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IPO 인사이트
한독크린텍, 30년간 정수기 필터만 했습니다
자동라인 구축을 통한 원가경쟁력 확보
정수기 시장 전망 밝아 공모자금 57억원 시설투자
PER 16배 주당 평가가액 1만8500원
공개 2019-08-08 10:00:00
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이 기사는 2019년 08월 05일 13:54 IB토마토 유료 페이지에 노출된 기사입니다.
[IB토마토 허준식 기자] 한독크린텍은 30년 업력의 정수기 필터 제조사다. 주력인 정수기 '압축 카본블록 필터'는 1989년 국내 최초로 도입한 기술로 제조하고 있다. 상반기 기준 카본블록 필터의 매출 비중은 90%에 달한다. 필터 제조 경쟁사는 앨트웰텍, 피코그램, 마이크로필터, 웅진코웨이 등이며 한독크린텍의 주 거래선은 쿠쿠홈시스(284740), 웅진코웨이(021240), LG전자(066570), SK매직이다. 수출비중은 19%이며 이 중 87%는 중국향 매출이다. 
 
국내 협력사. 자료/한독크린텍
 
카본블록 필터는 압출과 압축 방식으로 나뉜다. 한독크린텍 주력인 압축 카본블록 필터는 분말 활성탄을 폴리에틸렌 바인더(접착제 역할을 하는 성분)와 섞은 후 금형에 충진, 압축, 열처리하는 방식으로 제조된다. 압축 카본블록 필터는 압출 카본블록 필터와 달리 바인더가 활성탄 표면을 코팅하지 않아 정수성능, 통수량이 우수하다. 압축 방식은 대부분의 정수기 제조회사가 채택하고 있는 필터이며 성능이 좋아 가격은 높은 편이다. 
 
한독크린텍 카본블록 필터. 자료/한독크린텍
 
정수기 필터는 정수기 개발 단계에서부터 정수기 제조사와 공동으로 개발되는 핵심부품이다. '물마크'를  받아야 하며 사용 과정에서 필터 교체는 최초로 '물마크'를 부여받은 필터를 계속 사용하게 된다. 이런 이유로 카본블록 필터 시장은 진입장벽이 형성돼 있다.  
 
상반기 기준 매출 3%인 한독크린텍 에어필터는 포름알데히드, 라돈, 암모니아 등 유해가스 제거 목적의 필터로 공기청정기의 필수 부품이다. 한독크린텍은 정수기 카본블록 압축 제조기술을 기반으로 산업용 정수필터, 냉장고 및 자동차용 에어필터 사업에 진출할 계획이다. 
 
한독크린텍 에어필터. 자료/한독크린텍 
 
한독크린텍은 지난해 하반기부터 올해 상반기까지 1년간 자동 생산라인을 구축해 자동 라인 2기를 보유하고 있다. 자동 라인 구축으로 생산능력이 향상됨은 물론 인건비 절감과 원재료 손실이 줄어드는 효과를 얻고 있다. 한독크린텍 기존 라인은 1라인당 월 25만개 내외의 생산능력을 자동 라인은 1라인당 월 40만개 내외의 생산능력을 보이고 있다. 한독크린텍은 매년 자동 라인 증설을 통해 캐파를 확대할 예정이다.  
  
정수기 렌탈 시장 매해 10% 성장…2020년 18.5조원 전망 
 
한독크린텍의 전방인 정수기와 공기청정기 시장 전망은 밝은 편이다. 테크SCI 리서치에 따르면  글로벌 정수기 시장은 2016년 508억5000만달러(60조9400억원)에서 향후 6년간 매년 16.1%씩 성장해 2021년 1071억7200만달러(128조4400억원)를 형성할 것으로 예상되고 있다. 이와 관련해 한독크린텍 전방인 웅진코웨이, 쿠쿠홈시스, SK매직, LG전자는 말레이시아, 인도네시아, 중동, 미국 등에서 해외 정수기 렌탈 사업을 확대하고 있다.
 
국내 정수기 시장규모는 2조원대 초반으로 웅진코웨이, LG전자, SK매직, 쿠쿠홈시스, 청호나이스 등이  과점하고 있다. 국내 정수기 보급률은 60%이며 성장률은 2%대로 완만하다. 하지만 정수기 카본블록  필터 사업은 정수기 렌탈 판매 확대, 주기적 교체 수요에 따라 안정적으로 성장하고 있다. 인수인에 따르면 국내 정수기 렌탈 시장규모는 2017년 10조3000억원에서 연간 10% 성장해 2020년 18조5000억원 수준에 달할 것으로 예상된다. 
 
한편 유로모니터에 따르면 공기청정기 시장은 2013년 38억달러(4조5500억원)에서 2019년 92억달러(11조200억원) 규모로 연평균 15.9% 성장중이며 미국과 중국을 중심으로 높은 성장이 전망된다. 업계에 따르면 국내 공기청정기 시장은 지난해 250만대 판매를 기록했으며 올해는 300만대 이상으로  전망되고 있다. 
 
유통 가능 물량 44.36%…자동화 라인 증축 등에 52억원 투자 
 
상장 후 주주구성은 최대주주 박순덕 27.90%, 고인선 대표(최대주주의 배우자) 12.31%, 자사주  13.52%, 기타주주 26.95% 등이며 유통 가능 물량은 공모주식 17.41%를 포함해 44.36%다. 
 
 
한독크린텍은 임직원을 대상으로 현재까지 49만5000주(전체주식수대비 11% 비중)의 주식매수선택권 을 부여했다. 1차분 내역은 주당 4900원, 26만9000주이며 3차분 8500원, 22만6000주다. 
 
자료/금감원 전자공시
 
고인선 대표는 1950년생으로 중앙대 문예창작학과를 졸업했다. 1989년 카본블록 필터 압축 성형기술을 국내에  도입한 후 1995년 사업화했으며 2003년 한독크린텍을 설립했다. 고 대표는 30년간 카본블록 필터만 제조했으며 이러한 정수기 필터 기술을 활용, 공기청정기용 카본블록 필터 제조기술 특허를 2015년에 취득하는 등 정수기 필터 분야뿐 아니라 에어 필터 신사업과 관련된 기술도 개발 중에 있다.
 
상장 대표주관사인 한국투자증권은 총액인수 방식으로 한독크린텍 신주 70만주에 대한 공모를 진행 중이며 모집총액은 93억1000만원(공모가 확정 시 최종결정)이다. 한국투자증권이 받게 될 인수수수료는 신주모집과 의무인수금액 합산 총액의 3% 수준인 3억원이다. 수요 예측은 22~23일이며 청약은 27~28일, 상장은 9월 예정이다.  
 
한독크린텍 상장 일정표. 자료/금감원 전자공시
 
조달된 자금은 정수필터 생산라인(카본블록 필터 캐파 증강과 자동화 생산라인 구축)에 52억원, 탈취필 터 생산에 5억원을 투자할 예정이며, 연구개발(18억원), 운영자금(17억원) 등으로 사용될 예정이다. 
 
자료/금감원 전자공시

OP마진 12%대 부채비율 안정화  
 
한독크린텍의 올해 상반기말 현재 자본총계는 185억5000만원이며 이익잉여금은 186억5500만원에  달한다. 
 
한독크린텍의 매출액영업이익률은 2016년 13.05%, 2017년 7.95%, 2018년 12.40%, 올해 상반기 12.22%로 업종 평균 7.07% 대비 높은 수익성을 보여주고 있다. 2017년의 경우 활성탄의 주요 원재료인 야자나무가 원산지인 스리랑카의 가뭄 탓에 공급 부족이 발생하면서 가격이 올라 매출원가를 높였기 때문이다. 부채비율은 2016년 130%에서 올해 상반기 59%대로 안정되고 있다. 
 
자료/금감원 전자공시
 
재고자산회전율은 2016년 15.94회에서 올해 상반기 9.89회로 둔화되고 있지만 업종 평균 8.88회보다는 높다. 한독크린텍은 수입 원재료의 재고 확보 이슈로 회전율이 감소했다고 설명하고 있다. 매출채권 회전율은 올해 상반기 10.12회로 2016년 9.47회 대비 개선됐으며 업종 평균인 4.89회를 상회하고 있다. 영업활동 현금흐름은 2016년 29억3100만원, 2017년 20억4600만원, 2018년 27억6000만원, 올해 상반기  42억4000만원으로 양의 흐름을 유지하고 있다. 
 
자료/금감원 전자공시
 
한독크린텍 매출액증가율은 2016년 36.73%, 2017년 16.73%, 2018년 45.96%를 기록했으며 올해 상반 기는 17%를 달성했다. 영업이익증가율은 2016년 39.37%, 2017년 -28.89%, 2018년 127.69%, 올해 상반기는 15.32%를 기록하고 있다. 
  
PER 16배·주당평가가액 1만8500원  
 
대표주관사인 한국투자증권 기업금융1부는 2016년 7월 1차 실사를 시작으로 올해 6월까지 총 7차례의 실사를 진행했다. 
 
가치 산정에는 PER 분석을 적용했다. 비교대상기업은 크린앤사이언스(045520), 웅진코웨이(021240), 쿠쿠홈시스(284740) 등이며 적용PER은 지난해 순이익을 기준으로 산출한 21.91배와 올해 상반기 순이익을 연환산한 11.27배다.
 
PER적용 한독크린텍 가치산출. 자료/금감원 전자공시
 
따라서 한독크린텍의 평가가액은 지난해 순이익 41억6500만원에 타깃 PER 21.91배를 적용한 2만2700원과 올해 환산 순이익 51억2600만원에 타깃 PER 11.27회을 적용한 1만4300원의 평균인 1만8500원이다. 한독크린텍 평가 시가총액은 744억원이며 액면가는 500원이다. 
 
공모밴드는 주당 평가가액을 18.52~28.23% 할인한 1만3300~1만5100원이다.  
 
허준식 기자 oasis@etomato.com
 
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