. 거래 재개를 위해 지배구조 리스크 해소와 경영투명성 회복, 비핵심자산 정리를 포함한 재무건전성 강화 등 한국거래소의 요구사항을 이행해 왔다.

단기차입금·전환사채 발행…기업가치 제고 '노력'

지난 2024년에는 티엔엔터테인먼트에 대한 지분을 일부 소유한 종속기업인 에스메디(구 메타케어)의 지분을 전량 매각하면서 468억원 규모 자금을 확보하기도 했다. 에스메디는 의료기기·의약품 사업을 영위하던 기업으로 매각 결정을 내리기 직전연도인 2023년 당기순손실은 260억원을 기록했다. 이어 지난해에는 제11회차와 제12회차 전환사채(CB) 발행을 통해 500억원 규모의 자금을 조달했다.

주력 사업인 드라마 제작 환경이 갈수록 악화되며 추가 자금 투입을 통한 경쟁력 확보가 중요해지면서다. 초록뱀미디어는 '펜트하우스' 시리즈와 '나의 해방일지' 등 화제작을 제작해 왔지만, 수년째 순손실을 기록 중이다. 이로 인해 지난해 3분기 말 결손금은 212억원에 달했다. 직전년도 동기(334억원) 대비 결손금이 감소한 모습이다. 지난해 37억원의 순이익이 발생하면서 지난해 말 결손금은 200억원 이하로 줄어들 것으로 보인다.

자금 조달이 늘어나면서 지난 2023년부터 투자활동현금흐름은 플러스(+)로 전환됐다. 기타금융상품과 관계기업투자, 유형자산과 무형자산 등을 처분하면서 2023년과 2024년 각각 619억원, 103억원이 유입됐다. 지난해 3분기에도 46억원이 유입된 가운데 재무활동현금흐름이 286억원이 유입됐다. CB 185억원, 리스부채 13억원을 상환하면서 다시 CB 500억원을 발행한 결과다.

자금 조달을 확대하면서 지난해 3분기 말 기준 초록뱀미디어의 부채비율과 차입금의존도는 각각 36.8%, 9.2%를 기록했다. 다만, 일반적으로 부채비율과 차입금의존도는 각각 200%, 30% 이하일 때 안정적이라고 평가된다.

초록뱀미디어 측은 에스메디 매각과 CB 발행으로 조달한 비용을 기업가치 제고를 위한 M&A 등에 사용한다는 계획이다. 초록뱀미디어 관계자는 <IB토마토>와 인터뷰에서 "향후에도 보유 부동산의 경우 시장 상황과 시세 등을 고려해 좋은 조건인 경우 매각할 가능성을 열어두고 있다"라며 "M&A 등을 통해 외형확대와 이익증대를 추진하기 위해 노력중이나 아직 구체적인 용처는 정해지지 않았다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

조아제약, 정관에 '현지법인' 추가…영토 확장 신호탄 될까

Fri, 27 Feb 2026 08:18:24 GMT

[IB토마토 이재혁 기자] 최근 연 매출이 지속해서 줄고 있는 조아제약(034940)이 정관에 국내외 사무소 및 현지법인 설치 근거를 명시할 예정이다. 이미 베트남 현지 법인을 보유하고 있는 회사는 올해 들어 성장 동력 확보의 일환으로 수출 확대 전략을 강조하고 있어 이번 정관 변경이 단순한 조항 손질에 그칠지, 아니면 새로운 현지법인 출범을 예고하는 신호탄인지 주목된다.

(사진=조아제약 홈페이지)

정관에 국내외 사무소 및 현지법인 설립 근거 명확화 추진

27일 금융감독원 전자공시스템에 따르면 조아제약은 최근 주주총회 소집 공고를 통해 오는 3월23일 열릴 주총에서 정관 일부 변경의 건을 상정한다고 밝혔다. 여기엔 조아제약의 정관 제3조, 본점에 관한 조항을 손질하는 내용이 포함됐다.

해당 조항은 회사가 본점을 서울특별시 내에 두도록 하며, 이사회 결의로 국내외에 지점 및 영업소를 둘 수 있도록 정하고 있다. 주총 상정 안건은 여기에다가 '사무소 및 현지법인'을 둘 수 있다는 내용을 추가하는 것이다.

회사는 공시에서 정관 변경의 목적에 대해 '사무소 및 현지법인 추가'라고 명시했으며, 정관 개정 예정일은 주총 개최일로 기재됐다.

조아제약은 의약품 및 의약외품의 제조 및 판매업 등을 주요 사업으로 영위하고 있으며, 회사 설립 초기부터 일반의약품을 통한 약국 영업에 주력해 총 200여 가지의 의약품 및 건강기능식품을 생산, 공급하고 있다.

또한 지난 1995년 베트남 수출을 시작으로, 미얀마·캄보디아·중국·미국을 포함한 전 세계 23개국에 150여 종의 의약품과 건기식을 수출하며 글로벌 시장에서 입지를 지속적으로 확장하고 있다.

이번 정관 변경 안건이 주목받는 이유는 올해 들어 회사가 수출 확대 의지를 지속적으로 피력했기 때문이다. 사측은 2026년 시무식에서 4대 핵심 전략 분야 중 하나로 '해외 수출 확대'를 선정하고, 글로벌 시장에서 브랜드 인지도를 높여 수출 비중을 확대한다는 방침을 밝혔다.

당시 조성환 조아제약 부회장은 신년사를 통해 "우수 의약품 개발과 신시장 개척을 중심으로 성장 동력을 확보하고, 2026년을 실질적 재도약의 출발점으로 만들자"고 강조했다.

실제 행보도 이어졌다. 회사는 지난 1월 '한-CIS(독립국가연합) 바이오메디컬 파트너십'에 참가해 우즈베키스탄 11개사, 카자흐스탄 14개사 등 총 25개 현지 업체와 수출 상담을 진행했다. 이어 2월에는 아랍에미리트 두바이에서 열린 헬스케어 전시회 'WHX Dubai 2026'에 참가해 그간 축적한 해외 공급 경험과 액상 제제 기술력을 바탕으로 중동을 넘어 아프리카 및 인접 신흥국 시장으로의 단계적 진출을 모색했다.

베트남 소재 종속회사 단순 현실 반영 가능성도

이처럼 회사가 수출 확대를 비롯한 재도약을 천명하는 배경에는 최근 몇년간 이어진 실적 부진이 존재한다. 지난 19일 회사가 공시한 잠정 실적에 따르면 지난해 연결기준 회사의 매출액은 총 593억원으로 직전사업연도 대비 5.4% 감소했다. 이로써 회사의 연매출은 2022년 689억원을 기록한 이후 2023년 630억원, 2024년 627억원으로 내리막을 걷고 있는 상황이다.

이에 회사는 신규사업을 추진하며 승부수를 띄우기도 했다. 지난 2024년 3월 정관 사업목적에 동물용 의약품 등 제조 판매업을 추가하고, 지난해 7월엔 반려동물 의약품 및 영양제 '잘크개' 6종을 출시했다. 다만 지난해 3분기 보고서 기준으로는 제품 출시 외에 구체적인 수치가 공개되지 않았고, 잠정 실적 공시상으로도 성과가 가시화되진 않았다.. 추가적인 성장 동력 확보 차원에서 이번 정관 변경을 바라보게 되는 이유다.

한편 회사는 이미 해외 소재 종속회사를 보유하고 있어 이번 정관 변경이 단순 현실 반영 차원의 손질에 그칠 가능성도 존재한다. 조아제약은 지난 2016년 베트남 호치민에 사무소를 개소한데 이어 2020년 1월 이사회 결의를 통해 현지 건기식 도매업 회사 'THE GIOI SUC KHOE COMPANY LIMITED(TGSC)'의 지분 100%를 취득하는 방식으로 현지 법인을 설립한 바 있다.

다만 베트남 법인의 성과는 기대에 미치지 못하고 있다. TGSC의 매출은 2020년 4400만원에서 2022년 8400만원까지 증가한 뒤 하락세로 돌아서 지난해 3분기 누적 2200만원으로 집계된다. 당기순이익 역시 약 1000만원의 순이익을 거뒀던 2021년을 제외하고는 적자를 이어가는 중이다.

이에 추가적인 성장 동력 확보가 절실한 시점인 만큼 이번 정관 변경이 단순한 조항 정비에 그칠지, 아니면 새로운 현지법인 출범을 예고하는 신호탄이 될지 업계의 관심이 쏠린다.

이와 관련해 <IB토마토>는 조아제약 측의 정관 변경 안건 상정 배경에 대해 묻고자 했으나 연락이 닿지 않았다.

이재혁 기자 gur93@etomato.com

노머스, K-POP IP 앞세워 실적 성장…글로벌 확장 가속

Fri, 27 Feb 2026 07:43:13 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 엔터테크 기업 노머스(473980)가 지난해 보유 중인 K-POP 아티스트 지식재산권(IP) 역량을 토대로 매출과 영업이익 증가에 성공하며 수익성 확대에 속도를 내고 있다. 공연·플랫폼·굿즈(MD)·콘텐츠 등 전 사업부문이 호조를 보인 영향이다. 회사는 중국 시장 진출에도 속도를 내며 글로벌 사업 확장에 박차를 가하고 있다. 이 같은 상황에서 노머스에 투자한 재무적 투자자(FI)들의 의무보호예수(락업)는 지난해 초 대부분 해제돼 대규모 물량 출회(오버행) 우려는 제한적이라는 분석이다.

(사진=노머스)

K-POP IP 기반 성장···중국 진출 '속도'

27일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 노머스의 지난해 매출은 전년 동기 대비 9.9% 증가한 757억원, 영업이익은 50.7% 상승한 123억원이다. 당기순이익은 146억원으로 전년 대비 47.5% 올랐다.

노머스는 K-POP 아티스트의 글로벌 진출 확산과 코로나 엔데믹 이후 공연 시장 성장으로 해외 투어 공연 수요가 증가하며 공연 부문 매출이 크게 확대됐다. 팬 플랫폼 '프롬(fromm)'의 입점 아티스트 증가와 유료 구독 서비스 확대, MD 부문의 온·오프라인 판매 채널 다각화 등이 수익성 증대에 기여한 것으로 파악된다. 프롬은 급성장 중이다. 지난해 2분기 말 기준 입점 IP 419개, 유료 구독자 35만5000명을 확보했다고 알려졌다. 전체 플랫폼 매출의 약 70%가 메시지 구독에서 발생하고 있고, 반복 결제 구조를 통해 안정적 현금흐름을 창출할 수 있다는 평가다.

증권 업계에선 노머스가 올해 추가적인 실적 확대를 기대할 수 있다고 보고 있다. 지난달 하나증권은 노머스의 올해 매출을 전년 동기 대비 34.3% 증가한 1078억원, 영업이익은 55.6% 상승한 258억원을 달성할 것으로 예상한다고 보고서를 통해 밝혔다. 당시 하나증권 리서치센터는 "방탄소년단(BTS) 월드 투어(북미 포함) 일정이 공개되면서 노머스도 북미 투어 관련 일정 조율이 수월해졌다"라며 "단일 IP와 예정된 대규모 북미 대형 공연 일정 스케줄링이 조만간 끝날 것으로 보고, 공연이 확정되는 것은 노머스의 실적 가시성을 높이는 동시에 노머스 공연 기획력에 대한 시장 기대도 높일 것으로 본다"라고 분석했다.

노머스는 2019년 설립된 엔터테크 기업이다. 배우·가수 등 아티스트 IP를 활용해 부가가치를 창출한다. 공연·플랫폼·MD를 통합한 비즈니스 모델을 구축하고 있으며 아티스트 IP를 기반으로 팬덤 데이터를 분석·활용한다. 노머스는 지난 2024년 11월 공모가 3만200원, 시가총액 약 3300억원 규모로 코스닥 시장에 상장했다. 상장 이후 주가가 공모가의 절반가량까지 떨어지기도 했으나 이후 주가가 반등했다. 26일 노머스 종가는 1만8690원으로 상장 후 최저가(1만4620원) 대비 27.8% 높은 수준이다.

노머스는 중국 시장 진출에 속도를 내며 글로벌 확장에 박차를 가하고 있다. 지난달 중국 메신저 플랫폼인 위챗(WeChat)에 팬덤 플랫폼 프롬을 공식 출시한 것으로 알려졌다. 위챗 월간 활성 사용자는 약 13억명에 달하는 만큼, 프롬 플랫폼의 성장세가 더욱 가속화될 것이란 전망이다.

노머스는 "공연·플랫폼·MD·콘텐츠 등 전 사업부문 호조에 따라 매출이 성장하고 수익성이 개선됐다"라고 공시를 통해 밝혔다.

FI 락업 해제···오버행 우려는 제한적

산업은행, JB인베스트먼트 등은 노머스의 성장 잠재력에 투자한 바 있다. 산업은행은 지난 2022년 노머스 상환전환우선주(RCPS) 100억원어치를 투자했다. JB인베스트먼트도 '2023제이비신기술제2호투자조합', '스마트 대한민국 메가청년투자조합', '메가트렌드스타트업2호투자조합' 등을 투자기구(비히클)로 활용해 노머스에 투자한 것으로 파악된다.

지난해 초 기준으로 이들 FI는 노머스 지분 5%안팎을 보유했으나 이후 지분 공시 대상에서 제외된 상황으로, 현재 이들의 노머스 지분 보유 여부는 확인되지 않았다. 주요 FI 지분에 대한 락업은 지난해 초 대부분 해제된 상태로 오버행 우려는 제한적이란 게 업계 시각이다.

<IB토마토>는 노머스 측에 향후 사업 운영 계획, FI들의 지분 보유 여부 등에 질의하기 위해 연락을 취했으나 답변을 받지 못했다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

참좋은여행, 6년 만에 배당 재개…회복 '신호탄'

Mon, 23 Feb 2026 05:25:56 GMT

[IB토마토 박예진 기자] 참좋은여행(094850)이 지난 2019년 이후 6년 만에 배당 재개에 나선다. 앞서 여행업계는 팬데믹과 티메프(티몬·위메프) 대규모 미정산 사태에 이어 12·3 내란 사태로 인한 불확실성과 업황 악화에 시달린 바 있다. 하지만 최근 3년간 참좋은여행 외형과 수익성이 지속적인 상승세를 보이고 있고, 주주환원을 강화하는 정부 기조가 이어지면서 향후 배당성향 확대 가능성에도 관심이 쏠린다.

(사진=참좋은여행)

외형 성장 속 보상비용 환입…수익성 개선

23일 업계에 따르면 국내 여행사 빅4인 하나투어(039130)·모두투어(080160)·노랑풍선(104620)·참좋은여행(094850) 중 노랑풍선을 제외한 3곳이 '현금·현물배당결정' 보고서를 공시했다. 대형여행사인 하나투어와 모두투어가 지난 2023년부터 배당을 이어오고 있었지만, 중견 여행사인 참좋은여행은 지난 2019년 이후 6년 만에 배당을 재개해 눈길을 끈다.

비슷한 규모의 경쟁사인 노랑풍선은 지난 2019년 주당 현금배당금 200원을 마지막으로 배당금 지급이 이루어지지 않고 있는 것과 비교된다. 지난해 잠정 실적을 기준으로 양사의 매출액과 수익성을 살펴보면 수익성에서도 차이가 보였다.

지난해 노랑풍선은 영업이익이 흑자전환했음에도 불구하고 당기순손실 35억원을 기록하며 적자가 지속됐다. 매출액은 대내외 정치불안과 항공사고 등 각종 외부 변수로 인해 전년 동기 대비 9.2% 감소한 1197억원을 기록했다. 다만, 지난해 연간 영업이익은 22억원으로 3분기 누적 영업손실 19억원을 상쇄했다. 단순 계산시 4분기에만 약 41억원 이익을 얻은 것으로 분석된다.

참좋은여행은 지난해 대비 매출이 14.0% 늘어난 921억원을 기록했다. 이는 코로나19 팬데믹(세계적 대유행) 이전인 지난 2019년 매출액(621억원) 보다도 약 300억원 늘어난 수치다.

여기에 영업이익과 당기순이익도 전년동기 대비 3배 이상 늘었다. 영업이익은 20억원에서 98억원으로, 당기순이익은 31억원에서 108억원으로 증가했다.

하지만 지난해 영업이익이 보상비용 환입 등 일시적인 요인에 기반한 만큼 올해 수익성은 전년 대비 감소할 가능성도 상존한다. 3분기 분기보고서를 보면 지난 2024년 대손상각비가 24억원이 지출된 반면, 지난해에는 276억원이 환입됐다. 이는 지난해 연간 영업이익 98억원 대비 2배 이상 많은 금액이다.

정부 '주주환원 강화' 기조에 배당 확대할까

지난해 유럽·중국 지역 관련 여행 수요가 증가하면서 매출액이 크게 늘어난 만큼 올해에도 이 같은 기조를 이어가며 흑자를 유지한다는 전략이다. 참좋은여행은 전년 대비 매출액을 10% 이상 확대하는 것을 목표로 하고 있다.

앞서 참좋은여행의 매출액은 코로나19 엔데믹(감염병 풍토병화)이 본격화된 2022년 매출 136억원을 기록한 이후 2023년 687억원, 2024년 808억원으로 확대됐다. 2024년과 2025년 성장률은 각각 17.6%, 14.0%로 평균 15.8%를 유지하고 있다.

이번 결산배당을 통해 참좋은여행은 주당 150원씩 총 20억원 규모를 지급할 예정이다. 지난해 상반기 말 기준 참좋은여행의 지분은 최대주주인 삼천리자전거(024950)가 42.1%를 보유하고 있다. 이외 52.25% 지분을 소수주주 3만138명이 나눠서 보유 중이다.

최근 정부 차원에서 주주환원을 강화하는 기조가 확산되는 만큼 참좋은여행 역시 배당을 지속해나간다는 계획이다. 지난해 말 정부는 배당을 적극적으로 시행하는 기업에 투자한 사람에게 절세 혜택을 더 주는 것을 골자로 하는 조세특례제한법 개편안을 발표했다.

이에 2000만원을 넘는 배당소득도 다른 소득과 합산하지 않고, 배당만 따로 계산해 14~30% 사이의 세율을 적용받을 수 있다. 배당성향이 40% 이상이거나 배당성향 25% 이상이며, 전년 대비 배당이 10% 이상 증가한 경우에 절세 혜택을 받을 수 있다.

다만, 참좋은여행의 시가배당률은 2.5%로, 잠정 당기순이익을 바탕으로 계산 시 18.7%에 머물러있어, 이번 배당에서는 절세 혜택을 받을 수 없는 상태다. 이에 향후 배당 성향 확대에 대한 관심도 높아지고 있다.

이와 관련, 참좋은여행 관계자는 <IB토마토>와 통화에서 "코로나19 확산 이전에도 배당을 지속해왔다. 이번 결산 배당을 시작으로 수익성에 큰 영향을 미치는 특별한 외부 변수가 있지 않다면 배당 기조를 이어갈 예정"이라며 "아직 주주총회소집 이전이고 최근 대표이사가 변동된 상황이어서 향후 배당 기준 설정 등 내부 정책을 수립에 대해서는 답변이 어렵다"라고 말했다.

박예진 기자 lucky@etomato.com

비투엔, AI·가상자산 결제 투트랙…블록체인 판 키운다

Fri, 13 Feb 2026 06:07:57 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 빅데이터·인공지능(AI) 전문 기업 비투엔(307870)(B2EN)이 Web3 AI 기술과 디지털 자산 결제 인프라를 축으로 블록체인 시장 공략에 나섰다. Web3 AI 전문 기업 및 글로벌 디지털 자산 결제 플랫폼과의 협력을 통해 국내 디지털 금융 인프라 시장 선점과 수익 기반 다각화를 동시에 추진한다는 전략이다.

(사진=비투엔)

Web3 AI 전문기업과 협업…AI에이전트 현지화 추진

13일 투자은행(IB) 업계에 따르면 비투엔은 지난달 9일 캐나다 소재 Web3·AI에이전트 인프라 전문 기업 매트릭스랩스(Matrix Labs)와 양해각서(MOU)를 교환했다. 양사는 매트릭스랩스가 운영하는 블록체인 AI에이전트 플랫폼 'WORLD3'의 한국 지사 설립·운영 지원, 국내 주요 Web2·Web3 플랫폼 대상 AI에이전트 서비스 공동 개발, RouterLink 등 블록체인 AI 통합 솔루션 기술 도입을 추진할 계획이다.

WORLD3는 분산형 시스템과 Web3 인프라를 기반으로 노코드 방식의 AI에이전트 구축 환경을 제공하는 플랫폼이다. 회사 측에 따르면 글로벌 시장에서 다수의 사용자와 AI에이전트가 실제 운영되고 있으며, 자체 토큰 WAI는 주요 해외 거래소에 상장돼 있다.

비투엔은 이번 협력을 통해 올해 상반기 중 한국형 AI에이전트 적용 시나리오를 구체화하고 실증사업(PoC)에 착수할 계획이다. 특히 비투엔이 보유한 검색증강생성(RAG) 기반 AI 플랫폼 ‘하이퍼글로리(HYPERGLORY)’와 WORLD3 기술을 결합해 국내 기업 환경에 특화된 AI에이전트 서비스 구현 가능성을 검증한다는 구상이다. 하이퍼글로리는 한국화학융합시험연구원(KTR) AI 인증과 GS(Good Software) 인증 1등급을 획득한 바 있다.

비투엔은 2004년 설립된 빅데이터·인공지능(AI) 전문 기업으로 2021년 11월 코스닥 시장에 상장했다. 고객이 원하는 전략 자산으로서의 데이터가 될 수 있도록 ▲데이터 전략수립 ▲빅데이터 시스템 설계 및 구축 ▲고품질 데이터 안전 활용을 위한 데이터 품질관리와 거버넌스 정책 수립 ▲AI/ML 분석 기법을 활용한 데이터 가치발굴과 같은 컨설팅·구축 서비스를 수행한다.

바이낸스페이와 제휴…디지털 자산 결제 모델 구축

비투엔은 Web3 AI 기술 도입과 함께 글로벌 디지털 자산 거래소 바이낸스의 결제 시스템인 바이낸스페이와 전략적 협력 관계도 구축했다. 지난 3일 발표된 이번 제휴를 통해 양사는 외국인 관광객을 중심으로 한 국내 디지털 자산 결제 운영 모델을 수립하고, 이를 표준화하는 데 협력할 예정이다.

바이낸스페이는 국내외 4500만명 이상 이용자를 기반으로 누적 결제액 약 2500억달러(한화 약 345조원)를 기록한 글로벌 최대 디지털 자산 결제 플랫폼이다. 2025년 기준 전 세계 2000만개 이상의 가맹점을 확보했다. 이번 협력에서 바이낸스 페이는 글로벌 결제 플랫폼으로서의 브랜드와 네트워크를 제공하고, 비투엔은 결제 전문 파트너사와의 협업을 통해 국내 대형 가맹점 및 전략 파트너 발굴을 담당한다. 비투엔은 그간 금융·통신·제조·공공 등 다양한 산업에서 데이터 기반 프로젝트를 수행해왔으며, 이번 바이낸스 페이 협력에서도 자사의 데이터 분석 역량을 활용해 가맹점 확장 전략과 마케팅 기획을 총괄할 계획이다.

비투엔은 결제 과정에서 축적되는 데이터를 분석해 소비자 이용 패턴과 가맹점 유입 흐름에 대한 인사이트를 제공하는 방안도 검토 중이다. 단순 결제 인프라 제공을 넘어 데이터 기반 상업 모델로 확장하겠다는 전략이다. 향후 규제 환경 변화에 따라 원화 기반 스테이블코인 결제가 제도권에 편입될 가능성에 대비해 결제·데이터 연계 모델도 준비하고 있다.

비투엔 측은 <IB토마토>에 "비투엔의 데이터 기반 디지털 전환 역량과 글로벌 파트너들의 기술력을 결합해 창출할 시너지가 기대된다"라며 "외국인 여행객 중심의 디지털 자산 결제 운영 모델을 고도화하고 자산 토큰화 시대에 부합하는 국내 디지털 금융 인프라 구축을 선도할 것"이라고 밝혔다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com

(유증레이다)진시스템, 매출 4억…30억 유증으로 '시간 벌기'

Thu, 12 Feb 2026 08:39:40 GMT

[IB토마토 윤상록 기자] 코스닥 상장사 진시스템(363250)이 30억원 규모의 유상증자를 통해 단기 유동성 확보에 나섰다. 코로나19 엔데믹 이후 분자진단 시장 침체로 매출이 급감한 가운데, 회사는 이번 자금 조달을 통해 사업 운영을 이어가며 신규 매출 동력 발굴을 모색한다는 구상이다. 다만 유증 규모가 크지 않은 만큼, 이번 조치가 실질적인 실적 반등으로 이어질 수 있을지는 지켜볼 필요가 있다는 평가가 나온다.

(사진=금융감독원 전자공시시스템)

12일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 진시스템은 지난 10일 30억원 규모의 제3자 배정 유상증자를 결정했다. 제3자 배정 대상자는 에이치투자조합으로 회사 주식 71만5138주를 배정받을 예정이다. 납입일은 이달 27일이다. 신주 발행가액은 4195원으로 12일 진시스템 종가(4920원) 대비 14.7% 낮은 수준이다.

이번 유증은 사업 운영을 위한 운전자금 확보 목적이다. 실제로 회사의 현금 여력은 빠르게 줄어들고 있다. 지난해 9월 말 기준 진시스템의 현금성자산과 단기금융상품은 28억원으로, 2024년 말(76억원) 대비 63.6% 감소했다. 최근 실적 흐름을 감안할 때 이번 유증 자금은 중장기 투자보다는 단기 운영자금 성격이 강하다는 분석이 나온다.

에이치투자조합은 조OO씨가 52.3%를 출자한 민법상 조합으로, 대표 조합원은 에이비즈파트너스다. 배정 주식 전량에는 1년간 의무보호예수(락업)가 설정돼 있어 단기적인 오버행 우려는 제한적일 것으로 보인다.

진시스템은 신속 초고속유전자증폭(PCR) 기술 기반 기업이다. 현장 분자진단 플랫폼을 상용화해서 보다 경제적인 분자진단 솔루션을 개발, 제조 및 서비스하고 있다. 주요제품은 지난해 3분기 말 연결 매출 기준으로 전체의 약 50.53%를 차지하는 진단키트류와 23.33%를 차지하는 분자진단장비다.

회사는 진단장비·진단키트를 함께 공급하는 사업모델을 통해 유럽, 아시아 등 주로 해외거래처에 납품을 하고 있다. 특히 지난 2020년 코로나19 팬데믹을 기점으로 진단장비 인프라가 부족한 개발도상국 시장을 중심으로 사업 성과를 확대하고 있다는 게 회사 측 설명이다.

(사진=진시스템)

하지만 엔데믹 이후 시장 환경은 급변했다. 진시스템이 공시한 '매출액 또는 손익구조 30% 이상 변동'에 따르면 지난해 매출은 전년 대비 68.4% 감소한 4억원에 그쳤다. 영업손실은 97억원으로 적자 기조를 이어갔다. 순손실은 148억원으로 전년 동기 대비 54.9% 증가했다.

이번 유상증자를 두고 실질적인 성장 투자라기보다는 사업 연속성을 위한 '시간 벌기' 성격이 짙다는 평가가 나오는 이유다. 차세대 장비 출시와 신규 시장 매출이 가시화되기 전까지 추가적인 자금 조달 가능성도 배제할 수 없다는 것이다.

회사 측은 "코로나19 엔데믹 이후 전세계 분자진단 시장 전반에서 수요가 급격히 축소됐고, 이에 따라 주요 분자진단 기업들의 매출 역시 동반 감소하는 구조적 시장 침체가 발생했다"라며 "인도 결핵(TB) 시장에는 기술·제품 측면에서 성공적으로 진입했으나 정부 차원의 행정 지연·반복적인 입찰 취소·정치적 이슈 등 외부 요인으로 인해 당초 기대했던 매출 성과를 충분히 달성치 못했다"라고 밝혔다.

이어 "인도 현지 대리점과 체결한 약 2000만달러 규모의 공급계약이 이행되지 않으면서 계획됐던 대규모 매출이 실현되지 못했다"라며 "차세대 장비 출시 일정이 당초 계획 대비 지연됨에 따라 기존 제품 매출 감소를 보완할 신규 매출 동력 창출에 있어 추가 시간 소요가 발생했다"라고 밝혔다.

윤상록 기자 ysr@etomato.com